FUNCIONES FINANCIERAS Y MODEALCIÓN EN EXCEL

Asistente de Funciones

Las funciones en Excel son fórmulas previamente programadas para resolver problemas
generales; su principal ventaja radica en que de forma rápida y sencilla permiten ejecutar
cálculos que de otra forma serían muy complejos. Para ello, las funciones recurren a ciertos
parámetros que se denominan argumentos, y los cuales se deben suministrar en un orden
preestablecido y colocan los resultados obtenidos en la celda donde han sido escritas.

El siguiente es el formato general de una función:

Es importante clarificar que el objetivo de las funciones es ahorrar tiempo en cálculos complejos y
dispendiosos, por lo tanto, más allá de conocer cómo funcionan, lo más importante es incorporar
los conocimientos teóricos de finanzas y matemáticas financieras y plantear los problemas para
ingresar los datos en la función en forma de argumentos y, quizás lo más importante interpretar
los resultados que entrega el Excel.

Para facilidad el trabajo de los usuarios el Excel contiene un Asistente para Funciones que guía su
utilización, ofreciendo ayuda con una sucinta descripción de la función y un cuadro de diálogo que
contiene los argumentos que se deben diligenciar con la sintaxis para que no se cometan errores.

Para acceder al asistente, en la barra de tareas se elige Fórmulas y luego insertar función, como se
ilustra en la siguiente figura:
Luego se selecciona la categoría, en este caso financiera y se despliega un menú donde aparecen
todas las funciones financieras disponibles. A continuación, se muestra la apariencia cuando se
elige, por ejemplo, la función TIR:
Los argumentos de esta función son: Valores y estimar, que se explicaran más adelante. Si el
usuario tiene dudas, puede pulsar el enlace: Ayuda sobre esta función, y se le suministra ayuda
sobre la función, así como se ilustra en la figura siguiente:
Donde se despliega toda la información de la función consultada.

FUNCIONES DE UTILIDAD PARA LA EVALUACION DE PROYECTOS

La evaluación financiera de proyectos reside en el cálculo e interpretación de algunos indicadores
que permiten determinar la conveniencia financiera y económica del flujo de caja estimado del
proyecto.

Este apartado, presenta las funciones financieras del Excel de mayor utilidad para calcular los
indicadores de conveniencia económica.

Se clarifica que en un proyecto real el flujo de caja obtenido depende de un importante número de
variables, por lo cual no es posible obtener una fórmula para calcular el valor presente neto o la
tasa de retorno, es necesario abordar cada componente del flujo de caja como un elemento
independiente. Es aquí donde el Excel presenta un gran aporte para la evaluación financiera de
proyectos.

Los argumentos que utilizan las funciones de evaluación de proyectos son los
VNA: Valor Neta Actual
El método del Valor Presente Neto es muy popular por dos razones, la primera por su fácil
aplicación y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de hoy
y así es posible visualizar cuando los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es
menor que cero implica que hay una pérdida a una cierta tasa de interés o por el contrario si el
VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando el VPN es igual a cero se concluye que
el proyecto es indiferente para el inversionista.

En la aceptación o rechazo de un proyecto

depende directamente de la tasa de interés
que se utilice

La condición indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la comparación

igual número de años, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe tomar como base el
mínimo común múltiplo de los años de cada alternativa.
 Por lo general el VPN disminuye a
medida que aumenta la tasa de interés,
de acuerdo con la gráfica. En
consecuencia, para el mismo proyecto se
puede presentar que a una cierta tasa de
interés, el VPN cambia
significativamente, hasta el punto de
llegar a rechazarlo o aceptarlo según sea
el caso.

Al evaluar proyectos con la metodología

del VPN se recomienda que se calcule
con una tasa de interés superior a la Tasa
de Interés de Oportunidad (TIO), con el
fin de tener un margen de seguridad
para cubrir ciertos riesgos, tales como
liquidez, efectos inflacionarios o
desviaciones que no se tengan previstas.

Esta función devuelve el valor presente de los flujos futuros de una inversión. Esta función no
calcula el Valor Presente Neto (VPN)

Sintaxis:
VNA(tasa, valor1, valor2, ...)
Como es sabido, los valores que se incluyen en el flujo de caja no son constantes; la siguiente
figura ilustra un flujo de caja de 6 periodos, se observa que el periodo 2019, se asimila como el
periodo 0 (inversión inicial), sólo tiene egresos porque es el momento de la inversión (en este caso
40,000,000). La columna Utilidad Neta, contiene el valor neto del flujo de caja (la resta entre los
ingresos y egresos del proyecto en los años 2020 al 2025)

Es así como en el rango del flujo de caja para calcular el valor presente neto, no se debe incluir el
9valor que se encuentra en el período cero (año 2019), una vez que este valor ya se encuentra en
pesos de hoy.
 En el ejemplo, la inversión inicial que se
encuentra en la celda utilidad neta (B17)
no se incluye en el argumento valores. Por
último, este valor se debe restar del
resultado que arroje la función VNA y así
ya se obtiene el Valor Presente Neto (VPN).
En la figura se observa como
=VNA(B9;B18:B23)+B17
Como el valor de la celda B17 es -
40,000,000 (es negativo), por eso se le
suma a la función VNA y realmente se está
restando, para obtener el VPN

El valor presente neto es un indicador sobre la conveniencia económica de una inversión que
involucra la subjetividad del inversionista, ya que debe seleccionarse una tasa de interés para
descontar el flujo de caja (25,18% en B9), como se aprecia en el ejemplo anterior).

La conclusión que se puede extraer es la siguiente: 40 millones de pesos invertidos en el 2019, a

una tasa de descuento del 25,18% (que es el costo de capital invertido), generan entre el año 2020
y 2025 un flujo de efectivo positivo, que descontado a precios del 2019 representan la suma de
136.792.572 millones de pesos, generando una tasa interna de retorno del 120.9%

De lo anterior se concluye que cuando se anuncie el VNA de un proyecto debe aclararse cuál fue la
tasa de descuento que se utilizó para calcularlo, es decir cuál fue el valor que se empleó en el
argumento Tasa, en el caso anterior se utilizó 25,18% que esta en la celda B9; y que es el resultado
de calcular el costo de capital.

TIR: tasa Interna de retorno

Esta función devuelve la rentabilidad (Tasa Interna de Rentabilidad) de una inversión, expresada
en una tasa de interés equivalente al mismo período en que se presente la inversión.

Sintaxis

TIR(valores, estimar)
Para el cálculo de la función TIR se debe incluir en el rango de valores todo el flujo de caja y es
necesario que existan valores positivos y negativos. El argumento Estimar es opcional como se
puede apreciar en la figura y en caso de omitirse, el Excel asume una tasa inicial del 10%.
 La conclusión que se puede extraer es la
siguiente: 40 millones de pesos invertidos en
el 2019, a una tasa de descuento del 25,18%
(que es el costo de capital invertido), generan
entre el año 2020 y 2025 un flujo de efectivo
positivo, que descontado a precios del 2019
representan la suma de 136.792.572 millones
de pesos, generando una tasa interna de
retorno del 120.9% (celda B26). Para el cálculo
de la función TIR se debe incluir en el rango de
valores todo el flujo de caja y es necesario que
existan valores positivos y negativos.
=TIR(B17;B23)

En el caso del ejemplo anterior la TIR es igual a 120.9. Se puede deducir que la TIR solo involucra las
condiciones particulares de un proyecto y no se ve afectada por la subjetividad del inversionista. Sin
embargo, la TIR presenta un supuesto muy difícil de cumplir, y es que los excedentes que genera el
proyecto en cada periodo se reinvierten a esta tasa, lo que significaría que por ejemplo, los
41,395,866 millones de pesos de excedente del año 2020, serán invertidos a una tasa del 120.9%
durante la vida útil del proyecto, lo que en la vida real será muy complejo y se torna en un supuesto
ficticio, para solucionar tal inconveniente se debe recurrir a la TIR modificada (TIRM), y que se
detalla a continuación.

TIRM

Devuelve la tasa interna de rentabilidad de un flujo de caja periódico considerando tanto el costo
en que se incurre para financiar los egresos del negocio y los beneficios obtenidos mediante la
reinversión de los excedentes que genera la inversión.

Sintaxis:

TIRM(valores, tasa_financiamiento, tasa_reinversión)

El principio básico de esta función subyace en el valor del dinero en el tiempo, que se explica en
los dos puntos siguientes:

1) Los egresos e inversiones que demanda un proyecto durante su vida útil tienen un costo de
financiación por el cual el inversionista debe pagar, ya sea mediante un costo de oportunidad de
sus ahorros, el costo de capital de un préstamo o el retiro de otra inversión, por lo tanto, este
costo se debe considerar en el cálculo de la rentabilidad financiera del proyecto. Para ello, los
egresos del proyecto se descuentan al período cero (o se traen a valor presente) con una tasa de
interés que refleje el costo de financiación de los recursos, representada por el argumento
tasa_financiamiento. El valor presente de los egresos se calcula con una tasa de descuento
prudente (por lo general el costo de capital o la tasa que generan los depósitos normales de la
empresa); con esta tasa será posible determinar en pesos de hoy cuánto se debe depositar en una
cuenta para cubrir los desembolsos que en cada período.

2) Los excedentes que genera el proyecto durante su vida útil se podrán reinvertidos en otros
negocios o en el mercado financiero. Para reconocer este proceso, los ingresos se llevan a valor
futuro con una tasa de interés que refleje la tasa de oportunidad del inversionista, aquí se supone
que los excedentes liberados por el proyecto se pueden reinvertir a una tasa razonable y no al
rendimiento que genera el proyecto, como fue el caso del ejemplo anterior donde la TIR
resultante fue del 120,9%. La tasa de oportunidad está representada por el argumento
tasa_reinversión

La TIR modificada (TIRM) está mostrando

cuál será la rentabilidad del proyecto para
un inversionista en particular, cuyos
recursos tienen un costo de capital del
25,18% y los excedentes son reinvertidos de
forma optimista a la misma tasa. Se observa
como la TIRM, es inferior a la TIR porque se
rompe el supuesto de la reinversión a la TIR,
que recordemos era del 120.9%.

La TIR modificada (TIRM) está mostrando cuál será la rentabilidad del proyecto para un inversionista
en particular al relacionar el ingreso total que producirá (valor futuro de los ingresos) y con el monto
que es necesario tener disponible hoy (valor presente de los egresos) para poder llevarlo a cabo. El
resultado que arroja la función TIRM (60.4%) es inferior al que se obtiene con la función TIR
(120.9%), pues esta última supone que se reinvierten los excedentes a esta tasa, reflejando solo las
características del proyecto, mientras que la TIR modificada incluye la subjetividad del inversionista
al considerar el destino que dará a los recursos que va obteniendo del proyecto.
VNA.NO.PER: Valor Neto Actual para flujos no periódicos

Por los argumentos del VNA, los flujos de caja deben tener periodicidad constante, esto significa
que se deben presentar en iguales periodos de tiempo, es decir si la vida útil del proyecto se
expresa en años, todos los flujos de caja deben ser anuales; si la vida útil se da en meses los flujos
de caja deben ser mensuales. El siguiente caso es muy improbable que se presente en un
proyecto, no obstante, puede suceder, sobre todo en proyectos públicos, que los flujos no se
presenten en periodicidad constante porque se interrumpe el proyecto por cualquier razón; en
ese caso el VNA.NO.PER, es una función que devuelve el valor presente neto de un flujo de caja
que no tiene periodicidad constante.

VNA.NO.PER(tasa, valores, fechas)

Con esta función se resuelve el limitante de la periodicidad constante que se ha mencionado para
la función VNA. Es importante tener en cuenta dos aspectos en el cálculo del valor presente no
periódico:

Primero, la tasa de interés que se utiliza como tasa de descuento debe estar expresada en
términos efectivos anuales, para poder convertirla al número de días que haya entre un flujo y
otro.

Segundo, en el argumento valores se debe incluir todo el flujo de caja, no solo los valores que se
encuentran en períodos futuros.

TIR.NO.PER: tasa Interna de Retorno para flujos no periódicos

Aplica en el caso expuesto anteriormente, y esta función devuelve la tasa interna de retorno para
un flujo de caja que no tiene periodicidad constante.

TIR.NO.PER(valores, fechas, Estimar)

Para esta función se deben tener en cuenta las observaciones efectuadas en la función del valor
presente no periódico, especialmente no olvidar que el resultado se expresa en términos efectivos
anuales y que siempre utiliza para los cálculos el año de 365 días.

CAUE: Costo Anual Uniforme Equivalente

El método del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de
pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los ingresos son mayores que los egresos y
por lo tanto, el proyecto es factible; pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos son
menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado.

El costo anual equivalente, es un caso particular del VNA, para su uso en Excel, se ilustra con el
siguiente ejemplo, adaptado de Urbina Gabriel.

Se tienen dos alternativas para la inversión de los vagones del metro de Medellín. La primera
alternativa (PROYECTO A) es con vagones a gas, con una inversión inicial de US$ 1500. Los costos
de mano de obra son elevados y ascienden a $ 3100 al final del primer año; se espera que se
incrementen 10% al año, siempre respecto al costo obtenido para el año previo. Los costos de
mantenimiento son de $ 1600 al año. Un vagón se puede vender en $ 300 al final del periodo de
análisis de cinco años.

El proceso alternativo (PROYECTO B), es con vagones eléctricos, tiene un costo inicial de $ 6300,
pero los costos de mano de obra son de tan solo $ 900 al final del primer año y también tendrán
incrementos anuales de 10% sobre el valor obtenido en el año previo. Los costos de
mantenimiento son de $ 2800 al año. El equipo se puede vender en $ 1100 al final de su vida útil
de cinco años.

Con una TMAR = 10% anual, seleccione la mejor alternativa desde el punto de vista económico.

SOLUCIÓN

Primero se construye una

tabla en Excel donde se
registran los datos de la
alternativa A, se determina
el costo de mano de obra y
posteriormente los costos
de mantenimiento y
totales.

La gráfica del flujo de caja, herramienta muy

útil para la solución y comprensión de los
problemas. Se observa como se construyen
los flujos restando de los ingresos los
egresos y en el último periodo se debe
considerar el valor de salvamento como un
ingreso del proyecto.

A continuación, se determina el valor presente de los flujos de caja, los cuales se pueden visualizar
en la columna denominada Flujos descontados:
 En la gráfica, se ilustra la forma de
cálculo del VP del periodo 1, para
comprender como se derivan los
valores de la columna: Flujos
descontados. El valor de 21,469.89,
se obtiene de sumar todos los
flujos de caja descontados; se
recuerda que los 1500 del periodo
cero no se descuentan, sino que se
suman luego de calcular VNA para
hallar VPN

Por último. Se debe recurrir a la función de CAUE, que en el Excel se utiliza la función Pago, para
determinar como el VPN de 21,469.89, se convierte en un pago uniforme de 5 anualidades

Mediante la formula de Anualidad, es

posible convertir el valor de 21,469.89
en 5 pagos uniformes de 5663.7,
hallando así el CAUE
Para la alternativa B, se procede de la misma forma explicada en la alternativa A, es decir, primero
se construye la tabla en Excel para determinar los flujos de caja:

Se observa como el valor de la mano de

obra se incrementa en un 10% de un
periodo a otro. Se suman los gastos de
mantenimiento y en el último periodo se
considera el valor de salvamento o
rescate como un ingreso

Luego, las cantidades monetarias o

flujos de caja, se expresan en valor
presente en la columna de flujos
descontados y se procede a calcular el
VPN

Por último, se utiliza la función de Excel

Pago para determinar el CAUE. El
procedimiento es similar al de la
alternativa A, ilustrada en líneas
anteriores
Finalmente, se comparan los CAUE de cada alternativa y se elige el de menor costo.

Se puede concluir como la alternativa

B presenta menores costos y por
tanto, bajo la consideración
meramente financiera se debe elegir
sobre la alternativa A.

Fuente: Adaptado de Urbina, G. (2007). Fundamentos de Ingeniería económica. México: McGraw-

Hill. ISBN: 109701061136

Análisis beneficio/costo

Las entidades crediticias internacionales acostumbran a

evaluar proyectos y es casi una exigencia que un proyecto con
financiación del exterior sea evaluado con el método del
Beneficio/Costo

Método de la relación beneficio/costo (b/c)

La relación Beneficio/costo está representada por la relación: Ingresos / egresos

En donde los Ingresos y los Egresos deben ser calculados utilizando el VPN o el CAUE, de acuerdo
al flujo de caja; pero, para descontar los flujos de caja se recurre a una tasa un poco más baja, que
se denomina «TASA SOCIAL»; y es la que utilizan los gobiernos para evaluar los proyectos de
inversión.

El análisis de la relación B/C, toma valores mayores, menores o iguales a 1, lo que implica que:
Alternativas. Esta metodología permite también evaluar dos alternativas de inversión de forma
simultánea. Al aplicar la relación Beneficio/Costo, es importante determinar las cantidades que
constituyen los Ingresos llamados Beneficios y qué cantidades constituyen los Egresos llamados
Costos
Por lo general, las grandes obras de infraestructura emprendidas por los gobiernos o entidades
públicas y mixtas producen un beneficio para la sociedad como un todo, pero simultáneamente
genera también una pérdida social denominada desventaja, por ejemplo la construcción de la
represa hidroeléctrica de hidro Ituango, producirá un beneficio por la generación de electricidad;
tales beneficios se pueden cuantificar en dinero; de forma simultánea, la represa genera una
pérdida sustantiva, por la inundación de terrenos aptos para la agricultura y esa pérdida, también
puede ser cuantificada en dinero. En ese sentido, el beneficio neto se obtiene de la diferencia
entre los beneficios positivos y las externalidades.

Para que las decisiones tomadas sean correctas, cuando se utiliza la relación B/C es necesario
aplicar en los cálculos la TIO.

En la siguiente gráfica, se comparan dos alternativas de inversión, que generan los flujos de caja
siguientes:
Se observa como la técnica de la relación B/C, es un caso particular del cálculo del VNA en Excel;
luego de elaborar las funciones ilustradas, se observa como la relación B/C del proyecto A es 0,69
en tanto que la relación B/C del proyecto B es 1,11. La interpretación muestra como el proyecto A
por cada peso gastado genera un beneficio de 0,69 lo que reporta pérdidas, el proyecto B muestra
como por cada peso invertido genera 1,11 produciendo un excedente para el inversionista, que en
proyectos sociales será el estado en representación de los ciudadanos del país.