Operación de Reporte

1
Operaciones de reporte
Son operaciones de renta fija de corto plazo cuyo activo
subyacente son valores incluidos en la Tabla de Valores
Referenciales (TVR), que es la lista de valores autorizados por la
Bolsa de Valores de Lima para ser utilizados como principal o
margen de garantía en operaciones de reporte.
Los valores se clasifican en listas dependiendo del monto
efectivo negociado de cada valor, del número de operaciones
transadas y de su frecuencia de negociación.
Cada lista tiene un castigo que es aplicado en el margen de
garantía: Las acciones que pertenecen a la lista I tienen un valor
equivalente al 50% del precio en el mercado, las acciones de la
lista II son incorporadas al margen al 40% del valor de mercado y
las que pertenecen a la lista III al 20% de su valor de mercado.
Plazos: Hasta 360 días, siendo los más habituales a 30, 60 y 90
días.
Operaciones de reporte
Toda operación de reporte tiene dos partes celebradas en forma
simultánea
• La operación al contado, que es donde un ofertante de dinero o
reportante, adquiere un valor de un demandante de dinero o
reportado.
• La operación a plazo que es aquella mediante la cual ambos
participantes se comprometen a revenderse o a recomprarse el
mismo título, en una fecha futura a un precio superior al precio
de la operación de contado.
La diferencia entre el precio de la acción al contado y el precio de
la acción al plazo se calcula de acuerdo a la tasa de interés
pactada y es la ganancia del reportante y el costo del reportado.
 Operación de Reporte
dinero

valores
Primera
operación
Reportante Reportado
(Superavitario)
Garantías (Deficitario)

CAVALI

dinero

Segunda
operación
Reportante valores Reportado
 Operación de Reporte
DIA “T”

Raúl tiene 144 ADSs de Telefónica de España y no desea deshacerse de ellas. Asimismo, está
dispuesto a pagar una tasa de alrededor de 10% en dólares anual (menor al 20% que le
cobraría el banco) por un préstamo de US$ 2500. Los ADSs de Telefónica de España cotizan
en ese entonces a US$ 25,00.

Paola desea invertir su dinero en una alternativa más rentable que un depósito a plazo de un
banco donde le pagan 4% anual en dólares. Ella tiene US$ 2500 y desea invertirlos a un año.
Acude a su sociedad agente de bolsa y le recomiendan efectuar una operación de reporte.

Ese día se produce la operación a un precio de US$ 25,00.

5
 Operación de Reporte
Paola (reportante) recibe dos pólizas, una de compra contado y otra de venta a plazo (360 días)
y obtiene un rendimiento efectivo de 8,7% efectivo anual:

Compra contado Venta a plazo

T T+360

Valores Precio US$ Monto Valores Precio US$ Monto

US$ US$
100 25,00 2500.00 100 27,50 2750.00
S.A.B. (0,5%) 12.5 S.A.B. (0,5%) 12.5
Conasev (0,005%) 0.13 Conasev (0,005%) 0.13
Comisiones BVL (0,012%) 0.3 Comisiones BVL (0,006%) 0.15

Cavali (0,016%) 0.4 Cavali (0,008%) 0.20

I.G.V. (18%) 2.40 I.G.V. (18%) 2.34
Total a US$ 2515.72 Total a US$ 2734.69
pagar recibir
 Operación de Reporte
Raúl (reportado) recibe dos polizas, una de venta contado y otra de compra a plazo (360 días)
y paga una tasa de 11,31% efectiva anual:

Venta contado Compra a plazo

T T+360

Valores Precio US$ Monto Valores Precio US$ Monto

US$ US$
100 25,00 2500.00 100 27,50 2750.00
S.A.B. (0,5%) 12.5 S.A.B. (0,5%) 12.5
Conasev (0,005%) 0.13 Conasev (0,005%) 0.13
Comisiones BVL (0,012%) 0.3 Comisiones BVL (0,006%) 0.15

Cavali (0,016%) 0.4 Cavali (0,008%) 0.20

I.G.V. (18%) 2.40 I.G.V. (18%) 2.34
Total a US$ 2484.28 Total a US$ 2765.31
recibir pagar
Operaciones de reporte
Otros elementos de la operación son:
• Margen de garantía: Son los activos (acciones o dinero en
efectivo) que buscan proteger al principal frente a cualquier
caída del valor de mercado de los valores. Para operaciones
de reporte en soles el margen de garantía debe cubrir no
menos del 25% del principal después de aplicarle a las
acciones el castigo respectivo dependiendo de la lista a la
que pertenece y para operaciones en dólares americanos, es
del 30%.
• Margen de reposición: es el requerimiento exigido por la
desvalorización de las acciones que conforman el margen
de garantía.
Operaciones de reporte
Ejemplo:
Importe: S/.500,000
Principal del reporte: 100,000 acciones cotizadas a S/.5.00 c/u
Tasa: 12% anual
Plazo: 30 días
Importe de recompra: S/.505,000
Margen de garantía: S/.125,000 (25% del principal)
Valores en garantía: 50,000 acciones, valorizadas a S/2.50 (50%
de castigo).

Si el valor de mercado de las acciones en garantía se reduce en

más del 10%, el reportado debe incorporar más acciones en
garantía. De no hacerlo, sus acciones son rematadas en el
mercado hasta cubrir el monto del principal.
Operación de Préstamo Bursátil
de Valores

10
Préstamo bursátil
Son operaciones de renta fija de corto plazo cuyo activo
subyacente son valores.

Una de las partes requiere valores para negociarlos en el

mercado (prestatario) y los obtiene de un tercero (prestamista)
quien cobra una tasa de interés sobre el importe de los valores.

Así, el prestamista transfiere sus valores al precio fijado y los

recompra a un precio más bajo.

El prestatario tiene derecho a vender los valores pero debe

entregar unos iguales al prestamista en la fecha acordada.
Préstamo de Valores
 Consiste de dos operaciones simultáneas:
 Venta / Compra de valores a ser liquidada al contado
 Compra / Venta de valores a ser liquidada a plazo

 A la SAB compradora inicial se le denomina

“prestataria”, mientras que la SAB vendedora inicial
“prestamista”

 Con esta operación, el prestario dispone libremente

de los valores obtenidos en préstamo

12
 Operación de Préstamo
dinero

valores
Primera
operación
Prestatario Prestamista
Garantías

CAVALI

dinero

Segunda
operación
Prestatario valores Prestamista
 Operación de Préstamo
DIA “T”

Raúl tiene 144 ADSs de Telefónica de España y no desea deshacerse de ellos. Asimismo, está
dispuesto a prestarlos a cambio de un rendimiento superior al de un depósito a plazo. Los
ADSs de Telefónica de España cotizan en ese entonces a US$ 25,00.

Paola desea prestarse ADSs de Telefónica de España para cubrir su venta descubierta. Para
ello está dispuesta a pagar una tasa que sea menor que la que cobra un banco. Acude a su
sociedad agente de bolsa y le recomiendan efectuar una operación de préstamo.

Ese día se produce la operación a un precio de US$ 25,00.

 Operación de Préstamo
Paola (prestataria) recibe dos pólizas, una de compra contado y otra de venta a plazo (360
días) y paga una tasa de 11,1% efectivo anual:

Compra contado Venta a plazo

T T+360

Valores Precio US$ Monto Valores Precio US$ Monto

US$ US$
100 25,00 2500.00 100 22,50 2250.00
S.A.B. (0,5%) 12.5 S.A.B. (0,5%) 11.25
Conasev (0,005%) 0.13 Conasev (0,005%) 0.11
Comisiones BVL (0,012%) 0.3 Comisiones BVL (0,006%) 0.14

Cavali (0,016%) 0.4 Cavali (0,008%) 0.18

I.G.V. (18%) 2.40 I.G.V. (18%) 2.10
Total a US$ 2515.72 Total a US$ 2236.22
pagar recibir
 Operación de Préstamo
Raúl (prestamista) recibe dos pólizas, una de venta contado y otra de compra a plazo (360
días) y cobra una tasa de 9,7 efectiva anual:

Venta contado Compra a plazo

T T+360

Valores Precio US$ Monto Valores Precio US$ Monto

US$ US$
100 25,00 2500.00 100 22,50 2250.00
S.A.B. (0,5%) 12.5 S.A.B. (0,5%) 11.25
Conasev (0,005%) 0.13 Conasev (0,005%) 0.11
Comisiones BVL (0,012%) 0.3 Comisiones BVL (0,006%) 0.14

Cavali (0,016%) 0.4 Cavali (0,008%) 0.18

I.G.V. (18%) 2.40 I.G.V. (18%) 2.10
Total a US$ 2484.28 Total a US$ 2263.78
recibir pagar
Préstamo bursátil
Principal del préstamo: 100,000 acciones cotizadas a S/.5.00
c/u
Precio inicial: S/.500,000
Tasa: 12% anual
Plazo: 30 días
Precio de recompra: S/.495,000
Prestatario vende las acciones en S/.5.00 y las recompra en
S/.3.40.
Utilidad: S/.1.60 por acción = S/.160,000
Gasto financiero: S/.5,000
Resultado: S/.155,000

Ejemplo
Ventas Descubiertas

18
Ventas descubiertas (short selling)
 Se define como venta descubierta a toda venta de
valores que el vendedor no posee y/o que será liquidada
con la entrega de valores obtenidos mediante un
préstamo de valores

 Antes de realizar una venta descubierta, la SAB deberá

contar con instrucciones para realizar un préstamo
bursátil a tasa de mercado y con fecha de liquidación
hasta la liquidación de la venta descubierta. Asimismo,
podrá contar con instrucciones para realizar una
compra de valores en el mercado al contado.

 Ambas operaciones serán destinadas a cubrir la venta

19
 Venta Descubierta o en Corto

S.A.B. A S.A.B. B

Vendedor Compradores
Garantías

Valores prestados o comprados con posterioridad

Dos días
útiles
después CAVALI

Dinero
 Operación Venta Descubierta
DIA “T”

Paola cree que las telecomunicaciones están caras a los precios actuales y no posee acciones
para vender, por lo cual desea vender en corto 100 ADSs de Telefónica de España a un precio
mínimo de US$ 25,00. Para ello instruye a BROKER S.A.B. con una orden de venta al
descubierto.

Ese día se produce la operación a un precio de US$ 25,00.

21
 Operación Venta Descubierta
“T+2”

Paola recibe una póliza con las siguientes características:

Valores Precio US$ Monto US$

100 25 2500.00
S.A.B. (0,5%) 12.5
Conasev (0,05%) 1.25
Comisiones BVL (0,0825%) 2.06

Cavali (0,065%) 1.63

Fondos Liq. (0,005%) 0.13
I.G.V. (18%) 3.16
Total a recibir US$ 2479.28
22
 ADRs: MECANISMO DE COLOCACION
DE ACCIONES EN MERCADOS DE
VALORES INTERNACIONALES
El incremento de las operaciones mercantiles, espe-
cialmente las relativas a la interacción económica
entre los mercados de valores de diferentes países,
ha Uevado a la búsqueda de nuevos mecanismos de
negociación que faciliten las transacciones mercan-
tiles.
Una de laas nuevas modalidades la constituyen los
ADRs, en los que, mediante la intervención de tres
sujetos: la empresa emisora de acciones, el banco
local que las custodia y el banco extranjero deposi-
tario y emisor de los ADR's, se logran importantes
ventajas en la colocación de acciones a nivel inter-
nacional. Los distintos tipos de ADRs y su proceso
de emisión son analizados en el presente artículo.
Fernando Pickmann Dianderas
Abogado
Universidad de Lima
Actualmente se produce un fenómeno al cual no
podemos ser ajenos: la internacionalización de la
economía mundial. Esta situación ha repercutido
de manera especial en los mercados de valores,
produciéndose una movilización de capitales de
grandes inversionistas o fondos de inversión ha-
cia los países en los cuales se están dando condi-
ciones de crecimiento económico.
Los cambios que se han venido experimentando
en el sistema financiero internacional han llevado
a las empresas a buscar nuevas alternativas de fi-
nanciamiento.
La búsqueda de soluciones se da cada vez en un
mayor número de empresas de los países en desa-
rrollo, las cuales empiezan a financiarse a través
de mercados de capitales internacionales (en es-
pecial el norteamericano), colocando los valores
por ellas emitidos, como bonos (eurobonds, yankee
bonds, samurai bonds o bulldog bonds) o acciones
(mediante los sistemas de ADRs -American Deposi-
tary Receipts- o GDRs -Global Depositary Receipts-).
Mediante la emisión de títulos y su negociación
en mercados extranjeros, muchos países vienen
integrando sus mercados de valores nacionales al
circuito de los mercados financieros internaciona-
les. Asimismo, debemos resaltar que de todos los
mercados financieros internacionales el que se ha
mostrado como el más interesante es el mercado
de valores de los Estados U nidos.
A partir de 1993, en el Perú las grandes empresas -
generalmente ya inscritas en bolsa- se han intere-
sado de manera especial por los certificados
«ADR» (American Depositary Receipts), como un
THEMIS
~~-----~
123
mecanismo de acceso a los mercados norteameri-
cano e internacional.
L LEGISLACION DE LOS ESTADOS
UNIDOS SOBRE MERCADOS DE
VALORES
En los Estados U nidos existen numerosas leyes
que regulan el funcionamiento de su mercado de
valores, siendo las más importantes para efectos
de la cotización de valores extranjeros las siguien-
tes: La Securities Act de 1933, La Securities and Ex-
change Act de 1934 y La Regulation S.
LL La Securities Act de 1933
La Securities Act de 1933 (Ley de 1933) fue la pri-
mera norma norteamericana sobre valores que se
dio como consecuencia del crack que sufrió el
mercado de valores norteamericano. futa Ley fue
promulgada con el objeto de que los inversionis··
tas recuperaran seguridad en el negocio de com-
pra y venta de valores.
La Ley de 1933 establece los requisitos de registro
que debe cumplir una oferta pública de valores a
ser distribuida en más de un Estado delos Estados
Unidos. Esta Ley no está relacionada con las suce-
sivas transferencias de valores que se produzcan
después de la oferta pública inicial.
Las compañías foráneas que pretendan captar
fondos en los Estados U nidos mediante una ofer-
ta pública de valores, tienen que registrarse de
acuerdo a esta Ley, salvo se acojan a una de las
excepciones que trataremos posteriormente.
L2 La Securities and Exchange Act de 1934
Otra norma de gran importancia es la Securities
and Exchange Act de 1934 (Ley de 1934). Esta Ley
también regula los requisitos de registro con los
que deben cumplir las empresas que cotizan valo--
res en bolsa, pero a diferencia de la Ley de 1933,
la Ley de 1934 regula los registros que deben
cumplirse en el caso de sucesivas transferencias
de valores.
L3. Regulation S
Esta Ley exceptúa de los requisitos de presenta-
ción periódica y registro ante la Securities Exchange
THEMIS
124
Comission (SEC), en el caso específico de una emi-
sión de valores realizada fuera de los Estados
Unidos.
2 ADRs: ORIGEN Y DEFINICION
Como bien dice Roselló, los ADRs tienen su ori-
gen en la orden que un inversionista de Nueva
York dio a su banquero para que le comprara de-
terminadas acciones de una compañía inglesa en
la Bolsa de Valores de Londres, pero bajo la ad-
vertencia de que no deseaba tener en su contabili-
dad valores emitidos en libras esterlinas sino en
dólares americanos, razón por la cual le pidió que
en representación de las acciones así adquiridas,
el banco le emitiera un certificado de depósito.
Además quien en la práctica aparecía como titular
de las acciones inglesas era el banco depositario.
Este mecanismo funcionó hasta principios de los
años '80, con los recibos de depósito no auspicia-
dos1.
Como consecuencia de la innovación aportada
por la operación mencionada, el mercado de valo-
res norteamericano inició un crecimiento impre-
sionante.
De tal manera, un ADR puede ser definido como
<<Un certificado negociable, nominado en dólares y
emitido por un banco norteamericano, que repre-
senta las acciones de una compañía no norteame-
ricana. Se trata de un documento de participación
en el capital de una empresa no estadounidense
que brinda a sus tenedores los derechos y obliga-
ciones inherentes al título original (acción) que re-
presenta» 2•
Completando los conceptos recién mencionados
conviene citar lo dicho por el Estudio de aboga-
dos Mayer, Brown & Platt en informe de marzo
de 1994, en la parte que expresa que «los ADRs
son instrumentos negociables nominativos, que
representan, directa o indirectamente, un número
específico de acciones. Los ADRs son emitidos
por un depositario estadounidense, usualmente
un banco, contra el depósito de las acciones de la
compañía extranjera en un banco depositario (ac-
tuando como agente del depositario americano)
en el país de origen de la compañía emisora. Los
ADRs evitan la transferencia física de acciones a
los Estados U nidos y permiten que títulos que se
comercian en los Estados Unidos puedan pagarse
 en la manera acostumbrada en el mercado estado-
unidense, en lugar de hacerlo en la forma usual
del país de origen del emisor. Adicionalmente, los
ADRs, en general, establecen que el pago con res-
pecto a los mismos sea hecho en dólares estado-
unidenses, independientemente de la moneda en
que se hagan los pagos respecto alas acciones
mismas en el país de origen. Finalmente los ADRs
pueden ser inscritos en las bolsas de valores de
los Estados Unidos, mientras que ciertas acciones
de emisores extranjeros no pueden serlo» 3•
De acuerdo con lo recién expresado, los ADRs
pueden quedar definidos como títulos valores ne-
gociables expresados en dólares, que se negocian
en el mercado de valores norteamericano y que
son emitidos por un banco depositario norteame-
ricano contra una cantidad de acciones que se en-
cuentran en custodia en un banco del país de la
emisora. Además, se encuentran sujetos a la regu-
lación de los Estados Unidos y representan la pro-
piedad de una o varias acciones de una emptesa
no estadounidense.
Debemos resaltar que el titular del ADR lo será
igualmente de las acciones que se encuentran en
custodia y de sus derechos.
Los ADRs no son acciones, sino certificados que
representan acciones. Un ADR no necesariamente
representa una sola acción. Bien puede, en efecto,
ser representativo de una cantidad mayor.
En el Perú la Resolución CONASEV No
358--93-EF/94.10 define a los ADRs como certifica-
dos que representan para sus tenedores, propie-
dad sobre acciones emitidas por empresas inscri-
tas en el Registro de la CONASEV, depositadas en
un banco custodio local. Dichos certificados se ne-
gocian en mercados de valores extranjeros, los
mismos que otorgan a sus titulares el derecho a
recibir dividendos y demás derechos que respal-
dan los certificados. Estos certificados, sean ADRs
o GDRs se emiten en dólares y el pago de los di-
videndos respectivos también se realiza en esa
moneda.
Los ADRs pueden ser promovidos o no promovi-
dos de acuerdo a quien gestione la emisión. Así,
son considerados promovidos o auspiciados cuan-
do quien gestiona la emisión es la propia empresa
emisora de las acciones; y no promovidos o no
auspiciados cuando los gestores son un inversio-
nista o un banco de inversión como respuesta a la
demanda que exista en el mercado de valores de
los Estados Unidos.
3. PARTFS Y PROCESO DE EMISION
DEADRs
En el proceso de emisión de ADRs participan tres
partes: (i) la empresa emisora de acciones que de-
cide incursionar en el mercado de valores de los
Estados Unidos; (ii) el banco custodio o cualquier
entidad de la localidad autorizada para custodiar
las acciones que serán objeto de ADRs; y (iii) el
banco depositario, que es el banco extranjero que
emite los ADRs 4•
El proceso de emisión consta de lo siguiente: una
sociedad anónima local realiza una emisión de ac-
ciones y las coloca en custodia en una institución
financiera nacional, que actúa como custodio de
las acciones y celebra un contrato con una entidad
financiera norteamericana, que opera como depo-
sitaria en los Estados Unidos de la entidad emiso-
ra de los valores. Esta última emite los certificados
ADRs cuya característica fundamental es que se
encuentran expresados en dólares, de donde sus
dividendos son pagaderos en la misma moneda.
Los ADRs pueden ser clasificados dentro de tres
niveles a los que identificaremos como 1, 11 y 111,
dependiendo si se trata de acciones existentes, de
una nueva emisión o de si su cotización es públi-
ca o privada. Es así, que de los tres niveles a los
que se puede acceder, los dos primeros son para
acciones ya existentes en el mercado, y el tercero
para la colocación de nuevas acciones. Por tanto,
debemos resaltar que el hecho de acogerse a un
programa de ADRs no siempre implica levantar
capitales frescos.
4. ADRs NIVEL 1
Como bien dicen White & Case, mediante los
ADRs Nivel 1 la empresa nopersigue obtener capi-
tal nuevo ni financiamiento, sino solamente lo-
grar colocar los valores de la empresa en los lista-
dos de los Agentes de Bolsa de Nueva York. Lo
que la empresa emisora desea mediante este me-
canismo es crear o aumentar el interés por sus ac-
THEMIS
125
dones en el mercado secundario de los Estados
Unidos, mediante la negociación de sus ADRs en
el mercado directo de valores 5•
Este primer programa de ADRs se realiza única-
mente sobre acciones que se encuentran ya en
circulación en el mercado doméstico local.
El establecimiento de un programa de ADRs Ni-
vel I es simple y los costos no son relevantes. Para
el efecto, la entidad interesada debe: (i) acreditar
ante la SEC la suscripción del contrato celebrado
entre la empresa emisora y el banco depositario
(este tipo de contrato se encuentra relativamente
estandarizado); (ii) la emisión de los ADRs de
acuerdo a la ley de valores americana debe ser re-
gistrada bajo la forma F-6 de la SEC, la misma que
debe ser firmada por el emisor y el depositario, la
cual es muy breve y no requiere información de-
tallada; y, (iii) asimismo, el emisor deberá obtener
una exención de la SEC de los requisitos de regis-
tro e informe que ordena la Ley de Valores de
1934 de los Estados U nidos, según lo dispuesto
por la Regla 12g 3-2(b) de dicha Ley 6•
La forma F-6 mencionada en el párrafo anterior es
muy simple y no requiere de ningún tipo de in-
formación especial del emisor. U na vez que la
SEC aprueba la emisión, se puede depositar las ac-
ciones y proceder a emitir los ADRs bajo el pro-
grama Nivel l.
Debemos resaltar que la información contable que
la SEC solicita a la empresa emisora es la misma
información y documentación que ésta se encuen-
tra obligada a presentar a las autoridades de su
propio país.
Cumplidos los requisitos exigidos por la SEC, el
banco depositario circulará el programa de ADRs
en el mercado norteamericano y realizará un ofer-
ta pública, hecho lo cual procederá a comprar las
acciones en el país de emisión mediante agentes
de bolsa locales, y celebrará un contrato de custo-
dia con un banco local, el que conservará los valo-
res en custodia y en representación del banco de-
positario extranjero, que -finalmente- procederá a
emitir los ADRs. Con este mecanismo, la empresa
habrá logrado listarse en el mercado norteameri-
THEMIS
126
cano, aunque las operaciones no se harán en bol-
sa sino «over the counten> (sobre el mostrador).
Este nivel de ADRs, si bien no permite la emisión
primaria de acciones, hace posible que la empresa
emisora adquiera imagen en el mercado financie-
ro norteamericano y puede ser considerado como
un primer paso a programas avanzados. Asimis-
mo, estos ADRs de Nivel I «brindan al emisor na-
cional la oportunidad de expandir y diversificar la
base accionarla e incrementar el precio de su ac-
ción como resultado de una demanda y nego-
ciación global» 7•
5. ADRs NIVEL 11
A diferencia del Nivel I, los ADRs Nivel II son
una modalidad de registro pleno y «serán objeto
de inscripción en alguna bolsa de los Estados
Unidos, ya sea la New York Stock Exchange (NYSE),
el American Stock Exchange (AMEX), o la
NASDAQ>> 8•
El Nivel ll es utilizado por compañías foráneas
(off shore) de los Estados Unidos, con el objeto de
ampliar su base accionarla con inversionistas
americanos. En principio, el sistema de emisión es
similar al del Nivel I, pero cumpliendo con requi-
sitos más complicados que exige la SEC Por lo
tanto, esta modalidad es más costosa de poner en
práctica
Debe tenerse presente que tanto el Nivel I como
el II están orientados a la negociación de acciones
que ya han sido negociados alguna vez en sus
mercados nacionales, es decir, son títulos propios
de negociación en el mercado secundario y no
persiguen levantar capital, pues están referidos a
títulos que no constituyen una primera colocación
en el mercado.
Para la puesta en práctica de este Nivel de ADR,
como dicen White & Case, la empresa emisora de-
berá cumplir con todos los requisitos de registro
y reporte que exige la SEC para cualquier empre-
sa americana. Es así que la empresa, además de
encontrarse obligada a cumplir con llenar la for-
ma F-6, está obligada a registrarse ante la SEC de
acuerdo a lo dispuesto por las Leyes de mercados
de valores norteamericanas, presentando ante
aquélla una declaración de la forma F-20, que con-
tiene todas las demás exigencias que solicita la
SEC 9• Finalmente, la empresa emisora se encuen-
tra sujeta al examen de la SEC, el cual incluye la
presentación de un reporte anual preparado de
acuerdo a los «US Generally Accepted Accounting
Principies (US GAAP)» cuya confección usualmen-
te demora mucho tiempo.
La forma F-20, a la cual nos hemos referido, es si-
milar al informe anual presentado por las com-
pañías estadounidenses, pero incluye, además, in-
formación sobre ciertos aspectos adicionales, co-
mo restricciones cambiarlas locales y obligaciones
fiscales.
Una vez aceptado el registro por la SEC, se le per-
mite al emisor registrar sus ADRs en alguna de
las bolsas oficiales de los Estados Unidos, incluso
en una de las más grandes, es decir, New Yorlc
Stock Exchange (NYSE), American Stock Exchange
(AMEX) o National Association of Securities Dealers
Automated Quotation (NASDAQ).
En este segundo caso y debido a que los ADRs se
cotizan en bolsa, la información contable que de-
be suministrarse a la SEC no se limita a la que la
sociedad emisora debe presentar a las autoridades
de su país de origen, sino que la contabilidad de
la empresa debe cumplir además con los princi-
pios generales aceptados por la SEC, es decir, con
los requisitos establecidos en el US GAAP.
Por último, este Nivel ll proporciona al inversio-
nista una mayor y mejor información sobre el
emisor, y obliga a la empresa emisora de acciones
a presentar una serie de informes periódicos, ade-
más de la forma F-20.
6. ADRs NIVEL 111
Mediante los ADRs de Nivel 111, las empresas pro-
curan obtener financiamiento para sus operacio-
nes a través de una oferta pública prim.aria de sus
acciones, siguiendo un procedimiento similar al
que se sigue para emitir ADRs Nivel 11. A tal efec-
to deben cumplir con todos los requisitos del Ni-
vel 11, diferenciándose principalmente en que me-
diante este mecanismo, lo que el emisor desea es
obtener una vía para levantar capital. Como
señala Duggan, no se trata de una negociación
aislada de valores ya existente, sino de una colo-
cación de nuevos valores, es decir una oferta pri-
maria de acciones 10•
Bajo el programa de ADRs Nivel lll el emisor de-
sea obtener capital fresco en los Estados U nidos
mediante una oferta pública de ADRs, normal-
mente por medio de un underwriter o sindicato de
underwriters americanos.
En este tercer programa, al igual que en los pro-
gramas 1 y 11, se requiere del registro de los ADRs
de acuerdo a la forma F-6. Adicionalmente, en el
caso de los ADRs Nivel 111, el emisor es el que
vende las acciones objeto de ADRs. Por este moti-
vo la Ley de V aloresamericana exige además del
registro de los ADRs, el registro de las acciones
depositadas que representa, el cual se hace me-
diante la declaración F-1, que incluye un prospec-
to con información detallada sobre el emisor, muy
similar a la forma F-20 que se utiliza en el estable-
cimiento del programa de ADRs Nivel 11 11•
El impreso F-1 será usado únicamente en el caso
de registro de acciones que no se encuentren
exentas de los requisitos de registro ante la SEC
En general, este impreso requiere la presentación
de información acerca de las actividades y resulta-
dos financieros del emisor y los estados financie-
ros auditados, incluyendo una conciliación de
éstos con los US GAAP.
Para que los ADRs puedan ser negociados en el
mercado nacional de valores de los Estados Uni-
dos, se debe cumplir con llenar y presentar a la
SEC la forma F-20 y otros informes de forma pe-
riódica. Por último debemos decir que el emisor
quedará sujeto a las reglas de las leyes sobre valo-
res de los Estados Unidos u.
THEMIS
127
7. Regla 144A «Restricted ADRs» (RADRs)
Esta regla fue establecida por la SEC en Abril de
19<Xl, con el objeto de estimular los mecanismos
de levantar capital en los Estados Unidos por emi-
siones foráneas.
Esta forma de cotización de títulos es una colo-
cación privada muy similar a un programa de Ni-
vel III, mediante la cual el emisor desea obtener
capital en los Estados Unidos mediante la oferta
de ADRs, por medio de una o más instituciones
de banca de inversión norteamericanas. Sin em-
bargo, a diferencia del Nivel Ill, en el programa
de ADRs bajo la regla 144A (RADRs), la oferta no
es una oferta pública bajo los principios estableci-
dos por la Ley de Valores. Por este motivo la ofer-
ta se hace sin necesidad de cumplir con los requi-
sitos de registro que ordena la Ley de Valores. Es
decir, no se necesita registrar las acciones que es-
tán siendo representadas mediante certificados, ni
tampoco se requiere que el emisor presente las
formas F-1 o F-6 a la SEC Por último, el emisor no
se encuentra obligado a presentar informes pe-
riódicos a la SECL1•
Si bien es cierto que esta modalidad, al igual que
la del Nivel III está siendo destinada a captar capi-
tal, por sus requisitos se asemeja más a la del Ni-
vel I, pues a diferencia del Nivel lll, los RADRs
no se negocian como oferta registrada 14•
Bajo la modalidad de la regla 144 A, sólo pueden
venderse valores que no se encuentren coti7A.dos
en bolsas estadounidense.
En un procedimiento de oferta de RADRs, el emi-
sor deposita sus acciones en el banco depositario
a cambio de ADRs, los que el mismo emisor ven-
de a bancos de inversión, los cuales venden los
certificados a los Qualified Institutional Buyers
(QIB). Los QIBs son instituciones que invierten o
tienen invertido en valores por lo menos 100 mi-
llones de dólares. Al momento hay poco más de 3
mil QIBs.
En razón de que las colocaciones hechas bajo el
THEMIS
128
mecanismo de RADRs son de carácter privado,
no se encuentran dirigidas al público en general.
Según la Regla 144 A, los compradores pueden
revender los ADRs a los QIBs. La venta a los com-
pradores normalmente se realiza sobre la base de
una obligación en firme. Por lo tanto, una oferta
bajo la regla 144 A, se distingue de una colocación
privada tradicional en la cual el banco de inver-
sión actúa como agente emisor y no tiene obliga-
ción de comprar los valores ofrecidos 15•
Para realizar la oferta de RADRs el emisor debe
preparar un documento que contenga informa-
ción detallada sobre el emisor, equivalente al-
prospecto F-1 Sin perjuicio de lo antes dicho, el
emisor de RADRs no se encuentra obligado a
cumplir con las reglas y regulaciones que contie-
nen las leyes de valores, razón por la cual el emi-
sor puede omitir algún tipo de información que
sería exigida por la SEC (por ejemplo, la presenta-
ción de sus estados financieros de acuerdo al US
GAAP).
Para acogerse a la excepción de la regla 144 A, «la
empresa emisora deberá preparar un informe a
ser distribuido entre los inversionistas, conocido
como "Offering Circular", Prospectus o Information
11
Memorandum". Dicho documento debe contener
como mínimo la siguiente información: (i) una de-
scripción de la empresa, de su giro de negocio y
de los productos que produce o servicios que
presta; (ii) información financiera actualizada, in-
cluyendo los estados financieros auditados de los
últimos tres ejercicios; (iii) una descripción de los
valores a ser ofertados; (iv) una reseña de las con-
diciones políticas, jurídicas, económicas y moneta-
rias del país; y (v) cualquier otra información que
resulte relevante para el inversionista» 16•
En junio de 1990, la National Association of Securi-
ties Dealers (NASD) estableció un sistema elec-
trónico y computadorizado de negociación cerra-
da para los RADRs llamado PORfAL (Prívate Of-
ferings Resales and Trading Through Automated Link-
ages). Este sistema fue designado para crear un
mercado privado para negociar valores.
Debe resaltarse, por último, que los costos de es-
tablecer un sistema de RADRs son mucho meno-
res a los que costaría establecer ADRs Nivel III.
8. GLOBAL DEPOSITARY RECEIPTS
(GDRs)
Los Global Vepositary Receipts (G DRs) no son nada
más que una variación de los ADRs. Es decir, des-
ele un punto de vista legal, operativo y técnico,
son lo mismo, salvo en que no sólo son ofrecidos
en los Estados Unidos, sino simultáneamente en
uno o más mercados extranjeros (generalmente
en mercados europeos) con un sólo título valor.
Los GDRs son usados cuando el emisor procura
captar capital en su propio mercado, el mercado
de los Estados Unidos, y en el mercado interna-
cional, mediante colocación pública o privada de
sus valores. No obstante, la distinción entre ADRs
y GDRs se vuelve borrosa, dado que algunos
emisores ofrecen ADRs globalmente, a veces co-
tizándose en la Bolsa de Luxemburgo o cam-
biándolos por medio del euro cambio/CEDEL v.
9. BENEFIOOS DE LOS MECANISMOS
DEADRs
1 Las empresas listadas en bolsas norteamerica-
nas mediante certificados ADRs acceden a meca-
nismos de financiamiento internacional, ya que
los ADRs sirven como garantía de sus operacio-
nes, lo que les permite obtener financiamiento
fuera de su país a una tasa más baja.
2 La empresa emisora que se acoge al Nivel III o
144 A (RADRs) aumenta su capital mediante la
colocación de sus acciones en mercados extranje-
ros.
3. Los precios de las acciones de las empresas ob-
jeto de programas ADRs tienden a fortalecerse. 4.
La presencia de las empresas peruanas en el mer-
cado norteamericano sirve como carta de presen-
tación para el Perú, llamando la atención de inver-
sionistas del mundo hacia nuestro país.
10. LEGISLAOON NAOONAL SOBRE
ADRs
El organismo nacional encargado de regular la
normatividad sobre ADRs es CONASEV.
Para la puesta en práctica de la norma sobre
ADRs, la CONASEV ha contado con asesorías de
bancos y sociedades agentes de bolsa del exterior
que conocen detalladamente el tema.
Luego de un detenido estudio aparece la Resolu-
ción CONASEV No. 358-93-EF/94.10.0, la misma
que establece las pautas que deben seguir las em-
presas peruanas para implementar programas
ADRs o GDRs. Para ello deberán presentar a
CONASEV los documentos sustentatorios que
acrediten su intención de participar en los progra-
mas, tales como:
1 Acta de la Junta General en la que se acordó
participar en un programa de ADRs.
2. Número inicial de acciones involucradas en el
programa de ADRs.
3. Contrato de depósito celebrado entre la empre-
sa y el banco depositario.
4. Contrato celebrado entre el banco depositario y
el banco custodio.
En el caso de acogerse a programas de ADRs Ni-
vel 111 o regla 144 A, en los cuales se levanta capi-
tal, el emisor también deberá presentar a la
CONASEV:
1 El aviso de convocatoria a Junta General de Ac-
cionistas indicando que el asunto a tratar es au-
mentar el capital social, a efectos de colocar parte
de ese capital en mercados de valores extranjeros
a través de programas de ADRs o GDRs.
2 Acreditar, cuando corresponda, que los accio-
nistas han ejercido su derecho de preferencia con-
forme al título IX, Capítulo V, de la Ley del Mer-
cado de Valores.
Adicionalmente, la emisora deberá remitir, entre
otros, a la CONASEV, copia de toda la docu-
mentación presentada a la SEC u otra comisión de
valores extranjera, en la misma oportunidad de
entrega a dichos organismos.
lL PROCESO DE COLOCAOON DE
VALORES
El proceso de captación de capitales extranjeros
mediante la colocación de valores, sean bonos o
acciones en el mercado internacional, se puede di-
vidir en cinco fases o etapas: «(i) la decisión de la
THEMIS
129
Estrategia Corporativa; (ü) la evaluación de la em-
presa emisora por parte de los asesores financie-
ros internacionales, conocida como due dilligence;
(iii) la redacción y negociación de la docu-
mentación; (iv) el listado de los valores en una
bolsa internacional, si fuera el caso; y (v) la deter-
minación del precio y colocación internacional de
valores» 18•
lLl. Estrategia Corporativa
En esta etapa la administración evalúa la estrate-
gia que más conviene a la empresa. En esta mis-
ma etapa la empresa contrata a sus asesores lega-
les y a los intermediarios financieros también lla-
mados agentes o underwriters.
11.2. El «Due Dilligence» o Auditoría Legal
Tiene por objeto preparar el llamado «Information
Memorandum>> u «Offering Circular».
En el «Due Dilligence» los abogados y los inter-
mediarios financieros o «underwriters» recaudan
información sobre la empresa, su estructura socie-
taria, sus estados financieros y administrativos,
su estrategia corporativa, competencia, estado de
los procesos judiciales, relación de contratos, obli-
gaciones más relevantes, propiedades, etc.
«Esta etapa se inicia con un pliego de preguntas y
solicitud de información que le envían los aboga-
dos del"underwriter" a la empresa, el mismo que
suele ser extenso y tedioso de contestar. Luego,
los abogados del"underwriter" visitan las instala-
ciones de la empresa para revisar toda su docu-
mentación legal y entrevistar a los ejecutivos de la
misma Entre los documentos los documentos
constitutivos de la empresa, Actas de Juntas Ge-
nerales y de Directorio, permisos y autorizaciones
gubernamentales, contratos, poderes y mandatos,
juicios,titulación de inmuebles, procedimientos
administrativos, estados financieros y proyeccio-
nes, planes de desarrollo y otros documentos per-
tinentes» 19•
11.3. Preparación de documentos
En principio hay cinco documentos básicos en ca-
so de colocación de valores en mercados interna-
cionales. Ellos son:
THEMIS
-130-
a) El documento constitutivo. Es un instrumento
en el cual se señala cuáles serán los valores objeto
de la emisión, sus términos y condiciones.
b) El «Information Memorandum» u «Offering Circu-
lar». La información que proporciona este docu-
mento se desprende de los datos obtenidos en el
<<due dilligence».
En el «Information Memorandum» se describe deta-
lladamente a la empresa emisora de valores, quie-
nes son sus principales accionistas, su objeto so-
cial, sus negocios, los resultados de sus operacio-
nes, las condiciones de la oferta, el destino de los
fondos a ser recaudados, los factores de riesgo del
emisor o su país de origen, información sobre las
principales leyes locales y los últimos estados fi-
nancieros del emisor.
e) Las opiniones legales y carta del auditor. Se soli-
cita la opinión de: (i) el asesor local del emisor, el
cual entre otros asuntos opina sobre si la emisión
de acciones o bonos es legalmente válida; la au-
sencia de procedimientos legales o sobre los más
importantes; la vigencia de las autorizaciones; el
cumplimiento de las leyes locales; y la veracidad
de la información contenida en el «Information
Memorandum»; (ii) el asesor internacional del emi-
sor que opina sobre la validez y eficacia de los bo-
nos u acciones; (iii) El asesor internacional del
agente, opinión que se limita al nivel de cumpli-
miento de la «Regulation S», dependiendo de que
sea o no una oferta en los Estados Unidos; 6zj El asesor
local del agente que opina lo mismo que el asesor local
del emisor; y (v) el auditor, quien emite una carta certi-
ficando la independencia del emisor, confirmando los
estados financieros y afirmando que a la fecha del cie-
rre no ha habido cambios sustanciales en el capital del
emisor desde la fecha del último balance.
d) Contrato de compraventa de títulos celebrado entre
la empresa emisora y los underwriters. Mediante este
documento se acuerda una serie de obligaciones
entre las partes, en especial la obligación del sus-
criptor de suscribir los valores y pagar el precio.
En los anexos del contrato se establece una serie
de garantías y declaraciones que hace el emisor.
11.4. Cotización en una bolsa extranjera
En caso que las empresas emisoras opten por una
oferta pública, tendrán que cumplir con las dispo-
siciones legales sobre mercado de valores del país
de origen de la bolsa en que se pretende cotizar
los títulos (por ejemplo, si se pretende cotizar en
la bolsa de Nueva York se deberá cumplir con las
disposiciones de la SEC).
11.5. La colocación y el cierre
Una vez que las partes han acordado los detalles
de la operación, se procede a firmar los documen-
tos finales (el contrato de compraventa y el de
suscripción de títulos entre otros). El cierre es el
últhno paso en el cual se entregan los documen-
tos originales, y los agentes cumplen con pagar al
emisor el precio de compra de los títulos.
Aun cuando los ADRs ya son conocidos por las
grandes empresas peruanas, ante la primera colo-
cación que ha realizado el Banco Wiese, todavía
nohan sido acogidos en la dimensión que espera-
mos, ni empleados como el importante mecanis-
mo que representan en el mundo financiero. Por
ello, confiamos que las empresas nacionales, si-
guiendo la corriente mundial, en los próximos
años accedan a este sistema de colocación de va-
lores en los mercados de valores internacionales.
THEMIS
131
GUÍA PRÁCTICA

ETFs
Tabla de Contenido
1. ¿Qué es un ETF? 4
2. Tipos de ETF en la Bolsa de Valores de Lima 6
3. Beneficios 7
4. ¿Cómo invertir en los ETF? 8
5. Caso Práctico 10
6. ANEXO 12

2 3

¿Qué es un ETF?
Exchange traded fund o ETF por sus siglas en inglés,
es un instrumento financiero similar a un fondo
mutuo dado que invierte en un portafolio de activos
(acciones, bonos, commodities,etc) con exposición
a diversos sectores y/o regiones.
Son valores negociables, es decir, pueden comprarse
o venderse en una bolsa de valores al igual que una
acción y su precio se ira ajustando a lo largo del
día. Si bien la mayoría de ETF se gestionan de forma
pasiva rastreando un índice; también se pueden
administrar de manera activa siguiendo estrategias
específicas.
4 5
Su principal objetivo es brindar una inversión
diversificada sin necesidad de adquirir todos los
componentes individualmente.
Los últimos años, se ha observado una tendencia
de mayor demanda de ETF tanto en inversionistas
institucionales como retail. Un claro ejemplo se
vio en el año 2020, donde más de 70 acciones se
eliminaron de las principales bolsas de valores de
Estados Unidos, mientras que 125 ETF fueron creados.
Desde su lanzamiento en 1993, su mercado ha
crecido considerablemente, existiendo actualmente
7,845 ETF a nivel mundial con un AUM de USD 8.3
1/
billones.
2/
Ejemplo:
EPU , es un ETF que busca replicar los
resultados de una amplia gama de
valores de renta variable peruana,
replicando el índice MSCI All Peru
Capped Index.
(1) Asset Under Management o activos bajo gestión.
(2) iShares MSCI Peru ETF.
 Principales beneficios
Diversificación:

Tipos de ETF Reúnen diferentes activos como acciones, bonos y materias

primas en un mismo instrumento de inversión. Esto ayuda a
reducir el riesgo en los portafolios y maximizar su potencial
de rendimiento.

Oro, plata, petróleo,

Bitcoin

6
Liquidez:
ETFs de Commodities
y divisas
7 REITs, Hedge Funds. Brinda la posibilidad de convertir una inversión a efectivo de
Grande, mediana y ETFs Apalancados
pequeña capitalización. 4 manera rápida; pueden comprarse o venderse en cualquier
Value & Growth. ETFs de Inv. Alternativas
momento durante la rueda de bolsa y el precio se ajusta a lo
26
ETFs con estilo 32 largo del día.
de gestión ETFs de Renta Fija

Treasury Bonds,
Corporate Bonds,

Acceso a distintos mercados y activos:

TIPS

Asia, Europa, Paises Brindan acceso a mercados en todo el mundo, desde sectores
desarrollados y emergentes.
LATAM o países específicos hasta diversas clases de “securities”.
30
22 Temáticos Invertir en un ETF facilita el acceso a mercados como los
ETFs de regiones ESG, Videojuegos,
Robótica y Fintech. emergentes.

29
ETFs de sectores
Transparencia:
Financiero, Minería,
Energía y Utilities.
Por lo general, los ETF son transparentes porque muestran
cuáles son las inversiones subyacentes en cada uno de ellos
de manera diaria.

Eficiencia en costes:

Los cargos administrativos y operativos en la mayoría de los

ETFs suelen ser mucho más bajos que otros instrumentos
como, por ejemplo, los fondos mutuos. Además, muchos de
ellos ofrecen una exposición fiscalmente eficiente.

6 7
¿Cómo invertir en los ETF?
3
Evalúa la rentabilidad y riesgo
asociados a los ETFs de interés

2
Infórmate de los ETFs listados
3 La rentabilidad debe evaluarse en
base al performance histórico, política
en la Bolsa de Valores de Lima de reparto de dividendos y similitud de
(BVL) la composición del índice. Los riesgos
potenciales abarcan la volatilidad,
exposición del sector o región en la
1 4 cual invierte, riesgo cambiario y de
Apertura una cuenta en
una SAB
liquidez (spread bid-ask), entre otros.

Realiza la compra

5
Los ETFs formarán parte de
tu cartera de inversión

Liquida y custodia
4 La selección de la Sociedad Agente
de Bolsa (SAB) debe considerar
los valores
las comisiones cobradas por cada
una de ellas.

1 Debe abarcar el tipo de instrumento

en el cual deseas invertir, exposición
sectorial y/o geográfica, horizonte
de inversión y cantidad de dinero
5 Luego de ejecutarse la orden
compra por medio de tu asesor
de
de
destinado a adquirir el/los ETF. SAB asignado, dos días después los
ETF formaran parte de tu cartera de
inversión.

2 Del total de ETF listados en BVL en el

segmento de mercados globales,
deben seleccionarse los ETF que
repliquen el o los índices que estén
en línea con su estrategia.

8 9
Caso práctico
5 Asumiendo que el ETF elegido tiene un costo de

1 Vamos a asumir que deseamos invertir en acciones

de empresas tecnológicas con enfoque a tendencias
aproximadamente USD 40 cada uno, al tener un monto
disponible de USD 3,000; decidimos adquirir 72 ETF.
actuales como robótica e inteligencia artificial. El
horizonte de inversión será de cinco años y el monto
de dinero disponible USD 3,000. ETF Cantidad Precio (USD) P*Q (USD)

72 40 2,880.0

2 El listado de ETF se encuentra en la página web

oficial de la Bolsa de Valores de Lima o ingresando
Subtotal de la inversión 2,880.0

al siguiente link:
3/

A la inversión de USD 2,880 por la adquisición de los

valores debemos agregarles los costos asociados a
https://www.bvl.com.pe/emisores/listado-emisores/
las transacciones en Bolsa.
valores-extranjeros/valores-extranjeros-listados-por-
bvl-y-agente-promotor/etfs Costo % Monto (USD)

Comisión SAB 1.50000% 43.2

4/

ETF Nemónico Contribución SMV 0.01350% 0.39

BOTZ Retribución BVL 0.02100% 0.60

IRBO Fondo Garantía BVL 0.00750% 0.22

Retribución CAVALI 0.04095% 1.52

IGV 18.00000% 3.89

Costos por transacción 54.13

3 Evaluando el riesgo y rentabilidad de cada uno,

seleccionamos el más adecuado para nuestro perfil de
Inversión Total 2,934.13

inversión.
La inversión total equivale a USD 2,934.13.La rentabilidad
se determinará en base al valor total de tu cartera con
4 Nos ponemos en contacto con la SAB de su
preferencia para aperturar una cuenta. Se le generará
respecto a tu inversión total inicial. Cabe resaltar que
el valor de la cartera fluctúa diariamente por lo que la
un código RUT al cliente y entrará en contacto con
decisión de comprar y/o vender los instrumentos que
un asesor quien lo guiará y apoyará en este proceso.
la conforman depende del criterio del inversionista.

(3) Seleccionando el nombre de cada valor de la lista, será redireccionado al sitio web del ETF donde
se tendrá información detallada del instrumento, dicha información se actualiza de manera diaria.
(4) Promedio del sector, puede diferir según la SAB elegida.

10 11
Anexos
Rentabilidad (30/04/21)
Rentabilidad (30/04/21)
ETF Nemónico YTD% 1Y% 3Y% 5Y%
ETF Nemónico YTD% 1Y% 3Y% 5Y%
Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X Shares TMF -33.3 -44.7 10.4 1.4
ARKG -4.7 120.1 54.7 40.4
iShares US Aggregate Bond UCITS ETF USD (Dist) IUAG -2.69 -0.5 4.9 2.9
ARKK -3 121.8 48.2 46.8
iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF IEF -4.8 -5.5 5.7 2.5
ARKW 1.5 129.1 50.8 53.0
iShares J.P. Morgan $ EM Bond UCITS ETF USD (Acc) JPEA -3.15 15.7 5.1 -
NXTG 7.2 46.6 15.3 17.1
iShares National Muni Bond ETF MUB 0.1 7.1 5.1 3.1
GXTG 13.2 91.2 - -
iShares J.P. Morgan $ EM Corp Bond UCITS ETF EMCA -0.92 13.2 - -
DRIV 12.4 113.3 22.4 -
iShares $ Short Duration High Yield Corp Bond UCITS ETF SDHA 2.15 14.2 - -
EDOC 2.44 - - -
iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF LQD -4.5 4.2 7.8 5.0
HERO 4.4 83.6 - -
iShares 10-20 Year Treasury Bond ETF TLH -10.1 -13.0 5.6 2.4
CLOU -2.4 57.4 - -
iShares 20+ Year Treasury Bond ETF TLT -11.8 -15.7 7.4 3.7
FINX -0.4 65.7 25.5 -
iShares J.P. Morgan $ EM Corp Bond UCITS ETF USD EMCR -0.92 13.2 6.2 5.5
BOTZ 3.6 68.6 15.1 -
iShares US Aggregate Bond UCITS ETF USD IUUA -2.69 -0.5 4.9 -
SOCL 11.8 101.8 26.9 30.4
iShares $ Short Duration Corp Bond ETF USD SDIG -0.14 3.5 4.0 2.7
HMMJ 38.03 77.2 -6.5 -
iShares $ Treasury Bond 7-10yr ETF USD IDTM -4.78 -5.6 5.7 2.5
XLV 7.3 23.6 16.0 13.6
iShares $ Tips UCITS ETF IDTP -0.38 5.8 6.1 4.0
PBW -14.9 176.6 55.0 35.8
iShares USD TIPS 0-5 UCITS ETF TIP5 1.91 6.5 4.0 -
Renta Fija ICLN -17.7 117.3 35.2 23.1
iShares USD Treasury Bond 3-7yr UCITS ETF CBU7 -1.7 -1.3 4.7 2.4 Temáticos
IBB 2.2 25.1 14.5 11.9
Ishares $Short Duration Corp Bond UCITS ETF SDIA -0.14 3.5 4.0 -
IHAK 0.8 47.8 - -
Ishares II Plc Is $ HY Corporate Bnd Ucits ETF Usd Acc IHYA 1.73 16.7 5.9 -
IHI 8.3 38.1 23.8 22.9
Ishares Plc Ishares $ Corp Bond Ucits ETF Usd (Acc) LQDA -4.49 4.0 7.6 -
IGV 2.1 50.2 28.0 29.5
iShares VII Plc Ishrs $ Trsry Bond 7-10yr ETF Usd (Acc) CBU0 -4.79 -5.6 5.7 2.5
XT 7.2 54.5 21.0 21.9
iShares TIPS Bond ETF TIP -0.3 5.9 6.0 4.0
IRBO 9.02 69.8 - -
iShares JP Morgan USD Emerging Markets Bond ETF EMB -3.2 15.0 5.2 4.7
ITA 12.7 38.1 4.8 13.2
iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF SHY 0 0.1 2.7 1.6
XBI -2.9 46.6 16.4 20.6
iShares Short-Term Corporate Bond ETF IGSB -0.2 4.3 4.4 2.9
XLK 7.7 54.3 30.4 28.9
iShares International Treasury Bond ETF IGOV -5.1 6.1 1.8 1.6
DAPP - - - -
iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF AGG -2.7 -0.2 5.2 3.1
ESPO 1.14 70.2 - -
iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF HYG 1.2 14.1 5.9 6.1
BUZZ - - - -
iShares U.S. Treasury Bond ETF GOVT -3 -4.2 4.6 2.3
GRNB -2 3.0 2.6 -
VanEck Vectors J.P. Morgan EM Local Currency Bond ETF EMLC -5 13.1 -0.4 1.8
SMOG -8.3 113.7 36.2 25.5
VanEck Vectors Fallen Angel High Yield Bond ETF ANGL 1.4 24.4 9.0 9.2

Vanguard Short-Term Bond ETF BSV -0.4 1.4 3.9 2.4

12 13
 Rentabilidad (30/04/21)

ETF Nemónico YTD% 1Y% 3Y% 5Y%

Consumer Discretionary Select SPDR Fund XLY 11.5 54.7 21.4 19.2

Direxion Daily Financial Bear 3X Shares FAZ -50.6 -85.0 -59.9 -54.8
Rentabilidad (30/04/21)
Direxion Daily Financial Bull 3X Shares FAS 78.2 270.5 20.6 33.1
ETF Nemónico YTD% 1Y% 3Y% 5Y%
Direxion Daily Junior Gold Miners Index Bull 2X Shares JNUG -28.2 13.0 -49.9 -52.4
FXI -0.3 522.7 2.1 9.4
Direxion Daily Gold Miners Index Bear 2X Shares DUST -1.8 -43.9 -68.1 -58.7
ISAC 9.17 45.3 13.0 13.6
Direxion Daily Gold Miners Index Bull 2X Shares NUGT -12.8 -3.3 -21.5 -33.7
CEMA 4.48 49.5 9.6 14.6
Energy Sel Sect SPDR FD XLE 31.7 37.0 -6.5 -1.1
EIMI 5.82 51.2 7.5 12.2
Financial Select Sector SPDR® ETF XLF 23.5 62.6 12.1 16.2
EWW 5.7 57.7 -2.0 -1.4
Global X U.S. Infrastructure Development ETF PAVE 21.74 87.7 19.0 -
AAXJ 4.5 48.1 8.9 13.7
Global X Lithium & Battery Tech ETF LIT 2.7 152.0 26.5 25.4
ILF -3.3 51.5 -5.5 3.4
Global X E-commerce ETF EBIZ 8.8 87.2 - -
EZU 10.2 53.5 6.0 9.5
Global X Copper Miners ETF COPX 30 178.0 17.1 19.9
ECH 5.6 29.9 -14.1 -1.5
Global X Silver Miners ETF SIL -8.6 37.2 12.7 4.3
INDA 2 52.2 6.3 9.6
Industrial Select Sector SPDR Fund XLI 15.5 61.2 14.4 14.9
EWG 9 50.2 4.7 8.3
iShares MSCI Global Gold Miners ETF RING -4.1 5.9 17.7 6.0
EWJ -0.2 31.8 5.3 9.9
iShares S&P 500 Industrials Sector UCITS ETF USD (Acc) IUIS 15.29 60.9 48.2 -
EEM 4.5 49.7 7.1 11.8
iShares U.S. Financials ETF IYF 20.6 52.9 13.0 15.1
EPU -8.5 28.3 -8.2 2.5
iShares U.S. Consumer Goods ETF IYK 5.2 54.5 19.4 12.6
EWZ -4.1 47.0 -3.1 6.3
iShares MSCI Europe Financials ETF EUFN 14.3 55.8 -1.2 5.3
CNYA -0.23 46.9 14.2 -
iShares MSCI Global Metals & Mining Producers ETF PICK 24.3 121.2 14.9 19.5
KWEB -2.1 55.9 9.9 17.0
iShares Global Infrastructure ETF IGF 6.7 29.8 5.4 6.3
ACWD 9.32 46.0 13.5 14.1
The Consumer Staples Select Sector SPDR Fund XLP 3.7 22.8 14.5 8.8
FEZ 11.4 52.8 6.6 9.4
The Utilities Select Sector SPDR® Fund XLU 7.2 20.4 12.7 10.2
GMF 4.4 48.3 10.4 14.9
U.S. Global Jets ETF JETS 16.5 71.8 -4.5 2.8
VEA 7.7 45.3 7.2 9.8
VanEck Vectors Junior Gold Miners ETF GDXJ -12.5 19.4 14.4 5.9
VT 9.7 48.9 13.6 14.3
VanEck Vectors Gold Miners ETF GDX -4.6 7.1 16.2 6.5

VanEck Vectors Steel ETF SLX 32.6 153.5 10.8 18.1

VanEck Vectors Agribusiness ETF MOO 17.4 66.6 15.5 15.2

VanEck Vectors Rare Earth/Strategic Metals ETF REMX 21.3 156.8 3.8 14.8

14 15
 Rentabilidad (30/04/21)

ETF Nemónico YTD% 1Y% 3Y% 5Y% Rentabilidad (30/04/21)

Invesco QQQ Trust, series 1 QQQ 7.9 55.4 29.1 27.2 ETF Nemónico YTD% 1Y% 3Y% 5Y%

Invesco S&P 500® High Beta ETF SPHB 28.8 112.5 22.7 21.0 Direxion Daily MSCI Brazil Bull 2X Shares BRZU -12 82.2 -58.4 -35.0

Invesco S&P 500 Equal Weight ETF RSP 16.8 56.8 16.4 15.3 Direxion Daily S&P 500 Bear 3x Shares SPXS -31.8 -73.8 -54.5 -48.6

iShares MSCI USA Small Cap UCITS ETF USD (Acc) CUSS 16.86 75.2 16.2 16.2 Direxion Daily S&P 500 Bull 3x Shares SPXL 36.6 176.9 34.7 37.8

iShares Edge MSCI USA Value Factor UCITS ETF IUVL 20.27 51.5 10.6 - Apalancadas Proshares Ultrashort S&P500 SDS -22 -57.6 -37.6 -33.1

iShares VII Plc Ishrs Core S&P 500 Ucits ETF Usd (Acc) CSPX 11.75 45.6 18.3 17.0 ProShares Ultra QQQ QLD 13.9 124.1 50.9 50.1

iShares Core S&P 500 ETF IVV 12 46.2 18.7 17.4 ProShares Ultra S&P500 SSO 24 103.7 29.5 29.3

iShares Russell 2000 ETF IWM 14.9 74.7 15.1 16.4 ProShares UltraPro QQQ TQQQ 18.4 208.6 65.3 69.5

iShares MSCI EAFE ETF EFA 7.1 41.4 6.4 9.1

iShares Core High Dividend ETF HDV 10.1 21.8 8.3 7.8 Rentabilidad (30/04/21)

iShares Currency Hedged MSCI Eurozone ETF HEZU 12.1 41.3 8.5 10.7 ETF Nemónico YTD% 1Y% 3Y% 5Y%

iShares MSCI ACWI ETF ACWI 9.3 46.7 13.6 14.1 Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund UPP 1.32 -8.3 1.7 1.0

Estilo iShares U.S. Preferred Stock ETF PFF 1.7 17.4 7.0 5.4 iShares Gold Trust IAU -7.1 4.6 10.1 6.2

de gestión iShares Core S&P U.S. Growth ETF IUSG 9.5 49.9 22.7 - Commodities iShares Silver Trust SLV -2.3 71.7 16.0 7.2

y divisas Purpose Bitcoin ETF BTCC.U 17 - - -

iShares Edge MSCI USA Quality Factor ETF QUAL 10.3 42.6 18.1 16.4

SPDR Gold Trust SPDR Gold Shares GLD -7.1 4.3 10.0 6.0
iShares Edge MSCI Intl Quality Factor ETF IQLT 6.6 41.6 10.8 10.8

United States Oil Fund, LP USO 31.1 126.3 -26.8 -13.7

iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF USMV 6.4 24.1 13.7 12.7

iShares Dow Jones Industrial Average UCITS ETF USD (Acc) CIND 11.09 41.2 13.8 15.7

Scottish Mortgage Investment Trust PLC SMT/UK -8.52 99.0 37.7 35.0
Rentabilidad (30/04/21)
SPDR S&P MIDCAP 400 ETF TRUST MDY 18.5 67.6 14.9 14.8
ETF Nemónico YTD% 1Y% 3Y% 5Y%
SPDR Dow Jones Industrial Average ETF DIA 11.4 42.1 14.4 16.3
Global X SuperDividend REIT ETF SRET 15 49.6 -4.1 1.6
SPDR S&P U.S. Dividend Aristocrats UCITS ETF UDVD 16.45 43.2 13.2 11.9
iShares U.S. Real Estate ETF IYR 16.4 33.7 12.8 8.9
Inversiones
Standard & Poors DR Trust Series I SPY 12 46.0 18.6 17.4
Alternativas Real Estate Select Sector SPDR Fund XLRE 18.2 30.8 15.5 10.2
Vanguard Value Index Fund ETF Shares VTV 14.9 41.8 12.5 13.2
Xtrackers MSCI EAFE Hedged Equity ETF DBEF 9.3 32.9 7.9 10.6
VanEck Vectors Morningstar Wide Moat ETF MOAT 16.5 46.7 21.6 19.2

WisdomTree Europe Hedged Equity Fund HEDJ 11.6 36.1 6.9 9.8

DISCLAIMER

Es importante resaltar que toda la información indicada son estimaciones y no declaraciones. La

información contenida o expuesta es informativa y referencial. Ninguna de la información constituye
una oferta de venta o compra, por parte de la Bolsa de Valores de Lima.

16 17
 Financiamiento a
través de Fondos de
Inversión
Raúl Cutipa Flores
Superintendencia de Mercado de Valores
 Mercado de Capitales
Intercambio de Recursos Financieros
Facilitadores

Ofertantes de
Dinero
Demandantes
de Dinero
 Intermediación Financiera Indirecta /Directa

AHORRISTAS EMPRESAS
Bancos, INTERMEDIARIOS
Agentes Superavitarios Agentes Deficitarios
financieras,
cajas.

Persona
natural Entidad
financiera Financia
. Préstamos
Persona . Valores
jurídica
. Oper. Finan
. Otros
Inversionista
institucional
Bolsas de
Valores
Intermediario
(directo)

Los intermediarios (indirecta) ganan el spread (i. activa - i pasiva). Toman el riesgo
Los intermediarios (directa) ganan comisión y no asumen riesgo.
 Intermediación Financiera
INVERSIONISTAS INTERMEDIARIOS EMPRESAS
A. Superavitarios A. Deficitarios

. Préstamos
Ahorristas Bancos
. Inversiones
Perfil de inversionista

AFPs, FM, Proporcionan liquidez

(+) RIESGO (-)

seguros, Valores mobiliarios
bancos, etc . Acciones
Intermediario (S.A.B.)
. Bonos
Empresas . Inst. corto plazo
con liquidez . Titulizaciones
. Otros (fondos)
Personas Reciben valores + divid., interés.
naturales

FONDO Financia a medida

Inversionistas DE
sofisticados . Aporte de capital
INVERSIÓN . Deuda
. Otras formas.

• Mercado de valores menor costo financiero frente al bancario.

• Mercado de valores mayores para el emisor: transparencia, estructuración, clasificación de riesgo, etc.
 Instrumentos Financieros
 Valor Mobiliario: transferible y masivo (no singular).

 Titulo Valor: transferible, no singular.

EMPRESA
PASIVO Título de Deudas
ACTIVO Corriente (cta cte, pagares,
Bonos)
Largo plazo

RIESGO
PATRIMONIO
Capital Títulos Participativ.
(acciones)
¿Que son los Fondos de Inversión?
Son patrimonios autónomos de capital cerrado integrado por aportes varias e
personas naturales y jurídicas (inversionistas /partícipes).

Los dineros aportados se invierten en valores y operaciones financieras,

activos inmobiliarios y demás operaciones que regule SMV.

Son gestionados por sociedades anónimas llamadas “sociedad

administradora” autorizadas por SMV.

Se constituyen por un periodo determinado y con un objetivo de inversión

específico.

La captación de aportantes puede realizarse por oferta pública o por oferta

privada.

La SMV solo supervisa la oferta pública, mientras que la oferta privada se rige
por contrato entre las partes (gestora – inversionista).
 Operativa de Fondos de Inversión
Cuotas Comité de Colocaciones
inversiones

Selección de
alternativas de
inversión

Partícipes Fondo

Utilidades /
1era
Dividendos
Asamblea

• Pre-colocación y periodo de colocación de 9 meses. • Inicio del periodo de inversiones (patrimonio mínimo).
• Recursos captados son depositados en sistema financiero (no • Se conforma el comité de vigilancia (1ra asamblea).
inversiones). • Listado de cuotas en mecanismos centralizados (opcional).
• Participación máximo por inversionista 33,33% del fondo. • Clasificación de riesgo (opcional).
 Proceso de constitución del Fondo
1. Inscripción en el RPMV (Reglamento de Participación y Contratos).
2. Pre-colocación y Colocación de cuotas (plazo 9 meses, prorrogables)
3. Aportes de inversionistas por la suscripción de cuotas.
• En dinero o en bienes (hasta el 50% de la colocación).

• Aporte parcial o total. En caso parcial, % de aporte inicial.

4. Conformación del Comité de Vigilancia, elegido por los inversionistas

5. Inicio de Actividades: Etapa Operativa
• Aplicación de fondos según política de inversiones (periodo de inversión). Capital call

• Gestión de inversiones: gestión de riesgos, cumplimiento de parámetros legales, etc.

• Periodo de desinversión: salida de inversiones, reducción de capital, recompras, etc.

6. Modificaciones en las condiciones, aumentos o reducción de capital, previa

aprobación de los partícipes.
7. Liquidación del Fondo (vencimiento del plazo o por acuerdo de partícipes).
Reglamento de Participación del Fondo 1/2
1. Condiciones Generales.
• Denominación (debe guardar estrecha relación con el objetivo y la política de inversiones).
• Plazo, tipo y moneda.
• Objetivo de inversión.
• Monto mínimo y máximo.

2. Características de la emisión y colocación de cuotas.

• Monto a emitir, valor nominal, condiciones de pago.
• Calidad de partícipes.
• Procedimiento de colocación.
• Gastos de colocación.

3. Política de inversiones.
• Estructura del portafolio (instrumentos, empresas emisoras, sectores, plazo, moneda, etc).
• Condiciones: Criterios de diversificación y Restricciones a las inversiones del fondo.
• Niveles de riesgo.
• Tratamiento de los excesos de inversión.
• Otros: Política de endeudamiento, política de dividendos.
Reglamento de Participación del Fondo 2/2
4. Reglas para la operativa.
• Derechos y obligaciones de las partes (inversionista-gestor).
• Estructura del fondo: Asamblea de Partícipes, Comité de Vigilancia.
• Administración del fondo: Sociedad Administradora y Comité de Inversiones.
• Límites de participación (plazos y condiciones para subsanar excesos).
• El RP debe señalar la información que se entregará a los partícipes y su periodicidad (valorización de las
cuotas, evaluaciones que sustentan las inversiones del fondo, etc).
• Reglas sobre consultas, reclamos y solución de controversias.

5. Metodología de valoración
• De preferencia a precios de mercado (rendimiento del portafolio).
• Se puede basar en precios o tasas proporcionados por una empresa proveedora de precios autorizada por
la SMV.

6. Retribuciones y Gastos del Fondo

7. El RP solo se modifica previa aprobación de los partícipes, excepto en caso de cambios
no relevantes. Todos los cambios se inscriben en la SMV.
8. Las modificaciones relevantes (política de inversiones, gastos, límite de endeudamiento y
plazo) generan el derecho de separación del partícipe (RP debe incluir procedimiento).
 Inversiones permitidas 1/2
1. En valores inscritos en RPMV (sin limitaciones).
2. Depósitos, CDs. Instrumentos emitidos por Estados.
2. Activos inmobiliarios ubicados en Perú y derechos sobre los mismos
3. Valores no inscritos en RPMV, mediante aporte de capital o deudas:
• Acciones no listadas.
• Bonos y papeles comerciales.
• Letras de Cambio y Pagares.
• Títulos de Crédito Hipotecario Negociables.
• Facturas Conformadas.
• Cesión de acreencias derivadas de operaciones comerciales.

4. Otras inversiones que CONASEV autorice (cesión de acreencias, leasing

operativo, etc.).
 Inversiones permitidas 2/2
1. Los activos inmobiliarios, adquisición derechos de propiedad, superficie y
usufructo, siempre que:
Propiedad inmueble inscrito a favor del Fondo.
Proyecto que sustente la generación de flujos y viabilidad.
Una valuación por profesional independiente.

2. Los valores no inscritos en RPMV deben cumplir con las sgtes condiciones:
Títulos de participación de capital o deuda
Títulos emitidos bajo la Ley de títulos valores (norma peruana).
El emisor/deudor debe elaborar estados financieros trimestrales y financieros
auditados.
Es posible aporte en constitución de nuevas empresas bajo ciertas condiciones.

No está permitido inversión directa en proyectos.

 Sociedades Administradoras 1/2
 Son sociedades anónimas que por objeto social la administración de uno o mas
fondos de inversión.

 SMV solo otorga autorización de funcionamiento a las que tengan como fin
administrar fondos de oferta pública.

 Las sociedades autorizadas pueden gestionar fondos de oferta privada.

 Las sociedades administradoras deben contar con un capital mínimo (S/.

750 000) .

 Mantener un patrimonio neto y garantía (a favor de partícipes) no menor al 0,75%

del valor de los fondos.

 Las gestoras no autorizadas por SMV, deben revelar claramente su condición y

no deben inducir a error o confusión.
 Sociedades Administradoras Autorizadas
RESUMEN FONDOS DE INVERSIÓN AL 31/12/2011
Total Fondos
Nº Sociedad Administradora Nº Fondos Publicos Nº Fondos Privados
Administrados
1 AC CAPITALES SAFI S.A. 1 2 3
2 COMPASS GROUP SAFI S.A. 1 2 3
3 GRUPO CORIL SAF S.A. 4 0 4
4 NCF SAFI 1 13 14
5 SIGMA SAFI S.A. 1 2 3
6 POPULAR SA SAFI 1 4 5
7 LARRAIN VIAL SA SAFI 1 3 4
8 ACCESS SEAF SAFI S.A.C. 1 1 2
9 ENFOCA SAFI S.A. 1 2 3
10 CAPITAL INVESTMENTS SAFI S.A. 1 0 1
11 KRESE SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS S.A. 1 1 2
13 CELFIN S.A. SAFI 1 0 1
12 SUMA SAFI S.A.C. 1 0 1
13 IIG AXXION SAFI S.A. (PENNYNVEST) 0 0
14 MACROCAPITALES SAFI S.A. 0 0
15 FARO CAPITAL SAFI S.A. 0 0
TOTAL 16 30 46
 FONDOS DE INVERSIÓN DE OFERTA PÚBLICA:2012
Nº ADMINISTRADORA FONDOS
Fondo de Inversión Multirenta
1 AC CAPITALES SAFI
Inmobiliaria
2 ACCESS SEAF SAFI SAC Fondo LATAM Perú
Fondo de Inversión en
3 CAPITAL INVESTMENT SAFI Arrendamiento Operativo –
Renting Peru I
Fondo Renta Perú I - Fondo de
4 CELFIN CAPITAL S.A. SAFI
Inversión
5 COMPASS GROUP SAFI S.A. Compass Group - PYMES
Enfoca Capital 1, Fondo de
6 ENFOCA SAFI S.A.
Inversión
Instrumentos de Corto y Mediano
Plazo 1 y 2 (dos fondos)
7 GRUPO CORIL SAFI
Instrumentos Financieros 5 y 7
Fondo Dynamis Soles – Fondo de
8 KRESE SAF S.A.
Inversión
9 LARRAÍN VIAL SAFI SA LarrainVial Perú Equity Fund FI
Mineras Junior NCF Fondo de
10 NCF SAFI (1)
Inversión
Fondo Capital Emprendedor -
11 POPULAR S.A. SAFI (2)
Fondo de Inversión
12 SIGMA SAFI Leasing Operativo - LEASOP I
13 SUMMA SAFI SAC Fondo Mezzanine Summa
VALOR OBJETO DE INVERSIONES
Inversión en el sector inmobiliario en el Perú, directamente o a través de
106.29 empresas inmobiliarias y/o de contratos de asociación u otras formas
asociativas.
Invertir a través de acciones, deuda convertible en acciones, certificados
24.43 de participación u otros instrumentos de empresas no listadas en BVL
domiciliadas en Perú.
Invertir en Bienes Muebles para ser entregados en arrendamiento
14.86
operativo en el mercado local o internacional.
Invertir en instrumentos representativos de participación inscritos en RPMV
1.53
y cotizando en bolsa
Adquisición de acreencias de pequeñas y medianas empresas peruanas
128.97
que venden al crédito a empresas corporativas
Inversiones en acciones u otros instrumentos de riesgo de capital,
0.00 incluyendo empresas no listadas en bolsa BVL, se encuentran en etapa
de expansión y con un gran potencial de crecimiento.
Invertirá principalmente en instrumentos representativos de deuda de
10.84 corto y mediano plazo (plazos menores a 5 años). Proporcionar capital de
trabajo en el corto plazo a las empresas debidamente seleccionadas.
Inversión en títulos valores (instrumentos de pacto, facturas conformadas,
6.59 operaciones de reporte), con la finalidad de proporcionar capital de trabajo
a las empresas.
Operaciones de adquisición de derechos sobre acreencias; instrumentos
1.36 de RF emitidos en forma privada y no masiva; descuento de flujos
dinerarios.
Invertir en la adquisición de valores mobiliarios y/o instrumentos
11.82
financieros representativos de participación patrimonial inscritos en RPMV.
4.67 Acciones de empresas mineras junior.
Invertir en TCHN (Título de Crédito Hipotecario Negociable), instrumento
0.21 de deuda no inscrito en el RPMV que incorpora una garantía inmobiliaria.
Provee capital de trabajo a empresas.
Comprar activos fijos en el mercado local o internacional, requeridos por
128.00
empresas domiciliadas en el Perú, a fin de otorgarlos en arrendamiento.
Combinación de acciones con deuda en empresas de capital de riesgo.
47.12
Cuasi-equity.
 Algunos casos de Fondos de
Inversión
1. Para Pymes: “Compass –Pyme”, colocado por oferta pública

2. Financiamiento activo fijo: “Sigma – Fondo de Inversión Leasing

operativo” colocado por oferta pública.

3. Fondos inmobiliarios: Multirenta Inmobiliaria (Ac Capitales), inversión

en activos inmobiliarios, proyectos inmobiliarios, contratos de
asociación, empresas inmobiliarias y otras.

4. Otros fondos privados no inscritos en CONASEV (capital de trabajo,

TCHN, capital de riesgo, capital privado, mezannine, infraestructura,
etc).
Caso de Fondo Compass - PYME
La gestión esta a cargo de Compass Group Sociedad Administradora de Fondos S.A.

Denominación del fondo “Compass – Fondo de Inversión para Pymes”.

Inició sus operaciones en abril 2004.

Monto de emisión US$ 100 millones. Valor nominal cuota: US$ 1.00 pagado

Plazo de duración de 2 años, ampliado a 6 años (hasta 2010).

Objeto de inversión: proveer de capital de trabajo a las PYMES/MYPES, que actúan

como proveedoras de bienes y servicios de empresas grandes, a través de la
adquisición de sus acreencias (facturas y letras) que mantengan con estas
últimas.
 Operativa de Compass – PYME
100

Compass Corporaciones
Administradora Grandes Empresas (deudor)

Contrato de
Cuotas
Obligación de
Pago Productos
Inversionistas Confirmación

Facturas
varios
Fondo de
Inversión para Contrato
US$ Pymes de Cesión
Pyme 3
Pyme 1 Proveedores
Proveedores
Pyme 2
Proveedores

100 -x
Algunas Inversiones del Fondo
 Caso Fondo Leasing Operativo
La gestión esta a cargo de Sigma Sociedad Administradora de Fondos S.A.

Denominación del fondo “Sigma – Fondo de Inversión Leasing operativo” colocado

por oferta pública (inscrito en CONASEV).

Inició sus operaciones en 2006.

Monto de emisión inicial US$ 100 millones (inició con $ 3 millones). Valor nominal
cuota: US$ 10,000.

Plazo de duración de 8 años (hasta 2014)

Cuotas inscritas en la Bolsa de Valores de Lima.

Objeto de inversión: comprar activos, en el mercado local o internacional,

requeridos por empresas domiciliadas en el Perú, a fin de otorgarlos en
leasing operativo por un plazo de tiempo. Al final del periodo de arrendamiento
el cliente tiene la posibilidad de comprar el activo arrendado.
Tipo de bienes que financia: equipos de minería y construcción, transporte, equipos
de tecnología, equipos industriales.
 ARRENDAMIENTO OPERATIVO
Características del Producto
No es un crédito, es un alquiler / Contrato Renovable.
La Cuota está en función del valor productivo del activo (50% – 80%)
Mantenimiento especializado: Directo (Dealer), Indirecto (certificado x Dealer)
El fondo valora el precio del bien al final del contrato
Opción de Venta (Opcional)
Ventajas del Producto
No incluye el bien como activo en su balance
No registra una deuda en sus EEFF
Reduce el nivel de apalancamiento, mejora ROA – ROE
Las cuotas mensuales son un gasto corriente (100%)
Cuenta con Incentivos Financieros y Tributarios
Alternativa para apoyar el desarrollo de proyectos y los planes de crecimiento
Desarrollo de estructuras personalizadas a la empresa
 Tipos de Maquinarias / Equipos
Minería: bienes orientados a la gran, mediana y pequeña minería tales como:
Tractos, semirremolques, volquetes, tolvas, motoniveladoras, perforadoras,
excavadoras, zarandas vibratorias, entre otros.

Construcción: bienes utilizados para obras viales o de infraestructura tales como:

Cargadores Frontales, rodillos compactadores, retroexcavadoras, minicargadores,
martillos hidraúlicos. Brazo excavadoras, chancadoras, perforadoras, grúas, entre
otros.

Transporte de Carga: bienes utilizados para movimiento de mercadería a nivel

local o nacional tales como: Tracto camiones, volquetes, semirremolques,
furgones, portacontenedores, camiones baranda, entre otros.

Transporte de Pasajeros: bienes utilizados para transporte interprovincial, urbano

o personal tales como ómnibus, camionetas pick up.

Equipos de Tecnología: Servidores, computadoras, equipos de impresión, etc.

Equipos Industriales: bienes utilizados en el Sector agroindustrial, manufacturero

o textil.
 Concentración de Inversiones
Riesgo por Sector Ecónomico Dic-2010
AGROPECUARIO
2%
MINERIA E SEGURO PESCA
HIDROCARBUROS 3% 0%
4%
SERVICIOS MINERIA
IGV Y CONSTR.
11% 28%

COMERCIO
9%

SERVICIOS
PRESTADOS A
EMPRESAS MANUFACTURA Principales Proveedores
9% 13%
SCANIA
16%
TRANSPORTES Y OTROS
COMUNICACIONES CONSTRUCCION 26% DIVEIMPORT
10% 11% 15%

KALMAR
5%

CATERPILLAR
6%
VOLVO
KMMP 12%
8%
UBE
12%
 Fondo de Inversión Multirenta
Inmobiliaria
La gestión está a cargo de AC Capitales Sociedad Administradora de Fondos S.A.

Denominación del fondo “Multirenta Inmobiliaria” colocado por oferta pública.

Inició sus operaciones en 1997.

Monto de emisión inicial US$ 74,99 millones.

Plazo de duración de 22 años (hasta 2019)

Cuotas inscritas en la Bolsa de Valores de Lima.

Objeto de inversión: adquisición de empresas inmobiliarias, proyectos

inmobiliarios, contratos de asociación y otras actividades inmobiliarias, dentro
del territorio nacional, a fin de obtener una renta por su explotación, valor de
revaluación en mercado, dividendos y otros rendimientos.

Inversionistas: AFPs, seguros, personas naturales con un alto patrimonio.

Patrimonio al 30.06.2012 S/. 278,481,000 (Aprox. US $ 106.29 millones)

Inversiones Inmobiliarias al 30.06.2012 S/. 212,604,000 (Aprox. US$ 81.15

millones)
 Activos y Proyectos Financiados
Activos inmobiliarios Asociación en Acciones en
(oficinas, depósitos, Participación (Grupo inmobiliarias
estacionamientos, terrenos) Imagina) (12.7%) (9.5%)
(77.8%)
•Centro Empresarial San Isidro •Inmobiliaria Mar del Plata •Inmobiliaria Viena S.A.
(Golf Millienium).
•Centro Empresarial José Pardo •Inmobiliaria De Chicama
•Depocentro I •Inmobiliaria San
•Inmobiliaria Australes Silvestre S.A. (Inv.
•Local Comercial Bembos S.A.
Centenario)
•Torre Siglo XXI •Inmobiliaria del Colca
•Ekimed S.A.C. (CC El
•Parque Mar •Inmobiliaria Punta Sal Quinde Cajamarca)
•Depocentro II
•Inmobiliaria del Urubamba •Parque Lambramani
•Almacén Villa El Salvador S.A.C. (Arequipa)
•Leasing Edificio Av. Reducto •Desarrolladora Albamar

•Proyecto Grau Piura •Proyecto Torre JP

•Promotora Albamar Piura

 Fondos de Inversión – Oferta Privada
Nº ADMINISTRADORA FONDO VALOR

Fondo de Inversión en Infraestructura, Servicios Públicos y recursos naturales. 61.96

1 AC CAPITALES SAFI S.A.
Fondo de Inversión en Desarrollo Agropecuario y Forestal 21.11
2 ACCESS SEAF SAFI S.A.C. Fondo Transandino Perú 20.73

3 CELFIN CAPITAL SAFI S.A. Celfin Small Cap Latam Fondo de Inversión 0.00
4 COMPASS GROUP SAFI S.A. Compass Fondo de Inversiòn Inmoviliario I 0.12
Enfoca Descubridor I 409.84
5 ENFOCA SAFI S.A.
Enfoca Discovery 1L.P. 41.66
6 FARO CAPITAL SAFI S.A. Faro Capital Fondo de Inversión de Capital Privado I 55.00
Fondo Dynamis 3.42
Fondo Bowling Green Investment - Fondo de Inversión Privado 0.00
7 KRESE SAF S.A.
Fondo Dynamis Dólares y Soles II - Fondo de Inversión Privado 0.00
Fondo AV ABL – Fondo de Inversión Privado 0.00
Fondo Larrain Vial Renta Fija Latinoamericano FI 99.67
8 LARRAIN VIAL S.A. SAFI Fondo Larraín Vial Energético Americano FI 142.41
Fondo de Inversiones en Bienes de Inversión 86.75

9 MACROCAPITALES SAFI S.A. Fortaleza Fondo de Capital Privado I 0.00

Private Equity NCF 6.98

Capital Semilla 0.06
Miraflores NCF Fondo de Inversión 0.00
10 NCF SAFI Alpha Ciudad La Castellana NCF Fondo de Inversión 0.00
Desarrollo Ciudad Satélite La Castellana I NCF Fondo de Inversión 0.00
Bolsas Latinas Fondo de Inversión 0.00
Costa Mar Pacifico Fondo de Inversión 0.00
Fondo Mype - TCHN 4.87
Fondo Popular 1 - Renta Mixta 10.63
Fondo de Asistencia Pyme - Technoserve 0.02
11 POPULAR S.A. SAFI Fondo Ramp Perú 0.08
Fondo Perú-Mype, Fondo de Inversión Privado 0.00
Fondo Mi Cosecha 0.00
Sigma Fondo de Inversión en Leasing Operativo- Leasop II 0.00
12 SIGMA SAFI S.A. Sigma Fondo de Inversión en Leasing Operativo- Leasop III 0.00
Sigma Fondo de Inversión en Infraestructura - Sigma FI 0.00
 Ciclo de Financiamiento
Inversión Largo plazo; baja liquidez Liquidez media Corto plazo; alta liquidez.

Equities, Fixed
Income, Derivados
Alta Mezzanine

Private Equity
“Equity Gap”
Mediana

Venture Capital

Inversión para Angel

desarrollo

Capital
Inicial Semilla

Etapas Idea de Producción Pre- OPA Capital Privado Mercados líquidos (Bolsa),
Prototipo Comercialización
Corporativas proyecto estable (busca capital) accionistas maduros

Vacío afecta las etapas tempranas y emprendimientos (proyectos) con respaldo financiero pequeño.
 Financiamiento a
través de Fondos de
Inversión
Raúl Cutipa Flores
Superintendencia de Mercado de Valores
 SAF

Suscripciones
& Rescates

Fondo Mutuo

Partícipes
Instrumentos
Financieros

Custodio

Supervisión
 Es el patrimonio integrado por aportes de
inversionistas (partícipes) para su inversión en
instrumentos financieros.

 Es administrado por una empresa especializada (SAF),

quien actúa por cuenta y riesgo de los partícipes.

 Su patrimonio está dividido en cuotas de

características iguales.

 El número de cuotas puede variar en cualquier

momento, a voluntad del inversionista → Capital
Variable.
 Cuando un inversionista aporta dinero al fondo mutuo
(adquiere cuotas), realiza una operación denominada
“suscripción”, y cuando retira su dinero del fondo realiza
un “rescate”.

 No se produce una “transacción” de cuotas.

 El valor cuota es calculado diariamente por la SAF

=Patrimonio transitorio / Número de Cuotas

 Las inversiones deben valorizarse diariamente y reflejar su

valor de liquidación.

 Las ganancias o pérdidas, potenciales o realizadas, se

registran cada día.
 Datos generales del fondo.
 Régimen legal del fondo.
 Inversiones del fondo.
a) Objetivo
b) Política
c) Benchmark
 Comisiones y gastos.
 Otros aspectos.
 Factores de riesgo.
Conocimiento Monto Diversifi Tiempo Liquidez Acceso
•No es necesario •Amplio cación •No •Puedes •A
poseer muchos rango requiere suscribir y estrategias
•Mitigar
conocimiento para mucho rescatar en profesional
riesgo
invertir tiempo cualquier es de
para momento inversión
seguir
inversion
es
 Todo producto financiero tiene riesgos*.
Riesgo de mercado: variación de los precios o tasas de los
valores en los que invierte el fondo. Incrementos de las
tasas de interés pueden ocasionar inclusive pérdidas.

Riesgo de liquidez de la cartera: poca facilidad para poder

vender los instrumentos financieros.

Riesgo país: cambios en la coyuntura económica, financiera,

jurídica o política del país.

Riesgo emisor: factores que afecten la capacidad del emisor

para cumplir con sus compromisos.
E(Ri)

Renta Variable
e Internacional
Renta Mixta Crecimiento

Renta Mixta Balanceado

Renta Mixta Moderado

Flexible*

Inst. Deuda Mediano Plazo

Inst. Deuda Corto Plazo

Inst. Deuda Muy Corto Plazo

σ
•Estructurados/garantizados
•Fondos de Fondos
Comparación entre un Fondo Extra Conservador, un Renta Mixta
y un Renta Variable de una misma SAF. Periodo de comparación:
1 año.

FUENTE: BLOOMBERG
Elaboración Propia
Comparación entre un Fondo Extra Conservador,
un Renta Mixta y un Renta Variable de una misma
SAF. Periodo de comparación: 3 años.

FUENTE: BLOOMBERG
Elaboración Propia
 Objetivo de inversión

 Tolerancia al riesgo

 Horizonte de inversión

 Edad actual*
 Evaluar las características que ofrecen los fondos.

 INFORMACIÓN → Prospecto Simplificado y Reglamento

de Participación.

 Evaluar la política de inversiones y riesgos.

 Comisiones: remuneración de la SAF, comisión de

suscripción y rescate.

 Evaluar montos de inversión y asignación del valor

cuota.
 Los fondos mutuos pueden invertir en:

 Depósitos y certificados de depósito.

 Papeles del Estado: MEF y BCR.

 Oferta pública: acciones, bonos, papeles comerciales, etc.

 Oferta privada: bonos corporativos, bonos titulizados, pagarés, letras de cambio,

otros.

 Operaciones de reporte, operaciones de recompra.

 Derivados: forwards y swaps. Opciones solo para estructurados y garantizados.

 Cuotas de fondos mutuos, cuotas de fondos de inversión y en fondos bursátiles o

ETFs.

 Inversiones en el exterior: depósitos, acciones, bonos, fondos mutuos, ETFs,

derivados autorizados.
1% 0%
0%
3%
4%
14%
Bonos / Letras Hipotecarias

Depositos A Plazo / Certificados De

Deposito

Depositos De Ahorro

Instrumentos Derivados

Letras / Pagares / Papeles Comerciales

/ Otros

Operaciones De Reporte / Pacto

Renta Variable

78%

FUENTE: SMV
Elaboración Propia
 Fondo Mutuo Depósito a Plazo
 No tiene plazo. Altamente  Tiene plazo fijo.
líquido.
 Rendimiento de la cartera.  Tasa de interés prefijada.
Gestión por cuenta y riesgo
del partícipe.  Está cubierto por el fondo
 No está cubierto, pero tiene de seguro de depósito
una garantía del 0,75% del (hasta S/. 98 894 y solo
patrimonio por faltas de la personas naturales).
SAF.
 Fondo Mutuo
 Altamente líquido.
 Rendimiento de la cartera
diversificado.
 No requiere mucho
conocimiento ni tiempo.
Acciones
 La liquidez depende de la
calidad del valor.
 Riesgo de emisor, mercado
mayor volatilidad.
 Mayor conocimiento y
tiempo.
 Fondo Mutuo
 Periodo de inversión según
necesidad o voluntad del
partícipe.
 Rendimiento de la cartera
diversificado.
 Menor conocimiento.
 Menor inversión.
Bonos
 Inversión a largo plazo, flujos
de ingresos a plazos
predeterminados.
 Tasa de interés prefijada más
rendimiento de mercado del
bono. Riesgo emisor.
 Mayor conocimiento.
 Mayor monto a invertir.
 1

0,98
0,99
1,01
1,02
1,03
1,04
01/01/2017

01/02/2017

01/03/2017

01/04/2017

01/05/2017

01/06/2017

01/07/2017

01/08/2017

01/09/2017

01/10/2017

01/11/2017

01/12/2017

01/01/2018

01/02/2018

01/03/2018

01/04/2018

01/05/2018

01/06/2018
Rendimiento Normalizado Fondos muy corto plazo $

01/07/2018

01/08/2018

01/09/2018

01/10/2018

01/11/2018
Elaboración Propia
FUENTE: SMV
 Fondo Mutuo de Renta Variable
Fecha Valor Cuota Inversión Inicial N° Cuotas

01/01/2018 86.8406 1000 11.51535111

Fecha Valor Cuota N° Cuotas Inversión Actual

30/04/2018 90.0044 11.51535111 1036.432268

Podemos notar que:

Var. Inversión 3.64%

Y además:
Var. Valor Cuota 3.64%
 Gestor Externo y Distribuidor de Cuotas.
 Fondos Mutuos dirigidos a Inversionistas
Institucionales.
 Requerimiento de Capital.
 Simplificación de Prospectos Informativos.
 Inversiones Permitidas.
 Número Mínimo de Partícipes.
 REGLAMENTO DEL MERCADO DE INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES

Resolución de Superintendencia N° 00021-2013

Publicado el 26/09/2013

Lima, 23 de septiembre de 2013

SE RESUELVE:

ARTÍCULO 1.- Aprobar el Reglamento del Mercado de Inversionistas Institucionales, que consta de
cuatro (04) títulos, veintiséis (26) artículos, seis (06) disposiciones complementarias finales, una
(01) disposición complementaria transitoria y dieciocho (18) anexos, cuyo texto es el siguiente:

TITULO I

DISPOSICIONES GENERALES

Artículo 1 ° .- FINALIDAD

En el presente Reglamento se establecen las disposiciones de carácter general que definen y se

aplican al régimen excepcional de ofertas públicas primarias dirigidas exclusivamente a los
inversionistas institucionales a que se refiere el artículo 1 de la Ley de Promoción del Mercado de
Valores, Ley N° 30050, en adelante el Mercado de Inversionistas Institucionales.

Artículo 2 ° .- ALCANCE

Las ofertas públicas de valores formuladas en territorio nacional y dirigidas exclusivamente a

inversionistas institucionales, que se encuentran bajo el alcance del presente Reglamento son las
siguientes

2.1. Las registradas ante la SMV.

2.2. Las registradas ante la U.S. Securities and Exchange Commission - SEC y la SMV, así como
las que se registran ante la SMV y son formuladas al amparo de la Regla 144A y/o la Regulación S
de la U.S. Securities and Exchange Commission - SEC, emitidas bajo la U.S. Securities Act of 1933

2.3. Las registradas o reconocidas por la Superintendencia Financiera de Colombia, la

Superintendencia de Valores y Seguros de Chile y cualquier otra autoridad con la que la SMV
suscriba un memorando de entendimiento en el marco del Mercado Integrado Latinoamericano
(MILA).

Son aplicables a las ofertas señaladas en el numeral 2.1. anterior, las disposiciones establecidas
en los Títulos I, II y IV del presente Reglamento, y a las descritas en los numerales 2.2. y 2.3.
precedentes las disposiciones contenidas en los Títulos I, III y IV del presente Reglamento.

Artículo 3 ° .- INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES

Son inversionistas institucionales las personas que, por su naturaleza, características o

conocimientos, comprenden, gestionan y evalúan adecuadamente los riesgos asociados a sus
decisiones de inversión.

Son inversionistas institucionales las personas naturales y jurídicas señaladas en el Anexo 1

INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES.
 ANEXO 1
INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES
Son inversionistas institucionales para todos los efectos del presente Reglamento las
siguientes personas:
1. Los bancos, financieras y compañías de seguros y demás empresas señaladas
por el artículo 16 de la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de
Seguros y Orgánica de la Superintendencia de Banca y Seguros, Ley N° 26702 y
sus normas modificatorias; los agentes de intermediación; las administradoras
privadas de fondos de pensiones; las sociedades administradoras de fondos de
inversión; las sociedades administradoras de fondos mutuos y las sociedades
titulizadoras.
2. Las entidades del exterior que desarrollen actividades similares a las señaladas
en el numeral 1 y/o los Qualified Institutional Buyer a las que se refiere la Regla
144A de la U. S. Securities Act of 1933.
3. Las Entidades Prestadoras de Salud a las que se refiere la Ley de Modernización
de la Seguridad Social en Salud, Ley N° 26790, la Oficina de Normalización
Previsional – ONP y el Seguro Social de Salud – Essalud.
4. Las personas jurídicas de derecho privado o de derecho público que tengan como
una de sus actividades, de acuerdo con las disposiciones legales o
convencionales que las rigen, la inversión en valores. En el caso de personas
jurídicas no estatales, será exigible que cuenten con un portafolio de inversiones
en valores igual o superior a un millón de Nuevos Soles (S/. 1,000, 000,00).
5. Los fondos y patrimonios autónomos administrados por las personas señaladas
en los numerales anteriores, siempre que la decisión de inversión sea
responsabilidad de ellas y que el patrimonio neto individual del fondo o patrimonio
sea igual o superior a cuatrocientos mil Nuevos Soles (S/. 400 000,00).
6. Personas naturales que cuentan con un patrimonio superior a dos millones de
Nuevos Soles (S/. 2,000, 000,00), y un portafolio de inversiones en valores igual o
superior a un millón de Nuevos Soles (S/. 1,000, 000,00).
Respecto de los inversionistas institucionales que se detalla en los numerales 4, 5 y 6
del presente Anexo, se debe documentar la verificación efectuada por lo menos con la
declaración jurada suscrita por dichos inversionistas, en la que éstos manifiesten: (i)
conocimiento del alcance de dicha calificación; y (ii) tener tal condición.
Los agentes de intermediación que actúen como agente colocador deben implementar
y aplicar diligentemente procedimientos, a fin de que los inversionistas que participen
en este mercado sean exclusivamente inversionistas institucionales. En caso de que
los emisores realicen la colocación de valores, éstos deben asegurarse de contar con
las declaraciones juradas referidas en el párrafo precedente. Para tal efecto, según
corresponda, deben llevar un registro interno de los inversionistas institucionales que
participan en la colocación de dichos valores.
Educación
Financiera

Lo que debes saber acerca del:

Mercado
Alternativo de Valores - MAV
MERCADO
ALTERNATIVO
DE VALORES
MAV 2

Mercado Alternativo de Valores (MAV)

El Mercado Alternativo de Valores (MAV) es un segmento creado por

la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) para facilitar el
acceso de empresas no corporativas al mercado de valores mediante la
realización de ofertas públicas primarias y/o secundarias de
instrumentos representativos de deuda (instrumentos de corto plazo y
bonos) o instrumentos representativos del capital social (acciones).
Este segmento está dirigido a empresas domiciliadas en el Perú cuyos
ingresos anuales no excedan los 350 millones de soles o su equivalente
en dólares americanos.

Característica

El MAV se caracteriza por tener un régimen más flexible de

requerimientos y obligaciones de presentación de información
antes y después de realizar una oferta pública, lo cual facilita el
acceso de empresas no corporativas al mercado de valores,
contribuyendo así a su desarrollo.
 3
Condiciones que deben cumplir las empresas para
acceder al Mercado Alternativo de Valores (MAV)

Deben encontrarse domiciliadas en el Perú.

Sus ingresos anuales promedio en los

últimos 5 ejercicios no deben superar los
350 millones de soles o su equivalente en
dólares.

No deben tener valores inscritos en el

Registro Público del Mercado de Valores
(RPMV) o en alguna bolsa extranjera.
 Participantes del mercado
En el siguiente gráfico se puede observar los participantes del
mercado de la actividad de FPF, además del rol que cumple cada uno en
él.

FINANCIAMIENTO
EN EL MAV
SOCIEDADES
ADMINISTRADORAS DE
INVERSIONISTAS PLATAFORMAS DE RECEPTORES REGULADOR
FINANCIAMIENTO
PARTICIPATIVO FINANCIERO

Son las personas naturales o Son las empresas que Los receptores son las PYMES, La Superintendencia del Mercado
jurídicas, que invierten prestando administran las plataformas a emprendimientos, startups, de Valores (SMV) es el organismo
su dinero a los receptores; o, través de la cuales los personasnaturas o jurídicas que regulador y supervisor. . Establece
comprandoles sus valores Inversionistas, invierten su necesitan recursos para financiar normas de carácter general para
(acciones, bonos, inst. de corto dinero; y los receptores, sus proyectos, negocios y/o el correcto y adecuado
plazo), con la finalidad de obtener obtienen el dinero que emprendimientos, u obtener funcionamiento de la actividad
intereses o rentabilidad por su necesitan. Deben estar préstamos. de financiamiento participativo
inversión. autorizadas por la SMV. financiero en el Perú.
Financiamiento 5

Ventajas del MAV para las empresas

Acceder a nuevas fuentes de financiamiento.

Mejorar su imagen y cultura corporativa.

Obtener financiamiento a costos competitivos en relación a otras fuentes

de financiamiento.

No se requiere un periodo mínimo de operaciones.

Menores plazos para la inscripción de sus valores en el Registro Público de

Mercado de Valores (RPMV).

Uso de formatos preestablecidos de contratos y prospectos informativos

que agilizan el proceso de financiamiento.

Pago de tarifas preferenciales de la SMV, BVL y CAVALI.

 6
Diferencia entre el régimen del Mercado General y el MAV
Detalle de requerimientos Régimen
MAV
e información General
Plazo máximo de 30 Días 15 Días
inscripción

Info rm ac ión fi n a nc iera Dos úl�mos ejercicios Úl�mo ejercicio

in di v id u al anu a l a u d itad a

Adecuación de estados financieros de

acuerdo a normas internacionales de (1)
información financiera

Info rm e de c lasifi ca c ió n d e (2)

Dos informes Un informe
r iesgo*

Memoria Anual Dos úl�mos ejercicios Úl�mo ejercicio

(3)
Reporte sobre el cumplimiento del A par�r del tercer año de
código de Buen Gobierno Corpora�vo la primera colocación
para las sociedades peruanas

Re po rte d e S o sten ib ilid ad

C or p ora�va
(4)
Info rm ac ión fi n anc iera Trimestral Trimestral o semestral
inte rm edia in d iv idu al
(1) Si al momento de inscribir sus valores y/o programas de emision en el Registro, la empresa no cuenta con EE.FF de acuerdo a la NIIF vigente,
presentará información de acuerdo a lo señalado en anexo N° 6 del Reglamento MAV, con el compromiso de adecuar sus EE.FF. a las NIIF en la
siguiente presentación de información financiera auditada.
(2) La presentación del informe de clasificación de riesgo es opta�va siempre que la oferta esté dirigida exclusivamente a inversionistas
ins�tucionales. Para el caso de las emisiones de instrumentos de corto plazo no se exige clasificación si el emisor esta clasificado dentro de la categoria
normal en los úl�mos cuatro trimestres por la Central de Riesgos de la Superintendencia de Bancas, Seguros y AFP.
(3) La empresa deberá completar como mínimo la sección A y la evaluación “cumplir y explicar” de la sección B del referido reporte.
(4) Las empresas pueden optar por una periodicidad trimestral o semestralmente, lo que deberá ser revelado en su prospecto informa�vo y deberá
mantenerse durante la vigencia del respec�vo programa o emisión.
 7
Procedimiento para ingresar al MAV

Se subastan los
La empresa se prepara valores en el mercado
para cumplir con los La empresa solicita a la para determinar el
requerimientos legales, SMV la inscripción de precio o la tasa de
societarios, de ges�ón sus valores en el RPMV adjudicación, segun
e información, entre y de la BVL, de ser el las condiciones de la
otros. caso. oferta.

PASO 1 PASO 3 PASO 5

PREPARACIÓN ESTRUCTURACIÓN INSCRIPCIÓN OFERTA PÚBLICA COLOCACIÓN

PASO 2 PASO 4 PASO 6

La empresa define �po La empresa Los valores son
de financiamiento, a realiza la oferta adjudicados a los
través de deuda pública de sus inversionistas; y la
(instrumentos de corto valores. empresa ob�ene el
plazo,bonos) o de financiamiento que
capital (acciones). necesita.
¿NECESITAS
MAYOR INFORMACIÓN?
¿QUIÉNES SOMOS? CONOZCA MÁS SOBRE:
EL REGLAMENTO DELLOREM
MERCADO IPSUM
ALTERNATIVOISDESIMPLY
VALORES DUMMY
La Superintendencia del Mercado de Valores
(SMV) es un organismo técnico especializado THE PRINTING AND WORK
adscrito al Ministerio de Economía y Finanzas
(MEF) que tiene por finalidad velar por la
protección de los inversionistas, la eficiencia y
transparencia de los mercados bajo su
supervisión, la correcta formación de precios y la
difusión de toda la información necesaria para
tales propósitos, a través de la regulación,
supervisión y promoción.

CONTÁCTENOS
FINALIDAD Superintendencia del
Mercado de Valores - SMV
Regulación SMV Perú Oficial
SMV Perú

Supervisión smvperú

www.smv.gob.pe
Orientación y
Educación
 SUPERINTENDENCIA DEL MERCADO
DE VALORES

Sede Miraflores Av. Sta Cruz 315

Miraflores Lima - Perú

2021. Todos los derechos reservados

ESTE MATERIAL ES ÚNICAMENTE DE CARÁCTER EDUCATIVO

 Mercado Alternativo de Valores

Bolsa de Valores de Lima

Abril 2019

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1
 Contenido
1. Beneficios del MAV

2. Flexibilidad en requisitos

3. Empresas listadas en el MAV

4. Financiamiento a menor costo

MAV – abril 2019

5. Proceso de emisión

6. Procedimiento de Inscripción

7. Documentación requerida

8. Comentarios Finales

9. Anexos

2
 1. Beneficios del MAV
Acceso a mayores
montos y
menores tasas de
financiamiento

Mayor
Diversificación de
transparencia y
fuentes de
oportunidades de
financiamiento
negocio
MAV – abril 2019

Beneficios

Flexibilidad de
Mayor exposición
requisitos y
y prestigio frente
costos para la
a clientes y
emisión y listado
proveedores
de valores

Reforzamiento de
Prácticas de
Buen Gobierno
Corporativo

3
 1. Beneficios del MAV

Gobierno Corporativo

Normas, principios y Establece las relaciones Fomenta el desarrollo

procedimientos que entre la junta de empresas más
MAV – abril 2019

regulan la estructura y directiva, el consejo de competitivas y

el funcionamiento de administración, los sostenibles
una empresa. accionistas y las demás económicamente
partes interesadas

4
 2. Flexibilidad en requisitos
Mercado
Empresas Requisitos MAV
Principal
MAV
2 últimos
Memoria Anual Último ejercicio
ejercicios
Al 3er año
Ventas Anuales menores a S/ 350 MM Buen Gobierno siguiente de la
Inicio
(promedio últimos 5 años) Corporativo fecha de
colocación
MAV – abril 2019

Informe solo para

Clasificación de riesgo 2 informes emisiones de
Largo plazo
2 últimos
Empresas domiciliadas en Perú EE.FF. anuales Último ejercicio
ejercicios

Trimestral /
EE.FF. de situación Trimestral
Semestral

Empresas no obligadas a estar Normas EE.FF. NIIF Adecuación NIIF

inscritas en bolsa según
reglamento Costos de emisión Régimen general 50% reducción

5
 3. Empresas listadas en el MAV
MAV: Número de empresas listadas
MAV – abril 2019

13
12
11 11

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Fuente: BVL Elaboración: Propia

6
 4. Financiamiento a menor costo

Las tasas de colocación MAV son más competitivas que las tasas de préstamos
bancarios

Tasas de colocación MAV frente a Banca (Emisión PEN) Tasas de colocación MAV frente a Banca (Emisión USD)
30%
18%
MAV – abril 2019

25% 16%

14%
20%
12%

10%
15%
8%

10% 6%

4%
5%
2%

0%
0% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
2015 2016 2017 2018
Préstamos a Grandes Empresas* MAV Préstamos a Pequeñas Empresas*
Préstamos a Grandes Empresas* MAV Préstamos a Pequeñas Empresas*

*Tasas promedio de créditos en los ultimos 30 días previos a la emisión MAV en la fecha correspondiente. *Tasas promedio de créditos en los ultimos 30 días previos a la emisión MAV en la fecha correspondiente.
2018 Fuente: BVL/SBS
Fuente: BVL/SBS

7
5. Proceso de emisión
Proceso de Emisión
Decisión
El emisor evalúa su situación y dedice
acceder al mercado de valores en busca
de financiamiento

Preparación
La empresa:
 Revisa su estructura organizativa, temas legales y
societarios
 Diseña adecuados sistemas de información y
control gerencial
 Realiza la audfitoría de sus EEFF
 Implementa practicas de BGC
 Analiza la viabilidad de la empresa para cumplir
sus compromisos con el mercado.
Estructuración
La empresa define el tipo de financiamiento
requerido: deuda o capital.

Agente Colocador: Es el emisor o la Sociedad

Entidad Estructuradora (SABs, bancos, entidades
Agente de Bolsa (SAB) que efectúa la venta de
autorizadas por SMV, emisor)será la encargada
valores
del proceso de oferta pública, previa evaluación
de:
 Situación económico financiera de la empresa
 Capacidad de pago y generación de fondos Empresa clasificadora de riesgo: Emite opinión
especializada acerca de la capacidad de la
 Entorno político, económico y social empresa de cumplir con sus obligaciones dentro
 Condiciones del mercado de las condiciones de la emisión.
 Posible demanda de valores a emitir por los
inversionistas
Inscripción de Valores
La empresa solicita a SMV la inscripción de los
valores mobiliarios y el registro del prospecto de
emisión en el RPMV.

La empresa (emisor) asume la obligación de

proporcionar información al mercado

Prospecto de emisión: Contiene la

descripción de la oferta, de los valores, del
negocio y un resumen ejecutivo financiero,.
Factores de riesgo, etc.

Oferta Pública de Valores

El emisor realiza la oferta pública de sus valores
mobiliarios, informando sobre sus condiciones y
términos, a través de medios de difusión masiva.
 Colocación
Los inversionistas interesados en la
oferta se comunican con el agente
colocador

Agente colocador:
Invitan a los Inversionistas para que
envién sus propuestas de compra con
 Cantidad de valores a adquirir
 Tasas de interés o precio deseado

Emisión
Se crea el valor y la empresa
obtiene el financiamiento deseado
6.Procedimiento de inscripción en el MAV

• Una vez recibida la solicitud, esta será evaluada simultáneamente por la SMV y la BVL

• La BVL recibe el expediente por parte de la SMV a través de MVNet u otro medio
alternativo.

• La SMV deberá pronunciarse en un plazo máximo de veinte (20) días contados a partir
del día siguiente de presentada la solicitud.
• Dicho plazo será interrumpido en caso la SMV o la BVL solicite información adicional
u observe el trámite, requiriéndole que las subsane en el plazo que le indique.

• Si la información presentada subsana, a satisfacción de la SMV se dispone la

inscripción del valor en el registro y en el RVB mediante resolución.

• Si la información presentada subsana, a satisfacción de la SMV se dispone la

inscripción del valor en el registro y en el RVB mediante resolución.

• El valor inscrito en el Registro y en el RVB podrá negociarse en el MAV a partir del día
siguiente de haberse publicado dicha inscripción en el Boletín Diario de la Bolsa.
7.Documentación requerida
Valores Representativos de Deuda Valores Representativos de Capital
•Guía: Anexo N°1 “Indicaciones para el Orden de Presentación de la Información para los trámites de Inscripción y Exclusión de Valores“ (MAV)

•Anexo N° 2 "Solicitud de Inscripción" y deberá adjuntar un ejemplar de la documentación e información correspondiente de acuerdo al tipo de valor.

•Anexo N° 3 "Declaración Jurada de Responsabilidad.

•Anexo N° 4 "Declaración Jurada de Estándar de Revelación Información Financiera". (Este Anexo no será necesaria cuando, debido a la fecha de
constitución no le resulte aplicable dicha exigencia)
•Anexo N° 5 "Prospecto Informativo”
•Anexo N° 6 "Información Financiera“. (Cuando debido a la fecha de constitución, la entidad emisora no cuente con la información financiera señalada en el
Anexo, deberá presentar el estado de situación financiera de apertura.)
•La Memoria Anual correspondiente al último ejercicio económico, cuando el periodo de constitución lo permita.

•Anexo N° 7 "Acuerdos Societarios, contratos y documentos registrales“

•Normas Internas de Conducta (según lo establecido en el reglamento de hechos de importancia)

•Valores representativos de deuda: Un (1) informe de clasificación de riesgo

de los valores cuya inscripción se solicita, y sus actualizaciones durante la
vigencia del programa o emisión.
•Valores representativos de deuda corto plazo: No se necesita dicho •Valores representativos de capital social: Anexo N° 8 "Política de Dividendos".
informe,
•Valores representativos de deuda dirigido a Inversionistas Institucionales:
Informe de Clasificación de riesgo del valor es opcional
•Modelo de título, según corresponda.
•Copia del contrato de servicios de certificación digital suscrito con una entidad de registro

•Copia simple del recibo de pago o depósito a favor de la SMV por concepto del derecho a trámite.

•“Reporte sobre el Cumplimiento del Código de Buen Gobierno Corporativo para las Sociedades Peruanas”, La Empresa deberá completar como mínimo la
Sección A y la Evaluación “cumplir y explicar” de la Sección B del referido reporte. Dicha inclusión en las Memorias Anuales a presentar será exigible a partir
del tercer año siguiente al año en que la Empresa realizó la primera colocación de sus valores.

13
 8. Comentarios finales
 El MAV es una excelente alternativa de financiamiento, ya que permite a las
empresas obtener mayor capital a menores costos.

 Las empresas podrán ingresar al mercado de capitales con menos requisitos y

obligaciones por medio del MAV.
MAV – abril 2019

 El MAV proporciona a las empresas mayor exposición y prestigio frente a los

stakeholders.

 El MAV refuerza las buenas prácticas de gobierno corporativo, fomentando el

crecimiento ordenado y saludable entre empresas

14
 8. Comentarios finales
“Entrar al MAV nos da una exposición bastante grande
en el mercado en general. Además, nos permite tener
una puerta abierta en lo que es financiamiento a la
“Los empresarios medianos tenemos que empezar a ver
mano porque te abren una línea para futuros procesos
el mercado de capitales como una alternativa que lleve a
de emisión que permite un mayor poder de
nuestras empresas a una estructura de capital eficiente”
negociación ante los bancos y fondos de inversión”
Mario A. Salazar (Presidente de A. y G. Chavín )
Rodolfo Namuche (Gerente de planeamiento y control
de Ciudaris)
MAV – abril 2019

“Generalmente, cuando uno hablaba de colocaciones en la bolsa se refería a empresas corporativas, de gran volumen.
A las firmas medianas les era más fácil recurrir a los canales tradicionales como la banca. Pero desde su creación el
MAV se ha configurado como una alternativa para que muchas empresas que no contaban con esa modalidad de
financiamiento puedan acceder a este mercado”

Arlen Lahura (head trader de BNB Valores Perú)

15
 MAV – abril 2019

9. Anexos

16
 9.1 Financiamiento a menor costo
MAV: tasa de colocación según clasificación de riesgo, histórico 2013- Marzo 2019

12%
USD PEN
120%
9.9%
10%
100%
8.0%
8% 7.2% 7.0%
MAV – abril 2019

80% 6.2%
6% 5.5%
4.9%
60%
4% 3.4%
40%
2%
20%
0%
PE1 PE2 PE3 A A- A+
0%

Instrumentos de corto plazo Bonos

Clasificaciones de riesgo PE1, PE2, PE3 para instrumentos de corto plazo y A-,A,A+ para bonos
Fuente: BVL

17
 9.2 Colocaciones acumuladas
Colocaciones acumuladas en el MAV por tipo y empresa
16 35
Colocaciones acumuladas (Millones USD)

14 30 30

12
25
10
20
8
MAV – abril 2019

15
6 14
13
10
4 9
6 6
2 5 5
4
3 3
2 2 2
0 1 1 0

Papel Comercial Bono Número de colocaciones

Se incluyen las colocaciones emitidas en moneda nacional y extranjera.

Fuente: BVL

18
 9.3 Colocaciones acumuladas
Colocaciones acumuladas totales (USD Millones)
Millones USD N° empresas

100 14
91
90 87
12
80 76 78
70 66 10
64
60 55 56 59
51 52 8
MAV – abril 2019

50 43
40 6
40 35
28
30 25 4
18
20 14
10 2
10 4 6
1 2 2
0 0
T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1
2013 2013 20132014 201420142014 201520152015 2015 2016 20162016 2016 20172017 2017 20172018 2018 20182018 2019

Monto Colocado Acumulado TOTAL N° empresas

Se incluyen colocaciones emitidas en moneda nacional y extranjera.

Fuente: BVL

19
 MAV – abril 2019

JAIME1CP1A
CHAVI1CP1E
JAIME1CP1B

Fuente: BVL
CHAVI1CP1G

2014
CHAVI1CP1H
TRIT1CP1B
CHAVI1CP1I
MEDRO1CP2D
CHAVI1CP1J
TEKTO1PC1B

2015
CHAVI1CP1K
TEKTO1PC1C
CHAVI1CP1L
CHAVI1CP1N
MEDRO1CP2F
9.4 Demanda por el MAV

MEDRO1CP2G
Veces demanda por colocación (Emisión USD)

MEDRO1CP2H

2016
CHAVI1CP1O
JAIME1CP2B
CHAVI1CP1Q
CHAVI1CP2A
2017

CHAVI1CP2C
CHAVI1CP2E
RQUIM1CP1A
JAIME1BC1E
RQUIM1CP1B
1x
2x
3x
4x

JAIME1BC1F
2018

JAIME1BC1G
CHAVI1CP2K
ECOAC1CP2B
CHAVI1CP2M
20

CAMPS1PC1A
2019

ELSRO1CP1A
 MAV – abril 2019

EDILC1CP1A

2014
EDILC1CP1B
EDILC1CP1C
ELVIA1PC1A

Fuente: BVL
2015
MEDRO1CP3A

1
2
3
ELVIA1PC1B
EDILC1BC1A
ELVIA1PC1C
ELVIA1PC1D
ELVIA1PC1E
ELVIA1PC1F
BPO1CP1A
VCONS1CP1A
ELVIA1PC1G

2016
ELVIA1PC1H
9.5 Demanda por el MAV

ELVIA1PC1I
GEREN1PC1U
ELVIA1PC1J
Veces demanda por colocación (Emisión PEN)

VCONS1CP1B
ELVIA1PC1K
BPO1CP1B
ELVIA1PC2A
VCONS1CP1C
VCONS1CP1D
ELVIA1PC2B
BPO1CP1C
VCONS1CP1E
2017
1x
2x
3x

GEREN1PC2U
BPO1CP1D
ELVIA1PC2C
VCONS1CP1F
BPO1CP1E
21

BPO1CP1F
2018
 9.6 Inversionistas en el MAV – Demanda
MAV – abril 2019

Fuente: BVL

22
 9.7 Inversionistas en el MAV – Adjudicaciones
MAV – abril 2019

23
 9.8 Inversionistas en el MAV – Adjudicaciones

Distribución de adjudicaciones en moneda extranjera según inversionista

100%
90%
80%
70%
60%
MAV – abril 2019

50%
40%
30%
20%
10%
0%
Trim.2 Trim.3 Trim.4 Trim.1 Trim.2 Trim.3 Trim.2 Trim.3 Trim.4 Trim.1 Trim.2 Trim.3 Trim.4 Trim.1
2015 2016 2017 2018 2019
Retail Fondos de Inversión Seguros Cajas Municipales SABs
Bancos Persona Jurídica Cajas Rurales Financieras Otros

Fuente: BVL

24
 9.9 Inversionistas en el MAV – Demanda
Distribución de demanda por emisión en moneda extranjera según inversionista
100%
90%
80%
70%
60%
MAV – abril 2019

50%
40%
30%
20%
10%
0%
Trim.2 Trim.3 Trim.4 Trim.1 Trim.2 Trim.3 Trim.2 Trim.3 Trim.4 Trim.1 Trim.2 Trim.3 Trim.4 Trim.1
2015 2016 2017 2018 2019
Retail Fondos de Inversión Seguros Cajas Municipales SABs
Bancos Persona Jurídica Cajas Rurales Financieras Otros

Fuente: BVL

25
MAV – abril 2019

Las proyecciones, metas, cálculos y toda la información señalada por la Bolsa de Valores de Lima constituyen estimaciones mas no aseveraciones. La información contenida y/o
expuesta en esta documentación son estrictamente referenciales y para fines informativos.

La información que contiene toda la información histórica, datos o análisis no debe tomarse como una indicación o garantía de cualquier actuación futura, análisis, pronóstico o
predicción. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.

Ninguna de la información constituye una oferta de venta o una solicitud de una oferta de compra.

26 26
SISTEMA PRIVADO DE
PENSIONES
6.1 Sistema Privado de Pensiones (SPP)
Se creó mediante Ley N° 25897 - Ley de creación del Sistema Privado de
Administración de Fondos de Pensiones (SPP) en 1992. Iniciando sus
operaciones en junio de 1993.
Contribuir al desarrollo y fortalecimiento del
sistema de previsión social en el área de
pensiones que está conformado por las AFPs,
Objetivo las que administran los fondos de pensiones y
del SPP otorgan obligatoriamente a sus afiliados, las
prestaciones de jubilación, invalidez,
sobrevivencia y gastos de sepelio.
Conceptos previos
• Cuenta Individual de Capitalización (CIC): El afiliado, a lo largo de su vida
laboral aporta los recursos (Dinero) que servirán directamente para el pago
de su pensión, estas siempre permanecen en una cuenta personal por cada
trabajador.

• Libertad de elección: El afiliado es libre de escoger si desea afiliarse al

SPP o estar en el SNP, escoger la AFP que administre sus fondos, traspasar
su fondo de pensiones de una AFP a otra, así como elegir la forma de
percibir las prestaciones.

• Derecho de propiedad: El afiliado es dueño de sus aportes, los que

utilizará cuando cumpla con los requisitos para jubilarse en el SPP, o en el
caso de invalidez y pensiones de sobrevivencia a sus beneficiarios.
Conceptos previos

• Transparencia: El afiliado recibe información permanente y oportuna del

destino de sus aportes y el rendimiento que obtienen (información de las
AFP a través del Estado de Cuenta, de medios periodísticos, etc.).

• Competencia: A la fecha, hay 4 AFP (Integra, Prima, Profuturo y Horizonte)

que ofrecen el servicio de la administración de los fondos de pensiones y,
cuando el afiliado se jubila, tiene la opción de recibir una pensión a través
de la AFP o empresas de seguros que ofrecen diversas modalidades de
pensión.

• Fiscalización externa: el Estado -a través de la SBS- supervisa a las AFP

como a las empresas de seguros que otorgan las pensiones.
Ejercicio de la Elección: ¿SPP o SNP?

¿Ejerce
derecho de
ir a un No Se afilia obligatoriamente
Trabajador “nuevo” sistema de en la AFP de su elección.
pensiones?
(10 días)

Sí

Va a una AFP o a la ONP.

Un trabajador que ya pertenece al SNP puede cambiarse a una AFP

(se espera que cuente con derecho a bono de reconocimiento).
 ESQUEMA PREVISIONAL PERUANO
Características Sistema Nacional de Pensiones Sistema Privado de Pensiones

Modelo Reparto Simple (Beneficio Definido) Capitalización Individual (Contribución Definida)

Administración Oficina de Normalización Previsional (ONP) AFPs

Alcance En ambos casos: Trabajadores, cualquiera sea la modalidad de trabajo que realicen.
Elección del sistema: Voluntaria por parte de trabajadores dependientes e independientes.
Tasa Aporte 13%. Recaudación va un fondo común. 10% aporte obligatorio.
Comisión AFP (% variable).
Prima de seguro de invalidez o sobrevivencia (%
variable).
Prestaciones Jubilación, invalidez, viudez, orfandad, Jubilación, invalidez, sobrevivencia y gastos de
ascendencia y capital. sepelio.
Definición Pensión En función a años de aportación y remuneración En función al saldo, producto y grupo familiar.
promedio. Si no se alcanza cuando menos 20 Siempre se otorga una pensión con lo que hubiera
años no existe derecho a pensión. acumulado en la cuenta.
Productos Monoproducto: Renta Vitalicia Retiro Programado, Rentas Vitalicias con
diferentes opciones de protección, duración y
moneda.
Posibilidad de No Sí, respecto del saldo que quedara en la cuenta si
Herencia es que no tiene beneficiarios.
Naturaleza de la Elección

Fondo de Pensiones Jubilación

(10% remuneración)

Prima de
Seguro
(% remuneración)
Invalidez Sobrevivencia G. de sepelio

Comisión AFP
(% remuneración)
Diagrama de Funcionamiento Del SPP
Empleador Fondo de
Pensiones
AFP

CIC
Aportes

Inversión en
Inst. financieros

Rentabilidad
Trabajador
dependiente

IMPORTANTE:
El trabajador independiente Prestaciones
también puede realizar
aportaciones (Base: RMV).
Pensión de Jubilación
Pensión de Invalidez
Pensión de Sobrevivencia
Gastos de Sepelio
Bono de Reconocimiento
El Bono de Reconocimiento es un título valor a través del cual el
Estado reconoce las aportes que los trabajadores realizaron al
Sistema Nacional de Pensiones (ONP) cuando se afiliaron al Sistema
Privado de Pensiones.

Requisitos:
Haber realizado 48
meses de aportación
al SNP* (sean
consecutivos o no).
Bono 1992
06 Diciembre 1982 – 05 Diciembre 1992
Bono 1996
01 Enero 1987 – 31 Diciembre 1996
- Afiliación al SPP entre el 06 de Noviembre
al 31 de diciembre de 1996.

Bono 2001
01 Enero 1992 – 31 Diciembre 2001

Nota: Sin perjuicio del requisito de 48 meses de aportación, se deben declarar todos los
períodos de aportación al SNP anteriores al 06 de diciembre de 1992, 1 enero de 1997 o
1 enero de 2002, según sea el caso.
Tramite para Obtener el Bono de Reconocimiento
2. Emisión de
1. Recepción de Constancia
Solicitud
3. Emisión del
Título

4. Redención y Pago
AFP del Bono
Documentos Sustentatorios:
a) Boletas de Pago.
b) Liquidación por tiempo de servicios.
c) Póliza de seguro de vida.
d) Certificado Impuesto a la Renta (5ta.
Categoría).
e) Declaración Jurada del empleador.
f) Certificado o constancia de trabajo.
g) Planillas de Remuneración.
ONP
¿Con qué Tipos de Fondo se Cuenta en la AFP?

 Los fondos múltiples se crearon con la finalidad de que el afiliado pueda

elegir entre tres tipos de fondo según su expectativa de rentabilidad o
perfil de riesgo.

Fondo Perfil del Afiliado Dirigido a:

Tipo 1 Personas próximas a
Conservador
(Preservación de capital) jubilarse (60 años)
Tipo 2 Balanceado Edades intermedias
(Mixto)

Tipo 3 Crecimiento Jóvenes

(Apreciación de capital)

 El Afiliado puede hacer aportes voluntarios sin fin previsional en AFP

distinta a la que realiza los aportes obligatorios. Estas pueden ser
retiradas hasta 3 veces al año.
SPP: Tipos de Pensión de Jubilación
Requisitos
Tipo de Jubilación Datos adicionales
principales

Jubilación por edad - Estar afiliado a una AFP y Los años cumplidos en
legal - Tener 65 años de edad. meses y días.

- Cálculo de pensión >= al 50% del promedio de las Evaluación de acceso

Jubilación Anticipada
remuneraciones de últimos 120 meses. en base al Retiro
Ordinaria
- Densidad de Cotización : 60% Programado.

- Haber nacido hasta el 31.12.1945.

Beneficio con Garantía
Pensión Mínima - Tener 65 años de edad.
Estatal (BCPM).
27617 - Mínimo: 20 años de aportación (AFP + ONP)
- Haber efectuado aportaciones (Base: RMV)

- Haber nacido luego del 31.12.1945. Beneficio con Garantía

- Tener 65 años de edad. Estatal (BCPM).
Pensión Mínima
- Mínimo: 20 años de aportación (AFP + ONP) Requiere
28991
- Haber efectuado aportaciones (Base: RMV) compensación
-No haber dispuesto de los recursos de la CIC. diferencial aportes.

Jubilación Anticipada - Edad: 55 años (varones) y 50 años (mujeres). Si pensión es < a RMV:
por Desempleo - Desempleado: 12 meses consecutivos o más. Devolución 50% de la
(REJA) - Pensión calculada resulte >= a RMV. CIC.
SPP: Tipos de Pensión de Jubilación
Requisitos
Tipo de Jubilación Datos adicionales
principales
Trabajadores que realizan
- Al 31-12-1999 haber alcanzado edades mínimas del actividades en Extracción
Jubilación reglamento. Minera Subterránea, tajo
Anticipada Riesgo – - Con anterioridad al 31-12-2004 haber aportado al menos abierto, centros de
Régimen 20 años aportes entre el SPP y el SNP. producción mineros,
Extraordinario - Período mínimo de trabajo predominante antes del 31-12- metalúrgicos y siderúrgicos,
2004. construcción civil.

Mismo universo de
-Realizar aportes complementarios a la CIC a razón de: trabajadores del régimen
Jubilación
-4% en caso de Minería (reduce 2 años respecto de la edad anterior. Reduce la edad de
Anticipada Riesgo –
legal de jubilación) jubilación por cada 36 meses
Régimen Genérico
-2% en caso de Construcción Civil (reduce 1 año respecto de de aporte.
la edad legal de jubilación)

Estar incorporado al SPP antes del 02-01-2002 Requisitos JA SNP: Años:

Haber cumplido los requisitos para jubilarse de manera Hombres 55 y Mujeres 50.
Jubilación Aportes: Hombres 30 años y
adelantada en el SNP
Adelantada 19990 Mujeres 25 años.
No estar en condiciones de acceder a una Jubilación
Anticipada Ordinario o de Riesgo.
SPP: Otras prestaciones del SPP

Requisitos Datos
Tipo de Beneficio
principales adicionales
-Dictamen de Evaluación y Calificación de Invalidez emitido
por los Comités Médicos. - Se otorga con
-Con Cobertura: Invalidez Parcial: 50% promedio independencia de
Invalidez
remuneraciones 48 meses. la cobertura del
-Invalidez Total : 70% promedio remuneraciones 48 meses. seguro previsional
-Sin Cobertura: Bajo RP
-Genera pensiones de sobrevivencia y gastos de sepelio, de ser
el caso. - Se otorga con
-Con Cobertura: Se considera al cónyuge, hijos, padre y independencia de
Sobrevivencia
madre, según porcentajes de Ley. la cobertura del
-Sin Cobertura: Bajo RP. seguro previsional
- Genera el pago de gastos de sepelio.
-Se otorga al fallecimiento del afiliado, mediante el pago o
reembolso de una suma de dinero. Tendrán derecho a este - Se otorga con
beneficio trabajadores activos y los pensionistas por jubilación independencia de
Gastos de Sepelio
e invalidez. la cobertura del
-El monto por gastos de sepelio ascenderá hasta un límite de seguro previsional
S/.3,514.16
Modalidades Básicas de Pensión en el SPP
Son cinco (05) Modalidades Básicas de Pensión actualmente vigentes:

a. Retiro Programado
El Afiliado mantiene propiedad de la CIC. Efectúa retiros mensuales
contra el saldo de dicha cuenta. Los fondos que no se lleguen a utilizar
constituyen herencia siempre y cuando no queden beneficiarios. Es
otorgado por la AFP y es la única opción revocable.
AFP
Afiliado

Acceso Retiro Programado

Contribución

Afiliación
AFP Pensionista

Los fondos son de propiedad del afiliado

Modalidades Básicas de Pensión en el SPP
b. Renta Vitalicia Familiar
Se contrata con una Empresa de Seguros el pago de una renta mensual
hasta el fallecimiento del afiliado y el pago de pensiones de
sobrevivencia al fallecimiento del titular de la cuenta. La CIC pasa a
ser propiedad de la Empresa de Seguros. Es irrevocable.
Afiliado Compañía de Seguros

Acceso
Afiliación Contribución Renta Vitalicia

AFP Pensionista

Los fondos son de Los fondos son de

propiedad del afiliado propiedad de la
compañía de seguros
Modalidades Básicas de Pensión en el SPP
c. Renta Temporal con Renta Vitalicia Diferida
El fondo se divide en dos: Una parte queda en la AFP para que pague
una Renta Temporal por máximo 2 años; y vencido este plazo
empieza a pagar (Renta Vitalicia Familiar) una compañía de seguros.
Es irrevocable.
Afiliado AFP
Compañía de Seguros

Acceso
1ero: Después:
Contribución Renta Temporal Renta Vitalicia
Afiliación

AFP
Pensionista

Los fondos son de Los fondos son de

propiedad del afiliado propiedad de la
compañía de seguros
Modalidades Básicas de Pensión en el SPP
d. Renta Mixta
El fondo de la CIC se divide en partes iguales. El 50% queda en la AFP
(Retiro Programado) y al mismo tiempo, con el otro 50% se paga una
Renta Vitalicia a cargo de una empresa de seguros. La pensión total
corresponderá a la suma de los montos de pensión percibidos por cada
una de las modalidades. Es irrevocable.

Afiliado AFP/ Compañía de Seguros

Acceso Retiro Programado

Afiliación Contribución Renta Vitalicia

Ambas se pagan AFP Pensionista

simultáneamente

Los fondos son de Los fondos son de propiedad del

propiedad del afiliado afiliado/ compañía de seguros
Modalidades Básicas de Pensión en el SPP
e. Renta Vitalicia Bimoneda
El afiliado contrata dos (2) Rentas Vitalicias de manera
simultánea; Una en moneda nacional (S/.) y la otra en dólares
americanos (US$), ambas otorgadas por la misma empresa de
seguros. La pensión total corresponderá a la suma de los montos
percibidos por cada una de las monedas. Es irrevocable.
Afiliado Compañía de Seguros

Acceso Renta Vitalicia S/.)

Afiliación Contribución Renta Vitalicia (US$)

AFP Pensionista

Los fondos son de Los fondos son de

propiedad del afiliado propiedad de la
compañía de seguros