Notas de Cátedra Teóricas

ÍNDICE
UNIDAD 1. Pág. 8
Introducción a la materia. Objeto de estudio. Pág. 8
Valor temporal del dinero. Pág. 9
Operaciones Financieras: concepto, clasificación, la colocación y toma de
fondos. Pág. 10
Teoría del interés. Interés: concepto, cálculo. Pág. 11
La tasa de interés: definición, deducción y elementos fundamentales que
la componen. La unidad de tiempo y la unidad de capital. Pág. 12
Tasa de interés activa y tasa de interés pasiva. Pág. 14
Capitalización. Cálculo del valor final o monto en una unidad de tiempo
en el campo discreto. Pág. 14
Operación de descuento. Ecuación fundamental. Valor actual o valor efectivo.
La tasa de descuento. Relación entre el interés y el descuento. Pág. 15
Relación entre el descuento y el interés en una unidad de tiempo. Relación
de equivalencia entre tasa de interés y tasa de descuento. Pág. 17
Actividades. Pág. 18
UNIDAD 2. Pág. 20
Objetivo. Pág. 20
Operaciones fundamentales: capitalización y actualización. Pág. 20
Regímenes de capitalización: capitalización simple y capitalización compuesta. Pág.
21
Capitalización simple. Pág. 21
Capitalización compuesta: cálculo del interés y del monto o valor final. El factor de
capitalización. Operaciones equivalentes. Representación gráfica del monto en el
campo discreto y en el campo continúo. Pág. 23
2
Distintas tasas que intervienen en operaciones a interés compuesto: tasa efectiva
de interés, tasa nominal de interés y tasa equivalente. Relación entre estas tasas.
Pág. 24
Comparación del valor final entre capitalización simple y compuesta. Pág. 27
Regímenes de actualización: actualización o descuento simple y actualización o

descuento compuesto. Pág. 28
Tasas que intervienen en la operación de descuento compuesto: tasa nominal de
descuento, tasa proporcional, tasa efectiva, tasa equivalente y tasa instantánea.
Relación entre las distintas tasas. Pág. 31
UNIDAD 3. Pág. 37
Operaciones Complejas. Rentas: concepto general. Las rentas ciertas: concepto
financiero. Pág. 37
Valores finales de rentas ciertas o imposiciones: imposiciones a interés compuesto.
De pagos constantes vencidos y adelantados. Cálculo de los distintos elementos.
Pág. 37
Valores actuales de rentas ciertas con pagos constantes: de pagos inmediatos y
temporarios, interceptados o diferidos y perpetuos. Cálculo de los distintos
elementos. Pág. 40
UNIDAD 4. Pág. 46
Aplicación de la teoría de las rentas ciertas a la amortización o cancelación de
deudas. Sistemas de amortización o extinción de préstamos. Pág. 46
Cancelación con cuotas periódicas compuestas por una parte de amortización de
capital y otra destinada al pago de intereses. Métodos tradicionales. Pág. 47
Sistema de Amortización Alemán: amortización constante o cuota variable. Pág.48
Sistema francés o acumulativo: cuota constante. Composición de la cuota. Saldos.
Cálculo del tiempo y de la tasa de interés. Cuadros de amortización. Pág.50
Otro sistema de amortización: Sistema americano. Pág. 58
UNIDAD 5. Pág. 63
3
Métodos de cálculo que modifican la tasa de interés en las operaciones de crédito.
Pág. 63
Interés cargado o directo: valor del préstamo, precio total financiado, cálculo de la
cuota, costo de la operación. Pág. 63
Interés descontado: valor del préstamo, cálculo de la cuota, costo de la operación.
Pág. 65
Corrección monetaria en el ámbito financiero: conceptos generales, tasa de inflación,
tasa de interés aparente y tasa de interés real o rendimiento de la operación. Pág.
66
UNIDAD 6. Pág. 72
Empréstitos en general: introducción. Pág. 72
Paridad de títulos: paridad corta o de bolsa y paridad al vencimiento. Pág. 74
Usufructo (U) y Nuda Propiedad (NP) de un título. Pág. 75
UNIDAD 7. Pág. 78
Aplicaciones de herramientas financieras a la teoría de la Inversión: conceptos,
elementos. Pág. 78
Evaluación económica-financiera de un Proyecto de Inversión. Pág. 79
Valor Actual Neto (VAN). Pág. 79
Tasa Interna de Retorno (TIR): distintas variantes. Pág. 83
Relación Beneficio/Costo Ajustado (RB/C). Pág. 90
Período de Recupero de la Inversión (PRI). Pág. 90
Aplicaciones de herramientas financieras en el análisis de títulos públicos. Pág. 92
Conceptos básicos en una inversión en bonos. Pág. 93
Análisis del rendimiento de la inversión en bonos. Pág. 94
4
UNIDAD 8. Pág. 103
Demografía: conceptos básicos. Pág. 103
Funciones biométricas elementales. Pág. 103
Función de sobrevivientes (lx). Pág. 104
Función de fallecidos (dx). Pág. 104
Función Lx. Pág. 105
Probabilidad de vida para una persona. Pág. 106
Probabilidad de muerte para una persona. Pág. 107
Cantidad de existencia. Pág. 109
Vida media. Pág. 109
Edad media. Pág. 110
Vida probable. Pág. 111
Tasa instantánea de mortalidad: cálculo de su valor numérico. Pág. 111
Teorías sobre el crecimiento de la población: Teoría de Malthus. Pág. 112
Actividades Prácticas. Pág. 114
UNIDAD 9. Pág. 115
Rentas aleatorias. Pág. 115
Seguros en caso de vida: concepto, generalidades y funciones de conmutación. Pág.

115
Capital diferido. Pág. 116
5
Cálculo por el método que considera que al capital diferido lo contrata una sola
persona: Pág. 116
Cálculo por el método que considera que al capital diferido lo contratan un grupo
de personas: Pág. 118
Rentas vitalicias con cuota constante. Cálculo de las primas puras y únicas en los
diferentes casos: inmediatas, diferidas y temporarias. Pág. 119
Renta vitalicia inmediata con cuota constante vencida. Pág. 119
Renta vitalicia inmediata con cuota constante adelantada. Pág. 121
Renta vitalicia diferida con cuota constante vencida. Pág. 123
Renta vitalicia diferida con cuota constante adelantada. Pág. 124
Renta vitalicia temporaria con cuota constante vencida. Pág. 126
Renta vitalicia temporaria con cuota constante adelantada. Pág.128
Rentas vitalicias con cuota incrementadas. Cálculo de las primas puras y únicas en
los diferentes casos: inmediatas, diferidas y temporarias. Pág. 129
Renta vitalicia inmediata con cuota incrementada vencida. Pág. 129
Renta vitalicia inmediata con cuota incrementada adelantada. Pág. 130
Renta vitalicia diferida con cuota incrementada vencida. Pág. 131
Renta vitalicia diferida con cuota incrementada adelantada. Pág. 132
Renta vitalicia temporaria con cuota incrementada vencida. Pág. 134
Renta vitalicia temporaria con cuota incrementada adelantada. Pág. 134
UNIDAD 10. Pág. 136
6
Seguros en caso de muerte: de vida entera, diferida y temporaria. Pág. 136
Seguro Ordinario o de Vida Entera. Pág. 136
Seguro diferido. Pág. 137
Seguro temporario. Pág. 138
Seguros mixtos: dotal simple y dotal a capital doblado. Pág. 140
Dotal doble o a capital doblado. Pág. 141
Seguros continuos. Pág. 142
Rentas completas. Pág. 143
UNIDAD 11. Pág. 145
Primas anuales. Primas anuales para los distintos tipos de seguros. Pág. 145
Primas de tarifa o comerciales. Pág. 147
Prima de tarifa única. Pág. 147
Prima de tarifa anuales. Pág. 148
7
UNIDAD 1
Introducción a la materia. Objeto de estudio
Con el estudio de contenidos de Matemática Financiera o Cálculo Financiero, se

pretende proporcionar a los estudiantes de las carreras de Ciencias Económicas que
se están formando en la administración y gestión de empresas, los conceptos básicos
de la disciplina que se ajustan a las demandas de la formación profesional que
actualmente se requiere.
La idea es suministrar a los alumnos los instrumentos y modelos matemáticos que

puedan ser aplicados a la solución de operaciones financieras.
Se exponen conceptos teóricos, ejemplos y ejercitaciones prácticas de:
a) La teoría del interés, las operaciones fundamentales de capitalización y

actualización derivadas de dicha teoría. Esto constituye la base para abordar
el estudio de las operaciones financieras simples y complejas, según se
trabaje con operaciones que involucran un capital único o una corriente de
pagos.
b) La determinación de valores finales y actuales de las rentas ciertas, es decir
situaciones en donde existen una corriente de pagos o cuotas a intervalos de
tiempos equidistantes o no.
c) La aplicación de la teoría de rentas a los métodos de amortización de
préstamos cuyos intereses se calculan sobre los saldos adeudados y también
otros sistemas de amortización de deudas que en algunos casos son llamados
“métodos no correctos”.
d) Desvalorización monetaria.
e) Herramientas financieras en la evaluación de proyectos de inversión y de
títulos públicos (bonos).
En el siguiente gráfico se presenta los temas a observar en esta unidad.
8
Valor temporal del
dinero
Operaciones financieras:
concepto, clasificación
Interés
CONOCIMIENTOS
BÁSICOS DE
Teoría del interés Tasa de interés
MATEMÁTICA
FINANCIERA
Unidad de tiempo y unidad de capital
Ecuación fundamental
Descuento Valor actual
Tasa de descuento
Valor temporal del dinero

Significa que un peso de hoy no tiene el mismo valor que un peso dentro de un
determinado periodo de tiempo (mes, año, etc.). Esto se da por tres razones desde
el punto de vista financiero: rentabilidad, riesgo y preferencia por el uso actual de
un bien frente a la posibilidad de hacerlo en el futuro.
 Rentabilidad: si hoy se dispone de una determinada suma de dinero, por
ejemplo $ 10.000, y se lo coloca a plazo fijo dentro de 30, 35, 45 días
(etc.), se obtendrá una suma mayor que estará compuesta por los $
10.000 más los intereses ganados.
Si el valor de los intereses a los 35 días es de $ 100, es indiferente disponer
de $ 10.000 al inicio de ese período que disponer de $10.100 al final del
mismo. En definitiva si hoy dispongo del dinero, dentro de un plazo
cualquiera, podré disponer de una suma mayor por el devengamiento de
intereses.
 Preferencia del uso actual frente a la posibilidad de hacerlo en el futuro:
Si se dispone hoy del dinero se lo puede orientar a la adquisición de
determinados bienes y servicios y no es lo mismo que contar con la
“posibilidad” de obtenerlo en el futuro.
 Riesgo: vale para explicar este concepto el dicho popular “más vale pájaro
en mano que cien volando”. La promesa de poseerlo en el futuro, siempre
lleva implícito el riesgo de que no se concrete por diversas circunstancias.
9
Sumada a las razones financieras se debe agregar una de carácter económica que
es la inflación; es decir el incremento generalizado de los precios o lo que es lo
mismo la pérdida del valor adquisitivo de la moneda.
Operaciones Financieras: concepto, clasificación, la colocación y toma de

fondos
Concepto: Para que una operación sea considerada operación financiera, es
necesario contar con tres elementos: un capital, estipular un plazo y que se produzca
un beneficio.
C (0) C (n)
0 n
Símbolos:
C (0): Capital inicial (en el momento cero)
C(n): Capital final (en el momento n)
n: unidades de tiempo
En una unidad de tiempo se grafica de la siguiente manera:
C (0) C (1)
0 1
Teniendo en cuenta que debe producirse un beneficio el capital final será mayor que
el capital inicial en una cantidad que constituye el interés.
Básicamente, se pueden presentar dos situaciones generales: la colocación y la toma
de fondos.
La primera se da cuando la empresa o los particulares tienen excedentes de fondos,
y para que no se mantengan “ociosos”, se efectúan depósitos o colocaciones para
obtener un beneficio (interés). La segunda situación se presenta cuando la empresa
o los particulares, frente a una escenario de faltantes de fondos, recurre al mercado
financiero a efectos de obtenerlos, pagando un costo (interés) por el uso de un
capital ajeno.
Un depósito a plazo fijo es un ejempló típico de colocación de fondos, y el préstamo
bancario lo es de toma de fondos.
10
En una operación financiera por lo tanto se debe observar: a) Intercambio de
capitales que están ubicados en distintos momentos del tiempo, b) Existe una
situación de equivalencia entre los capitales como resultado de la aplicación de una
ley financiera y c) La aplicación de una ley financiera significa la forma o manera de
determinar o calcular los capitales.
Clasificación de las operaciones financieras
a) Por su duración se clasifican en operaciones financieras de corto plazo y de
largo plazo: las primeras no superan un plazo de un año y las segundas son
de más de un año de plazo.
b) Según el número de capitales que intervienen en el intercambio pueden ser
simples o complejas: Las primeras ocurren cuando existe un intercambio de
un solo capital inicial con otro también único que es el capital final (el plazo
fijo es un ejemplo, puesto que se deposita un único capital inicial C (0) y se
recibe también un único capital final C(1)); las segundas se producen cuando
al menos al inicio o al final de la operación no existe un único capital, sino
que se divide en cuotas o sea que se producen en dos o más momentos (el
préstamo bancario es un ejemplo de este grupo, habida cuenta que se recibe
un capital y la contraprestación o cancelación se realiza en cuotas).
c) Según el sentido en que se aplica la ley financiera pueden ser de capitalización
y de actualización: son de capitalización cuando se produce el intercambio de
un capital presente por un futuro y actualización la operación inversa, es decir
el intercambio de un capital futuro por un presente.
Estas dos operaciones constituyen las operaciones básicas o fundamentales
de Matemática Financiera o Cálculo Financiero.
En un sentido general capitalizar significa trasladar valores del presente al
futuro y en un sentido particular como se incorporan los intereses al capital
inicial. Actualizar es la operación recíproca o inversa y consiste en trasladar
valores del futuro al presente.
Teoría del interés. Interés: concepto, cálculo

Interés (I): es el “costo” o “precio” por el uso de un capital de terceros. Si es una
operación de colocación de fondos, es el precio que se paga por el depósito de un
capital, si se obtiene un préstamo es el costo por disponer de un capital prestado.
También se puede decir que es el incremento de un capital inicial por el transcurso
del tiempo. Es la cantidad de dinero ganado en función del capital invertido.
11
Cuando hablamos de interés hacemos referencia a un valor absoluto, 140, 4.500,
78.000, etc.
Ejemplo de cálculo del interés: por un depósito de $ 20.000 a plazo fijo a 35 días,
se reciben al final del plazo $ 20.200.
Datos: C(0)= 20.000 C(1)= 20.200 u. de tiempo= 35 días

Cálculo:
Fórmula a utilizar: I= C(1) – C(0)
I= 20.200 – 20.000 = 200
De esta fórmula se desprende el cálculo del capital final y del capital inicial:
C(1)= C(0) + I C(1)= 20.000 + 200 = 20.200
C(0)= C(1) – I C(0)= 20.200 – 200 = 20.000
Crecimiento del capital en el campo continuo: si bien el crecimiento del capital se
mide en el campo discreto, el capital y el tiempo son dos variables de una operación
financiero del campo continuo, por lo tanto el crecimiento del capital es infinitesimal.
Es asimilable al crecimiento natural de las plantas o de las personas.
La tasa de interés: definición, deducción y elementos fundamentales que

la componen. La unidad de tiempo y la unidad de capital
Tasa: es la variación relativa de una función; es tanto por uno. No debe confundirse
con porcentaje. Si se expresa 10% significa 10 unidades con respecto a 100, en
cambio si se lo expresa 0,10 significa comparar centésimos con la unidad.
Tasa de interés (i): es el interés de una unidad de capital inicial en una unidad de
tiempo.
Tasa es un valor relativo, es tanto por uno; es decir cuántos centésimos con respecto
a 1: Ejemplos, 0,05; 0,10; 0,20; etc. No obstante se puede trabajar con porcentajes
(tantas unidades con respecto a 100) cuando nos referimos a interés; los ejemplos
anteriores entonces serían 5%; 10% y 20%.
La tasa de interés está compuesta por el interés propiamente dicho, un componente
de riesgo de la operación, el gasto administrativo y la desvalorización monetaria.
12
Ejemplo del cálculo de la tasa de interés en una unidad de tiempo: se deposita 10.000
a un año de plazo y se retira al final 12.500.
10.000 12.500
0 1 (año)
Datos: C (0)= 10.000 C (1)= 12.500

Cálculo:
I= C (1) – C (0)
I= 12.500 – 10.000= 2.500
El interés en valores absolutos es igual a 2.500, y si se lo quiere expresar como tasa
(valor relativo), debe compararse el interés en valores absolutos con el capital inicial,
es decir:
𝐈
𝐢=
𝐂(𝟎)
2.500
i=
10.000
i= 0,25 anual
Si se tiene los datos del capital inicial y la tasa de interés, el interés se calcula
multiplicando el capital inicial por la tasa de interés, con los datos del ejemplo:
I= 10.000 x 0,25
I= 2.500
I= C (0). i
En símbolos la fórmula general es:
La tasa de interés siempre lleva implícito una unidad de tiempo, por eso al número
o valor siempre lo acompaña el plazo que identifica la unidad de tiempo; por ejemplo
0,025 de interés mensual o 2,5% de interés mensual.
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Unidad de tiempo y unidad de capital
La unidad de tiempo es el periodo al final del cual se pagan o capitalizan los intereses
y la unidad de capital es la referencia del valor monetario de la tasa de interés.
Tasa de interés activa y tasa de interés pasiva

Tasa de interés activa es la que cobra una institución financiera por los préstamos
que otorga. Recibe este nombre porque las sumas prestadas constituyen un activo
para la institución.
Tasa de interés pasiva es la que paga por los depósitos que recibe. Constituye para
la institución una deuda a pagar (depósito más interés).
Capitalización. Cálculo del valor final o monto en una unidad de tiempo en

el campo discreto
Los datos del ejemplo pueden expresarse de la siguiente manera:
12.500= 10.000 + 2.500
En símbolos C(1)= C(0) + I
Como I= C(0). i, se reemplaza C(1)= C(0) + C(0). i
Se define factor común C(0)
C (1) = C (0). (1+i)
En la fórmula ya se conocía el significado de C (0) y C(1) y ahora aparece la expresión

(1+i).
(1+i) es el factor de capitalización en una unidad de tiempo. La aplicación de la
misma facilita obviamente los cálculos para determinar el capital final (capital inicial
más interés) en una unidad de tiempo.
El factor de capitalización se simboliza con la letra u: u= 1 + i
Con los datos del el ejemplo el cálculo es:
C(1)= C(0). (1+i)
C(1)= 10.000 x (1+0,25)
C(1)= 12.500
14
Es decir que para determinar el valor final se multiplica el capital inicial por el factor
de capitalización para una unidad de tiempo.
Otra interpretación de la expresión (1 + i) es la siguiente:
Si en la fórmula C(1)= C (0). (1+i), se da el valor 1 al capital inicial C (0),el segundo
miembro de la igualdad queda (1 + i), por lo tanto se llega a la conclusión de que
esta expresión es el capital final de una unidad de capital en una unidad de tiempo .
Actualización: Es la operación inversa, contraria u opuesta a la de capitalización.
Partimos del capital final para llegar al capital inicial; es decir que la fórmula por un
simple pasaje de términos es:
C(1)
C(0) =
1+i
Esta fórmula también puede expresarse:

1
C(0) = C(1)
1+i
1
v=
De la misma manera que u= 1+i es el factor de capitalización, 1+ies
el factor de actualización de una unidad de capital final en una unidad de tiempo; o
sea que es lo mismo para obtener C(0), dividir el capital C(1) sobre el factor de
capitalización o multiplicar el capital C(1) por el factor de actualización.
12.500
Con los datos del ejemplo: 10.000=
(1+0,25)
1
O bien 10.000= 12.500 x
(1 + 0,25)
Operación de descuento. Ecuación fundamental. Valor actual o valor

efectivo. La tasa de descuento. Relación entre el interés y el descuento
Operación de descuento: si se posee un documento a cobrar por ventas a crédito
(pagaré por ejemplo) y si se necesita financiamiento inmediato puede recurrirse a
lo que se conoce como operación de descuento; adelantar un dinero contra entrega
del documento. Lógicamente, el valor adelantado es menor al valor que está explícito
en el documento.
15
Al valor adelantado se le da el nombre de valor actual o valor efectivo, al que está
consignado en el documento valor nominal y la diferencia entre ambos constituye
el descuento.
Símbolos:
N: valor nominal del documento
E o V: valor actual o valor efectivo
D: descuento en valores absolutos
d: tasa de descuento
Se asimila el valor nominal (N) al valor final C(n) y el valor actual o valor efectivo (E
o V) al capital inicial C(0).
La diferencia entre el valor nominal y el valor efectivo constituye para el titular del
documento un descuento por habérsele adelantado un dinero, en cambio para la
institución que realiza la operación de descuento es el interés que cobra por
adelantar un dinero (como si fuera un préstamo).
Ecuación fundamental del descuento:
D= N - E
De la fórmula del cálculo del descuento se desprenden las fórmulas de cálculo de:
N= E+D y V=E= N – D
Tasa de descuento: es el descuento de una unidad de capital final en una unidad de
tiempo. Partiendo de la base de que es un valor relativo, se obtiene comparando el
descuento en valores absolutos con el valor nominal.
𝑁−𝑉 𝑁 𝑉 𝑉
𝑑= = − = 1−
𝑁 𝑁 𝑁 𝑁
𝑉
1−𝑑 = =>Factor de actualización
𝑁
O bien
𝐶(𝑛) − 𝐶(0) 𝐶(𝑛) 𝐶(0) 𝐶(0)

𝑑= = − =1−
𝐶(𝑛) 𝐶(𝑛) 𝐶(𝑛) 𝐶(𝑛)
16
𝐶(0)
1−𝑑 = =>Factor de actualización
𝐶(𝑛)
Las operaciones de descuento se llaman adelantadas o de actualización y a la tasa

de descuento también se la menciona como tasa de interés adelantada.
Relación entre el descuento y el interés en una unidad de tiempo. Relación

de equivalencia entre tasa de interés y tasa de descuento
En la operación de descuento la suma descontada constituye descuento para el
poseedor del documento e interés para la entidad que realiza la operación de
descuento, por lo tanto como representa la misma suma se concluye que el interés
y el descuento son iguales en valores absolutos.
Sin embargo, como la tasa de interés se calcula sobre el capital o valor inicial y la
tasa de descuento sobre el valor final o valor nominal, la tasa de interés no es igual
a la tasa de descuento.
Si existe entre i y d una relación de equivalencia que se obtiene de la siguiente
manera:
En una unidad de tiempo, una unidad de capital ($1) colocado a una tasa de interés
(i) se transforma al final en 1 + i ; y una unidad de capital final actualizado a una
tasa de interés (i) se transforma en el valor actual v.
Por lo tanto se puede calcular la tasa de descuento d con la siguiente formula:
d= 1 – v (esta fórmula respecta la ecuación fundamental del descuento); si en la
misma se reemplaza 1
v=
1+i
1 [(1 + i) − 1] i
d=1− = =
(1 + i) (1 + i) (1 + i)
Si se realiza las operaciones de algebra correspondientes a partir de la fórmula

anterior se obtiene a su vez i:
d
i=
1−d
17
Actividades
Teórica: responder el siguiente cuestionario de revisión de conceptos

fundamentales.
1. ¿Qué significa valor temporal del dinero?

2. ¿Cómo se clasifican las operaciones financieras? Ejemplos.
3. ¿Cuál es la diferencia entre interés y tasa de interés?
4. ¿Cómo se constituye el valor final o monto en una unidad de tiempo?
5. ¿Qué significa capitalización? ¿Cuál es el factor de capitalización en una
unidad de tiempo?
6. ¿Qué significa actualización? ¿Cuál es el factor de actualización en una unidad
de tiempo?
7. ¿Qué entiende por operación de descuento? ¿Cuál es la ecuación
fundamental del descuento?
8. ¿Cómo se define a la tasa de descuento?
9. ¿En una operación de descuento el descuento en valores absolutos es igual
al interés en valores absolutos?
10. ¿Cuál es la relación de equivalencia entre la tasa de interés y la tasa de
descuento?
Práctica: resolver las siguientes aplicaciones prácticas.
1. Por un depósito de capital de $ 75.000 un inversor recibió al final de la

operación $ 76.875. ¿A cuánto ascienden los intereses ganados?
Respuesta: I(0,1)= 1.875
2. En una operación a plazo se gana un interés de $ 3.125. Si el capital que se

depositó fue $ 125.000. ¿Cuál fue la tasa de interés que rige la operación?
Respuesta: i= 0,025 (2,5%)
3. Se logra un capital final de $ 153.375 en una operación de fondos a una tasa

del 0,0225 para el periodo de la operación. ¿Cuál es el valor del capital
depositado?
Respuesta: C(0)= 150.000
18
4. Por un préstamo de $ 60.000 se pacta un interés del 2,8% mensual. ¿Cuánto
debe cancelar vencido el mes de plazo? ¿A cuánto asciende el interés que
pagó?
Respuesta: C(1)= 61.680 I= 1.680
5. Cuál es la tasa de interés que se pactó en una operación de préstamo por un

valor de $ 235.000 si al final del plazo convenido debió abonar $ 7.050 en
conceptos de intereses.
Respuesta: i= 0,03 (3%)
6. Se procede a descontar un pagaré de $ 93.000 al 3% de descuento. ¿Cuál es

el valor de la suma descontada? ¿Cuál es la suma que recibe?
Respuesta: D= 2.790 V= C(0)= 90.210
7. Una entidad financiera descuenta un documento de $ 85.000, entregándole

al titular una suma de $ 79.900. ¿Cuál es la tasa de descuento aplicada?
Respuesta: d= 0,06 (6,0%)
8. Para una determinada operación financiera i= 0,05 (5%). ¿Cuál es el valor de

la tasa de descuento?
Respuesta: d= 0,04762 (4,762%)
9. Para una determinada operación financiera d=0,11111 (11,111%). ¿Cuál es

el valor de la tasa de interés?
Respuesta: i= 0,125 (12,5%)
10. Calcular el valor efectivo de un documento a cobrar por un valor de $ 58.000

si se aplica una tasa de descuento del 0,14 (14%).
Respuesta: V= 49.880
19
UNIDAD 2
Objetivo
Analizar las operaciones de capitalización y actualización que se desarrollan en más

de un período de tiempo, ya sea de colocación o toma de fondos.
Se debe distinguir el régimen de interés simple o capitalización simple del régimen
de interés compuesto o capitalización compuesta. En ambos casos es necesario
conceptualizar y entender cómo se calculan los intereses de un período a otro y las
distintas tasas de interés que se presentan.
Capitalización simple
Capitalización
Capitalización compuesta
Tasa de interés
Tasas que intervienen
CAPITALIZACIÓN Y en operaciones a Tasa nominal de interés
ACTUALIZACIÓN interés compuesto
Tasa equivalente de interés
A interés simple
Actualización
A interés compuesto
Operaciones fundamentales: capitalización y actualización
Capitalización
En un sentido general capitalización significa trasladar valores del presente al futuro

y en un sentido particular significa la incorporación de los intereses ganados o
devengados al capital inicial.
Cuando se trabaja con más de una unidad de tiempo (“n” unidades de tiempo),
aparecen los conceptos de “interés simple” e “interés compuesto” o lo que es lo
mismo, “sistema de capitalización simple” o “sistema de capitalización compuesta”.
¿Qué pasa si la operación se pacta para más de una unidad de tiempo?
20
Regímenes de capitalización: capitalización simple y capitalización
compuesta
Capitalización simple: cálculo del interés y del valor final. El factor de

capitalización. Operaciones equivalentes. Tasa proporcional y tasa equivalente.
En capitalización simple los intereses en todos las unidades de tiempo se calculan

sobre el mismo capital inicial, es decir C(0). i.
Ejemplo: se deposita a interés simple $ 10.000 a dos años de plazo a un interés

del 0,25 (25%) anual.
10.000 2.500 2.500
0 1 2 años
10.000 12.500 15.000
Datos:
C(0)= 10.000 n= 2 i= 0,25 (25%) anual
Cálculo:
Interés para el período uno: I(0,1)= C (0). i; I(0,1)= 10.000 x 0,25= 2.500
Interés para el período dos: I(1,2)= C(0). i; I(1,2)= 10.000 x 0,25 = 2.500; para
este período como no se incorporan los intereses devengados en el período uno, se
calculan sobre el mismo capital, o sea sobre C(0).
I(0,2)= I(0,1) + I(1,2) = 2.500 + 2.500= 5.000
Los intereses simples en n unidades de tiempo se calculan con la fórmula siguiente:
I(0,n) = C(0) . i .n
I(0,2)= 10.000 x 0,25 x 2= 5.000

El valor final del segundo período es igual a:
C (2)= 10.000 + 5.000
C (2)= 15.000
21
Si la operación fuera de más períodos los intereses siempre se calculan de la misma
manera, o sea que si se hiciera el mismo razonamiento para el período 3 el factor
de capitalización sería (1+3.i), si las unidades de tiempo son cuatro el factor de
capitalización es (1+4.i) y así sucesivamente.
C (n) =C (0) + C(0).i.n
El valor final en “n” unidades de tiempo es igual al capital inicial más los intereses
generados en todos los periodos
Se define factor común C(0)
C(n) = C(0) (1 + i .n)
Se debe aclarar que esta fórmula tiene validez desde el punto de vista de matemático
(es una expresión matemática correcta), pero no desde el punto de vista financiero
como lo es el monto o valor final en capitalización compuesta.
Para el ejemplo: C (2)= 10.000 (1 +2 x 0,25) = 15.000
El factor de capitalización para n unidades de tiempo es:
1 + i. n
Esta expresión también representa el capital final de una unidad de capital en n
unidades de tiempo colocado a interés simple .
La fórmula de cálculo del valor final en n unidades de tiempo vista anteriormente,
se aplica siempre y cuando la tasa de interés sea constante. Si es variable la fórmula
se modifica de la siguiente manera:
C(n) = C(o) (1 + i1 . n1 + i2 . n2 + i3 . n3 +…….)
Operaciones equivalentes: dos operaciones financieras son equivalentes, si capitales
iniciales iguales, colocados a tasas de interés que corresponden a distintas unidades
de tiempo, logran el mismo capital final en el mismo periodo de tiempo. Ejemplo:
Operación A Operación B
C (0) = $ 12.000 C (0) = $ 12.000
i = 0,24 (24%) anual i = 0,12 (12%) semestral
n = 3 años n = 3 años
Calcular C(3) Calcular C(3)
Aplicando la fórmula C(n)= C (0) (1+i. n)
22
Operación A: C (3) = 12.000 (1 + 0,24 x 3)
C (3) = 20.640
Por lo tanto los intereses ganados ascienden a la suma de $ 8.640
Operación B: C (3)= 12.000 (1 + 0,12 x 6)

C (3)= 20.640
También en este caso los intereses ganados ascienden a la suma de 8.640.
La tasa de interés i= 0,12 semestral es proporcional a i= 0,24 anual, porque son

proporcionales sus respectivas unidades de tiempo. Al mismo tiempo son
equivalentes porque permiten que capitales iniciales iguales, en un mismo lapso de
tiempo alcancen el mismo valor final.
Conclusiones:
•Tasas proporcionales son aquellas en que una es parte alícuota de la otra
en la misma proporción que lo son sus respectivas unidades de tiempo.
•Los intereses devengados o ganados con tasas proporcionales son iguales.
•Cómo se logra el mismo valor final, las tasas son proporcionales y
equivalentes a la vez.
Capitalización compuesta: cálculo del interés y del monto o valor final. El factor
de capitalización. Operaciones equivalentes
Capitalización compuesta: los intereses de una unidad de tiempo a otra, se suman

al capital inicial para constituir el capital inicial del periodo siguiente, es decir que se
calculan “intereses” sobre “intereses”.
10.000 2.500 3.125
Capital 10.000 12.500 15.625
Para el ejemplo:
Al final del período 1, el valor final es: C (1)= C (0) + C (0). i

C (1) = 10.000 + 10.000 x 0,25 = 12.500
Al final del período 2, el valor final es: C (2)= C (1) + C (1). i
C (2) = 12.500 + 12500 x 0,25 = 15.625
O sea que los intereses en el primer periodo son de 2.500 y en el segundo 3.125.
23
En símbolos considerando periodo por periodo
C (1)= C (0) + C (0). i
Tomando factor común C (0)
C (1) = C (0) (1+ i)
El cálculo del monto al final del periodo 2 partiendo del periodo 1:
C (2)= C (1) (1+i)
Reemplazando C (1) por su equivalente C (0) (1+i)
C (2) = C (0) (1+i) (1+i)
Efectuando el producto (1+i) por (1+i)
La fórmula queda: C (2)= C (0) (1+i)2
Con los datos del ejemplo: C (2)= 10.000 (1+0,25)2 = 15.625
Si se hiciera el mismo razonamiento para el período 3, se observaría que el factor
de capitalización se elevaría a la potencia 3. De igual manera para el período 4, el
factor de capitalización se elevaría a la potencia 4 y así sucesivamente.
Por lo tanto la fórmula general para cualquier número de periodos o unidades de
tiempo es:
C(n) = C (0) (1+i)n
El factor de capitalización para n unidades de tiempo es:
(1+i)n
Esta expresión también representa el capital final de una unidad de capital, en n

unidades de tiempo colocado a interés compuesto .
Distintas tasas que intervienen en operaciones a interés compuesto: tasa

de interés, tasa nominal de interés, tasa equivalente y tasa instantánea
de interés. Relación entre estas tasas
24
En una operación financiera, ya sea de colocación o toma de fondos, se pueden
observar la presencia de tasas de interés que reciben distintos nombres, y por lo
tanto se debe comprender que significan cada una de ellas, a saber:
 Tasa de interés i (también llamada tasa efectiva): es el interés de una unidad

de capital inicial en una unidad de tiempo. Por ejemplo: 3% de interés
mensual.
 Tasa nominal de interés i (m): es una tasa de referencia (solo de nombre) y a

partir de la cual se calcula la verdadera tasa de interés o tasa efectiva. Por
ejemplo: 25% nominal anual. En la práctica esta tasa se simboliza TNA y
significa Tasa Nominal Anual.
 Tasa equivalente de interés i (m): recordar que dos tasas son equivalentes,
cuando permiten que capitales iniciales iguales, con tasas cuyas unidades de
tiempo son distintas, logran el mismo capital final o monto, en un mismo
período de tiempo. En la práctica esta tasa se simboliza TEA y significa Tasa
equivalente Anual o Tasa Efectiva Anual.
 Tasa instantánea de interés δ: también llamada “fuerza de interés” es la que

capitaliza en forma continua.
Relación entre estas tasas: a continuación se permite observar cómo se

relacionan estas tasas.
 Entre i, e i(m): a partir de la tasa nominal i (m) se calcula la tasa i en forma

proporcional a las unidades de tiempo de capitalización (m), es decir
𝑖 (𝑚)
= 𝑖, por lo que a su vez se cumple que i. m = i (m)
𝑚
A la tasa i proporcional también se la llama tasa efectiva, porque es la que
se utiliza para realizar los cálculos del interés.
 Entre i, e i (m): a partir de la tasa de interés i se calcula la tasa i (m) en

forma exponencial, es decir que se cumple la relación:
(1+ i) m= 1+ i(m)
También la tasa i (m) es una tasa efectiva porque mide el rendimiento de
punta a punta en una operación.
A partir de una tasa de interés i se puede calcular infinitas tasas

equivalentes menores o mayores a i.
En la práctica se calcula regularmente la TEA (tasa equivalente anual

o tasa efectiva anual)
25
 Entre δ e i: la tasa instantánea genera el mismo valor final o monto que
si se capitaliza con la tasa i, con la siguiente relación:
eδ = 1 + i (esto es el monto de $1 en una unidad de tiempo), por lo tanto
δ = ln (1+i) (esta fórmula se obtiene aplicando logaritmo natural a ambos
miembros)
Ejemplo: Calcular la tasa de interés para la unidad de tiempo y la tasa equivalente

anual, en una operación de colocación de fondos, en donde se ofrece una tasa
nominal anual del 25% con capitalización mensual. El mismo ejemplo con
capitalización a 45 días.
Datos: TNA= 0,25 (25%) m= 12 m= 365/45
Se plantea dos unidades de tiempo para la capitalización de intereses, habida cuenta

que el cálculo de los mismos, puede hacerse considerando el año comercial (360
días) o el año civil (365 días).
 Cálculos considerando año comercial con capitalización mensual:
Dato: i (12)=0,25 (25%) En la práctica el símbolo es TNA
𝑖 (𝑚)
Cálculos de: 𝑖 = i (m)= (1+i) m-1
𝑚
0,25
i= = 0,02083 i (12)= (1+0,02083)12 – 1=0,28068
12
 Cálculos considerando año civil con capitalización cada 45 días:

365
Dato: 𝑖 ( 45 )=0,25 (25%)
𝑖 (𝑚)
Cálculos de: 𝑖 = i (m)= (1+i) m-1
𝑚
365
0,25
i= 365 = 0,03082 𝑖(365) = (1 + 0,03082)( 45 ) – 1=0,27917
45 45
26
Esta operación podría haberse planteado con el dato de la tasa equivalente anual
que se ofrece i (m) y plantear el cálculo de i, e, i (m).
 Cálculos considerando año comercial con capitalización mensual:
Datos: i(12)= 0,28068
Cálculos de: i= 𝑚√1 + 𝑖(𝑚) – 1 i (m) = i.m
i= 12√1 + 0,28068 – 1= 0,02083
i (12)= 0,02083 x 12= 0,25 (25%)
 Cálculos considerando año civil con capitalización cada 45 días:
Datos: i (12) = 0,27917
Cálculos de: i= 𝑚√1 + 𝑖(𝑚) – 1 i (m) = i.m
365
i= 45√1 + 0,27917 – 1= 0,03082
365 365
𝑖 ( 45 )= 0,03082 * =0,25 (25%)
45
Comparación del valor final entre capitalización simple y compuesta
Se compara el valor final de una unidad de capital en n períodos de tiempo con

capitalización simple (1 + i.n) con el valor final de una unidad de capital en n
periodos de tiempo con capitalización compuesta (1+i)n
Cuando n=0: el valor final coincide con el valor inicial, porque no transcurre el tiempo
y por lo tanto no se generan intereses. Ambos valores finales son iguales a 1 (en
realidad es capital inicial).
Cuando n=1: el valor final en ambas capitalizaciones es igual a 1 + i. En un periodo
de tiempo no se generan intereses sobre intereses.
Cuando n>1: el valor final en capitalización compuesta es mayor que en
capitalización simple, porque a partir del inicio del periodo 2 se generan intereses
sobre intereses.
27
Cuando 0<n<1: el valor final en capitalización simple es mayor que en capitalización
compuesta. No tiene una explicación financiera, la respuesta es desde la óptica de
matemática pura.
Regímenes de actualización: actualización o descuento simple y

actualización o descuento compuesto
Actualización a interés simple: Reiterando que la operación de actualización es la

recíproca de capitalización, es decir “quitar” en vez de “incorporar” los intereses,
la fórmula para calcular C (0) a partir de C(n) es:
𝐶(𝑛)
𝐶(0) =
1 + 𝑛. 𝑖
Con esta fórmula calculamos el valor actual o capital al momento cero, dividiendo el
valor final por el factor de capitalización a interés simple en n unidades de tiempo.
Como las operaciones de capitalización y actualización son operaciones inversas el
factor de actualización para n unidades de tiempo es:
1
1 + 𝑛. 𝑖
Esto significa que si a un valor final ubicado en el momento n lo multiplicamos por

el factor de actualización, se obtiene el valor actual o lo que es lo mismo el capital
inicial.
Actualización a interés compuesto: se reitera una vez más que constituye la
operación inversa o recíproca de capitalización y consiste en determinar el valor de
C (0) a partir del valor final C(n) y obviamente la tasa de interés.
En la fórmula siguiente el capital inicial se calcula dividiendo el capital final por el
factor de capitalización a interés compuesto en n unidades de tiempo.
28
𝐶(𝑛)
𝐶(0) =
(1 + 𝑖)𝑛
De la fórmula anterior se puede deducir que el factor de actualización a interés

compuesto es:
1 1 𝑛
o bien ( )
(1+𝑖)𝑛 1+𝑖
𝟏
También puede expresarse como vn, dado que v =
𝟏+𝒊
Formas de calcular el descuento o a la suma a descontar
Descuento simple o comercial: para calcular la suma a descontar o el descuento (D),

se aplica una tasa de descuento (d) al valor nominal (N).
D= N. d. n
El valor actual (V), se obtiene por diferencia entre el valor nominal y el descuento.
También puede calcularse directamente con la fórmula:
V= N (1 – d. n)
Esta fórmula se obtiene realizando el siguiente desarrollo de algebra:
V= N – D se reemplaza en la misma D por su equivalente N. d. n

V= N – N. d. n se define factor común N y la expresión queda
V= N (1 – d. n)
Se puede trabajar con los símbolos N, V y D o bien con C (n), C(0) y D,

respectivamente.
Ejemplo: Un documento a cobrar por $ 85.000 se descuenta 3 meses antes de su

vencimiento. Si el descuento que se aplica es del 3% mensual, calcule la suma a
descontar y el valor actual o valor efectivo que se obtiene.
29
Datos: N= 85.000 n= 3 d= 0,03 (3%) mensual
Cálculo:
D= N. d. n D= 85.000 x 0,03 x 3 = 7.650

V= N – D V= 85.000 – 7.650 = 77.350
V= N (1 – d. n) V= 85.000 – (1 – 0,03 x 3) = 77.350
Descuento compuesto: cálculo del valor a descontar y del valor actual. El factor de
actualización.
El valor actual se calcula dividiendo el valor nominal sobre el factor de capitalización

a interés compuesto.
N
V=
(1 + i)n
Si se usan los símbolos de capitalización es lo mismo que:
𝐶(𝑛)
C(0)= (1+𝑖)𝑛
También si a la fórmula de cálculo de V se la expresa de la siguiente manera:
1
V= N.
(1 + i)n
La misma puede expresarse:
V= N. vn = N. (1 – d)n
Ejemplo: Calcular el valor actual de un documento a cobrar de $ 75.000 tres meses

antes de su vencimiento si se aplica descuento compuesto a una tasa de interés
mensual del 0,03 (3%).
30
Datos: N= 75.000 n= 3 i= 0,03 (3%) mensual
Cálculo:
75.000
V= 3= 68.635,6
(1 +0,03)
Para calcular con tasa de descuento primero se calcula d con la fórmula de

equivalencia con i:
𝑖 0,03
d= = = 0,029126 mensual
(1+𝑖) 1,03
V=75.000 x (1 – 0,029126)3 = 68.635,6
Tanto vn como (1 – d)n representan los factores de actualización de descuento

compuesto en n unidades de tiempo.
El descuento en valores absolutos se calcula restando al valor nominal el valor actual:
D= N – V = 75.000 – 68.635,6 = 6.364,4
O bien directamente:
1
D= N - N. vn = N (1 – vn) = 75.000 (1 – 3) = 6.364,4
(1,03)
Con tasa de descuento:
D= N – N (1- d)n = N [1 – (1-d)n]
D= 75.000 [1 – (1- 0,029126)3] = 6.364,3
Tasas que intervienen en la operación de descuento compuesto: tasa

nominal de descuento, tasa efectiva, tasa equivalente y tasa instantánea.
Relación entre las distintas tasas
 Tasa de descuento d (tasa de descuento efectivo): es el descuento de una

unidad de capital final en una unidad de tiempo. Por ejemplo: 3% de
descuento mensual.
31
 Tasa nominal de descuento d(m): es una tasa de referencia (solo de nombre)
y a partir de la cual se calcula la verdadera tasa de descuento o sea d. Por
ejemplo: 25% nominal anual. En la práctica esta tasa se simboliza TDA.
 Tasa equivalente de descuento d(m): se obtiene a partir de la siguiente

igualdad (1-d)m = 1 - d(m)
 Tasa instantánea de descuento ϱ (letra griega ro): Actualiza en forma

continua.
 Relación entre estas tasas: a continuación se permite observar cómo se

relacionan estas tasas.
 Entre d y d(m): a partir de la tasa nominal i (m) se calcula la tasa i en forma

proporcional a las unidades de tiempo de capitalización (m), es decir
𝑑 (𝑚)
𝑚
= 𝑑, por lo que a su vez se cumple que d.m = d (m)
A la tasa d proporcional también se la llama tasa efectiva, porque es la
que se utiliza para realizar los cálculos del descuento.
 Entre d y d (m): a partir de la tasa de interés d se calcula la tasa d (m) en

forma exponencial, es decir que se cumple la relación:
(1-d) m= 1- d(m)
 Entre d y ϱ:
e-ϱ= (1-d) por lo tanto ϱ = - ln (1-d)
Ejemplo: la tasa nominal de descuento (TND) para una determinada operación es del
28%. Calcular la tasa de descuento mensual y la tasa de descuento equivalente anual.
Dato: d (12)=0,28 (28%)

𝑑 (𝑚)
Cálculos de: 𝑑 = d (m)= 1 - (1- d) m
𝑚
0,28
d= 12 = 0,02333 d(12)= 1- (1 – 0,02333)12 =0,24669
Ejemplo: la tasa nominal de descuento (TND) para una determinada operación es del
28%. Calcular la tasa de descuento para 35 días y la tasa de descuento equivalente
anual.
32
Dato: d (12)=0,28 (28%) m = 365/35 = 10,42857
𝑑 (𝑚)
Cálculos de: 𝑑 = d (m)= 1 - (1- d) m
𝑚
0,28
d=10,42857= 0,02685 d(12)= 1- (1 – 0,02685)10,42857 =0,2471 anual
33
Actividades

fundamentales.
1. ¿Qué significa capitalización en un sentido particular?

2. ¿Cuál es la diferencia entre capitalización a interés simple y capitalización a
interés compuesto?
3. ¿Por qué los intereses en el régimen a capitalización simple son
proporcionales y equivalentes a la vez?
4. ¿En qué período el factor de capitalización a interés simple es igual al factor
de capitalización a interés compuesto?
5. ¿Cuándo dos operaciones financieras son equivalentes?
6. ¿Para resolver una operación financiera alcanza con conocer la TNA?
7. ¿Para una operación financiera de colocación de fondos, comparando la tasa
nominal anual y la tasa equivalente anual, ¿cuál es mayor? ¿En algún caso
pueden ser iguales?
8. ¿De qué se trata la operación de actualización?
9. ¿Con que tasa se trabaja en el descuento simple o comercial?
10. ¿En una operación de descuento compuesto, comparando la tasa nominal
anual y la tasa equivalente anual?, ¿cuál es mayor?
1. Calcular el interés simple que genera un capital de $ 55.000 al 2,3% mensual

durante seis meses.
2. Calcular el interés simple y el valor final que produce un capital de $ 40.000

al 28,8% anual durante 4 meses.
Respuesta: I(0,4)= 3.840 C(4) = 43.840
34
3. Se coloca un capital de $ 66.000 a interés simple por un plazo de 3 meses al
2,25%, 2,45% y 2,75% mensual respectivamente. Determine el valor final
que se obtiene.
4. Un capital de $ 38.000 es colocado a un plazo fijo renovable automáticamente

por un plazo de 180 días capitalizable cada 30 días. Si la TNA es del 0,29
(29%), calcular: a) el valor final o monto que se obtiene, b) los intereses
totales que se gana y c) la TEA.
Respuesta: a) C(6)= 43.768,8 b) I(0,6)= 5.768,8 c) TEA=33,19%
5. Un capital de $ 118.000 es colocado a un plazo fijo renovable

automáticamente por un plazo de 180 días. Para los primeros 90 días opera
una TNA del 28,5% capitalizable cada 45 días y para los últimos 90 días una
TNA del 29% con capitalizaciones cada 30 días). Calcular: a) el valor final
que se obtiene, b) el rendimiento de la operación.
Respuesta: a) C(5)= 135.696,4 b) i = 0,1499 (14,99%) para 180 días.
6. ¿A qué tasa mensual efectiva se duplica un capital a interés compuesto en 4

años?
Respuesta: i= 1,4545% mensual
7. Para operaciones de plazo fijo se ofrece una TNA del 29,5 % para
capitalizaciones mensuales. Calcular: a) la tasa efectiva mensual, b) la tasa
equivalente semestral y c) la tasa equivalente anual.
Respuesta: a) i = 0,02458 mensual b) i(6)= 0,15687 (15,687%) sem.
c) i(12) = 0,3383 (33,83%) anual
8. Para operaciones de plazo fijo se ofrece una TNA del 29,5 % para
capitalizaciones a 35 días. Calcular: a) la tasa efectiva para la unidad de
tiempo y b) la TEA para la operación.
Respuesta: a) i= 0,028287 (2,8287%) p/35 d. b) TEA= 0,33764 (33,764%)
9. Se cuenta con un documento a cobrar de valor nominal $ 72.000 con

vencimiento dentro de 3 meses. Para contar con el dinero hoy lo descuenta
en una entidad financiera a una tasa de descuento mensual del 2,5%.
Calcular: a) el descuento y el valor efectivo si se aplica descuento simple o
comercial y b) el descuento y el valor efectivo si se aplica descuento
compuesto.
35
Respuesta: a) D = 5.400 V = 66.600 b) D = 5.266 V = 66.734
10. Si la tasa nominal anual de descuento es del 25%, calcular: a) tasa efectiva
de descuento mensual, b) la tasa de descuento equivalente trimestral, c) tasa
de descuento equivalente anual.
Respuesta: a) d= 0,02083 b) d(3)= 0,06119 trimestral c) d(12)= 0,22322
(22,322%) anual
36
UNIDAD 3
Operaciones Complejas. Rentas: concepto general. Las rentas ciertas:

concepto financiero
Rentas: es un conjunto de pagos que pueden ser iguales o no, efectuados o pactados
a intervalos previamente establecidos.
Rentas ciertas: un conjunto de pagos que pueden ser iguales o no, efectuados o
pactados a intervalos previamente establecidos, sin que medie ninguna condición
que no sea el simple transcurso del tiempo.
Los pagos a los cuales también se los denominan cuotas pueden efectuarse al inicio
o al final del período. Los primeros se llaman pagos adelantados o anticipados y los
finales pagos vencidos. Pueden ser a intervalos equidistantes o no.
Ahora bien, lo importante no solo es conocer cuál es el concepto de renta, sus
clasificaciones, etc. sino poder determinar el valor actual o final de las mismas.
Valores finales de rentas ciertas o imposiciones: imposiciones a interés

compuesto. De pagos constantes vencidos y adelantados. Cálculo de los
distintos elementos
Símbolos a utilizar:
A=valor final de la renta
n= periodos o números de pagos o cuotas
c= valor de la cuota
i=tasa de interés
𝑆¬𝑛𝑖 = imposición de n cuotas vencidas de $ 1.
Gráfico temporal con cuota vencida:

A
c c c c c c c c
……………
0 1 2 3 n -2 n-1 n
37
Se trata de determinar el valor final de n pagos vencidos de c pesos, colocados a
una determinada tasa de interés. El valor A resulta de la suma de los montos
parciales, que se conforman con cada cuota y sus respectivos intereses.
A = c(1 + i)n−1 + c(1 + i)n−2 + c(1 + i)n−3 + ⋯ ⋯ + c(1 + i) + c
Se define factor común c

A = c[(1 + i)n−1 + (1 + i)n−2 + (1 + i)n−3 + ⋯ ⋯ + (1 + i) + 1]
Lo que está encerrado en el corchete (de derecha a izquierda) representa una

progresión geométrica creciente.
Existe una fórmula que permite determinar la suma de una progresión geométrica:
𝑞𝑛 − 1
S=a
q−1
a: primer término de la progresión.
q: razón de la progresión.
n: número de términos o de cuotas.
Aplicando la fórmula:
1 [(1 + i)n − 1] (1 + i )n − 1
A = c[ ]=c
(1 + i ) − 1 𝑖
(𝟏+𝐢)𝐧 −𝟏
𝑺𝒏‫ ﬢ‬i = 𝒊
representa el valor final de n cuotas vencidas de un peso ($1)
colocados a interés compuesto a una determinada tasa de interés.
A partir de la fórmula de cálculo del valor final se puede calcular la cuota:
A. i
c=
(1 + i )n − 1
También se puede determinar el número de cuotas (n), despejando de la fórmula

de valor final, con la siguiente fórmula:
log(A. i + c) − log c
n=
log (1 + i)
38
Por lo tanto de la suma de montos parciales resulta, realizando una correcta
manipulación algebraica, una expresión o fórmula final de cálculo que se expone a
continuación:
(1 + i)n − 1
A = c. = c . S ¬ni
i
Ejemplo: Cual es el valor final de 16 depósitos mensuales consecutivos y vencidos
de $ 9.000 a un interés mensual del 2,25%.
Datos: n= 16 meses c= 9.000 (vencidas) i = 0,0225 (2,25%) mensual

Se aplica la fórmula de valor final con cuota vencida:
(1 + i)n − 1
A=c. = c S ¬ni
i
(1 + 0,0225)𝟏𝟔 − 1
𝐀 = 9.000 . = 9.000 S ¬n0,0225
0,0225
A= 171.048,6
Cuando se trabaja con cuota adelantada, cada una de las cuotas se capitalizan por
un período más, por lo que a la fórmula anterior se la multiplica por el binomio (1+i),
es decir que el gráfico y la fórmula queda:
c c c c c c c c Ä
……………
0 1 2 3 n -2 n-1 n
Ä = c . (1 + i). S¬ni
Ä = (1+i) .A
Ejemplo: Cual es el valor final de 16 depósitos mensuales consecutivos y

adelantados de $ 9.000 a un interés mensual del 2,25%.
Datos: n= 16 meses c= 9.000 (adelantadas) i = 0,0225 (2,25%) mensual

(1+0,0225)𝟏𝟔−1
Ä = (1 + 0,0225). 9.000 . = (1 + 0,0225). 9.000 . S ¬0,0225 =
n
0,0225
39
Ä= 174.897,2
Valores actuales de rentas ciertas con pagos constantes: de pagos

inmediatos y temporarios, interceptados o diferidos y perpetuos. Cálculo
de los distintos elementos
Valores actuales de rentas ciertas con pagos constantes: de pagos inmediatos y

temporarios
Símbolos a utilizar:
V= valor actual
c= cuota
n= números de periodos o cuota
v= factor de actualización
i= tasa de interés
𝑎¬𝑛𝑖 =valor actual o amortización
Se trata de determinar el valor actual de n cuotas vencidas de c pesos a una

determinada tasa de interés i. V resulta de las sumas de valores actuales, es decir
trasladar cada cuota al momento 0, o lo que lo mismo al momento presente.
V c c c c c c c c
……………
0 1 2 3 n-2 n-1 n
V = cv + cv 2 + cv3 + ⋯ ⋯ + cv n−1 + cvn

Se define factor común c:
V = c [v + v2 + v3 + ⋯ ⋯ + vn−1 + v n ]
Lo que está encerrado en corchete (de izquierda a derecha) representa una

progresión geométrica decreciente. Aplicando la formula S:
vn − 1
V = c. v
v−1
Dado que 1 es mayor que v conviene multiplicar por -1 a toda la formula y nos
queda:
40
1 − vn
V = c .v
1−v
Siendo: 1-v = d = v.i
1 − vn 1 − vn
V = c .v =c. = c . a ¬ni
v. i i
V = c . a ¬ni
La cuota se calcula:
V. i
c= = V. a-1 ¬n i
1−vn
De esa suma de valores actuales queda una fórmula o expresión final de cálculo
1−vn
V = c. = c. a ¬𝑛 𝑖
i
Con cuota adelantada:

Cada una de las cuotas se actualiza por un período menos. Esto se logra multiplicado
por el factor de capitalización (1 + i); es decir por la operación contraria a valor
actual.
𝐕̈
c c c c c c c c
……………
0 1 2 3 n-2 n-1 n
1 − vn
V̈ = c . (1 + i) . = c . ä ¬ni
i
Valor actual con pagos diferidos vencidos y adelantados

c c c c
…. ….
0 1 2 3 m-1 m m+1 m+2 m+n-1 m+n
41
Se trata de determinar el valor actual de n cuotas vencidas de c pesos ($c), cuyo primer
término opera en el momento m+1; es decir que existe un plazo diferido de m periodos. El
primer pago corresponde en el periodo m+1 porque es vencido.
m/V= c . vm+1 +c . vm+2 + … + c . vm+n
Se define factor común c.vm
m/V= c . vm [v+ v2 … + vn ]
m/V= c .vm . a ¬n i
Si las cuotas son adelantadas, la formula final de cálculo del valor actual, se logra
multiplicando la formula final con cuota vencida por el factor de capitalización.
𝐕̈ =m/V . (1+i) = (1+i) . vm . a ¬n i

m/
𝐕̈ = vm-1 . a ¬n i
m/
Valor actual de rentas perpetúas con cuotas vencidas y adelantadas

Los pagos o cuotas se realizan sin límite en el tiempo, o sea a perpetuidad.
Se parte de la fórmula:
¬ 1−vn
V = c .a 𝑛 𝑖=c.
i
Si se aplica limite cuando n tiende a ∞
1−vn
V∞‫ =ﬢ‬c . lim
c
n ∞
i
= i
La cuota c= V ¬
∞ .i
Para determinar el valor actual de una renta perpetua con cuota adelantada, se
multiplica por el factor de capitalización (1+i)
𝒄
𝐕̈∞‫( =ﬢ‬1+i) V ∞‫( = ﬢ‬1+i) .
𝒊
La cuota se calcula:
V̈∞‫ﬢ‬
. i= c
1+i
42
Relación entre el valor final y el valor actual de una renta.
$1 $1 $1 $1 $1
….
0 1 2 3 n-1 n
a¬
𝑛𝑖 s ¬𝑛 𝑖
El valor final S ¬
ni es igual al valor actual a ¬n i por (1+i)n:
1−vn
S ¬
n i= a ¬n i . (1+i) = n
. (1+i)n=
i
(1+i)n−1
S ¬n i =
i
El valor actual a ¬n i, es igual al valor final S ¬

ni por vn:
(1+i)n −1 1−v
n
a ¬n i =S ¬
n i. vn = . vn =
i i
43
Actividades
fundamentales.
1. Defina y clasifique las rentas ciertas.
2. ¿Qué significa o representa el símbolo A?
3. ¿Qué significa o representa el símbolo Ä?
4. ¿Cuál es la relación entre una imposición vencida y una imposición
adelantada?
5. ¿Qué significa o representa el símbolo V?
6. ¿Qué significa o representa el símbolo V̈?
7. ¿Cuál es la relación entre una amortización con cuota vencida con una
amortización con cuota adelantada?
8. ¿Cuál es la relación entre V y A?
9. ¿Cómo se define y a que es igual una renta diferida?
10. ¿Cómo se define y a que es igual una renta perpetua?

1. El dueño de una Pyme dispondrá mensualmente de un excedente de $
60.000. Si la TNA ofrecida por un Banco es del 25,5%, ¿Cuál será el capital
que obtiene al cabo de seis meses con depósitos vencidos?
Respuesta: A= 379.675,6
2. De sus ingresos mensuales una persona decide ahorrar durante un año $

10.000. Si en plaza existe una oferta bancaria de una TNA del 26%, ¿a cuánto
ascenderán sus ahorros en 12 meses si los mismos se realizan al inicio de
cada mes? ¿Calcule el valor de los ahorros si los depósitos son vencidos?
Respuesta: Ä= 138.318,2
A= 135.384,9
3. El valor final de depósitos vencidos iguales cada 30 días durante un plazo de

270 días al 2,5% para la unidad de tiempo es igual a $ 149.317,8. ¿Cuál fue
el valor del depósito?
Respuesta: c= 15.000
4. Si depósitos mensuales adelantados de $ 9.000 que ganan un interés mensual

del 2,25% permiten lograr un valor final de $ 171.048,6, ¿en cuantos meses
se logró ese monto?
Respuesta: n= 16 meses
44
5. Un banco le ofrece una empresa un préstamo a cancelar en 12 cuotas
bimestrales vencidas de $ 19.744,45. Si la TNA es del 30%, ¿Cuál es el valor
del préstamo?
6. A valores esperados una determinada inversión produce un flujo mensual de

$ 47.000 durante 36 meses. Si la tasa efectiva mensual es del 3% ¿A cuánto
asciende el valor de la inversión?
Respuesta: V= 1.026.115,9
7. Cada 35 días una persona necesita contar con $ 12.000 para pagar el alquiler
adelantado de un local. Cuál es la suma que debe reservar hoy para contar
con esa renta por un plazo de 280 días si la TNA es del 28%.
8. El valor actual de una serie de pagos vencidos, iguales y consecutivos de $

3.000 durante 7 trimestres asciende a $ 15.619,1. Calcular la tasa de interés
con la que se valúa.
Respuesta: i= 0,08 (8%) trimestral.
45
UNIDAD 4
Aplicación de la teoría de las rentas ciertas a la amortización o cancelación

de deudas. Sistemas de amortización o extinción de préstamos
El conocimiento previo del valor actual de las rentas, permite el abordaje de los
métodos de cancelación o amortización de una deuda.
Cuando se solicita un préstamo se debe reintegrar el capital prestado más los
intereses pactados.
Una deuda puede cancelarse de distintas maneras, según la forma convenida entre
el deudor y el acreedor.
Cancelación con pago único de la amortización de capital y los intereses al final de
la operación.
Ejemplo: Un préstamo de $ 40.000 se conviene cancelar a los 90 días. Considerando
una TNA del 30%, ¿a cuánto asciende la suma a devolver?
Datos: V= 40.000 n= 90 días TNA= 30%

Cálculo:
i= (30/365). 90 = 7,3973% para 90 días
c (cuota única)= 40.000 (1 + 0,073973) = 42.958,9
Cancelación con pagos de intereses periódicos y pago único de capital al final de la

operación.
Ejemplo: Un préstamo de $ 65.000 se conviene cancelar en 270 días, con el pago de
intereses cada 90 días y cancelación del capital al final del plazo. Considerando una
TNA del 30%, ¿Cuál es el valor de cada una de las cuotas para cancelar la deuda?
Datos: V= 65.000 n= 3 unidades de tiempo de 90 días TNA= 30%

i= 7,3973% para 90 días
Cálculo:
46
c1 y c2= 65.000 x 0,073973 = 4.808,2
c3= 65.000 x 0,073973 + 65.000= 69.808,2
Gráfico:
4.808,2 4.808,2 69.808,2
0 1 2 3
Cancelación con cuotas periódicas compuestas por una parte de

amortización de capital y otra destinada al pago de intereses. Métodos
tradicionales
La cancelación del préstamo se realiza mediante cuotas compuestas por dos partes.
Una destinada a amortizar el capital prestado llamada cuota o servicio de
amortización y la otra destinada al pago de intereses llamada cuota o servicio de
intereses.
Esta distinción tiene importancia desde el punto de vista contable en virtud de que
el servicio de amortización debe considerarse como pasivo del préstamo contraído y
los intereses serán imputados como cuenta de resultado.
Hay varias formas de amortización o cancelación de las deudas. Se trata del proceso
financiero de amortizar o cancelar una deuda, mediante un conjunto de pagos,
iguales o no, efectuados al inicio o al final de un periodo. Cualquiera sea el método
que se adopte, se cumple con un principio fundamental que establece “que la deuda
es igual a la sumatoria del valor actual de las cuotas”, es decir
V = ∑nt=1 ct vt
Símbolos:
V: deuda
c: cuota
v: valor actual de un peso
n: número de períodos o cantidad de cuotas.
i: tasa de interés
AC o AR: amortización de capital o amortización real en el sistema alemán
tr : amortización de capital o amortización real en el sistema francés.
Los métodos tradicionales más conocidos son el Sistema Alemán, que también recibe
el nombre de método de cuota variable o amortización constante y el Sistema
47
Francés o Acumulativo, que también se lo conoce con el nombre de sistema de cuota
constante o amortización de capital variable (creciente).
Sistema de Amortización Alemán: amortización constante o cuota variable
Una deuda inicial V (valor del préstamo), va disminuyendo de un periodo a otro
siempre en la misma cantidad V/n, y a su vez los intereses disminuyen en la misma
cantidad V/n . i, que es en la misma cantidad en que disminuye la cuota.
Ejemplo: Se obtiene un préstamo $ 10.000 que se pacta cancelar en cinco (5)

cuotas mensuales a un interés del 3%.
Datos: V= 10.000 n= 5 cuotas mensuales i = 0,03 mensual
N° de Deuda al Amortización Intereses Cuotas

periodos inicio de capital
1 10.000 2.000 300 2.300
2 8.000 2.000 240 2.240
3 6.000 2.000 180 2.180
4 4.000 2.000 120 2.120
5 2.000 2.000 60 2.060
En el cuadro anterior se determina la cuota pura, es decir que no se considera otros

gastos como pueden ser, gastos administrativos, seguros, IVA sobre intereses, etc.
¿Cómo se construye?
Como es un método de amortización de capital constante, se calcula la parte de la
cuota destinada a cancelar el capital prestado haciendo AC= V/n; o sea 10.000/ 5 =
2.000.
El interés para el primer período se calcula efectuando el producto de la deuda al
inicio por la tasa de interés, V . i = 10.000 x 0,03= 300. Para los períodos siguientes
siempre es la deuda al inicio por la tasa de interés. Nótese que siempre los intereses
disminuyen en la misma cantidad V/n. i; que es en la misma cantidad en que
disminuye la cuota.
La primera cuota es igual es el resultado de sumar los 2.000 de amortización de
capital más los 300 correspondiente a intereses.
48
La deuda al inicio de cada período, resulta restando de la deuda al inicio del período
anterior menos la amortización de capital. Por ejemplo la deuda al inicio del segundo
período es: 10.000 – 2000= 8.000.
De la misma manera una a una se calculan las cuotas. Esta explicación sirve para
entender conceptualmente al método; lógicamente que se facilitan sobremanera la
construcción del cuadro de marcha, utilizando la planilla de cálculo Excel.
Para saber si el cuadro está bien construido se debe cumplir que:
 la suma de las amortizaciones de capital contenidas en todas las cuotas es
igual a la deuda (2000 x 5 = 10.000).
 que el saldo al inicio del último período debe ser igual a la amortización de
capital contenida en la cuota que corresponde a ese período (2.000)
 que la última cuota debe ser igual a la amortización de capital multiplicada
por el factor de capitalización 2.000 (1+0,03)= 2.060
En símbolos la construcción del cuadro de marcha es el siguiente:

Cálculo de las cuotas:
𝑉 𝑉
Cuota 1: c1= + V. i = (1 +n.i)
𝑛 𝑛
𝑉 𝑉 𝑉
Cuota 2: c2= + (V – ). i = [1 + (n -1). i]
𝑛 𝑛 𝑛
𝑉 𝑉 𝑉
Cuota 3: c3= + (V – 2 ) . i = [1 + (n – 2). i]
𝑛 𝑛 𝑛
………………………………………………………………………………………
Se puede inferir que la cuota r es igual a:
𝑉 𝑉 𝑉
Cuota r: cr= + [V – (r – 1) ] . i = [1 + (n –r+1) . i]
𝑛 𝑛 𝑛
………………………………………………………………………………………..
𝑉 𝑉 𝑉
Cuota n: cn= + [V – (n – 1) ] . i = (1 + i)
𝑛 𝑛 𝑛
Cálculo de los intereses:

Interés contenido en la primera cuota: I1= V. i
𝑉
Interés contenido en la segunda cuota: I2 = (V – ). i
𝑛
𝑉
Interés contenido en la tercera cuota: I3 = (V – 2 ). i
𝑛
………………………………………………………………………………………
49
𝑉
Interés contenido en la cuota r: Ir = [V – (r-1) ]. i
𝑛
……………………………………………………………………………………….
𝑉
Interés contenido en la última cuota: In = . i
𝑛
Cálculo del saldo:

𝑉
Saldo al inicio del período 2: S1= V –
𝑛
𝑉
Saldo al inicio del periodo 3: S2= V – 2
𝑛
𝑉
Saldo al inicio del periodo 4: S3= V – 3
𝑛
……………………………………………………………………………………….
𝑉
Saldo al inicio del periodo r: Sr-1= V – (r -1)
𝑛
………………………………………………………………………………………..
𝑉
Saldo al inicio del periodo n Sn-1 = V – (n -1)
𝑛
Sistema francés, acumulativo o de cuota constante. Composición de la cuota. Saldos.

Cálculo del tiempo y de la tasa de interés. Cuadros de amortización
En este sistema el préstamo se cancela con cuotas iguales. Como el interés se calcula
sobre el saldo que se adeuda, este disminuye de un periodo a otro, por lo tanto
para mantener el valor de la cuota, debe incrementarse necesariamente en la misma
proporción el otro componente de la misma, o sea la amortización de capital o
amortización real.
Como las cuotas son iguales, es asimilable al esquema y forma de cálculo del valor
actual de una renta temporaria con cuota constante. O sea:
V = cv + cv 2 + cv3 + ⋯ ⋯ + cv n−1 + cvn
La fórmula final es
1 − vn
V = c. = c . 𝑎 ¬𝑛𝑖
i
50
En la formula final están relacionados 4 elementos, V, i, n, c. Generalmente el
problema consiste en calcular el valor de la cuota, para lo que se requiere el
conocimiento de los otros tres.
Con los datos del ejemplo anterior el cuadro de amortización es el siguiente:
N° de Deuda al Amortización Intereses Cuotas

periodos inicio de capital
1 10.000,00 1.883,5 300,00 2.183,5
2 8.116,5 1.940,0 243,5 2.183,5
3 6.176,5 1.998,2 185,3 2.183,5
4 4.178,3 2.058,2 125,3 2.183,5
5 2.120,1 2.120,0 63,6 2.183,5
El anterior es el cuadro de amortización para determinar la cuota pura. ¿Cómo se

construye?
Primero se calcula la cuota con la fórmula
V.i
c=
1 − vn
Luego se determinan los intereses contenidos en la primera cuota, haciendo V. i; es
decir 10.000 x 0,03= 300 y la amortización contenida en la primera cuota restando
el valor de la cuota menos los intereses 2.183,5 – 300= 1.883,5.
El saldo al inicio del segundo período es igual al saldo al inicio del periodo uno menos
la amortización contenida en la cuota uno; 10.000 – 1.883,5= 8.116,5. Luego se
calculan de nuevo los intereses, a la cuota se le resta este valor y se obtiene la
amortización de capital y así sucesivamente cuota a cuota.
Para saber si el cuadro está bien construido se debe cumplir que:
 la suma de las amortizaciones de capital contenidas en todas las cuotas es
igual a la deuda (1.883,5 + 1.940,00 + 1.998,2 +2.058,2 + 2.120,0)
 que el saldo al inicio del último período debe ser igual a la amortización de
capital (2.120)
 que la cuota debe ser igual a la amortización de capital contenida en la última
cuota multiplicada por el factor de capitalización [2.120 (1+0,03)]= 2.183,5
 la amortización de capital contenida en una cuota cualquiera es igual a la
amortización de capital de la cuota anterior capitalizada por un período; por
ejemplo la amortización de capital del periodo tres es igual a:
1.940 x (1+0,03)= 1.998,2
51
Marcha progresiva de las amortizaciones de capital o amortizaciones reales.
Cálculo de la amortización real de una cuota cualquiera en función de la amortización
real de la cuota anterior.
Reiterando que en este método de cancelación de deudas las cuotas son iguales, y
en virtud de que el interés disminuye de una cuota a otra porque se calcula sobre
saldos, necesariamente la otra parte que integra la cuota debe ser creciente.
¿Cómo crece?
La amortización contenida en la primera cuota (t1) es igual a:
t1= c – V.i
En la segunda cuota:
t2= c – (V – t1) .i = c – V.i + t1 . i = t1 + t1.i = t1 . (1 + i)
t3= c – (V - t1 - t2).i = c – V.i + t1 . i + t2. i = t2 +t2. i = t2 . (1 + i)
…………………………………………………………………………………………..
tr= tr-1 . (1 + i)
…………………………………………………………………………………………….
tn= tn-1 . (1 + i)
Conclusión: la amortización real de un periodo o cuota cualquiera, es igual a la
amortización real del periodo o cuota anterior multiplicada por el factor de
capitalización (1+i).
tr = tr-1 . (1 + i)
Cálculo de la amortización real de una cuota cualquiera en función de la amortización

de la primera cuota.
t1= c – V.i
t2= t1 . (1 + i)
t3= t2 . (1 + i) se reemplaza t2 por su equivalente t1 (1 + i)
t3= t1 . (1 + i) . (1 + i) = t1 . (1 + i)2
Se puede inferir que:
t4= t1 . (1 + i)3
……………………………………………………………………………………..
tr= t1 . (1 + i)r-1
52
…………………………………………………………………………………………….
tn= t1 . (1 + i)n-1
Conclusión: la amortización real de un periodo o cuota cualquiera, es igual a la
amortización real contenida en la primera cuota multiplicada por el factor de
capitalización (1+i) elevado a un exponente de un grado inferior al periodo o cuota
que se está calculando.
Cálculo de la amortización real de una cuota cualquiera en función de la cuota del

período.
𝑛
t1= c – V.i = c - c 1−𝑣
𝑖 . i = c – c + c.v
n=c.vn
t = n
2 t1 (1+i) = c.v (1+i) = c . vn-1
t n-1
3= t2 (1+i) =c.v (1+i) = c . vn-2
…………………………………………………………
t n-(r-1)
r= c.v = c . vn-r+1
…………………………………………………………
t n-(n-1)
n= c.v = c .v
Cálculo del saldo en un momento cualquiera

El saldo al inicio del período 1 es el monto del préstamo (V)
El saldo al inicio del período 2 es S1 y es igual a V – t1
S1= V – t1 reemplazando V y t1 por sus equivalentes
S1= (c.v + c.v2 + c.v3 …….+ c.vn-1 + c.vn) - c.vn

Se eliminan c.vn
¬
S1= c.v + c.v2 + c.v3 …….+ c.vn-1 = c . a n−1 i
¬
S2= (c.v + c.v2 + c.v3 …….+ c.vn-1) - c.vn-1 = c . a n−2 i
¬
S3= c . a n−3 i
………………………………………………………………………………………………
Se puede inferir que:
53
¬i
Sr= c . a n−r
Conclusión: El saldo después de pagar una cuota r es igual al valor actual de las
cuotas que restan por pagarse y se calcula con la siguiente fórmula
¬
Sr= c . a n−r i
El saldo después de pagar una determinada cuota es lo mismo que el saldo al inicio
del período siguiente.
El saldo al momento de pagar una determinada cuota es igual a la suma de la cuota
más Sr, o sea:
Sr’= Sr + c
En base al concepto de que el saldo es igual al valor actual de las cuotas que restan
por pagar, también Sr’ se puede calcular con la siguiente fórmula:
Sr’= c . än-r+1‫ ﬢ‬i
Cálculo de la deuda (V) en función de imposiciones

Partiendo del conocimiento de que la deuda es igual a la suma de las amortizaciones
reales:
V= t1 + t2 + t3 + …..+ tn = t1 + t1 . (1 + i)2 + t1 . (1 + i)3 + …..+ t1 . (1 + i)n

Se define factor común t1
V= t1 [1 + (1+i) + (1 + i)2 + …. + (1 +i)n-1]
Lo que está encerrado en el corchete es S ¬n i
V= t1 . S¬n i
Tasa de amortización Θ
La tasa de amortización para la primera cuota es igual a la amortización de capital
de la primera cuota dividida por la deuda el inicio de este período.
t1
= Θ0
V
54
La tasa de amortización para la segunda cuota es igual a la amortización de capital
de la segunda cuota dividida por la deuda al inicio del período 2.
t2
= Θ1
S1
…………………………………………………………………………………….
La tasa de amortización para una cuota cualquiera r es igual a la amortización de
capital de la cuota r+1 dividida por la deuda al inicio del período r.
tr+1
=Θr
Sr
Calculo de la cuota en función de la tasa de interés (i) y la tasa de amortización ( Θ).

La amortización de capital de la primera cuota se calcula:
t1= c – V.i por lo tanto la cuota c es igual a: c= t1 + V.i
a su vez: V= t1 . S¬n iy t1= V. S-1 ¬n i

Reemplazando t1 por su equivalente en la fórmula c= t1 + V.i
c= V. S-1¬n i + V.i
Tomando en el segundo miembro factor común V
c= V (S-1 ¬n i + i) = V (Θ0 + i)
Por lo tanto la cuota se puede calcular conociendo el valor del préstamo, la tasa de
interés y la tasa de amortización.
c= V . (Θ0 + i )
Relación entre la cuota de imposición y la cuota de amortización

A partir de dos expresiones conocidas:
c = V . a-1¬n i y c = V . (S-1 ¬n i+ i)
Se iguala los segundos miembros y se anula V
a-1n‫ ﬢ‬i = S-1n‫ ﬢ‬i + i
55
Por lo tanto:
a-1n‫ ﬢ‬i - i = S-1n‫ ﬢ‬i
Conversión de algunas de las condiciones originales del préstamo. Amortización

extraordinaria.
Cuando el deudor decide junto con el pago de una cuota regular, realizar una
amortización extraordinaria, lo primero que se debe calcular es el saldo después de
pagar la cuota regular, Sr= c . an−r¬
i
Después se calcula el nuevo saldo restando de Sr la amortización extraordinaria (AE)
Sr”
Sr”= Sr - AE =f (una fracción que está entre 0 y 1)
Sr
A partir del nuevo saldo (Sr”), pueden darse dos situaciones: a) calcular el valor de
una nueva cuota si se mantiene el plazo de cancelación del préstamo o b) mantener
el valor de la cuota y calcular el plazo restante de cancelación.
Cálculo de la nueva cuota c’: c’= Sr” . a-1n−r

¬
i
También se la puede calcular haciendo: c’= f . c
El interés de la nueva cuota es igual a Sr”. i, por lo tanto la amortización de capital
en esa cuota es, t1’= c - Sr”.i
Para calcular n’ si se mantiene el valor de la cuota, se conforma la siguiente igualdad
en la cual son conocidos el nuevo saldo, la cuota y la tasa de interés:
Sr”= c . an´
¬
i
Ejemplo: una empresa obtiene un préstamo por $ 300.000 a una TNA del 32% a cancelar
cada 30 días mediante el pago de 36 cuotas. Calcular: a) la cuota, b) el interés contenida
en la primera cuota, c) la amortización de capital contenida en la primera cuota, d) la
amortización de capital de la octava cuota, e) la amortización de capital de la última cuota,
f) el saldo después de pagar la décima cuota, g) el saldo en el momento de pagar la
décima cuota, h) si en el momento de pagar la cuota n° 16 se decide realizar una
amortización extraordinaria de $ 30.000, calcular el valor de la nueva cuota si se mantiene
el plazo original de amortización y el nuevo plazo si se mantiene el valor del cuota.
Datos: V= 300.000 TNA= 32% n= 36 cuotas c/30 días.
56
Cálculo:
i= (32/365) x 30 = 0,0263 (2,630%) para 30 días
a) c= 300.000 xa-136‫ ﬢ‬0,02630 = 12.993,2
b) I1= 300.000 x 0,0263 = 7.890

c) t1= c – V.i t1 = 12.993,2 – 300.000 x 0,0263 = 5.103,2
d) r-1 7
tr = t1 (1 + i) t8= 5.103,2 (1 + 0,0263) = 6.120,2
e) r-1 35
tr = t1 (1 + i) t36 = 5.103,2 (1 + 0,0263) = 12.660,3
f) Sr= c . an-r‫ﬢ‬ i S10 = 12.993,2 x a36-10 ‫ ﬢ‬0,0263 = 242.485,9
g) Sr’ = c .an-r+1‫ﬢ‬ i S’10 = 12.993,2 x a36-10+1 ‫ ﬢ‬0,0263 = 255.479,2
h) Sr = c .an-r‫ﬢ‬ i S16 = 12.993,2 x a36-16 ‫ ﬢ‬0,0263 = 200.087,8

S”16 = 200.087,8 – 30.000 = 187.094.5
Nueva cuota: c’= 187.094,5 a20‫ﬢ‬ 0,0263 = 12.149,4
Nuevo n: 187.094,5= 12.993,2 an ‫ ﬢ‬0,0263 n= 18
Construcción del cuadro de marcha con pago de IVA sobre el interés

Ejemplo: Se obtiene un préstamo $ 10.000 que se pacta cancelar en cinco cuotas a
pagar cada 30 días a una TNA= 35%. Se cobra IVA sobre el interés.
Sistema alemán
Datos: V= 10.000 n= 5 u.t./30 días TNA= 35% IVA= 21%
Cálculo:
i= (0,35/365) x 30 = 0,02877 (2,877) para u.t. 30 días
AC= 10.000/5 = 2.000
57
Período Saldo Interés Amortización Cuota Saldo al IVA Cuota
al inicio de Capital Final + IVA
1 10.000 282,7 2000 2.287,7 10.287,7 60,4 2.348,1
2 8.000 230,2 2000 2.230,2 8.230,2 48,3 2.278,5
3 6.000 172,6 2000 2.172,6 6.172,6 36,2 2.208,8
4 4.000 115,1 2000 2.115,1 4.115,1 24,2 2.139,3
5 2.000 57,5 2000 2.057,5 2.057,1 12,1 2.069,6
Sistema francés
Datos: V= 10.000 n= 5 u.t./30 días TNA= 35% IVA= 21%
Cálculo:
i = (0,35/365) x 30 = 0,02877 (2,877) para u.t. 30 días
c= 10.000 x a5‫ ﬢ‬0,02877 = 2.175,9
Período Saldo Interés Amortización Cuota Saldo al IVA Cuota

al inicio de Capital Final + IVA
1 10.000 287,7 1.888,2 2.175,9 10.287,7 60,4 2.236,3

2 8.111,8 233,4 1.942,5 2.175,9 8.345,2 49,0 2.224,9
3 6.169,3 177,5 1.998,4 2.175,9 6.346,8 37,3 2.213,2
4 4.170,9 120,0 2.055,9 2.175,9 4.297,7 25,2 2.201,1
5 2.115,0 60,8 2.115,1 2.175,9 2.175,9 12,8 2.188,7
Otro sistema de amortización: Sistema americano

En este sistema se distinguen dos variantes. El sistema americano tradicional y el
sistema americano con constitución de fondo de amortización.
58
Sistema americano tradicional
Periódicamente solo se pagan intereses sobre la deuda a una tasa de interés j y al
final de la operación se paga la última cuota de interés conjuntamente con el capital
prestado.
V Vj Vj Vj Vj Vj Vj + V
……………
0 1 2 3 n -2 n-1 n
Ejemplo: Se obtiene un préstamo de $ 50.000 que se cancelará en 4 cuotas de

interés mensuales al 3%, con la cancelación del capital prestado al final de la
operación.
Datos: V= 50.000 n= 4 c.m j= 0,03 mensual

Cuadro de marcha del préstamo:
Período Saldo al inicio Int. periódico A. de capital Cuota Total amortizado

1 50.000 1.500 0 1.500 0
2 50.000 1.500 0 1.500 0
3 50.000 1.500 0 1.500 0
4 50.000 1.500 50.000 51.500 50.000
Sistema americano con constitución de un fondo de amortización

Periódicamente se pagan intereses sobre la deuda a una tasa de interés j (tasa
remunerativa) y al final de la operación se paga la última cuota de interés
conjuntamente con el capital prestado. Ahora bien, para contar y poder cancelar V,
paralelamente al pago de intereses se realiza depósitos iguales vencidos (r) con la
misma periodicidad a una tasa pasiva i (tasa reconstructiva), de tal forma de contar
con el capital prestado al momento de la cancelación.
59
V V.j V.j V.j V.j V.j V.j + V
……………
0 1 2 3 n -2 n-1 n
r r r r r r
V = r. S ¬n i
El deudor debe disponer periódicamente de una cuota (b) compuesta por dos
componentes; uno destinado a pagar intereses (V.j) y el otro una suma (r) de tal
forma que constituya una renta que con sus intereses, recomponga el capital
prestado V al final de la operación.
b= V . j + r r . S¬n i= V por lo tanto r = V . S-1 ¬n i
Reemplazando r por su equivalente b= V . j + V . S-1n‫ﬢ‬ i
b
b = V . (j + S-1n‫ ﬢ‬i) por lo tanto V = −1
(j + Sn ‫ﬢ‬i)
Como S-1n‫ ﬢ‬i = a-1n‫ ﬢ‬i –i

b
V= −1
( (j – i) + a n ‫ ﬢ‬i)
Ejemplo: Se obtiene un préstamo de $ 50.000 que se cancelará aplicando sistema

americano en 4 cuotas de interés mensuales al 3%, con la cancelación del capital
prestado al final de la operación. El deudor para tener disponible el capital prestado
al momento de la cancelación efectúa depósitos mensuales al 2,75%. Calcular: a)
cuota de la imposición b) suma que debe disponer el deudor mensualmente.
Datos: V= 50.000 n= 4 c.m. j= 0,03 mensual i= 0,0275 mensual

Cálculo:
a) r= 50.000 x S4‫ﬢ‬-10,0275 = 11.996
b) b= V . j + r = 50.000 x 0,03 + 11.996 = 13.496
60
Actividades

fundamentales.
1. ¿Cuál es el principio fundamental de los métodos de amortización de deudas?
2. ¿Cuáles son las características principales del método alemán?
3. ¿Cuáles son las características principales del método francés?
4. Si el cuadro de marcha o cuadro de amortización del método alemán está
bien construido, que conceptos se deben cumplir en sus distintas columnas.
5. Si el cuadro de marcha o cuadro de amortización del método francés está
bien construido, que conceptos se deben cumplir en sus distintas columnas.
6. En el sistema acumulativo ¿Cómo se da el crecimiento progresivo de la
amortización de capital?
7. ¿Qué representa el saldo en el sistema acumulativo?
8. Concepto de tasa de amortización.
9. Como opera la variante del sistema americano con constitución de un fondo
de amortización.

1. Por un préstamo obtenido se deberá cancelar a los 90 días la suma de $
42.958,9. Considerando una TNA del 30%, ¿Cuál fue el valor del préstamo?
2. Se obtiene un préstamo de $ 120.000 que se pacta cancelar por el sistema

alemán en 18 cuotas cada 45 días a una TNA del 32%. Calcular: a) la primera
cuota, b) los intereses contenidos en la quinta cuota, c) el saldo después de
pagar la novena cuota y d) la última cuota.
Respuesta: a) c1= 11.400,7 b) I5= 3.681,9 c) S9= 60.000
d) c18= 6.929,7
3. La amortización de capital para un préstamo a cancelar por el sistema alemán

en 5 cuotas mensuales es de $ 10.000 ¿Cuál es el capital prestado?
4. La amortización de capital contenida en la primera cuota de un préstamo que

se cancela por el sistema francés es igual a $ 8.455,5. Si se cancela mediante
12 cuotas mensuales a una TNA= 36%. Calcular: a) cuota, b) préstamo, c)
amortización de capital de la cuota novena.
Respuesta: a) c= 12.055,5 b) V= 120.000 c) t 9= 10.711,2
61
5. Con los datos del ejercicio anterior calcule: a) el saldo después de pagar la
quinta cuota, b) el saldo al momento de pagar la quinta cuota.
Respuesta: a) S5= 75.109,2, b) S’5= 87.164,7
6. Con los mismos datos del ejercicio del punto 4. calcule: a) la deuda en
función de imposiciones y b) la tasa de amortización correspondiente al
primer periodo.
Respuesta: a) V= 120.000 b) Θ 0= 0,07046
7. Con los mismos datos del ejercicio del punto 4. Calcule la cuota en función
de la tasa de interés y de la tasa de amortización.
Respuesta: c= 12.055,5
8. Un préstamo de $ 230.000 se pacta cancelar por el sistema francés mediante

24 cuotas cada 30 días a una TNA = 30%. Después de pagar la cuota 15 se
decide realizar una amortización extraordinaria de $ 40.000
Calcular: a) la nueva cuota si se mantiene el plazo original de cancelación,
b) el nuevo plazo si se mantiene el valor de la cuota.
Respuesta: a) c’= 7.801,5 b) n= 5,24
9. Una deuda se pacta cancelar por el sistema americano. El préstamo de

345.000 se cancelará en 30 cuotas mensuales a una tasa del 2,75%. Si se
obtiene una tasa de interés del 2,5% para depositar mensualmente una
suma que permita disponer del valor de la deuda al final del plazo pactado,
calcular la suma que debe disponer de manera mensual.
Respuesta: b= 17.345,8.
62
UNIDAD 5
Métodos de cálculo que modifican la tasa de interés en las operaciones de

crédito
Hay métodos donde las tasas que se enuncian no son las tasas efectivas que
corresponden a una determinada operación. Se aplican en operaciones comerciales
y solo constituyen “modelos matemáticos” que no tienen valor desde el punto de
vista financiero.
Un caso lo constituye la fórmula de cálculo del monto a interés simple, la cual
constituye un método correcto desde el punto de vista de matemática pura, pero no
desde la matemática financiera, atento a que entre el capital inicial y el capital final
no hay equivalencia financiera.
Otro caso es la TNA, por cuanto es una tasa que no tiene vigencia ya que la TEA es
mayor que la TNA (salvo el caso de capitalizaciones anuales). A partir de la TNA
teniendo en cuenta la unidad de capitalización se debe calcular la tasa efectiva y a
partir de ella la TEA.
Lo mismo ocurre con el descuento comercial o bancario donde en las operaciones
de descuento se utiliza tasas de descuento, por lo cual la tasa de interés que
corresponde a cada operación es superior. Recordar que la tasa de interés que se
obtiene por equivalencia a partir de la tasa de descuento es mayor.
Estos y otros métodos modifican el valor de la verdadera tasa de interés, la cual es
sensiblemente superior a la tasa que se menciona para las operaciones comerciales.
Dos métodos tradicionales en el mundo comercial son el Interés Directo o Cargado
y Préstamos con Interés Descontado. En ellos las tasas que se mencionan son
menores a las verdaderas tasas de interés.
Suelen también llamarse a estos métodos “incorrectos”, porque la tasa que se
menciona no constituye la verdadera tasa de interés, tal cual se la definió
oportunamente como el “interés de una unidad de capital en una unidad de tiempo”
Interés cargado o directo: valor del préstamo, precio total financiado,

cálculo de la cuota, costo de la operación
Es muy utilizado en operaciones comerciales con financiación. Si bien la cuota está
compuesta por dos partes (amortización de capital e interés), el interés no se calcula
sobre saldos, sino que siempre se calcula sobre la deuda inicial en forma
proporcional al plazo y a una tasa r.
63
Símbolos
PC: precio de contado
V: deuda
n: número de períodos o de cuotas
r: tasa de interés directo o cargado
i: tasa efectiva de la operación
En este método la cuota se calcula de la siguiente manera:
V. (1+r.n)
c=
V
+V.r =
n n
Ejemplo: Un comercio de electrodomésticos ofrece por una heladera la opción de

$ 50.000 de contado, o bien un anticipo de $ 10.000 y financiación del saldo en
6 cuotas mensuales consecutivas e iguales a una tasa de interés mensual del
3,5%. Calcule: a) la cuota de financiación y b) la verdadera tasa de interés.
Datos: PC= 50.000 V= 40.000 n= 6 c.m. r= 0,035 mensual

Cálculo:
40.000 (1 + 0,035 x 6)
a) c= = 8.066,7
6
b) Como las cuotas de la financiación son constantes, se asimila la financiación
al sistema de cancelación del sistema francés; es decir a la ecuación
V=c. a¬n i
40.000 = 8.066,7 x a6‫ ﬢ‬i la incógnita es i que se calcula con calculadora
financiera
i = 0,0573 (5,73 %) mensual
Se observa que la verdadera tasa de interés es mayor que la tasa
mencionada.
Cálculo de la tasa de interés directo o cargado conociendo la verdadera tasa de

interés de la operación:
64
Recordar que:
V. (1+r.n)
V = c. a ¬n i y que c =
n
𝑐
De la primera fórmula se desprende que = a-1 ¬n i
𝑉
𝑐 (1 + r.n)
De la segunda fórmula se desprende que =
𝑉 𝑛
Igualando los segundos miembros queda:

1 1
a-1¬n i= +r o sea que r = a-1¬n i -
𝑛 𝑛
Conociendo la tasa de interés (i) y los números de cuotas, se puede calcular la tasa
de interés directa o cargada.
Utilizando los mismos datos del ejemplo anterior:
1
a-1 6‫ ﬢ‬0,0573 - = 0,035 mensual
6
Interés descontado: valor del préstamo, cálculo de la cuota, costo de la

operación
Es el caso de préstamos en donde se descuenta anticipadamente el total de
intereses, y se paga periódicamente cuotas iguales de amortización de capital.
Es decir que se parte de un préstamo nominal, al cual se descuenta el total de
intereses para obtener el préstamo efectivo, cancelando el capital prestado en
cuotas de capital iguales únicamente.
Símbolos:
PN: préstamo nominal
PE: préstamo efectivo
I: intereses
r: tasa de interés pactada
n: número de cuotas
i: tasa efectiva de la operación
65
Ejemplo: se pacta el otorgamiento de un préstamo de $ 200.000, mediante el
pago de intereses adelantados a una tasa de interés del 3,5% mensual, a
cancelar en 12 cuotas mensuales.
Datos:
PN= 200.000 r= 0,035 mensual n= 12 cuotas mensuales
Cálculo:
I= PN. r . n = 200.000 x 0,035 x 12 = 84.000
PE= PN – I = PN – PN. r. n = PN (1 – r . n)
PE= 200.000 – 84.000 = 116.000
PN 200.000
c= = = 16.666,7 (solo cuota de capital)
𝑛 12
Para calcular la verdadera tasa de interés también se asimila la cancelación del

préstamo al sistema francés, debido a que las cuotas de cancelación del capital son
iguales.
116.000 = 16.666.7 x a12‫ ﬢ‬i en esta ecuación la incógnita es la tasa de interés
i= 0,0957 (9,57%) mensual

Como se observa este método modifica significativamente en más la tasa de interés
efectiva de la operación.
De la fórmula PE= PN (1 – r. n)
PE
Se puede calcular el Préstamo Nominal PN =
(1−r .n)
Corrección monetaria en el ámbito financiero: conceptos generales, tasa

de inflación, tasa de interés aparente y tasa de interés real o rendimiento
de la operación
Hasta este tema se abordó contenidos de matemática financiera en un escenario de
economías sin inflación. Esto significa que las tasas efectivas de interés representan
el verdadero poder adquisitivo (beneficio o costo) de las tasas de interés.
66
En economías con inflación, la tasa efectiva de interés no representa el verdadero
rendimiento de una operación financiera. La tasa de interés (i) se transforma en una
tasa de interés aparente porque no expresa el rendimiento de una operación.
La tasa que mide el rendimiento real de la operación es la tasa de interés real, es
decir la que expresa el verdadero poder adquisitivo de la tasa de interés.
Con inflación, para determinar el rendimiento real se debe relacionar a la tasa de
interés aparente con la tasa de interés real y con la tasa de inflación.
Algunos autores para referirse a las mismas tasas prefieren utilizar las
denominaciones de tasa de interés, tasa de inflación y rendimiento de la operación.
Para obtener la fórmula que relaciona a las tres tasas se realiza el siguiente análisis:
Se parte de la fórmula de valor final a interés compuesto en n unidades de tiempo
C(n)= C(0) . (1 + i )n si la tasa de interés es igual a la tasa de inflación, la fórmula
se puede expresar:
C(n)= C(0) . (1 + Φ)n si se da a C(0) y a n el valor 1 y se igualan los segundos
miembros queda:
(1+i)
(1 + i) = (1 + Φ) esta expresión se puede expresar =1
(1+Φ)
Si la tasa de interés es distinta a la tasa de inflación:
(1+i)
= 1 + algo algo representa el rendimiento (interés real) de la operación,
(1+Φ)
que puede ser positivo si i mayor a Φ y negativo si i menor a Φ.
La fórmula final que relaciona a i, Φ y r es la siguiente:
(1+i)
= 1+r
(1+Φ)
Esta expresión es la fórmula de arbitraje o la fórmula de Fisher. A partir de la misma

se puede calcular i, Φy r.
La misma también puede expresarse:
67
[1+i(a)]
= 1 + i(r)
(1+Φ)
Ejemplo: En una operación de colocación de fondos se ofrece una tasa TNA del
28%. Si la tasa de inflación es del 2% mensual ¿Cuál es el rendimiento mensual?
Datos: TNA= 28% Φ= 2% mensual

Cálculo:
0,28
i= = 0,02333 (2,333%) mensual
12
(1+𝑖 )
[(1+Φ)] - 1= r
(1+0,02333)
[ (1+0,02)
] – 1 = 0,00326 mensual
El rendimiento de la operación es del 0,326% mensual.
Ejemplo: En una operación de colocación de fondos se ofrece una tasa TNA del
28%. Si la tasa de inflación es del 2,5% mensual ¿Cuál es el rendimiento mensual?
Datos: TNA= 28% Φ= 2,5 % mensual

Cálculo:
i= 0,28/12 = 0,02333 (2,333%) mensual
(1+𝑖 )
[( ]- 1= r
1+Φ)
(1+0,02333)
[ (1+0,025)
] – 1 = - 0,00163
El rendimiento de la operación es del -0,163% mensual
Otra forma de calcular el rendimiento de la operación es de la siguiente manera:
68
Ejemplo: Se coloca $ 75.000 durante un plazo de 180 días, a TNA del 28% con
capitalizaciones a 30 días. Si la tasa de inflación es del 2% para la unidad de
tiempo. Calcular: a) rendimiento de la operación R y (r 180), b) rendimiento para la
unidad de tiempo r(180/30) y b) el rendimiento anual r(365/30).
Datos: C(0)= 75.000 n= 6 u.t. de 30 días TNA= 28% Φ = 0,02 p/u.t.
Cálculo:
0,28 𝑥 30
i= = 0,023 p/u.t.
365
a) Se calcula el valor final a valores corrientes
C(6)= 75.000 (1 + 0,023)6 = 85.963,7
El capital final a valores corrientes se lo transforma a valores constantes (C(o)*)
mediante la operación de actualización con la tasa de inflación
85.963,7
C(o)* = = 76.333,5
(1 + 0,02)6
R= 76.333,5 – 75.000 = 1.333,5
1.333,5
r(180) = = 0,01778 para 180 días
75.000
b) 1,01778-6 - 1 = 0,00294 para la u.t.
c) 1.00294 365/30 - 1 = 0,03636 anual
Cálculo del rendimiento para la unidad de tiempo (r) usando fórmula de arbitraje o
fórmula de Fisher
(1 + 0,023)
=1+r
(1 + 0,02)
(1 + 0,023)
– 1 = 0,00294 para la u.t.
(1 + 0,02)
69
Actividades

fundamentales.
1. ¿Por qué se los llama métodos incorrectos al interés directo y al interés de
intereses descontados?
2. ¿Qué significa tasa nominal?
3. ¿Cuál es la relación de equivalencia entre i y d?
4. ¿Cómo se calcula la cuota en el método de interés directo?
5. ¿Por qué la tasa real de la operación es sensiblemente superior a la tasa de
interés cargado?
6. ¿Cómo se calcula el préstamo efectivo y la cuota en el método de
amortización de intereses descontados?
7. ¿Cuál es la fórmula de arbitraje o fórmula de Fisher?

1. Una deuda de $ 45.000 se pacta cancelar a interés simple en 6 cuotas
mensuales. Si TNA = 33% determinar el valor a devolver.
2. Para operaciones de colocación de fondos la TNA = 27% para capitalizaciones

a 35 días. Calcular TEA y compare con TNA.
Respuesta: TEA= 30,55%
Se menciona una tasa anual que no coincide con la tasa real de la operación.
3. Una entidad bancaria ofrece para operaciones de descuento comercial una

d= 0,0255 mensual. Calcular la tasa de interés de la operación.
Respuesta: i= 0,02617 mensual
El costo de la operación está dado por la tasa de interés que es mayor que la
tasa que se menciona.
4. Un préstamo de $ 110.000 se pacta cancelar en 9 cuotas vencidas iguales

cada 30 días a una tasa de interés cargado del 0,0275 para la unidad de
tiempo. Calcular la cuota de cancelación y la verdadera tasa de interés.
Respuesta: c= 15.247,2 i= 4,67% p/u.t.
5. Un préstamo de $ 110.000 se pacta cancelar en 9 cuotas vencidas iguales

cada 30 días. Si la verdadera tasa de interés para la operación es i
70
=4,66694%, calcular la tasa de interés directo (r) que se aplicó para calcular
la cuota.
Respuesta: r= 0,0275
6. Se pacta la cancelación de un préstamo de $ 300.000 con interés descontado

en 12 cuotas mensuales. Si se conviene un interés del 3,1% mensual. Calcular
el total de intereses, el préstamo efectivo y la verdadera tasa de interés.
Respuesta: I= 111.600 PE= 188.400 i= 8% mensual
7. Se pacta la cancelación de un préstamo con interés descontado en 12 cuotas

mensuales. Se conviene un interés del 3,1% mensual siendo el préstamo
efectivo de 188.400. Calcular el valor del préstamo nominal.
Respuesta: PN= 300.000
8. En una operación de colocación de fondos a una TNA= 29% para

capitalizaciones mensuales. Si la tasa de inflación anual es del 31,888%,
calcular la tasa de rendimiento mensual.
Respuesta: r= 0,000821 mensual
9. Se coloca $ 135.000 a interés compuesto por 6 unidades de tiempo mensuales

a una tasa i = 0,02417 mensual. Si la tasa de inflación para la unidad de
tiempo es 0,02333, calcule el rendimiento mensual a) sin utilizar fórmula de
arbitraje y b) utilizando fórmula de arbitraje.
Respuesta: r= 0,000821
71
UNIDAD 6
Empréstitos: introducción
Ante la falta de recursos, históricamente el Estado (Nacional, Provincial o Municipal),

para emprender obras de considerable envergadura, se vieron en la obligación de
emitir empréstitos. Las sumas pretendidas son tan altas, que difícilmente puedan
ser satisfechas en forma individual por instituciones crediticias.
Es por ello que las sumas requeridas son divididas en parte alícuotas, lo
suficientemente chicas o pequeñas que permitan que gran cantidad de ahorristas en
conjunto logren cubrir las necesidades de financiamiento.
Las parte alícuotas en general reciben el nombre de obligaciones, si la emisión lo realiza
un ente público se llaman títulos, y si los emite un ente privado reciben el nombre de
valores.
La colocación en el mercado puede ser a la par, bajo par o sobre par, según la cotización
coincida con el valor nominal, sea menor o mayor, respectivamente.
Un inversor tenedor de una obligación, tiene derecho a cobrar periódicamente renta y al
momento del rescate el capital o valor nominal del título. El rescate puede hacerse a una
fecha fijada en la norma de emisión o bien por sorteo o licitación.
También el rescate puede hacerse aplicando el sistema de amortización de cuota
constante, es decir el sistema acumulativo.
En la ley o instrumento de emisión se fijan las condiciones generales del empréstito:
N: Valor nominal del empréstito. Importe total de las obligaciones a emitir
C: Valor nominal de cada obligación. Importe de capital de cada parte alícuota.
n: plazo del empréstito. Períodos en lo que se rescatará el empréstito.
m: cantidad o número de obligaciones. El importe del empréstito dividido en el valor de
cada obligación.
TN: tasa nominal. Es la fijada en la norma de emisión. A partir de ella se calcula la tasa
para determinar el valor del cupón o valor de renta.
También se fija la forma y el valor de rescate.
Una vez emitido el empréstito, el mercado es el que determina los elementos que se
detallan a continuación.
72
V: Valor efectivo del empréstito. Suma recaudada por el total de las obligaciones
colocadas en el mercado.
PE: Precio de emisión. Es el fijado para cada obligación en la norma de emisión.
PC: Precio de cotización. Es el precio de venta de una obligación en un momento posterior
a la emisión.
i: Tasa efectiva. Es la que determina el valor de renta en cada período.
c: Cuota de amortización si se rescata en forma periódica.
Análisis de las tasas efectivas
Se debe analizar desde el punto de vista del emisor y desde el punto de vista del poseedor
individual de un título o de una obligación.
Desde el punto de vista del emisor:
Si se trata de un empréstito con amortización acumulativa, es decir aplicar las
condiciones del sistema francés para cancelar cuotas constantes periódicas, se aplica la
ecuación ya conocida V= c. a¬n i, para determinar el valor de la cuota de la siguiente
manera:
C= N. a-1 ¬n i
Para hacer esto práctico, el número de obligaciones a rescatar en cada período debe
ser exacto y el importe destinado a rescatar capital debe ser necesariamente múltiplo
de c.
La renta o interés periódico se calcula efectuando el producto del valor nominal de
la obligación por la tasa de interés (C.i)
El valor efectivo (V) del empréstito puede ser igual, menor o mayor al valor nominal
del empréstito.
Si el valor efectivo es igual al valor nominal (V = N), significa que el emisor recibe
exactamente el importe planteado en la norma del empréstito. Por lo tanto el único
costo para el emisor es la tasa efectiva (i) que representa el costo de la renta
periódica.
Cuando se recauda un valor efectivo (V) distinto al valor nominal (N) el análisis es
distinto.
Si lo recaudado es menor al valor nominal, el costo para el emisor (x) es mayor que
el que representa la tasa i, porque aparte de la renta periódica debe cancelar
73
amortización de capital al valor nominal (es decir a la par), habiendo recibido una
suma menor.
V<N x > i esto significa que la tasa real es mayor que la tasa de renta.
Por el contrario, si lo recaudado es mayor al valor nominal, el costo para el emisor
(x) es menor que el que representa la tasa i, porque aparte de la renta periódica
debe cancelar amortización de capital al valor nominal (es decir a la par), habiendo
recibido una suma mayor.
V>N x< i esto significa que la tasa real es menor que la tasa de renta.
Desde el punto de vista del inversor o tomador del título:

Debido a que hay gran cantidad de inversores y de que se puede adquirir un título en
distintos momentos del tiempo y a distintos precios, el análisis de los beneficios para los
inversores debe realizarse de manera individual.
Las situaciones que pueden plantearse son las siguientes:
a) Que se compre a la par: compra a un valor C y cuando se rescata el título se
lo hace a ese mismo valor; esto quiere decir que solo tiene como beneficio
renta periódica que se calcula C .i (esto recibe el nombre de valor del cupón).
Si se quiere medir el rendimiento se divide el interés o beneficio por la suma
𝐶.𝑖
invertida: =i
𝐶
b) Que se compre bajo o sobre par: bajo par paga una suma V (valor de
cotización) para recibir al final de la operación la suma C (valor nominal),
además de la renta periódica (C .i). La diferencia para el inversor entre V y C
constituye una prima de emisión positiva, que hace que la tasa real sea
superior a la tasa i, atento a que la “ganancia” de la prima de emisión se
distribuye a la largo de la vida del título.
La situación contraria se da cuando el inversor paga una suma V mayor que
C. La diferencia para el inversor entre V y C constituye una prima de emisión
negativa, que hace que la tasa real sea inferior a la tasa i, atento a que la
“pérdida” de la prima de emisión se distribuye a la largo de la vida del título.
Esta tasa efectiva o real distinta a la tasa i, puede calcularse al momento del
rescate de un título o a su vencimiento (entendiendo que el rescate se
corresponde con un momento anterior al momento del vencimiento)
Paridad de títulos: paridad corta o de bolsa y paridad al vencimiento
Paridad inmediata, corta o de bolsa: tiene interés para quien invierta pensando en
un beneficio o rendimiento inmediato por la inmovilización de un capital invertido.
74
Dos títulos están en paridad corta cuando tienen la misma tasa de rendimiento
inmediato (TRI), la cual se calcula de la siguiente manera:
𝐶.𝑖
TRI=
𝑉
TRI es igual al cociente entre el valor de cupón y el valor efectivo o valor de

cotización.
Para determinar si dos títulos están a la par se calcula la TRI de ambos y se compara.
También se puede determinar el valor al que se intenta colocar un título
comparándolo con uno que ya está en plaza, igualando las TRI de ambos títulos con
la incógnita del valor de cotización del nuevo título.
C1.i1 C2.i2
=
V1 V2
Se conocen los datos del título 1 y los datos del título 2 salvo el valor de cotización
que es el que debe determinarse igualando las fórmulas de TRI.
Paridad larga o paridad al vencimiento: existe paridad larga o al vencimiento cuando

dos títulos tienen la misma tasa efectiva al vencimiento (x). Se debe calcular las
tasas efectivas al vencimiento de ambos títulos y compararlas. Esto se hace con la
siguiente igualdad:
𝐶
V = C. i . a ¬n x + 𝑛
(1+x)
Usufructo (U) y Nuda Propiedad (Np) de un título
En el Derecho Civil usufructo es el derecho al goce o uso de un bien. En la teoría del

empréstito por lo tanto es el derecho al goce de la renta.
75
Para un título con vencimiento en n períodos se supone que ya pasaron m periodos,
por lo tanto los periodos de renta que faltan son n-m períodos. Si en ese momento
se quiere valuar la renta que resta usufructuar lo que hay que hacer es actualizar
los cupones que faltan cobrar a una determinada tasa de mercado (k).
U = C.i . an−m
¬
k
Nuda propiedad es exclusivamente el derecho de propiedad del bien en cuestión. En

este caso se refiere al valor del título (C).
𝐶
NP= n−m
(1+k)
Por lo tanto la Valuación de un Título (VT) es igual a la suma del usufructo más la
nuda propiedad.
VT= U + NP
76
Actividades

fundamentales.
1. ¿Cuáles son los requisitos que debe contener una norma de emisión de un
empréstito?
2. ¿Cómo puede ser la colocación de los títulos en el mercado?
3. ¿Qué es la prima de emisión?
4. ¿Cómo se calcula la renta periódica?
5. Desde el punto de vista del emisor ¿Cuándo la tasa efectiva x es mayor a la
tasa i?
6. Desde el punto de vista del inversor ¿Cuándo la tasa efectiva al vencimiento
es menor a la tasa i?
7. ¿Qué significa paridad corta, inmediata o al vencimiento?
8. ¿Qué significa paridad larga o al vencimiento?
9. ¿Cómo se calcula el usufructo?
10. ¿Cómo se calcula la nuda propiedad?

1. A cuánto debe cotizarse un título de valor nominal de $1.000 y 57% de interés
anual para que produzca la misma tasa de rendimiento inmediato que otro
título que se cotiza $970 al 55% de interés anual.
Respuesta: V= 1.005,3
2. Determine a cuánto debe cotizarse un título de $10.000 de valor nominal y

46% de interés anual para que esté en paridad corta con otro que se cotiza
a $9.300, si la tasa es del 44% anual con pago semestral de intereses.
Respuesta: V=9.722,7
3. Calcular el usufructo, la nuda propiedad y la valuación de un título de $10.000

de valor nominal a 30 años de plazo y 57,5% de interés anual, si la tasa de
valuación es del 28% anual y le restan 20 años para el vencimiento.
Respuesta: U= 20.388,4 NP= 71,7 VT= 20.460,1
77
UNIDAD 7
Aplicaciones de herramientas financieras a la teoría de la Inversión:

conceptos, elementos
Un estudio detallado de un proyecto de inversión en sus distintas etapas, implica el

análisis de información y antecedentes de distinta naturaleza. Es necesario buscar,
investigar, indagar y lograr datos, desde lo general al detalle.
Cuando comienza el estudio, la información secundaria será muy útil, pero cuando
se transita por análisis de factibilidad, será necesario contar con información
primaria, es decir proceder a la búsqueda de información detallada y específica.
Esta información deberá ser ordenada mínimamente en cuatro estudios: legal;
mercado y comercialización; técnico organizacional y económico financiero.
El estudio legal consiste en definir y elegir la forma jurídica y considerar además si
no existen restricciones de tipo legal, como podrían ser impedimentos de
localización, del uso de un determinado producto, etc. Es importante destacar que
el estudio legal no solo implica un análisis de tipo cualitativo sino que tiene
implicancias en los costos del proyecto, habida cuenta de los honorarios que se
deben cubrir por la constitución de la empresa, contratos laborales, comerciales, etc.
y en general los análisis de legislación nacional, provincial y municipal necesaria para
definir la localización, impacto ambiental, posibilidades de producción de un
producto o de una etapa en la cadena de producción del proyecto.
El estudio de mercado y comercialización radica en un análisis histórico, actual y
proyectado de las variables que intervienen en el mercado, es decir la confluencia
de las dos fuerzas que determinan los precios: oferta y demanda de mercado. Se
debe analizar los mercados consumidor, competidor, proveedor y distribuidor.
El estudio técnico organizacional, comprende el análisis de la localización, tamaño y
cuál es la mejor opción tecnológica. Del mismo se desprenderá la información que
tiene que ver con las necesidades de capital, recursos humanos, materias primas e
insumos y los requerimientos de servicios. Además se analiza el proceso
administrativo (planeación, organización, dirección y control) más conveniente para
garantizar la puesta en marcha del proyecto. Es decir que se debe estudiar la
estructura organizativa, jerarquías, funciones, responsabilidades, etc.
El estudio económico financiero consiste en sistematizar la información monetaria
que proporcionan las etapas anteriores para determinar la rentabilidad o retorno de
la inversión, mediante el cálculo de indicadores aceptados universalmente.
Los métodos que tienen en cuenta el valor temporal del dinero son: Valor Actual
Neto (VAN), Tasa Interna de Retorno (TIR) (en sus distintas variantes), Relación
Beneficio/Costo Ajustado y Período de Recupero Ajustado.
78
Valor Actual Neto
(VAN)
Tasa Interna de Retorno

EVALUACIÓN Métodos que tienen (TIR)
ECONÓMICA- en cuenta el valor
FINANCIERA temporal del dinero
Relación Beneficio/Costo Ajustado
Período de Recupero de la Inversión
Evaluación económica-financiera de un Proyecto de Inversión

Consiste en el cálculo de indicadores cuya interpretación, nos permitan determinar
a priori si un proyecto es rentable o no, o lo que es lo mismo, si se acepta o rechaza
a valores esperados.
Junto con el estudio legal, de mercado, técnico y organizacional, constituye como se
indicó anteriormente, el conjunto de información que se debe analizar y evaluar,
para considerar las bondades de un determinado proyecto de inversión.
Se analizan aquellos indicadores tradicionales para determinar la rentabilidad de un
proyecto productivo, que tienen en cuenta el valor tiempo del dinero. Concretamente
se aborda el estudio del Valor Actual Neto (VAN), Tasa Interna de Retorno (TIR),
Relación Beneficio/Costo (RB/C) y Periodo de Recupero de la Inversión (PRI).
En todos los casos los “insumos” o información básica que se necesita para proceder
al cálculo de los indicadores son: Inversión inicial del proyecto (I0), Flujos netos para
el horizonte temporal del proyecto (FNj) y la Tasa del costo de oportunidad (K).
Valor Actual Neto (VAN)

Es la suma algebraica de la inversión inicial y los flujos netos actualizados. Si se lo
quiere explicitar como fórmula, la misma es:
𝑛
𝐹𝑁𝑗
VAN = −I0 + ∑
(1 + 𝐾)𝑗
𝑗=1
En un principio la explicación del cálculo de los distintos indicadores se realiza

partiendo de un flujo de fondos convencional, es decir aquel que en el momento 0
79
presenta la inversión inicial con signo negativo y todos los flujos netos a partir del
momento 1 con signo positivo.
I0 FN1 FN2 FN3 FNn-1 FNn
0 1 2 3 n-1 n
Símbolos
 Inversión Inicial: I0
 Flujos netos para un periodo cualquiera: FNj
 Flujo neto para el último período: FNn
 Número de períodos: n
Es importante aclarar, que el horizonte temporal de evaluación es n, que 0 es el
momento inicial en donde se consignan las inversiones iniciales y que el momento 1
coincide con el final del período 1.
Ejemplo: el mismo es bastante simplificado porque no solo responde a un flujo
convencional con valores que no representen un proyecto real, sino también porque
se lo explica con un horizonte temporal muy acotado (solo 3 años). Tiene el interés
de mostrar cómo se realiza el cálculo del VAN.
El grafico temporal nos dice que en el momento 0 se realizó una inversión inicial de
-10.000 3.000 6.000 9.000
0 1 2 3
10.000, al final del año 1 (momento1) el flujo neto (ingresos menos gastos
operativos e impuestos) es igual a 3.000, y así en el momento 2 el flujo neto es
6.000 y en el momento 3 el flujo neto es 9.000.
Aquí es válida la pregunta ¿el proyecto es rentable?
Quizás la primera tentación para intentar una respuesta, sea realizar la siguiente
cuenta: 3.000+6.000+9.000 = 18.000 y restarle luego los 10.000 de la inversión
inicial, para concluir que el rendimiento del proyecto en valores absolutos en el
horizonte de evaluación es igual a 8.000.
¿Cuál es el error que se comete?
El error es que no se tuvo en cuenta el valor temporal del dinero, porque estamos
sumando valores que están ubicados en distintos momentos en el tiempo. Todos los
80
valores deben ser expresados al mismo momento (se elige el momento 0), es decir
que a partir del momento 1 los valores deben ser actualizados.
Para tales cálculos debemos elegir una tasa de actualización que se conoce como
tasa del costo de oportunidad, tasa del costo del capital, tasa de corte o
sencillamente tasa de actualización. Esta tasa representa la rentabilidad de
proyectos alternativos (la mayor rentabilidad que se puede obtener en plaza).
El nombre de tasa de corte es porque es la rentabilidad mínima que se pretende de
un proyecto.
Entonces el cálculo del VAN para este proyecto con una tasa de actualización K=0,25
anual es:
Flujos positivos actualizados
3.000 6.000 9.000
+ 2
+ = 2.400 + 3.840 + 4.608 = 10.848
1 + 0,25 (1 + 0,25) (1 + 0,25)3
VAN= -10.000 + 10.848
VAN= 848
Características principales de este indicador

1. Tiene en cuenta el valor temporal del dinero.
2. Se parte del “insumo básico” flujo de fondos.
3. Para el cálculo es necesario contar con la tasa de actualización.
4. Es una función lineal decreciente respecto de la tasa de actualización (relación
inversa).
5. Si se incrementa el horizonte temporal de evaluación se incrementa el VAN
(relación directa).
6. Si se incrementa la Inversión Inicial disminuye el VAN (relación inversa).
7. Conlleva el supuesto implícito de que los flujos netos se reinvierten a la misma
tasa del costo de oportunidad.
Ejemplos para explicar algunas de estas características:

- Si en vez de actualizar con el 25% lo hacemos con el 30% el VAN= -45
- Si se incrementa en una unidad de tiempo el horizonte temporal presumiendo
que se obtiene el mismo flujo neto (9.000), el VAN= 4.534.4
- Si se incrementa en 1.000 la inversión inicial el VAN= - 152
Regla de decisión: el VAN puede asumir valores menores, igual o mayores a cero.
81
 Se acepta o aprueba el proyecto cuando el valor del VAN es positivo.
 Si es igual a cero se está en una situación de indiferencia, y en este caso para
tomar una decisión final se analizarán otras variables.
En el ejemplo el VAN= 848, que obviamente es mayor a 0, por lo tanto el proyecto
se aprueba.
¿Cómo se interpreta este resultado?
Para interpretar el resultado positivo del VAN= 848, en primer lugar se deben
recordar que los flujos netos a partir del cual se realiza su cálculo son el resultado
de restar a los ingresos operativos del proyectos todos los gastos operativos
incluidos impuestos. Estos flujos netos actualizados con una tasa de corte
(rentabilidad mínima pretendida) a su vez nos alcanzan no solo para cubrir la
inversión inicial (inversiones fijas, inversiones intangibles y capital de trabajo), sino
que también nos queda un saldo positivo que incrementa la riqueza del inversor.
En definitiva los flujos netos cubren la inversión inicial, gastos operativos e
impuestos, rentabilidad mínima pretendida y queda un saldo positivo que significa
una “ganancia” por arriba de la pretendida (tasa de corte o costo de oportunidad).
Supuesto implícito: En su cálculo el VAN lleva implícito el supuesto de que todos los
flujos positivos se reinvierten a la misma tasa de actualización o de corte. En el
ejemplo esto se demuestra de la siguiente manera:
Al FN1 se lo capitaliza al final del horizonte temporal de tiempo (en el ejemplo al
momento 3), es decir:
3.000 (1+0,25)2= 4.687,5
Al FN2 se lo capitaliza al final del horizonte temporal de tiempo, es decir:
6000 (1+0,25) = 7.500
Finalmente se suman estos valores a los 9.000 que no necesitan capitalizarse porque
están ubicados o corresponden al momento 3, es decir:
4.687,5 + 7.500 + 9.000= 21.187,5
Por lo tanto ahora, después de realizar esta cuenta, los flujos de fondos quedan
reformulados de la siguiente manera:
-10.000 0 0 21.187,5
0 1 2 3 años
Calculando el VAN para estos “nuevos” flujos de fondos, nos da:

21.187,5
VAN= -10.000 +
(1+0,25)3
82
VAN= -10.000 + 10.848
VAN= 848
De esta manera se comprueba el supuesto implícito en el cálculo del VAN, de que
los flujos netos positivos se reinvierten a la misma tasa que se utiliza para realizar
la actualización de esos valores.
Cálculo del VAN con flujos no convencionales : son flujos no convencionales cuando
alguno o varios de los flujos que corresponden al momento 1 en adelante hasta el
último del horizonte temporal de evaluación son negativos. Dicho de otra manera,
se alternan valores positivos con negativos.
Esta situación no representa problema alguno en el cálculo del VAN, puesto que solo
se trata de realizar una suma algebraica de los valores actualizados.
Tasa Interna de Retorno (TIR): distintas variantes

Concepto matemático: es la tasa de actualización que hace que el valor que asuma
el VAN sea cero (VAN= 0), o sea que:
𝑛
𝐹𝑁𝑗
VAN = −I0 + ∑ =0
(1 + 𝑇𝐼𝑅 )𝑗
𝑗=1
Concepto Financiero: es una tasa de rendimiento promedio de la inversión

(generalmente anual).
¿Cómo se calcula la TIR?: Se calcula por aproximaciones sucesivas, hasta determinar
la tasa de actualización que haga el VAN=0
Con los datos del ejemplo anterior:
-10.000 3.000 6.000 9.000
0 1 2 3 años
Se hace necesario recordar que el VAN calculado con este flujo de fondos al 25%
anual, resultó igual a 848; que la TIR desde el punto de vista matemático es aquella
tasa de actualización que hace el VAN igual a 0 y que hay una relación inversa entre
el VAN y la tasa de actualización (cuando mayor es la tasa menor es el VAN).
83
Por lo tanto, en este caso se debería elegir teniendo en cuenta los conceptos antes
vistos, una tasa superior para calcular nuevamente el VAN sabiendo que tiene que
disminuir hasta alcanzar el valor 0.
Si la tasa elegida es del 30% anual, el VAN es igual a:
3.000 6.000 9.000
VAN= -10.000 + + + (1+0,30)3
1+0,30 (1+0,30)2
VAN= -10.000 + 2.307,7 + 3.550,3 + 4.096,5
VAN= -45,5
Obsérvese que el VAN al 25% es igual a 848 y al 30% es igual a -45,5, o sea que
por definición la TIR se encuentra entre esos dos valores, porque es aquella tasa
que hace que el VAN=0. Es fácil darse cuenta que está más cerca del 30% que del
25%.
Cuando se logra, después de hacer las aproximaciones necesarias (en este caso solo
hubo que hacer dos) un valor de VAN positivo y otro negativo, se procede al cálculo
de la TIR mediante la siguiente fórmula (interpolación):
VAN Tinf
TIR = Tinf + Dif de T .
|∑ VAN de las 2T|
Símbolos
 Tasa inferior: Tinf
 Diferencia de tasas: Dif de T
 Dos tasas:2T
 Valor absoluto:| |
TIR= 25 + 5 x 848/893,5 = 29,7%
Criterio de decisión: Se compara la TIR con la tasa del costo de oportunidad (K), y
si es mayor se acepta el proyecto, si es menor se rechaza y si son iguales es
indiferente la decisión.
En este caso TIR > K
Características principales de este indicador
1. Tiene en cuenta en su cálculo el valor temporal del dinero.
2. El insumo básico es el flujo de fondos.
3. No es necesario conocer la tasa del costo oportunidad para su cálculo, pero si
para poner en práctica la regla de decisión.
84
4. Conlleva el supuesto implícito de que los flujos netos se reinvierten a la misma
TIR.
5. El resultado del proyecto se expresa en valores relativos (tasa).
Supuesto Implícito: los flujos de fondos positivos se reinvierten a la misma TIR.

En el ejemplo esto se demuestra de la siguiente manera:
Al FN1 se lo capitaliza al final del horizonte temporal de tiempo (en el ejemplo al
momento 3), es decir:
3000 (1+0,297)2 = 5.046.6
Al FN2 se lo capitaliza al final del horizonte temporal de tiempo, es decir:
6000 (1+0,297) = 7.782
Finalmente se suman estos valores a los 9.000 que no necesitan capitalizarse porque
están ubicados o corresponden al momento 3, es decir:
5.046,6 + 7.782 + 9.000= 21.828,6
Por lo tanto ahora, después de realizar esta cuenta, los flujos de fondos quedan
reformulados de la siguiente manera:
-10.000 0 0 21.828,6
0 1 2 3 años
Se procede nuevamente al cálculo de la TIR, y efectivamente su valor alcanza el

29,7% anual.
Tasa Interna de retorno corregida o modificada (TIRC o TIRM)

Se puede generalizar diciendo que su cálculo permite en un principio dar solución a
dos problemas o situaciones particulares:
Primer caso:
Aquellas personas que adhieren a la conclusión de que el VAN es mejor indicador
que la TIR, argumentan que cuando esta última alcanza un valor muy alto para
determinados proyectos, el mismo es un “indicador mentiroso”, por cuanto es
prácticamente imposible que los flujos positivos del proyecto se reinviertan a la
misma TIR, tal como lo supone el supuesto implícito antes explicado. A lo sumo solo
85
podrían reinvertirse a la tasa k, o sea la tasa que representa el costo de oportunidad
(el rendimiento de la mejor alternativa disponible en plaza).
“Ni lerdos ni perezosos” los defensores del indicador TIR, aducen que esta situación
se resuelve reconvirtiendo los flujos de fondos, capitalizándolos a la tasa del costo
de oportunidad y calculando una nueva TIR.
Este procedimiento se intenta clarificar con el siguiente ejemplo:
-10.000 7.000 7.000 8.000
0 1 2 3 años
Costo de oportunidad (k) = 25% anual

La TIR para este proyecto (calculada con Excel) es igual al 51,3%. Como es mayor
al costo de oportunidad (25%), la decisión es de aprobación del proyecto. Pero para
algunos es un resultado “mentiroso” porque es difícil o casi imposible reinvertir
flujos positivos más allá del 25% anual porque este porcentaje refleja el costo de
oportunidad.
Entonces para mostrar un indicador más “creíble”, se calcula la Tasa Interna de
Retorno Modificada o Corregida (TIRM o TIRC), siguiendo los pasos que se detallan
a continuación:
a) Proceder al cálculo de reinvertir los flujos positivos (capitalización) a la tasa
del costo de oportunidad.
7.000 (1+0,25)2 + 7.000 (1+0,25) + 8.000
10.937,5 + 8.750 + 8.000 = 27.687,5
b) Recomponer los flujos del proyecto
-10.000 0 0 27.687,5
0 1 2 3 años
c) Calcular la nueva TIR que se constituye en la TIRM o TIRC (en realidad lo

que se modifica o corrige son los flujos de la manera indicada en el punto a)
TIRM o TIRC= 40,4 % anual
Si bien en este ejemplo el valor alcanzado por la TIRM o TIRC sigue siendo alto con
respecto al costo de oportunidad, posiblemente se ajuste más a la realidad, y es
“más razonable” frente a los ojos de un determinado inversor.
86
Segundo caso:
Se presenta cuando entre los flujos netos de fondos del proyecto se alterna valores
positivos con negativos. En estos casos el indicador TIR no es una solución, por
cuanto puede haber más de un resultado y no se podrá precisar cuál es el valor de
la TIR que corresponda al proyecto.
Si esa fuera la situación, se nos presentan dos alternativas de solución:
Primera: compensar los flujos negativos con los anteriores positivos. Ejemplo:
-15.000 1.700 3.000 -3.500 6.000 7.500 12.000
0 1 2 3 4 5 6
k= 25% anual
En este caso el problema está en el momento 3 por cuanto presenta un valor
negativo de 3.500. ¿Cómo se soluciona?
Primero mediante la operación de actualización, este valor se lo lleva al momento 2,
concretamente se hace:
−3.500
= −2.800
1 + 0,25
En segundo lugar se compensa con el valor que corresponde al momento 2 a través
de una suma algebraica, es decir:
3.000 – 2.800 =200
En tercer lugar, se recomponen los flujos de la manera que se expone a
continuación:
-15.000 1.700 200 0 6.000 7.500 12.000
0 1 2 3 4 5 6
Por último, en virtud del proceso anterior, como ya estamos frente a un proyecto
con flujos convencionales se procede al cálculo de la TIR (nuevamente con Excel),
que en definitiva constituye la TIRM o TIRC.
TIRM o TIRC =13,3 % anual
87
Segunda: calcular la Tasa Interna de Retorno Modificada o Corregida Terminal.
El procedimiento consiste en actualizar los flujos netos negativos al momento 0 y
capitalizar los flujos netos positivos al final del horizonte temporal de evaluación.
Con los datos del ejemplo anterior se debe hacer:
En primer lugar actualizar al momento 0 el valor ubicado en el momento tres, es
decir:
−3.500
= −1.792
(1 + 0,25)3
En segundo término capitalizar los valores positivos al momento 6, o sea efectuar
los siguientes cálculos:
1.700 (1 + 0,25)5 = 5.187,9
3.000 (1 + 0,25)4 = 7.324,2
6.000 (1 + 0,25)2 = 9.375
7.500 (1 + 0,25) = 9.375
Como tercer paso se recomponen los flujos del proyecto sumando los valores
negativos al momento 0 y los positivos al momento 6:
Negativos: -15.000 – 1.792 = -16.792
Positivos: 5.187,9 + 7.324,2 + 9.375 + 9.375 + 12.000 = 43.262,1
Por último calcular con los flujos recompuestos la TIR, que no es otra cosa que la
TIRMT.
-16.792 0 0 0 0 0 43.262,1
0 1 2 3 4 5 6
TIRMT= 17,1%
Importante:
1. Lo que se explicó anteriormente es el procedimiento manual, que ayuda a
entender conceptualmente el tema.
2. El programa Excel nos permite el cálculo directo de la TIRMT o TIRCT.
3. Cuando se utiliza esta herramienta, como datos nos piden una tasa de reinversión
(costo de oportunidad) y una tasa de financiamiento (Costo de Capital). Si el
88
trabajo se realizara de una manera manual, la primera se utilizaría para
capitalizar y la segunda para actualizar.
4. Para decidir si el proyecto es rentable, el valor de TIR que se obtiene finalmente
debe ser comparado con la tasa de reinversión, por cuanto es la que representa
el costo de oportunidad.
Ejemplo: Para un determinado proyecto de inversión el flujo de fondos es el siguiente:

Año 0: $(10.000)
Año 1: $2.500
Año 2: $3.000
Año 3: $(1.000)
Año 4: $8.000
Año 5: $8.700
Considerando una tasa del costo de reinversión del 27% anual y una tasa de
financiamiento del 25% anual, calcular la TIR modificada terminal.
Cálculo de manera manual paso por paso:

Los flujos negativos se actualizan con la tasa de financiamiento al momento cero y
se suman:
Año 0= -10.000 - 1.000

(1,25)3
= -10.000 – 512= -10.512
Los flujos positivos se capitalizan con la tasa de reinversión al momento 5 y se

suman:
Año 5= 2.500 x 1,274+ 3.000 x 1,273+ 8.000 x 1,27 + 8700=31.508,7

Se recomponen los flujos modificados:
Año 0: $(10.512)
Año 1: $0
Año 2: $0
89
Año 3: $0
Año 4: $0
Año 5: $ 31.508,7
Por último se procede al cálculo de la TIR
TIRMT 0 TIRCT= 24,6% (esta tasa es menor que la tasa de reinversión por lo tanto
se rechaza el proyecto)
Este cálculo se realiza de manera directa usando Excel.
Relación Beneficio/Costo Ajustado (RB/C)

Es el cociente de los flujos netos actualizados sobre la inversión inicial. Este resultado
se compara con 1, y si es mayor se acepta el proyecto, si es menor se rechaza y si
es igual se está en una situación de indiferencia. Con los datos del ejemplo:
10.848
RB/C= = 1,0848
10.000
RB/C>1 => Se acepta el proyecto
Período de Recupero de la Inversión (PRi)

Es el tiempo que se tarda en recuperar la inversión inicial, o lo que es lo mismo el
momento en el horizonte temporal de evaluación del proyecto, en que los flujos
positivos actualizados son iguales a la inversión inicial
Con los datos del ejemplo, recordar que:
Io= -10.000
FN1 actualizado= 2.400
FN2actualizado = 3.840
FN3actualizado = 4.608
Cálculo del PRi de una manera sistemática:
En el momento 1 es posible recuperar 2.400, es decir que quedan para recuperar
de la inversión inicial -7.600 (-10.000 + 2.400), de los cuales en el momento 2 se
recuperan 3.840 y quedan – 3.760 (-7.600 +3.840) para recuperar en el período 3,
disponiendo al final de ese periodo de un flujo de fondos actualizado de 4.608, valor
90
que supera al resto de la inversión inicial. Es decir que la recuperación de la inversión
inicial se produce antes de que ocurra el momento 3.
Si se quiere precisar el mismo se hace 3.760/4.608 = 0,816. Este número decimal
es parte de un año o sea que para transformarlo en meses, se hace 0,816 x 12=
9,8. En definitiva la inversión inicial se recupera en dos años y 9 meses
aproximadamente.
Regla de decisión: para proyectos de ciertos sectores existen estándares para
comparar y determinar si un proyecto es rentable o no usando este indicador. Si no
se cuentan con ellos se compara directamente con el horizonte temporal de
evaluación. Concretamente, en el ejemplo se observa que la inversión inicial se
recupera antes del momento 3 (fin del tercer año), por lo tanto se aprueba el
proyecto. Caso contrario si superara el momento 3 se rechaza.
Características principales de este indicador:
1. Tiene en cuenta en su cálculo el valor temporal del dinero.
2. Es fácil su cálculo.
3. Es un indicador o índice de liquidez (no mide rentabilidad)
4. Es un indicador complementario.
5. Si solo se tiene en cuenta este indicador para tomar la decisión de rechazar
o aceptar un proyecto, se puede dejar de lado proyectos con flujos netos
positivos muy altos que se producen después del periodo de recupero.
Considerando los cuatro métodos son importante las siguientes conclusiones:
Los cuatro métodos tienen en cuenta el valor tiempo del dinero.
Para el cálculo de todos los indicadores se parte de los flujos netos de fondos; es
decir que previamente hay que proceder a la construcción del flujo de fondos o flujo
de caja.
Cuando se analiza un solo proyecto (como el caso del ejemplo) los cuatros
indicadores nos llevan a tomar la misma decisión. Efectivamente los valores
obtenidos (absolutos o relativos) nos llevan a tomar la decisión de aprobación del
proyecto. Si no fuera así, es porque alguno está mal calculado.
Cuando se compara proyectos, el VAN y la TIR nos pueden inducir a decisiones

diferentes; en estos casos se debe proceder al cálculo de la TIR incrementada.
Para determinados proyectos no es fácil tener el dato de la tasa del costo de

oportunidad (k). No obstante, las ofertas de financiamiento indican con que tasa
91
calcular el VAN o comparar la TIR. Obviamente que a través de Internet es una
información que puede lograrse a veces con relativa facilidad.
De los cuatro indicadores el VAN y la TIR son los más usados o más importantes.
Los otros dos pueden considerarse como complementarios.
¿VAN o TIR? Las opiniones están divididas. Para alguno un resultado expresado en
valores absolutos brinda más información que otro en valores relativos o bien es
válida la inversa de este razonamiento.
Con calculadora financiera y con el uso del programa Excel el cálculo del VAN y de
TIR es relativamente fácil.
Aplicaciones de herramientas financieras en el análisis de títulos públicos
Por necesidades de financiamiento el estado (los gobiernos) o las empresas suelen

recurrir a las personas individuales para cubrir sus déficits. Los Gobiernos, a través
del mercado de capitales de manera de tal que dividen los préstamos solicitados en
títulos que reciben el nombre de bonos u obligaciones, que pueden ser adquiridos
por inversores institucionales o personales.
En cambio las empresas emiten títulos de propiedad sin vencimiento (acciones

ordinarias y preferidas); también pueden emitir títulos de deudas que se denominan
Obligaciones negociables o Títulos de deuda privados, siempre y cuando cumplan
los requisitos de ley.
Un título de deuda le otorga al inversor el derecho de cobrar un flujo de renta o

intereses periódicos y de capital por un periodo de tiempo bastante largo por parte
del emisor.
Estos títulos pueden ser adquiridos en el “mercado primario” o bien en el “mercado

secundario”. “mercado primario” es cuando el Estado o bien una empresa privada
vende (en forma directa o mediante licitación) los títulos a través de un agente
colocador a los inversores.
Cuando los inversores del mercado primario colocan o venden los bonos a otros
inversores se está en presencia del “mercado secundario”. Esto sucede si los títulos
cotizan en bolsa (no todos los bonos lo hacen) y la negociación entre los inversores
se da a través de la Bolsa o el Mercado abierto.
92
También es necesario diferenciar lo que es el Mercado de Dinero del Mercado de
Capitales. El primero se corresponde con obligaciones de corto plazo (menor a un
año) y el segundo con obligaciones de mediado o largo plazo (superior a un año).
Conceptos básicos en una inversión en bonos
Un bono o un título de una deuda representan una deuda para el emisor, quien se
compromete por recibir un préstamo a pagar intereses o renta y el capital en fechas
futuras predeterminados.
Tasa de emisión (i): Los intereses comprometidos se deberán pagar a una tasa i que
recibe el nombre de tasa de emisión y representa el costo del emisor.
Amortización de capital es el o los importes que se deben cancelar por el préstamo.
El Valor Nominal (VN) es el importe que figura en cada título, y si bien generalmente
son del mismo valor pueden ser de distintos valores en la misma emisión.
El Valor Residual (VR) es el importe del capital que todavía no se amortizó, o sea el
valor nominal menos los pagos de capital realizados. Cabe aclarar que la
amortización de capital puede ser única o bien en cuotas de manera periódica.
El Valor Técnico (VT) es el valor residual con sus intereses capitalizados. Desde el
inicio de la vida del bono si nunca se pagó intereses o desde el último pago si lo
viene haciendo regularmente.
El Valor Efectivo (VE) es el importe que se paga por el título. Es lo invertido para
tener derecho a la renta periódica y a la cancelación del capital prestado.
Costo para el emisor
En la colocación primaria de los bonos se pueden dar las siguientes situaciones:
Que el emisor haya recaudado la suma total de la emisión. Es decir que el valor
nominal (N) sea igual al valor efectivo (V). En este caso la tasa de emisión (i) es
igual al costo real de la emisión (x).
Que la colocación de la deuda (V) sea inferior al valor nominal (N). En este caso la
tasa real (x) es mayor a la tasa de emisión (i).
Que la colocación de la deuda (V) sea superior al valor nominal (N). En este caso
la tasa real (x) es menor a la tasa de emisión (i).
93
Modalidades de amortizar el capital
Puede realizarse de diferentes formas:
Amortización única al vencimiento (bonos Bullet)
Reembolsos periódicos programados. Los períodos pueden coincidir o no con los

periodos de pagos de renta o intereses (Sinking fund amortizing)
Bonos cupón cero: se cancela el valor nominal al vencimiento del bono. No se pagan
intereses bajo ninguna forma
Bonos a perpetuidad: solo se paga renta y no se amortizan nunca
Modalidades de pago de intereses
Tasa fija: se pagan los intereses en fechas prefijadas que no se modifican. No

obstante la tasa puede ser constante o variable.
Tasa flotante: la tasa de intereses se fija en función de una tasa de referencia

(LIBOR, BAIBOR, Tasa de inflación, Tasa Activa del Banco Nación, BADLAR,etc). En
esta forma de fijar la tasa de interés el riesgo es compartido por el emisor y el
inversor.
Análisis del rendimiento de la inversión en bonos

El inversor de bonos puede tener dos tipos de ganancia. Una segura que es el cobro
de intereses y una eventual representada por una ganancia de capital esperada.
La ganancia de capital no es segura y depende a que el bono pueda venderse a un
precio mayor al precio que se pagó en el momento de la adquisición. Puede ocurrir
que el precio del bono incluso disminuya.
Las medidas de rendimiento de un bono más utilizadas son:
Tasa Interna de Retorno (TIR).
Rendimiento corriente (current yield): es el cociente entre el cupón de interés y el

precio corriente del bono.
CY= Cupón de interés/ Precio del bono.
Ganancia o pérdida de capital: se compara los precios de un bono durante un

periodo de tiempo, por ejemplo un año.
94
Ejemplo: Un título público se emite bajo las condiciones que se detallan a continuación:
Valor nominal década título: U$S 1.000.
Plazo: cinco (5) años.Amortización de capital: única cuota al final del plazo de emisión.
Periodicidad y tipo de renta: renta anual con una tasa LIBOR más un punto porcentual
anual. Las tasas proyectadas LIBOR son: 0,05 anual (primer año); 0,07 anual (segundo
año); 0,06 anual (tercer y cuarto año); 0,08 anual (quinto año).
Como asesor financiero deberá: a) Calcular los flujos de fondos proyectados, b)

Determinar el precio del título al momento de la emisión (considere un costo máximo de
10% anual), c) Calcular la tasa promedio anual de las utilizadas para calcular la renta, d)
Si transcurrieron dos años y medio, determine el valor técnico.
Datos:
VN= 1.000 n= 5 años (amortiz. única) i1= 6% i2= 8% i34= 7% i5= 9%
Cálculo:
a) Flujo de fondos proyectados (FF)
Períodos Amort. de Capital Renta Valor residual FF

1 0 60 1.000 60
2 0 80 1.000 80
3 0 70 1.000 70
4 0 70 1.000 70
5 1.000 90 0 1.090
60 80 70 70 1.090
b) Precio del título= 1 + 2+ 3+ 4+ 5
1,10 1,10 1,10 1,10 1,10
Precio del título= 54,5 + 66,1 + 52,6 + 47,8 + 676,8 = 897,8
c) Tasa para los 5 periodos: (1,06 x 1,08 x 1,07 x 1,07 x 1,09) – 1 = 0,42864
Tasa promedio anual: (1 + i)5 = 1 + i(m)
95
i= 0,07395 anual
d) VT= VR (1 + i)p = 1.000 (1 + 0,07)0,5 = 1.034,4
Ejemplo: Se proyecta emitir un título público a 5 años de plazo con las siguientes
modalidades: Emisión total: U$S5.000.000 (5.000 Títulos).
Pago de renta: Semestral; Tasa de interés de emisión: TNA= 27%; Amortización: cuatro
pagos anuales iguales, correspondiendo el primero al final del segundo año de emisión. Se
_______
deberá determinar:
_
a) Flujo de fondos proyectados para un título o lamina de VN= U$S1.000.

b) El precio del título al momento de la emisión considerando un costo anual máximo
del 29%.
c) El costo semestral para el emisor si se emite a la par; bajo par al 95% o sobre par
al 110 %.
d) Si se decidiera el rescate por anticipado a los tres años y tres meses de la
emisión,¿Cuál sería su valor técnico?
e) Si el mercado ofrece una cotización de $75,5 por cada 100 de valor residual en el
momento de la emisión, ¿cuantos títulos públicos se podrán comprar con U$S
30.000?
f) Si a los dos años de emitido el título el precio de mercado se mantiene (755) y el
inversor quiere realizar en ese momento la inversión, ¿cuál sería la TIR que se
obtendría como rendimiento después de abonarla segunda renta (considere un gasto
administrativo del 0,5%)?
Datos: VN= 1.000 TNA= 27% i= 13,5% semestral n= 10
Cálculo:
a) Flujo de Fondos
96
Periodos Amort. de Renta Valor FF
Capital Residual
1 135 1.000 135
2 135 1.000 135
3 135 1.000 135
4 250 135 750 385
5 101,3 750 101,3
6 250 101,3 500 351,3
7 67,5 500 67,5
8 250 67,5 250 317,5
9 33,8 250 33,8
10 250 33,8 0 283,8
b) Precio del título:

TEA= 29% i= 0,13578 semestral
Para determinar el precio del título se calcula el VAN
135 135 283,8
Precio del título= + 2+……..+ 10
1,13578
1,13578 1,13578
Precio del título= 996,8
c) Costo semestral
A la par: 13,5% semestral (la única ganancia es renta)
Bajo par: se procede al cálculo de la TIR
135 135 283,8
950= + 2 + ……..+ 10
1+k
(1+k) (1+k)
K= 14,7% semestral (se calcula TIR)
Sobre par: se procede al cálculo de la TIR
135 135 283,8
1100= + 2 + ……..+ 10
1+k
(1+k) (1+k)
K= 11,3% semestral
97
d) Valor Técnico:
VT= 500 (1 +0,13578)0,5= 532,9
e) Títulos que se pueden comprar con U$S 30.000

30.000/755= 39,7 títulos
f) Cálculo de TIR con un precio de 755 más un 0,5% de gasto administrativo

135 385 283,8
755+ 0,005x 1000= + 2 + ……..+ 8
1+k
(1+k) (1+k)
TIR= 22,5%
98
Actividades

fundamentales.
1. ¿Qué significa VAN?
2. ¿Cuál es el concepto matemático y financiero de la TIR?
3. ¿Cuál le parece mejor indicador el VAN o la TIR?
4. ¿Qué significa costo de oportunidad?
5. ¿Cuáles son los elementos comunes que tienen el VAN y la TIR?
6. ¿Si un proyecto tiene un VAN positivo y una TIR mayor que el costo de
oportunidad significa garantía de éxito en la ejecución del proyecto?
7. ¿Es útil el cálculo del Período de Recupero de la Inversión y de la Relación
Beneficio/Costo?
8. ¿El Período de Recupero de la Inversión es un indicador de Rentabilidad?
9. ¿Que representa un título de deuda?
10. ¿Cuáles son las formas de amortizar el capital de un bono?
11. ¿Qué significa valor técnico de un bono?
12. ¿Cuáles son las modalidades de pago de interés o renta de un bono?
1. Calcule el Valor Actual Neto considerando los siguientes datos:
Periodos (años) Flujo de Fondos Netos ($)
0 (250.000)
1 25.000
2 45.000
3 45.000
4 50.000
5 50.000
6 50.000
La tasa a utilizar es del 30% anual. Utilizar tasas inferiores y superiores y comente
los resultados.
99
Respuesta: VAN (al 30%)= -142.327,9
Con tasas inferiores el VAN aumenta y disminuye con tasas superiores
2. Los VAN para distintos proyectos de inversión, suponiendo igual inversión

inicial e igual vida útil son los que se exponen a consideración:
Proyecto Valor presente ($)
A 3.700
B (1.200)
C 1.500
D 4.200
E 1.200
F 0.000
G (8.500)
Se pregunta:
a) ¿Cuál es el más conveniente?

b) ¿Cuáles rechazaría?
c) Efectúe el ordenamiento según criterio de aceptación.
Respuesta: a) Proyecto D) b) B,G c) D,A,C,E.
3. Un proyecto presenta el siguiente flujo de fondos:
Año 0: 80.000 (inversiones).
Año 1: (5.600)
Año 2: 12.345
Año 3: 15.200
100
Año 4: 16.890
Año 5: 17.100
Año 6 al 10: 18.000
Utilizando una tasa de actualización del 27%: a) calcular el VAN, b) el proyecto es

rentable, c) ¿Qué ocurre si se utiliza una tasa del 29%? Y d) ¿Qué ocurre si la
evaluación se realiza para 7 años? y e) ¿Qué ocurre si existe un valor de recupero
de la inversión de 10.000?
Respuesta: a) VAN= -43.595,8 b) el proyecto no es rentable c) El VAN disminuye

d) El VAN disminuye e) El VAN se incrementa (se considera al valor residual como
un ingreso)
4. Un ente emisor lanza al mercado un título público con las siguientes

condiciones: Fecha de emisión:01/05/año1
Valor nominal:$1.000
Tasa de emisión: TNA= 30%
Amortización: 3 cuotas cuatrimestrales con ocho meses de gracia.
Servicio de renta: cuatrimestral.
Calcular:
Precio al que deberá comprarlo un inversor el 01/01/año 2 antes del servicio de

amortizacion y renta para obtener un 31,5% anual.
Datos:
VN= 1.000 TNA= 30% i= 0,10 cuatrimestral
101
Periodos Amort. de Renta Valor FF
Capital Residual
1 (1/5/01) 0 100 1.000 100
2 (1/9/01) 0 100 1.000 100
3 (1/1/02) 333,3 100 666,7 433,3
4 (1/5/02) 333,3 66,7 333,3 400
5 (1/9/02) 333,3 33,3 0 366,6
TEA= 31,5% i= 9,556%

400
Precio de compra= 433,3 + = 798,4
1,09556
102
UNIDAD 8
Demografía: conceptos básicos
En esta unidad se pretende poner en conocimiento de los estudiantes conceptos

básicos de Matemática o Cálculo Actuarial. Es una disciplina que ejercen los
Actuarios, quienes evalúan el riesgo y gestión de los seguros. La probabilidad de
ocurrencia de un determinado evento es analizado desde el punto de vista
matemático, tratando de minimizar el riesgo de los resultados negativos asociados
a situaciones inciertas.
La actividad actuarial está ligada a la Demografía, ciencia que estudia la estructura,

evolución y características de la vida de las poblaciones humanas. De hecho significa
“medida de la vida”.
En la unidad 3 se abordó el estudio de las rentas ciertas, cuya ocurrencia no

necesitaba otra condición que el simple transcurso del tiempo.
A partir de esta unidad se analizaran las rentas aleatorias, cuya ocurrencia depende
del azar o de una situación aleatoria, tal el caso de que una persona esté viva o
fallezca en un momento determinado; es decir los seguros en caso de vida y los
seguros en caso de muerte, respectivamente.
Funciones biométricas elementales
Para estimar la frecuencia de ocurrencia de eventos aleatorios, es necesario contar

con las tablas de mortalidad, las cuales se construyen estadísticamente. Las distintas
columnas que componen una tabla de mortalidad constituyen las funciones
biométricas elementales. Las principales son:
lx: cantidad de personas o sobrevivientes de edad exacta x.
dx: cantidad de personas fallecidas entre la edad x y la edad x+1.
Lx: cantidad de personas o sobrevivientes que habiendo cumplido la edad x no llegan

a cumplir la edad x+1.
1px o px (uso indistinto de cualquiera de los dos símbolos): probabilidad de que

una persona de edad exacta x pueda vivir un año más, o lo que es lo mismo que
alcance la edad x+1.
103
1qx o qx (uso indistinto de cualquiera de los dos símbolos): probabilidad de que
una persona de edad exacta x no llegue con vida a la edad x+1, o lo que es lo mismo
que fallezca dentro del año siguiente a la edad x.
npx probabilidad de que una persona de edad x pueda vivir n años más a partir de
la edad x, o lo que es lo mismo que llegue con vida a la edad x+n.
nqx probabilidad de que una persona de edad x fallezca dentro de los n años
siguientes a la edad x, o lo que es lo mismo que no llegue con vida a la edad x+n.
Función de sobrevivientes (lx)
Dada una tabla de mortalidad, lx es la cantidad de sobrevivientes o personas de

edad exacta x. Es una función teórica lineal decreciente, en donde x representa la
edad de las personas.
l0 l1 l2 lx lx+1 lΩ
0 1 2 x x+1 Ω
l0 representa la raíz de la tabla o el grupo inicial, l1 es la cantidad o números de

personas a la edad o momento 1, l2 los que alcanzan a cumplir la edad 2 del mismo
grupo y así sucesivamente.
Generalmente con la letra griega Ω (omega) se representa la edad en el que el grupo

se extingue, es decir que del grupo inicial no queda ninguna persona.
Ejemplo de valores de lx en tablas de mortalidad: a) Tabla Individual Annuaity Mortality

(1971) – Mujeres: l5= 10.000.000 l30= 9.938.611 l115=4 - Hombres: l5= 10.000.000
l30= 9.875.298 l115= 0
b) Tabla Commissioner Standard Ordinary 1980 (C.S.O.80) – Mujeres: l0 = 10.000.000

l30= 9.707.589l99= 30.689 - Hombres: l0= 10.000.000 l30= 9.580.096l99= 10.757
Función de fallecidos (dx)
104
a
Según una tabla de mortalidad dx representa la cantidad de personas que habiendo
cumplido la edad x no llegan a cumplir la edad x+1.
l0 d0 l1 d1 l2 lx dx lx+1 lΩ
0 1 2 x x+1 Ω
Ejemplo de valores de dx en tablas de mortalidad: a) Tabla Individual Annuaity Mortality

(1971) – Mujeres: d0= 2.340 d30= 4.661 d115=4 Hombres: d5= 4.560 d30= 7.989 d115= 0
b) Tabla Commissioner Standard Ordinary 1980 (C.S.O.80) – Mujeres: d0 = 28.900 d30=

13.105 d99= 30.689 Hombres: d0= 41.800 d30= 16.574 d99= 10.757
La relación que existe entre la función de sobrevivientes y la cantidad de fallecidos

según una tabla de mortalidad, es dx= lx – lx+1.
De la misma se desprende que lx= dx + lx+1 y que lx+1= lx – dx
Ejemplo: cálculo de d55 con Tabla C.S.O.80

Cálculo:
dx= lx – lx+1 d55= l55 – l56
Mujeres: d55= 8.957.282 – 8.893.775= 63.507
Hombres: d55= 8.611.629 – 8.521.465= 90.164
Otra relación es ∑∞𝑡=0 dx+t = lx , significa que a partir de la edad x la cantidad de

fallecidos hasta que el grupo se extingue, necesariamente reconstituye el grupo
inicial lx.
Función Lx
105
Es la cantidad de personas que habiendo cumplido la edad x no cumplieron aún la
edad x+1. Es un valor medio y según una tabla de mortalidad se calcula con la
fórmula Lx= ½ (lx+ lx+1)
Ejemplo: cálculo de L40 con Tabla C.S.O.80
Cálculo:
Lx= ½ (lx + lx+1)
Mujeres: L40= ½ (l40+ l41)= ½ (9.545.343 + 9.522.244)= 9.533.793,5
Hombres: L40= ½ (l40+ l41)= ½ (9.377.322 + 9.349.002)= 9.363.162
Probabilidad de vida para una persona
Se aplica la definición clásica de probabilidad o sea casos favorables sobre casos

posibles.
1px o px es la probabilidad de que una persona de edad x viva un año más o que
alcance la edad x+1. Si se considera la edad x los casos favorables son la cantidad
de sobrevivientes que están representados por lx+1 y los casos posibles por lx.
lx+1
px =
lx
Ejemplo: cálculo de la probabilidad de vida de un año más para una persona de

edad x=25con Tabla C.S.O.80
Cálculo:
de cálculo del interés: por un depósito de $ 20.000 a plazo fijo a 35 días, se
reciben
lx+1 al final del plazo $ 20.200.
px =
lx
Mujeres: p25= l26/l25= 9.755.986/9.767.316= 0,998840008
Hombres: p25= l26/l25= 9.646.002/9.663.105=0,998230072
npx es la probabilidad de que una persona de edad x alcance la edad x+n. Los casos
posibles están representados por lx y los casos favorables por lx+n.
106
lx+n
npx =
lx
Ejemplo: cálculo de la probabilidad de vida de 10 años más para una persona de

edad x=25con Tabla C.S.O.80
Cálculo:
lx+n
npx=
lx
Mujeres: 10p25= l35/l25= 9.637.123/9.767.316= 0,986670544
Hombres: 10p25= l35/l25= 9.491.807/9.663.105=0,982272985
Probabilidad de muerte para una persona
1qx o qx (uso indistinto de cualquiera de los dos símbolos) es la probabilidad de que

una persona de edad x no alcance la edad x+1, o lo que es lo mismo que no llegue
a vivir un año más. Los casos favorables están representados por d x y los casos
posibles por lx.
𝑑𝑥
qx = también es llamada tasa de mortalidad.
𝑙𝑥
nqx es la probabilidad de que una persona de x años de edad, fallezca dentro de

los n años siguientes, o lo que es lo mismo que no llegue a cumplir la edad x+n. Los
casos favorables están representados por lx – lx+n y los casos posibles por lx.
𝑙𝑥 – 𝑙𝑥+𝑛
nqx =
𝑙𝑥
px y qx son probabilidades complementarias, o sea que se cumple que:
px + qx =1
De esta relación se desprende que px = 1 – qx y que qx = 1 – px
Un caso particular de probabilidad de muerte lo constituye la tasa central de

mortalidad (mx), la cual se calcula considerando como casos posibles el valor central
Lx.
𝑑𝑥
mx=
𝐿𝑥
Las fórmulas que relacionan a la tasa de mortalidad y la tasa central de
107
2.qx 2.mx
mortalidad son: mx= y qx =
2− 𝑞𝑥 2+mx
Ejemplo: cálculo de la probabilidad de muerte en el año siguiente para una

persona de edad x=25con Tabla C.S.O.80
Cálculo:
𝑑𝑥
qx =
𝑙𝑥
Mujeres: q25= d25/l25= 11.330/9.767.316= 0,001159991138
Hombres: q25= d25/l25=17.104/9.663.105=0,001770031475.
Ejemplo: cálculo de la probabilidad de muerte dentro de los 10 años siguientes para

una persona de edad x=25con Tabla C.S.O.80
Cálculo:
𝑑𝑥+𝑛
nqx =
𝑙𝑥
Mujeres: 10q25= d35/l25= 15.901/9.767.316= 0,001627980502
Hombres: 10q25= d35/l25= 20.028/9.663.105=0,002072625724.
Ejemplo: cálculo de la tasa central de mortalidad para una persona de edad

x=25con Tabla C.S.O.80
Cálculo:
𝑑𝑥 𝑑𝑥
mx = =
𝐿𝑥 1/2 (lx + lx+1)
d25
Mujeres: m25= = 11.330 / [½.(9.767.316+9.755.986)]=
1/2 (l25+l26)
0,001160664318
d25
Hombres: m25= = 17.104 / [½.(9.663.105+9.646.002)]=
1/2 (l25+l26)
0,001771599277
108
Cantidad de existencia
Si se considera en una tabla de mortalidad un grupo de personas de edad exacta x

(lx), se llama cantidad de existencia al total de años que vivirá el grupo, hasta que
el mismo se extingue.
La cantidad de existencia es abreviada (T’x) si solo se considera los años enteros

que vivirá cada uno de los integrantes del grupo y es completa (Tx), si se computa
la parte proporcional del año en que fallece cada persona. Como se trata de un
modelo matemático se considera que en promedio cada integrante del grupo vivirá
medio año.
Es importante reconocer que lx aparte de representar el grupo de personas de edad

x, también podemos interpretar que representa cantidad de años. Por ejemplo si
l20= 90 significa que hay 90 personas de edad exacta 20; si al año siguiente l 21= 88
significa que a la edad 21 hay 88 personas vivas, o lo que es mismo decir que 88
personas vivieron un año más. Como cada una de las personas vivió un año podemos
considerar a 88 como cantidad de personas, pero también como cantidad de años
que vivió el grupo (88 personas x 1 año cada uno).
T’x= lx+1 + lx+2 + lx+3 + lx+4 +………….= ∑∞

𝑡=1 lx+t
Para obtener la cantidad de existencia completa, a la cantidad de existencia

abreviada se le suma ½ del total de fallecidos años a año.
Tx= T’x + ½ .dx + ½ .dx+1 + ½ dx+2 + ………
Como ya se demostró que ∑∞

𝑡=0 dx+t = lx
Tx= T’x + ½ lx
Vida media
Considerando una tabla de mortalidad, se llama vida media, expectativa o esperanza
de vida, al promedio de tiempo que le queda por vivir a cada uno de los integrantes
del grupo de edad x, bajo el supuesto de que el tiempo que le resta vivir a cada
persona, se distribuye o reparte por igual entre todos los componentes del mismo.
Si se considera solo los años enteros se calcula la vida media abreviada y si se
considera tiempo completo, se calcula vida media completa.
109
Si el tiempo vivido se considera a partir de la edad x, x+n o entre x y x+n, estamos
frente a vida media inmediata, diferida o temporaria, respectivamente.
Vida media inmediata: es el promedio de años que le resta vivir a cada uno de los
integrantes de un grupo de edad x según una tabla de mortalidad, bajo el supuesto
que el tiempo total se reparte por igual entre todos los componentes del grupo.
Vida media abreviada, cuando solo se computan los años enteros vividos por cada
uno de los integrantes del grupo.
T’x
e x=
lx
Vida media completa, cuando se computa el tiempo completo vivido por cada uno
de los componentes del grupo
Tx T’x + ½lx
e xo = = = ex + ½
lx lx
Vida media diferida: el total de tiempo vivido se computa a partir de la edad x+n
T’x+n
Abreviada: n/ex =
lx
Tx+n
Completa: n/eox =
lx
Vida media temporaria: se computa el tiempo vivido entre las edades x y la edad
x+n. Es la diferencia entre la vida media inmediata y la vida media diferida.
Abreviada: ex:n┐= ex – n/ex
Completa: eox:n┐= 𝑒𝑥0 – n/𝑒𝑥0
Edad media
La edad media de una población estática (representada a través de una tabla de
mortalidad) es una media aritmética ponderada.
Los valores de las variables son las edades representada por x y las ponderaciones
son las cantidades de las personas que tienen esas edades y se representa por l x.
Se calcula de la siguiente manera:
∑𝑛
𝑥=1 x . lx
EM=
∑𝑛𝑥=1 lx
110
Vida probable
Dado un grupo de personas de edad x (lx), se define como vida probable al
tiempo que falta para que el grupo se reduzca a la mitad.
Si se utiliza la letra t para representarlo, por definición tendríamos la siguiente

lx+t
igualdad: lx+t= ½. lx También podría expresarse: = 1/2
lx
Tasa instantánea de mortalidad: cálculo de su valor numérico

La tasa de mortalidad para un año se definió como el cociente entre d x y lx:
dx lx – lx+1
qx= =
lx lx
Por lo tanto si a un año lo dividimos en m partes se observará el siguiente gráfico

1
lx lx+𝑚 lx+1
1
x x+𝑚 x+1
La tasa de mortalidad para la primera emésima parte del año será
lx – lx + 1/m
=
lx
Si a la expresión anterior la multiplicamos por m, tenemos una tasa nominal de

mortalidad para el año, bajo el supuesto que las mortalidades que se producen en
cada emésima parte del año son iguales a la de la primera emésima.
lx – lx+1/m
qx(m)= m .
lx
Si se toma límite cuando m → ∞

lx – lx+1/m
limm→∞ qx(m) = limm→∞ m .
lx
1 lx – lx+1/m
al segundo miembro conviene expresarlo = lx. limm→∞
1/m
1 lx+1/m – lx
si se multiplica por -1 la expresión queda = - lx . limm→∞
1/m
111
se realiza el siguiente artificio: h=1/m por lo tanto cuando m→∞ h →0 y
reemplazando por h en donde corresponda
1 lx+h – lx 1 𝑑 𝑙𝑥 𝑑 ln 𝑙𝑥
= - lx. limh→0 = - lx. =-
h 𝑑𝑥 𝑑𝑥
Por último dándole el símbolo µ (letra griega mu) a la tasa instantánea de mortalidad
𝑑 ln 𝑙𝑥
queda µ =-
𝑑𝑥
El problema es que para derivar debe conocerse la estructura analítica de la función

lx. ¿Será una función lineal? ¿Será una función exponencial?
Si se conociera la estructura analítica de la función l x se podría calcular la tasa

instantánea de mortalidad para cada una de las edades.
Teorías sobre el crecimiento de la población: Teoría de Malthus.

Es importante en un país conocer el crecimiento de la población. Desde el punto de
vista económico, permitiría la planificación por ejemplo de infraestructura básica, de
construcción de viviendas, etc.
En el año 1778 Malthus planteó la teoría que la población crecía en forma geométrica
o exponencial y los bienes o medios de subsistencia de una manera proporcional o
aritmética. Esto significaría que en algún momento los recursos no alcanzarían para
satisfacer a toda la población mundial. Si bien esto no se comprobó a nivel global,
si existen en el mundo países que están en esa situación.
Si se observa en un gráfico temporal la población para una determinada región, P0

nos indicaría la cantidad de habitantes en el momento 0 y P t la cantidad de
habitantes en el momento t.
P0 Pt
0 t
𝑑 ln 𝑙𝑥
Como se conoce que la tasa instantánea de mortalidad es µ= - (es una función
𝑑𝑥
decreciente), podríamos plantear a la tasa de crecimiento de la población r de la
𝑑 ln 𝑃𝑡
siguiente manera: r= (con signo positivo porque es creciente)
𝑑𝑡
112
Realizando la manipulación de algebra correspondiente la expresión queda:
d ln Pt = r. dt
si se integra ambos miembros entre 0 y t

𝑡 𝑡
∫0 d ln pt = r. ∫0 dt
en el primer miembro integral y derivada se anulan y en el segundo miembro se

debe tener en cuenta que r es una constante, y dándole a la función P t los valores
0 y t, la expresión se transforma en:
ln Pt – ln P0 = r. t si se despeja ln Pt
ln Pt = ln Po + r. t si se pasa de los logaritmos a los números y aplicando propiedad

de logaritmos
Pt= eln P0 . er.t
Por definición de logaritmo (eln P0 es igual a la función misma, o sea P0)
Pt = P0 . er.t
Podemos asimilar er a eδ (monto de un peso con tasa instantánea de interés), por

la tanto podríamos expresar que Pt= P0. (i+i)t. Esta expresión final nos permitiría
proyectar el crecimiento de la población conociendo la población inicial para una
determinada región y la tasa de crecimiento anual (siempre y cuando sea constante).
Se usa la fórmula de monto o valor final a interés compuesto:
Pt= P0 (1+r) t
Ejemplo: la población para una determinada región es P0= 50.000. Si la tasa

de crecimiento anual es del 5%, calcular la población para el año 3.
Datos:
P0= 50.000 r= 0,05 anual n=3
Cálculo:
Pt= P0 (1+r) t
P3= 50.000 (1 + 0,05)3 = 57.881,3
113
Actividades Prácticas
Resolver las siguientes aplicaciones prácticas.
1. Calcular d25 y L28. Use Tabla C.S.O.80- hombre.
Respuesta: d25= 17.103 L28= 9.604.677
2. Calcular p15 y 10p35. Use Tabla C.S.O.80- hombre.

Respuesta: p15=0,998670042 10p35= 0,9703509
3. Calcular q15 10q15 y m15 Use Tabla C.S.O.80- hombre.

Respuesta: q15= 0,001329957883
10q15 = 0,001739246092
m15= 0,001341
4. Busque T45 en Tabla C.S.O.80- hombre.
5. Dado l32 y d32 calcular m32 Use Tabla C.S.O.80- mujer.

Respuesta: m32= 0,001451
6. Verdadero o falso.
2(1-px)= 2 – (lx - lx+1)/lx
7. Calcular e40 e
10 40 e40:10┐ Use Tabla C.S.O.80- hombre.
Respuesta: e40= 37,86
e
10 40= 23,76749065
e40:10┐= 9,78615921
8. La población par un determinado municipio es de 75.340 habitantes en el año

2019. Si la tasa de crecimiento anual es del 4%, calcule la población para el
año 2025 y 2030.
Respuesta: P6= 95.329,1 P11= 115.982,5
114
UNIDAD 9
Rentas aleatorias
Es importante introducir elementos aleatorios en los cálculos económicos propios de

los profesionales en Ciencias Económicas, es decir que la ocurrencia de un evento
está relacionado con el azar.
Los perjuicios económicos producidos por la eventualidad de un hecho pueden

cubrirse mediante la contratación de seguros.
Entre los seguros es importante analizar conceptos básicos de los seguros sobre la
vida humana (seguros en caso de vida y seguros en caso de muerte).
Seguros en caso de vida: concepto, generalidades y funciones de

conmutación
Los Seguros en Caso de Vida o sobre la vida de las personas, se formalizan mediante
un contrato entre partes que recibe el nombre de póliza. El asegurador es la
Compañía Aseguradora que promete al tomador o beneficiario pagar cierto capital,
siempre y cuando la persona se encuentre con vida en los términos del contrato y
a cambio de un pago previo que recibe el nombre de prima.
Es importante definir, previo a proceder a la clasificación de los seguros en caso de

vida, establecer conceptos fundamentales que también son importantes en los
seguros en caso de muerte.
Póliza: contrato mediante el cual se formaliza la relación entre la compañía y el

tomador del seguro.
Prima pura y única: porque se realiza un único pago adelantado que solo cubre el
riesgo neto (no cubre gastos ni utilidades de la compañía)
Funciones de conmutación: consiste en reemplazar una expresión matemática por

otra equivalente. Las funciones de conmutación también son columnas en una tabla
de mortalidad.
Funciones de conmutación utilizadas en los seguros en caso de vida:
D x= v x . l x
115
Nx= ∑Ω
0 Dx+t
Sx= ∑Ω
0 Nx+t
Funciones de conmutación utilizadas en los seguros en caso de muerte:
Cx= vx+1 . dx
Mx= ∑Ω
0 Cx+t
Rx= ∑Ω
0 Mx+t
Los seguros en caso de vida que cubren un riesgo de supervivencia se clasifican en

capital diferido y rentas vitalicias.
El cálculo de las primas puras y únicas se realiza en base a un principio de equidad

matemático que establece “que el valor actual del compromiso del asegurado debe
ser igual al valor actual del compromiso de la compañía aseguradora”
Para determinar las primas puras y únicas de los distintos seguros, puede aplicarse
dos métodos. El primero considerando que al seguro lo contrata una sola persona y
el segundo suponiendo que al seguro lo contrata un grupo de personas de la misma
edad (método Euleriano)
Capital diferido
La prima pura y única de un capital diferido es el valor o la suma que debe pagar
hoy una persona de x años de edad, para tener derecho a la edad x+n a cobrar el
capital asegurado. También podría decirse si llega con vida a la edad x+n.
El cálculo de la prima pura y única se realizará teniendo en cuenta el principio de

equivalencia antes observada y bajo la presunción que el capital asegurado es de $
1.
Cálculo por el método que considera que al capital diferido lo contrata una sola
persona:
Símbolo a utilizar: nEx o Ax:1𝑛 ┐
116
nEx $1
x x+1 x+2 x+n-1 x+n
lx lx+1 lx+2 lx+n-1 lx+n
El valor actual del compromiso del asegurado es nEx (es valor actual porque lo paga
por adelantado en el momento de contratar el seguro).
El valor actual del compromiso de la compañía aseguradora es igual a: se

compromete a pagar $1 siempre que llegue con vida a la edad x+n (esto es la
probabilidad que llegue con vida a la edad x+n) y como tiene que ser valor actual o
sea un valor en el momento 0 se multiplica por el factor de actualización vn.
La ecuación de equivalencia es: nEx= vn. $1. npx
Lo que sigue es una manipulación de algebra para llegar a una fórmula final:
nEx= vn. $1. npx

lx+n
nEx= vn. en esta expresión se multiplica numerador y denominador por vx
lx
nEx= vn. lx+n/lx . vx/vx = (vx+n. lx+n)/ (vx. lx)
Traducida la expresión vx. lx en funciones de conmutación es igual a D x, se puede

deducir que vx+n. lx+n es igual a Dx+n
La fórmula final de la prima pura y única de un capital diferido es:

Dx+n
nEx=
Dx
Ejemplo: calcular la prima pura y única de un seguro de capital diferido que

debe abonar una persona de 30 años de edad, 25 años después para tener
derecho a cobrar $350.000. Use Tabla C.S.O.80 para mujer y hombre.
Datos:
X=30 n= 25 Capital (C) = 350.000
117
Cálculo:
Para Mujer:
Prima pura y única para un capital de $ 1 xEn= Dx+n/Dx
25E30= D30+25/D30= 1.035.959/2.993.031=0,346123712
Prima pura y única para un capital de $ 350.000
350.000. 25E30= 350.000 x 0,346123712=121.143,3
¿Cuál es la interpretación del resultado? Una mujer de 30 años de edad debe pagar
al momento de formalizar la póliza de un capital diferido, una prima pura y única $
121.143,3, para tener derecho a cobrar $ 350.000 a los 55 años de edad, siempre y
cuando llegue con vida.
Para hombre:
Prima pura y única para un capital de $ 1 xEn= Dx+n/Dx
25E30= D30+25 /D30= 995.982/2.953.722= 0,337195579
Prima pura y única para un capital de $ 350.000
350.000. 25E30= 350.000 x 0,337195579=118.018,5
¿Cuál es la interpretación del resultado? Un hombre de 30 años de edad debe

pagar al momento de formalizar la póliza de un capital diferido, una prima pura y
única $ 118.018,5, para tener derecho a cobrar $ 350.000 a los 55 años de edad,
siempre y cuando llegue con vida.
Cálculo por el método que considera que al capital diferido lo contratan un grupo de
personas:
Se aplica también el principio de equidad matemático que estable “que el valor actual
del compromiso del asegurado debe ser igual al valor actual del compromiso de la
compañía aseguradora”
Ahora se trabaja con un grupo de personas (lx) por lo tanto el compromiso de los
mismos se expresa lx. nEx ; y el compromiso de la compañía seguradora es parar
$1 a todos los que llegan con vida a la edad x+n , o sea npx. La ecuación de
equivalencia es:
118
lx+n
lx. nEx = vn . $1. npx= vn. =
lx
Se multiplica numerador y denominador por vx y lx que multiplica en el primer

miembro pasa dividiendo en el segundo miembro.
Dx+n
nEx= vn . lx+n/lx . vx/vx . 1/lx= se llega al mismo resultado que por el primer
Dx
método.
Rentas vitalicias con cuota constante. Cálculo de las primas puras y únicas
en los diferentes casos: inmediatas, diferidas y temporarias
El seguro constituye un conjunto de pagos o cuotas que se abonan mientras el

asegurado esté con vida. Pueden ser de cuotas constantes, incrementadas o
variables (anticipados o vencidos).
A su vez pueden ser inmediatas, diferidas y temporarias.
Renta vitalicia inmediata con cuota constante vencida
ax: símbolo que representa la prima pura y única de una renta vitalicia inmediata
con cuota constante vencida
El pago de las cuotas se realiza a partir de la edad x+1 en adelante siempre que
esté con vida.
$1 $1 $1
x x+1 x+2 x+3
lx lx+1 lx+2 lx+3

La primera cuota se ubica en el momento x+1 y así sucesivamente en adelante. Del
grupo inicial lx se paga $1 al final del año 1 a las personas que llevan con vida (l x+1),
$1 al final del año 2 a las personas que llegan con vida (l x+2), $ 1 al final del año 3
a las personas que llegan con vida (lx+3).
119
Aplicando el método “Euleriano” y teniendo en cuenta el principio de equidad
matemático para obtener la fórmula de cálculo de la prima pura y única, los valores
actuales de los compromisos de los aseguradores y de la compañía aseguradora
son:
lx . ax = v. $1. lx+1 + v2 . $1. lx+2 + v3 . $1. lx+2+…………..
lx del primer miembro pasa dividiendo al segundo miembro y se multiplica

numerador y denominador del segundo miembro por vx.
ax= (vx+1. lx+1 + vx+2 . lx+2 + vx+3 . lx+3 +…………..) / (vx. lx)
Nx+1
ax= (Dx+1 + Dx+2 + Dx+3 +……./ Dx) = Dx
Nx+1
La fórmula de cálculo de la prima pura y única queda: ax=
Dx
Ejemplo: calcular la prima pura y única que debe abonar una persona de 35
años de edad, para cobrar una renta vitalicia inmediata vencida de $ 5.000. Use
Tabla C.S.O.80 para mujer y hombre.
Para Mujer:
Nx+1
Prima pura y única para una cuota $ 1 ax=
Dx
a35= N35+1/D35 = 47.662.571 / 2.442.196= 19,51627593

Para una cuota de $ 5.000
= 19,51627593 x 5.000= 97.581,4
al momento de formalizar la póliza de una renta inmediata vencida una prima pura
y única de $ 97.581, para tener derecho a cobrar $ 5.000 al final del primer año y
así sucesivamente año a año siempre que esté con vida.
Para Hombre:
Nx+1
Prima pura y única para una cuota $ 1 ax=
Dx
a35= N35+1/D35 = 44.698.030 / 2.405.371= 18,58259287
120
= 18,58259287 x 5.000= 92.912,9

pagar al momento de formalizar la póliza de una renta inmediata vencida una prima
pura y única de $ 92.912,9, para tener derecho a cobrar $ 5.000 al final del primer
año y así sucesivamente año a año siempre que esté con vida.
Renta vitalicia inmediata con cuota constante adelantada
äx: símbolo que representa la prima pura y única de una renta vitalicia inmediata
con cuota adelantada
El pago de las cuotas se realiza a partir de la edad x en adelante siempre que esté
con vida.
$1 $1 $1
x x+1 x+2 x+3
lx lx+1 lx+2 lx+3

La primera cuota se ubica en el momento x y así sucesivamente en adelante. Del
grupo inicial lx se paga $1 en el momento que corresponde a la edad x, al final del
año 1 a las personas que llevan con vida (l x+1), $1 al final del año 2 a las personas
que llegan con vida (lx+2), $1 al final del año 3 a las personas que llegan con vida
(lx+3).

son:
lx .äx = $1 . lx + v. $1. lx+1 + v2 . $1. lx+2 + v3 . $1. lx+2+…………..
lx del primer miembro pasa dividiendo al segundo miembro y se multiplica numerador

y denominador del segundo miembro por vx.
äx= (vx $1 . lx + vx+1. lx+1 + vx+2 . lx+2 + vx+3 . lx+3 +…………..) / vx. lx
121
Nx
äx= (Dx + Dx+1 + Dx+2 + Dx+3 +…….) / Dx = Dx
La fórmula de cálculo de la prima pura y única en funciones de conmutación queda:

Nx
äx= Dx
Obsérvese que se podría llegar a la fórmula de cálculo de la prima pura y única para
cuota adelantada, partiendo de la fórmula de cuota vencida si se resta 1 al subíndice
de la función de conmutación del numerador.
años de edad, para cobrar una renta vitalicia inmediata adelantada de $ 5.000.
Use Tabla C.S.O.80 para mujer y hombre.
Para Mujer:
Nx
Prima pura y única para una cuota $ 1 äx=
Dx
a35= N35/D35 = 50.104.767 / 2.442.196= 20,51627593

= 20,51627593 x 5.000= 102.581,4
al momento de formalizar la póliza de una renta inmediata vencida una prima pura
y única de $ 102.581,4 para tener derecho a cobrar $ 5.000 al inicio del primer año
y así sucesivamente año a año siempre que esté con vida.
Para Hombre:
Nx
Prima pura y única para una cuota $ 1 äx=
Dx
ä35= N35/D35 = 47.103.400 / 2.405.371= 19,58259246

= 18,800968 x 5.000= 97.912,9
122
pagar al momento de formalizar la póliza de una renta inmediata vencida una prima
pura y única de $ 94.004.8 para tener derecho a cobrar $ 5.000 al inicio del primer
año y así sucesivamente año a año siempre que esté con vida.
Renta vitalicia diferida con cuota constante vencida
n/ax:Símbolo que representa la prima pura y única de una renta vitalicia diferida
con cuota vencida
El pago de las cuotas se realiza a partir de la edad x+n+1 en adelante siempre que
esté con vida.
$1 $1 $1
… …
x x+1 x+2 x+n-1 x+n x+n+1 x+n+2 x+n+3
lx lx+1 lx+2 lx+n-1 lx+n lx+n+1 lx+n+2 lx+n+3

La primera cuota se ubica en el momento x+n+1 y así sucesivamente en adelante.
Del grupo inicial lx se paga $1 al final del año n+1 a las personas que llevan con vida
(lx+n+1), $1 al final del año x+2 a las personas que llegan con vida (lx+n+2), $1 al
final del año x+3 a las personas que llegan con vida (l x+n+3) y así sucesivamente.

son:
lx . n/ax= vn+1. $1. lx+n+1 + vn+2 . $1. lx+n+2 + vn+3 . $1. lx+n+3 +…………..

n/ax= (vx+n+1. lx+n+1 + vx+n+2 . lx+n+2 + vx+n+3 . lx+n+3 +…………..) /vx. lx

Nx+n+1
n/ax= (Dx+n+1 + Dx+n+2 + Dx+n+3 +…….) / Dx =
Dx
Nx+n+1
La fórmula de cálculo de la prima pura y única queda: n/ax=
Dx
123
años de edad, para cobrar una renta vitalicia diferida vencida de $ 5.000 a los
50 años. Use Tabla C.S.O.80 para mujer y hombre.
Para Mujer:
Prima pura y única para una cuota $ 1 a

n/ x= Nx+n+1/Dx
a
22/ 28= N51/D28= 20.976.399 / 3.245.566= 6,463094265
= 6,463094265 x 5.000= 32.315,5
al momento de formalizar la póliza de una renta diferida vencida, una prima pura y
única de $ 32.315,5 para tener derecho a cobrar $ 5.000 en el momento m+1 y así
sucesivamente año a año siempre que esté con vida.
Para Hombre:
Nx+n+1
Prima pura y única para una cuota $ 1 a
n/ x=
Dx
a
22/ 28= N51/D28= 18.535.320 / 3.205.668= 5,782046051
= 5,782046051 x 5.000= 28.910,2

pagar al momento de formalizar la póliza de una renta diferida vencida, una prima
pura y única de $ 28.910,2 para tener derecho a cobrar $ 5.000 en el momento m+1
y así sucesivamente año a año siempre que esté con vida.
Renta vitalicia diferida con cuota constante adelantada
n/äx:símbolo que representa la prima pura y única de una renta vitalicia inmediata
con cuota adelantada.
El pago de las cuotas se realiza a partir de la edad x+n en adelante siempre que
esté con vida.
124
$1 $1 $1
… …
x x+1 x+2 x+n-1 x+n x+n+1 x+n+2 x+n+3

La primera cuota se ubica en el momento x+n y así sucesivamente en adelante. Del
grupo inicial lx se paga $1 en el momento que corresponde a la edad x+n, al final
del año 1 a las personas que llevan con vida (l x+n+1), $1 al final del año 2 a las
personas que llegan con vida (lx+n+2), $1 al final del año 3 a las personas que llegan
con vida (lx+n+3) y así sucesivamente.

son:
lx. n/äx= vn $1 . lx+n + vn+1. $1. lx+n+1 + vn+2 . $1. lx+n+2 + vn+3 . $1. lx+n+3 +…………..

n/äx= (vx+n . lx+n + vx+n+1. lx+n+1 + vx+n+2 . lx+n+2 + vx+n+3 . lx+n+3 +…………..) /vx. lx
Nx+n
n/äx= (Dx+n+ Dx+n+1 + Dx+n+2 + Dx+n+3 +…….) / Dx =
Dx
La fórmula de cálculo de la prima pura y única en funciones de conmutación queda:

Nx+n
n/äx=
Dx
Obsérvese que se podría llegar a la fórmula de cálculo de la prima pura y única para
cuota adelantada, partiendo de la fórmula de cuota vencida si se resta 1 al subíndice
de la función de conmutación del numerador.
años de edad, para cobrar una renta vitalicia diferida adelantada de $ 5.000 a
los 50 años. Use Tabla C.S.O.80 para mujer y hombre.
Para Mujer:
125
Nx+n
Prima pura y única para una cuota $ 1 n/äx =
Dx
a
22/ 28= N50/D28= 22.273.647 / 3.245.566= 6,862792807
= 6,862792807 x 5.000= 34.313,9
al momento de formalizar la póliza de una renta diferida adelantada, una prima pura
y única de $ 34.313,9 para tener derecho a cobrar $ 5.000 en el momento m y así
sucesivamente año a año siempre que esté con vida.
Para Hombre:
Nx+n
Prima pura y única para una cuota $ 1 n/äx =
Dx
ä
22/ 28= N50/D28= 19.797.049 / 3.205.668= 6,175639212
= 6,175639212 x 5.000= 30.878,2

pagar al momento de formalizar la póliza de una renta diferida adelantada, una
prima pura y única de $ 30.878,2 para tener derecho a cobrar $ 5.000 en el momento
m y así sucesivamente año a año siempre que esté con vida.
Renta vitalicia temporaria con cuota constante vencida
ax:n┐ : símbolo que representa la prima pura y única de una renta vitalicia temporaria
con cuota vencida
El pago de las cuotas se realiza a partir de la edad x+1 en adelante hasta la edad
x+n, siempre que esté con vida.
126
$1 $1 $1 $1 $1
x x+1 x+2 x+n-1 x+n

La primera cuota se ubica en el momento x+1 y así sucesivamente en adelante. Del
grupo inicial lx se paga $1 al final del año 1 a las personas que llevan con vida (lx+1),
$1 al final del año 2 a las personas que llegan con vida (l x+2), $1 al final del año 3 a
las personas que llegan con vida (lx+3) y así sucesivamente hasta la última que se
ubica en el momento x+n.
Es igual a una renta vitalicia inmediata menos una renta vitalicia diferida.
Nx+1 − Nx+n+1
ax:n┐ = ax- n/ax= Nx+1/Dx - Nx+1+n /Dx = Dx
años de edad, para cobrar una renta vitalicia temporaria vencida de $ 5.000 por
un plazo de 10 años. Use Tabla C.S.O.80 para mujer y hombre.
Para Mujer:
Nx+1 − Nx+1+n
Prima pura y única para una cuota $ 1 ax:n┐ =
Dx
A25:10┐ = (N26 – N36) / D25= (77.185.746 – 47.662.571) / 3.663.885= 8,057888007

= 8,057888007 x 5.000= 40.289,4
al momento de formalizar la póliza de una renta temporaria vencida, una prima pura
y única de $ 40.289,4 para tener derecho a cobrar $ 5.000 desde el momento x+1
hasta la edad x+n+1 siempre que esté con vida.
Para hombre:
Nx+1 − Nx+1+n
Prima pura y única para una cuota $ 1 ax:n┐ =
Dx
127
A25:10┐ = (N26 – N36) / D25= (73.833.699 – 44.698.030) / 3.624.793= 8,037884922
= 8,037884922 x 5.000= 40.189,4

pagar al momento de formalizar la póliza de una renta temporaria vencida, una
prima pura y única de $ 40.189,4 para tener derecho a cobrar $ 5.000 desde el
momento x+1 hasta la edad x+n+1 siempre que esté con vida.
Renta vitalicia temporaria con cuota constante adelantada
$1 $1 $1 $1 $1
x x+1 x+2 x+n-1 x+n

La primera cuota se ubica en el momento x y así sucesivamente en adelante. Al
grupo inicial lx se paga $1 al inicio del año 1, $1 al final del año 1 a las personas
(lx+2) y así sucesivamente hasta la última que se ubica en el momento x+n-1.
Es igual a una renta vitalicia inmediata menos una renta vitalicia diferida.
Nx − Nx+n
äx:n┐ = äx - n/äx= Nx/Dx - Nx+n /Dx =
Dx
años de edad, para cobrar una renta vitalicia temporaria adelanta de $ 5.000
por un plazo de 10 años. Use Tabla C.S.O.80 para mujer y hombre.
Para Mujer:
Nx − Nx+n
Prima pura y única para una cuota $ 1 äx:n┐ =
Dx
A25:10┐ = (N25 – N35) / D25= (80.849.631 - 50.104.767) / 3.663.885= 8,391328876

128
= 8,391328876 x 5.000= 41.956,6
al momento de formalizar la póliza de una renta temporaria vencida, una prima pura
y única de $ 41.956,6 para tener derecho a cobrar $ 5.000 desde el momento x
hasta la edad x+n siempre que esté con vida.
Para hombre:
Nx − Nx+n
Prima pura y única para una cuota $ 1 äx:n┐ =
Dx
A25:10┐ = N25 – N35 / D25= 77.458.492- 47.103.400 / 3.624.793= 8,374296684

= 8,374296684 x 5.000= 41.871,5

pagar al momento de formalizar la póliza de una renta temporaria vencida, una
prima pura y única de $ 41.871,5 para tener derecho a cobrar $ 5.000 desde el
momento x hasta la edad x+n siempre que esté con vida.
Rentas vitalicias con cuota incrementadas. Cálculo de las primas puras y

únicas en los diferentes casos: inmediatas, diferidas y temporarias
Cuando la cuota es incrementada el valor de la primera cuota es $1, el valor de la

segunda cuota es de $2, el valor de la tercera cuota es de $3 y así sucesivamente.
Renta vitalicia inmediata con cuota incrementada vencida
(Ia)x: símbolo que representa la prima pura y única de una renta vitalicia inmediata
con cuota incrementada vencida
El pago de las cuotas se realiza a partir de la edad x+1 en adelante siempre que
esté con vida.
129
$1 $2 $3
…………………
X x+1 x+2 x+3
lx lx+1 lx+2 lx+3

La primera cuota se ubica en el momento x+1 y así sucesivamente en adelante
siguiendo el orden de los números naturales. Del grupo inicial l x, se paga $1 al final
del año 1 a las personas que llevan con vida (lx+1), $2 al final del año 2 a las personas
(lx+3) y así sucesivamente.

son:
lx .(Ia)x= v. $1. lx+1 + v2 . $2. lx+2 + v3 . $3. lx+2+…………..

(Ia)x= (vx+1. lx+1 + 2. vx+2 . lx+2 +3. vx+3 . lx+3 +…………..) /vx. lx
(Ia)x= (Dx+1 + 2. Dx+2 + 3.Dx+3 +…….) / Dx =

Si se realiza en el segundo miembro una suma por filas
(Ia)x= [(Dx+1 + Dx+2 + Dx+3 +…….) + (Dx+2 + Dx+3 +…….) + (Dx+3 +…….) +….] / Dx
S x+1
(Ia)x= [Nx+1+ Nx+2 + Nx+3 +……] / Dx=
Dx
S x+1
La fórmula de cálculo de la prima pura y única queda: (Ia)x=
Dx
Renta vitalicia inmediata con cuota incrementada adelantada
(Iä)x: símbolo que representa la prima pura y única de una renta vitalicia inmediata
con cuota incrementada adelantada
El pago de las cuotas se realiza a partir de la edad x en adelante siempre que esté
con vida.
130
$1 $2 $3 $4
x x+1 x+2 x+3
lx lx+1 lx+2 lx+3
La primera cuota se paga en la edad x y así sucesivamente en adelante siguiendo el

orden de los números naturales. Se paga $1 al inicio del año 1 a las personas que
contratan el seguro (lx), $2 al inicio del año 2 a las personas que llegan con vida
(lx+1), $3 al inicio del año 3 a las personas que llegan con vida (l x+2) y así
sucesivamente.

son:
lx .(Iä)x= $1. lx + v . $2. lx+1+ v2 . $3. lx+2+…………..
lx del primer miembro pasa dividiendo al segundo miembro y se multiplica numerador

y denominador del segundo miembro por vx.
(Iä)x= (vx. $1 .lx + 2. vx+1. lx+1+3. vx+2. lx+2 +…………..) /vx. lx
(Iä)x= (Dx + 2. Dx+1 + 3. Dx+2 +…….) / Dx =

(Iä)x= [(Dx + Dx+1+ Dx+2+…….) + (Dx+1+ Dx+2+…….) + (Dx+2+…….) +….] / Dx

Sx
(Iä)x=(Nx+ Nx+1 + Nx+2 +……) / Dx= Dx
Sx
La fórmula de cálculo de la prima pura y única queda: (Iä)x=
Dx
Renta vitalicia diferida con cuota incrementada vencida
(In/a)x: símbolo que representa la prima pura y única de una renta vitalicia diferida
con cuota incrementada vencida.
131
El pago de las cuotas se realiza a partir de la edad x+n+1 en adelante siempre que
esté con vida.
$1 $2 $3
… …
x x+1 x+2 x+n-1 x+n x+n+1 x+n+2 x+n+3

La primera cuota se ubica en el momento x+n+1 y así sucesivamente en adelante
siguiendo el orden de los números naturales. Del grupo inicial lx, se paga $1 al final
del año x+n+1 a las personas que llevan con vida (l x+n+1), $2 al final del año x+n+2
a las personas que llegan con vida (lx+n+2), $3 al final del año x+n+3 a las personas
que llegan con vida (lx+n+3) y así sucesivamente.

son:
lx .(In/a)x= vn+1. $1. lx+n+1 + vn+2 . $2. lx+n+2 + vn+3 . $3. lx+n+3 +…………..

(In/a)x= (vx+n+1. lx+n+1 + 2. vx+n+2 . lx+n+2 +3. vx+n+3 . lx+n+3 +…………..) /vx. lx
(In/a)x= (Dx+n+1 + 2. Dx+n+2 + 3.Dx+n+3 +…….) / Dx =

(In/a)x= [(Dx+n+1 + Dx+n+2 + Dx+n+3 +…….) + (Dx+n+2 + Dx+n+3 +…….) + (Dx+n+3

+…….) +….] / Dx
S x+n+1
(In/a)x= (Nx+n+1+ Nx+n+2 + Nx+n+3 +……) / Dx= Dx
S x+n+1
La fórmula de cálculo de la prima pura y única queda: (Ia)x=
Dx
Renta vitalicia diferida con cuota incrementada adelantada
132
(In/ä)x: símbolo que representa la prima pura y única de una renta vitalicia diferida
con cuota incrementada adelantada
El pago de las cuotas se realiza a partir de la edad x+n en adelante siempre que
esté con vida.
$1 $2 $3 $4
… …
x x+1 x+2 x+n-1 x+n x+n+1 x+n+2 x+n+3

La primera cuota se ubica en el momento x+n y así sucesivamente en adelante
siguiendo el orden de los números naturales. Del grupo inicial l x, se paga $1 al final
del año x+n a las personas que llevan con vida (l x+n), $2 al final del año x+n+1 a
las personas que llegan con vida (lx+n+1), $3 al final del año x+n+2 a las personas
que llegan con vida (lx+n+2) y así sucesivamente.

son:
lx .(In/ä)x= vn. $1. lx+n+ vn+1 . $2. lx+n+1+ vn+2 . $3. lx+n+2 +…………..

(In/ä)x= (vx+n . lx+n+ 2. vx+n+1. lx+n+1+3. vx+n+2. lx+n+2 +…………..) / vx. lx
(In/ä)x= (Dx+n+ 2. Dx+n+1+ 3.Dx+n+2+…….) / Dx =

(In/ä)x= [(Dx+n+ Dx+n+1+ Dx+n+2+…….) + (Dx+n+1+ Dx+n+2+…….) + (Dx+n+2+…….)

+…. ] / Dx
S x+n
(In/ä)x= (Nx+n + Nx+n+1 + Nx+n+2 +……) / Dx= Dx
S x+n
La fórmula de cálculo de la prima pura y única queda: (In/ä)x=
Dx
133
Renta vitalicia temporaria con cuota incrementada vencida
(Ia)x:n┐ :símbolo que representa la prima pura y única de una renta vitalicia
temporaria con cuota incrementada vencida.
El pago de las cuotas se realiza a partir de la edad x+1 hasta la edad x+n siempre
que esté con vida.
La primera cuota se ubica en el momento x+1 y así sucesivamente en adelante hasta

la cuota x+n. Del grupo inicial lx, se paga $1 al final del año 1 a las personas que
llevan con vida (lx+1), $2 al final del año 2 a las personas que llegan con vida (l x+2),
$3 al final del año 3 a las personas que llegan con vida (l x+3), así sucesivamente
hasta la última de valor n para las personas que llegan con vida a la edad x+n.

son:
lx .(Ia)x= v. $1. lx+1 + v2 . $2. lx+2 + v3 . $3. lx+3 +…………..+vn . $n. lx+n
Se realiza un desarrollo hasta llegar a la fórmula final:
(Ia)x= (Sx+1– Sx+n+1– n Nx+n+1) /Dx

Renta vitalicia temporaria con cuota incrementada adelantada
(In/ä)x:n┐ :símbolo que representa la prima pura y única de una renta vitalicia
temporaria con cuota incrementada adelantada.
El pago de las cuotas se realiza a partir de la edad x hasta la edad x+n-1 siempre
que esté con vida.
Con un desarrollo similar para cuota vencida se llega a la fórmula final:
(Ia)x= (Sx – Sx+n - n Nx+n)/Dx
134
1. ¿Cuál es respuesta correcta? Un capital diferido es o se calcula:

a) Es un “seguro de vida”
b) nEx= vn. lx+n / lx
c) nEx= Dx / Dx+n
d) nEx= Dx+n / Dx
e) nEx= Dx+n / vx . lx
2. ¿Verdadero o falso? La prima pura y única de una renta vitalicia inmediata

vencida con cuota constante de $ 1 para una mujer de 28 años de edad es
ax= 19,6564248 (Use Tabla C.S.O.80 para mujer).
3. Calcular la prima pura y única que debe pagar un hombre de 36 años de edad
para tener derecho a cobrar una renta de $ 12.000 al comienzo de cada año
mientras viva. Use Tabla C.S.O.80.
Respuesta: ä36 x 12.000 = 20,1866512 x 12.000 = 242.239,8
4. Calcule para una mujer de 40 años de edad: 18.000. äx Use Tabla C.S.O.80.
Respuesta: $ 351.600,1
5. Calcule la prima pura y única que debe pagar un hombre de 30 años de edad
para tener derecho a cobrar $ 11.500 dentro de los próximos 10 años y al
final de los mismos, siempre que se encuentre con vida. Use Tabla C.S.O.80.
135
UNIDAD 10
Seguros en caso de muerte: de vida entera, diferida y temporaria.

Los Seguros en Caso de muerte también denominados comercialmente “seguros de
vida”, se formalizan entre la compañía aseguradora y el asegurado con el
compromiso de la empresa de pagar o abonar al beneficiario designado por el
asegurado, una suma de dinero convenida, al final del año en que se produce la
muerte del asegurado. Tienen por objeto que el beneficiario pueda cubrir los gastos
de sepelio y quizás la falta de ingresos por algún tiempo.
Se clasifican en ordinario, inmediato o de vida entera, diferido y temporario, según

el momento en que se produce la muerte del asegurado.
Las primas puras y únicas en estos seguros, también se calculan en base al principio
de equidad matemático que dice “que el valor actual del compromiso del asegurado
o de los asegurados debe ser igual al valor actual del o de los compromisos de la
compañía aseguradora”.
Seguro Ordinario o de Vida Entera
Cubre la muerte del asegurado cualquiera sea el año en que se produce a partir de
la edad x.
Símbolo a utilizar: Ax
lx dx lx+1 dx+1 lx+2 dx+2 lx+3
x x+1 x+2 x+3
Se determina la prima pura y única considerando que al seguro lo contrata un grupo

de personas de edad x (lx). El compromiso de la compañía aseguradora es pagar al
final del primer año $1 a los beneficiarios de los asegurados que fallecieron en ese
año, $1 al final del segundo año a los beneficiarios de los asegurados que fallecieron
en ese año y así sucesivamente.
lx . Ax= v. $1. dx+ v2. $1. dx+1 + v3. $1. dx+2 + v4. $1. dx+3 +…….
Se pasa lx del primer miembro al segundo miembro dividiendo y se multiplica por vx

el numerador y denominador del segundo miembro.
Ax= (vx+1. dx+ vx+2. dx+1 + v x+3. dx+2 + v x+4. dx+3 +…….) / vx . lx
136
En funciones de conmutación queda:
Ax= (Cx+ Cx+1 + Cx+2 + Cx+3 +……) / Dx
Por lo tanto, la prima pura y única de un seguro en caso de muerte de vida entera
se calcula con la fórmula:
𝑀𝑥
Ax= 𝐷𝑥
Ejemplo: calcular la prima pura y única que deberá pagar un hombre de 28 años
de edad para contratar un seguro de vida entera de un capital de $ 250.000.
Use Tabla C.S.O.80.
Datos:
x=28 Capital (C) = 250.000
Cálculo:
𝑀𝑥
Prima pura y única para un capital de $ 1: Ax= 𝐷𝑥
Prima pura y única para un capital de $ 250.000:

628.173
= A28. 250.000= M28/D28= . 250.000 = 48.989,2
3.205.668
Seguro diferido
Símbolo a utilizar: n/Ax

de personas de edad x (lx). El compromiso de la compañía aseguradora es pagar $1
al final del año x+n+1 a los beneficiarios de los asegurados que fallecieron entre las
edades x+n y x+n+1, pagar $1 al final del año x+n+2 a los beneficiarios de los
asegurados que fallecieron entre las edades x+n+1 y x+n+2 y así sucesivamente.
lx .n/Ax= vn+1. $1. dx+n + vn+2. $1. dx+n+1 + vn+3. $1. dx+n+2 +………..….
137
Se pasa lx del primer miembro al segundo miembro dividiendo y se multiplica por v x
n/Ax= (vx+n+1. dx+n + vx+n+2. dx+n+1 + v x+n+3 . dx+n+2 + …….) / vx . lx
n/Ax= (Cx+n + Cx+n+1 + Cx+n+2 + Cx+n+3 +……) / Dx
Por lo tanto la prima pura y única de un seguro en caso de muerte diferido se calcula
con la fórmula:
𝑀𝑥+𝑛
n/Ax=
𝐷𝑥
Ejemplo: Calcular la prima pura y única que debe pagar una mujer de 45 años
de edad, para que el beneficiario designado tenga derecho a cobrar un capital
de $ 400.000, si fallece después de los 60 años.
Datos:
x=45 Capital (C) = 400.000
Cálculo:
𝑀𝑥+𝑛
Prima pura y única para un capital de $ 1: n/Ax=
𝐷𝑥

371.676
= 15/A45 . 400.000= M60 / D45. 400.000= . 400.000= 92.293.3
1.610.848
Seguro temporario
Símbolo a utilizar: A1x:n┐

de personas de edad x (lx). El compromiso de la compañía aseguradora es pagar al
final del primer año $1 a los beneficiarios de los asegurados que fallecieron en ese
año, pagar al final del segundo año $1 a los beneficiarios de los asegurados que
fallecieron en ese año y así sucesivamente hasta el año n.
138
lx .A1x:n┐ = v. $1. dx+ v2. $1. dx+1 + v3. $1. dx+2 +………+vn. $1. dx+n-1
Se pasa lx del primer miembro al segundo miembro dividiendo y se multiplica por v x

A1x:n┐ = (vx+1. dx+ vx+2. dx+1 + v x+3. dx+2 +…….+vx+n. dx+n-1 ) / vx . lx

A1x:n┐ = (Cx+ Cx+1 + Cx+2 + Cx+3 +……+ Cx+n-1 ) / Dx

Por lo tanto prima pura y única de un seguro en caso de muerte temporario se
calcula con la fórmula:
𝑀𝑥 − 𝑀𝑥+𝑛
A1x:n┐ = 𝐷𝑥
Al mismo resultado se llega si a un seguro entero (Ax) se le resta un seguro diferido

(n/Ax).
Mx Mx+n Mx − Mx+n
A1x:n┐ = Ax- n/Ax= Dx - Dx
= Dx
Ejemplo: Calcular la prima pura y única que debe pagar una mujer de 45 años
de edad, para que el beneficiario tenga derecho a cobrar un capital de $
400.000, si fallece hasta los 60 años.
Datos:
x=45 n= 15 Capital (C) = 400.000
Cálculo:
Mx − Mx+n
Prima pura y única para un capital de $ 1: A1x:n┐ = Dx
= A451:15┐ . 400.000 = [(M45 – M60) / D45] . 400.000=
[(469.408 - 371.676) / 1.610.848]. 400.000= 24.268,5
139
Seguros mixtos: dotal simple y dotal a capital doblado.
Son contratos que cubren varios riesgos a la vez. Es una combinación o una suma
de seguros en caso de vida con seguros en caso de muerte.
Dotal simple
Símbolo a utilizar: Acx:n┐

Para determinar la prima pura y única de un seguro dotal simple se suma la prima
pura y única de un capital diferido, más la prima pura y única de un seguro en caso
de muerte diferido. Es decir que se paga una prima pura y única que da derecho a
cobrar un capital al asegurado si llega con vida a la edad x+n, caso contrario si
fallece en ese período los beneficiarios cobrar un seguro diferido. Se cobra solo un
beneficio.
La prima pura y única de este seguro es:
Acx:n┐ = nEx+ n/Ax

En símbolos de conmutación:
Dx+n Mx+n Dx+n + Mx+n
Acx:n┐ = Dx
+ Dx
= Dx
Por lo tanto prima pura y única de un seguro mixto dotal simple se calcula con la
fórmula:
Dx+n + Mx+n
Acx:n┐ = Dx
Ejemplo: calcular la prima pura y única de un seguro dotal simple por 20 años
que debe pagar una persona de 25 años de edad, para un capital de $ 380.000.
Use Tabla C.S.O.80 para hombre.
Datos:
x=25 n= 20 Capital (C) = 380.000
Cálculo:
Dx+n + Mx+n
Prima pura y única para un capital de $ 1: Acx:n┐ = Dx
140
Ac25:20 ┐ . 380.000= [(D45 + M45) / D25] . 380.000=
= [(1.576.803 + 537.237) / 3.624.703] . 380.000= 221.627,8
Dotal doble o a capital doblado
Símbolo a utilizar: A2c

x ∶ n┐
Para determinar la prima pura y única de un seguro dotal a capital doblado se suma
la prima pura y única de un capital diferido más la prima pura y única de un seguro
en caso de muerte entero. Es decir que se paga una prima pura y única que da
derecho a cobrar un capital al asegurado si llega con vida a la edad x+n, y queda
pago un seguro en caso de muerte entero que cobraran oportunamente los
beneficiarios.
La prima pura y única de este seguro es:
A2c
x ∶ n ┐ = nEx + Ax
Dx+n Mx Dx+n + Mx
A2c
x ∶ n┐ = Dx
+ Dx
= Dx
La prima pura y única de un seguro mixto dotal a capital doblado se calcula con la
fórmula:
Dx+n + Mx
A2c
x ∶ n┐ = Dx
Ejemplo: calcular la prima pura y única de un seguro dotal a capital doble por
20 años que debe pagar una persona de 25 años de edad, para un capital de $
380.000. Use Tabla C.S.O.80 para hombre.
Datos:
x=25 n= 20 Capital (C) = 380.000
Cálculo:
141
Dx+n + Mx
Prima pura y única para un capital de $ 1: A2c
x ∶ n┐ = Dx
A2c25:20 . 380.000= [(D45 + M25) / D25 ]. 380.000 =
= [(1.576.803 + 645.620) / 3.624.703] . 380.000= 232.990,3
Seguros continuos
En vez de considerar que los seguros en caso de muerte se pagan a los beneficiarios
al final del año en que fallece el asegurado, los seguros continuos consideran el pago
en el momento en que se produce la muerte del asegurado como el caso de los
seguros mutuales.
Como se trata de determinar un modelo matemático, se considera que las muertes

en promedio suceden a mitad de año.
Si se quiere determinar la prima pura y única de un seguro de muerte ordinario o

de vida entera, se calcula con la siguiente fórmula:
Ā x= (1+i)½. A
Ā x= (1+i)½.(Mx /Dx)
Ejemplo: calcular la prima pura y única que deberá pagar un hombre de 28 años
de edad para contratar un seguro de vida entera continuo de un capital de $
250.000. Use Tabla C.S.O.80.
Datos:
x=28 Capital (C) = 250.000
Cálculo:
Prima pura y única para un capital de $ 1: Ā x= (1+i)½. Mx/Dx
142
Recordar que la Tabla C.S.O.80. se confecciona con i=0,04 anual
Ā 28 . 250.000= (1+0,04)½. (M28/D28). 250.000=
1,019803903. (628.173 / 3.205.668) . 250.000= 49.959,4
Rentas completas
Se observó que las rentas se pagan al inicio o al final del año, y no consideran el
tiempo proporcional vivido por el asegurado en el año de su fallecimiento. Como
algunos pueden morir en el mes primero, segundo, décimo, undécimo, etc., se
considera que en promedio todos los asegurados viven medio año en el año de su
fallecimiento.
Si se quiere determinar la prima pura y única de una renta vitalicia con cuota
constante, inmediata y vencida, se calcula con la fórmula siguiente:
a°x= ax+ ½ Āx
Nx+1 Mx
a°x= +½ (1+i)½.
Dx Dx
años de edad, para cobrar una renta vitalicia inmediata vencida completa de $
5.000. Use Tabla C.S.O.80 para hombre.
Nx+1 Mx
Prima pura y única para una cuota $ 1 a°x= +½ (1+i)½.
Dx Dx
a°35 = N36 /D35 +½ (1+0,04)½. M35/ D35

Prima pura y única para un capital de $ 1:
= 44.698.030 / 2.405.371 + 0,509901951 . (593.702/ 2.405.371)=
= 18,58259287 + 0,125855765 = 18,70844864
Prima pura y única para una cuota de $ 5.000
= 18,70844864 x 5.000= 93.542,2
143
1. Si la prima pura y única que debe pagar un hombre de 28 años de edad es $

48.989,2 para contratar un seguro de vida entera, ¿Cuál es el capital
asegurado? Use Tabla C.S.O.80.
Respuesta: C= 250.000
2. Una mujer de 25 años de edad contrato un seguro en caso de muerte diferido

por 35 años. ¿Cuál es la prima pura y única que se debe pagar por un valor
de $ 500.000?. Use Tabla C.S.O.80.
Respuesta:
Prima pura y única para un capital de $1: 0,10144314

Prima pura y única para un capital de $ 500.000: $ 50.721,6
3. Calcular la prima que debe abonar un hombre de 35 años para cubrir con un
capital de $ 850.000, el riesgo de muerte hasta los 65 años de edad. Use
Tabla C.S.O.80.
4. Para un hombre de 22 años, calcular la prima pura de un seguro dotal simple

por 35 años con un capital de 380.000. Use Tabla C.S.O.80
5. Calcular la prima pura y única de un seguro que cubra a una mujer de 32

años el riesgo de muerte por los próximos 25 años por $ 600.000, capital que
será pagado a ella si llega con vida, o seguirá asegurado sobre su muerte
hasta que ello ocurra. Use Tabla C.S.O.80
6. Calcular la prima pura y única que deberá abonar una mujer de 27 años de
edad, para que le cubra el riesgo inmediato (seguro continuo), con pago de
750.000 al producirse el deceso .Use Tabla C.S.O.80.
144
UNIDAD 11
Primas anuales. Primas anuales para los distintos tipos de seguros
En las unidades anteriores se analizó la forma de determinar el cálculo de las primas

puras y únicas de los seguros en caso de vida y seguros en caso de muerte.
Esto significa que el contratante del seguro paga una única vez, lo que en la práctica
hace imposible la contratación de una póliza. Por ello se debe avanzar en los
estudios de primas periódicas, o sea el pago en cuotas lo que haría más factible la
contratación de un seguro.
Un paso significativo desde el punto de vista teórico es pasar de las primas únicas a
las primas anuales, sin dejar de tener en cuenta que en la realidad se paga cuotas
con otra periodicidad (por ejemplo mensual).
Para determinar el valor de las primas anuales, se tiene en cuenta el valor de la
prima pura y única y en la igualdad o equivalencia entre el valor actual de la prima
pura y única con el valor actual de todas las primas anuales.
El procedimiento consiste en determinar una fórmula única a partir de la cual se
derivan el cálculo de las primas anuales para los diferentes seguros.
Símbolos:
A: prima pura y única del seguro que se trate
P: prima anual
Si se supone que se paga una prima anual sin límites en el tiempo y teniendo en
cuenta el principio de equivalencia entre el valor actual de la prima pura y única con
el valor de todas las primas anuales, se parte de la siguiente expresión:
A= P + P . v. 1px + P . v2. 2px + P. v3. 3px + ………….
Como A está en el momento cero, representa el valor actual de la prima pura y única
del seguro que se trate.
Debido a que el pago de las primas anuales se realiza en forma adelantada, el primer
término del segundo miembro es P, porque resulta lógico que se pague en el
momento del contrato (es valor actual).
La segunda prima anual se paga al final del primer año, por lo tanto se debe
multiplicar por v para actualizar ese valor y es obvio que se efectúa siempre y cuando
145
el contratante este con vida y por eso se multiplica por 1px (la probabilidad de que
una persona de edad x viva un año más).
La tercera prima anual se paga al final del segundo año, por lo tanto se debe
multiplicar por v2 para actualizar ese valor y también se efectúa siempre y cuando
el contratante este con vida y por eso se multiplica por 2px (la probabilidad de que
una persona de edad x viva dos años más), y así sucesivamente con el razonamiento
de las cuotas que siguen.
Por lo tanto el desarrollo sigue de la siguiente manera al definir factor común P:
A= P [1 + v. 1px + v2. 2px + v3. 3px +…..]
Lo que está encerrado en el corchete representa una renta vitalicia inmediata con
cuota constante adelantada (äx)
A= P. äx despejando de esta expresión se obtiene la prima anual
P= A / äx
Con esta fórmula general se puede calcular la prima pura y única de cualquier seguro
que se paga sin límite en el tiempo, realizando el cociente entre la prima pura y
única del seguro de que se trate, sobre una renta vitalicia inmediata con cuota
constante adelantada.
Ejemplo: Cálculo de la prima anual de un seguro ordinario de vida entero.
P(Ax)= Ax / äx
Para realizar el cálculo se reemplazan los símbolos por las funciones de conmutación.
Recordar que Ax= Mx/Dx y que äx= Nx/Dx
Mx/Dx
P(Ax)= = Mx/Nx
Nx/Dx
Si se quiere calcular la prima anual para una mujer de 30 años de edad con tabla
C.S.O.80:
M30
P(A30)= = 534.378 / 63.924.986= 0,0083595 (prima anual para un capital
N30
asegurado de $1)
146
Si la prima pura y única se paga con límite en el tiempo, se modifica la fórmula
general reemplazando en el denominador äx por una renta vitalicia temporaria con
cuota constante adelantada (äx:n┐).
P x:n┐.= A / äx:n┐
Ejemplo: Cálculo de la prima anual de un capital diferido.

Es racional solo el pago de la prima anual hasta que se cobra el capital diferido. No
tiene sentido seguir pagando cuando se ha cobrado el seguro. Es este un caso típico
de pago de primas anuales hasta un determinado momento.
P nEx= nEx / äx:n┐
Dx+n Dx Dx+n
P xEn= =
Nx –Nx+n Dx Nx – Nx+n
Si se quiere calcular la prima anual para una mujer de 30 años de edad que contrata
un capital diferido por 20 años con tabla C.S.O.80:
D50
P 20E30= = 1.297.248 / (63.924.986 - 22.273.647)=
N30 –N50
= 1.297.248/ 41.651.339= 0,03115
Primas de tarifa o comerciales
Prima de tarifa única

También llamadas primas cargadas son el resultado de la suma de las primas puras
con cargas adicionales por diferentes gastos que incurre la compañía aseguradora,
intereses de capitales que recibe en préstamo y un margen razonable de utilidad
que se pretende.
Para tener una idea de su significado, se presenta una manera de cálculo bajo el
supuesto de que las compañías asegurados, calculan la carga adicional como un
porcentaje o tanto por uno de la propia prima de tarifa.
Símbolos:
147
A: prima pura y única
A’: prima de tarifa
ω: porcentaje o tanto por uno
Cálculo de la prima de tarifa:
A’= A + ω.A’
A’ - ω.A’ = A A’ (1- ω) = A
A
A’=
(1− ω)
Un avance significa calcular la prima de tarifa como una combinación de un

porcentaje o tanto por uno sobre la propia prima de tarifa y también como un
porcentaje o tanto por uno sobre el capital asegurado.
δ: porcentaje o tanto por uno sobre el capital asegurado (se considera un capital de
$1)
A’= A + ω.A’ + δ . $1
A’= A + ω.A’
A’ - ω.A’ = A + δ
A’ (1- ω) = A + δ
A+δ
A’=
(1− ω)
Prima de tarifa anuales

Los gastos que afronta la compañía pueden clasificarse en gastos iniciales y gastos
de gestión
Gastos iniciales: los honorarios del médico que revisa al aseguradora, gastos de
sellado, de administración, impuestos, etc.
Gastos de gestión: son los corrientes tales como energía eléctrica, internet, personal.
En definitiva se los puede englobar como los gastos normales de toda empresa.
Símbolos:
P: prima anual
P´: prima de tarifa
148
GI: gastos iniciales
GG: gastos de gestión
ω: porcentaje o tanto por uno de los gastos iniciales sobre la prima de tarifa
δ: porcentaje o tanto por uno de los gastos iniciales sobre el capital asegurado (se
considera un capital de $1)
β: porcentaje o tanto por uno de los gastos de gestión sobre la prima de tarifa
k: porcentaje o tanto por uno de los gastos de gestión sobre el capital asegurado
(se considera un capital de $1)
x: recuperación anual de cada gasto
La prima de tarifa anual entonces es igual a:
P´= P + GI + GG
P´= P + ω. P´+ δ. $1 + β. P´+ k. $1
P´= P + ω. P´+ δ + β. P´+ k.
Los gastos iniciales calculados como un porcentaje o tanto por uno sobre la prima
de tarifa o como porcentaje o tanto por uno del capital asegurado, se realizan de
una sola vez al momento de la contratación, pero su recuperación se realiza de una
manera proporcional en cada prima que paga el asegurado (o sea que representa
una renta de cuota constante inmediata adelantada).
Es decir que:
ω. P´= x . äx por lo tanto x= ω. P´/ äx

δ= x. äx por lo tanto x= δ / äx
Los gastos de gestión se cobran en el momento que se producen, es decir que β.
P´ y k representan los costos anuales.
Si se reemplaza en la fórmula
P´= P + ω. P´+ δ + β. P´+ k
La misma queda así expresada:
P´= P + ω. P´/ äx + δ/ äx + β. P´ + k
Efectuando pasajes de términos
P´+ ω. P´/ äx + β. P´ = P + δ/ äx + k
149
Se define factor común P´en el primer miembro
P´(1 + ω/ äx + β) = P + δ/ äx + k
P´= (P + δ/ äx + k) / (1 + ω/ äx + β)
Esta fórmula permite calcular las primas de tarifas para los distintos seguros bajo el
supuesto que las primas anuales se pagan sin límite en el tiempo.
Si se supone que las primas de tarifas anuales se pagan con límite en el tiempo se
reemplaza en la fórmula general äx por äx:n┐ (simboliza una renta vitalicia
temporaria con cuota constante adelantada)
P´= (P + δ/ ax:n┐+ k)/(1 + ω/ äx:n┐+ β)
Ejemplo: calcular la prima de tarifa anual para un capital diferido por 15 años si
se contrata a los 30 años, y se paga un 5% de gastos iniciales sobre la prima de
tarifa y los gastos de gestión representan un 2% y 4% sobre la prima de tarifa y
sobre el capital asegurado, respectivamente. Use Tabla C.S.O.80- mujer.
Datos:
x= 30 n= 15 ω= 0,05 (5%) β=0,02 (2%) k=0,04 (4%)
Cálculo: considerando que la prima de tarifa anual se calculan con límite en el
tiempo.
Fórmula general a aplicar: P´= (P + δ/ äx:n┐+ k)/(1 + ω/ äx:n┐+ β)
En donde P xEn= Dx+n /Dx

P´= (D30+15 /D30 + 0,04) / {[1 + 0,05 / [(N30 - N45) / D30 ]+ 0,02}
P´=0,56494575
Ejemplo: calcular la prima de tarifa anual para una renta vitalicia con cuota
constante inmediata vencida si se contrata a los 28 años, y se paga un 5% y 5,5%
de gastos iniciales sobre la prima de tarifa y el capital asegurado,
respectivamente, y los gastos de gestión representan un 2% y 4% sobre la prima
de tarifa y sobre el capital asegurado, respectivamente. Use Tabla C.S.O.80-
hombre.
150
Datos:
x= 28 a28= N29/D28 ω= 0,05 (5%) δ= 0,055 (5,5%) β=0,02 (2%)
k=0,04 (4%)
Cálculo: considerando que las primas de tarifa anuales se calculan sin límite en el
tiempo.
Fórmula general a aplicar: P´= P + δ/ äx + k/1 + ω/ äx + β)
En donde P ax= Nx+1 /Dx
P´= (N29 /D28 + 0,055) / {[N28/D28 )+ 0,04] / [1 + 0,05/(N28/D28)+ 0,02]}

P´= 1,8654551154
151
1. Calcular la prima anual para una renta vitalicia con cuota constante diferida
($1) vencida por 20 años, para una persona de 35 años de edad. Use Tabla
C.S.O.80- mujer. Calcule para una cuota anual de $ 12.500
Respuesta: P 20/a35= 0,452766187 (para una cuota de $1 con límite en el
tiempo)
Para una cuota de $ 12.500= P 20/a35 x12.500
= 0,452766187 x 12.500= 5.659,6
2. Exprese las fórmulas de cálculo para determinar las primas anuales de los
siguientes seguros:
a) Renta vitalicia inmediata con cuota incrementada adelantada
b) Renta vitalicia diferida con cuota incrementada vencida
c) Renta vitalicia inmediata con cuota variable vencida
d) Renta vitalicia diferida con cuota variable adelantada
e) Seguro temporario
f) Seguro diferido
g) Dotal simple
h) Dotal a capital doblado (doble)
3. Calcular la prima anual para un seguro de vida entera, para una persona de
32 años de edad. Use Tabla C.S.O.80- hombre.
Respuesta: PA x= 0,0011067929 (se paga la prima anual sin límite en el
tiempo)
4. Calcula la prima de tarifa anual para una renta vitalicia con cuota constante
inmediata adelantada, para una persona de 18 años de edad. Se paga un
3% y 3,5% de gastos iniciales sobre la prima de tarifa y el capital asegurado,
respectivamente, y los gastos de gestión representan un 2,5% y 4,5% sobre
la prima de tarifa y sobre el capital asegurado, respectivamente. Use Tabla
C.S.O.80- hombre.
Respuesta: P´äx= 9,386557775 (se paga la prima anual sin límite en el
tiempo)
5. Calcular la prima de tarifa anual para un seguro en caso de muerte temporario

por 30 años para una persona de 23 años de edad. Se paga un 3,5% y 2,5%
de gastos iniciales sobre la prima de tarifa y el capital asegurado,
152
respectivamente, y los gastos de gestión representan un 2,5% y 4,0% sobre
la prima de tarifa y sobre el capital asegurado, respectivamente. Use Tabla
C.S.O.80- mujer.
Respuesta: P´ A231:23┐= 0,074712
153

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ÍNDICE

Regímenes de actualización: actualización o descuento simple y actualización o

Conceptos básicos en una inversión en bonos. Pág. 93

Análisis del rendimiento de la inversión en bonos. Pág. 94

Demografía: conceptos básicos. Pág. 103

Funciones biométricas elementales. Pág. 103

Función de sobrevivientes (lx). Pág. 104

Función de fallecidos (dx). Pág. 104

Función Lx. Pág. 105

Probabilidad de vida para una persona. Pág. 106

Probabilidad de muerte para una persona. Pág. 107

Cantidad de existencia. Pág. 109

Vida media. Pág. 109

Edad media. Pág. 110

Vida probable. Pág. 111

Tasa instantánea de mortalidad: cálculo de su valor numérico. Pág. 111

Teorías sobre el crecimiento de la población: Teoría de Malthus. Pág. 112

Actividades Prácticas. Pág. 114

UNIDAD 9. Pág. 115

Rentas aleatorias. Pág. 115

Seguros en caso de vida: concepto, generalidades y funciones de conmutación. Pág.

Capital diferido. Pág. 116

Renta vitalicia inmediata con cuota constante vencida. Pág. 119

Renta vitalicia inmediata con cuota constante adelantada. Pág. 121

Renta vitalicia diferida con cuota constante vencida. Pág. 123

Renta vitalicia diferida con cuota constante adelantada. Pág. 124

Renta vitalicia temporaria con cuota constante vencida. Pág. 126

Renta vitalicia temporaria con cuota constante adelantada. Pág.128

Renta vitalicia inmediata con cuota incrementada vencida. Pág. 129

Renta vitalicia inmediata con cuota incrementada adelantada. Pág. 130

Renta vitalicia diferida con cuota incrementada vencida. Pág. 131

Renta vitalicia diferida con cuota incrementada adelantada. Pág. 132

Renta vitalicia temporaria con cuota incrementada vencida. Pág. 134

Renta vitalicia temporaria con cuota incrementada adelantada. Pág. 134

Actividades Prácticas. Pág. 135

UNIDAD 10. Pág. 136

Seguro Ordinario o de Vida Entera. Pág. 136

Seguro diferido. Pág. 137

Seguro temporario. Pág. 138

Seguros mixtos: dotal simple y dotal a capital doblado. Pág. 140

Dotal doble o a capital doblado. Pág. 141

Seguros continuos. Pág. 142

Rentas completas. Pág. 143

Actividades Prácticas. Pág. 144

UNIDAD 11. Pág. 145

Primas de tarifa o comerciales. Pág. 147

Prima de tarifa única. Pág. 147

Prima de tarifa anuales. Pág. 148

Actividades Prácticas. Pág. 152

Introducción a la materia. Objeto de estudio

Con el estudio de contenidos de Matemática Financiera o Cálculo Financiero, se

La idea es suministrar a los alumnos los instrumentos y modelos matemáticos que

a) La teoría del interés, las operaciones fundamentales de capitalización y

En el siguiente gráfico se presenta los temas a observar en esta unidad.

Descuento Valor actual

Valor temporal del dinero

Operaciones Financieras: concepto, clasificación, la colocación y toma de

En una unidad de tiempo se grafica de la siguiente manera:

Teoría del interés. Interés: concepto, cálculo

Datos: C(0)= 20.000 C(1)= 20.200 u. de tiempo= 35 días

La tasa de interés: definición, deducción y elementos fundamentales que

Datos: C (0)= 10.000 C (1)= 12.500