Formulación y Evaluación de Proyecto, Ing.

Eduardo Méndez 1

Tema 8
Evaluación del Proyecto

La evaluación del proyecto es el análisis para determinar si vale la pena la

implementación del proyecto en análisis. Es decir, la evaluación constituye las
herramientas necesarias para la toma de decisión en relación a si se ejecuta o no el
proyecto en estudio.
Esta puede hacerse desde el punto de vista financiero, la cual señala las ventajas del
proyecto para el inversionista; desde el punto de vista social que señala los aportes del
proyecto a la economía nacional coma un todo y, como una extensión de este ultimo, el
Impacto Ambiental del proyecto.

 Evaluación Financiera:
Esta mide las ventajas del proyecto para los inversionistas, a la luz del concepto de costo
de oportunidad y del nivel de riesgo envuelto en la actividad de que se trate. Para
efectuar1a se aplican los criterios de matemáticas financieras y de ingeniería económica,
para incluir los efectos del tiempo en el valor del dinero. Dentro de esta pueden aplicarse
los siguientes métodos, los cuales se basan en el flujo de beneficios del proyecto.

a) Flujo de Beneficios del Proyecto (FB): Se determina mediante la siguiente

expresión:

Flujo de Beneficios = Utilidad Neta + Depreciación + Recuperación de las

Inversiones Fijas + Recuperación del Capital de Trabajo - Inversiones.

Esto debe realizarse cada año del proyecto, es decir durante el horizonte del mismo.

 Flujo de Efectivo o de Caja.

o + Entradas
 + Entradas producto de la venta del bien o del servicio
 + Valor de rescate al final del proyecto
 + Prestamos recibidos
 + Otras entradas.

o – Salidas
 - Inversiones y reposiciones
 - Costos y Gastos en efectivo
 - Impuestos
 - Servicio de la deuda
 - Otras salidas

o = Flujo de Efectivo Neto

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b) Valor Actual Neto (VAN):

VAN = - P + Σ (FNE j / (1 + I) j

Gráfico Flujo Neto (Figura #6)

FNE 1 FNE 2 FNE 3 FNE 4 FNE 5 + VS

0 1 2 3 4 5

P
Tabla de Flujo Neto (Tabla # 6)

Partida/Año 0 1 2 3 4 5
Entradas RD$ - 3,600 3,800 4,350 4,800 8,200
Salidad RD$ 8,500 1,300 1,450 1,950 2,000 2,300
Flujo Neto (8,500) 2,300 2,350 2,400 2,800 5,900

o 2,300 / (1 + 0.17) 1 = $ 1,966

o 2,350 / (1 + 0.17) 2 = $ 1,417
o 2,400 / (1 + 0.17) 3 = $ 1,498
o 2,800 / (1 + 0.17) 4 = $ 1,494
o 2,900 / (1 + 0.17) 5 = $ 2,691

Total = $ 9,366

VAN 17%: $ 9,366 - $ 8,500 = $ 866

c) Tasa Interna de Retorno (TIR):

TIR a : K i + {(K f – K i) [VAN K i / (VAN K i – VAN K f)]}

Donde:
TIR a = TIR Aproximada
Ki = Tasa de Descuento Inicial
Kj = Tasa de Descuento Final
VAN K i = VAN Calculado con la Tasa de Descuento Inicial
VAN K j = VAN Calculado con la Tasa de Descuento Final

Decisión: TIR > K, Aceptar; TIR < K, Rechazar

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Ejercicio # 4
Determine la TIR del ejercicio anterior.

TIR a : 17% + {(22 % – 17 %) [ $ 866 / ( $ 866 – $ 267)]}

TIR a : 21%
Decisión: TIR > K, Aceptar; (Decisión: 21 % > 17 %, Aceptar)

Flujo de Caja – Recursos Propios

Jugos El Sabor, S. A.
Cuadro K
Flujo de Efectivo-Recursos Propios

Partida/Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Entradas
Ingresos 24,600,000 25,338,000 26,098,140 26,881,084 27,687,517 28,518,142 29,373,686 30,254,897 31,162,544 32,097,420

Préstamos 5,500,000 1,500,000

Recuperación Valor Rescate 4,064,903

Total Entradas 5,500,000 26,100,000 25,338,000 26,098,140 26,881,084 27,687,517 28,518,142 29,373,686 30,254,897 31,162,544 36,162,323

Salidas
Inversiones 10,310,000 1,500,000

Costos 17,535,000 17,885,700 18,243,414 18,608,282 18,980,448 19,360,057 19,747,258 20,142,203 20,545,047 20,955,948

Gastos 3,230,000 3,294,600 3,360,492 3,427,702 3,496,256 3,566,181 3,637,505 3,710,255 3,784,460 3,860,149

Intereses 1,240,000 1,195,000 1,015,000 880,000 880,000 880,000 704,000 528,000 352,000 176,000

Bonificaciones 66,950 149,585 235,762 310,358 366,546 419,471 487,982 555,431 622,549 689,903

Impuestos 150,638 336,566 530,465 698,306 824,730 943,810 1,097,959 1,249,719 1,400,736 1,552,281

Amortización 0 750,000 750,000 0 0 1,100,000 1,100,000 1,100,000 1,100,000 1,100,000

Total Salidas 10,310,000 23,722,588 23,611,451 24,135,133 23,924,649 24,547,980 26,269,520 26,774,703 27,285,608 27,804,792 28,334,282

Flujo Neto (4,810,000) 2,377,413 1,726,549 1,963,007 2,956,436 3,139,537 2,248,623 2,598,983 2,969,289 3,357,752 7,828,041

Valor Actual Neto: 8,787,110

Tasa Interna de Retorno: 48%

d) Relación Beneficio Costo:

Se determina aplicando la misma expresión anterior, esta vez descontando los ingresos y
costos totales del proyecto analizado. Se divide el valor presente neto de los ingresos
entre el valor presente neto de los costos totales. Si el resultado es mayor que 1, el
proyecto es atractivo; si el resultado es igual a uno, opera en el punto de equilibrio y si el
resultado es menor que uno, entonces genera perdidas.
 Interpretación: Mientras mayor es el resultado, mas atractivo es el proyecto.

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e) Periodo de Retorno de la Inversión:

Se determina dividiendo 100% por la tasa interna de retorno. El resultado queda
expresado en años.
 Interpretación: Mientras menor es el resultado, mas atractivo es el proyecto.

f) Capacidad de Pago
Se determina comparando las disponibilidades del proyecto con los compromisos a
enfrentar en cada periodo corriente.
 Interpretación: Mientras mayor es el resultado, mas atractivo es el proyecto.
Disponibilidades = Utilidad Neta + Depreciación
Compromisos = Amortización prestamos + Incremento en el Capital de Trabajo
Este indicador mide dos aspectos importantes:

1. Efectivo Libre = Disponibilidad - Compromisos

2. Índice de Cobertura de la Deuda = Disponibilidad / Compromisos

g) Punto de Equilibrio Anual:

Es un medidor de riesgo de la inversión. Mide el volumen que la empresa debe vender
para cubrir sus compromisos. En otras palabras, el punto de equilibrio es donde las
ingresas se igualan a las costos y gastos totales.
 Interpretación: Mientras menor es el resultada, mas atractivo es el proyecto.
Se determina así:

PE = F / (1 - V/I); expresado en RD$

Donde:
F = Costos y gastos Fijos
V = Costos y gastos Variables
I = Ingresos totales del Proyecto

h) Margen de Seguridad:
Indica en que porcentaje pueden reducirse los ingresos del proyecto, sin que la empresa
tenga problemas de liquidez para enfrentar sus compromisos.
 Interpretación: Mientras mayor es el resultado, mas atractivo es el proyecto.
Se calcula con esta expresión:

S = (1 - PE/I) * 100; resultados expresados en %

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i) Análisis de Sensibilidad:
Se aplica para medir los efectos que una variación en los costos o en los precios de ventas
pueden provocar en la evaluación del proyecto.
Se puede hacer suponiendo que los costos aumentan, por ejemplo, en un 5 o 15%,
mientras los ingresos permanecen iguales; o puede asumirse que los precios de ventas
rebajan en 5 o 15 % mientras los costos se mantienen iguales.
Entonces se determina el flujo de beneficios con esta nueva estructura de costos e
ingresos y se determina la tasa interna de retorno que resulta bajo la nueva situación.

Jugos El Sabor, S. A.
Cuadro L
Análisis de Sensibilidad del VAN con Respecto a los Ingresos y los Costos y Gastos

COSTOS Y GASTOS
INGRESOS -15% -10% -5% 1 +5% +10% +15%

-15% 475,853 (8,571,164) (20,159,335) (35,106,403) (54,484,514) (79,690,458) (112,532,114)

-10% 11,566,849 2,519,833 (9,068,339) (24,015,406) (43,393,517) (68,599,462) (101,441,118)

-5% 25,851,936 16,804,920 5,216,748 (9,730,319) (29,108,430) (54,314,375) (87,156,031)

1 44,369,365 35,322,349 23,734,177 8,787,110 (10,591,002) (35,796,946) (68,638,602)

+5% 68,482,397 59,435,380 47,847,209 32,900,142 13,522,030 (11,683,914) (44,525,570)

+10% 99,969,395 90,922,378 79,334,207 64,387,139 45,009,028 19,803,084 (13,038,573)

+15% 141,134,764 132,087,747 120,499,576 105,552,508 86,174,397 60,968,453 28,126,797

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Evaluación Social del proyecto

Se efectúa tomando en cuenta los aportes al Producto Nacional Bruto, el desarrollo de

infraestructuras y el efecto en el empleo y en la balanza de pago del país. Se pueden
destacar los siguientes aspectos:

a) Generación de Empleos:
Se cita él número de puestos de trabajos directos que se generan con el proyecto.
Mientras mayor es este, mas atractivo es el proyecto desde el punto de vista social.

b) Capital Invertido Por Empleo Creado:

Se determina dividiendo el monto de la inversión total del proyecto por el numero de
puestos de trabajo generados.
 Interpretación: Mientras menor es el resultado, mas atractivo es el proyecto.

c) Valor Agregado al Producto Interno Bruto (PBI):

Se calcula sumando: Utilidad neta + depreciación + impuestos + sueldos, salarios y
prestaciones + seguros + intereses sobre prestamos. Este calculo se hace para cada
ano del proyecto.
 Interpretación: Mientras mayor es el resultado, mas atractivo es el proyecto.

d) Efecto en la Balanza de Pago:

Se determina en función de la generación y uso de divisas. Pueden darse diferentes
situaciones:
1. Que el proyecto haga importaciones, pero no realice exportaciones. En este caso el
efecto es negativo porque saca divisas del país.
2. Que se hagan exportaciones sin importaciones, lo cual provoca un aumento en las
entradas de divisas a la economía nacional.
3. Que el proyecto haga exportaciones e importaciones. En este caso, el efecto
dependerá de que sea mayor entre importaciones y exportaciones.
4. Que el proyecto no genere ni use divisas, en cuyo caso el efecto es nulo.