UNIVERSIDAD de BUENOS AIRES 2017

Maestría en Gestión Económica y Financiera de Riesgos

Administración de Carteras con Riesgo
Profesor Daniel A. Sarto

Ejercicios adicionales sobre Estructura Temporal de Tasas de Interés, Valuación de

Bonos y Plazo Promedio Ponderado (Fisher-Weil)

1. Una ETTI podría presentar tasas de interés de corto plazo más altas que las de
largo plazo. Sin embargo, la diferencia entre ambas está limitada. Por ejemplo,
considere dos bonos sin cupones: el primero tiene un plazo de tres años y
presenta una tasa de interés anual con capitalización continua del 10 %, mientras
que el segundo vence en cinco años y rinde un 5 % por ciento anual con
capitalización continua. Analice si este escenario es posible y, si no, cuál sería
la estrategia que permitiría obtener una ganancia por arbitraje. Asimismo,
determine cuál sería la tasa de interés mínima que, en reemplazo de la tasa del 5
%, no permitiría obtener una ganancia por arbitraje.
Respuesta: v(0,3) = 0,740818221; v(0,5) = 0,778800783; 6%

2. Calcule el precio, la tasa de interés nominal anual con capitalización coincidente

con el plazo de los bonos sin cupones (convención: “días reales/365”) y la tasa
de interés anual con capitalización continua (convención: “días reales/365”) de
los siguientes bonos sin cupones (considere valores nominales iguales a 100).
Asimismo, para el bono sin cupones con un plazo de un año, calcule también la
tasa de interés nominal anual con capitalización semestral (convención:
“30/360”, se asumen meses de 30 días cada uno).
• Bono sin cupones con un plazo de 28 días (o cuatro semanas) y una tasa
de descuento nominal anual del 3,48 % (“días reales/360”). R: 99,7293;
3,5379 % y 3,5331 %
• Bono sin cupones con un plazo de 28 días (o cuatro semanas) y una tasa
de descuento nominal anual del 0,13 % (“días reales/360”)
• Bono sin cupones con un plazo de 90 días (o tres meses) y una tasa de
descuento nominal anual del 4.93 % (“días reales/360”)
• Bono sin cupones con un plazo de 90 días (o tres meses) y una tasa de
descuento nominal anual del 4,76 % (“días reales/360”)
• Bono sin cupones con un plazo de con un plazo de 90 días (o tres meses)
y una tasa de descuento nominal anual del 0,48 % (“días reales/360”)
• Bono sin cupones con un plazo de 180 días (o seis meses) y una tasa de
descuento nominal anual del 4,72 % (“días reales/360”)
• Bono sin cupones con un plazo de 180 días (o seis meses) y una tasa de
descuento nominal anual del 4,75 % (“días reales/360”)

Administración de Carteras con Riesgo – Profesor Daniel A. Sarto

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 • Bono sin cupones con un plazo de 180 días (o seis meses) y una tasa de
descuento nominal anual del 0,89 % (“días reales/360”)
• Bono sin cupones con un plazo de 360 días (o un año) y una tasa de
descuento nominal anual del 1,73 % (“días reales/360”)
• Bono sin cupones con un plazo de 360 días (o un año) y una tasa de
descuento nominal anual del 1,19 % (“días reales/360”) Respuesta:
98,8100; 1,2211 % y 1,2138 %; 1,2007 %

3. Se tiene la siguiente información sobre tasas de interés aplicables a operaciones

financieras a 1,5 años, pero expresadas en bases y frecuencias de capitalización
diferentes:

• Tasa de interés anual con capitalización continua del 2,00 %.

• Tasa de interés a 1,5 años con capitalización continua del 3,00 %.
• Tasa de interés efectiva anual del 2,10 %.
• Tasa de interés nominal anual con capitalización semestral del 2,01 %.
Encontrar una oportunidad de arbitraje a partir del análisis de estas tasas
de interés.
Respuesta: el bono 3 presenta un precio incorrecto. v(0,1) = 0,97045; v(0,2) =
0,97045; v(0,3) = 0,96931; v(0,4) = 0,97045.

4.- Considere la siguiente tabla de tasas de interés nominales anuales con capitalización
semestral:

Plazo T.I.N.A. Plazo T.I.N.A. Plazo T.I.N.A.

0,25 0,063318 2,75 0,068570 5,25 0,063854
0,50 0,064907 3,00 0,068304 5,50 0,063139
0,75 0,066169 3,25 0,067904 5,75 0,062351
1,00 0,067143 3,50 0,067593 6,00 0,061475
1,25 0,067864 3,75 0,067169 6,25 0,060492
1,50 0,068367 4,00 0,066708 6,50 0,059379
1,75 0,068682 4,25 0,066212 6,75 0,058113
2,00 0,068835 4,50 0,065682 7,00 0,056667
2,25 0,068854 4,75 0,065116 7,25 0,055011
2,50 0,068759 5,00 0,064510 7,50 0,053110

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Utilice la tabla para calcular el precio de los siguientes valores financieros de V/N 100
(nota: las sobretasas se pagan con la misma periodicidad que la tasa de interés de las
condiciones de emisión):

a) Bono sin cupones con vencimiento al fin de cinco años. R: 72,80

b) Bono con cupones con vencimiento al fin de 7 años, que paga el 15 % anual
semestralmente. R: 151,23

c) Bono con cupones con vencimiento al fin de 4 años, que paga el 7 % anual
trimestralmente. R: 101,28

d) Bono con cupones con vencimiento al fin de 3,25 años, que paga el 9 % anual
semestralmente. R: 108,55

e) Bono a tasa de interés variable con vencimiento al final de 4 años, sin sobretasa
y pagos semestrales. R: 100

f) Bono a tasa de interés variable con vencimiento al final de 2,5 años, sin
sobretasa y pagos anuales (considere que para el período en curso la tasa de
interés efectiva anual fue del 6,80 %). R: 103,44

g) Bono a tasa de interés variable con vencimiento al final de 5,5 años, pagos
trimestrales y una sobretasa anual de 35 puntos básicos. R: 101,60

h) Bono a tasa de interés variable con vencimiento al final de 7,25 años, una
sobretasa anual de 40 puntos básicos y pagos semestrales (considere que para el
período en curso la tasa de interés nominal anual con capitalización semestral
fue del 6,40 %). R: 104,00

5.- Considere un bono con cupones de V/N 100 con vencimiento al final de 10 años,
que paga una tasa de interés del 6% anual en forma semestral.

• ¿Cuál sería su precio si su tasa implícita de rentabilidad fuera del 6% nominal

anual con capitalización semestral? Adicionalmente, calcule el precio para tasas
implícitas de rentabilidad del 5% y 7%. R: 107,79; 92,89

• Calcule el precio del bono para tasas de rentabilidad implícitas que varíen entre
el 1% y el 15%. Grafique el precio del bono en función de las tasas de
rentabilidad implícitas.

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6.- Considere la tabla del ejercicio 4 y calcule el plazo promedio ponderado (en función
de las tasas de interés de contado) de los siguientes bonos:

a) Bono sin cupones con vencimiento al final de tres años. R: 3

b) Bono con cupones con vencimiento al final de 3,25 años, que paga el 6 % anual
en forma semestral. R: 2,954

c) Bono con cupones con vencimiento al final de 1 año, que paga el 4 % anual en
forma trimestral. R: 0,985

d) Bono a tasa de interés variable con vencimiento al final de 6 años, sin sobretasa
y pagos semestrales. R: 0,50

e) Bono a tasa de interés variable con vencimiento al final de 3 años, una sobretasa
anual de 35 puntos básicos y pagos semestrales. R: 0,511

f) Bono a tasa de interés variable con vencimiento al final de 4 1/4 años, una
sobretasa anual de 50 puntos básicos y pagos semestrales (considere que para el
período en curso la tasa de interés anual con capitalización semestral fuedel
6,40 %). R: 0,2855

7.- Un inversor ha planificado una inversión de corto plazo de 100 millones de pesos,
pudiendo elegir entre dos carteras diferentes. El inversor está seriamente preocupado
por la volatilidad de las tasas de interés del mercado financiero. Calcule el plazo
promedio ponderado (en función de las tasas de interés de contado) de las carteras A y
B, según se indican abajo. Considere la curva de rendimientos siguiente, expresada
mediante tasas de interés nominales anuales con capitalización semestral:

Plazo T.I.N.A. Plazo T.I.N.A. Plazo T.I.N.A.

0,25 0,063318 2,75 0,068570 5,25 0,063854
0,50 0,064907 3,00 0,068304 5,50 0,063139
0,75 0,066169 3,25 0,067904 5,75 0,062351
1,00 0,067143 3,50 0,067593 6,00 0,061475
1,25 0,067864 3,75 0,067169 6,25 0,060492
1,50 0,068367 4,00 0,066708 6,50 0,059379
1,75 0,068682 4,25 0,066212 6,75 0,058113
2,00 0,068835 4,50 0,065682 7,00 0,056667
2,25 0,068854 4,75 0,065116 7,25 0,055011
2,50 0,068759 5,00 0,064510 7,50 0,053110

Cartera A:

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 • Se invierte un 40 % en bonos a 4,25 años, que pagan el 5 % anual
semestralmente.

• Se invierte un 25 % en bonos a 7 años, que pagan el 2,5 % anual

semestralmente.

• Se invierte un 20 % en bonos a tasa de interés variable con vencimiento al fin de

1,75 años, con una sobretasa anual de 30 puntos básicos y pagos semestrales
(considere que para el período en curso la tasa de interés anual con
capitalización semestral fue del 6,4 %).

• Se invierte un 10 % en un bono sin cupones con vencimiento a 1 año.

• Se invierte un 5 % en bonos a 2 años, que pagan el 3 % anual en forma

trimestral.
Respuesta: 3,3771

Cartera B:
• Se invierte un 40 % en bonos a 7 años, que pagan el 10 % anual semestralmente.

• Se invierte un 25 % en bonos a 4,25 años, que pagan el 3 % anual

trimestralmente.

• Se invierte un 20 % en un bono sin cupones con vencimiento a 90 días.

• Se invierte un 10 % en bonos a tasa de interés variable con vencimiento al final

de 2 años, sin sobretasa y pagos semestrales.

• Se invierte un 5 % en bonos a 1,5 años, que pagan el 6 % anual semestralmente.

Respuesta: 3,3392

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