Datos Clave para Estado de Resultados

Ventas Netas 2010 $ 120,000.00

Ventas Netas 2011 $ 144,000.00
Ventas Netas 2012 $ 144,000.00
Costo de bienes vendidos 81.10%
Gastos de Investigación y Desarrollo 5.00% de ventas
Gastos de Ventas, Generales y netas
8.36%
Administrativos
Saldo de deuda a principio de
Otros Ingresos (Gastos)
año x tasa de interés
Tasa de interés 9.25%
Otros Ingresos (Gastos) $50,000 de gastos por año
Effective combined federal and state
40%
income tax rate

FLASH MEMORY, INC.

ESTADO DE RESULTADOS
PROYECCIÓN - EXHIBIT 1 (en miles de dólares)

2007 2008 2009

Ventas netas $ 77,131 $ 80,953 $ 89,250
(-) Costo de bienes vendidos $ 62,519 $ 68,382 $ 72,424
UTILIDAD BRUTA (EBITDA) $ 14,612 $ 12,571 $ 16,826
(-) Gastos de Investigación y Desarrollo $ 3,726 $ 4,133 $ 4,416
(-) Gastos de Ventas, Generales y
$ 6,594 $ 7,536 $ 7,458
Administrativos
UTILIDAD EN OPERACIÓN (EBIT) $ 4,292 $ 902 $ 4,952
(-) Gastos de Intereses $ 480 $ 652 $ 735
(-) Otros Ingresos (Gastos) -$ 39 -$ 27 -$ 35
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (EBT) $ 3,773 $ 223 $ 4,182
(-) Impuestos sobre la renta $ 1,509 $ 89 $ 1,673
UTILIDAD NETA (EAT) $ 2,264 $ 134 $ 2,509

UTILIDAD POR ACCIÓN $ 1.52 $ 0.09 $ 1.68

C.
DOS
es de dólares)

2010 2011 2012

$ 120,000 $ 144,000 $ 144,000
$ 97,320 $ 116,784 $ 116,784
$ 22,680 $ 27,216 $ 27,216
$ 6,000 $ 7,200 $ 7,200
$ 10,032 $ 12,038 $ 12,038
$ 6,648 $ 7,978 $ 7,978
$ 937 $ 1,323 $ 1,565
-$ 50 -$ 50 -$ 50
$ 5,661 $ 6,604 $ 6,363
$ 2,264 $ 2,642 $ 2,545
$ 3,396 $ 3,963 $ 3,818

$ 2.28 $ 2.66 $ 2.56

 Datos Clave para Balance General
Efectivo y equivalentes 3.30% de ventas netas
Cuentas por Cobrar 60 días ventas pendientes
52 días de costo bienes
Inventarios
vendidos
Gastos pagados por anticipado 0.40% de ventas netas
PPE al costo inicial + gastos de
Propiedad, Planta y Equipo
capital ($900)
Depreciación acumulada + 7.5%
Depreciación Acumulada
PPE al costo
Cuentas por Pagar 30 días de compras
60 días de costos bienes
Compras
vendidos
Activos totales - CXP - Gastos
Pagarés por Pagar (a) Acum - Impuestos -Otros pasivos
- Utilidades retenidas
Gastos Acumulados 0.73% de ventas netas

Impuestos sobre la Renta por Pagar 10.00% De impuesto

sobre la renta
Otros Pasivos Circulantes 0.62% de ventas netas

FLASH MEMORY, INC.

BALANCE GENERAL
PROYECCIÓN - EXHIBIT 2 (en miles de dólares)

2007 2008 2009

ACTIVOS
ACTIVOS CORRIENTES
Efectivo y equivalentes $ 2,536 $ 2,218 $ 2,934
Cuentas por Cobrar $ 10,988 $ 12,864 $ 14,671
Inventarios $ 9,592 $ 11,072 $ 11,509
Gastos pagados por anticipado $ 309 $ 324 $ 357
TOTAL ACTIVO CORRIENTE $ 23,425 $ 26,478 $ 29,471
ACTIVO NO CORRIENTE
Propiedad, Planta y Equipo $ 5,306 $ 6,116 $ 7,282
(-) Depreciación Acumulada -$ 792 -$ 1,174 -$ 1,633
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE $ 4,514 $ 4,942 $ 5,649
TOTAL ACTIVO $ 27,939 $ 31,420 $ 35,120

PASIVOS
PASIVOS CORRIENTES
Cuentas por Pagar $ 3,084 $ 4,268 $ 3,929
Pagarés por Pagar $ 6,620 $ 8,873 $ 10,132
Gastos Acumulados $ 563 $ 591 $ 652
Impuestos sobre la Renta por Pagar $ 151 $ 9 $ 167
Otros Pasivos Circulantes $ 478 $ 502 $ 554
TOTAL PASIVO CORRIENTE $ 10,896 $ 14,243 $ 15,434
TOTAL PASIVO $ 10,896 $ 14,243 $ 15,434

PATRIMONIO
Acciones Comunes a Valor Par $ 15 $ 15 $ 15
Capital Pagado por Encima del Valor Par $ 7,980 $ 7,980 $ 7,980
Utilidades Retenidas $ 9,048 $ 9,182 $ 11,691
TOTAL PATRIMONIO $ 17,043 $ 17,177 $ 19,686
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO $ 27,939 $ 31,420 $ 35,120

NÚMERO DE ACCIONES EN CIRCULACIÓN 1,492 1,492 1,492

Margen Neto 0.029 0.002 0.028

Rotación de Activos 2.76 2.58 2.54
ROA 1.64 1.83 1.78
Multiplicador del Capital 63.93% 82.92% 78.40%
ROE 13.28% 0.78% 12.75%
C.

es de dólares)

2010 2011 2012

$ 3,960 $ 4,752 $ 4,752

$ 19,726 $ 23,671 $ 23,671
$ 13,865 $ 16,638 $ 16,638
$ 480 $ 576 $ 576
$ 38,031 $ 45,637 $ 45,637

$ 8,182 $ 9,082 $ 9,982

-$ 2,179 -$ 2,793 -$ 3,474
$ 6,003 $ 6,289 $ 6,508
$ 44,034 $ 51,926 $ 52,145

$ 4,799 $ 5,759 $ 5,759

$ 14,305 $ 16,914 $ 13,324
$ 876 $ 1,051 $ 1,051
$ 226 $ 264 $ 255
$ 744 $ 893 $ 893
$ 20,951 $ 24,881 $ 21,282
$ 20,951 $ 24,881 $ 21,282

$ 15 $ 15 $ 15
$ 7,980 $ 7,980 $ 7,980
$ 15,087 $ 19,050 $ 22,868
$ 23,082 $ 27,045 $ 30,863
$ 44,034 $ 51,926 $ 52,145

$ 1,492 $ 1,492 $ 1,492

0.028 0.028 0.027

2.73 2.77 2.76
1.91 1.92 1.69
90.77% 92.00% 68.96%
14.71% 14.65% 12.37%
 Datos Clave para Flujo de Caja Proyectado
Costo de bienes vendidos (incluye
79.00%
depreciación) de ventas
Gastos de Ventas, Generales y netas
8.36%
Administrativos
$300 por una campaña en
Publicidad y Promoción
2011.
Effective combined federal and state
40%
income tax rate was 40%
Depreciaciones Inversión a 5 años

FLASH MEMORY, INC.

FLUJO DE CAJA PROYECTADO - VAN 1 Y VAN 2
PROYECCIÓN - EXHIBIT 5 (en miles de dólares)

2010 2011 2012

Inversión en equipamiento -$ 2,200 $ - $ -
Capital Trabajo Neto $ 5,648 $ 7,322 $ 7,322
Inv. En Cap. Trabajo. -$ 5,648 -$ 1,674 $ -

Ventas netas $ - $ 21,600 $ 28,000

(-) Costo de bienes vendidos $ - $ 17,064 $ 22,120
UTILIDAD BRUTA (EBITDA) $ - $ 4,536 $ 5,880
(-) Gastos de Investigación y Desarrollo $ - $ - $ -
(-) Gastos de Ventas, Generales y
$ - $ 1,806 $ 2,341
Administrativos
(-) Publicidad y Promoción $ - $ 300 $ -
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (EBT) $ - $ 2,430 $ 3,539
(-) Impuestos sobre la renta $ - $ 972 $ 1,416
UTILIDAD NETA (EAT) $ - $ 1,458 $ 2,124
DEPRECIACIÓN $ - $ 440.00 $ 440.00
FLUJO DE CAJA OPERACIONAL $ - $ 1,898 $ 2,564

FLUJO DE CAJA TOTAL -$ 7,848 $ 225 $ 2,564

WACC 1 10.06%
VAN 1 $ 2,983

WACC 2 12.63%
VAN 2 $ 2,219
 C.
VAN 1 Y VAN 2
es de dólares)

2013 2014 2015

$ - $ - $ -
$ 2,877 $ 1,308 $ -
$ 4,446 $ 1,569 $ 1,308

$ 28,000 $ 11,000 $ 5,000

$ 22,120 $ 8,690 $ 3,950
$ 5,880 $ 2,310 $ 1,050
$ - $ - $ -
$ 2,341 $ 920 $ 418
$ - $ - $ -
$ 3,539 $ 1,390 $ 632
$ 1,416 $ 556 $ 253
$ 2,124 $ 834 $ 379
$ 440.00 $ 440.00 $ 440.00
$ 2,564 $ 1,274 $ 819

$ 7,009 $ 2,843 $ 2,127

 1) WACC 1 - INVERSIÓN FINANCIADA CON DEUDA A UNA TA

1. CÁLCULO DE BETA EN LA INDUSTRIA

Micron Technology
Ventas ($ millions) $ -
Ganancias por acción ($) $ 1.46
Dividendo por acción ($) $ -
Precio de cierre de las acciones ($) $ 9.35
Acciones en circulación (millions) 847.6
Valor en libros por acción ($) $ 6.61
ROE 21.00%
Capitalization (book value)
Deuda 33%
Capital 67%
Beta Apalancado 1.25
Valor Libro Patrimonio (Valor en libro por acción X
$ 5,602
acciones en circulación)
Valor Libro Deuda (Valor libro Pat X %deuda /
$ 2,759 25.8%
%capital)
Valor Mercado Patrimonio (Precio cierre X acciones en
$ 7,925 74.2%
circulación)

Impuestos 40%
Beta Desapalancado 1.03
Promedio Industria Capital Propio Desapalancado 1.10

Estructura actual de deuda y patrimonio

D = Porcentaje deuda
$ 10,132 21.4%
(D / E+D) de fondos propios
E = Porcentaje
$ 37,292 78.6%
(E / E+D)
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO $ 47,424 100.0%

Estructura del capital con supuesto 1 - financiamiento total de la inversión con deuda +
cálculo de beta
D = Porcentaje deuda
$ 17,980 32.5%
(D / E+D) de fondos propios
E = Porcentaje
(E / E+D) $ 37,292 67.5%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO $ 55,272 100.0%
Tasa Impositiva 40.00%
Beta no apalancado (promedio del mercado) 1.10
Beta Apalancado 1.42

Cálculo de costo de fondos propios - En base a riesgo y beta del mercado

Re = Ru + ((D / E)*(Ru - Rd))

Ru = tasa libre de riesgo (bonos del tesoro) 3.70%

D / E = Beta Apalancado Flash Memory Inc 1.42
(Ru - Rd) = Prima Riesgo de Mercado 6.00%
Re = Costo de los fondos propios 12.24%
2 . CÁLCULO DEL COSTO DEL CAPITAL DE FLASH MEMORY, INC. TASA DEL 9.25% (WACC
1)

WACC = Re x (E / E+D) + Rd x (1-T) x (D / E+D)

Re = Costo de los fondos propios 12.24%

E = Porcentaje de fondos propios (E / E+D) 67.47%
D = Porcentaje deuda (D / E+D) 32.53%
Rd = Costo de deuda 9.25%
T = tasa impositiva 40.00%
WACC = Costo Capital 10.06%

CÁLCULO DEL COSTO DEL CAPITAL DE FLASH MEMORY, INC. CON TASA DEL 9.25% (WACC 1) - TABLA

FUENTE VALOR V. RELATIVA (1)

D = Porcentaje deuda en estruct. Capital $ 17,980 32.5%
E = Porcentaje patrimonio en estruct. Capital $ 37,292 67.5%
WACC

2) WACC 2 - INVERSIÓN FINANCIADA CON EMISIÓN 300MIL ACCIONE

PROPIOS DEL 14.7% Y CONTRATACIÓN DE DEUDA AL 7.

Estructura actual de deuda y patrimonio

D = Porcentaje deuda $ 10,132 21.4%
(D / E+D) de fondos propios
E = Porcentaje
$ 37,292 78.6%
(E / E+D)
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO $ 47,424 100.0%

Estructura del capital con supuesto 2 - financiamiento parcial con emisión de acciones y
deuda
D = Porcentaje deuda
$ 11,080 20.0%
(D / E+D) de fondos propios
E = Porcentaje
$ 44,192 80.0%
(E / E+D)
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO $ 55,272 100.0%

CÁLCULO DEL COSTO DEL CAPITAL DE FLASH MEMORY, INC. EMISIÓN DE ACCIONES,
14.7% DE RENDIMIENTO Y TASA DEL 7.25% (WACC 2) - FÓRMULA

WACC = Re x (E / E+D) + Rd x (1-T) x (D / E+D)

Re = Costo de los fondos propios 14.70%

E = Porcentaje de fondos propios (E / E+D) 80.0%
D = Porcentaje deuda (D / E+D) 20.0%
Rd = Costo de deuda 7.25%
T = tasa impositiva 40.00%
WACC = Costo Capital 12.63%

CÁLCULO DEL COSTO DEL CAPITAL DE FLASH MEMORY, INC. EMISIÓN DE ACCIONES, 14.7% DE RENDIMIENTO Y
DEL 7.25% (WACC 2) - TABLA
FUENTE VALOR V. RELATIVA (1)
D = Porcentaje deuda en estruct. Capital $ 11,080 20%
E = Porcentaje patrimonio en estruct. Capital $ 44,192 80%
WACC
DA CON DEUDA A UNA TASA DEL 9.25%

EN LA INDUSTRIA
SanDisk Corporation STEC, Inc.
$ - $ -
$ 3.71 $ 1.29
$ - $ -
$ 39.84 $ 13.90
229.3 50.3
$ 18.13 $ 5.48
17.87% 18.90%

19% 0%
81% 100%
1.36 1.00
$ 4,157 $ 275

$ 975 9.6% $ - 0.0%

$ 9,135 90.4% $ 699 100.0%

40% 40%
1.28 1.00
1.10
ASA DEL 9.25% (WACC 1) - TABLA

COSTO (2) (1 x 2)
5.55% 1.81%
12.2% 8.26%
10.06%

MISIÓN 300MIL ACCIONES, COSTO DE FONDOS

TACIÓN DE DEUDA AL 7.25%

CIONES, 14.7% DE RENDIMIENTO Y TASA

COSTO (2) (1 x 2)
4.35% 0.87%
14.7% 11.75%
12.63%

VARIABLE
WACC
VAN
Intereses deuda
(-) Ahorro de impuestos
Costos Intereses Netos (A)
Retorno esperado accionistas (B)
Retorno esperado (A+B)
OPCIONES DE FINANCIAMIENTO
Deuda
10.06%
$ 2,983
WACC 1
10.06%
$ 1,663
$ 665
$ 998
$ 4,565
$ 5,563
 Es recomendable que Flash Memory Inc., opte por la opción 1, pues al financ
inversión con deuda debe obtener un retorno (tasa de rentabilidad) igual o m
10.06% si quiere cubrir las expectativas de rentabilidad que sus diferentes ag
financiación esperan. Mientras que si decidiera elegir la opción 2, su tasa de
rentabilidad deberá ser igual o mayor al 12.63% para cumplir con las exigenc
ANÁLISIS Y RECOMENDACIÓN financiadores.

Además, el VAN obtenido con las tasas mencionadas ratifica el hecho de que
es la más factible para llevar a cabo el proyecto planteado ya que, a pesar de
VAN positivo, el que mejores resultados es el VAN 1 de $2.983 en contraste
2 de $2.219.
NES DE FINANCIAMIENTO
ANÁLISIS
Emisión de acciones y deuda

La alternativa de utilizar financiación

mediante la adquisición de deuda y
emisión de acciones genera que la tasa de
costos promedio del capital del proyecto
que se tiene planteado sea mayor. El
WACC será mayor cuanto mayor sea la
12.63%
tasa libre de riesgo, la rentabilidad
esperada del mercado, la Beta, el nivel de
endeudamiento y el coste financiero. En
cambio, se reduce cuanto mayor sea la
tasa impositiva y el nivel de fondos
propios.

Entre menor sea la tasa de costo promedio

$ 2,219 del capital mayores serán los rendimientos
financieros futuros que se obtendrán.

WACC 2
12.63%
$ 803
$ 321
$ 482

$ 6,496

$ 6,978
 y Inc., opte por la opción 1, pues al financiar su
un retorno (tasa de rentabilidad) igual o mayor al
tivas de rentabilidad que sus diferentes agentes de
si decidiera elegir la opción 2, su tasa de
or al 12.63% para cumplir con las exigencias de sus

asas mencionadas ratifica el hecho de que la opción 1

el proyecto planteado ya que, a pesar de obtener un
ados es el VAN 1 de $2.983 en contraste con el VAN
 RECOMENDACIÓN

La mejor opción para el financiamiento

de la apertura de una nueva línea para
la compañía Flash Memory, Inc. Es
adquirir una deuda a una tasa de
interés 9.25%. Se considera que ambos
flujos son positivos, sin embargo la
opción más rentable para los flujos
futuros de la compañía es la que del
análisis efectuado con WACC 1.