Tema 9

Bloque 4.
Riesgos financieros, derivados, finanzas internacionales

y su relación con la economía
Tema 9
Finanzas Globales
Las finanzas
internacionales y su
relación con la economía
Índice
Ideas clave 3
9.1. Introducción y objetivos 3
9.2. Corporación multinacional/global 5
9.3. La gestion financiera multinacional frente a la
nacional 7
9.4. Tipo de cambio 9
9.5. El sistema monetario internacional 13
© Universidad Internacional de La Rioja (UNIR)
9.6. El mercado de divisas 15

9.7. Spot rates y forward rates 16
9.8. Inflación, tipo de interés y tipo de cambio 17
9.9. Referencias bibliográficas 19
A fondo 21
Test 22
Ideas clave
9.1. Introducción y objetivos
Los objetivos del tema son:
▸ Estudiar las diferencias claves entre las empresas multinacionales y las

nacionales, y discutir el efecto que estas diferencias tienen en la gestión
financiera de las empresas multinacionales.
▸ Tipo de interés, inflación, tipo de cambio.

▸ El sistema monetario internacional.
▸ Spot rates y forward rates.
▸ Manejar algunos conceptos en español con su traducción al inglés, en el entorno
global de las empresas.
El término corporación o empresa multinacional se utiliza para describir una

empresa que opera de manera integrada en varios países.
La economía global ha desarrollado una nueva forma de actividad comercial

internacional que ha aumentado enormemente en todo el mundo la
interdependencia. En lugar de limitarse a comprar recursos y vender bienes a
naciones extranjeras, las empresas multinacionales ahora hacen inversiones directas
en operaciones totalmente integradas, desde la extracción de materias primas, hasta
la fabricación y la distribución a los consumidores de todo el mundo. Hoy en día, las
redes corporativas multinacionales controlan una gran y creciente parte de los

recursos tecnológicos, de marketing y productivos del mundo.
Finanzas Globales 3
Tema 9. Ideas clave
En este vídeo vamos a ver en detalle los objetivos y el contenido desarrollado de este
tema.
Vídeo. Las finanzas internacionales y la economía.
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A fondo
¿Qué son las finanzas internacionales?
Las finanzas internacionales combinan dos categorías en un mundo cada vez

más globalizado e interdependiente: las finanzas corporativas y la economía
internacional.
Hemos estudiado a lo largo del curso los flujos de efectivo y la evaluación de

activos. Las finanzas internacionales, entre otros asuntos, se ocupan de los
flujos de efectivo, a nivel internacional, así como de la evaluación de activos.
También estudiaremos los regímenes cambiarios del sistema monetario
internacional; estudiaremos la balanza de pagos a través del manual de balanza
de pagos del FMI, entre otros.
Finanzas Globales 4
Tema 9. Ideas clave
9.2. Corporación multinacional/global
Las empresas se «globalizan» por seis razones principales:
1. Para ampliar sus mercados. Después de que una empresa ha saturado su

mercado interno, las oportunidades de crecimiento suelen ser mejores en los
mercados extranjeros. Así pues, empresas nacionales como Coca-Cola y
McDonald's se están expandiendo agresivamente en los mercados extranjeros, y
empresas extranjeras como Sony y Toshiba dominan ahora el mercado de la
electrónica de consumo. Además, a medida que los productos se vuelven más
complejos y el desarrollo se encarece, es necesario vender más unidades para
cubrir los gastos generales, por lo que es fundamental contar con mercados más
grandes.
2. Para buscar materias primas. Muchas compañías petroleras de los Estados

Unidos, como ExxonMobil, tienen importantes subsidiarias en todo el mundo
para asegurar el acceso a los recursos básicos necesarios para sostener las
principales líneas de negocios de las compañías.
3. Para buscar nuevas tecnologías. Ninguna nación tiene una ventaja dominante en
todas las tecnologías, así que las empresas están recorriendo el mundo en busca
de ideas científicas y de diseño líderes. Por ejemplo: Xerox introdujo en los
Estados Unidos más de 80 copiadoras de oficina diferentes, diseñadas y
construidas por su empresa conjunta japonesa.
4. Buscar la eficiencia de la producción e impuestos. Las empresas de los países de

alto costo e impuestos están trasladando la producción a las regiones de bajo

costo. Por ejemplo, GE tiene plantas de producción y ensamblaje en México,
Corea del Sur y Singapur, y los fabricantes japoneses están trasladando parte de
su producción a países de menor costo en la cuenca del Pacífico. BMW, en
Finanzas Globales 5
Tema 9. Ideas clave
respuesta a los altos costos de producción en Alemania, construyó plantas de
ensamblaje en los Estados Unidos.
5. Para evitar los obstáculos políticos y reglamentarios. La razón principal por la

que las compañías japonesas de automóviles trasladaron la producción a los
Estados Unidos fue para evitar las cuotas de importación de los Estados Unidos.
Ahora Honda, Nissan, Toyota, Mazda y Mitsubishi son todos vehículos
ensamblados en los Estados Unidos. Uno de los factores que impulsaron a la
fusión del fabricante farmacéutico estadounidense SmithKline y la británica
Beecham fue que querían evitar las demoras en la concesión de licencias y la
reglamentación en sus mercados más grandes, Europa occidental y los Estados
Unidos.
6. Para diversificar. Al establecer Te puede interesar…

instalaciones de producción y Informes sobre el efecto del comercio en la
mercados mundiales, las empresas economía de los Estados Unidos se pueden
encontrar en la página web del comercio
pueden amortiguar el impacto de las de los Estados Unidos en
tendencias económicas adversas en http://www.ustr.gov
un solo país. Por ejemplo, General

Motors suavizó el golpe de las malas ventas en los Estados Unidos durante la
recesión con fuertes ventas de sus filiales europeas. En general, la diversificación
geográfica funciona porque los altibajos económicos de los distintos países no
están perfectamente correlacionados.
Los problemas especiales que enfrenta una corporación multinacional afectan

virtualmente a todos los determinantes de su valor. El tipo de cambio, el entorno
legal, las diferencias culturales, el papel del gobierno y el riesgo político influyen en
el tamaño, el momento y el riesgo de sus flujos de efectivo, valoración corporativa y

empresas multinacionales:
Finanzas Globales 6
Tema 9. Ideas clave
Figura 1. Cuestiones que afectan al valor de una corporación multinacional.
9.3. La gestion financiera multinacional frente a la

nacional
En teoría, los conceptos y procedimientos vistos anteriormente son válidos tanto

para las operaciones nacionales como multinacionales. Sin embargo, seis factores
principales distinguen la gestión financiera de las empresas que operan enteramente
dentro de un solo país de las empresas que operan a nivel mundial:
FACTORES DISTINTIVOS
Diferentes Los flujos de efectivo en varias partes de un sistema corporativo
denominaciones de multinacional estarán denominados en diferentes monedas. Por lo tanto,
moneda un análisis de los tipos de cambio debe incluirse en todos los análisis
financieros.
Las ramificaciones Cada país tiene su propio sistema económico y jurídico, y esas diferencias
económicas y pueden causar problemas importantes cuando un corporación trata de

legales coordinar y controlar sus operaciones mundiales. Por ejemplo, las
diferencias entre las leyes fiscales de los distintos países pueden hacer que
una determinada transacción económica tenga consecuencias
Finanzas Globales 7
Tema 9. Ideas clave
notablemente diferentes después de los impuestos, según donde se
produce la transacción.
Diferencias de La capacidad para comunicarse es fundamental en todas las transacciones
idioma comerciales.
Diferencias Incluso dentro de las regiones geográficas que se consideran relativamente
culturales homogéneas, los diferentes países tienen patrimonios culturales únicos
que configuran los valores e influyen en la dirección de los negocios. Las
empresas multinacionales consideran que cuestiones como la definición de
los objetivos y estrategia de la empresa, las actitudes hacia el riesgo, los
recursos humanos y la capacidad de reducir o eliminar las operaciones no
rentables varían drásticamente de un país a otro.
El papel de los La mayoría de los modelos financieros suponen la existencia de un
gobiernos mercado competitivo en el que las condiciones comerciales están
determinadas por la oferta y la demanda. El gobierno, a través de su poder
para establecer las reglas básicas del juego, participa en el proceso, pero
su papel debería ser mínimo.
Riesgo político Una nación es libre de poner restricciones a la transferencia de recursos
corporativos e incluso podría expropiar activos sin compensación dentro
de sus fronteras. Se trataría de un riesgo político, y tiende a ser en gran
medida un dato muy importante y no una variable que pueda modificarse
mediante la negociación. El riesgo político también tiene que ver con los
cambios fiscales arbitrarios y frecuentes. El riesgo político varía de un país
a otro y debe ser abordado explícitamente en cualquier análisis
financiero.
Tabla 1. Factores distintivos de la gestion multinacional y nacional.
Estos seis factores complican la gestión financiera y aumentan los riesgos a

los que se enfrentan las empresas multinacionales. Sin embargo, las
perspectivas de altos rendimientos, los beneficios de la diversificación y otros
factores hacen que valga la pena que las empresas acepten esos riesgos y
aprendan a gestionarlos.
Finanzas Globales 8
Tema 9. Ideas clave
9.4. Tipo de cambio
Un tipo de cambio especifica el número de Sabías que…

unidades de una moneda determinada que Los tipos de cambio aparecen
pueden ser compradas con una unidad de otra diariamente en el secciones
financieras de los periódicos, como
moneda. The Wall Street Journal, y en los
sitios web, como
http://www.bloomberg.com
Los valores mostrados en la columna 1 de la
Tabla 2 indican el número de dólares de los
EE.UU necesarios para comprar una unidad de una moneda extranjera; esto se
denomina cotización directa.
Las cotizaciones directas tienen un signo de dólar en su cotización y declaran el

número de dólares por unidad de moneda extranjera, tales como dólares por euro.
Así, la cotización directa del dólar estadounidense para el euro es de 1,2867 dólares
porque un euro puede ser comprado por 1,2867 dólares.
Cotizaciones
Cotización directa: dólares Cotización indirecta: número de
americanos necesarios para unidades de moneda extranjera
comprar una unidad de por dólar estadounidense (2)
moneda extranjera (1)
Dólar Canadiense $0,7947 1,2583
Yen Japonés 0,0095 104,8548
Peso Mejicano 0,0905 11,0558
Franco Suizo 0,8367 1,1952
Libra Esterlina 1,9072 0,5243
(U.K.).
Euro 1,2867 0,7772
Tabla 2. Tipos de cambio seleccionados.
Los tipos de cambio que figuran en la columna 2 representan el número de unidades

de una moneda extranjera que pueden adquirirse por un dólar de los Estados Unidos;
Finanzas Globales 9
Tema 9. Ideas clave
estos tipos se denominan cotización indirecta. La cotización indirecta suele comenzar
con el equivalente de la moneda extranjera al signo de dólar y expresan la moneda
extranjera por dólar, por ejemplo, euros por dólar. Así, la cotización indirecta del euro
es de 0,7772 euros.
La práctica normal en los centros de trading de divisas es utilizar las cotizaciones

indirectas (columna 2) para todas las monedas distintas de las libras esterlinas y los
euros, para las cuales se dan cotizaciones directas. Así hablamos de la libra como
«vendiéndose a 1,9072 dólares» y el euro como «vendiéndose a 1,2867 dólares».
Podemos utilizar los datos de la Tabla 2 para mostrar cómo trabajar con los tipos de
cambio.
Supongamos que una turista vuela de Nueva York a Londres, luego a París y luego a
Ginebra. Luego vuela a Montreal y finalmente regresa a Nueva York. Su viaje incluye
alojamiento, comida y transporte, pero debe pagar por cualquier otro gasto. Cuando
llega al aeropuerto Heathrow de Londres va al banco para comprobar la cotización
de divisas. La tarifa que observa para los dólares americanos es de 1,9072 dólares;
esto significa que una libra costará 1,9072 dólares. Supongamos que ella intercambia
3.000 dólares:
$3.000
$3.000 = = £1.572, 99
1,9072 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙
Y disfruta de una semana de vacaciones en Londres, que termina con 1.000 libras.
Después de tomar un tren en Canal de la Mancha hacia Francia, se da cuenta de que
necesita cambiar sus 1.000 libras restantes por euros. Por lo que consulta la
cotización directa de dólares por libra y la cotización directa de dólares por euro. El
tipo de cambio entre dos monedas distintas del dólar se denomina tipo de cambio
cruzado. Los tipos de cambio cruzados se calculan en realidad sobre la base de
diversas monedas en relación con el dólar de los Estados Unidos. Por ejemplo, el tipo
de cambio cruzado entre la libra esterlina y el euro se calcula de la siguiente manera:
Finanzas Globales 10
Tema 9. Ideas clave
$1,9072 𝑝𝑝𝑜𝑜𝑟𝑟 𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙
𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 =
$1,2867 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒
= 1,4822 𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙
Por lo tanto, por cada libra esterlina recibiría 1,4822 euros, por lo que recibiría 1,4822
(1.000) 1.482,20 euros. Le quedan 800 euros cuando termine su gira por Francia y
llegue a Ginebra. Una vez más necesita determinar un tipo de cambio cruzado, esta
vez entre euros y francos suizos. Las cotizaciones que ve, como se muestra en la
Tabla 2, son una cotización directa de euros (1,2867 dólares por euro) y una
cotización indirecta de francos suizos (1,1952 francos suizos por dólar).
Para encontrar el tipo de cambio cruzado de los francos suizos por euro, hace el
siguiente cálculo:
𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓 𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒

(𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑛𝑛𝑐𝑐𝑐𝑐 𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠) (𝑑𝑑ó𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙)
= =
(𝑑𝑑ó𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙) (𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒)
= (𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 1,1952 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝑑𝑑ó𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙)($1,2867 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒) =
= 1,5379 𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓 𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒
Por lo tanto, por cada euro recibiría 1.5379 francos suizos, por lo que recibiría
1.5379(800) 1.230,32 francos suizos.
Le quedan 500 francos suizos cuando deja Ginebra y llega a Montreal. Necesita de
nuevo determinar una tasa cruzada, esta vez entre francos suizos y dólares
canadienses. Las cotizaciones que ve, como se muestra en la tabla, son una cotización
indirecta de francos suizos (1,1952 francos suizos por dólar) y una cotización indirecta
de dólares canadienses (1,2583 dólares canadienses por dólar de los Estados Unidos).
Para encontrar el tipo de cambio cruzado de los dólares canadienses por el franco
suizo, hace el siguiente cálculo:
Tema 9. Ideas clave
𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑑𝑑ó𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓 𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠 =
𝑑𝑑ó𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐
= 𝑑𝑑ó𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈 =
𝑓𝑓𝑓𝑓𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎 𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠
𝑑𝑑ó𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸 𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈
(1,2583 𝑑𝑑ó𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝑑𝑑ó𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸 𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈)

= =
(1,1952 𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓 𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝑑𝑑ó𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒)
= 1,0528 𝑑𝑑ó𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐 𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓 𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠
Por lo tanto, recibiría 1.0528 (500) 526,40 dólares canadienses.
Después de salir de Montreal y llegar a Nueva York, le quedan 100 dólares

canadienses. Ella ve la cotización indirecta de los dólares canadienses y convierte los
100 dólares canadienses en dólares estadounidenses de la siguiente manera:
100 𝑑𝑑ó𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐
100 𝑑𝑑ó𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐

= =
1,2583 𝑑𝑑ó𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝑑𝑑ó𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒
= $79,47
En este ejemplo, para simplificar el ejercicio, hicimos tres suposiciones.
▸ Primero, asumimos que nuestro viajero tenía que calcular todas las tarifas
cruzadas. Para las transacciones al por menor, se acostumbra a mostrar los tipos
cruzados directamente en lugar de una serie de tipos de cambio en dólares.
▸ En segundo lugar, asumimos que los tipos de cambio se mantienen constantes a

lo largo del tiempo. En realidad, los tipos de cambio varían todos los días, a
menudo de forma dramática. Tendremos más que decir sobre las fluctuaciones
de los tipos de cambio en el siguiente apartado.
Tema 9. Ideas clave
▸ Por último, supusimos que no había costos de transacción en el cambio de
divisas.
9.5. El sistema monetario internacional
Así como la demanda de bienes de consumo, como los vaqueros de Tommy Hilfiger
y los zapatos Nike, cambia con el tiempo, también lo hace la demanda de divisas.
Un factor que afecta a la demanda de divisas es la balanza comercial entre dos

países.
Por ejemplo, los importadores de EE.UU. deben comprar yenes para pagar las
mercancías japonesas, mientras que los importadores japoneses deben
comprar dólares estadounidenses para pagar las mercancías de EE.UU.
Si las importaciones de EE.UU. de Japón excedieran las exportaciones de EE.UU.

a Japón, entonces los EE.UU. tendrían un déficit comercial con Japón y habría
una mayor demanda de yenes que de dólares.
Los movimientos de capital también afectan a la demanda de divisas.
Por ejemplo, supongamos que los tipos de interés en los Estados Unidos fueran
más altos que los del Japón. Para aprovechar los altos tipos de interés de los
Estados Unidos, los bancos, las empresas y los individuos sofisticados japoneses
comprarían dólares con yenes y luego usarían esos dólares para comprar, por
ejemplo, valores estadounidenses de alta rentabilidad. Esto crearía una mayor
demanda de dólares que de yenes.
Sin ninguna intervención del gobierno, los precios relativos del yen y el dólar
fluctuarían en respuesta a los cambios de la oferta y la demanda de manera muy
similar a como fluctúan los precios de los bienes de consumo.
Tema 9. Ideas clave
Por ejemplo, si los consumidores estadounidenses aumentaran su demanda de
productos electrónicos japoneses, el consiguiente aumento de la demanda de
yenes haría que su valor aumentara en relación con el dólar. En esta situación,
la fortaleza del yen se debería a los fundamentos económicos.
Sin embargo, los gobiernos pueden intervenir y lo hacen.
▸ El banco central de un país puede apuntalar artificialmente su moneda

utilizando sus reservas de oro o divisas para comprar su propia moneda en el
mercado. Esto crea una demanda artificial de su propia moneda, causando que
su valor sea artificialmente alto.
▸ Un banco central también puede mantener su moneda a un valor

artificialmente bajo vendiendo su propia moneda en los mercados. Esto aumenta
la oferta de la moneda, lo que reduce su precio.
¿Por qué una moneda artificialmente débil podría ser un problema?
Después de todo, una moneda débil hace que sea menos costoso para otras
naciones comprar los bienes del país, lo que crea puestos de trabajo en el país
exportador. Sin embargo, un valor monetario artificialmente bajo eleva el costo
de las importaciones, lo que aumenta la inflación. Además, los altos precios de
las importaciones permiten a los competidores/fabricantes nacionales subir
también sus precios, lo que aumenta aún más la inflación.
Además, otros países cuyas economías se están debilitando porque sus fabricantes
no pueden competir contra los precios artificialmente bajos pueden tomar
represalias e imponer aranceles u otras restricciones al país que mantiene bajo el
valor de su moneda.
Por ejemplo, China mantuvo artificialmente durante varios años el valor del
yuan. Esto ayudó a convertirlo en el número uno en exportaciones y estimuló
enormemente su economía. Sin embargo, en 2004 la economía china creció a
un ritmo insostenible y la inflación aumentó rápidamente. Los Estados Unidos
y otras naciones presionaron al gobierno chino para que permitiera el aumento
del yuan, lo que ayudaría a sus economías a frenar las exportaciones chinas y
estimular sus propias exportaciones a China.
Tema 9. Ideas clave
Una moneda que es artificialmente alta tiene los efectos opuestos: la inflación se
mantendrá baja, y los ciudadanos pueden comprar bienes importados a precios
domésticos bajos, pero las industrias exportadoras se ven perjudicadas, al igual que
las industrias domésticas que compiten con las importaciones baratas.
Debido a que hay relativamente poca demanda externa de la moneda, el gobierno

tendrá que crear demanda comprando su propia moneda, pagando con oro o con
monedas extranjeras en poder de su banco central. Con el tiempo, el apoyo a una
moneda inflacionaria (inflated currency) puede agotar las reservas de oro y moneda
extranjera, haciendo imposible continuar apoyando la moneda.
9.6. El mercado de divisas
Los importadores, exportadores, turistas y gobiernos compran y venden divisas en el

mercado de divisas. Por ejemplo, cuando una empresa estadounidense importa
automóviles de Japón, el pago se hará probablemente en yenes japoneses. El
importador compra yenes (a través de su banco) en el mercado de divisas, de la
misma manera que se compran acciones ordinarias en la Bolsa de Valores de Nueva
York o en la Bolsa Mercantil de Chicago.
Sin embargo, mientras que las bolsas de valores y commodities se negocian en los
mercados organizados, el mercado de divisas consiste en una red de corredores y
bancos con sede en Nueva York, Londres, Tokio y otros centros financieros. La
mayoría de las órdenes de compra y venta se realizan por computadora y teléfono.
Tema 9. Ideas clave
9.7. Spot rates y forward rates
Los tipos de cambio que figuran en la Tabla 2 se conocen como tipos de cambio al
contado (spot rate), es decir, el tipo de cambio que se paga por la entrega de la
moneda «al contado» o, en realidad, no más de dos días después del día de la
operación.
Para la mayoría de las principales monedas del mundo, también es posible comprar
(o vender) monedas para su entrega en alguna fecha futura acordada, normalmente
30, 90 o 180 días a partir del día en que se negocia la transacción. Este tipo se conoce
como el tipo de cambio a plazo (forward rate).
Por ejemplo, supongamos que una empresa estadounidense debe pagar 500
millones de yenes a una empresa japonesa en 30 días, y el tipo de cambio actual es
de 104,8548 yenes por dólar. A menos que las tasas de cambio al contado cambien,
la empresa estadounidense pagará a la empresa japonesa el equivalente a 4,768
millones de dólares (500 millones de yenes divididos por 104,8548 yenes por dólar)
en 30 días.
Pero si el tipo de cambio al contado cae a 100 yenes por dólar, por ejemplo, la
empresa estadounidense tendrá que pagar el equivalente a 5 millones de dólares.
El tesorero de la empresa estadounidense puede evitar este riesgo mediante la firma

de un contrato a plazo de 30 días. Este contrato promete la entrega de yenes a la
empresa estadounidense en 30 días a un precio garantizado de 104,5697 yenes por
dólar. El efectivo no cambia de manos en el momento en que el tesorero firma el
contrato forward, aunque la empresa estadounidense podría tener que poner alguna
garantía contra el incumplimiento. Sin embargo, como la empresa puede utilizar un
instrumento que devenga intereses para la garantía, este requisito no es costoso.
Tema 9. Ideas clave
La contraparte del contrato a plazo debe entregar el yen a la empresa
estadounidense en 30 días, y la empresa estadounidense está obligada a comprar los
500 millones de yenes a la tasa previamente acordada de 104,5697 yenes por dólar.
Por lo tanto, el tesorero de la empresa estadounidense es capaz de fijar un pago
equivalente a 4.781 millones de dólares, sin importar lo que pase con las tasas al
contado. Esta técnica se llama cobertura (hedging).
Si puede obtener más de la moneda extranjera por un dólar en el mercado a

plazo que en el mercado al contado, la moneda a plazo es menos valiosa que
la moneda al contado, y se dice que la moneda a plazo se vende con
descuento (discount).
En otras palabras, si se espera que la moneda extranjera se deprecie (sobre la base

de los tipos de cambio a plazo), entonces el tipo de cambio al contado está en
descuento. Por el contrario, como un dólar compraría menos yenes y francos en el
mercado a plazo que en el mercado al contado, el yen y los francos a plazo se están
vendiendo con una prima (premium).
9.8. Inflación, tipo de interés y tipo de cambio
Inflación
Las inflación, o la inflación en países extranjeros comparada con la del país de origen,
tiene muchas implicaciones para las decisiones financieras multinacionales.
Obviamente, la inflación influirá en gran medida en los futuros costos de producción

en el país y en el extranjero. Igualmente importante es que la inflación tiene una
influencia dominante en los tipos de interés y en los tipos de cambio. Ambos factores
influyen en las decisiones de las empresas multinacionales para financiar sus
Tema 9. Ideas clave
inversiones en el extranjero, y ambos tienen un efecto importante en la rentabilidad
de las inversiones extranjeras.
Las monedas de los países con tasas de inflación más altas que la de los Estados
Unidos, por definición, se deprecian con el tiempo frente al dólar. Los países en los
que esto ha ocurrido incluyen a México y todas las naciones de América del Sur. Por
otra parte, las monedas de Suiza y el Japón, que han tenido menos inflación que los
Estados Unidos, se han apreciado en general frente al dólar.
De hecho, una moneda extranjera se deprecia o aprecia, en promedio, a un

porcentaje aproximadamente igual a la cantidad en que su tasa de inflación
supera o es inferior a la de los Estados Unidos.
La inflación también afecta a los tipos de interés. El tipo de interés en cualquier país
está determinado en gran medida por su tasa de inflación.
Por lo tanto, los países que actualmente experimentan tasas de inflación más altas
que los Estados Unidos también tienden a tener tasas de interés más altas. Lo
contrario ocurre en los países con tasas de inflación más bajas.
Es tentador para una corporación multinacional pedir prestado en los países con las
tasas de interés más bajas. Sin embargo, no siempre es una buena estrategia.
Supongamos, por ejemplo, que los tipos de interés en Suiza son más bajos que
los de los Estados Unidos debido a la menor tasa de inflación de Suiza. Una
empresa multinacional estadounidense podría, por lo tanto, ahorrarse los
intereses pidiendo un préstamo en Suiza.
Sin embargo, el franco suizo probablemente se apreciará en el futuro, lo que

hará que aumente el costo en dólares de los pagos anuales de intereses y
capital de la deuda suiza con el tiempo.
Así pues, el tipo de interés más bajo podría compensarse con creces por las
pérdidas derivadas de la apreciación de la moneda.
Tema 9. Ideas clave
Del mismo modo, las empresas multinacionales no deberían evitar
necesariamente pedir prestado en un país como Brasil, donde los tipos de
interés han sido muy elevados, porque la futura depreciación del real brasileño
podría hacer que dicho préstamo terminara siendo relativamente barato.
9.9. Referencias bibliográficas
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Tema 9. Ideas clave
A fondo
Finanzas internacionales
Macroeconomía y finanzas
Bris, A. (2012). Las cuestiones pendientes en finanzas corporativas. Bolsa: revista

mensual de bolsas y mercados españoles, 193, 44-47.
https://dialnet.unirioja.es/servlet/articulo?codigo=4062732
El artículo del profesor Arturo Bris explica la relación entre la macroeconomía y las
finanzas y la regulación financiera, entre otros puntos.
FMI
FMI (2004). ¿Qué es el Fondo Monetario Internacional? [guía]. International Monetary

Fund, Publication Services
https://www.imf.org/external/pubs/ft/exrp/what/spa/whats.pdf
En la esta guía del Fondo Monetario Internacional se desarrolla la historia del FMI,
sus fines, los servicios financieros del FMI y servicios que presta, entre otros.
Finanzas Globales
21
Tema 9. A fondo
Test
1. ¿Qué significa ser una empresa internacional?
Se utiliza para describir una empresa que opera de manera integrada en
varios países.
Son inversiones directas en países terceros.
Compra acciones en las bolsas internacionales.
Todas las opciones son correctas.
2. Una empresa se globaliza para evitar, entre otras razones, obstáculos políticos y
reguladores.
A. Falso.
B. Verdadero.
C. Siempre tendrá obstáculos políticos y regulatorios.
D. A y C.
3. ¿Qué factores principalmente distinguen la gestión financiera de las empresas que

operan enteramente dentro de un solo país de las empresas que operan a nivel
mundial?
A. Diferentes denominaciones de moneda.
B. El papel de los gobiernos.
C. Diferencias culturales.
D. Todas son correctas.
4. ___________ especifica el número de unidades de una moneda determinada que

pueden ser compradas con una unidad de otra moneda.
A. Un tipo de cambio.
B. Un tipo de moneda
C. Un tipo de interés.
D. El riesgo de mercado.
Finanzas Globales
22
Tema 9. Test
5. Los movimientos de capital también afectan a la demanda de divisas.
A. Falso.
B. Verdadero.
C. No afecta porque se paga con el dólar.
D. No afecta porque se negocia la moneda de compra y venta.
6. Si las _____________excedieran las _______________, entonces un país tendría

un ________________ con otro país.
A. Importaciones, exportaciones, déficit comercial.
B. Exportaciones, importaciones, déficit comercial.
C. Ventas, compras, déficit comercial.
D. Ninguna es correcta.
7. Por ejemplo, si los consumidores estadounidenses aumentaran su ________ de

productos electrónicos japoneses, el consiguiente aumento de la _________ de
yenes haría que su ________ aumentara en relación con el dólar.
A. Demanda, demanda, valor.
B. Demanda, oferta, equilibrio.
C. Oferta, oferta, valor.
D. Oferta, demanda, precio.
8. El banco central de un país puede apuntalar artificialmente su moneda utilizando

sus reservas de oro o divisas para comprar su propia moneda en el mercado.
A. Falso.
B. Verdadero.
C. Una moneda débil hace que sea más costoso.
D. B y C.
Finanzas Globales
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Tema 9. Test
9. Una moneda que es artificialmente alta tiene los efectos opuestos: _______ se
mantendrá baja, y los ciudadanos pueden comprar bienes importados a precios
domésticos _________, pero las industrias _________ se ven perjudicadas, al igual
que las industrias ___________ que compiten con las importaciones baratas.
A. La inflación, bajos, exportadoras, domésticas.
B. Las exportadoras, altos, con inflación, domésticas.
C. La inflación, altos, con inflación, exportadoras.
D. Ninguna es correcta.
10. El tipo de cambio al contado (spot rate), es el tipo de cambio que se paga por
la entrega de la moneda «al contado» o, en realidad, no más de diez días después
del día de la operación.
A. Verdadero.
B. Falso.
C. Falso porque no es spot rate es forward rate.
D. Falso porque son doce días después del día de la operación.
Finanzas Globales
24
Tema 9. Test

Tema 9

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Bloque 4.

Riesgos financieros, derivados, finanzas internacionales

9.6. El mercado de divisas 15

9.1. Introducción y objetivos

Los objetivos del tema son:

▸ Estudiar las diferencias claves entre las empresas multinacionales y las

▸ Tipo de interés, inflación, tipo de cambio.

El término corporación o empresa multinacional se utiliza para describir una

La economía global ha desarrollado una nueva forma de actividad comercial

redes corporativas multinacionales controlan una gran y creciente parte de los

Vídeo. Las finanzas internacionales y la economía.

Accede al vídeo a través del aula virtual

¿Qué son las finanzas internacionales?

Las finanzas internacionales combinan dos categorías en un mundo cada vez

Hemos estudiado a lo largo del curso los flujos de efectivo y la evaluación de

Las empresas se «globalizan» por seis razones principales:

1. Para ampliar sus mercados. Después de que una empresa ha saturado su

2. Para buscar materias primas. Muchas compañías petroleras de los Estados

4. Buscar la eficiencia de la producción e impuestos. Las empresas de los países de

alto costo e impuestos están trasladando la producción a las regiones de bajo

5. Para evitar los obstáculos políticos y reglamentarios. La razón principal por la

6. Para diversificar. Al establecer Te puede interesar…

un solo país. Por ejemplo, General

Los problemas especiales que enfrenta una corporación multinacional afectan

el tamaño, el momento y el riesgo de sus flujos de efectivo, valoración corporativa y

9.3. La gestion financiera multinacional frente a la

En teoría, los conceptos y procedimientos vistos anteriormente son válidos tanto

económicas y pueden causar problemas importantes cuando un corporación trata de

Tabla 1. Factores distintivos de la gestion multinacional y nacional.

Estos seis factores complican la gestión financiera y aumentan los riesgos a

Un tipo de cambio especifica el número de Sabías que…

Las cotizaciones directas tienen un signo de dólar en su cotización y declaran el

Euro 1,2867 0,7772

Tabla 2. Tipos de cambio seleccionados.

Los tipos de cambio que figuran en la columna 2 representan el número de unidades

La práctica normal en los centros de trading de divisas es utilizar las cotizaciones

= 1,4822 𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙

= 1,0528 𝑑𝑑ó𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐 𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓 𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠

Por lo tanto, recibiría 1.0528 (500) 526,40 dólares canadienses.

Después de salir de Montreal y llegar a Nueva York, le quedan 100 dólares

100 𝑑𝑑ó𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐

100 𝑑𝑑ó𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐

En este ejemplo, para simplificar el ejercicio, hicimos tres suposiciones.

▸ En segundo lugar, asumimos que los tipos de cambio se mantienen constantes a

9.5. El sistema monetario internacional

Un factor que afecta a la demanda de divisas es la balanza comercial entre dos

Si las importaciones de EE.UU. de Japón excedieran las exportaciones de EE.UU.

Los movimientos de capital también afectan a la demanda de divisas.

Sin embargo, los gobiernos pueden intervenir y lo hacen.

▸ El banco central de un país puede apuntalar artificialmente su moneda

▸ Un banco central también puede mantener su moneda a un valor

¿Por qué una moneda artificialmente débil podría ser un problema?

Debido a que hay relativamente poca demanda externa de la moneda, el gobierno

9.6. El mercado de divisas

Los importadores, exportadores, turistas y gobiernos compran y venden divisas en el

El tesorero de la empresa estadounidense puede evitar este riesgo mediante la firma

Si puede obtener más de la moneda extranjera por un dólar en el mercado a

En otras palabras, si se espera que la moneda extranjera se deprecie (sobre la base

9.8. Inflación, tipo de interés y tipo de cambio

Obviamente, la inflación influirá en gran medida en los futuros costos de producción

De hecho, una moneda extranjera se deprecia o aprecia, en promedio, a un

Sin embargo, el franco suizo probablemente se apreciará en el futuro, lo que

9.9. Referencias bibliográficas

6. Si las _excedieran las ___, entonces un país tendría