Informe Ejecutivo

Opciones de Financiamiento por 2000 millones de euros

Estimados Señores:

Respecto a su consulta sobre qué opción es viable y recomendable para su

empresa, para obtener financiamiento para recabar 2,000 millones de euros e
invertirlos en la compra de una empresa del sector textil, examinamos tres opciones
para ello que se resumen a continuación:

1.- Obtener un préstamo sindicado a 4 años, amortizable a partir del 2do año en
montos iguales.

Comisión: 0.5% Plazo: 4 años

Tasa de Interés Anual : EURIBOR + 1% (0.486+1): 1.486%

Cálculo de la comisión por apertura de crédito:

Monto de Capital 2,000,000,000 €
(x) Porcentaje de comisión 0.5%
Comisión 10,000,000 €

Capital a financiar Tasa de interés anual

2,000,000,000 1.486%

Amortización Interés Monto del

Año Saldo a Capital (sobre saldo) Pago anual
1 2,000,000,000 € -€ -€ -€
2 2,000,000,000 € 500,000,000 € 29,720,000 € 529,720,000 €
3 1,500,000,000 € 500,000,000 € 22,290,000 € 522,290,000 €
4 1,000,000,000 € 500,000,000 € 14,860,000 € 514,860,000 €
5 500,000,000 € 500,000,000 € 7,430,000 € 507,430,000 €
2,000,000,000 € 74,300,000 € 2,074,300,000 €

Tasa de interés real 3.72%

Costo total por esta opción de Financiamiento 84,300,000 € 4.22%

2.- Emitir acciones abiertas al público inversionista

Cotización actual de la acción 30 euros

Comisión 0.5%

Monto a Tasa por Comisión Precio por Acciones

recaudar colocación por colocación acción a colocar

2,000,000,000 € 0.50% 10,000,000 € 30 € 66,666,667

Costo total por emitir acciones en esta opción de financiamiento 10,000,000 €

3.- Emitir obligaciones a 4 años

Comisión: 1% Plazo: 4 años

Tasa de Interés Anual : EURIBOR + 0.75% (0.486%+1): 1.236%

Cálculo de la comisión por emisión de obligaciones

Monto de Capital 2,000,000,000 €
(x) Porcentaje de comisión 1.0%
Comisión 20,000,000 €

Monto a Tasa por Costo por Capital + costo

Año emitir emisión emisión por emisión
1 2,000,000,000 € 1.236% 24,720,000 € 2,024,720,000 €
2 2,000,000,000 €
3 2,000,000,000 €
4 2,000,000,000 €
24,720,000 € 2,024,720,000 €

Costo total por esta opción de Financiamiento 44,720,000 € 2.24%

Ventajas e inconvenientes

• En la opción 1 para obtener el préstamo sindicado, tanto la tasa de interés

anual como el porcentaje total de costos por financiamiento es el más alto de
las tres opciones. 1.486% como interés anual sobre saldo insoluto, y 4.22%
como costo total de financiamiento. Es la opción más cara, sin embargo es
la opción más tradicional y rápida de obtener el financiamiento.
 • En la opción 2 que consistiría en emitir acciones y colocarlas en el mercado,
vemos claramente que es la más barata en términos de costo de
financiamiento pues es tan solo de medio punto porcentual (0.5%), sin
embargo Grupo Inditex se enfrentaría a colocar un número muy alto de
acciones, alrededor de 67 millones y es probable que el tiempo que tarden
en adquirirse por parte de los inversionistas sea largo.

• En la opción 3 donde Grupo Inditex emitiría obligaciones a pagar al término

de cuatro años, vemos que por ejemplo respecto a la opción 1 se reduce casi
a la mitad el costo total del financiamiento a 2.24%, pero respecto a la opción
2 aun sigue siendo más alto el costo de financiamiento.

Una vez expuestos los puntos anteriores, recomendamos a Grupo Inditex

elegir la opción 3 respecto a emitir obligaciones para obtener
financiamiento, ya que el costo total sería del 2.24% sobre 2,000,000,000 €
y la empresa se respaldaría precisamente con sus propios activos (mismos
que son óptimos según se observa en los estados financieros de la
empresa) y al ser una corporación de gran tamaño y prestigio, no será
difícil atraer interesados en poseer dichos instrumentos. Aunado a esto,
tampoco se presenta desventaja en esta opción respecto a la opción 1 en
cuanto al tiempo a pagar estas obligaciones, que sería a cuatro años
también, donde para hacer frente al cumplimiento del pago, anualmente
Grupo Inditex podría hacer provisiones en su flujo de efectivo.

Efectos en la imagen de la empresa

Consideramos que, si se eligiera la opción 1, la imagen de la empresa no se vería

afectada de forma negativa ya que es común que grandes empresas adquieran
créditos bancarios. Sin embargo al observar sus estados financieros se vería que
su pasivo a mediano plazo es tan alto como su activo circulante, esta circunstancia
podría interpretarse como algo erróneo en la presentación o causar extrañeza en
por qué si se tiene liquidez se solicita préstamo.
Respecto a la opción 2 y 3 la imagen de la empresa podría verse un poco afectada
pues podría interpretarse que no tiene suficientes recursos para autofinanciarse o
que no pudo obtener un crédito tradicional como financiamiento. Sin embargo al
tener acceso a los estados financieros se vería que sí cuenta con liquidez y se vería
más bien que fue una estrategia.

Recomendación de realizar un split

Adicionalmente, recomendaríamos a Grupo Inditex realizar un Split 4x1, es decir,

dar a cada accionista 4 acciones de un valor nominal de 7.5 € en lugar de una sola
acción de 30 €. Esta opción sería favorable pues al colocarlas en el mercado de
valores, sería mayor el número de inversionistas que se pudiera alcanzar, pues es
más accesible el precio y actualmente en mercados internacionales es una medida
ya muy común pues genera mayor valor a las acciones de una forma constante.

Quedamos a sus órdenes.

Atentamente

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Lic. Nohemi Espinosa

Consultores Financieros