FUNDAMENTOS DE LA ECONOMIA DE LA EMPRESA

GRADO EN ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS

Edgar Casaní Pérez

TEMA 4: EL SUBSISTEMA DE INVERSIÓN Y FINANCIACIÓN

1. LA FUNCIÓN FINANCIERA EN LA EMPRESA: CONCEPTO Y OBJETIVOS
LA FUNCIÓN FINANCIERA EN LA EMPRESA

El subsistema de inversión-financiación capta recursos financieros que aplica

esperando retornos. Debe escogerse entre fuentes al menor coste posible, y entre
aplicaciones, con la mayor esperanza de ganancia, y manteniendo adecuados niveles
de liquidez y solvencia.

Las actividades de la empresa requieren de una serie de inversiones tanto en activo

fijo (instalaciones, equipo,…) como en activo circulante (mano de obra, mat. Primas,…).
La selección de esas inversiones, de acuerdo a determinados criterios de rentabilidad
genera la estructura del activo (económica).
Las inversiones requieren recursos financieros que proceden, de una parte, de la
autofinanciación ajena (obligaciones, créditos). La determinación de la adecuada
proporción de las distintas fuentes financieras (teniendo en cuenta su coste) dará lugar
a la estructura del pasivo (financiera).
La función económica o dirección financiera debe dotar a la misma de una adecuada
estructura económico-financiera.
 Como el resto de áreas funcionales, debe enmarcarse dentro de la estrategia
empresarial y orientarse a los objetivos finales de la organización.
 Debe evaluar las alternativas de inversión derivadas de las actuaciones
empresariales.
 Debe evaluar las necesidades de financiación para alcanzar los objetivos
marcados, esto es, para poner en marcha las estrategias diseñadas para ello.

2. LA ESTRUCTURA ECONÓMICO-FINANCIERA: EL EQUILIBRIO FINANCIERO

ESTRUCTURA ECONÓMICO-FINANCIERA, PATRIMONIO Y BALANCE
PATRIMONIO: Conjunto de bienes, derechos y obligaciones debidamente valorados.
 Bienes: poseídos por la empresa.
 Derechos: sobre terceros (deudas,…)
 Obligaciones: de la empresa con terceros
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CONCEPTOS DE INTERÉS.
 Elementos de patrimonio de activo (“A”): bienes poseídos por la empresa y
derechos a su favor.
 Elementos de patrimonio de pasivo (“P”): obligaciones de la empresa
(“exigibles” por terceros).
 Ecuación fundamental contable: ACTIVO=PASIVO+NETO (A=P+N)

La situación patrimonial se presenta estáticamente en un Balance de Situación,

debidamente ordenado, y que muestra la estructura económico-financiera de
la empresa.

ACTIVO: PASIVO Y PATRIMONIO NETO:

• Muestra la materialización de las
inversiones que ha llevado a cabo la
empresa como resultado de la
aplicación de unos fondos (inversión),
previamente obtenidos.
• Ofrece la visión económica de la
empresa.
• Muestra su Estructura Económica.
Activo Fijo o Inmovilizado (a l/p):
• E.p. de Activo con vocación de
permanencia en la empresa (edificios,
terrenos, mobiliario, maquinaria,
equipos informáticos, patentes,…)
Activo Circulante o a corto plazo:
• E.p. de Activo ligados al ciclo de
explotación.
-Existencias
-Realizable
-Disponible
• Da cuenta de la naturaleza de los
recursos utilizados por la empresa y
su procedencia, mostrando el origen
de fondos (financiación) que se
invertirán en un activo.
• Ofrece la visión financiera de la
empresa.
• Muestra su Estructura Financiera.
Fondos propios, Recursos propios,
Pasivo no exigible, o Patrimonio neto
(a l/p):
• Capital: aportaciones de los socios y
sucesivas ampliaciones.
• Reservas y Beneficios no
distribuidos.
Pasivo exigible a l/p (vto > 1 año)
Pasivo exigible a c/p (vto < 1 año)

BALANCE DE SITUACIÓN
Relación ordenada, sistemática y valorada de los distintos elementos que
componen el patrimonio de una empresa en un momento determinado del
tiempo. Sus dos lados cuadran de acuerdo a la EFC ( A=P+N )
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ACTIVO ORDENADO POR LIQUIDEZ

- Inmovilizado: difícilmente convertible en dinero de forma rápida sin perder valor.
- Existencias: e.p. susceptibles de ser almacenados cuya finalidad es ser vendidos o
consumidos a c/p (mercaderías, ptos. terminados, en curso, materias primas,
auxiliares, reposición,...)
- Realizable: derechos de cobro a c/p (clientes, deudores, anticipos al personal, a
proveedores,…)
- Disponible: cuentas de caja y bancos.

EL EQUILIBRIO FINANCIERO
Establece una relación deseable entre ambas partes del Balance. Este principio recoge la
necesidad de equilibrar el plazo de la inversión y el de la financiación: los AF han de estar
financiados con recursos permanentes; el AC ha de estar financiado con recursos a c/p y una
parte de los permanentes.

Fondo de Maniobra (Capital de Trabajo o Working Capital) es la parte del activo circulante
financiada con Fondos Permanentes. Debe mantenerse por encima de cero. Su desaparición o
reducción puede llevar a problemas de liquidez que pueden desembocar en una situación
concursal (suspensión de pagos, concurso de acreedores,…)
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EL ANÁLISIS FINANCIERO DEL BALANCE

El Análisis financiero del Balance de la empresa analiza si esta dispone de fondos suficientes
para su normal desenvolvimiento y si están adecuadamente distribuidos. Los ratios son
instrumentos que analizan la composición de Activo y Pasivo, comparando diversas partidas
del Balance.

 LIQUIDEZ. Capacidad de los activos o inversiones para convertirse en dinero de forma

inmediata sin pérdida de valor.
 SOLVENCIA. Capacidad para hacer frente a las deudas con la garantía de las
inversiones.

Los principales Ratios financieros son los que estudian el Endeudamiento (composición del
pasivo: relación entre financiación ajena y recursos propios) y el Equilibrio financiero
(capacidad para hacer frente a las deudas) en la empresa.

NOMBRE RATIO VALOR INTERPRETACIÓN

Capacidad de generación de liquidez para atender
obligaciones a corto plazo. Hasta 2, por prevención
SOLVENCIA A.C/P.C 1-2 de no convertir realizable o existencias.
Exactamente 1 es peligroso por estar en el límite de
la entrada a la suspensión de pagos
Capacidad para generar liquidez para atender
LIQUIDEZ obligaciones más inmediatas (solo incluye el dinero
INMEDIATA O D/P.C ≤1 en efectivo y en depósitos a la vista). Ni bajo
DISPONIBILIDAD (problemas con acreedores c/p) ni alto (recursos
ociosos), pero nunca superior a 1.

3. EL SISTEMA FINANCIERO Y LOS MERCADOS FINANCIEROS

SISTEMA FINANCIERO: conjunto de instituciones, medios y mercados financieros, cuyo fin es

canalizar el ahorro hacia la inversión. Esto es, el ahorro que generan los prestamistas o
unidades de gasto con superávit hacia los prestatarios o unidades de gasto con déficit

*superávit: cuando los ingresos superan a los gastos // contrario a déficit.

Misión del sistema financiero: captar el excedente de los ahorradores (unidades de gasto con
superávit) y canalizarlo hacia los prestatarios (unidades de gasto con déficit)

Medios, activos o instrumentos financieros: títulos o anotaciones contables que constituyen un

pasivo para quienes lo generan o emiten, y un medio de mantener riqueza para quienes los
poseen. A diferencia de los activos reales, no contribuyen a incrementar la riqueza general de
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un país, ya que no se contabilizan en el PIB, pero si facilitan la movilización de los recursos

reales de la economía, contribuyendo al crecimiento real de la riqueza.

Características de los activos financieros:

1. Liquidez: capacidad para ser convertidos en dinero efectivo de forma inmediata sin
pérdida significativa de su valor.
2. Rentabilidad: capacidad de obtener resultados
3. Riesgo: solvencia del emisor del activo para hacer frente a sus obligaciones.
Probabilidad de ocurrencia de un adverso con efectos negativos. Volatilidad.

Los mercados financieros son el mecanismo a través del cual se produce un intercambio de
activos financieros y se determinan sus precios, sin necesidad de la existencia de un espacio
físico o lugar concreto. El contacto entre los agentes que operan en estos mercados puede
establecerse de diversas formas (telemáticamente, por internet, telefónicamente,…)

Tipos de mercados financieros:

4. FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA

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Autofinanciación-.
LA CONSTITUCIÓN DEL CAPITAL INICIAL.

 Requisito necesario del acto de constitución de una empresa.

 La escritura fundacional de cuenta de la cifra acordada y el nº de participaciones en la
misma
 Ser propietario de parte del capital otorga la condición de socio y confiere una serie de
derechos.

AMPLIACIÓN DE CAPITAL

 Alternativa de captación de recursos ante el crecimiento y la necesidad de

financiación.

LAS RESERVAS

 Los beneficios pueden distribuirse a los socios o ser retenidos para incrementar
recursos propios, integrándose en el NETO como “reservas” o como “capital”
 Reservas legales: 10% Bº periódico hasta llegar al 20% del capital.
 Reservas estatutarias: mandatos acordados por los socios y plasmados en los
estatutos.
 Reservas voluntarias: por acuerdo en junta.
 Otras: primas de emisión de acciones

AUTOFINANCIACIÓN DE MANTENIMIENTO

 Amortizaciones: pérdida de valor que va sufriendo el inmovilizado de la empresa. Se va

dotando un fondo para su compensación y reposición.
 Provisiones: pérdida de valor que en un momento puntual, puede sufrir un elemento
de activo

Financiación ajena a largo plazo-.

EMPRÉSTITOS

Crédito contra la sociedad emisora, subdividido en elevado nº de participaciones

(denominados Bonos u Obligaciones), y que da lugar al pago de unos intereses y a la
devolución del principal en una fecha concreta y en la forma estipulada. Usualmente,
medianas y grandes empresas, y las Administraciones.
• Suele ser financiación a largo plazo.
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• Son títulos de renta fija. Con menor riesgo para el inversor que la renta variable.
• El flujo asociado (pago de intereses) está fijado en el contrato de emisión (en las acciones,
no).
• Son recursos exigibles (las participaciones en capital son elementos de neto).
• Los poseedores de títulos son acreedores de la empresa (en las acciones, propietarios).
• No hay un único acreedor (como en un préstamo). Cada obligacionista es acreedor.
 Ordinarias o convertibles en acciones.

Préstamo
Requerimiento de fondos a las entidades que operan en los sistemas financieros.
 Recepción de una cantidad de dinero determinada, con un vencimiento determinado,
con el compromiso por parte del cliente de la devolución del principal e intereses
generados, según el plan de amortización establecido.
 Suelen destinarse a financiar inversiones de todo tipo de activos fijos de la empresa.
Puede ser en bienes muebles (maquinaria) o inmuebles (naves, terrenos).
 Documentada en póliza en la que se fijan las condiciones (sistema de amortización,
existencia o no de períodos de carencia, tipo de interés de referencia, tipo de
garantías,…)
 Escritura pública si existen garantías hipotecarias, la operación es compleja o el
importe muy elevado.
Tipos de garantías:
 Reales: basadas en activos tangibles e intangibles. Sobre un bien
específicamente determinado, se dividen en hipotecarias y pignoraticias.
 Personales: subjetivas. Obligación de la persona de respaldar el pago de una
obligación crediticia, puede ser solidaria o mancomunada.

Leasing
Financiación a largo plazo. Arrendamiento financiero o arrendamiento con opción de
compra. Permite a la empresa disponer del uso de elementos de inmovilizado sin recurrir a
otras fórmulas como los recursos propios o los préstamos. Ofrece ventajas fiscales.
 Leasing financiero.
 Leasing operativo.
 Lease-back.

Renting
Contrato de cesión del uso de un bien por tiempo determinado a cambio de una renta, que
otorga derecho al uso y a mantenimiento. No hay opción de compra. La cuota es fiscalmente
deducible.
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Financiación ajena a corto plazo-.

CRÉDITOS COMERCIALES.
Financiación recibida de los proveedores. Suponen aplazamientos en los pagos por la
adquisición de materiales, habitualmente concedidos a corto plazo. Es uno de los medios más
extendidos. Cuando se formalizan en un título-valor se denominan Efectos Comerciales a
Pagar.

DESCUENTO COMERCIAL
Operación de crédito por la que una entidad financiera anticipa el importe de un efecto de
comercio no vencido a su tenedor. EL riesgo de devolución o de impago lo que sigue
asumiendo el antiguo tenedor, ya que en caso de que el banco no pueda cobrar el efecto,
cargará en la cuenta de su cliente el importe del efecto más los gastos de protesto y
devolución.

FACTORING
Cesión, por una empresa, de su “cartera de cobro a clientes” a una firma especializada
(sociedad factor), que se encarga de su contabilización y cobro, asumiendo el riesgo de
insolvencia del titular.
 La empresa se libera del riesgo y convierte sus ventas a plazo en ventas al contado.
 Mejora su liquidez y evita el trabajo administrativo de gestión de cobros.
 La empresa factoring cobra comisión por el riesgo que pasa a asumir, e intereses por
el anticipo. Sociedades factor: bancos, cajas de ahorros y cooperativas de crédito.
 El coste suele ser mayor que en el descuento comercial.

CONFIRMING

Servicio de gestión, por una entidad financiera , de los pagos de una empresa a sus
proveedores nacionales.

 Adecuado cuando hay diversificación de proveedores o un sistema de pagos

complejo.
 La empresa reduce la complejidad y trabajo de la gestión de los pagos.
 Los proveedores ganan confianza al estar los pagos avalados por una entidad
financiera. Pueden cobrar al contado sin consumir sus propias líneas de crédito.

FORFAITING

Similar al factoring, pero aplicada al comercio exterior. Se elimina el riesgo cambiario.

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5. CONCEPTO Y CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES.

Podemos definir una inversión como la adquisición de elementos de activo al objeto de

que en el futuro generen una renta, es decir, aplicar los recursos financieros del pasivo al
activo empresarial. Se puede hablar de :

 Inversiones productivas: en activos que se van a usar para la producción de bienes y

servicios (ya sean de renovación o de modernización e innovación)
 Inversiones financieras: se materializan en activos financieros.

Cualquier inversión se puede definir por una corriente de cobros y pagos que generará en
distintos momentos del tiempo.

 Las decisiones de inversión conllevan incertidumbre por el tiempo.

 Modelizadas dividiendo el tiempo en subperiodos.
 El esquema representa que un individuo se enfrenta hoy a una decisión con
consecuencias “multiperíodo”.
 Por simplicidad, se asume que los acontecimientos se dan al final de cada periodo
 Variable critica común asociada a toda decisión de inversión y financiación-> el
dinero
 La empresa/ inversor se enfrentará ante una serie de alternativas, eligiendo una u
varias en función de sus preferencias entre niveles de cash-flows esperados y de
riesgo.

6. EVALUACIÓN Y SELECCIÓN DE INVERSIONES.

6.1. VALOR ACTUALIZADO NETO (VAN)
Diferencia entre el valor actualizado de todos los flujos de caja asociados a la
posesión del activo y el desembolso efectuado.
Para ser aceptada una inversión, su VAN debe ser positivo. >0.
Ante varias inversiones, se escogerá aquella con mayor VAN.
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6.2. TASA INTERNA DE RETORNO

Tasa de rentabilidad del proyecto obtenida por relación entre la inversión inicial y los
flujos netos de caja. Indica el rendimiento equivalente de una unidad en una unidad de
tiempo.
Para ser acepada una inversión, su TIR debe ser positiva y superar al coste del pasivo.
Ante varias inversiones, se escogerá aquella con mayor TIR.
Se extrae igualando el VAN a 0 y despejando “i”, que será la TIR “r”.