Análisis técnico-económico y gestión

de proyectos e instalaciones
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad

26/05/2021
01
Conceptos financieros básicos
Análisis técnico-económico y gestión de proyectos e instalaciones / Sesión 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021
01. Conceptos financieros
Concepto de equivalencia
• Existe preferencia por consumir ahora
en vez de consumir más tarde (preferible
disponer de cantidad de dinero hoy en
vez de mañana) → un consumo futuro
tiene que ser mayor en cantidad si se
pospone el consumo actual para
equivaler
• Por eso no se pueden comparar
directamente cantidades de dinero que
se presentan en diferentes momentos
de tiempo
• Decisión: ahorrar o invertir una cantidad
de dinero en vez de consumirla en el
momento
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad
𝐷𝑛 = 𝐷0 + 𝐶
𝐷𝑛 …dinero al final de n períodos
𝐷0 … dinero colocado en el período 0
𝐶… compensación por aplazar consumo
• Concepto de la equivalencia:
• Dos cantidades son equivalentes
cuando a un individuo le es
indiferente recibir una cantidad de
dinero hoy u otra cantidad mayor de
dinero en un período más adelante
• Indica que el valor del tiempo
depende del momento en el tiempo
cuando se considere.
26/05/2021
01. Conceptos financieros
Interés
• Es “la compensación que reciben los
individuos, firmas o personas naturales
por el sacrificio en que incurren al
ahorrar una suma”
• Fórmula (a la derecha) es básica para
averiguar equivalencia entre cantidades
de dinero en diferentes momentos de
tiempo
• Se puede llamar 𝐷0 también valor
descontado o valor presente de una
cantidad futura 𝐷𝑛
• La tasa de interés se denomina tasa de
descuento / tasa de rentabilidad mínima
aceptable / coste de oportunidad
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad
𝐷𝑛 = 𝐷0 + 𝐶 = 𝐷0 + 𝐷0 𝑟 = 𝐷0 (1 + 𝑟)
Para generalizar cualquier número de
períodos n se puede decir:
𝐷𝑛
𝐷𝑛 = 𝐷0 (1 + 𝑟)𝑛 o𝐷0 =
(1 + 𝑟)𝑛
𝐷𝑛 …dinero al final de n períodos
𝐷0 … dinero colocado en el período 0
𝐶… compensación por aplazar consumo
r…interés / n…años
26/05/2021
01. Conceptos financieros

Interés
• La tasa de interés tiene tres componentes:
• Inflación 𝑟𝐼
• riesgo 𝑟𝑅 𝑟 = (1 + 𝑟𝐼 )(1 + 𝑟𝑅 )(1 + 𝑟𝑇 ) − 1
• la tasa real de interés 𝑟𝑇

• Inflación es una medida del aumento general de precios en un país

• Riesgo es intrínseca para cualquier negocio o inversión ya que un mayor riesgo implica una mayor
tasa de interés y por lo cual mayor rentabilidad
• Tasa real de interés también llamada productividad refleja abundancia o falta de dinero en mercado

¿Entonces si el interés es mayor qué nos dice?

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

01. Conceptos financieros

Interés: ejemplo
• Ejemplo de dos opciones de qué hacer con 100.000€: o poner el dinero en una cuenta en el banco o
invertir la cantidad de dinero para recibir después de un año por ejemplo 110.000€
• Las dos cantidades 100.000€ hoy o 110.000€ en un año son equivalentes.
¿Cuál es el equivalente en la gráfica de debajo de consumir hoy 40.000€ o 15.000€?
Consumo n+1

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

Consumo ahora
01. Conceptos financieros

Flujo de caja
• El flujo de caja se utiliza para representar los ingresos y gastos de dinero durante el tiempo
• Cada número del eje indica el final de un período
• Se puede indicar con un eje con flechas hacia arriba (ingresos) y abajo (gastos) o directamente con las
cantidades en una tabla Excel
¿Cuánto hay en la caja?

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

01. Conceptos financieros

Flujo de caja
+ Ingresos de explotación
- Costes directos y Otros Costes de Explotación
= Beneficio Bruto o Margen Bruto

- Amortización de Inmovilizado
+ Subvenciones
± Resultado Extraordinario
= Beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT)

± Resultado Financiero
= Beneficio antes de impuestos (BAT)

- Impuestos sobre Beneficio

= Beneficio Neto

+ Amortización de Inmovilizado
+ Valor Residual
- Desembolso inversión
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad = Flujo de caja (Cash Flow) o Rendimiento Neto 26/05/2021
01. Conceptos financieros

Flujo de caja: ejemplo

• Flujo de caja en un proyecto
de energías renovables

¿Qué es el valor residual?

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad Fuente: [1] 26/05/2021

01. Conceptos financieros

Presupuesto de capital
• El plan que se elabora para determinar los flujos de entrada y salida de dinero en el tiempo se
denomina presupuesto de capital
• Se identifican proyectos que coinciden con los objetivos de la empresa
• Fases:
• Búsqueda para buscar alternativas a la inversión de capital
• Adquisición de información sobre costes y beneficios esperados
• Selección para elegir el proyecto que más supera los beneficios esperados frente a costes
• Búsqueda para obtener fondos necesarios para realizar este proyecto
• Implementación y control para evaluar si inversiones de capital se están realizando como fue
programado

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

02
Indicadores de rentabilidad estáticas
Análisis técnico-económico y gestión de proyectos e instalaciones / Sesión 2: Indicadores de rentabilidad
02. Indicadores de rentabilidad estáticas
Payback simple
• También llamado plazo de recuperación
simple
• Tiempo necesario para recuperar el
gasto inicial realizado para una inversión
• Puede que una empresa tenga
establecido un plazo de recuperación
máximo
• Entre varios proyectos preferibles
aquellos cuya recuperación simple la
más baja
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad
𝑃𝑎𝑦𝑏𝑎𝑐𝑘 𝑆𝑖𝑚𝑝𝑙𝑒
= Ú𝑙𝑡𝑖𝑚𝑜 𝑎ñ𝑜 𝑐𝑜𝑛 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑎𝑐𝑢𝑚𝑢𝑙𝑎𝑑𝑜 𝑛𝑒𝑔𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜
(𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑎𝑏𝑠𝑜𝑙𝑢𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 ú𝑙𝑡𝑖𝑚𝑜
𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑎𝑐𝑢𝑚𝑢𝑙𝑎𝑑𝑜 𝑛𝑒𝑔𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜)
+
(𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑎𝑏𝑠𝑜𝑙𝑢𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎
𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑠𝑖𝑔𝑢𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜)
• Desventaja: no tiene en cuenta cuándo
se produce un ingreso o gasto y no tiene
en cuenta ingresos después del período
de recuperación.
26/05/2021
02. Indicadores de rentabilidad estáticas

Payback simple ejemplo

Año Inversión Flujo neto • ¿Cuál es el último año con flujo
0 20.000€ acumulado negativo?
1 2.600€
2 2.400€
3 2.500€
4 3.000€
5 2.900€
6 2.800€
7 2.700€
8 2.500€
9 2.600€ (𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑎𝑏𝑠𝑜𝑙𝑢𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 ú𝑙𝑡𝑖𝑚𝑜
𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑎𝑐𝑢𝑚𝑢𝑙𝑎𝑑𝑜 𝑛𝑒𝑔𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜)
𝑃𝑎𝑦𝑏𝑎𝑐𝑘 𝑆𝑖𝑚𝑝𝑙𝑒 = Ú𝑙𝑡𝑖𝑚𝑜 𝑎ñ𝑜 𝑐𝑜𝑛 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑎𝑐𝑢𝑚𝑢𝑙𝑎𝑑𝑜 𝑛𝑒𝑔𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜 +
(𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑎𝑏𝑠𝑜𝑙𝑢𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎
𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑠𝑖𝑔𝑢𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜)
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021
 02. Indicadores de rentabilidad estáticas

Payback simple ejemplo

Año Inversión Flujo neto Flujo neto acumulado
• ¿Cuál es el valor absoluto del último
(payback)
flujo acumulado negativo?
0 20.000€
• ¿ Cuál es el valor absoluto del flujo en el
1 2.600€ 2.600€
siguiente periodo?
2 2.400€ 5.000€
3 2.500€ 7.500€
4 3.000€ 10.500€
5 2.900€ 13.400€
6 2.800€ 16.200€
7 2.700€ 18.900€
8 2.500€ 21.400€
9 2.600€ 24.000€ (𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑎𝑏𝑠𝑜𝑙𝑢𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 ú𝑙𝑡𝑖𝑚𝑜
𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑎𝑐𝑢𝑚𝑢𝑙𝑎𝑑𝑜 𝑛𝑒𝑔𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜)
𝑃𝑎𝑦𝑏𝑎𝑐𝑘 𝑆𝑖𝑚𝑝𝑙𝑒 = Ú𝑙𝑡𝑖𝑚𝑜 𝑎ñ𝑜 𝑐𝑜𝑛 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑎𝑐𝑢𝑚𝑢𝑙𝑎𝑑𝑜 𝑛𝑒𝑔𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜 +
(𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑎𝑏𝑠𝑜𝑙𝑢𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎
𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑠𝑖𝑔𝑢𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜)
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021
02. Indicadores de rentabilidad estáticas

Payback simple ejemplo

Año Inversión Flujo Flujo neto Flujo neto 𝑃𝑎𝑦𝑏𝑎𝑐𝑘 𝑆𝑖𝑚𝑝𝑙𝑒
neto acumulad acumulado = Ú𝑙𝑡𝑖𝑚𝑜 𝑎ñ𝑜 𝑐𝑜𝑛 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑎𝑐𝑢𝑚𝑢𝑙𝑎𝑑𝑜 𝑛𝑒𝑔𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜
o con inversión (𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑎𝑏𝑠𝑜𝑙𝑢𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 ú𝑙𝑡𝑖𝑚𝑜
𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑎𝑐𝑢𝑚𝑢𝑙𝑎𝑑𝑜 𝑛𝑒𝑔𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜)
(payback) +
(𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑎𝑏𝑠𝑜𝑙𝑢𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎
0 20.000€ -20.000€
𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑠𝑖𝑔𝑢𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜)
1 2.600€ 2.600€ -17.400 €
2 2.400€ 5.000€ -15.000 € 1.100€
3 2.500€ 7.500€ -12.500 € 𝑃𝑆 = 7 + = 7, 𝟒𝟒
𝟐. 𝟓00€
4 3.000€ 10.500€ -9.500 €
5 2.900€ 13.400€ -6.600 €
6 2.800€ 16.200€ -3.800 €
7 2.700€ 18.900€ -1.100 €
8 2.500€ 21.400€ 1.400 €
9 2.600€ 24.000€ 4.000 €
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021
02. Indicadores de rentabilidad estáticas
Tasa media de rendimiento contable
• También llamado la tanto medio de
rentabilidad
• Se basa en concepto de rendimiento
sobre la inversión (REI, también llamado
rendimiento sobre los activos – ROA)
• Indica qué porcentaje del beneficio neto
ha generado una inversión
• Se calcula sumando beneficios anuales y
dividiendo entre años para obtener
promedio de beneficios netos
esperadas, luego se divide este
resultado entre inversión
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad
𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑏𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜
𝑇𝑀𝑅 =
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛
• Los beneficios netos se obtienen de cuenta
de explotación o también llamado pérdidas
y ganancias
• Como ejemplo nos imaginamos la misma
inversión de 20.000€ en instalaciones
fotovoltaicas ya usado para calcular el
payback simple mencionado arriba. Los
ingresos son expresados como utilidades.
Los beneficios que obtenemos todos los
años se calculan de lo que recaudamos
menos los gastos anuales. Están
representados en la siguiente tabla:
26/05/2021
02. Indicadores de rentabilidad estáticas

Tasa media de rendimiento contable

Año Inversión Beneficios
𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑏𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜
0 20.000€ • 𝑇𝑀𝑅 =
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛
1 1.400€
2 1.200€ Ejemplo:
3 1.400€ • Imaginar inversión de 20.000€ en
4 1.700€ instalaciones fotovoltaicas.
5 1.500€ • Los ingresos son expresados como
6 1.600€ utilidades.
7 1.400€ • Los beneficios que obtenemos todos los
8 1.400€ años se calculan de lo que recaudamos
9 1.400€ menos los gastos anuales
¿ Cómo lo calculais?

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

02. Indicadores de rentabilidad estáticas
Tasa media de rendimiento contable
Año Inversión Beneficios
0 20.000€
1 1.400€
2 1.200€
3 1.400€
4 1.700€
5 1.500€
6 1.600€
7 1.400€
8 1.400€
9 1.400€
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad
• La suma de los beneficios de los nueve años
es 13.000€ y el promedio es 1.444,44€
13.000€
• 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑎 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = = 9
20.000€
7,22%
• Este indicador no considera el momento en
el que se generan los beneficios netos, ni la
duración del proyecto
• Conviene usar también otro indicador como
puede ser el payback que tiene en cuenta
esto.
26/05/2021
02. Indicadores de rentabilidad estáticas

Flujo neto de caja total por unidad monetaria comprometida

• Se suman todos los flujos netos de caja F_i 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑜𝑟 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑚𝑜𝑛𝑒𝑡𝑎𝑟𝑖𝑎
de cada año i y se divide entre la inversión σ𝑛𝑖=1 𝐹𝑖
inicial I =
𝐼
Año Inversión Flujo neto Flujo neto
• Cuanto mayor sea mejor será la inversión acumulado
• Como mínimo esta tasa tiene que igualar a (payback)
1 para recuperar la inversión 0 20.000€
• Si es mayor que 1 ya se consideraría 1 2.600€ 2.600€
inversión rentable 2 2.400€ 5.000€
• Sencilla de calcular, pero tiene sus 3 2.500€ 7.500€
limitaciones (no tiene en cuenta los 4 3.000€ 10.500€
diferentes valores del dinero en el tiempo) 5 2.900€ 13.400€
6 2.800€ 16.200€
7 2.700€ 18.900€
8 2.500€ 21.400€
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 9 2.600€ 24.000€26/05/2021
 02. Indicadores de rentabilidad estáticas

Flujo neto de caja total por unidad monetaria comprometida

Año Inversión Flujo neto Flujo neto 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑜𝑟 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑚𝑜𝑛𝑒𝑡𝑎𝑟𝑖𝑎
acumulado
σ𝑛𝑖=1 𝐹𝑖
=
(payback) 𝐼
0 20.000€
1 2.600€ 2.600€ • Usando el ejemplo de arriba obtendríamos
2 2.400€ 5.000€ el siguiente resultado del cálculo:
3 2.500€ 7.500€
4 3.000€ 10.500€ • 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑜𝑟 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑚𝑜𝑛𝑒𝑡𝑎𝑟𝑖𝑎 =
5 2.900€ 13.400€ 24.000€
= 1,2
6 2.800€ 16.200€ 20.000€
7 2.700€ 18.900€
8 2.500€ 21.400€
9 2.600€ 24.000€

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

03
Indicadores de rentabilidad
dinámicos
Análisis técnico-económico y gestión de proyectos e instalaciones / Sesión 2: Indicadores de rentabilidad
03. Indicadores de rentabilidad dinámicos

Repetición: Interés
• La tasa de interés tiene tres componentes:
• Inflación 𝑟𝐼
• riesgo 𝑟𝑅 𝑟 = (1 + 𝑟𝐼 )(1 + 𝑟𝑅 )(1 + 𝑟𝑇 ) − 1
• la tasa real de interés 𝑟𝑇

• Inflación es una medida del aumento general de precios en un país

• Riesgo es intrínseca para cualquier negocio o inversión ya que un mayor riesgo implica una mayor
tasa de interés y por lo cual mayor rentabilidad
• Tasa real de interés también llamada productividad refleja abundancia o falta de dinero en mercado

¿Entonces si el interés es mayor qué nos dice?

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

03. Indicadores de rentabilidad dinámicos

Payback descontado
• También llamado plazo de recuperación • Ejemplo:
descontado • 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜 𝑎ñ𝑜 1 =
• Usa la misma fórmula que el método de 2.600€
1+0,03 1 = 2.524€
payback simple salvo que se actualizan
los flujos anuales al valor actual del
dinero • 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜 𝑎ñ𝑜 2 =
2.400€
• Igual que en el payback simple se trata 1+0,03 2 = 2.262€
de determinar el año hasta el cual se ha • …
recuperado la inversión
• Como tasa de actualización se utiliza el
costo de capital

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

03. Indicadores de rentabilidad dinámicos

Payback descontado
Añ Inversi Flujo Flujo Flujo neto
o ón neto neto actualizado • Ejemplo:
actualiza acumulado • 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜 𝑎ñ𝑜 1 =
2.600€
do (payback) 1+0,03 1 = 2.524€

0 20.000€
1 2.600€ 2.524 € 2.524 € • 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜 𝑎ñ𝑜 2 =
2.400€
2 2.400€ 2.262 € 4.787 € 2 = 2.262€
1+0,03
3 2.500€ 2.288 € 7.074 € • …
4 3.000€ 2.665 € 9.740 €
5 2.900€ 2.502 € 12.241 € 𝑃𝑎𝑦𝑏𝑎𝑐𝑘 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑑𝑜
6 2.800€ 2.345 € 14.586 € = Ú𝑙𝑡𝑖𝑚𝑜 𝑎ñ𝑜 𝑐𝑜𝑛 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑎𝑐𝑢𝑚𝑢𝑙𝑎𝑑𝑜 𝑛𝑒𝑔𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜
7 2.700€ 2.195 € 16.782 € (𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑎𝑏𝑠𝑜𝑙𝑢𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 ú𝑙𝑡𝑖𝑚𝑜
8 2.500€ 1.974 € 18.755 € 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑎𝑐𝑢𝑚𝑢𝑙𝑎𝑑𝑜 𝑛𝑒𝑔𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜)
+
9 2.600€ 1.993 € 20.748 € (𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑎𝑏𝑠𝑜𝑙𝑢𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎
𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑠𝑖𝑔𝑢𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜)
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021
03. Indicadores de rentabilidad dinámicos

Payback descontado
Añ Inversi Flujo Flujo Flujo neto
o ón neto neto actualizado 𝑃𝑎𝑦𝑏𝑎𝑐𝑘 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑑𝑜
actualiza acumulado = Ú𝑙𝑡𝑖𝑚𝑜 𝑎ñ𝑜 𝑐𝑜𝑛 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑎𝑐𝑢𝑚𝑢𝑙𝑎𝑑𝑜 𝑛𝑒𝑔𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜
(𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑎𝑏𝑠𝑜𝑙𝑢𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 ú𝑙𝑡𝑖𝑚𝑜
do (payback) 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑎𝑐𝑢𝑚𝑢𝑙𝑎𝑑𝑜 𝑛𝑒𝑔𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜)
0 20.000€ +
(𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑎𝑏𝑠𝑜𝑙𝑢𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎
1 2.600€ 2.524 € 2.524 € 𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑠𝑖𝑔𝑢𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜)
2 2.400€ 2.262 € 4.787 €
3 2.500€ 2.288 € 7.074 €
4 3.000€ 2.665 € 9.740 € • El payback descontado sería entonces 8,6
5 2.900€ 2.502 € 12.241 € años calculado de la siguiente manera:
6 2.800€ 2.345 € 14.586 € • 𝑃𝑎𝑦𝑏𝑎𝑐𝑘 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑑𝑜 = 8 +
7 2.700€ 2.195 € 16.782 € (20.000€−18.755€) 1.245€
=8+ = 𝟖, 𝟔𝟐
(𝟏.𝟗𝟗𝟑€) 𝟏.𝟗𝟗𝟑€
8 2.500€ 1.974 € 18.755 €
• Es decir, al largo del decimo año se
9 2.600€ 1.993 € 20.748 €
recuperaría la inversión
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021
03. Indicadores de rentabilidad dinámicos

Valor Actual Neto

• Se usa la suma de los flujos anuales 𝑉𝐴𝑁
descontados y se le resta el valor de la 𝐹1 𝐹2 𝐹𝑛
= −𝐼 + 1
+ 2
+ ⋯+
inversión inicial 1+𝑟 1+𝑟 (1 + 𝑟)𝑛
• Se define como se valora la inversión
teniendo en cuenta los costes e ingresos • Si se comparan distintos proyectos:
futuros esperados preferible el proyecto con el mayor VAN
• Si VAN > 0 → los flujos netos esperados
actualizados superan la cantidad de la
inversión inicial → viable
• Si VAN < 0 → no viable
• Si VAN = 0 → indiferente

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

03. Indicadores de rentabilidad dinámicos

Valor Actual Neto

Año Inversión Flujo neto 𝑉𝐴𝑁
0 20.000€ 𝐹1 𝐹2 𝐹𝑛
1 2.600€ = −𝐼 + 1
+ 2
+ ⋯+
1+𝑟 1+𝑟 (1 + 𝑟)𝑛
2 2.400€
3 2.500€
4 3.000€
5 2.900€
6 2.800€
7 2.700€
8 2.500€
9 2.600€

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

03. Indicadores de rentabilidad dinámicos

Valor Actual Neto

Año Inversión Flujo neto 𝑉𝐴𝑁
0 20.000€ 𝐹1 𝐹2 𝐹𝑛
1 2.600€ = −𝐼 + 1
+ 2
+ ⋯+ 𝑛
1+𝑟 1+𝑟 1+𝑟
2 2.400€
3 2.500€
2.600€ 2.400€
4 3.000€ • 𝑉𝐴𝑁 = −20.000€ + + +
1+0,03 1 1+0,03 2
5 2.900€ 2.500€ 3.000€ 2.900€
+ + +
6 2.800€ 1+0,03 3 1+0,03 4 1+0,03 5
2.800€ 2.700€ 2.500€ 2.600€
7 2.700€ + + +
1+0,03 6 1+0,03 7 1+0,03 8 1+0,03 9
8 2.500€ • 𝑉𝐴𝑁 = −20.000€ + 2.524€ + 2.262€ +
9 2.600€ 2.288€ + 2.665€ + 2.502€ + 2.345€ +
2.195€ + 1.974€ + 1.993€
• 𝑉𝐴𝑁 = 748€

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

03. Indicadores de rentabilidad dinámicos

Relación beneficio-coste
• Se usa para comparar proyectos que no 𝑉𝐴𝑁
𝑅𝑒𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑏𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 − 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑒 =
son homogéneos 𝐼
• Indica el beneficio que se obtiene por
unidad de inversión necesaria Ejemplo:
• Cuanto más grande, mejor valoración 748€
𝑅𝑒𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑏𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 − 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑒 =
para el proyecto 20000€
• Al usar este cociente el efecto de = 0,0374
diferentes cantidades de inversión
desaparece

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

03. Indicadores de rentabilidad dinámicos
Índice de rentabilidad
• Usa el cociente del valor actualizado de
los flujos de caja y la inversión inicial
• Un índice de rentabilidad mayor que 1
indica la viabilidad del
• Si se comparan diferentes proyectos se
debería elegir aquel con el mayor índice
de rentabilidad
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad
𝑉𝐴
𝐼𝑅 =
𝐼
Año Inversión Flujo neto
0 20.000€
1 2.600€
2 2.400€
3 2.500€
4 3.000€
5 2.900€
6 2.800€
7 2.700€
8 2.500€
9 2.600€
26/05/2021
03. Indicadores de rentabilidad dinámicos

Índice de rentabilidad
Año Inversión Flujo neto 2.600€ 2.400€ 2.500€
• 𝑉𝐴 = + + +
0 20.000€ 1+0,03 1 1+0,03 2 1+0,03 3
3.000€ 2.900€ 2.800€
1 2.600€ + + +
1+0,03 4 1+0,03 5 1+0,03 6
2 2.400€ 2.700€ 2.500€ 2.600€
+ +
1+0,03 7 1+0,03 8 1+0,03 9
3 2.500€
4 3.000€ • 𝑉𝐴 = 2.524€ + 2.262€ + 2.288€ +
5 2.900€ 2.665€ + 2.502€ + 2.345€ + 2.195€ +
6 2.800€ 1.974€ + 1.993€
7 2.700€ • 𝑉𝐴 = 20.748€
8 2.500€ 𝑉𝐴 20.748€
• 𝐼𝑅 = = = 1,0374
9 2.600€ 𝐼 20.000€

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

03. Indicadores de rentabilidad dinámicos
Tasa Interna de Retorno
• Tasa de descuento r con la que el valor
actual neto de un proyecto sería cero
• Indica la tasa de interés compuesto con
la que permanecen invertidas las
cantidades de dinero no retiradas del
proyecto
• Si hay que decidir entre varios
proyectos: preferible el proyecto con
mayor TIR
• Aplicando esta tasa el VAN sería igual a
cero
• TIR > costo de capital del problema (3%)
→ el proyecto es viable.
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad
• Para obtener TIR, recomendable usar
directamente la función de Excel
(=TIR(Celda:Celda)).
• La tasa ejemplo saldría en 3,79%
Año Inversión Flujo neto
0 20.000€
1 2.600€
2 2.400€
3 2.500€
4 3.000€
5 2.900€
6 2.800€
7 2.700€
8 2.500€
9 2.600€
26/05/2021
03. Indicadores de rentabilidad dinámicos

Interrelación entre VAN y TIR

• Hay una interrelación entre VAN y TIR en proyectos de presupuesto de capital convencionales e
independientes
• VAN < 0 → TIR < coste de capital
• VAN =0 → TIR = coste de capital
• VAN > 0 → TIR > coste de capital

• Un proyecto convencional hace referencia a un proyecto que tiene al inicio una cantidad de dinero
que se gasta y a partir de allí se espera que los flujos netos sean positivos
• Cuando la selección de un proyecto inhibe la selección de otro proyecto y al revés: proyectos
mutuamente excluyentes
• Una empresa puede tener que decidir para una construcción de una planta de energías
renovables entre diferentes lugares
• Cuando los proyectos que se comparan tienen diferentes tamaños
• Cuando los proyectos que se comparan tienen tiempos de flujo de efectivo diferentes
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021
04
Comparación de diferentes métodos
y sus interrelaciones
Análisis técnico-económico y gestión de proyectos e instalaciones / Sesión 2: Indicadores de rentabilidad
04. Comparación de diferentes métodos y sus interrelaciones

Comparación entre varios proyectos

• Deben ser homogéneos teniendo una inversión inicial similar y una vida útil similar
• Si esto varía entre los proyectos a comparar, no será posible compararlos directamente
• Si no se puede usar el VAN, Payback o TIR, se puede orientar en otros criterios:
• Plazo de ejecución del proyecto
• Limitaciones en el presupuesto
• Indicador de relación beneficio-coste

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

04. Comparación de diferentes métodos y sus interrelaciones

Ventajas y desventajas de métodos tradicionales de valorar inversiones

Ventajas Limitaciones
Valor Actual Refleja todos los flujos de caja en el tiempo. Existe mucha incertidumbre en las
Neto Magnitud de los beneficios económicos de previsiones de los flujos de caja y en los
un plan de inversión. tipos de descuento.

El VAN representa cómo un plan de Cuando distintas inversiones conllevan

inversiones contribuye directamente al distintos niveles de riesgo, la utilización del
valor corporativo y puede representar con VAN de la tasa más baja para descontar el
precisión cómo influye en la riqueza de los flujo de caja tiende a dar lugar a un sesgo;
accionistas. se deberían adoptar diferentes tipos de
descuento.
La suma total del valor de una empresa es
El método de VAN no refleja una efectividad
igual a la suma de las contribuciones de sus
de costes alta o baja.
planes de inversiones independientes.

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

04. Comparación de diferentes métodos y sus interrelaciones

Ventajas y desventajas de métodos tradicionales de valorar inversiones

Ventajas Limitaciones
Tasa Interna de Refleja todos los flujos de caja en el tiempo. No considera el monto de la inversión ni la
Retorno Magnitud de los beneficios económicos de magnitud del flujo de caja.
un plan de inversión. No considera las diversas compensaciones
La rentabilidad de un plan de inversión se de las inversiones individuales.
expresa en un tipo único (TIR), que puede Debido a que la TIR es una incógnita, el
compararse con otros tipos. análisis puede ser difícil cuando un plan de
inversión supera dos períodos de duración,
La rentabilidad se expresa como una tasa
si el flujo neto es a veces positivo y
de rentabilidad, y puede compararse
negativo.
fácilmente con el coste de los fondos.

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

04. Comparación de diferentes métodos y sus interrelaciones

Ventajas y desventajas de métodos tradicionales de valorar inversiones

Ventajas Limitaciones
Payback Simple y fácil de calcular y entender. No evalúa la compensación económica.
Permite determinar el momento en que se No tiene en cuenta el valor temporal de la
recupera completamente el coste de un moneda; tiende a subestimar los períodos
plan de inversión. de amortización.
Capaz de evaluar la liquidez de un plan de No tiene un estándar absoluto para
inversión. determinar cuál debe ser el período de
retorno óptimo.
No considera si el plan seguirá generando
flujo de caja a largo plazo después de
recuperar el costo.

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

05
Métodos para tomar decisiones bajo
incertidumbre
Análisis técnico-económico y gestión de proyectos e instalaciones / Sesión 2: Indicadores de rentabilidad
05. Métodos para tomar decisiones bajo incertidumbre

Fuentes de incertidumbre en proyectos de energías renovables

Fuente de incertidumbre en proyectos de energías renovables
Precio de la electricidad Coste de la energía no renovable
Tecnología Precio del biocombustible
Producción Demanda
Precio del combustible Inflación
Valor del proyecto Regulación
Precio del CO2 Tipo de cambio
Pago de la subvención Coste de operación y
mantenimiento
Precio de la biomasa Coste del capital

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

05. Métodos para tomar decisiones bajo incertidumbre

Análisis de sensibilidad
• Análisis para identificar las variables más
impactantes del proyecto
• Se eligen variables más importantes y se
realizan variaciones de ellas sobre el
escenario
• Se quiere ver el efecto sobre el criterio
de rentabilidad
• Puede servir para identificar las partes
débiles del proyecto
• Señala las variables que hay que analizar Fuente: [2]
más en profundidad

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

05. Métodos para tomar decisiones bajo incertidumbre

Concepto de valor esperado

Situación VAN Probabilidad
• Es una forma de expresar el valor
promedio indicando diferentes pesos Pesimista 900€ 10% = 90€
para cada situación considerada Neutra 1000€ 70% =700€
• Puede aplicarse a cualquier variable o Optimista 1300€ 20% =260€
indicador.
=1050€
• Ejemplo:

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

05. Métodos para tomar decisiones bajo incertidumbre

Método del árbol de decisiones

• Es un esquema con el cual se pueden
representar los posibles resultados de 60% optimista
un proyecto durante su duración
optimista
• Se tienen en cuenta diferentes opciones 30%
de resultados y probabilidades 40% pesimista
Escenario
• Se pueden sacar conclusiones la base
probabilidad de diferentes posibles 20% optimista
70%
resultados pesimista
• Se tiene que calcular el grado de 80% pesimista
dependencia de cada evento y su
probabilidad de ocurrencia
• Ejemplo:

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

05. Métodos para tomar decisiones bajo incertidumbre

Método Montecarlo
• Método numérico usado para estimar
expresiones matemáticas complejas de
evaluar con exactitud
• Trata de variar algunas variables (5-10) a
la vez
• Cuantifica el efecto conjunto de la
variación de estas variables sobre los
resultados
• Las variables no toman valores
aleatorios. Se define un rango de valores Fuente: [3]
con una probabilidad de ocurrencia
• Los resultados son de gran utilidad para
los promotores del proyecto porque
crean posibles escenarios realistas en el
futuro.
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021
05. Métodos para tomar decisiones bajo incertidumbre

Método Montecarlo
• Ejemplo: Simulación de Montecarlo para el plan de
torre central
• Variación de siete variables: gastos de la
propiedad, precio de venta de la electricidad,
precio del EPC, producción eléctrica, consumo de
electricidad, consumo de gas, porcentaje de
endeudamiento
• De estas siete variables se han establido rangos de
variación razonables
• Se ha seleccionado la TIR como la variable de
predicción sobre la que se va a medir el efecto de
los cambios.
• Un millar de simulaciones sobre variables y rangos
seleccionadas y TIR media de simulación: 8,4%

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad Fuente: [3] 26/05/2021

05. Métodos para tomar decisiones bajo incertidumbre

Criterios de selección de proyectos considerando las actitudes de

administradores
• No asigna probabilidades a los resultados en la • Ejemplo:
evaluación de proyectos
• Hay estrategias en los cuales se pueden guiar Optimista Neutra Pesimista
también los administradores: VAN 1 1300€ 1000€ 900€
• Maximáx o el Maximín
VAN 2 1500€ 800€ 500€
• Maximáx: se elegiría el proyecto que da el
mayor valor actual neto en el caso más
optimista
• Maximín: se considera el caso más pesimista
como el criterio

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

05. Métodos para tomar decisiones bajo incertidumbre

Criterios de selección de proyectos considerando las actitudes de

administradores
• Maximáx: se elegiría escogería el proyecto 2 • Ejemplo:
(VAN2) porque da el mayor valor actual neto en el
caso más optimista Optimista Neutra Pesimista
• Maximín se considera el caso más pesimista como VAN 1 1300€ 1000€ 900€
el criterio y entonces saldría el proyecto 1 al tener
VAN 2 1500€ 800€ 500€
el VAN más alto

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

05. Métodos para tomar decisiones bajo incertidumbre

Función de utilidad de quien toma decisiones

• Cada persona puede sentir un grado distinto de • Ejemplo:

satisfacción al ganar y al perder la misma cantidad
de dinero VAN Utilidad
• Ganar 100€ sería un grado de satisfacción alto, -500€ -1200€
pero el perder 100€ quizás causaría más pesar
-100€ -60€
porque no podría comprar otras cosas
• Función de utilidad: expresa el grado de 0€ 0€
satisfacción o insatisfacción de cada persona 500€ 500€
1500€ 1000€
2500€ 1200€

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

05. Métodos para tomar decisiones bajo incertidumbre

Función de utilidad de quien toma decisiones

VAN Probabilidad Valor
esperado
• Mirando el valor esperado del VAN: se aceptaría el • Ejemplo:
2500€ 10% 250€
proyecto
500€ 40% 200€
1500€ 10% 150€
-500€ 40% -200€
400€
• Mirando la utilidad, no se debería llevar a cabo el Utilidad Probabilidad Valor
proyecto esperado
1200€ 10% 120€
500€ 40% 200€
→ La decisión debería ser no llevar a cabo el proyecto
según el criterio de la función de utilidad. 1000€ 10% 100€
-1200€ 40% -480€
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad -60€ 26/05/2021
05. Métodos para tomar decisiones bajo incertidumbre

Opciones reales
Opciones reales en proyectos de energías renovables:

• durante la fase de planificación opción: • durante la operación tipos de reales opciones pueden
• a cambiar tiempos ser:
• a invertir • a abandonar
• elección de tecnología • a desplegar
• elección de capacidad • a cambiar las entradas/salidas
• de escalonar • a continuar
• a expandir
• a adaptarse a la regulación
• a crecer
• a parar/retomar
• a cambiar regímenes

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

05. Métodos para tomar decisiones bajo incertidumbre
Opciones reales
• Los cinco métodos principales aplicados:
• Ecuaciones diferenciales parciales
• Los árboles binomiales
• La simulación (Monte Carlo)
• Enfoques basados en conjuntos difusos (fuzzy
sets)
• Programación dinámica
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad
• Una manera de incluir las opciones reales en el
proceso de toma de decisiones de proyectos de
energías renovables es el siguiente marco:
1. Desarrollo de escenarios de inversión
2. Desarrollo del flujo de caja
3. Valoración de opciones reales
4. Toma de decisiones
26/05/2021
05. Métodos para tomar decisiones bajo incertidumbre

Opciones reales – ejemplo de hidráulica (Desarrollo del flujo de caja)

• Se adoptó una técnica de
estimación de tres puntos
(optimista, pesimista y más
probable)
• Los períodos de planificación,
diseño, construcción y operación
eran de 1, 1, 3 y 30 años de
duración, respectivamente
• Hay tres oportunidades para
tomar decisiones de inversión
1) ahora (o año cero)
2) en el año 1
3) en el año 2
Fuente: [4]

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

05. Métodos para tomar decisiones bajo incertidumbre

Opciones reales – ejemplo de hidráulica (Desarrollo del flujo de caja)

• Se consideraron cuatro
variables:
• Tarifa
• Coste de operación y
mantenimiento
• Producción de
energía y
• Precio del
reducciones de
emisiones
certificadas

Fuente: [4]

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

05. Métodos para tomar decisiones bajo incertidumbre

Opciones reales – ejemplo de hidráulica (Desarrollo del flujo de caja)

• Se asumió que la producción
de energía era constante
• Tarifa aumentó con la
inflación con el tiempo
• Costo de operación y
mantenimiento fue un valor
negativo que aumentó con el
tiempo
• Ingresos de reducciones de
emisiones certificados se
mantendrían constantes
durante el período de
Fuente: [4]
operación del proyecto.
• VAN fue de US$6,3 millones

SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021

05. Métodos para tomar decisiones bajo incertidumbre

Opciones reales – ejemplo de hidráulica (Desarrollo del flujo de caja)

• Estimación de tres puntos para
proporcionar un rango de valores
para cada una de las variables
• Los flujos de efectivo en el
escenario moderado se
descontaron a un valor actual
• El valor actual del activo
subyacente en el escenario
moderado fue de US$141,4
millones
• La volatilidad anual del
rendimiento de los proyectos se
estimó en un 14,32%
• La figura muestra el modelo de Fuente: [4]

opción compuesta
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021
05. Métodos para tomar decisiones bajo incertidumbre

Opciones reales – ejemplo de hidráulica (Desarrollo del flujo de caja)

• Valor actual del activo fue de
US$141,4 millones
• Valoración de opciones reales:
• Utilizando la red binomial
• Valor de la opción del
proyecto se estimó en
US$12,6 millones.
• Inversores podrían tomar varias
decisiones de inversión en cada
nodo del árbol binomial
• Tres decisiones de inversión
fueron de US$1 millón para la
fase de planificación, US$10
millones para la fase de diseño y
US$140,1 millones para la fase
de construcción y operación.
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021
Fuente: [4]
05. Métodos para tomar decisiones bajo incertidumbre

Opciones reales – ejemplo de hidráulica (Desarrollo del flujo de caja)

• Valor de la opción actual US$12,6 millones.
• Año 0: (nodo 1), si el costo de inicio fuera mayor que el
valor de la opción (US$12,6 millones) el proyecto debería
ser abandonado no se abandona debido a que el costo
de la inversión inicial es de sólo US$1 millón
• Año 1: (nodo 2) la ejecución de la opción a un costo de
US$10 millones para financiar la fase de diseño generaría
una opción para la fase de construcción y operación con
un valor de opción de US$21,3 millones
• En el nodo 3, la situación económica no es favorable para
la inversión, por lo que el proyecto se abandonaría
• En el año 2: Si el proyecto resulta económicamente viable
(nodos 4 y 5) la inversión se ejecuta.
• Nodo 6 se considera que el proyecto es inviable y se Fuente: [4]
rechaza la inversión en la construcción
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad 26/05/2021
SESIÓN 2: Indicadores de rentabilidad

Referencias (todas actualizadas el 26 de mayo 2021)

[1] Aranda Usón, A., & Scarpellini, S. (2009). Análisis de viabilidad económico-financiero de un
proyecto de energías renovables
[2] https://scielo.conicyt.cl/fbpe/img/amv/v43n3/art09-figura02.jpg

[3] Morales Plaza, J. I. (2012). Las Claves Del Éxito De La Inversión En Energías Renovables. Retrieved
from https://www.marcialpons.es/media/pdf/9788497689779.pdf
[4] Kim, K., Park, H., & Kim, H. (2017). Real options analysis for renewable energy investment
decisions in developing countries. Renewable and Sustainable Energy Reviews, 75(October 2015),
918–926. https://doi.org/10.1016/j.rser.2016.11.073

Análisis técnico-económico y gestión de proyectos e instalaciones 26/05/2021