Master en Gestión de Riesgos.

Materia: Análisis y Finanzas

Corporativas.
Caso Práctico: “I. Análisis de
Finanzas Corporativas” y II.
“Valoración por Flujos de
Caja Futuros.”
Por: Ricardo Lara Ramírez.
Profesor: Emilio Jiménez.

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Contenido
1. Introducción………………………………………………………………………………………………………….2
2. Desarrollo……………………………………………………………………………………………………………..2

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Introducción
“Las decisiones, llevadas a cabo de manera interna o externa en relación con una empresa,
han de estar basadas en un número razonable de indicadores y en un análisis adecuado de
los mismos, permitiendo reducir la incertidumbre en la medida de lo posible.

Así mismo, la decisión de financiación y su formato, es una de las decisiones más

importantes a tomar en todo proyecto empresarial, salvo que se cuente con suficientes
fondos propios de inicio, que permita al empresario definir proyecto y contar con los
recursos tanto profesionales como económicos sin esfuerzo alguno de inicio.

De igual manera, la valoración de empresas supone una fase de evaluación imprescindible

antes de tomar una gran cantidad de decisiones, desde la entrada de un nuevo inversor en
una compañía al establecimiento de su precio de venta, pasando por cualquier tipo de
situación en la que el dimensionado económico aporte elementos consistentes de juicio.”

*Tomado de las notas técnicas.

Desarrollo
I. Os invito a buscar al menos tres noticias acerca de las finanzas corporativas y su
impacto en la digitalización, tras el covid-19. Luego que tengáis estas informaciones,
debes de realizar un análisis sobre tu opinión, indicando cuales cambios son
significativos y cuáles no, en las finanzas corporativas de dichas empresas.

i. Caso FRISS.

FRISS es líder mundial en software de detección de fraude en aseguradoras, impulsado

por inteligencia artificial. Los estafadores inevitablemente trabajan para explotar las
brechas emergentes del sistema, y continúan aumentando el costo del seguro para los
consumidores honestos.

La COVID-19 obligó al 65% de las aseguradoras a centrarse en la digitalización.

Fuente: https://www.businesswire.com/news/home/20201109005705/es/

ii. La pandemia ha acelerado la digitalización de los bancos, según Funcas.

La pandemia del coronavirus ha motivado que las entidades financieras hayan

acelerado sus avances en digitalización, según constata el 'VI Barómetro de Innovación
Financiera' elaborado por Funcas y Finnovating.

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 Fuente: https://www.bolsamania.com/noticias/mercados/economiafinanzas--la-
pandemia-ha-acelerado-la-digitalizacion-de-los-bancos-segun-funcas--7802957.html

iii. Las empresas aceleran su digitalización a golpe de COVID-19: ¿será un cambio

definitivo?

Las nuevas tecnologías son una herramienta necesaria para pymes y autónomos, y más
en una época de crisis como la actual. Reinventarse y buscar nuevas oportunidades en
la digitalización parece una de las salidas más claras.
Las nuevas tecnologías son una herramienta necesaria para pymes y autónomos, y más
en una época de crisis como la actual. Reinventarse y buscar nuevas oportunidades en
la digitalización parece una de las salidas más claras.

Fuente: https://www.elperiodico.com/es/activos/innovadores/20200408/las-
empresas-aceleran-su-digitalizacion-a-golpe-de-covid-19-sera-un-cambio-definitivo-
7921890

Comentarios:

i. Respecto de FRISS, generalmente las reclamaciones y las solicitudes para suscripción

contienen elementos de fraude, lo cual impacta negativamente las finanzas de las
aseguradoras, al pagar siniestros improcedentes o la no recuperación de salvamentos
o cobros derivados de los mismos. Lo anterior, eleva el ratio de siniestros y,
consecuentemente, eleva el NCOR de la aseguradora, resultando en una disminución
de la rentabilidad para los accionistas. La pandemia aceleró la digitalización de
procesos y empujó a hacer una mejor selección y separación de las reclamaciones,
entre las más sencillas, las más complejas y las sospechosas, con objeto de acelerar la
atención al cliente, pero también a mitigar el riesgo de fraude y poder mejorar la
rentabilidad de la operación. El software provisto por FRISS, impulsado por
inteligencia artificial, que se realimenta e identifica tendencias, ayuda a realizar tal
segregación y a poner focos rojos en aquellas reclamaciones sospechosas, lo cual
redunda en un impacto positivo en las finanzas de la empresa y a una vasta
disminución de los procesos manuales. Los cambios fueron significativos de manera
positiva para las aseguradoras, ya que las fallas de control interno, derivadas de
procesos manuales, también tienen un costo para las empresas. Otra ventaja es la
mejora en la calidad de la cartera con una estricta suscripción de negocios, lo cual
también impacta positivamente las finanzas de las aseguradoras.

ii. En relación con que la pandemia ha acelerado la digitalización de los bancos, según
Funcas, la implementación de infraestructura que permita realizar más transacciones
y con un mayor volumen en forma digital, ha supuesto mayores inversiones para las
empresas de servicios financieros, entre otros giros, lo cual impacta positivamente las
finanzas corporativas de las empresas, al invertir en infraestructura que, se pretende,
incidirá en los ingresos de la entidad. La oferta de productos en línea, el incremento

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 en el uso de la tarjeta de crédito para pagos online, el uso del móvil/celular para
realizar compras/pagos a través de apps, la aparición y/o fortalecimiento de presencia
de intermediarios digitales de pago, el fortalecimiento de la logística para la
distribución y entrega a domicilio de productos, las transferencias de dinero, la
adquisición de créditos totalmente realizados de forma digital, etc., suponen un
avance significativo en la digitalización de la vida cotidiana, no solamente en las
empresas, sino en la rutina de las personas. Mayor inversión en infraestructura,
soportada por un plan estratégico de negocios bien diseñado y monitoreado, así como
una estrategia de marketing enfatizando el “ya eres digital, solo da el paso”, y políticas
adecuadas de servicio y atención al cliente, repercutirán positivamente en las finanzas
de la empresa. Dicho lo anterior, la otra cara de la moneda es la parte negativa que
ha traído la pandemia: pérdida masiva de empleos, deterioro de la situación
económica de los países, algunos más vulnerables que otros, cartera vencida,
empobrecimiento acrecentado, caída del consumo, políticas fiscales restrictivas,
cambio en leyes y reglamentos que frenen la inversión y, consecuentemente la
generación de empleos, así como la intermitencia de los lockdown que continúan en
algunas regiones del mundo, inciden negativamente en las finanzas corporativas de
las empresas, obligándolas a ser más creativas y a adaptarse a las nuevas condiciones
que la pandemia ha generado.

iii. Relativo a que las empresas aceleran su digitalización a golpe de COVID-19: ¿será un
cambio definitivo?, considero que los procesos digitales que se aceleraron a partir de
la pandemia, llegaron no solo para quedarse, sino para evolucionar e innovar en los
procesos internos y externos y, ser parte inherente de las estrategias de las empresas,
lo que tendrá un impacto significativo en sus finanzas corporativas. La pandemia ha
demostrado que, para trabajar, no es estrictamente indispensable la presencia física
de algunas personas en el lugar de trabajo y que se puede recurrir al teletrabajo. Esto
conllevaría un ahorro en la renta de espacios físicos al no ser necesarios. Algunos
países han adaptado sus leyes laborales para reconocer el teletrabajo y la proveeduría
de los recursos necesarios para el desempeño de los empleados. Esto supone un
impacto significativo en las finanzas corporativas de las empresas. De igual manera,
las oficinas de atención a clientes, dejarán de ser necesarias en la medida en que los
trámites puedan realizarse de manera digital, aunque siempre habrá un porcentaje
de población que no tiene acceso a un ordenador o, teniéndolo, no tiene los
conocimientos o habilidades para usarlo.

La digitalización no es la solución para que una empresa sobreviva esta transición

pandémica, sino es solamente un elemento más dentro de un conjunto de acciones
que las empresas deben tener en consideración dentro de sus planes estratégicos,
durante la existencia del negocio.

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II. Empresa REISA - Valoración por flujos de caja futuros.

Estados Financieros Previsionales:

Concepto / Año 2013 2014 2015
Ventas 1,290,000 1,660,000 2,140,000
Costes - 540,000 - 630,000 - 730,000
Gastos Generales - 656,000 - 688,000 - 723,000
Amortizaciones - 30,000 - 30,000 - 30,000
BAIT 66,013 314,014 659,015
Intereses - 5,000 - 6,000 - 5,000
BAI 61,013 308,014 654,015
Tax 30% 18,304 92,404 196,205
Beneficio neto 42,709 215,610 457,811
Dividendos 30% - 12,813 - 64,683 - 137,343
Beneficio RETENIDO 29,896 150,927 320,467

Otros datos:

Incremento en activos 40,000 50,000 60,000

Incremento en NOF 10,000 14,000 16,000
WACC 6.0% 6.0% 6.0%
Valor residual en el año 3 0.00
Dividendos 30% del beneficio neto 12,813 64,683 137,343
Determinación del Free Cash Flow

BAIT 66,013 150,927 320,467

Impuestos s/BAIT 30% - 19,804 - 45,278 - 96,140
Beneficio neto (s/ deuda) 46,209 105,649 224,327
Amortización 30,000 30,000 30,000
Incremento en activos - 40,000 - 50,000 - 60,000
Incremento en NOF - 10,000 - 14,000 - 16,000
Free Cash Flow 26,209 71,649 178,327

FCF de tres años 276,185

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 Determinación de la valoración de REISA por FCF

FCF 26,209 71,649 178,327

WACC 6.0% 6.0% 6.0%
Periodo 1 2 3
Valoración de REISA por periodo 24,726 63,767 149,727

Valoración de REISA por FCF: 238,220

Valor contable con base en ER 42,709 215,610 457,811

Valor contable neto de dividendos 29,896 150,927 320,467
Valor BAIT 66,013 314,014 659,015
Valor FCF por año 26,209 71,649 178,327
Valoración por año 24,726 63,767 149,727