EMPRESA WATTS S.
Alumnos:
Profesor:
Asignatura: Valorización de Empresas
1.- Análisis de la compañía
a) Historia
• Watts S.A. es una empresa controlada por la familia Larraín y está
presente en Chile desde el año 1941 cuando nace como una empresa
familiar orientado a la elaboración de mermeladas caseras. En la
década del setenta vía adquisiciones entra al rubro de aceites y
margarinas y compra Viña Santa Carolina, empresa fundada en el año
1875. Watts S.A. es hoy un conglomerado de empresas ligadas a la
industria alimenticia y vitivinícola nacional e internacional que factura
US$ 590 millones, con una importante presencia
en los mercados retail e industrial.
b) Análisis de mercado
Con sus marcas Cifrut y Pulp, la empresa peruana AJE ya domina el
29.8% del mercado, mientras que Coca-Cola con Frugos se lleva el
25%. “Los estilos de vida frenéticos obligan a adultos jóvenes y
adultos con niños a elegir entre los productos de jugo envasados; el
año pasado la mayor demanda se vio en el sabor durazno, seguido de
naranja, manzana, piña y pera”. Sin embargo, existen marcas que aún
no se encuentran totalmente posicionadas en la mente del
consumidor como Kris, Selva o Ecofresh y son aquellas nuestra
competencia directa.
2.-ANALISIS DE LAS 4P DE WATTS
A. Producto
Tiene diferentes líneas de productos por ejemplo la selección
que se compone de 7 sabores diferentes, exprimidos que son
de arándanos y naranja, los néctares que vienen en 8
presentaciones, los frescos, que de la misma manera viene de
8 presentaciones.
B. Precio:
Su precio varía de acuerdo a el producto, su principal
distribuidor es la empresa Tottus.
C. PLAZA
La fábrica matriz está ubicada en la región metropolitana, San
Bernardo – Chile. Sus plazas directas son las bodegas,
supermercados y establecimientos además de ello, los buses
y paraderos (vendedores ambulantes)
D. PROMOCION
Watts suele lanzar campañas publicitarias relacionadas con el
optimismo y ver la vida de manera positiva. Cabe destacar
que en estas campañas siempre dan a entender que la
tradición nunca se debe romper y se deben respetar, por ello
si quieres la mejor tradición en fruta Watt´s es tu mejor
opción. También se puede mencionar que este producto
cuenta con una gran cantidad de publicidad por medio de
redes sociales, de igual manera en posters dentro de sus
lugares de venta como supermercados y/o bodegas
3.- 5 FUERZAS DE PORTER
a. Rivalidad entre Vendedores Competidores
La rivalidad es más fuerte en mercados en que la demanda
del comprador crece lentamente o va a la baja, y es más
débil en mercados de crecimiento rápido. La rivalidad se
incrementa cuando a los compradores del resulta menos
costoso cambiar de marcas. La rivalidad se incrementa
cuando los productos de los vendedores rivales se parecen
más, y disminuye conforme los productos rivales se
diferencian más. La rivalidad se intensifica cuando se
incrementa el número de competidores, y conforme se
asemejan en tamaño y fuerzas competitivas
b. Poder de Negociación de los Clientes
El poder de negociación del cliente es mayor cuando los
costos de cambiar a marcas competidoras o sustitutos son
relativamente bajos. El poder del cliente se incrementa
cuando los bienes de la industria están estandarizados o su
diferencia es débil. Los clientes tienen más poder cuando
son grandes y pocos en relación con el número de
proveedores. El poder de los clientes es mayor cuando
plantean una amenaza verosímil de integrarse hacia atrás e
incursionar en el negocio de los vendedores. El poder del
cliente se incrementa si este puede retrasar las compras o
incluso abstenerse de realizarlas.
c. Poder de Negociación de los Proveedores
Escasez de los artículos de los proveedores. Que los
proveedores entreguen un insumo diferenciado que mejore
el desempeño o calidad del producto de la compañía. Si el
producto que se surte es normal o una mercancía que se
consigue con facilidad de una multitud de proveedores. Si
es difícil o costoso para los miembros de la industria
cambiar sus compras de un proveedor a otro. Si hay buenos
sustitutos para los proveedores. Si los miembros de la
industria representan una parte importante de las ventas
totales del proveedor.
d. Amenaza de Nuevos Participantes
CAGR PROYECCION La presencia de economías de escala considerables en la
3.88% 2022 2023 2024 2025 2026 producción, distribución, publicidad u otras pares de
Ingresos 518,606,499 538,722,683 559,619,152 581,326,172 603,875,184 operación Ventajas significativas en costos de las empresas
existentes los efectos de la experiencia y la curva de
aprendizaje Sólidas preferencias de marca y lealtad del
cliente Altos requerimientos de capital
e. Amenaza de Nuevos Productos
Si los sustitutos están disponibles con facilidad Si los
compradores consideran que los sustitutos tienen un precio
atractivo en relación con su calidad, desempeño y otros
atributos pertinentes Si los costos en que incurren los
compradores al cambiar a sustitutos son altos o bajos
4. PLAN COMERCIAL
a. Visión
Ser la mayor empresa de alimentos de chile
b. Misión:
2022 2023 2024 2025 2026
Saldo CxC 2,254,069 2,341,502 2,432,326 2,526,673 2,624,680
Saldo Inventarios 127,550,956 132,498,519 137,637,993 142,976,822 148,522,738
Ser reconocida y preferida por los consumidores y clientes,
Saldo CxP 77,595,292 80,605,129 83,731,715 86,979,577 90,353,420 por la calidad y diversidad de las marcas y servicios,
Saldo Capital de Trabajo 52,209,733 54,234,892 56,338,605 58,523,918 60,793,998
Variacion K de T -16,649,124 2,025,159 2,103,713 2,185,313 2,270,079
administrada eficientemente por personas comprometidas y
motivadas que cree rentablemente y genera valor por sobre
la industria
II ANALISIS FINANCIERO
a. Crecimiento de los ingresos y CARG ESPERADA
La tasa CAGR esperada es de 3.88%, la cual se obtuvo tomando el
crecimiento compuesto de los años 2017 al 2021, con esta tasa se
Expresado en miles
2022 2023 2024 2025 2026
realizó el crecimiento de los ingresos para los años del 2022 al 2026.
Creditos 1,328,928 1,328,928 1,328,928 1,328,928 1,328,928
Deuda Financiera (CP + LP) 194,308,479 195,637,407 196,966,336 198,295,264 199,624,192 b. Estructura de costos
Los costos de ventas del 2017 al 2021, aumentaros progresivamente,
producto del incremento del nivel de ventas, lo cual provoco un
aumento en la mano de obra e insumos que utiliza la empresa Watts.
Expresado en miles
2022 2023 2024 2025 2026
Gastos financieros 14573135.94 14672805.56 14772475.18 14872144.79 14971814.41
c. Gastos fijos, Admin y ventas
Plan de amortizacion :
Los Gastos administrativos y de ventas aumentaron en relación a las
Expresado en millones de pesos ventas, cabe indicar que en el año 2018 la empresa gastos mas en
Años AmortizacionGastos Financieros Cuota SDP gastos administrativos, pero la tendencia general se ajusta al
0 18,660,062.55 aumento de nivel de ventas.
1 3,732,013 1,328,928 5060940.74 14928050.04
2 3,732,013 1,328,928 5060940.74 11196037.53
d. Margen Ebitda/ ventas:
3 3,732,013 1,328,928 5060940.74 7464025.021
4 3,732,013 1,328,928 5060940.74 3732012.511
5 3,732,013 1,328,928 5060940.74 0 El margen Ebitda tiene una tendencia al alza, cabe mencionar que en
Elaboracion Propia el ultimo año, cayo debido a una caída en el Ebitda, producto de una
caída del ebit, el cual cayo por un aumento en los costos
administrativos.
e. CAPEX
La empresa tiene un capex positivo esto quiere decir que la empresa
estuvo realizando inversiones en capital fijo, para expandirse, cabe
mencionar que el año 2020, el capex es negativo, no realizo
inversiones en ese año.
2022 2023
Ingresos 518,606,499 538,722,683
Costos de Ventas 383,969,922 398,863,699
Gastos de Adm y Vtas 101,930,194 105,883,955
RAII Result. Antes de Inter. e Imptos. 32,706,384 33,975,029
Gastos financieros 14601353.42 14729240.5 f. Análisis de Liquidez
RAI Resultado Antes de Impuestos 18,105,030 19,245,788
Impuesto (27%) 4526257.534 4811447.05 La liquidez de la empresa es buena, ya que se encuentra por encima
Utilidad Neta 13,578,773 14,434,341
de 1, esto quiere decir que la empresa puede responder a sus
RAII * (1-t C) 24529787.66 25481271.5 obligaciones de corto plazo, de la misma manera su indicador de
+ Depreciacion 5,114,480 4,707,475 prueba acida es muy cercano a uno, esto quiere decir que sin tener
- Inversion Activos Fijos 3,453,502 3,587,460 sus inventarios la empresa puede responder sus obligaciones de corto
- Inversión Capital de Trabajo -16,649,124 2,025,159 plazo.
= Flujo de Caja Libre 42,839,889 24,576,128
g. Análisis de endeudamiento
El efecto leverage es mayor a uno , esto quiere decir que la
Determinar el WACC composición de la empresa es en mayor porcentaje deuda que capital
propio , esto quiere decir que la empresa se financia mas con terceros
Estructura Financiera Promedio
que con los socios , por otro lado la composición de la deuda de corto
Deuda Financiera % 35.6%
plazo en promedio representa un 35% y de largo plazo un 65% , esto
Patrimonio Bursatil % 64.4%
quiere decir que la empresa se apalanca mas a largo plazo que a corto
Tasa de Impuestos 25.0% plazo, por otro lado la deuda financiera con respecto al pasivo total es
de 60% en promedio , esto quiere decir que la empresa se financia
WACC 7.82% mas con bancos que con proveedores que es un 40%. Este
endeudamiento se puede relacionar con el aumento del CAPEX, la
deuda tomada a largo plazo se invierte en capital de trabajo y se
espera que generara una mayor producción y ventas en el futuro.
CALCULO DE LA TASA DE CRECIMIENTO PERPETUO
h. Cobertura de Intereses
La Cobertura de Gastos Financieros cerró el año 2021, con un rato de
Paso 1: Calcular el ROE promedio de los ultimos años pago de 7,55, esto representa una baja respecto al año 2020, rato de
2017 2018 2019
pago de 8,01. El índice de cobertura disminuye debido a que el Ebitda
Utilidad Neta 14825600.00 16757388.00 16510389.00
Patrimonio Contable 187446145.00 205838728.00 219293795.00 se reduce en un porcentaje mayor a lo que disminuyen los gastos
ROE % 7.9% 8.1% 7.5% financieros netos.
Paso 2: Identificar politica de dividendo de la compañía
Politica de reparto de Dividendo(Supuesto)
47.52% i. Ratios de rentabilidad
Paso 3: Calcular tasa de crecimiento
La rentabilidad de la empresa medida por el ratio ROE, nos muestra
Tasa "g" 4.45%
que los accionistas tienen mas dinero por cada unidad de peso
invertida, el indicador tiene un promedio de 8.5% este indicador
subió producto del aumento de las ventas del 2017 al 2020 pero en el
año 2021 bajo, esto producto de la caída de la utilidad neta. Por otro
lado, el margen neto subió en el año 2020 a 5.2% luego bajo a 4%
esto producto por una caída en la utilidad neta para el último año,
producto de un aumento de los gastos administrativos, por otro lado,
el indicador ROA presenta la misma tendencia producto de la caída de
la utilidad neta en el ultimo año
VALORACION j. Payout
VP de los Flujos de Caja Libres 118,389,619.22
Perpetuidad 795,508,687.80 La ratio payout promedio es de 52.5%.
VP Perpetuidad 541,870,687.63
Valor Activos 660,260,306.85
Deuda Financiera (CP + LP) 192,979,551.00
Valor Patrimonio 467,280,755.85
Acciones Miles 315,179
Precio Objetivo Accion 1,483 III FLUJO DE CAJA DESCONTADO
a. Ingresos:
La proyección se realizó a partir del año 2022 al 2026, los
Flujo de caja ingresos crecieron a la tasa compuesta 3.88%.
45,000,000 b. Costos de Ventas
40,000,000
35,000,000
30,000,000 Se obtuvo del histórico, un promedio de cual valen los costos
25,000,000 de ventas de las ventas, esta tasa nos dio 74.04%, luego
20,000,000 multiplicamos las ventas proyectadas por la tasa promedio de
15,000,000
10,000,000 costos y con estos datos proyectamos dicha variable.
5,000,000
0 c. Gastos operativos
2022 2023 2024 2025 2026
De la misma manera se tomo un promedio de la ratio gastos
operativos/ ventas, este promedio nos dio 19.65%, con esta
tasa se realizó la proyección de los gastos operativos para los
siguientes años.
d. Inversiones
Datos Empresa WATTS De la misma manera se realizó la proyección de la inversión,
esta nos dios una inversión de 18 millones de pesos, la cual
será distribuida en partes iguales en el periodo de proyección.
ventas 499,241,464
DEPRECIACION 5,114,480
e. Capital de trabajo
UAII 33394718
UODI 25046038.5 Para el calculo del capital de trabajo se tomaron los
UN 19846513 indicadores de saldos tanto de inventarios, cuentas por
EBITDA 38,509,198 cobrar, cuentas por pagar, por otro lado, tomamos las
UPA 62.97 rotaciones de las variables antes mencionadas, se tomaron un
dividendo por accion 29.93 promedio y con estos datos obtuvimos la proyección de los
Valor empresarial 196,942 saldos para los siguientes años de proyección, luego se tomó
variación de capital de trabajo para poder analizar si entraba
#ACCIONES 315,179
efectivo o salía de caja.
Precio x accion 624.859
Datos de mercado de empresas
comparables
Embotelladora Compañía
Andina S.A cerveceras unidas
ventas 1,515,729,398 1,552,804,674
DEPRECIACION 70,955,196 56,087,160
UAII 215,171,268 199,338,223
UODI 161,378,451 149,503,668
UN 149,309,784 124,090,102
EBITDA 286,126,464 255,425,383
UPA 157.7376 335.8299
Dividendo x accion 78.87 167.91
Valor empresarial 1,514,512,966.40 2,560,654,902.96 f. Leverage
#ACCIONES 946,570,604 369,502,872
Precio x accion 1,600 6,930 Se tomo una ratio de deuda deuda financiera/patrimonio,
luego opto por tomar el promedio y a dicha tasa más los
COMPARACION DIRECTA POR CADA EMPRESA créditos se realizaron para hacer la proyección de la deuda
Multiplo Embotelladora Compañía cerveceras financiera.
Andina S.A unidas SA
Valor empresarial /UODI 235,053,377.78 428,981,190.35 g. Créditos
Valor empresarial /UAII 235,053,377.78 428,981,190.35
Valor empresarial /VENTAS 498,840,803.38 823,274,893.54
Valor empresarial /EBITDA 105,050,755.64 386,057,036.83 Como se menciono la empresa tiene una inversión en activo
RPG 638.72 1,299.40 fijo de 18 millones, los créditos proyectados, se calcularon
Promedio 392,661,578.21
multiplicando la inversión por año por la tasa de la deuda
financiera.
h. Tasa libre de riesgo
Se tomo el promedio de los rendimientos de un bono
soberano a 10 años, además se tomo un spread de riesgo de
Escenario crédito de clasificación AA, la suma de estos dos datos, nos da
Variables Optimista Actual el costo de la deuda el cual es de 7.5%
Costo de la Escenario
deuda 4.500%
Variables
Tasa libre de riesgo Pesimista
Actual
5.00% i. Cronograma de deuda.
Costobeta
de la deuda 10%0.795
Tasa libre de riesgo
Tasa de crecimiento 2%5.0% El cronograma de deuda es de cuota fija, la cual se pagará en
Precio beta
Objetivo 1 3426 5 años, del 2022 al 2026 proyectado
Tasa de crecimiento 3%
Precio Objetivo 72
j. Depreciación
Se tomo el promedio de la depreciación histórica, luego se
multiplico por el activo fijo bruto final, con esto se proyectó la
ANALISIS DE SENSIBILIDAD depreciación para los siguientes años del 2022 al 2026.
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
Optimista Pesimista Actual
Upside/Downside
Recomendación vender .
Precio Objetivo 1,483 k. Rendimiento de mercado
precio de mercado 566
Upside 161.94% El rendimiento de mercado se calculó con un promedio
histórico a 10 años de los rendimientos históricos del índice
IPSA, esto nos dio una tasa promedio anual de 10%.
l. Beta des apalancado y apalancado
Se tomo la beta de la industria de alimentos des apalancado
del profesor damodaran, luego se apalanco con la formula de
apalancamiento de acuerdo a la estructura de la empresa
watts.
m. CAPM
El rendimiento para el accionista se calculo con la siguiente
formula: Rf+beta*prima de riesgo, la tasa libre de riesgo se
menciono en puntos anteriores, la prima de mercado se
calculó como la diferencia del rendimiento de mercado y la
tasa libre de riesgo.
n. WACC
El wacc es el costo promedio ponderado entre la deuda y el
capital accionario, este se realizo con el costo de la deuda y el
capm, ponderando de acuerdo a la estructura financiera de la
empresa y una tasa de impuesto de 25%, la tasa wacc es de
7.82%.
o. Tasa de crecimiento
La tasa de crecimiento se calculo el complemento de la tasa
de dividendos o el payout promedio por el promedio del ROE,
esta tasa nos dio una tasa de crecimiento de 4.45%, la cual
será la tasa que crecerán los flujos de caja al infinito.
p. Valor a perpetuidad
El valor de la perpetuidad se calculo con el ultimo flujo de
caja multiplicado por (1+ g) luego se dividió sobre (wacc-g),
esto nos trajo el flujo infinito a el valor del año 2026, luego se
actualizo al año 2021 con la tasa wacc.
q. Valor económico del activo
El valor económico no es mas que el valor presente del flujo
de caja sumado a el valor presente de la perpetuidad.
r. El valor del patrimonio.
El valor del patrimonio es el valor de los activos menos la
deuda financiera, esto no dio el valor del patrimonio.
s. Valor de la acción
El valor del patrimonio se dividió entre el numero de acciones
del año 2021, ya que es el año o fecha de valorización, esto
nos dio como resultado un valor intrínseco de la acción de
1483 pesos.
t. Comprar/Vender
Se debería comprar la acción, ya que al 31/12 /2021 el precio
en el mercado es de 566 pesos, entonces ese valor se espera
que llegue al valor intrínseco de1483, la acción se encuentra
subvaluada en el mercado.
IV VALORACION POR MULTIPLOS
a. Las empresas que se tomaron para la comparación fueron
empresas, dedicadas al mismo sector de bebidas y alimentos,
como la empresa embotelladora andina y compañía
cerveceras unidas.
b. Se tomaron los múltiplos de utilidad después de impuestos,
utilidad operacional, ventas, y ebitda, todos con respecto a el
valor empresarial de cada empresa comparable.
c. Se calcularon los mismos datos para la empresa Watts, que es
la empresa con la cual estamos trabajando
d. Los promedios de los múltiplos comparables se multiplicaron
por los datos de la empresa watts.sa con estos datos o
múltiplos se obtuvo un promedio y se dividió entre el número
de acciones de la empresa watts , y se obtuvo el precio por
acción la cual es de 1245.83
e. En el caso de la valoración por medio de los múltiplos, nos da
que la acción a valor fundamental es mayor que el precio de
mercado en el periodo de cierre 2021, para este escenario se
recomendaría comprar la acción en el mercado, ya que se
espera que en el futuro el precio llegue al valor fundamental
y generemos rentabilidad muy alta.
V ANALISIS DE ESCENARIO
a. Escenario Actual
En el escenario actual, el precio es de 1483 pesos por acción,
el cual es el valor intrínseco, sin mover ninguna variable.
b. Escenario Optimista
Al mover las variables como el costo de deuda a 4.5% esto
quiere decir que si antes el costo de la deuda era de 7.5%
ahora es de 4.5% esto quiere decir que a la empresa le cuesta
menos financiarse , en ese escenario los costos de la deuda
disminuirán y por lo tanto generara un mayor beneficio
esperado a la empresa , por otro lado la tasa libre de riesgo
también se vio afectada en el mismo sentido , el beta que es
el riesgo que se asume paso de 0.863 a 0.663 , esto quiere
decir que la empresa tiene menos riesgo que en el escenario
actual , y esto es optimista porque puede arriesgarse y no
sufrir muchas perdidas como el escenario actual , por otro
lado fuimos optimistas en la tasa de crecimiento la cual paso
de 4.45% a 5% , con todos estos cambios el precio objetivo de
la acción paso de 534 a 3426, esto quiere decir que
deberíamos comprar ahora la acción por que su valor
intrínseco subirá hasta dicho valor , y podremos venderla a un
precio mucho mas alto y generar rentabilidad .
c. Escenario pesimista
Al mover las variables como el costo de deuda a 10% esto
quiere decir que si antes el costo de la deuda era de 7.5%
ahora es de 10% esto quiere decir que a la empresa le cuesta
más financiarse , en ese escenario los costos de la deuda
(crédito) aumentaran y por lo tanto generara un menor
beneficio esperado a la empresa , por otro lado la tasa libre
de riesgo también se vio afectada en el mismo sentido , el
beta que es el riesgo que se asume paso de 0.863 a 1 , esto
quiere decir que la empresa tiene más riesgo que en el
escenario actual , y esto es pesimista porque no puede
arriesgarse más porque podría sufrir muchas perdidas ,por
otro lado fuimos pesimistas en la tasa de crecimiento la cual
paso de 4.45% a 3% , con todos estos cambios el precio
objetivo de la acción paso de 534 a 72 pesos por acción.
VI CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
a. La recomendación, que podemos analizar es que deberíamos
COMPRAR la acción, ya que el valor de la acción fundamental
es mayor al precio de mercado, se espero que en el futuro el
precio de la acción suba y llegue a su valor fundamental, es
un Upside de 161.94%.
