MERCADO DE

CAPITALES Y
MONETARIO

Área Académica de Finanzas Online

Mercado de capitales y monetario
Mercados de renta fija, renta variable y análisis bursátil

Rafael de Damborenea, CEFA, EFA

Índice de contenidos

• Mercado monetario

• Mercado de renta fija

• Mercado de renta variable

• Análisis bursátil

• Conclusiones
Índice de contenidos

• Mercado monetario

• Mercado de renta fija

• Mercado de renta variable

• Análisis bursátil

• Conclusiones
Mercado monetario

Las compañías recurren a los mercados financieros → mercado monetario, de capitales,

divisas y derivados. ¿Objetivos? Buscar financiación, obtener rentabilidad a largo plazo y
cubrirse de posibles riesgos.

Mercado monetario → es el mercado financiero en el que se negocian activos financieros de

bajo riesgo y de alta liquidez a corto plazo. El activo más popular son las letras del tesoro.

De entre las distintas formas de emisión podemos señalar: descuento (no hay pagos periódicos
de intereses), cupón cero (se reciben los intereses al final) y tipo variable (referenciados al
Euribor).
Mercado monetario

La ecuación matemática para calcular el precio de un activo monetario expresado con base en
la tasa de descuento es:

Ejemplo eBook: Supongamos que una letra del Tesoro con vencimiento a 91 días tiene un valor
nominal de 10 millones de euros y que aparece expresada con una tasa de descuento del 2.25%
¿Cuál será el precio de dicho activo monetario?
Mercado monetario

En la última década, la rentabilidad media de estos

instrumentos ha caído un 98 %. Sin embargo, siguen
siendo la alternativa preferida del inversor más
conservador.
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• Mercado monetario

• Mercado de renta fija

• Mercado de renta variable

• Análisis bursátil

• Conclusiones
Mercado de renta fija

Mercado de renta fija → “promesas de pago” emitidas por países (deuda soberana) o empresas
privadas (deuda corporativa). Responde al nombre de “fija” por la naturaleza de los flujos de caja
(cupones) que recibimos.

CUPÓN 1 CUPÓN 2 CUPÓN 3

El emisor paga el último

El emisor pide y recibe cupón y devuelve el principal
financiación de los mercados

¡Cuidado! A veces, la renta fija es la doble mentirosa: ni es renta ni es fija

Mercado de renta fija

Los activos de renta fija son valores negociables emitidos

por empresas que representan préstamos → no
conceden derechos políticos, sólo económicos.

En función de sus características, reciben diferentes

denominaciones: pagarés, bonos, obligaciones, etc.

AIAF es el mercado español de referencia para la Deuda

Corporativa o renta fija privada integrado en BME. Existe
también el MARF para promover la financiación de pymes
a través de la emisión de bonos.
Mercado de renta fija

Valoración de activos de renta fija → mismo procedimiento que con cualquier activo financiero,
descuento de flujos de caja.
Pregunta: ¿Qué riesgos
tenemos que considerar
al invertir en renta fija?
Índice de contenidos

• Mercado monetario

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• Análisis bursátil

• Conclusiones
Mercado de renta variable

Las Bolsas de Valores son organizaciones privadas que brindan las facilidades necesarias para
la realización de operaciones de c/v sobre instrumentos financieros.

Cumplen una cuádruple función:

1. Dotan de liquidez a los activos financieros

2. Fuente de financiación para las empresas
3. Son el termómetro de la economía
4. Asignación eficiente de los recursos financieros
Mercado de renta variable

Hasta el año 2004, las Bolsas tenían el monopolio en la negociación de acciones.

MiFID pone fin al principio de concentración y establece la posibilidad de que la negociación se
lleve a cabo a través de tres sistemas:

MERCADOS REGULADOS

SISTEMAS MULTILATERALES DE NEGOCIACIÓN

INTERNALIZADORES SISTEMÁTICOS
Mercado de renta variable
En España existen cuatro Bolsas de Valores: Madrid, Bilbao, Barcelona y Valencia. Están
integradas dentro del holding BME (que fue comprada por el holding suizo SIX).

La negociación en los parqués ha quedado en un segundo plano: plató de TV, eventos de la

Industria Financiera, visitas guiadas, formación especializada…
Mercado de renta variable
Organización del mercado bursátil español:
CNMV

Sociedad rectora Bolsa de Bilbao

Sociedad rectora Bolsa de Madrid

Sociedad rectora Bolsa de Barcelona

Sociedad rectora Bolsa de Valencia

Mercado de renta variable

CNMV → entidad de derecho público y con personalidad jurídica

propia encargada de la supervisión e inspección de los
mercados de valores españoles.

• Velar por la transparencia, la correcta formación de los precios

y la protección de los inversores.

• Difusión de la información.

• Asesoramiento en materia del mercado de valores al

Gobierno, Ministerio de Economía y Comunidades Autónomas.
Mercado de renta variable
Los instrumentos financieros objeto de negociación en las Bolsas de Valores en España están
agrupados en cuatro segmentos:

1. Acciones y derechos de suscripción.

2. Warrants y certificados.

3. Fondos cotizados (ETFs).

4. Activos de renta fija.

Mercado de renta variable
Los warrants son valores negociables que
otorgan, previo pago de una prima, el derecho de
comprar (call warrant) o vender (put warrant) una
cantidad de activo subyacente a un precio
determinado.

Existen también los turbo-warrants (se cierran WARRANT CALL

cuando el subyacente alcanza un nivel barrera).

Ambos tipos son emitidos por una entidad

financiera (p.ej. BBVA o Société Générale) y
replican sistemáticamente un activo subyacente
(índices bursátiles, materias primas, pares de
divisas o acciones).
WARRANT PUT
Mercado de renta variable

1. ¿Qué son los warrants?

2. Características de los warrants
3. Tipos de warrants
4. Particularidades de los warrants
5. La prima de un warrant
6. El rendimiento de un warrant
7. Objetivos de inversión en warrants
8. Warrants sobre divisas
9. Negociación y fiscalidad
10. Glosario
Pregunta: ¿Qué riesgos
tenemos que considerar al
invertir en renta variable?
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• Mercado monetario

• Mercado de renta fija

• Mercado de renta variable

• Análisis bursátil

• Conclusiones
Análisis fundamental
Análisis fundamental
Trata de determinar el “verdadero” valor o valor
intrínseco de un activo a partir de los fundamentos
de la empresa.

Los métodos estáticos (valor contable o valor de

liquidación) no tienen mucho sentido, ya que
suponemos que una empresa va a seguir
funcionando en el futuro.

Como en el caso de la renta fija, recurriremos a

métodos dinámicos, ya que estos tienen en cuenta el
valor temporal del dinero: descuento de dividendos
(en desuso), así como el descuento de flujos de caja.
Análisis fundamental

ESTÁTICOS Valor contable, valor de liquidación

MÉTODOS DE VALORACIÓN DINÁMICOS Gordon-Shapiro, DCF

MÚLTIPLOS PER, PVC, EV/EBITDA…

El más utilizado es el descuento de flujos de caja:

Análisis fundamental

Si existiese “algo” que ayudase a proteger nuestro negocio de la competencia, ganaríamos más
dinero y tendríamos un negocio más rentable durante más tiempo → MOAT.
Análisis fundamental

Existen cuatro tipos de ventajas competitivas:

1. Activos intangibles

2. Costes de sustitución

3. Efecto red

4. Ventajas de costes
Análisis fundamental

Activos intangibles → marca, patentes y licencias regulatorias.

Poder de la marca Patentes sobre fármacos Gestión de residuos

Análisis fundamental

Costes de sustitución → beneficio de cambiar < coste de hacerlo.

Cambiar de banco es un proceso tedioso Problemas graves al cambiar de software

Análisis fundamental

Efecto red → a mayor número de usuarios, mayor poder.

La fortaleza de todas ellas radica en la gran cantidad de usuarios que tienen

Análisis fundamental

Ventajas de costes → Acceso a un recurso exclusivo que le permite reducir costes.

Canteras, mineras o (algunas) petroleras tienen una ubicación privilegiada

Análisis fundamental

¿Ha generado elevados retornos sobre el capital*?

SÍ

¿Tiene alguna de las cuatro ventajas competitivas?

SÍ
1. Foso amplio
¿Cuánto pueden durar esas ventajas?
2. Foso estrecho

*Suele haber discrepancia entre el ratio a utilizar. Los más populares son: ROA, ROE y ROCE.
Análisis fundamental

Morningstar elabora un índice en donde únicamente se incluyen compañías que gozan de una
gran ventaja competitiva → Wide Moat Focus Index.

¡Rentabilidad anualizada del 11,85 % VS 7,73 % del mercado!

Análisis fundamental

Las acciones pueden ser eliminadas del índice por varias razones: si rebajan su ventaja
competitiva o si su valoración sube significativamente.
A día de hoy, en el mismo periodo, el S&P 500 lleva una rentabilidad acumulada del 211,06 %.
Análisis fundamental
Vídeo de interés: https://www.youtube.com/watch?v=DuoFCjaeNzY (José María Díaz Vallejo, gestor de inversiones en Rentamarkets).

«Entender implica superar la “numeritis”. Cualquier número por sí mismo no

significa nada, habrá que contextualizarlo. Todas las herramientas
cuantitativas deberán estar al servicio del conocimiento cualitativo»
Análisis técnico
Análisis técnico

Definición académica / libros de texto: estudio de los movimientos del mercado, mediante el uso
de gráficos, con el propósito de “pronosticar” las futuras tendencias de los precios.

Las dos fuentes principales de información para el técnico: precio (apertura, cierre, máximo y
mínimo) y volumen (cantidad de títulos negociados).

¡Entender la dinámica subyacente de un activo!

Análisis técnico
Dinámica alcista

¿?

Dinámica bajista
Análisis técnico

Dentro del análisis técnico, podemos hacer dos distinciones:

1. Análisis gráfico o chartista: estudiar la estructura del precio. Más subjetivo y centrado en
figuras (hombro-cabeza-hombro, cuñas, triángulos…).

2. Análisis técnico y cuantitativo: ejecución de señales basadas en indicadores. Más objetivo

que el anterior y centrado en el uso de sistemas automáticos de trading o manuales, pero
con un backtesting previo.
Evolución del trader

Análisis Análisis
Gráfico Técnico
Análisis técnico

Herramientas útiles:

1. Líneas de tendencia: ayudan a

definir la tendencia principal (y
operar en consecuencia).

2. Soportes y resistencias: sirven

para concretar puntos de
entrada. Mejoran sus
estadísticas si se utilizan
teniendo en cuenta la
tendencia de largo plazo.
Análisis técnico

Herramientas útiles:

1. Medias móviles: ayudan a

definir la tendencia principal (y
operar en consecuencia).

2. Osciladores: sirven para

concretar puntos de entrada.
Mejoran sus estadísticas si se
utilizan teniendo en cuenta la
tendencia de largo plazo.
Análisis técnico

Teoría de las Ondas de Elliott

Ciclos lunares Reglas geométricas

Patrones de velas japonesas

Análisis técnico

Teoría de las Ondas de Elliott → influido por la Teoría de Dow, Ralph Nelson Elliott aprovechó un
largo periodo de enfermedad para estudiar gráficos del mercado de valores.
En 1946 publica La ley de la naturaleza – el secreto del universo. Su teoría se basa en que los
movimientos del mercado siguen un ritmo repetitivo y predecible.
Análisis técnico

Robert Prechter, presidente de Elliott Wave International, lleva publicando desde 1979 The Elliott
Wave Theorist, un servicio de suscripción mensual de pago basado en esta teoría.
¡Ocupa el puesto 68 de 68 en una lista de gurús elaborada por CXO Advisory Group!

Los cinco mejores gurús

Los cinco peores gurús
Análisis técnico

Huyendo de teorías exóticas → factor investing. ¿Qué hace válido (o no) a un factor?

1) Añade valor

2) Es persistente

3) Se puede explicar

4) Está probado

5) Se puede implementar
Análisis técnico

El momentum es la primera de las anomalías que se descubrieron en los mercados, si bien es

cierto que su estudio desde el punto de vista académico tardaría en producirse.

“Los mercados alcistas no tienen resistencia y

los mercados bajistas no tienen soporte”

Ed Downs
Jesse Livermore Stan Weinstein Académicos

George & Hwang

Jegadeesh & Titman

Charles Dow Ed Seykota Richard Dennis

Siglo XIX Siglo XX Siglo XXI

Análisis técnico

Thomas George y Chuan-Yang Hwang llevaron a cabo una investigación, publicada en el Journal
of Finance, en la que se habla sobre la compra de acciones en máximos.
Fuente: https://www.bauer.uh.edu/tgeorge/papers/gh4-paper.pdf

1) Mejor rendimiento que otras estrategias → 0,6 %

mensual en un periodo de tenencia de seis meses.

2) Sesgo de anclaje → máximo y mínimo de 52 semanas

tomados como referencia por parte de los inversores
minoristas.
Análisis técnico

¿Cómo cuantificar el momentum?

Indicadores de largo plazo

% por encima o por debajo de la media de 200 sesiones (30 %)

ROC de 125 periodos (30 %)

Indicadores de medio plazo

% por encima o por debajo de la media de 50 sesiones (15 %)

ROC de 20 periodos (15 %)

Indicadores de corto plazo

Pendiente de 3 días del hitograma del PPO (5 %)

RSI de 14 periodos (5 %)
Análisis técnico

Página web recomendada → https://stockcharts.com/ (Charts & Tools).

2 3

Análisis de las acciones más fuertes,

4
pertenecientes al sector más fuerte.
Análisis técnico

Dentro del sector, volvemos a ordenar los valores siguiendo el criterio SCTR:

1. Definición del punto de entrada

2. Definición del stop loss
3. Cálculo del tamaño de la posición
4. Seguimiento de la operación
Índice de contenidos

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• Mercado de renta fija

• Mercado de renta variable

• Análisis bursátil

• Conclusiones
Conclusiones
• Las Bolsas de Valores dotan de liquidez a los activos financieros y sirven como fuente de
financiación para las empresas.

• En España pueden negociarse acciones, ETFs y warrants a través del SIBE. AIAF es el
mercado español de referencia para la renta fija privada y el MARF promueve la financiación
de pymes.

• La inversión en renta variable la podemos enfocar haciendo uso del análisis fundamental
(quality & value), análisis técnico (momentum) o una combinación. Cuidado con las teorías
exóticas.
¡Muchas gracias por su atención!
tutoriasfinanzas@eude.es