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Bloggers / Reflexiones en Economía y Finanzas por Sergio Bravo Orellana

¿Cuánto vale mi empresa?

Por Sergio Bravo el 28 de Febrero 2012 6:41 PM

Cuando dirigimos una empresa propia o trabajamos en una, nos preguntamos ¿cuánto vale
mi empresa? Y la respuesta es importante porque podemos dimensionar el valor de la
empresa, reflexionar de qué variables depende este valor y qué hacer para que la empresa
pueda valer cada vez más.

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En general, podemos decir que una empresa depende de los resultados que obtiene. Si tiene
una mayor utilidad vale más y viceversa, si tiene utilidades bajas tendrá menor valor. Pero
¡cuidado! puede ocurrir que teniendo utilidades no construya valor, aunque parezca increíble y
este tema es de suma importancia para comprender los distintos niveles de los gestores en su
empresa.

Antes de reconocer el valor de una empresa, recordemos algunos antecedentes. Si me

aproximo a cualquier empresa, esta tendrá un Balance General (nótese en el cuadro), en el que
su tamaño en términos contables que denominamos Activo, sobre el cuál tienen derechos los
acreedores con los cuales se tienen deudas, que en conjunto se denomina Pasivo, y la
diferencia es el derecho de los accionistas o el Patrimonio.

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 En el ejemplo, la empresa MAG Industrias tiene un tamaño contable o Activo de $10.5 millones,
deudas o Pasivo por $4.3 millones y un valor contable del Patrimonio por $6.2 millones. Fíjense
que la primera aproximación que tenemos al valor de una empresa es el Patrimonio contable.

Una primera aproximación al valor patrimonial de una empresa sería pensar en: ¿cuál es el flujo
de beneficios que tienen los accionistas por su inversión? La respuesta sería los dividendos que
obtendrán en el tiempo que resultan de la utilidad que obtiene la empresa.

Por lo anterior, obtendremos una primera relación a partir de la utilidad. Para eso debemos tener
presente que la remuneración que tiene un acreedor por un préstamo que realiza o un ahorrista
por el depósito que realiza en una entidad financiera es el interés, del mismo modo la
remuneración que tiene un inversionista en una empresa (Patrimonio) es la utilidad que obtiene
la empresa.

Por lo tanto, podremos decir que la Utilidad Esperada que debe obtener un inversionista en su
inversión (Patrimonio) a un determinado Costo de Capital (k):

Esto significa que si el costo de capital de la empresa de nuestro ejemplo es 10%, entonces:

Observamos que la empresa, para mantener el valor patrimonial, debe obtener al menos
$620,000. Entonces si obtiene una utilidad por ejemplo de $300,000 debe significar una pérdida
para los accionistas; y si obtiene una utilidad de $720,000, habrá un beneficio adicional para
ellos. Pues estos efectos podemos establecerlos invirtiendo la fórmula anteriormente mostrada.

Es decir, el Valor Financiero del Patrimonio será en el primer escenario de $3´000,000 (Utilidad
de $300,000 / K=10%) y en el segundo de $7´200,000 (Utilidad de $720,000 / K=10%).
Observemos que en el primer caso los accionistas han perdido patrimonio porque, a decir de los
números contables, han invertido $6´200,000 y el negocio solo genera un valor de $3´000,000.

Sin embargo, en el segundo caso, el patrimonio de los accionistas se ve favorecido con un valor
de $7´200,000, superior a lo invertido en el negocio ($6´200,000). Entendamos que esta
apreciación financiera se debe a que se han generado las utilidades superiores a las mínimas
esperadas.

Esta reflexión nos lleva a pensar que el objetivo de valor de la empresa es la utilidad que
obtendrá, que debe ser mayor al rendimiento esperado por los accionistas para que
paulatinamente se vaya apreciando el patrimonio de los accionistas.

Esta es la primera parte del concepto del "valor de mi empresa". Espero les haya servido la
metodología, que en mi opinión resume lo más importante y simple de realizar. Más adelante

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 presentaré una segunda entrega donde mencionaré las divisiones del patrimonio, el capital
social y sus implicancias en el valor de una empresa.

Teniendo en cuenta dicha metodología, ¿qué dificultades se le ha presentado al calcular

este valor?

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Entérate más sobre este tema en: ¿Cuánto vale mi empresa? Parte II y ¿Cuánto vale mi
empresa? Parte III

Sobre el autor

Sergio Bravo
Profesor Principal de
ESAN en el área de
Finanzas, Economía y
Contabilidad para la
Escuela de Negocios
para Graduado y director del Instituto de
Regulación y Finanzas de ESAN (FRI
ESAN). Autor de los siguientes libros:
"Teoria Financiera y el Costo de Capital"
y "Evaluación de proyectos y decisiones
de inversión". Consultor Internacional de
gobiernos y asesor externo de
organismos multilaterales en temas de
Asociaciones Público Privadas (APPs).
Cuenta con casi 20 años de experiencia
en promoción de la inversión privada,
APPs, concesiones, iniciativas públicas y
privadas para el desarrollo de
infraestructura y servicios públicos. Ha
sido Viceministro de Transportes,
Presidente del Comité de infraestructura
y Servicios Públicos y Presidente del
Comité en Activos, Proyectos y
Empresas del Estado de ProInversión.
Pas Decano de ESAN Graduate School
of Business (2008 - 2011). Ph.D. en
Dirección de Empresas por ESADE
Business & Law Schools; cuenta con una
especialización en Finanzas por la
Universidad de California, Los Ángeles
(UCLA); MBA por la Escuela de
Administración de Negocios para
Graduados e Ingeniero Mecánico por la

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 Universidad Nacional de Ingeniería
(UNI).

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