ESTRUCTURA

DE
CAPITAL

T.S.U: Luis Alfredo Alfau Oliveros PROF: Juan Ortega Marcano.

C.I 26896720

EL TIGRE- AGOST
 La estructura de capital básicamente se puede definir como aquella combinación
de recursos propios y ajenos que logran maximiza el valor de la empresa, o expresado,
en otros términos, que combinación de capital y deuda da más valor a la empresa.

Según Ross, Westerfield y jordan (2007), la estructura de capital es la mezcla

de deuda y patrimonio usada por una empresa para financiar sus operaciones.
En este marco de ideas, a continuación y de manera expositiva se muestra
el efecto del apalancamiento financiero para lo cual se ignorará el efecto de
los impuestos.

La estructura de capital es la combinación de cómo la empresa financiará sus

obligaciones a largo plazo mediante la combinación de recursos propios con
endeudamiento de tal manera que pueda desarrollar sus metas de trabajo y obtener la
máxima rentabilidad posible en sus resultados. Dado que las principales formas de
financiamiento de la empresa son el endeudamiento, la emisión y la retención o
reutilización de utilidades, la estructura de capital buscará la mejor combinación de
estos elementos para lograr el financiamiento de las operaciones de la empresa.

El objetivo de la estructura de capital es encontrar un balance entre los

instrumentos financieros usados para obtener financiación. La financiación de la
compañía es finalmente todo el dinero que una empresa posee para impulsar sus
operaciones. Por lo tanto, sin una estructura de capital sólida, ninguna empresa puede
operar.

El capital de acciones se obtiene mediante la emisión de acciones en el mercado

primario o secundario y da a sus tenedores el derecho a una parte de la propiedad de
una parte de la compañía. Los accionistas también pueden reclamar parte de las
ganancias de una empresa mediante los dividendos. La deuda proviene de la emisión
de bonos y de préstamos. Las acciones provienen generalmente del mercado bursátil o
por medio de emisiones de acciones privadas para unos cuantos propietarios. También
se dice que la deuda de corto plazo de una compañía se considera parte de la
estructura de capital.

Tanto la deuda como las acciones se encuentran en la hoja de balances de la

empresa. Todos los activos de la empresa se listan en la hoja de balance. Todos estos
bienes pueden ser en algún momento comprados con acciones y deuda. La estructura
de capital generalmente es una mezcla de varios componentes: la deuda de corto
plazo, deuda de largo plazo, acciones, comunes y acciones preferenciales. Cuando se
analiza la estructura de capital, la compañía debe decidir qué tipo de deuda le conviene
más, si de largo o corto plazo.

Generalmente la estructura de capital de una compañía es más agresiva cuando

esta tiene más deudas que acciones y está altamente endeudada. Este tipo de
estructura es más riesgosa para los inversores, pero le puede dar muchas más
ganancias a la compañía. Aun así, entre más riesgosa sea una compañía, más altos
son los potenciales beneficios.

La teoría de la estructura del capital está profundamente asociada con el costo

del capital de la empresa, dentro de los estudios que se han realizado sobre el tema,
muchas son las apreciaciones sobre la estructura óptima de capital, sin llegar a una
unificación de criterios, unos defienden la idea de que se puede llagar al óptimo, los
otros, sin embargo, tienen la convicción que esto no es posible, solo han llegado al
acuerdo que se debe obtener una buena combinación de los recursos obtenidos en las
deudas, acciones comunes y acciones preferentes e instrumentos de capital contable,
con el cual la empresa pueda financiar sus inversiones.

Enfoques de la Estructura de Capital

El enfoque tradicional:

Este enfoque propone que la compañía puede reducir su costo de capital y

aumentar el valor total mediante el uso razonable del apalancamiento, esto lleva a que
el costo de capital no es independiente de la estructura de capital de la empresa y que
existe una estructura de capital óptima.

El enfoque de la utilidad neta:

En este enfoque las utilidades disponibles para los accionistas comunes se

capitalizan a una tasa constante que se calcula dividiendo las utilidades netas
operacionales de la empresa entre el valor total de la empresa.

UN = Utilidad Neta / Capital total

El enfoque de utilidad neta de operación:

La suposición para este enfoque es que existe una tasa global de capitalización
de la empresa para cualquier grado de apalancamiento. El mercado capitaliza el valor
de la empresa en forma global y como resultado de ello el desglose entre deuda y
capital no tiene importancia.

El enfoque MM:

Los impulsadores de este enfoque son Franco Modigliani y Merton H. Miller, estos
en sus estudios afirman que la relación entre el apalancamiento y el costo de capital
queda explicada por el enfoque de la utilidad neta de operación; argumentan que el
riesgo total para todos los poseedores de valores de la empresa no resulta alterado por
los cambios en la estructura de capital y por ende es el mismo indiferentemente de la
combinación de financiamiento.
 Esta teoría demostró bajo un conjunto de supuestos muy restrictivos, que debido
a la deducibilidad fiscal de los intereses sobre las deudas, el valor de una empresa
aumentará continuamente a medida que usen más deudas y, por lo tanto, su valor se
verá maximizado al financiarse casi totalmente con deudas.

Enfoque UAII – UPA:

Este se basa en la separación de la estructura de capital que maximice las

utilidades por acción a lo largo del intervalo esperado de utilidades antes de intereses e
impuestos. El énfasis principal no se hace en el cálculo de los efectos de las diferentes
estructuras financieras en los rendimientos a favor de los dueños.

La estructura de capital afecta de manera significativa la situación de la empresa

y la pone en ventaja o desventaja frente a la competencia, es evidente que la empresa
que posea una estructura de capital muy cerca a la «óptima» y maximice su valor frente
a las demás tendrá una mayor posibilidad de establecerse en el nuevo orden
competitivo del mercado. Cada empresa escoge la estructura de capital que más le
conviene, pues existen factores internos y externos que condicionan las decisiones de
los altos mandos y los administradores de la entidad.

Lo más recomendable es realizar un estudio cuidadoso de aquella estructura que

sea la más provechosa, para lograr un mayor del valor de la empresa y de los
accionistas teniendo en cuenta que la maximización de utilidades no es lo único que
mueve a los dueños de las entidades.

Tipos de estructura de capital

Existen dos tipos de estructura de capital básicas. Dependiendo del

apalancamiento la estructura puede ser altamente apalancada, (más riesgosa), o de
bajo apalancamiento (menos riesgosa). Recordemos que el apalancamiento financiero
se refiere al grado de endeudamiento de una empresa.

Para lograr una estructura más o menos apalancada, las empresas pueden emitir
más deuda o más acciones. Al emitir más acciones, los empresarios renuncian a parte
de la propiedad de la compañía, sin tener que hacer pagos futuros a los inversores. Al
emitir más deuda, las compañías incrementan su apalancamiento y deben devolver a
los inversionistas el dinero que estos le prestaron.

El ratio deuda / capital de una empresa, o su nivel de deuda respecto al capital,

es una medida para calcular el riesgo de una compañía. En la siguiente imagen vemos
las dos estructuras de capital existentes:
 Tipos de estructuras de capital.

Las compañías que usan más deuda que acciones para financiar sus activos y
sus actividades de operación, tienen un ratio alto de apalancamiento y una estructura
de capital agresiva. Una compañía que paga por activos con más acciones que deuda
tiene un ratio bajo de apalancamiento y una estructura de capital conservadora. Dicho
esto, un ratio alto de apalancamiento puede llevar a tasas de retornos más altas para la
empresa, mientras que la estructura de capital conservadora puede llevar a una tasa de
retorno más baja.

Cómo se calcula la estructura de capital

Fórmula de la estructura de capital

Los analistas usan el ratio deuda/ capital para comparar las estructuras de capital
de las compañías. Este ratio se calcula dividiendo el total de obligaciones de una
empresa (deuda) por el monto total de acciones.

La fórmula de la estructura de capital, o del ratio deuda / capital es la siguiente.

Ratio Deuda / Capital = Deuda / Capital o activos de la compañía.

Para mostrar cómo funciona este ratio en la práctica, podemos ver el siguiente
ejemplo de ratio de deuda/ capital:

Lograr una estructura de

capital adecuada para una empresa en un determinado contexto puede resultar en una
mayor eficiencia. En este sentido, es importante que las compañías analicen de forma
exhaustiva cuáles son las ventajas y desventajas de cada medio de financiamiento.
Dependiendo de los objetivos de una compañía, esta podrá optar por una estructura de
capital más agresiva (con más deuda o apalancamiento) y una estructura más
conservadora.

Las empresas consolidadas, grandes compañías prefieren tener una estructura

más conservadora. Esto porque deben rendir cuenta a un número alto de accionistas.
Las startups en cambio prefieren una financiación más agresiva, con mucha más deuda
que capital. Esto lo hacen así porque privilegian el crecimiento y las ganancias para los
dueños originales de la compañía