Desde el punto de vista económico, valorar un negocio no es tarea fácil.

 La valoración de
empresas no es una ciencia exacta. Así pues, se concibe más bien como un rango de valores
de apreciación subjetiva, sometidos a hipótesis futuras.

Existen diferentes métodos que permiten establecer el valor de una compañía. El método de
valoración por Descuento de Flujos de Caja es uno de los más utilizados en la actualidad. Al
menos es uno de los modelos más aceptados por los expertos.

Valoración = (CF1/(1+k)) + (CF2/(1+k)2 ) + … + ((CFn+VRn)/(1+k)n )

Donde CF1 es Flujo de Caja Libre para el periodo 1; k es la tasa de descuento o actualización;
VR es el Valor residual; y n representa la vida empresarial ilimitada.
Así, el valor de una empresa por aplicación del DFC es el resultado de sumar los Flujos de
Caja proyectados y el valor residual. Flujos de caja que habrán de ser capitalizados al presente
utilizando una tasa de descuento (k ó WACC).
El flujo de caja es la cantidad de dinero que obtendrá la empresa una vez satisfechas las
necesidades, operativas y de inversión, para el desarrollo de su actividad.
Para calcularlo partimos de la cuenta de resultados. Concretamente del denominado resultado
de explotación.
Para obtener el flujo de caja será necesario añadir al resultado de explotación el impacto fiscal
(tasa impositiva). También, se deberán incluir las amortizaciones. Además, otra variable a
añadir son las necesidades de inversión de activo (adquisiciones de maquinaria, etc.). Y por
último, habrá que introducir las necesidades operativas de financiación (compras de
existencias, etc.) que la empresa prevea va a tener.

Los flujos de caja se proyectan con estimaciones. Se establecerán hipótesis de crecimiento, de

gasto en inversión y en necesidades operativas.
Cabe tener en cuenta que la valoración dependerá, y mucho, del valor que tomen estas
hipótesis. Para ello es necesario conocer cuál ha sido la evolución de la compañía en los
últimos años. Con objeto de que estas hipótesis sean lo más reales posible.
El horizonte temporal, se considera normalmente un periodo entre 5 y 7 años.
Como suponemos que la empresa no va a durar solamente cinco años, sino que va a generar
flujos de caja a futuro por un periodo de tiempo indefinido, se calcula el valor residual de la
empresa.
VR= CFn x ( 1+ g ) / (k – g)
Donde CFn es Flujo de Caja para el periodo n, k es la tasa de actualización, g es la tasa de
crecimiento a perpetuidad.
La tasa de descuento es también denominada tasa de actualización. Esta tasa permite
actualizar los flujos de caja proyectados a futuro. Traerlos al momento actual.
Uno de los métodos más utilizados como base para calcular la tasa de actualización es el
denominado WACC (Weighted Average Cost of Capital.)

WACC = Ke E/(E+D) + Kd (1-T) D/(E+D)

Donde Ke es el  Coste de los Fondos Propios, Kd es el Coste de la Deuda Financiera,
E representa los Fondos Propios, D la  Deuda Financiera y
T la Tasa impositiva
Todas las variables aplicables al WACC son fácilmente determinables, salvo la estimación
del coste del patrimonio (ke).
Ke = Rf + (E(Rm-Rf))*Beta
tasa libre de riesgo (Rf),rentabilidad esperada (Rm) y riesgo del sector (b = Beta).

 La tasa libre de riesgos atiende a la rentabilidad esperada por la inversión en

Obligaciones del Estado Español a 10 años: 1,42%
 La rentabilidad esperada se identifica con la tasa de retorno que espera obtener el
inversor. Teniendo en cuenta el mercado en que se invierte.
 El riesgo del sector (Beta), es el riesgo del mercado inherente a la empresa y su
actividad operacional y financiera. Adjuntamos a continuación enlace del que se
pueden extraer los importes de este riesgo sector (Beta).

Aspectos clave a tener en cuenta en la aplicación del DFC

Bajo las premisas indicadas, el método de valoración por DFC atiende a las siguientes
ideas:

1.- Cálculo de los flujos de caja a futuro, bajo unas hipótesis de crecimiento e inversión
determinadas
2.- Cálculo del Valor Residual de la empresa en base al último flujo de caja proyectado,
aplicando una tasa de crecimiento a perpetuidad.
3.- Cálculo de la tasa de descuento para actualizar los flujos de caja y el valor residual, en
base al coste de los recursos propios y ajenos de la compañía.
El sumatorio de los flujos de caja descontados y el valor residual dará como resultado la
valoración de la empresa.