MODELO DE DEFICIT, DEUDA Y CRECIMIENTO

1. Regla de acumulación de la Deuda Pública

Llamemos Bt al stock de Deuda Pública existente en el período t

La regla de acumulación de la Deuda Pública es:

Bt = Bt -1 + Déficitt (1)

Es decir, el stock de Deuda de cada año es igual al del año anterior más el flujo de
Déficit de ese año

• esta regla es similar a la que nos indica que el stock de capital físico de cada
período es igual al del período anterior más el flujo de Inversión Neta en
KF de ese período: Kt = Kt -1 + INKF

A partir de la regla de acumulación (1):

• si en un período t, Déficitt > 0, la Deuda aumenta

• si en un período t, Déficitt < 0, la Deuda disminuye

Por tanto: el nivel de Déficit que hace que la Deuda se mantenga estable a lo largo
del tiempo es un Déficit igual a 0

2. Regla de acumulación de la Deuda Pública expresada en términos de PIB

(ratios)

Teniendo en cuenta que las economías crecen, vamos a expresar la regla de

é
acumulación en términos del PIB (de ratios y )

Dividiendo la expresión (1) entre PIBt , obtenemos:

é
= + (2)

Si llamamos n al crecimiento nominal del PIB, podemos ecscribir:

PIBt = PIBt-1 (1+n)

Sustituyendo PIBt en (2), obtenemos:

é
= +

Si denotamos los ratios con minúsculas:

é
bt = , bt-1 = , dt =
podemos expresar (2) como:

= + (3)

A partir de (3) podemos afirmar que:

• el ratio Deuda/PIB crece cuando hay Déficit, PERO

• el ratio Deuda/PIB decrece si el PIB crece (si n es positivo). Obsérvese que n
es crecimiento nominal, por lo que puede ser positivo por crecimiento real
del PIB o por inflación)
• el ratio Deuda/PIB también crece si el PIB decrece (si n es negativo)

3. ¿Cuál es el ratio de Déficit/PIB que estabiliza el ratio de Deuda/PIB?

El ratio de Deuda/PIB es estable si bt = bt-1 = b*

Sustituyendo bt y bt-1 por b* en (3), obtenemos:

b* (1 + n) = b* + dt (1+n)

Despejando b*:

b* (1 + n – 1) = dt (1+n)

b* . n = dt (1+n)
é
De donde podemos obtener el ratio de (dt ) que hace estable el ratio de
:

dt = b* . ≈ b* . n

Ejemplo: si n = 5% (con un crecimiento real del 3% y una inflación del 2%), para
é
conseguir un ratio estable del 60% (b* = 0,6), se necesita un ratio de

b* . n = 0,6 x 0,05 = 3% (Regla de Maastricht)

Una expresión tan sencilla como la (3):

= + (3)

nos permite entender el fracaso de la actual política europea en sus intentos de

reducir el ratio .

é
La política se concentra exclusivamente en reducir el ratio (dt)
Efectivamente, la reducción de dt conseguiría reducir bt ceteris paribus

El problema es que las políticas fiscales contractivas que lleva aparejadas el empeño
en la reducción del Déficit están afectando muy gravemente al crecimiento del PIB
(a n). Y hemos visto que los descensos de n hacen crecer bt

Los empeños en reducir el Déficit están teniendo el efecto perverso de hacer

explotar la Deuda Pública, haciendo necesarias reducciones de Déficit cada vez
mayores, y creando una bola de nieve cada vez mayor.