Evaluación Económico-Financiero

El proyecto requiere un volumen de financiación global que hemos

establecidos:

1° Adquisición de Activos US$ 549.371.-

Necesidades totales de fondos US$ 549.371.-

Por razones de prudencia y a pesar de nuestra absoluta confianza en nuestro

negocio y en el cumplimiento de los objetivos, hemos determinado para cubrir todas

las necesidades del proyecto será mediante el aporte de capital y financiación

externa. Hemos previsto aporte de capital de US$ 494.434.- dicho capital cubrirá

el 90% de las necesidades de fondo y el 10% se financia desde la banca. A partir

del análisis de mercado y de la definición estratégica del negocio, se estudiara la

evolución del mismo, considerando los ciclos de los ingresos y egresos en forma

completa y tratando en forma específica, el proyecto se ha desarrollado a 5 años,

para estimar los flujos de Fondos, por ser un pronóstico que se utiliza generalmente

en este tipo de proyecto y para simplificar el análisis no se han considerado los

efectos de la inflación, tanto los flujos del proyecto como la tasa descuento se

toman en términos reales.

Con todos estos antecedentes se formulo la proyección de ingresos, costos

y utilidades del proyecto, después de impuestos tienen el siguiente comportamiento

en el siguiente cuadro N° 14:

Cuadro N° 14 Proyección Ingresos, Costos y Utilidad (MILES USD).

Descripción 1 2 3 4 5

(+) Ingresos Explotación

Ventas de Mercaderías 1.040.808,70 1.043.771,94 1.034.467,55 1.010.000,28 966.953,02

(-) Gastos Explotación

Gastos Generales y Administración 686.792,04 793.938,15 926.456,01 806.634,27 800.383,11

Resultado de Explotación 354.016,65 249.833,79 108.011,54 203.366,01 166.569,91

Gastos Financieros 15.382,39 15.382,39 15.382,39 15.382,39 15.382,39

Amortización de establecimiento 189,00 189,00 189,00 189,00 189,00

Amortización inmovilizado 74.954,00 74.954,00 27.873,61 27.873,61 27.873,61

RESULTADO ANTES DE IMPUESTO A LAS
GANACIAS 263.491,26 159.308,40 64.566,54 159.921,01 123.124,91

(-) Impuestos a las ganancias - 71.142,64 -43.013,27 -17.432,97 -43.178,67 -33.243,73

SUPERAVIT - DEFICIT DEL EJERCICIO 192.348,62 116.295.13 47.133,58 116.742.34 89.881,18

Fuente: Elaboración Propia.

A continuación para el caso del proyecto el flujo de caja es el siguiente según

cuadro N° 15:

Cuadro N° 15 Flujo de Caja.

INGRESOS Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

EFECTIVO INICIAL - 430.928,59 680.762,38 788.773,92 992.139,93

Otros Ingresos Banco 76.911,94

Ventas 1.040.808,70 1.043.771,94 1.034.467,55 1.010.000,28 966.953,02

TOTAL INGRESOS 1.117.720,64 1.474.700,53 1.715.229,93 1.798.774,21 1.959.092,95

EGRESOS

Gastos Generales y Administración 686.792,04 793.938,15 926.456,01 806.634,27 800.383,11

TOTAL EGRESOS 686.792,04 793.938,15 926.456,01 806.634,27 800.383,11

SALDO FINAL CAJA 430.928,59 680.762,38 788.773,92 992.139,93 1.158.709,84

Fuente: Elaboración Propia.
 Para efectuar el análisis de rentabilidad del proyecto, se calculo en base

ingresos y egresos totales de cada periodo considerando el capital de trabajo por

un monto USD $ 399.974.- luego se obtuvo el flujo de caja neto, con estos valores

considerando la tasa de referencias del proyecto de 12%, se determino el valor

actual Neto (VAN), siendo este de USD 336.954.- finalmente se calculo la tasa

interna de retorno (TIR) encontrándose un valor de 33%. El periodo de

recuperación de la Inversión nos indica en cuanto tiempo se van a recuperar los

fondos invertidos en el proyecto, en este proyecto la inversión total es de USD $

549.371.- en términos, se recupera la inversión al cabo del cuarto año del comienzo

de la operación de Waters Yagan Ltda. La metodología que se aplicara para este

proyecto el modelo de valoración de activos financieros que sistematizan la relación

entre rentabilidad y riesgo, estos son el CAPM y el WACC, el modelo de valoración

de activos o CAPM, parte de la base que la tasa de rendimiento esperado de un

inversionista es igual a la tasa de rendimiento sin riesgo o tasa libre de riesgo donde

el único riesgo importante es el riesgo sistemático, dicho modelo puede expresarse

de la siguiente manera:

Cuadro N° 16 Formula CAPM

E (ri) = rf + β * (E (rm) - rf);

Donde ; ((Rf = Tasa libre de riesgo; E (ri) = Retorno esperado sobre el activo; E
(rm) = Retorno esperado sobre el portafolio de mercado; β= Coeficiente de riesgo
sistemático)).
 Fuente: Elaboración Propia.

La tasa libre de riesgo es representada por el instrumento de depósito a

plazo emitidos por Banco Chile (2,52% anual). El portafolio de mercado está

representado por el Índice de Precios de Sociedades Anónimas (IPSA), que en el

acumulado de Marzo de 2014 hasta marzo de 2015, alcanza un 11,5%. El

coeficiente de riesgo de mercado es representado por el beta (  ) de mercado1,

para el cálculo del beta de mercado se considero los betas de las empresas más

importantes en este mercado a nivel internacional como Danone y Nestlé que

resulto en promedio (0,86), este beta se obtiene de regresionar el valor del activo

en función de la rentabilidad del mercado, esto quiere decir que si el índice sube o

baja un 1 %; la acción Nestlé y Danone promedio subirá o bajará un 0,86 %.

Reemplazando en la formula, Modelo CAPM:

E (ri) = 2,52 + (0,86) * (11,5 – 2,52) = 10,24%.

En ese periodo, la situación de mercado es mucho más favorable para la

ejecución de proyectos, la tasa de evaluación para evaluar un proyecto de esta

envergadura por consiguiente es positiva, lo que quiere decir que durante este

1
Google Finance Beta de Mercado, Nestlé http://www.google.com/finance?q=PINK:NSRGY y Danone
http://www.google.com/finance?q=PINK:DANOY .
periodo de fluctuación de la economía mundial, cada proyecto de quiera

desarrollar Waters Yagan Ltda., se debe realizarse bajo una expectativa igual o

superior al 10,24%, este proyecto se evaluará con una rentabilidad exigida por los

dueños de un 12%, la certidumbre que se presenta en el contexto mundial con

fuertes bajas, sin embargo a Waters Yagan Ltda., no lo va afectar en lo absoluto,

por lo tanto se minimiza el riesgo que conlleva la evaluación en tiempos de recesión

económica. La tasa de descuento del proyecto es de 12%.

En este caso Análisis de sensibilidad se realizara desde dos enfoques una

simulación a través del modelo de Montecarlo y otra un análisis unidimensional. El

análisis unidimensional estudia una variable por vez manteniendo todas las demás

constantes, la simulación Montecarlo simula los resultados que puede asumir el

VAN del proyecto a través de la asignación aleatoria (al azar) de un valor a cada

variable pertinente del flujo de caja, los cuales se les ha asignado una distribución

de probabilidad.

En relación al análisis unidimensional a continuación se presentan los

resultados más relevantes cuando el VAN sea hace negativo cuando:

 Las Ventas Caen 49%.

 Las inversiones se incrementan por sobre 61%.

 Los Gastos aumentan un 55%.

La simulación para asignar valores aleatorios en forma simultánea a las

distintas variable del proyecto como corrientes de entrada a la producción, precio,

costo y corrientes de salidas la VAN, TIR y B/C, se realizo a través del software de

simulación de @RISK 5.5. Con este software se realizaron 100 escenarios al azar

de todas la variables del proyecto en forma simultánea, en el cuadro N° 16 a

continuación se observan los resultados de la simulación en @Risk donde el 90%

es factible de probabilidades el van sea positivo en cualquier intervalo de confianza,

con un VAN Mínimo de USD $ 386.907.- y Máximo USD $ 1.379.993.-

Cuadro N° 17 Simulación Montecarlo @Risk 5.5

Fuente: Elaboración Propia.

 En el análisis de la simulación flujo económico se obtuvo un VAN de USD

$ 843.976.- con una TIR 64% y un costos beneficio máximo por cada dólar

invertido de (B/C) es de USD $1,15.- a continuación en el cuadro N°18 se muestra

los balances proyectados del proyecto.

Cuadro N°18 Balances Provisionales

Años 1 2 3 4 5

(A) Activo No Corriente 474.417 399.463 371.589 343.716 315.842

Inmovilizado Material

Terreno 115.696 115.696 115.696 115.696 115.696

Construcción y obras Infraestructuras 222.153 222.153 222.153 222.153 222.153

Maquinarias y equipos 83.889 83.889 83.889 83.889 83.889

Elementos de Transportes 117.362 117.362 117.362 117.362 117.362

Mobiliario y Enseres 10.272 10.272 10.272 10.272 10.272

Amortizaciones - 74.954 - 149.908 - 177.782 - 205.655 - 233.529

(B) Activo Corriente 526.799,61 718.194,06 768.794,55 966.052,86 1.074.768,84

Efectivo y Otros Activos Líquidos 486.732 678.012 729.179 929.179 1.047.178

Provisiones (PPM) 31.224 31.313 31.034 30.300 20.783

Existencias 8.843 8.869 8.582 6.574 6.808

TOTAL ACTIVOS 1.001.216,62 1.117.657,07 1.140.383,95 1.309.768,64 1.390.611,02

(A) Patrimonio 812.862 972.171 1.036.737 1.196.658 1.319.783

Inmovilizado Material

Capital 549.371 812.862 972.171 1.036.737 1.196.658

Resultado del Ejercicio 263.491 159.308 64.567 159.921 123.125

(B) Pasivo No Corriente 61.529,55 46.147,17 30.764,78 15.382,39 -

Deudas del largo Plazo 61.530 46.147 30.765 15.382 -

(C) Pasivo Corriente 126.824,79 99.339,23 72.881,96 97.728,03 70.827,89

Deudas del corto Plazo 15.382 15.382 15.382 15.382

Cuentas y Documentos por Pagar 38.574 39.218 38.341 37.442 35.859

Retenciones 72.868 44.739 19.158 44.904 34.969

TOTAL PASIVOS 1.001.216,62 1.117.657,07 1.140.383,95 1.309.768,64 1.390.611,02

Fuente: Elaboración Propia.

En cuadro N° 19 y N° 20 se muestran los ratios de liquidez, gestión y

rentabilidad proyectada por la duración del proyecto; además los criterios de

evaluación para determinar si al termino del proyecto la organización esta situación

para continuar sus operaciones.

Cuadro N° 19 Ratios

Ratios de Liquidez Fórmulas Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Promedio

1. Liquidez General Activo Circulante / Pasivo Circulante 4,15 7,23 10,55 9,89 15,17 9,40

2. Liquidez Ácido Realizable + Disponible / Pasivo Circulante 3,91 6,91 10,12 9,58 14,88 9,08

3. Liquidez Defensiva Disponible / Pasivo Circulante 3,84 6,83 10,00 9,51 14,78 8,99

Ratios de Rentabilidad Fórmulas Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Promedio

1. (Retorno sobre Inversión) Utilidad Neta / Activo Total x 100 26% 14% 6% 12% 9% 13%
ROE (Return On Equity)
2. (Retorno sobre Activo) Beneficio Neto más intereses / Activo Total x 100 27% 14% 6% 12% 9% 14%
ROI (Return On Investment)
3. Margen sobre Ventas Beneficio Neto más intereses / Ingresos de Explotación x 100 25,7% 15,3% 6,2% 15,8% 12,7% 15%
ROS (Return On Sales)
4. ROA Beneficio Neto / Activos Total 26% 14% 6% 12% 9% 13%

5. Dupont Utilidad Antes de Impuestos / Activo Total 26% 14% 6% 12% 9% 13%

Ratios de Gestión Fórmulas Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Promedio

1. Solvencia General Activo Total / Pasivo Circulante 7,89 11,25 15,65 13,40 19,63 13,57

2. Grado de endeudamiento 1 / SG * LA 0,03 0,01 0,01 0,01 0,00 0,01

3. Apalancamiento Financiero Deuda Total / Patrimonio Neto 0,09 0,02 0,00 0,00 0,00 0,02
 Cuadro N° 20 Criterios Evaluación

INDICE FORMULA VALOR 1 2 3 4 5 PROMEDIO

RECOMENDADO
(1)

SOLVENCIA GENERAL SG: ACTIVO TOTAL / PC 2 7,89 11,25 15,65 13,40 19,63 13,57

GRADO DE ENDEUDAMIENTO GE: 1 / SG * LA 0.5 0,03 0,01 0,01 0,01 0,00 0,01
GE

APALANCAMIENTO AF: DEUDA TOTAL / No Mayor a 1 0,09 0,02 0,00 0,00 0,00 0,02
FINANCIERO PATRIMONIO NETO

SG GE AF ANALISIS

2 0.5 1  Riesgo Manejable ; Limite de Autonomía; Equilibrio Financiero

 Mayor Riesgo; Perdida de Autonomía; Financiación obedece a terceros

<2 >0.5 >1

 Menor Riego; Mayor Autonomía; Financiamiento corresponde a recursos

>2 <0.5 <1 propios

Fuente: Elaboración Propia.