¿Qué es flujo de caja libre?

En [CITATION POR07 \l 2058 ] dice que es necesario diferenciar el concepto frente al flujo de
caja estimado contablemente. Mientras que éste se refiere al resultado de las entradas
frente a las salidas de efectivo de la empresa, el Flujo de Caja Libre es más específico y
tiene dos tipos de estimativos: el de la firma y el del equity o patrimonio. No toda la
liquidez con la que cuenta una empresa está disponible para la toma de decisiones por
parte de sus órganos de dirección. Por esto, resulta clave establecer la caja sobre la
cual puede tenerse discrecionalidad , por ejemplo, realizar adquisiciones de
competidores que permita la consolidación de la participación en el mercado, hacer
inversiones por fuera del curso operativo directo de la empresa y conformar un grupo
empresarial que permita penetrar otros mercados e industrias. La caja con la que se
pueden realizar estos movimientos de capital corresponde al FCL.

Apaza (2003) señala que el “cash flow” es un instrumento contable que muestra el
dinero que genera la empresa, tanto a través de sus actividades ordinarias como
extraordinarias. El término “cash flow” es una contracción de “flow of cash”, cuya
traducción sería “flujo de caja”, definido como el flujo interno de fuentes y usos del
dinero durante un periodo determinado. El mismo autor señala que el flujo de caja y el
presupuesto del efectivo son los listados de ingresos y egresos de efectivo que se
esperan se produzcan, tratándolos en consecuencia como términos sinónimos.

Por otro lado [CITATION Mav \l 2058 ] indica que el estado de flujos de efectivo es un
informe que permite identificar la capacidad de generación de efectivo por parte de la
organización y el uso que se le da al mismo; además, posibilita evaluar las políticas de
inversión o desinversión de la empresa, determinar las necesidades de financiar la
operación o inversión y evaluar la política de pago de dividendos en un período
específico. Por tanto, los métodos basados en los flujos de caja se posicionan cada vez
más como herramienta para la valoración debido a su utilización permanente por parte
de expertos, como el caso del flujo de caja libre, en donde se considera un período de
tiempo de proyección, una tasa de descuento para capturar la información a presente y
el cálculo del valor continuo, el cual representa un alto porcentaje del valor final de la
empresa.
Métodos para calcular el flujo de caja libre

Los estados financieros se constituyen en el elemento final del proceso contable y

permiten la toma de decisiones económicas en la empresa. Según el Decreto 2649,
artículo 22 (PR, 1993) se tiene la obligación de preparar los siguientes estados
financieros en Colombia: “balance general, estado de resultados, estados de cambios
en el patrimonio, estado de cambios en la situación financiera y estado de flujos de
efectivo”. Sin embargo, conforme lo indica el Decreto 1878 de 2008 (PR, 2008), si se
enmarca en las microempresas, estas solo tienen obligación de presentar el balance
general y el estado de resultados.

Dado que existen varios métodos bajo el esquema de flujo de caja, se presenta la
ecuación 1 como una expresión general de cálculo:

En donde

FCn: Flujo de caja en un momento de tiempo de proyección

TD: Tasa de descuento

VC: Valor continuo de la empresa

V: Valor de la empresa

De acuerdo con Rojo (2002, p. 103) el valor continuo de la empresa “es el valor
esperado de sus flujos de caja tras el periodo concreto o finito de estimación. Estimar a
futuro supone considerar el comportamiento de la empresa en términos de crecimiento
de la misma”. La ecuación utilizada para calcular este valor a perpetuidad es la que
incorpora la posibilidad de continuar su crecimiento, como se presenta en la ecuación 2:
En donde, g es la tasa de crecimiento esperada por la empresa a partir del periodo n+1,
la cual corresponde, según Maquieira y Willatt (2006, p. 10), al “producto entre la tasa
de retención del flujo de caja bruto que se destina a inversión y la tasa esperada de
proyectos”, pero existen otros métodos de calcular la g de acuerdo con la información
disponible.

A pesar de que este cálculo de valor continuo es el más utilizado tiene un grado de
incertidumbre que consiste en la dificultad de garantizar un valor de los flujos de caja a
perpetuidad traídos a presente: en primer lugar, se considera que la empresa se
estabiliza con la información depositada en el último flujo de caja proyectado y luego
existe una tasa de crecimiento y de descuento constante, sin tomar en cuenta los
futuros cambios del entorno macroeconómico y empresarial. De igual forma, en la
valoración no se contempla el cierre de la operación de la empresa, lo cual supone que
su productividad es perpetua.

Debido al problema para garantizar el crecimiento estable de la empresa a perpetuidad,

se puede considerar el valor continuo con una tasa de crecimiento cero de acuerdo con
la información consignada en la ecuación 3:

Para Maquieira y Willatt (2006, p. 11), “El método de perpetuidades resulta apropiado
para empresas maduras y estables, con bajo riesgo y donde es razonable suponer una
operación continua en el largo plazo. En estos casos, las tasas de retorno requeridas
son más bajas y el impacto de considerar perpetuidades es alto en el valor terminal”.
Por los anteriores motivos, Blanco (2009, p. 127) argumenta que el valor continuo
puede calcularse de tres formas diferentes: de un modo tradicional (perpetuidad),
mediante múltiplos de valoración relativa (múltiplos de ventas, múltiplo del EBITDA,
etc.) o como el valor de liquidación del activo.[ CITATION Mos19 \l 2058 ]

ejemplo de flujo de caja libre.

Fuente. [ CITATION Pac \l 2058 ]

¿Qué es valor económico agregado?

[ CITATION Ric00 \l 9226 ] Indica que el Valor Económico Agregado, EVA, es un indicador

tradicional de la creación de valor para el accionista y un indicador de la gestión de la

alta administración. Permite calcular y evaluar la rentabilidad real generada por la

empresa incluyendo en su cálculo el costo del capital de los accionistas, y realizando

algunos ajustes contables considerados para la información a terceros.

El EVA es el resultado que queda en una empresa una vez cubierta la totalidad de los

gastos y la rentabilidad mínima proyectada o estimada por los administradores;

incorpora el costo del capital en el cálculo del resultado del ente económico y de igual
manera el Valor del Conocimiento de sus colaboradores del organismo; indicándoles a

los accionistas el mayor rédito por sus inversiones en la empresa

El EVA corresponde a una medida de valor agregado de un período dado, lo deseable

de este valor agregado es que aumente período tras período, de un año a otro.

EVA es una marca registrada en 1989, por Stern Steward & Co., radicada en Nueva

York, Estados Unidos

¿Para qué sirve?

El EVA, es una herramienta más adecuada, para medir los resultados, que las técnicas

contables tradicionales, como rentabilidad del activo, del patrimonio y otras, es de

importancia en la toma de decisiones y en el establecimiento de planes de incentivos a

diferentes niveles de la organización.[ CITATION Jai09 \l 9226 ]

Método de flujo de caja libre

Según (Fernández, 2007) los métodos han venido tomando más auge en las

empresas debido a sus valoraciones, los cuales se catalogan conceptualmente como

correctos.

Salazar Vásquez, Morales Marulanda y Arenas Valencia (2012) y García (2013)

afirman que el método de flujo de caja libre (FCL) es una de las metodologías más

utilizadas para valorar empresas.

Salazar et al. (2012) manifiestan que este es un método estático, el cual consiste en

descontar los futuros flujos de caja libres de la empresa utilizando como tasa de

descuento el costo de capital más el valor terminal calculado de la empresa.

Diazgranados y Sánchez (2016) afirman que este método se centra en la idea de que

para las cifras históricas los intereses pagados son hechos ya cumplidos y así mismo

el efecto de los impuestos pagados, sin embargo, se considera que la definición del

flujo de caja libre corresponde al valor antes de pagar el servicio de la deuda, por

tanto, se suma después de la utilidad neta junto a las depreciaciones y

amortizaciones.

Ortiz (2000) asevera que "una empresa valdría según su capacidad de generar flujos

de caja futuros y esos flujos de caja hacen referencia básicamente al flujo de caja

libre, de manera que el flujo de caja libre es el valor que permite atender a acreedores

y accionistas".[ CITATION Mar19 \l 9226 ]

Se puede concluir que Utilizando el “Flujo de Caja Libre” y determinando una adecuada
estructura de capital se maximiza el valor de la empresa. Esta técnica nos permite
maximizar el valor de la empresa en el mercado considerando que es un negocio en
marcha y al venderla o fusionarse con otra empresa se consiguen mejores resultados
para los accionistas.

Bibliografía

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CAJA LIBRE: FINCA BANANERA DE URABÁ. universidad externado.