Asignatura Datos del alumno Fecha

Apellidos: Castellanos Castellanos

Política de Financiación 23/04/2022
Nombre: Guisela Alejandra

Actividad 3: Supermercado Aljopegu, SA.

▸ Objetivos de la actividad:

El objetivo de este caso es introducir al alumno en el análisis de la estructura de

financiación de la empresa.

▸ Identificar a través de indicadores clave de liquidez si existe equilibrio financiero

de la empresa
▸ Analizar la estructura de financiación, y su nivel de apalancamiento financiero
▸ Evaluar el impacto de los cambios en la estructura de financiación sobre la
rentabilidad del accionista

▸ Enunciado

Aljopegu SA. explota su actividad en el sector de la distribución alimentaria. Durante

más de 40 años sobrevivió y se expandió a nivel nacional. Su accionariado siempre
ha estado controlado por solo tres familias y sin embargo ha llegado a ocupar una
posición muy relevante en su sector. Hasta la fecha, habían realizado varias
operaciones de adquisición, lo cual les había permitido incrementar rápidamente su
cuota de mercado.

En este punto y con el ánimo de continuar su escalada entre los líderes del sector se
plantearon diferentes estrategias de crecimiento como la expansión mediante

+90 grandes +30 +35 Cash &

+300 supermercados
superficies Hipermercados Carry

© Universidad Internacional de La Rioja (UNIR)

franquicia, el crecimiento mediante adquisiciones de otras empresas del sector o el
crecimiento orgánico.

Inicialmente consideraron que el mejor modo de crecer sería ampliando su red de

distribución mediante la apertura de nuevas tiendas propias, pequeñas superficies

Actividad Grupal 1
 de proximidad en las ciudades y grandes superficies en las periferias. En solo un año
abrieron otras 25 tiendas propias y continuaron expandiéndose también en una
línea de negocio del que habían sido pioneros, el establecimiento de gasolineras
propias.

Aljopegu SA crecía con mucha rapidez y de manera imparable a pesar de ser una
compañía familiar y de no haber salido a bolsa. La expansión a través de la apertura
de nuevas tiendas se ha venido financiando con crédito a corto plazo pero el pasado
año negociaron una reestructuración de la deuda para pasar buena parte a largo
plazo (acordándose un vencimiento a 15 años).

En los últimos 10 años no se han distribuido dividendos sino que se reinvierte el

100% en crecimiento.

A continuación se presentan algunas ratios y magnitudes relevantes del sector para

facilitar su comparación, y los estados financieros de los últimos cuatro años de
Aljopegu SA, siendo el año 4 el más reciente:

ANEXO 1 – DATOS MEDIOS DEL SECTOR Y DEL LIDER

DATOS MEDIOS DEL SECTOR

INDICADORES SECTOR LIDER
FONDO DE MANIOBRA miles - 505 304
LIQUIDEZ GENERAL 0,72 1,13
LIQUIDEZ ESTRICTA 0,45 0,94
ENDEUDAMIENTO GENERAL 2,90 0,99
MARGEN DE VENTAS 2,11% 2,98%
ROTACION DE ACTIVO 2,26% 2,86%
ROA 4,76% 8,53%
ROE 15,05% 16,98%
PMMF días - 4 - 13
VENTAS 776 17.137
MARGEN BRUTO 170 4.250
EBITDA 24 986
BENEFICIO NETO 13 488
CASH FLOW ECONÓMICO 32 862

© Universidad Internacional de La Rioja (UNIR)

ANEXO 2 – BALANCES: (AÑO 4 -> MÁS RECIENTE)

Actividad Grupal 2
 Asignatura Datos del alumno Fecha
Apellidos: Castellanos Castellanos
Política de Financiación 23/04/2022
Nombre: Guisela Alejandra

BALANCE (miles €)
ACTIVO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4
ACTIVO NO CORRIENTE 233.681,75 370.828,50 661.679,50 1.088.533,50
Inmovilizado 821.821,75 1.005.546,50 1.353.825,50 1.832.583,50
Amortizaciones 588.140,00 634.718,00 692.146,00 744.050,00
ACTIVO CORRIENTE 140.592,00 179.086,00 203.950,00 326.794,00
Existencias 88.532,00 139.087,00 140.265,00 163.610,00
Clientes 9.135,00 14.576,00 23.330,00 32.090,00
Inversiones Financieras Temporales 26.295,00 2.024,00 20.198,00 106.977,00
Periodificaciones a Corto plazo 412,00 926,00 1.421,00 1.976,00
Tesorería 16.218,00 22.473,00 18.736,00 22.141,00
TOTAL ACTIVO 374.273,75 549.914,50 865.629,50 1.415.327,50

PASIVO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

PATRIMONIO NETO 123.227,75 147.966,50 161.844,50 375.655,50
Capital 90.000,00 90.000,00 90.000,00 283.477,00
Reservas 2.615,00 33.227,75 57.966,50 71.844,50
Beneficios del ejercicio 30.612,75 24.738,75 13.878,00 20.334,00
PASIVO NO CORRIENTE 43.955,00 50.508,00 75.129,00 495.714,00
Entidades de crédito L/p 43.000,00 50.000,00 75.000,00 495.000,00
Otros acreedores a L/p 955,00 508,00 129,00 714,00
PASIVO CORRIENTE 207.090,00 351.440,00 628.656,00 543.958,00
Entidades de crédito C/p 4.586,00 41.852,00 252.073,00 42.004,00
Proveedores 155.763,00 260.193,00 297.743,00 400.660,00
Otros acreedores no comerciales 46.741,00 49.395,00 78.840,00 101.294,00
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO NETO 374.272,75 549.914,50 865.629,50 1.415.327,50

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ANEXO 3 – CUENTA DE RESULTADOS: (AÑO 4 -> MÁS RECIENTE)

Actividad Grupal 3
 CUENTA DE RESULTADOS (miles €)
EJERCICIOS AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4
Ventas 1.139.547,00 1.358.199,00 1.576.501,00 1.734.845,00
CMV 826.961,00 1.063.034,00 1.220.918,00 1.336.331,00
Margen Bruto 312.586,00 295.165,00 355.583,00 398.514,00
Gastos de personal 124.600,00 112.377,00 136.910,00 163.487,00
Servicios exteriores 121.145,00 99.031,00 130.193,00 148.288,00
OPEX 245.745,00 211.408,00 267.103,00 311.775,00
EBITDA 66.841,00 83.757,00 88.480,00 86.739,00
Amortizaciones 29.407,00 46.578,00 57.428,00 51.904,00
BAII (EBIT ) 37.434,00 37.179,00 31.052,00 34.835,00
Ingresos financieros 5.810,00 424,00 3.812,00 19.163,00
Gastos financieros 2.427,00 4.618,00 16.360,00 26.886,00
Resultado Financiero 3.383,00 -4.194,00 -12.548,00 -7.723,00
BAI (EBT) 40.817,00 32.985,00 18.504,00 27.112,00
Impuesto sobre beneficios 10.204,25 8.246,25 4.626,00 6.778,00
Resultado Neto 30.612,75 24.738,75 13.878,00 20.334,00

▸ Descripción de la actividad:

1. Leer con detenimiento la información contenida en el caso práctico y analizar,

con tus conocimientos actuales, la financiera de la empresa. A continuación,
debes elaborar un informe ilustrando y explicando si la empresa cuenta con el
equilibrio financiero adecuado, según los principios generales de financiación.

o Calcula la evolución de indicadores clave para ello, como el Fondo de

Maniobra y las ratios de liquidez. Compáralos frente al sector.

© Universidad Internacional de La Rioja (UNIR)

Actividad Grupal 4
 Asignatura Datos del alumno Fecha
Apellidos: Castellanos Castellanos
Política de Financiación 23/04/2022
Nombre: Guisela Alejandra

o Se encuentra la empresa en situación de incumplimiento de sus

obligaciones ¿? Justifique la respuesta teniendo en cuanta el tipo de
actividad. Realice un análisis comparativo frente al resto del sector, y
el líder del mismo.

Según las cifras anteriormente mostradas la empresa se encuentra en una situación

financiera delicada y podría estar en incumplimiento o cerca del incumplimiento de
sus obligaciones ya que el fondo de maniobra es negativo, en comparación con el
líder del sector. Al realizar el mismo comparativo con el resto de los indicadores se
puede observar que en comparación con el sector y el líder la empresa presenta
problemas de liquidez ya que es un porcentaje bajo para poder cumplir con deudas
a corto plazo.

Por otro lado, el endeudamiento general de la empresa es alto en comparación con

el líder y según los datos el sector cuenta con un alto grado de endeudamiento en
general.

2. Realiza un informe sobre el análisis del apalancamiento financiero de la empresa

© Universidad Internacional
y sudeestructura
La Rioja (UNIR)
de la financiación,
realice un análisis comparativo del sector:

o Análisis del Apalancamiento financiero. Fíjate en su evolución ¿a qué

se debe? Analiza la evolución de los indicadores de estructura
financiera y endeudamiento, tales como:

Actividad Grupal 5
 Según los datos obtenidos se puede llegar a la conclusión que del año 1 al año 4
hubo una considerable variación en el endeudamiento de la empresa siendo el más
crítico el año 3 en donde se puede observar un alza en el endeudamiento general, el
endeudamiento a corto plazo y una baja considerable en la autonomía financiera. El
año 4 también muestra algunas variaciones en el endeudamiento a largo plazo el
cual subió y por consiguiente también sube el endeudamiento bancario por lo que
en el año 3 y 4 se pierde autonomía financiera ya que la operación de la empresa
depende de fondos externos.d

o Qué otros elementos clave debe tenerse en cuenta a la hora de

identificar el nivel de apalancamiento de la empresa.

3. Identifique los cambios en la rentabilidad financiera del accionista, en base a la

evolución del nivel de apalancamiento financiero y el tipo de interés de la deuda

o Realice un análisis de la evolución de la rentabilidad en base a la

evolución del apalancamiento financiero

La empresa es rentable aún, tiene una mejora continua en ventas, y en

comparación con el líder y el sector su margen de ventas es alto, por otro lado al
observar ROE es más alto que roa por lo que muestra que la empresa aún es capaz
© Universidad Internacional de La Rioja (UNIR)
de entregar dividendos a sus inversores, aunque el porcentaje de ROA se ha visto
mermado debido a su alto endeudamiento.

En el caso de Aljopegu se recomienda mantener bajo control el endeudamiento, y

no seguirlo aumentando y enfocarse en mantener una buena rotación de los
activos.

Actividad Grupal 6
 Asignatura Datos del alumno Fecha
Apellidos: Castellanos Castellanos
Política de Financiación 23/04/2022
Nombre: Guisela Alejandra

o Realice un análisis comparativo frente al sector.

En relación con el sector y el líder se puede observar un margen alto de ventas, las
ventas han ido en aumento, sus ganancias antes de los intereses también
aumentaron y el beneficio neto es más alto que el sector, el problema en sí es el
cash Flow económico, ya que la empresa no tiene liquidez es negativa.

4. Que medidas de mejora cree que serían conveniente realizar para mejorar la
rentabilidad financiera del accionista.

o Enumere las posibles medidas

Para mejorar la rentabilidad financiera se recomienda:

1. Mantener un mejor control del cash Flow ya que se muestra negativo por lo
que se debe observar de manera mas detenida en que se esta gastando el
dinero. Se recomienda trabajar en un presupuesto en donde se monitoreen
los gastos y comprobando si se esta siguiendo según las políticas de la
empresa.
© Universidad Internacional de La Rioja (UNIR)
2. Ya que el margen de ganancia es el más alto del sector se debe trabajar en
mejorar la rotación de los activos realizando promociones, descuentos en
pro de mantener un inventario de poco tiempo de rotación.
3. Observar el servicio al cliente, si los clientes que visitan las tiendas son
nuevos o son clientes fieles que realizan sus compras siempre en las mismas

Actividad Grupal 7
 tiendas, se debe buscar la manera de fidelizar la clientela y aumentarla, por
otro lado mantener un control del ticket promedio de compra, porque
puede ser que los clientes no encuentren el producto que buscan.

o Qué nivel de apalancamiento financiero sería el apropiado,

considerando que la rentabilidad del accionista esperada es del
8%, siendo la rentabilidad económica prevista del 9%, y el
resultado financiero de la deuda del 4%

El nivel de apalancamiento financiero apropiado sería del 13%.

▸ Rúbrica de Política de Financiación con 6 criterios (ver plantilla).

Caso Aljopegu Puntuación
Peso
Descripción máxima
%
(puntos)
Calcula correctamente los indicadores
financieros de Fondo de Maniobra y ratios
Criterio 1 1
de liquidez y argumenta correctamente la 10%
existencia o no de equilibrio financiero en
base a ellos
Calcula correctamente los indicadores del
apalancamiento y nivel de deuda e indica
Criterio 2 correctamente otros indicadores claves para 2
20%
analizar el impacto en la rentabilidad
financiera del apalancamiento financiero
empresa
Criterio 3 Realiza un análisis comparativo adecuado
2 20%
frente al sector
Criterio 4 Enumera medias suficientes y concretas de
2 20%
mejora de la rentabilidad financiera
Calcula el dato del apalancamiento
Criterio 5 financiero de equilibrio según los datos 2 20%
facilitados en el apartado 4
Criterio 6 Rigor de lenguaje económico financiero 1 10%
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10 100 %

▸ Extensión máxima de la actividad (n.º páginas:4 word, fuente Calibri 12 e

interlineado 1,5.)

Actividad Grupal 8
 Asignatura Datos del alumno Fecha
Apellidos: Castellanos Castellanos
Política de Financiación 23/04/2022
Nombre: Guisela Alejandra

© Universidad Internacional de La Rioja (UNIR)

Actividad Grupal 9