Eva Finales 1

EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN (AF100)
Examen Final
Ciclo 2015-01
Profesores: Todos
Secciones: Todas
Duración: 170 minutos
NOTA: Sea cuidadoso en sus operaciones. Puede utilizar cualquier tipo de calculadora. No
está permitido el uso de formularios, formatos, plantillas o ejemplos resueltos. Desarrolle
su examen con orden y sin enmendaduras.
1. La empresa lechera Milk Plus cuyas operaciones las realiza en Estados Unidos tiene como
meta para el siguiente años ingresar al mercado peruano. Por este motivo lo ha contratado
para que formule y evalúe dicho proyecto en el que tiene pensado realizar una inversión en
activos (maquinaria y equipo) por US$ 500 mil que le permitirá producir y vender 300 mil
unidades el primer año y 200 mil unidades los años 2 y 3, a un precio de US$ 7 y con un
costo de venta unitario de US$ 3 (no incluye depreciación). Además se sabe que los activos
tendrán una vida útil de 3 años y se depreciará a través de suma de dígitos.
Su proyección financiera considera financiamiento del 60% de la inversión a través de

préstamo bancario a 3 años con cuotas anuales constantes y una tasa interés de 10%. La tasa
de impuesto a la renta será 30%, mientras que el riesgo país en Perú es de 2.0%.
De acuerdo a la información provista por agencias internacionales, la prima de riesgo

histórica es 4.0%, mientras que los principales instrumentos de deuda del Gobierno de
Estados Unidos tienen la siguiente composición: 1.5% a 3 años, 3% a 5 años y 4.5% a 10
años.
Finalmente tiene los siguientes registros financieros sectoriales:
TASA
EMPRESA SECTOR BETA RATIO D/E
IMPOSITIVA
CYNTRA SANEAMIENTO 1.00 1.5 30%
LECHE MUU LÁCTEOS 1.50 2.0 20%
FRESCH MILK LÁCTEOS 2.00 2.0 20%
AGUILA CERVEZA 1.01 0.4 25%
COKE BEBIDAS 1.30 1.5 15%
Se pide lo siguiente:
a) (2p) Construya el Flujo de Caja Libre (FCL).

b) (2p) Construya el Flujo de Caja del Accionista (FCA).
c) (2p) Determine si aumenta el valor de la empresa o no, y en cuánto.
d) (1p) Determine si aumenta la riqueza de los accionistas o no, y en cuánto.
2. Como sabemos, el Perú será sede de los Juegos Panamericanos 2019, lo cual ha generado
que varias franquicias extranjeras estén interesados en invertir en el país. Como
consecuencia de esto, la cadena de comida colombiana QBano está evaluando la posibilidad
de poder ingresar al mercado peruano con 3 locales, en distritos donde se realizarán las
actividades de atletismo, natación y vóley. Con esta estrategia definida, van a contratar, por
un año, a una prestigiosa empresa para que elabore un estudio de factibilidad a un costo de
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USD 200 mil dólares. Se estima que el estudio concluya que la probabilidad de éxito sea
equivalente al 70%.
En caso de éxito se tendrá que realizar una inversión total de USD 3 millones de dólares para
los 3 locales. En cuanto a los flujos de caja totales que la empresa tendrá, se ha estimado que
existe una probabilidad del 0.45 que se genere un FCL de USD 500 mil dólares en el primer
año, USD 800 mil dólares en el segundo año (año en que se realizarán los Juegos
Panamericanos) y a partir del año 3 en adelante baje a USD 600 mil dólares, producto de una
demanda normal. Adicionalmente, existe la probabilidad del 0.35 que se genere un FCL de
USD 650 mil dólares en el primer año, USD 850 mil dólares en el segundo año y de USD
700 mil dólares a partir del año 3 en adelante. Finalmente, existe una probabilidad de 0.20 de
generar un FCL de USD 400 mil dólares en el primer año, USD 820 mil dólares en el
segundo año. Sin embargo, se estima que en este escenario los locales se cierren al término
de los Juegos Panamericanos.
Si el estudio de factibilidad concluye fracaso, se detendrá todo proceso de ingresar la

franquicia al mercado peruano. Considerando una tasa de descuento del 14%:
a) (5p) Desarrolle el árbol de decisión y determine si el proyecto es rentable.

b) (2p) ¿Cuál sería la probabilidad de perder en este proyecto?
3. La compañía ACERO S.A.A., empresa peruana importadora y comercializadora de acero

inoxidable, está evaluando la posibilidad de instalar un nuevo almacén en el norte del Perú.
Con este nuevo almacén se estima que podría incrementar sus ventas y recuperar la inversión
a realizar en un tiempo relativamente corto. Actualmente las ventas de la empresa ascienden
a 10,000 toneladas de acero por año a un precio de US$4,000 por tonelada. Los costos de
compra ascienden a US$3,000 por tonelada y los costos fijos ascienden a US$3,000,000.
Según un estudio de mercado, se ha estimado que las ventas se incrementarían en 50%. Se
estima que la instalación del nuevo almacén costará US$5,000,000, y se requerirá adquirir
cinco nuevos camiones para el despacho de la mercadería, cuyo costo ascendería a $100,000
cada uno. Además, se requeriría contratar a nuevo personal por un costo de $320,000 por
año. El almacén se depreciaría linealmente a 10 años y los camiones se depreciarían
linealmente a 5 años. Los costos fijos se incrementarían en 30% si se iniciara el nuevo
almacén. El valor de mercado del nuevo almacén luego de 4 años se estima en US$2,000,000
y de los camiones en US$60,000 cada uno.
Se sabe que el capital de trabajo neto de la empresa es el 10% de los ingresos y la tasa
impositiva es del 30%. Además se tienen los siguientes datos:
 Prima de riesgo del mercado de EEUU de 6%,
 Tasa de retorno de los bonos del tesoro EEUU a 5 años: 1.6%
 Beta apalancado del proyecto: 1.5
 Riesgo país del Perú: 191 puntos básicos.
La compañía mantiene una razón de deuda a capital (D/E) de 0.70 a valores de mercado, y
tiene un costo financiero antes de impuesto del 9%. Los precios y costos indicados están
dados sin IGV (18%).
a) (2p) Calcular el IGV neto a pagar durante el proyecto.

b) (3p) Calcular el flujo de caja libre del proyecto con IGV del nuevo almacén.
c) (1p) Calcular la tasa de descuento aplicable al proyecto e indicar si es conveniente
implementar el proyecto.
Lima, julio de 2015
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Distribución Normal
0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09

0.0 0.5000 0.5040 0.5080 0.5120 0.5160 0.5199 0.5239 0.5279 0.5319 0.5359
0.1 0.5398 0.5438 0.5478 0.5517 0.5557 0.5596 0.5636 0.5675 0.5714 0.5753
0.2 0.5793 0.5832 0.5871 0.5910 0.5948 0.5987 0.6026 0.6064 0.6103 0.6141
0.3 0.6179 0.6217 0.6255 0.6293 0.6331 0.6368 0.6406 0.6443 0.6480 0.6517
0.4 0.6554 0.6591 0.6628 0.6664 0.6700 0.6736 0.6772 0.6808 0.6844 0.6879
0.5 0.6915 0.6950 0.6985 0.7019 0.7054 0.7088 0.7123 0.7157 0.7190 0.7224
0.6 0.7257 0.7291 0.7324 0.7357 0.7389 0.7422 0.7454 0.7486 0.7517 0.7549
0.7 0.7580 0.7611 0.7642 0.7673 0.7704 0.7734 0.7764 0.7794 0.7823 0.7852
0.8 0.7881 0.7910 0.7939 0.7967 0.7995 0.8023 0.8051 0.8078 0.8106 0.8133
0.9 0.8159 0.8186 0.8212 0.8238 0.8264 0.8289 0.8315 0.8340 0.8365 0.8389
1.0 0.8413 0.8438 0.8461 0.8485 0.8508 0.8531 0.8554 0.8577 0.8599 0.8621
1.1 0.8643 0.8665 0.8686 0.8708 0.8729 0.8749 0.8770 0.8790 0.8810 0.8830
1.2 0.8849 0.8869 0.8888 0.8907 0.8925 0.8944 0.8962 0.8980 0.8997 0.9015
1.3 0.9032 0.9049 0.9066 0.9082 0.9099 0.9115 0.9131 0.9147 0.9162 0.9177
1.4 0.9192 0.9207 0.9222 0.9236 0.9251 0.9265 0.9279 0.9292 0.9306 0.9319
1.5 0.9332 0.9345 0.9357 0.9370 0.9382 0.9394 0.9406 0.9418 0.9429 0.9441
1.6 0.9452 0.9463 0.9474 0.9484 0.9495 0.9505 0.9515 0.9525 0.9535 0.9545
1.7 0.9554 0.9564 0.9573 0.9582 0.9591 0.9599 0.9608 0.9616 0.9625 0.9633
1.8 0.9641 0.9649 0.9656 0.9664 0.9671 0.9678 0.9686 0.9693 0.9699 0.9706
1.9 0.9713 0.9719 0.9726 0.9732 0.9738 0.9744 0.9750 0.9756 0.9761 0.9767
2.0 0.9772 0.9778 0.9783 0.9788 0.9793 0.9798 0.9803 0.9808 0.9812 0.9817
2.1 0.9821 0.9826 0.9830 0.9834 0.9838 0.9842 0.9846 0.9850 0.9854 0.9857
2.2 0.9861 0.9864 0.9868 0.9871 0.9875 0.9878 0.9881 0.9884 0.9887 0.9890
2.3 0.9893 0.9896 0.9898 0.9901 0.9904 0.9906 0.9909 0.9911 0.9913 0.9916
2.4 0.9918 0.9920 0.9922 0.9925 0.9927 0.9929 0.9931 0.9932 0.9934 0.9936
2.5 0.9938 0.9940 0.9941 0.9943 0.9945 0.9946 0.9948 0.9949 0.9951 0.9952
2.6 0.9953 0.9955 0.9956 0.9957 0.9959 0.9960 0.9961 0.9962 0.9963 0.9964
2.7 0.9965 0.9966 0.9967 0.9968 0.9969 0.9970 0.9971 0.9972 0.9973 0.9974
2.8 0.9974 0.9975 0.9976 0.9977 0.9977 0.9978 0.9979 0.9979 0.9980 0.9981
2.9 0.9981 0.9982 0.9982 0.9983 0.9984 0.9984 0.9985 0.9985 0.9986 0.9986
3.0 0.9987 0.9987 0.9987 0.9988 0.9988 0.9989 0.9989 0.9989 0.9990 0.9990
3.1 0.9990 0.9991 0.9991 0.9991 0.9992 0.9992 0.9992 0.9992 0.9993 0.9993
3.2 0.9993 0.9993 0.9994 0.9994 0.9994 0.9994 0.9994 0.9995 0.9995 0.9995
3.3 0.9995 0.9995 0.9995 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9997
3.4 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9998
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EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN (AF100)
Examen Final
Ciclo 2015-02
Profesores: Todos
Secciones: Todas
1. La práctica del ciclismo en el país ha venido creciendo sostenidamente en los últimos años,
por tal motivo la empresa “Best”, que produce dos modelos de bicicletas: Carretera y
Montañera, está evaluando incursionar en el mercado peruano, directamente con ambos
productos o con sólo alguno de ellos, para lo cual elaborará un estudio de factibilidad que
durará un año y costará USD 120 mil dólares.
Se estima que, luego del año, en caso de que el estudio indique éxito se requerirá una
inversión adicional de USD2.6 millones de dólares, siendo esta probabilidad del 65%.
Además, el estudio indica que existe una probabilidad del 45% de que ambos modelos de
bicicletas (Carretera y Montañera) sean bien recibidos por el mercado, lo cual generaría
flujos netos de USD600 mil dólares para los 2 primeros años, y a partir del tercer año un
flujo neto de USD800 mil dólares por muchos años. La probabilidad de que sólo la bicicleta
de Carretera sea lanzada sería del 40%, lo cual generaría un flujo neto por los dos primeros
años de USD 400 mil dólares y a partir del tercer año un flujo neto de USD550 mil dólares
por muchos años. Finalmente, existe la probabilidad de 15% de incursionar sólo con la
bicicleta Montañera, lo cual generaría un flujo neto de USD200 mil dólares para los 2
primeros años y a partir del tercero un flujo neto de USD250 mil dólares por muchos años.
En caso el estudio indique fracaso, la empresa se retiraría del Perú.
Considerando una tasa de descuento es del 16%, se pide:
a) (7p) Determine si el proyecto es rentable, desarrollando el árbol de decisión.

b) (3p) ¿Cuál sería la probabilidad de perder?
2. La compañía pesquera PERUFISH se dedica actualmente a la producción de harina de

pescado y conservas, y su directorio está evaluando incursionar en el negocio de congelados.
Este negocio consiste en la venta de productos hidrobiológicos congelados para consumo
humano, destinado al mercado local y a la exportación.
Para ello se requiere una inversión de $5MM en el equipamiento de la planta de congelados

que se ubicará en el Callao, y se depreciará en 10 años. Además, se requerirá adquirir un
nuevo terreno por $1MM. Se estima que al tercer año se podrá recuperar un 30% de la
inversión en equipos y el 100% de la inversión en terreno.
Se proyecta que las ventas de congelados ascenderán a $20MM el primer año y se espera un
crecimiento de 10% anual, para los próximos 2 años. Se estima un costo de ventas del 75%
de las ventas, costos fijos de la nueva planta por $500,000 anuales, y gastos administrativos
(sueldos de empleados y gerentes nuevos) por un total de $800,000 anuales. Además, se
requerirá un capital de trabajo adicional del 10% de las ventas para cubrir las necesidades
operativas de la nueva planta.
Página 1 de 3
La tasa impositiva es de 28% anual. Todos los montos mencionados están dados sin IGV y
se asume que tanto la compra como la venta del nuevo terreno no estarían afectas a IGV.
El beta desapalancado para este tipo de negocios es 1.8, y se mantendrá tanto el costo
financiero de 12% anual como la estructura de capital de 0.9 (razón de deuda a capital
propio) que tiene actualmente la empresa.
Datos adicionales:
- Rentabilidad de los bonos del tesoro a 2 años: 0.55%

INFORMACIÓN DEL MERCADO DE EEUU

Risk Premium
Geometric Average S&P 500 3-month T.Bill 10-year T. Bond Stocks - T.Bills Stocks - T.Bonds
1928-2013 9.55% 3.53% 4.93% 6.02% 4.62%
1964-2013 9.89% 5.07% 6.56% 4.83% 3.33%
2004-2013 7.34% 1.54% 4.27% 5.80% 3.07%
- Riesgo País: 01/12/2015

EMBI + PERÚ: 235
a) (7p) Calcular el flujo de caja libre del proyecto de congelados con IGV.
b) (3p) Calcular la tasa de descuento aplicable a este proyecto e indique si recomendaría
invertir en el mismo. Justifique su respuesta.
Lima, 01 de diciembre de 2015
Página 2 de 3
0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09

0.0 0.5000 0.5040 0.5080 0.5120 0.5160 0.5199 0.5239 0.5279 0.5319 0.5359
0.1 0.5398 0.5438 0.5478 0.5517 0.5557 0.5596 0.5636 0.5675 0.5714 0.5753
0.2 0.5793 0.5832 0.5871 0.5910 0.5948 0.5987 0.6026 0.6064 0.6103 0.6141
0.3 0.6179 0.6217 0.6255 0.6293 0.6331 0.6368 0.6406 0.6443 0.6480 0.6517
0.4 0.6554 0.6591 0.6628 0.6664 0.6700 0.6736 0.6772 0.6808 0.6844 0.6879
0.5 0.6915 0.6950 0.6985 0.7019 0.7054 0.7088 0.7123 0.7157 0.7190 0.7224
0.6 0.7257 0.7291 0.7324 0.7357 0.7389 0.7422 0.7454 0.7486 0.7517 0.7549
0.7 0.7580 0.7611 0.7642 0.7673 0.7704 0.7734 0.7764 0.7794 0.7823 0.7852
0.8 0.7881 0.7910 0.7939 0.7967 0.7995 0.8023 0.8051 0.8078 0.8106 0.8133
0.9 0.8159 0.8186 0.8212 0.8238 0.8264 0.8289 0.8315 0.8340 0.8365 0.8389
1.0 0.8413 0.8438 0.8461 0.8485 0.8508 0.8531 0.8554 0.8577 0.8599 0.8621
1.1 0.8643 0.8665 0.8686 0.8708 0.8729 0.8749 0.8770 0.8790 0.8810 0.8830
1.2 0.8849 0.8869 0.8888 0.8907 0.8925 0.8944 0.8962 0.8980 0.8997 0.9015
1.3 0.9032 0.9049 0.9066 0.9082 0.9099 0.9115 0.9131 0.9147 0.9162 0.9177
1.4 0.9192 0.9207 0.9222 0.9236 0.9251 0.9265 0.9279 0.9292 0.9306 0.9319
1.5 0.9332 0.9345 0.9357 0.9370 0.9382 0.9394 0.9406 0.9418 0.9429 0.9441
1.6 0.9452 0.9463 0.9474 0.9484 0.9495 0.9505 0.9515 0.9525 0.9535 0.9545
1.7 0.9554 0.9564 0.9573 0.9582 0.9591 0.9599 0.9608 0.9616 0.9625 0.9633
1.8 0.9641 0.9649 0.9656 0.9664 0.9671 0.9678 0.9686 0.9693 0.9699 0.9706
1.9 0.9713 0.9719 0.9726 0.9732 0.9738 0.9744 0.9750 0.9756 0.9761 0.9767
2.0 0.9772 0.9778 0.9783 0.9788 0.9793 0.9798 0.9803 0.9808 0.9812 0.9817
2.1 0.9821 0.9826 0.9830 0.9834 0.9838 0.9842 0.9846 0.9850 0.9854 0.9857
2.2 0.9861 0.9864 0.9868 0.9871 0.9875 0.9878 0.9881 0.9884 0.9887 0.9890
2.3 0.9893 0.9896 0.9898 0.9901 0.9904 0.9906 0.9909 0.9911 0.9913 0.9916
2.4 0.9918 0.9920 0.9922 0.9925 0.9927 0.9929 0.9931 0.9932 0.9934 0.9936
2.5 0.9938 0.9940 0.9941 0.9943 0.9945 0.9946 0.9948 0.9949 0.9951 0.9952
2.6 0.9953 0.9955 0.9956 0.9957 0.9959 0.9960 0.9961 0.9962 0.9963 0.9964
2.7 0.9965 0.9966 0.9967 0.9968 0.9969 0.9970 0.9971 0.9972 0.9973 0.9974
2.8 0.9974 0.9975 0.9976 0.9977 0.9977 0.9978 0.9979 0.9979 0.9980 0.9981
2.9 0.9981 0.9982 0.9982 0.9983 0.9984 0.9984 0.9985 0.9985 0.9986 0.9986
3.0 0.9987 0.9987 0.9987 0.9988 0.9988 0.9989 0.9989 0.9989 0.9990 0.9990
3.1 0.9990 0.9991 0.9991 0.9991 0.9992 0.9992 0.9992 0.9992 0.9993 0.9993
3.2 0.9993 0.9993 0.9994 0.9994 0.9994 0.9994 0.9994 0.9995 0.9995 0.9995
3.3 0.9995 0.9995 0.9995 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9997
3.4 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9998
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EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN PRIVADA (AF131)
Examen Final
Ciclo 2016-01
Profesores: Todos
Secciones: Todas
1. (4p) Para un proyecto de 3 años se han definido tres escenarios: Escenario Pesimista, Medio
y Optimista. Los flujos de caja se han calculado en base a precios corrientes o nominales.
La inversión estimada para el proyecto es de S/. 210,000 en cualquier escenario. El flujo de
caja anual en el escenario pesimista sería de S/. 100,000, en el escenario medio sería de S/.
180,000 y en el escenario optimista sería de S/. 250,000.
Para el escenario pesimista se ha estimado una probabilidad del 20%, para el escenario
medio del 30% y para el escenario optimista del 50%. La tasa de descuento real estimada es
del 20% y se ha proyectado una tasa de inflación de 10% para el año 1, 12% para el año 2 y
14% para el año 3.
De acuerdo a consideraciones de riesgo y rendimiento, ¿invertiría en el proyecto? Sustente

objetivamente su respuesta.
2. Corporación Industrial Peruana S.A. está evaluando incursionar en un sector totalmente

distinto al que opera actualmente. Esta iniciativa requeriría la instalación de una nueva
planta con una inversión en activos fijos de US$600 mil a depreciarse a razón de 20% cada
año; el proyecto será evaluado en un horizonte temporal de 3 años. Los ingresos
incrementales que generaría este nuevo negocio ascenderían a US$600 mil el primer año y
US$800 mil en el año 2 y 3. Se pronostica que los costos variables representen el 45% de
las ventas y un costo fijo anual de US$100 mil. La inversión en capital de trabajo neto
inicial sería de US$120 mil y adicionalmente US$40 mil en el primer año. Cabe señalar que
los activos fijos podrían venderse al finalizar el proyecto a un precio de US$200 mil.
El financiamiento de la inversión inicial se haría manteniendo el actual ratio D/E de la

empresa que es 0.60. El costo de la deuda antes de impuestos es de 12 % y el pago de la
misma se haría en un plazo de 4 años con amortizaciones iguales.
Para el cálculo del costo de oportunidad de los accionistas se utilizará el modelo CAPM, se
sabe que el rendimiento promedio de los bonos del tesoro norteamericano de largo plazo es
de 4.8% y que la prima de riesgo de mercado asciende a 9%. Para el cálculo del beta del
proyecto se tomará como referencia a la empresa líder del sector donde se está incursionado,
esta empresa tiene un beta patrimonial (apalancado) de 1.45, y su deuda y patrimonio a
valores de mercado son de US$1.6 y US$2.0 millones, respectivamente, además, esta
empresa está afecta a una tasa impositiva de 35%.
Finalmente, tomar en cuenta que Corporación Industrial Peruana S.A. está afecta a la tasa de
impuesto a la renta de 28 % y que el promedio del riesgo país de los últimos meses es de
235 puntos básicos.
De acuerdo a la información presentada se solicita:
Página 1 de 3
a) (4p) Elaborar el flujo de caja libre.
b) (2p) Calcular la tasa de descuento de los accionistas.
c) (2p) Calcular el WACC del proyecto.
d) (1p) Calcular el VAN del flujo de caja libre y comentar los resultados.
3. La marca deportiva Joma se encuentra evaluando ingresar al mercado peruano con ropa
deportiva de fútbol para mujer con 3 locales de venta en Lima, Trujillo y Arequipa, para lo
cual se está elaborando un estudio de mercado, el cual durará un año y costará USD 75 mil
dólares. Considerar una tasa de descuento de 16%.
La probabilidad de éxito se estima en 65%, para lo cual se requerirá una inversión adicional
de USD1.8 millones de dólares. Se espera tener una probabilidad de 0.50 de que el local de
Lima sea su principal sede, generando flujos netos totales de USD 300 mil dólares para el
primer año, USD 350 mil dólares para el segundo año y a partir del tercer año un flujo neto
de USD 500 mil dólares. Si la sede de Trujillo sea su principal la sede, se tendría la
probabilidad de 0.35 generando flujos netos totales de USD 265 mil dólares para el primer
año, USD 290 mil dólares para el segundo año y a partir del tercer año un flujo neto de USD
390 mil dólares. Finalmente, si el local de Arequipa es su principal sede, tendría una
probabilidad del 0.15 de generando flujos netos totales de USD 150 mil dólares para los 2
primeros años y a partir del tercer año un flujo neto de USD 190 mil dólares.
a) (5p) Determine si el proyecto es rentable, desarrollando el árbol de decisión.

b) (2p) ¿Cuál sería la probabilidad de perder en el proyecto, si se asume que el VPN sigue
una distribución normal?
Lima, julio de 2016
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0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09

0.0 0.5000 0.5040 0.5080 0.5120 0.5160 0.5199 0.5239 0.5279 0.5319 0.5359
0.1 0.5398 0.5438 0.5478 0.5517 0.5557 0.5596 0.5636 0.5675 0.5714 0.5753
0.2 0.5793 0.5832 0.5871 0.5910 0.5948 0.5987 0.6026 0.6064 0.6103 0.6141
0.3 0.6179 0.6217 0.6255 0.6293 0.6331 0.6368 0.6406 0.6443 0.6480 0.6517
0.4 0.6554 0.6591 0.6628 0.6664 0.6700 0.6736 0.6772 0.6808 0.6844 0.6879
0.5 0.6915 0.6950 0.6985 0.7019 0.7054 0.7088 0.7123 0.7157 0.7190 0.7224
0.6 0.7257 0.7291 0.7324 0.7357 0.7389 0.7422 0.7454 0.7486 0.7517 0.7549
0.7 0.7580 0.7611 0.7642 0.7673 0.7704 0.7734 0.7764 0.7794 0.7823 0.7852
0.8 0.7881 0.7910 0.7939 0.7967 0.7995 0.8023 0.8051 0.8078 0.8106 0.8133
0.9 0.8159 0.8186 0.8212 0.8238 0.8264 0.8289 0.8315 0.8340 0.8365 0.8389
1.0 0.8413 0.8438 0.8461 0.8485 0.8508 0.8531 0.8554 0.8577 0.8599 0.8621
1.1 0.8643 0.8665 0.8686 0.8708 0.8729 0.8749 0.8770 0.8790 0.8810 0.8830
1.2 0.8849 0.8869 0.8888 0.8907 0.8925 0.8944 0.8962 0.8980 0.8997 0.9015
1.3 0.9032 0.9049 0.9066 0.9082 0.9099 0.9115 0.9131 0.9147 0.9162 0.9177
1.4 0.9192 0.9207 0.9222 0.9236 0.9251 0.9265 0.9279 0.9292 0.9306 0.9319
1.5 0.9332 0.9345 0.9357 0.9370 0.9382 0.9394 0.9406 0.9418 0.9429 0.9441
1.6 0.9452 0.9463 0.9474 0.9484 0.9495 0.9505 0.9515 0.9525 0.9535 0.9545
1.7 0.9554 0.9564 0.9573 0.9582 0.9591 0.9599 0.9608 0.9616 0.9625 0.9633
1.8 0.9641 0.9649 0.9656 0.9664 0.9671 0.9678 0.9686 0.9693 0.9699 0.9706
1.9 0.9713 0.9719 0.9726 0.9732 0.9738 0.9744 0.9750 0.9756 0.9761 0.9767
2.0 0.9772 0.9778 0.9783 0.9788 0.9793 0.9798 0.9803 0.9808 0.9812 0.9817
2.1 0.9821 0.9826 0.9830 0.9834 0.9838 0.9842 0.9846 0.9850 0.9854 0.9857
2.2 0.9861 0.9864 0.9868 0.9871 0.9875 0.9878 0.9881 0.9884 0.9887 0.9890
2.3 0.9893 0.9896 0.9898 0.9901 0.9904 0.9906 0.9909 0.9911 0.9913 0.9916
2.4 0.9918 0.9920 0.9922 0.9925 0.9927 0.9929 0.9931 0.9932 0.9934 0.9936
2.5 0.9938 0.9940 0.9941 0.9943 0.9945 0.9946 0.9948 0.9949 0.9951 0.9952
2.6 0.9953 0.9955 0.9956 0.9957 0.9959 0.9960 0.9961 0.9962 0.9963 0.9964
2.7 0.9965 0.9966 0.9967 0.9968 0.9969 0.9970 0.9971 0.9972 0.9973 0.9974
2.8 0.9974 0.9975 0.9976 0.9977 0.9977 0.9978 0.9979 0.9979 0.9980 0.9981
2.9 0.9981 0.9982 0.9982 0.9983 0.9984 0.9984 0.9985 0.9985 0.9986 0.9986
3.0 0.9987 0.9987 0.9987 0.9988 0.9988 0.9989 0.9989 0.9989 0.9990 0.9990
3.1 0.9990 0.9991 0.9991 0.9991 0.9992 0.9992 0.9992 0.9992 0.9993 0.9993
3.2 0.9993 0.9993 0.9994 0.9994 0.9994 0.9994 0.9994 0.9995 0.9995 0.9995
3.3 0.9995 0.9995 0.9995 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9997
3.4 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9998
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Examen Final
Ciclo 2016-02
Profesores: Todos
Secciones: Todas
Instrucciones:
 No está permitido utilizar ningún tipo de material de clase, apuntes ni de lectura,
ni formatos, ni plantillas ni ejemplos resueltos.
 Se calificará el orden, limpieza y claridad en sus respuestas.
 Se permite el uso de calculadoras científicas.
1. La compañía líder en venta de abarrotes en el Perú, piensa crear una nueva unidad de
negocio que se encargaría de la distribución de sus productos utilizando un novedoso sistema
de drones. Siendo así, ha estimado que requerirá una inversión de USD 5,000 M, y que
durante su primer año de operaciones recibirá un FCL de USD 500 M que crecerá a una tasa
anual de 6% hasta el quinto año. El FCL del año 6 será igual al del quinto año, y de ahí en
adelante experimentará un crecimiento vegetativo del 2% en el muy largo plazo. Además, los
activos del proyecto no se venderán, y no se prevé necesidades adicionales de capital de
trabajo.
Con el propósito de medir adecuadamente el riesgo del proyecto, la compañía ha identificado

dos empresas norteamericanas con giros muy similares y que cotizan en el S&P 500. A
continuación, se muestra la información relevante para la determinación de la tasa de
descuento de este proyecto:
Empresas A B
β apalancado 1.08 1.19
Deuda en USD M (valor de mercado) 15,000 13,500
Equity en USD M (valor de mercado) 100,000 30,000
Tasa IR 10.50% 10.50%
Adicionalmente se cuenta con la siguiente información sobre las rentabilidades actuales e

históricas (promedios aritméticos anuales) de los bonos soberanos emitidos por USA y de la
bolsa americana:
Arithmetic Average
Since-to S&P 500 3-month T.Bill 10-year T. Bond

1928-2015 11.41% 3.49% 5.23%
1966-2015 11.01% 4.97% 7.12%
2006-2015 9.03% 1.16% 5.16%
Rendimientos deuda soberana USA Update: 11/04/2016
Maturity Return
Six months 0.49%
Two years 0.89%
Five years 1.35%
Ten years 1.86%
Thirty years 2.61%
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La compañía ha decidido que la mezcla óptima de financiamiento del proyecto es igual a la
razón D/E = 33%, siendo la tasa de IR local de 30%. El costo efectivo de la deuda (TEA)
antes de impuesto es 6% (bonos cupón a 10 años), y la prima por riesgo PERU asciende hoy
a 154 puntos básicos.
Utilizando la información previa, se le solicita:
a) (3p) Determinar el COK y WACC del proyecto.

b) (4p) Evaluar la rentabilidad económica del mismo.
c) (3p) Asuma que la JGA (Junta General de Accionistas) de la empresa decide
incrementar la deuda para financiar el proyecto hasta el 50% de la inversión, por lo que
la TEA de la deuda subirá a 8% (la tasa de IR local se mantiene). Reevalúe la
rentabilidad económica del proyecto e indique si es conveniente o no tomar más deuda
que en la situación inicial.
2. Como consecuencia de la visita oficial que hiciera el Presidente peruano en setiembre y ante
el conocimiento de que Perú será sede de los juegos Panamericanos en el 2019, la
Corporación de ropa deportiva china Li-ning está evaluando la opción de poder ingresar tres
de sus categorías de productos (running, training y team sport) en el mercado peruano.
Para ello deberá desarrollar un estudio de mercado, el cual duraría un año y costaría USD
180 mil dólares.
Luego de este período, se estima que la probabilidad de éxito sea del 80%, para lo cual se
requeriría una inversión adicional de USD3.5 millones de dólares, estimando obtener 3
escenarios de éxito como consecuencia de las distintas probabilidades que existen para la
aceptación de los distintos productos que ofrecerán al mercado peruano.
El escenario optimista tiene una probabilidad del 0.50 de generar flujos de caja libre de USD
500 mil dólares para el primer año de operación, USD 700 mil dólares para el segundo año y
a partir del tercer año un flujo de caja libre de USD 850 mil dólares. El escenario moderado
tiene una probabilidad de 0.30 de generar flujos de caja libre totales de USD 400 mil dólares
para el primer año de operación, USD 450 mil dólares para el segundo año y a partir del
tercer año un flujo de caja libre de USD 600 mil dólares. Finalmente, el escenario pesimista
tendría una probabilidad del 0.20 de generar flujos de caja libre totales de USD 300 mil
dólares para los 2 primeros años de operación debiendo cerrar en ese año debido a los bajos
rendimientos.
Si se diera un 20% de probabilidad de fracaso, la Corporación decidirá no seguir con el
proyecto.
Se estima un WACC del 15%
a) (3p) Desarrolle el árbol de decisión de este proyecto, indicando las probabilidades y los
escenarios presentados en el proyecto.
b) (4p) Evalúe el riesgo del proyecto en base a indicadores de riesgo y el árbol planteado.
c) (3p) Si se asume que el VPN del proyecto sigue una distribución normal, determine si la
corporación debe invertir en el proyecto.
Lima, 29 de noviembre de 2016
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0.0 0.5000 0.5040 0.5080 0.5120 0.5160 0.5199 0.5239 0.5279 0.5319 0.5359
0.1 0.5398 0.5438 0.5478 0.5517 0.5557 0.5596 0.5636 0.5675 0.5714 0.5753
0.2 0.5793 0.5832 0.5871 0.5910 0.5948 0.5987 0.6026 0.6064 0.6103 0.6141
0.3 0.6179 0.6217 0.6255 0.6293 0.6331 0.6368 0.6406 0.6443 0.6480 0.6517
0.4 0.6554 0.6591 0.6628 0.6664 0.6700 0.6736 0.6772 0.6808 0.6844 0.6879
0.5 0.6915 0.6950 0.6985 0.7019 0.7054 0.7088 0.7123 0.7157 0.7190 0.7224
0.6 0.7257 0.7291 0.7324 0.7357 0.7389 0.7422 0.7454 0.7486 0.7517 0.7549
0.7 0.7580 0.7611 0.7642 0.7673 0.7704 0.7734 0.7764 0.7794 0.7823 0.7852
0.8 0.7881 0.7910 0.7939 0.7967 0.7995 0.8023 0.8051 0.8078 0.8106 0.8133
0.9 0.8159 0.8186 0.8212 0.8238 0.8264 0.8289 0.8315 0.8340 0.8365 0.8389
1.0 0.8413 0.8438 0.8461 0.8485 0.8508 0.8531 0.8554 0.8577 0.8599 0.8621
1.1 0.8643 0.8665 0.8686 0.8708 0.8729 0.8749 0.8770 0.8790 0.8810 0.8830
1.2 0.8849 0.8869 0.8888 0.8907 0.8925 0.8944 0.8962 0.8980 0.8997 0.9015
1.3 0.9032 0.9049 0.9066 0.9082 0.9099 0.9115 0.9131 0.9147 0.9162 0.9177
1.4 0.9192 0.9207 0.9222 0.9236 0.9251 0.9265 0.9279 0.9292 0.9306 0.9319
1.5 0.9332 0.9345 0.9357 0.9370 0.9382 0.9394 0.9406 0.9418 0.9429 0.9441
1.6 0.9452 0.9463 0.9474 0.9484 0.9495 0.9505 0.9515 0.9525 0.9535 0.9545
1.7 0.9554 0.9564 0.9573 0.9582 0.9591 0.9599 0.9608 0.9616 0.9625 0.9633
1.8 0.9641 0.9649 0.9656 0.9664 0.9671 0.9678 0.9686 0.9693 0.9699 0.9706
1.9 0.9713 0.9719 0.9726 0.9732 0.9738 0.9744 0.9750 0.9756 0.9761 0.9767
2.0 0.9772 0.9778 0.9783 0.9788 0.9793 0.9798 0.9803 0.9808 0.9812 0.9817
2.1 0.9821 0.9826 0.9830 0.9834 0.9838 0.9842 0.9846 0.9850 0.9854 0.9857
2.2 0.9861 0.9864 0.9868 0.9871 0.9875 0.9878 0.9881 0.9884 0.9887 0.9890
2.3 0.9893 0.9896 0.9898 0.9901 0.9904 0.9906 0.9909 0.9911 0.9913 0.9916
2.4 0.9918 0.9920 0.9922 0.9925 0.9927 0.9929 0.9931 0.9932 0.9934 0.9936
2.5 0.9938 0.9940 0.9941 0.9943 0.9945 0.9946 0.9948 0.9949 0.9951 0.9952
2.6 0.9953 0.9955 0.9956 0.9957 0.9959 0.9960 0.9961 0.9962 0.9963 0.9964
2.7 0.9965 0.9966 0.9967 0.9968 0.9969 0.9970 0.9971 0.9972 0.9973 0.9974
2.8 0.9974 0.9975 0.9976 0.9977 0.9977 0.9978 0.9979 0.9979 0.9980 0.9981
2.9 0.9981 0.9982 0.9982 0.9983 0.9984 0.9984 0.9985 0.9985 0.9986 0.9986
3.0 0.9987 0.9987 0.9987 0.9988 0.9988 0.9989 0.9989 0.9989 0.9990 0.9990
3.1 0.9990 0.9991 0.9991 0.9991 0.9992 0.9992 0.9992 0.9992 0.9993 0.9993
3.2 0.9993 0.9993 0.9994 0.9994 0.9994 0.9994 0.9994 0.9995 0.9995 0.9995
3.3 0.9995 0.9995 0.9995 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9997
3.4 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9998
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Examen Final
Ciclo 2017-0
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el examen con orden y sin enmendaduras.
1. Una empresa minera que está evaluando un proyecto de extracción de cobre en Cajamarca ha
estimado tres escenarios posibles de flujo de caja libre. En el escenario pesimista, con un
30% de probabilidad, la empresa generaría flujos de caja libre de $30, $38 y $40 millones
para los 3 años de operación, respectivamente. En el escenario base, con un 50% de
probabilidad, la empresa generaría flujos de caja libre de $40, $51 y $56 millones para los 3
años de operación. Y en el escenario optimista, con un 20% de probabilidad, la empresa
generaría flujos de caja libre de $48, $55 y $72 millones para los 3 años de operación. La
inversión en cada uno de los 3 escenarios sería de $90 millones.
La empresa mantiene para todos sus proyectos la misma estructura de capital, D/E = 1. El
costo de la deuda es de 12% anual y la tasa de impuesto a la renta en el Perú es de 28%. Se
muestra data adicional en los siguientes cuadros.
a) (6p) Evalúe si el proyecto genera valor para la empresa.
b) (4p) Asumiendo que el VAN del proyecto se aproxima a una distribución normal, ¿cuál
es la probabilidad de ganar?
Empresas representativas que cotizan en el Indice S&P500

Empresa A B C D E
Sector Cons trucci ón Educa ci ón Fa rma ceutico Mi nería Res taura ntes
B apalancado 0.82 1.90 2.40 2.04 1.30
Activo Total, USD MM 1200 850 2200 4022 620
Patrimonio, USD MM 440 445 550 3080 260
IR 25% 20% 30% 15% 28%
Rentabilidades históricas EEUU (prom geom)

Período S&P 500 Treasury Bill
2002 - 2016 9.45% 0.86%
1960 - 2016 10.47% 2.10%
1928 - 2016 12.72% 1.84%
Riesgo Pais Rentabilidades actuales EEUU

Pais puntos basicos instrumento rentab.
Colombia 199 T-bond 1 yr. 0.94%
Peru 156 T-bond 4 yr. 1.92%
Venezuela 2,079 T-bond 5 yr. 2.44%
Brasil 271 T-bond 10 yr. 2.83%
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2. Una reconocida corporación alemana perteneciente a la industria química se encuentra
evaluando ingresar al mercado de Colombia, para lo cual se encuentra analizando la
información que se adjunta, considerando un proyecto con un horizonte de 3 años, con una
inversión inicial de $10MM, que se deprecia linealmente en 10 años, y se recupera el 25% de
la inversión al término del proyecto. Las ventas proyectadas ascenderán a $40MM el primer
año, $42MM el segundo año y $45MM para el tercer año. Se estima un costo de fabricación
del 75% de las ventas y gastos fijos operacionales de $5MM anuales. Cabe mencionar que en
la información indicada sobre los costos de ventas y gastos fijos no se incluyen los gastos
por depreciación, por lo que deberán de ser adicionados en el flujo operacional. Se estima
invertir por única vez al inicio del proyecto un capital de trabajo ascendente a $3.0MM. La
tasa impositiva en Colombia es de 35% anual. El beta desapalancado para esta industria es
1.22. Se espera financiar con bancos el 28.6% de la inversión inicial, siendo el costo de
deuda antes de impuestos de 9.50% TEA.
Datos adicionales:

a) (2p) Calcule el beta del proyecto.

b) (2p) Calcule la tasa de descuento del accionista y del proyecto.
c) (3p) Calcule el flujo de caja libre del proyecto e indique si recomendaría invertir.
d) (3p) Si la inflación esperada para los próximos tres años es 5%, determine el VPN del
proyecto. Tome en cuenta que las depreciaciones y las tasas de descuento son nominales.
Lima, febrero de 2017
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0.1 0.5398 0.5438 0.5478 0.5517 0.5557 0.5596 0.5636 0.5675 0.5714 0.5753
0.2 0.5793 0.5832 0.5871 0.5910 0.5948 0.5987 0.6026 0.6064 0.6103 0.6141
0.3 0.6179 0.6217 0.6255 0.6293 0.6331 0.6368 0.6406 0.6443 0.6480 0.6517
0.4 0.6554 0.6591 0.6628 0.6664 0.6700 0.6736 0.6772 0.6808 0.6844 0.6879
0.5 0.6915 0.6950 0.6985 0.7019 0.7054 0.7088 0.7123 0.7157 0.7190 0.7224
0.6 0.7257 0.7291 0.7324 0.7357 0.7389 0.7422 0.7454 0.7486 0.7517 0.7549
0.7 0.7580 0.7611 0.7642 0.7673 0.7704 0.7734 0.7764 0.7794 0.7823 0.7852
0.8 0.7881 0.7910 0.7939 0.7967 0.7995 0.8023 0.8051 0.8078 0.8106 0.8133
0.9 0.8159 0.8186 0.8212 0.8238 0.8264 0.8289 0.8315 0.8340 0.8365 0.8389
1.0 0.8413 0.8438 0.8461 0.8485 0.8508 0.8531 0.8554 0.8577 0.8599 0.8621
1.1 0.8643 0.8665 0.8686 0.8708 0.8729 0.8749 0.8770 0.8790 0.8810 0.8830
1.2 0.8849 0.8869 0.8888 0.8907 0.8925 0.8944 0.8962 0.8980 0.8997 0.9015
1.3 0.9032 0.9049 0.9066 0.9082 0.9099 0.9115 0.9131 0.9147 0.9162 0.9177
1.4 0.9192 0.9207 0.9222 0.9236 0.9251 0.9265 0.9279 0.9292 0.9306 0.9319
1.5 0.9332 0.9345 0.9357 0.9370 0.9382 0.9394 0.9406 0.9418 0.9429 0.9441
1.6 0.9452 0.9463 0.9474 0.9484 0.9495 0.9505 0.9515 0.9525 0.9535 0.9545
1.7 0.9554 0.9564 0.9573 0.9582 0.9591 0.9599 0.9608 0.9616 0.9625 0.9633
1.8 0.9641 0.9649 0.9656 0.9664 0.9671 0.9678 0.9686 0.9693 0.9699 0.9706
1.9 0.9713 0.9719 0.9726 0.9732 0.9738 0.9744 0.9750 0.9756 0.9761 0.9767
2.0 0.9772 0.9778 0.9783 0.9788 0.9793 0.9798 0.9803 0.9808 0.9812 0.9817
2.1 0.9821 0.9826 0.9830 0.9834 0.9838 0.9842 0.9846 0.9850 0.9854 0.9857
2.2 0.9861 0.9864 0.9868 0.9871 0.9875 0.9878 0.9881 0.9884 0.9887 0.9890
2.3 0.9893 0.9896 0.9898 0.9901 0.9904 0.9906 0.9909 0.9911 0.9913 0.9916
2.4 0.9918 0.9920 0.9922 0.9925 0.9927 0.9929 0.9931 0.9932 0.9934 0.9936
2.5 0.9938 0.9940 0.9941 0.9943 0.9945 0.9946 0.9948 0.9949 0.9951 0.9952
2.6 0.9953 0.9955 0.9956 0.9957 0.9959 0.9960 0.9961 0.9962 0.9963 0.9964
2.7 0.9965 0.9966 0.9967 0.9968 0.9969 0.9970 0.9971 0.9972 0.9973 0.9974
2.8 0.9974 0.9975 0.9976 0.9977 0.9977 0.9978 0.9979 0.9979 0.9980 0.9981
2.9 0.9981 0.9982 0.9982 0.9983 0.9984 0.9984 0.9985 0.9985 0.9986 0.9986
3.0 0.9987 0.9987 0.9987 0.9988 0.9988 0.9989 0.9989 0.9989 0.9990 0.9990
3.1 0.9990 0.9991 0.9991 0.9991 0.9992 0.9992 0.9992 0.9992 0.9993 0.9993
3.2 0.9993 0.9993 0.9994 0.9994 0.9994 0.9994 0.9994 0.9995 0.9995 0.9995
3.3 0.9995 0.9995 0.9995 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9997
3.4 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9998
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Examen Final
Ciclo 2017-1
Profesores: Todos
Secciones: Todas
Instrucciones:
 No está permitido utilizar ningún tipo de material de clase, ni apuntes de lectura,
ni formatos, ni plantillas ni ejemplos resueltos.
 Se calificará el orden, limpieza y claridad en sus respuestas.
 Explicar los principales cálculos realizados para tener puntaje alguno.
 Se permite el uso de calculadoras científicas.
1. Ante los posibles cambios en la política de inversión en EEUU, algunas corporaciones están
evaluando poder incrementar su participación en el mercado latinoamericano, siendo una de
ellas la corporación hotelera Novotel, quienes están evaluando las opciones de invertir en
distintos departamentos del Perú, como son Lima y Cuzco. Ya ha identificado un proyecto
en el Cuzco (Proyecto A), y como etapa inicial del mismo deberá realizarse un estudio de
mercado, el cual duraría dos años y costaría USD200 mil dólares a valor actual.
Luego de este período, si el estudio indica que tendría éxito (probabilidad del 70%), se
decidirá invertir USD1.3 millones de dólares, y se tendrían 3 escenarios como consecuencia
de las distintas probabilidades que existen para la aceptación de los distintos productos que
ofrecerán al mercado peruano.
 Un escenario optimista, con una probabilidad del 0.45 de generar flujos de caja de
USD350 mil dólares para el primer año de operación, USD380 mil dólares para el
segundo año y a partir del tercer año un flujo de caja de USD420 mil dólares.
 Un escenario moderado, con una probabilidad de 0.30 de generar flujos de caja de

USD270 mil dólares para el primer año de operación, USD300 mil dólares para el
segundo año y a partir del tercer año un flujo de caja de USD350 mil dólares.
 Un escenario pesimista, con una probabilidad del 0.25 de generar flujos de caja de
USD240 mil dólares para los 2 primeros años de operación y a partir del tercer año un
flujo de caja de USD300 mil dólares.
Si el estudio indica que sería un fracaso, la corporación decidirá no seguir con el proyecto.
Considerando una tasa de descuento del 16%, se pide lo siguiente:
a) (4p) Desarrolle el árbol de decisión.

b) (2p) ¿Cuál sería la probabilidad de ganar al menos un VPN de USD 300 mil dólares en el
proyecto A, si se asume que el VPN sigue una distribución normal?
c) (2p) Determine si es conveniente realizar el proyecto A. Justifique.
d) (2p) Si la corporación tiene otro proyecto (Proyecto B) con un VPN esperado de USD250
mil y probabilidad de perder de 34.83%, y han decidido invertir en uno de los dos
proyectos mencionados (A y B), ¿en cuál de los dos recomendaría invertir? Justifique.
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2. Se está evaluando incursionar en un nuevo sector en el Perú. Esta iniciativa requeriría
inversión en activos fijos de US$720 mil a depreciarse a razón de 25% cada año.
Los ingresos incrementales ascenderían a US$500 mil el primer año con un incremento de
20% anual hasta el año 4. Los costos variables serán el 50% de las ventas y un costo fijo
mensual de US$10 mil. El capital de trabajo neto sería del 10% de las ventas y sólo se
requerirá hasta el año 4. A partir del 5to año el flujo de caja libre del proyecto iniciaría un
crecimiento paulatino por muchos años a un ritmo similar al de la economía que según
proyecciones sería en el largo plazo de 1% anual. Se asume que los activos fijos no se
venderán.
El financiamiento de la inversión inicial se haría manteniendo el actual ratio D/E de la

empresa que es 0.65. El costo de la deuda antes de impuestos es de 11%.
Se sabe que, actualmente, el rendimiento de los bonos del tesoro de EEUU a 30 años es de
1.79%, la rentabilidad histórica de la bolsa americana (promedios aritméticos anuales) es de
18.2% y el rendimiento promedio histórico de los bonos del tesoro americano es de 6.7%.
Para el cálculo del beta del proyecto se tomará como referencia a tres empresas del mismo
sector. Estas empresas tienen la información siguiente:
 Empresa 1: un beta patrimonial (apalancado) de 1.45, y su deuda y patrimonio a valores
de mercado son de US$1.6 y US$2.0 millones, respectivamente, tasa impositiva de 28%.
La empresa está afecta a la tasa de impuesto a la renta de 30% y el riesgo país de los últimos
meses es de 128 puntos básicos.
a) (3p) Calcular la tasa de descuento de los accionistas.

b) (1p) Calcular el WACC.
c) (3p) Elaborar el flujo de caja libre (FCL). ¿Es conveniente invertir en el proyecto?
Justifique financieramente.
d) (3p) Si la inflación anual esperada para los próximos años es de 3%, determine el FCL
real y el VAN del proyecto. Asuma que todos los ingresos y costos dados anteriormente
son nominales.
Lima, julio de 2017
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0.0 0.5000 0.5040 0.5080 0.5120 0.5160 0.5199 0.5239 0.5279 0.5319 0.5359
0.1 0.5398 0.5438 0.5478 0.5517 0.5557 0.5596 0.5636 0.5675 0.5714 0.5753
0.2 0.5793 0.5832 0.5871 0.5910 0.5948 0.5987 0.6026 0.6064 0.6103 0.6141
0.3 0.6179 0.6217 0.6255 0.6293 0.6331 0.6368 0.6406 0.6443 0.6480 0.6517
0.4 0.6554 0.6591 0.6628 0.6664 0.6700 0.6736 0.6772 0.6808 0.6844 0.6879
0.5 0.6915 0.6950 0.6985 0.7019 0.7054 0.7088 0.7123 0.7157 0.7190 0.7224
0.6 0.7257 0.7291 0.7324 0.7357 0.7389 0.7422 0.7454 0.7486 0.7517 0.7549
0.7 0.7580 0.7611 0.7642 0.7673 0.7704 0.7734 0.7764 0.7794 0.7823 0.7852
0.8 0.7881 0.7910 0.7939 0.7967 0.7995 0.8023 0.8051 0.8078 0.8106 0.8133
0.9 0.8159 0.8186 0.8212 0.8238 0.8264 0.8289 0.8315 0.8340 0.8365 0.8389
1.0 0.8413 0.8438 0.8461 0.8485 0.8508 0.8531 0.8554 0.8577 0.8599 0.8621
1.1 0.8643 0.8665 0.8686 0.8708 0.8729 0.8749 0.8770 0.8790 0.8810 0.8830
1.2 0.8849 0.8869 0.8888 0.8907 0.8925 0.8944 0.8962 0.8980 0.8997 0.9015
1.3 0.9032 0.9049 0.9066 0.9082 0.9099 0.9115 0.9131 0.9147 0.9162 0.9177
1.4 0.9192 0.9207 0.9222 0.9236 0.9251 0.9265 0.9279 0.9292 0.9306 0.9319
1.5 0.9332 0.9345 0.9357 0.9370 0.9382 0.9394 0.9406 0.9418 0.9429 0.9441
1.6 0.9452 0.9463 0.9474 0.9484 0.9495 0.9505 0.9515 0.9525 0.9535 0.9545
1.7 0.9554 0.9564 0.9573 0.9582 0.9591 0.9599 0.9608 0.9616 0.9625 0.9633
1.8 0.9641 0.9649 0.9656 0.9664 0.9671 0.9678 0.9686 0.9693 0.9699 0.9706
1.9 0.9713 0.9719 0.9726 0.9732 0.9738 0.9744 0.9750 0.9756 0.9761 0.9767
2.0 0.9772 0.9778 0.9783 0.9788 0.9793 0.9798 0.9803 0.9808 0.9812 0.9817
2.1 0.9821 0.9826 0.9830 0.9834 0.9838 0.9842 0.9846 0.9850 0.9854 0.9857
2.2 0.9861 0.9864 0.9868 0.9871 0.9875 0.9878 0.9881 0.9884 0.9887 0.9890
2.3 0.9893 0.9896 0.9898 0.9901 0.9904 0.9906 0.9909 0.9911 0.9913 0.9916
2.4 0.9918 0.9920 0.9922 0.9925 0.9927 0.9929 0.9931 0.9932 0.9934 0.9936
2.5 0.9938 0.9940 0.9941 0.9943 0.9945 0.9946 0.9948 0.9949 0.9951 0.9952
2.6 0.9953 0.9955 0.9956 0.9957 0.9959 0.9960 0.9961 0.9962 0.9963 0.9964
2.7 0.9965 0.9966 0.9967 0.9968 0.9969 0.9970 0.9971 0.9972 0.9973 0.9974
2.8 0.9974 0.9975 0.9976 0.9977 0.9977 0.9978 0.9979 0.9979 0.9980 0.9981
2.9 0.9981 0.9982 0.9982 0.9983 0.9984 0.9984 0.9985 0.9985 0.9986 0.9986
3.0 0.9987 0.9987 0.9987 0.9988 0.9988 0.9989 0.9989 0.9989 0.9990 0.9990
3.1 0.9990 0.9991 0.9991 0.9991 0.9992 0.9992 0.9992 0.9992 0.9993 0.9993
3.2 0.9993 0.9993 0.9994 0.9994 0.9994 0.9994 0.9994 0.9995 0.9995 0.9995
3.3 0.9995 0.9995 0.9995 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9997
3.4 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9998
Página 3 de 3
EVALUACIÓN DE PROYECTOS (AF131)
Examen Final
Ciclo 2017-02
Profesor: Todos
Sección: Todas
Instrucciones:
 Para que incluso usted mismo se entienda, trabaje con mucho orden, limpieza, buena caligrafía y
dentro de los espacios facilitados
 Confié en sus conocimientos y capacidades, piense en positivo para no quedarse “en blanco”.
 Distribuya su tiempo para finalizar la prueba en el tiempo indicado.
 El examen consta de dos preguntas y no está permitido utilizar ningún tipo de material.
 Se permite el uso de calculadoras, sea cuidadoso en sus operaciones, digite lentamente para no
equivocarse.
 Respuestas que al solo criterio del profesor resulten ilegibles no serán calificadas.
Pregunta 1
La empresa Real State SAC tiene un terreno alquilado cuyo contrato vence en un año, y
la directiva está evaluando qué hacer con este terreno que actualmente recibe USD 10
millones de alquiler al año.
Se ha pensado en tres opciones:

Por un lado, se está pensando negociar un nuevo contrato de alquiler para lo cual se sabe
que si se gana la negociación se podría tener flujos de USD 45 millones a perpetuidad, en
caso contrario solo tendríamos flujos de USD 12 millones a perpetuidad. Los expertos
dicen que la probabilidad de éxito de ganar la negociación es de 60%.
En caso se decida no continuar con el alquiler, tiene como otra de sus opciones el
venderlo, pues siempre se han recibido ofertas de compra por el terreno y la última que
se recibió es de un grupo de inversión chileno, interesado en comprarlo por USD 150
millones, pero la oferta tiene una vigencia de un año a partir de la fecha.
Como tercera opción, un grupo empresarial peruano le ha propuesto formar un consorcio

para desarrollar un centro comercial en su terreno, para lo cual se invertiría USD 250
millones como aporte de capital apenas finalice el estudio de mercado; ya que antes de
realizar la inversión, como etapa inicial, se ha encargado un estudio de mercado el cual
tiene una duración de dos años y costaría USD 1.5 millones a valor actual. Si el estudio
indica éxito (probabilidad de 65%), se tendrán tres escenarios: optimista, moderado y
pesimista con probabilidades de 30%, 50% y 20%, respectivamente; en caso contrario, si
el estudio indica fracaso, las probabilidades serán de 10%, 40% y 50% respectivamente.
En ambos casos, el estudio estima los siguientes flujos de caja:
 El escenario optimista genera flujos de caja de USD 44 millones para el primer

año de operación, USD 56 millones para el segundo año y a partir del tercer año
un flujo de caja de USD 90 millones.
 El escenario moderado genera flujos de caja de USD 35 millones para el primer

 El escenario pesimista genera flujos de caja de USD 28 millones para el primer
Considerando una tasa de descuento del 15%, se pide lo siguiente:

a) (4p) Desarrolle el árbol de decisión.
b) (4p) Determine cuál es la decisión más conveniente para la directiva de la empresa:

Vender el terreno, negociar los términos del contrato o invertir en el centro
comercial. Justifique.
Página 2 de 7
c) (2p) Si la empresa tiene otro proyecto para construir un parque de juegos mecánicos
con un VPN esperado de USD200 mil y probabilidad de perder de 14.92%,
¿cambiaría su respuesta dada en la pregunta anterior? Justifique.
Tabla de la distribución normal N(0,1) para probabilidad acumulada inferior
μ = Media
Página 3 de 7
σ = Desviación típica
Z0 0,00 0,01 0,02 0,03 0,04 0,05 0,06 0,07 0,08 0,09 z
0
0,0 0,5000 0,5040 0,5080 0,5120 0,5160 0,5199 0,5239 0,5279 0,5319 0,5359 0,0
0,1 0,5398 0,5438 0,5478 0,5517 0,5557 0,5596 0,5636 0,5675 0,5714 0,5753 0,1
0,2 0,5793 0,5832 0,5871 0,5910 0,5948 0,5987 0,6026 0,6064 0,6103 0,6141 0,2
0,3 0,6179 0,6217 0,6255 0,6293 0,6331 0,6368 0,6406 0,6443 0,6480 0,6517 0,3
0,4 0,6554 0,6591 0,6628 0,6664 0,6700 0,6736 0,6772 0,6808 0,6844 0,6879 0,4
0,5 0,6915 0,6950 0,6985 0,7019 0,7054 0,7088 0,7123 0,7157 0,7190 0,7224 0,5
0,6 0,7257 0,7291 0,7324 0,7357 0,7389 0,7422 0,7454 0,7486 0,7517 0,7549 0,6
0,7 0,7580 0,7611 0,7642 0,7673 0,7704 0,7734 0,7764 0,7794 0,7823 0,7852 0,7
0,8 0,7881 0,7910 0,7939 0,7967 0,7995 0,8023 0,8051 0,8078 0,8106 0,8133 0,8
0,9 0,8159 0,8186 0,8212 0,8238 0,8264 0,8289 0,8315 0,8340 0,8365 0,8389 0,9
1,0 0,8413 0,8438 0,8461 0,8485 0,8508 0,8531 0,8554 0,8577 0,8599 0,8621 1,0
1,1 0,8643 0,8665 0,8686 0,8708 0,8729 0,8749 0,8770 0,8790 0,8810 0,8830 1,1
1,2 0,8849 0,8869 0,8888 0,8907 0,8925 0,8944 0,8962 0,8980 0,8997 0,9015 1,2
1,3 0,9032 0,9049 0,9066 0,9082 0,9099 0,9115 0,9131 0,9147 0,9162 0,9177 1,3
1,4 0,9192 0,9207 0,9222 0,9236 0,9251 0,9265 0,9279 0,9292 0,9306 0,9319 1,4
1,5 0,9332 0,9345 0,9357 0,9370 0,9382 0,9394 0,9406 0,9418 0,9429 0,9441 1,5
1,6 0,9452 0,9463 0,9474 0,9484 0,9495 0,9505 0,9515 0,9525 0,9535 0,9545 1,6
1,7 0,9554 0,9564 0,9573 0,9582 0,9591 0,9599 0,9608 0,9616 0,9625 0,9633 1,7
1,8 0,9641 0,9649 0,9656 0,9664 0,9671 0,9678 0,9686 0,9693 0,9699 0,9706 1,8
1,9 0,9713 0,9719 0,9726 0,9732 0,9738 0,9744 0,9750 0,9756 0,9761 0,9767 1,9
2,0 0,9772 0,9778 0,9783 0,9788 0,9793 0,9798 0,9803 0,9808 0,9812 0,9817 2,0
2,1 0,9821 0,9826 0,9830 0,9834 0,9838 0,9842 0,9846 0,9850 0,9854 0,9857 2,1
2,2 0,9861 0,9864 0,9868 0,9871 0,9875 0,9878 0,9881 0,9884 0,9887 0,9890 2,2
2,3 0,9893 0,9896 0,9898 0,9901 0,9904 0,9906 0,9909 0,9911 0,9913 0,9916 2,3
2,4 0,9918 0,9920 0,9922 0,9925 0,9927 0,9929 0,9931 0,9932 0,9934 0,9936 2,4
2,5 0,9938 0,9940 0,9941 0,9943 0,9945 0,9946 0,9948 0,9949 0,9951 0,9952 2,5
2,6 0,9953 0,9955 0,9956 0,9957 0,9959 0,9960 0,9961 0,9962 0,9963 0,9964 2,6
2,7 0,9965 0,9966 0,9967 0,9968 0,9969 0,9970 0,9971 0,9972 0,9973 0,9974 2,7
2,8 0,9974 0,9975 0,9976 0,9977 0,9977 0,9978 0,9979 0,9979 0,9980 0,9981 2,8
2,9 0,9981 0,9982 0,9982 0,9983 0,9984 0,9984 0,9985 0,9985 0,9986 0,9986 2,9
3,0 0,99865 0,99869 0,99874 0,99878 0,99882 0,99886 0,99889 0,99893 0,99896 0,99900 3,0
3,1 0,99903 0,99906 0,99910 0,99913 0,99916 0,99918 0,99921 0,99924 0,99926 0,99929 3,1
3,2 0,99931 0,99934 0,99936 0,99938 0,99940 0,99942 0,99944 0,99946 0,99948 0,99950 3,2
3,3 0,99952 0,99953 0,99955 0,99957 0,99958 0,99960 0,99961 0,99962 0,99964 0,99965 3,3
3,4 0,99966 0,99968 0,99969 0,99970 0,99971 0,99972 0,99973 0,99974 0,99975 0,99976 3,4
3,5 0,99977 0,99978 0,99978 0,99979 0,99980 0,99981 0,99981 0,99982 0,99983 0,99983 3,5
3,6 0,99984 0,99985 0,99985 0,99986 0,99986 0,99987 0,99987 0,99988 0,99988 0,99989 3,6
3,7 0,99989 0,99990 0,99990 0,99990 0,99991 0,99991 0,99992 0,99992 0,99992 0,99992 3,7
3,8 0,99993 0,99993 0,99993 0,99994 0,99994 0,99994 0,99994 0,99995 0,99995 0,99995 3,8
3,9 0,99995 0,99995 0,99996 0,99996 0,99996 0,99996 0,99996 0,99996 0,99997 0,99997 3,9
Pregunta 2:
Jorge Rodríguez, presidente del Directorio de la empresa peruana Pura Vida SAC está
pensando en adquirir la empresa productora de leche Productora Industrial de Lácteos
S.A.M de Santa Cruz, Bolivia, “PIL”, que le permitirá abastecer de mejor manera el Sur
del Perú y evitar que La Serenísima S.A. de Argentina entre al mercado Boliviano y luego
entre al mercado Peruano.
Por tal motivo contrató a Ernst & Young para realizar un Due Dilligence en PIL S.A.M.
para ver la conveniencia de adquirir dicha empresa. El costo del informe fue US$ 300
mil, los cuales deberán ser pagados dentro de un año. En él se menciona que es necesario
invertir US$10 millones de dólares en la modernización de la planta, inversión que tendrá
una vida útil de 5 años.
Se estima que la leche PIL tiene una Contribución Marginal Unitaria (precio – costo
variable) de US$ 0.10 por litro de leche.
De realizarse la inversión, las proyecciones indican que PIL vendería 5 millones menos
de litros de leche PIL el primer año, monto que aumentaría 15% cada año respecto al
anterior, pero por otro lado, PIL vendería 15 millones de litros anuales de leche Pura Vida,
Página 4 de 7
cuya Contribución Marginal es de US$ 0.35 por litro de leche y se espera que el mercado
boliviano de lácteos crezca en un 10% anual los siguientes años.
Asimismo se espera que los Costos Fijos sean de US$ 2 millones anuales. La tasa del
impuesto a la renta en Bolivia es 40% y en el Perú es de 28%.
El Capital de Trabajo requerido al inicio del proyecto sería de US$ 1 millón, que crecerá
al mismo ritmo que el crecimiento del mercado de lácteos.
Dada la situación política actual, Ernst & Young recomienda que se evalúe el proyecto a
4 años. Por tal motivo la maquinaria podrá venderse a US$3 millones de dólares al 4to
año. Para la instalación de dicha maquinaria se estima que se podrá utilizar un terreno que
tiene PIL en Santa Cruz, y que mantiene alquilado a la empresa YPFB a US$ 200 mil
anuales.
La estructura de capital óptima de Pura Vida viene dada por una razón de deuda de 40%.
La deuda estaría compuesta en un 30% de deuda bancaria a un costo TEA 10% anual y
la diferencia se financiaría con la emisión de bonos bullet a 4 años con una tasa cupón del
8% TNA, con capitalización trimestral.
Por otro lado, se sabe que la diferencia de tasa de interés que pagan los bonos en dólares
bolivianos y los Bonos del Tesoro de Estados Unidos es de 320 puntos básicos. También
se tiene información del mercado y de la industria de lácteos tal como se muestra en el
Anexo Pregunta 2
a. (4pts.) Determine el Cok y el Wacc del proyecto.
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b. (5pts.) Determine el Flujo de Caja Libre del Proyecto.
c. (1pts.) Determine si el proyecto debe ejecutarse. Sustente numéricamente su

respuesta.
Anexo Pregunta 2
Number Beta D/E Cash/Firm

Industry Name Tax rate
of firms Apalancada Ratio value
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Distribuidoras de productos lácteos 16 1.2 36.34% 11.77% 1.76%
Procesadoras de Derivados Lácteos 30 0.84 29.01% 14.58% 3.39%
Industrializadoras de Leche 25 1.14 174.38% 4.25% 8.85%
Treasury Yields
NAME COUPON PRICE YIELD 1 MONTH 1 YEAR TIME (EDT)
GB3:GOV 0 1.02 1.03% 3 73 7/14/2017
3 Month
GB6:GOV 0 1.1 1.12% 1 71 7/14/2017
6 Month
GB12:GOV 0 1.17 1.20% 1 71 7/14/2017
12 Month
GT2:GOV 1.25 99.8 1.36% 4 69 7/14/2017
2 Year
GT5:GOV 1.75 99.45 1.87% 12 76 7/14/2017
5 Year
GT10:GOV 2.38 100.38 2.33% 18 78 7/14/2017
10 Year
GT30:GOV 3 101.59 2.92% 14 65 7/14/2017
30 Year
Arithmetic Average Risk Premium

3-month 10-year T. Stocks - Stocks -
Year S&P 500
T.Bill Bond T.Bills T.Bonds
1928-2016 11.42% 3.46% 5.18% 7.96% 6.24%
1967-2016 11.45% 4.88% 7.08% 6.57% 4.37%
2007-2016 8.65% 0.74% 5.03% 7.91% 3.62%
Risk Premium
Geometric Average Stocks - T.Bills
1928-2016 9.53% 3.42% 4.91% 6.110%
1967-2016 10.09% 4.83% 6.66% 5.260%
2007-2016 6.88% 0.73% 4.58% 6.150%
Lima, diciembre de 2017
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Examen Final
Ciclo 2018-00
Profesor: Todos
Sección: Todas
Instrucciones:
dentro de los espacios facilitados
 El examen consta de dos preguntas largas y dos cortitas y no está permitido utilizar ningún tipo
de material.
equivocarse.
Pregunta 1 (7 pts)
Según el informe que se adjunta de la Cámara de Comercio de Lima, a fines del 2017
“Los hogares peruanos de clase media presentan una demanda potencial de productos
electrodomésticos ascendente a S/5.400 millones, de darse tales ventas equivaldrían al
0,7% del PBI". Adicionalmente se indica que “Conforme a los años de uso de dichos
productos, hay hogares de clase media que tienen necesidad por renovar sus aparatos
electrodomésticos de línea marrón y línea blanca (línea marrón: video y audio y línea
blanca: cocina y limpieza del hogar) que en número se venderían un total de 4,7 millones
de productos, lo que impulsaría el sector comercio retail".
Por lo expuesto, las expectativas de crecimiento en el mercado peruano para los siguientes
años es muy alentadora, lo que ha generado que una Corporación Española reconocida,
esté evaluando introducir sus productos de línea marrón y blanca en Perú, para lo cual
elaborará un estudio de factibilidad que durará un año y costará S/. 100 mil soles. Si como
consecuencia del estudio de factibilidad, se estimara una probabilidad de éxito del 70%,
se requerirá una inversión adicional en Capital de Trabajo y en IME de S/. 1.5 millones
de Soles. Sin embargo, es importante evaluar si la opción sería introducir ambas líneas de
electrodomésticos a la vez (línea marrón y línea blanca a la vez) o sólo una de ellas, para
lo cual se han obtenido las siguientes probabilidades de éxito:
 Existe una probabilidad del 0.38 de ingresar al mercado con ambas líneas,
generando flujos netos de S/. 450 mil Soles para el primer año, S/. 500 mil Soles
para el segundo año y a partir del tercer año un flujo neto de S/. 550 mil Soles.
 La probabilidad de ingresar con sólo la línea Marrón es del 0.32, lo cual generaría
un flujo neto por los dos primeros años de S/. 300 mil Soles y a partir del tercer
año un flujo neto de S/. 330 mil Soles.
 Finalmente existe la probabilidad de 0.30 de incursionar sólo con la línea blanca,
lo cual generaría un flujo neto de S/. 250 mil Soles para el primer año, S/. 280
mil Soles para el segundo año y a partir del tercero un flujo neto de S/. 310 mil
Soles.
Cabe mencionar que la probabilidad del fracaso llegaría al 30%, instancia en la cual la
Corporación decidiría no seguir invirtiendo en Perú.
Para este proyecto, la empresa asumirá la misma estructura de deuda que mantiene
actualmente, con una relación deuda/patrimonio de 1.6. y utilizará el costo promedio
ponderado del capital que tiene actualmente. La deuda financiera total de la empresa es
de US$200MM, la cual está compuesta en un 20% por deuda de corto plazo a una TEA
del 10%, 45% de deuda bancaria de largo plazo que ha generado gastos financieros por
US$18MM y la diferencia, son bonos corporativos a 10 años, a una TNA de 15% con
capitalización semestral.
El valor contable por acción de la empresa es de US$20, pero las acciones se transan en
la bolsa a US$30 cada una.
La tasa de impuesto a la renta de la empresa es del 28% y el costo oportunidad de 20%.
a) (3 pts) Determine la tasa de descuento adecuada al proyecto.

b) (3 pts) Desarrolle el árbol de decisión y determine si el proyecto es rentable.
Fundamente su respuesta.
c) (1 pts) Asumiendo que los resultados de este proyecto se distribuye como una
distribución normal ¿Cuál sería la probabilidad de ganar del proyecto?
Pregunta 2 (9 pts)
Usted trabaja en el fondo de capital privado “FCP SAC” y le han encargado el análisis y
evaluación de una oportunidad de inversión en la industria de plásticos. La empresa que
sería adquirida es Plastik SAC, que es líder en el mercado de producción de botellas de
PET.
Plastik generaría una contribución marginal de USD 10 millones al año por los primeros
5 años y costos fijos de USD 2 millones al año. Asimismo, se podrían lograr eficiencias
que reduzcan los costos fijos de FCP en USD 500 mil al año. Por otro lado, Plastik
incrementará los activos fijos del fondo FCP , activos que se deprecian a razón de USD 1
millón al año, por los siguientes 20 años.
Los propietarios de Plastik están pidiendo USD 15 millones por el 100% del negocio.
FCP SAC planea financiar esta operación con 50% de deuda. Se pueden emitir bonos por
USD 5 millones a una tasa del 8%. El resto de la deuda provendría de un préstamo
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bancario, colateralizado con activos de la empresa, a una TEA del 9%. Los USD 7.5
millones que faltan, serían financiados con equity del fondo.
Existen empresas similares a Plastik en el mundo que presentan la siguiente información

financiera:
Empresa Beta D/E Tax

Apalancada
Plastium 1.00 0.35 40%
Plastini 0.98 0.48 35%
Plaston 1.03 0.91 30%.
La información de mercado con la que cuenta se resume en la siguiente tabla:
Rendimiento Promedios Históricos

Bono Tesoro Prima de Rendimiento
al 31/01/18 Mercado del Bono del
Tesoro
Bono a 5 años 5% 2000-2012 8% 3%
Bono a 30 años 6% 1980-2012 6% 4%
Bono a 20 años 5.5% 1930-2012 7% 5%
La tasa impositiva es de 30%, y se sabe además que con relación al Riesgo País:
31/01/2018, EMBI + PERÚ: 135 puntos básicos
1. Determine el costo del equity y WACC para este proyecto. (4 pts.)

2. Determine el flujo de caja libre del proyecto. (3 pts.)
3. Le conviene al fondo invertir de la adquisición de esta empresa? Sustente
numéricamente (2 pts.)
Pregunta 3 (2pts)
¿Qué entendemos por las siglas BRICS?
Pregunta 4 (2pts)
(1p.) ¿Qué entendemos por las siglas EMBI?
(1p.) ¿En qué rangos se ubica actualmente para el Perú?:
a) 250 – 350 pbs

b) 500 – 700 pbs
c) 50 – 80 pbs
d) 90 – 120 pbs
e) N.A
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Lima, febrero 2018
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Examen Final 2018-1
Profesor : Todos
Secciones : Todas
Duración : 110 minutos
Indicaciones:
 No está permitido el uso de materiales de consulta de cualquier tipo (cuaderno, lecturas, ayuda
memorias, fórmulas, plantillas, ejemplos resueltos, etc.)
 Se permite el uso de una calculadora personal, pero no la de los teléfonos celulares ni aparatos
electrónicos. Todos ellos deben permanecer apagados (no en modo “avión”, sino modo “OFF”,
“apagar”) y bien guardaditos.
 Desarrolle y responda cada pregunta en el cuadernillo y DENTRO de los espacios asignados,
detallando cuidadosamente cada una de sus operaciones, manteniendo el orden y evitando
borrones, uso de liquid paper, etc. La falta a estas indicaciones causará una penalización en la nota.
 Organice bien su tiempo para que pueda responder bien todas las preguntas: lea cuidadosamente
el examen y no se apresure en contestar. Piense en positivo para que no se bloquee.
 Les deseamos muchos éxitos!!!
Pregunta I
Perú Autopartes Total S.A. es una empresa fabricante de accesorios diversos para autos y camionetas y
dado el crecimiento sostenido del parque automotor en el Perú está evaluando la ampliación de su planta
de manufactura. De acuerdo con el estudio técnico realizado por el área de operaciones de la empresa, se
ha determinado que será necesario invertir S/ 1.4 millones en edificaciones (obras civiles) y S/ 500 mil
soles en maquinaria y equipo. Adicionalmente, se estima una inversión adicional de S/ 200 mil soles en
equipos al finalizar el año 2. Para efectos tributarios, la depreciación es lineal y se aplican en un 5% anual
a las edificaciones y en 10% a la maquinaria y equipo.
De acuerdo con ratios históricos de la empresa, se requiere una inversión en capital de trabajo neto
equivalente al 15% de las ventas incrementales.
El proyecto será evaluado en un horizonte de tres años y se cree que todos los activos fijos podrían estar
valorizados en el mercado en 5% por encima de su valor contable al cumplirse ese plazo.
Con el resultado del estudio de mercado contratado hace unos meses por la empresa, el mismo que tuvo un
costo de S/ 85 mil soles y que deben pagarse dentro de un año, se elaboraron las proyecciones de los
ingresos, costos y gastos operacionales incrementales, tal como se detallan a continuación:
Año 1 Año 2 Año 3

Ingresos 950,000 1,340,000 1,200,000
Costo de producción -399,000 -562,800 -504,000
Gastos operacionales -85,500 -120,600 -108,000
EBITDA 465,500 656,600 588,000
La tasa impositiva es de 30%. El financiamiento del proyecto será manteniendo la razón D/E actual de la
empresa que es de 0.6. Se ha negociado con dos instituciones financiera locales y una de ellas otorgará un
préstamo por S/. 565,937.50 a un costo anual de 11%; el otro banco desembolsará un segundo préstamo
por S/. 200,000 a una tasa de 13%. Para estimar el costo del patrimonio se cuenta con la siguiente
información:
 A la fecha el rendimiento de los bonos del tesoro norteamericano es como se indica:
1
Instrumento Rendimiento anual (Yield)
Treasury bills (3 meses) 1.92%
Treasury notes (1 año) 2.31%
Treasury notes (2 años) 2.54%
 El comportamiento del rendimiento histórico de los bonos del tesoro norteamericano y del índice
S&P 500 se muestran en el cuadro siguiente.
Arithmetic Average S&P 500 3-month T.Bill 10-year T. Bond

1928-2017 11.53% 3.44% 5.15%
1968-2017 11.41% 4.82% 7.17%
2008-2017 10.27% 0.42% 4.29%
 Se utilizará como referencia a 3 empresas del sector para analizar el riesgo que asumen los
accionistas, los datos se muestran a continuación:
Empresa Beta Deuda Patrimonio Tasa impositiva

A 1.80 800,000 560,000 30%
B 1.54 540,000 720,000 35%
C 1.65 340,000 320,000 40%
 Adicionalmente, considere que el promedio del riesgo país se sitúa en 187 puntos básicos.
a. (3 puntos) Calcule la tasa de descuento del proyecto (WACC)
b. (4 puntos) Elabore el flujo de caja libre. Indique si el proyecto es viable utilizando los indicadores
adecuados.
2
Considerando que las cifras de ingresos, costos y gastos indicados con anterioridad están expresadas en
términos constantes. Se requiere incorporar el efecto de la inflación en el análisis de creación de valor, se
tiene información que la inflación sería de 5% para el primer año, 4% para el segundo y 3% para el año 3.
c. (3 puntos) Elabore el FLUJO DE CAJA REAL y calcule el VAN correspondiente. Comente los
resultados.
3
Pregunta 2
Como consecuencia del buen desempeño de la selección peruana en el mundial Rusia 2018, los directivos
de la empresa multinacional NIKE están evaluando ser la marca oficial que vista a la blanquiroja para la
Copa América y las eliminatorias para el Mundial de Qatar 2022. Estiman que el contrato inicial sería por
3 años con la opción a renovar por un plazo indefinido si clasifican al Mundial Qatar 2022. Para ello, NIKE
deberá desarrollar un estudio de mercado, el cual duraría un año y costaría USD 250 mil dólares.
Luego de este período, se requeriría una inversión adicional de USD 2.5 millones de dólares. Se estima que
la probabilidad de que Perú clasifique al mundial Qatar 2022 es del 80%, para lo cual, se ha estimado
obtener 3 escenarios de éxito como consecuencia de las distintas probabilidades que existen para que la
Selección Peruana tenga un buen desempeño y que la indumentaria se venda bien.
El escenario optimista tiene una probabilidad del 0.50 de generar flujos de caja libre de USD 700 mil dólares
para el primer año de operación, USD 800 mil dólares para el segundo año y a partir del tercer año un flujo
de caja libre de USD 850 mil dólares.
El escenario moderado tiene una probabilidad de 0.30 de generar flujos de caja libre totales de USD 500
mil dólares para el primer año de operación, USD 550 mil dólares para el segundo año y a partir del tercer
año un flujo de caja libre de USD 700 mil dólares.
Finalmente, el escenario pesimista tendría una probabilidad del 0.20 de generar flujos de caja libre totales
de USD 450 mil dólares para los 2 primeros años de operación y USD 600 a partir del tercero.
Un grupo de analistas financieros han calculado que, si se diera un 20% de probabilidad de fracaso, es decir,
que Perú no clasifique al Mundial Qatar 2022, se tendría una perdida esperada de USD 1’205,311.
La última evaluación de un proyecto similar en NIKE se realizó para la selección de Costa Rica con un beta
de 1.5, el cual fue financiado con el 10% de deuda y una tasa de impuesto de 20%, mientras que en el
proyecto de la Selección Peruana la inversión se financiará con el 40% de deuda a una TEA de 14%. La
tasa de impuesto es de 30%, la tasa libre de riesgo es de 5% y la prima por rendimiento del mercado de 7%.
Adicionalmente, considere que el promedio del riesgo país se sitúa en 187 puntos básicos.
a) (2p) Desarrolle el árbol de decisión de este proyecto, indicando las probabilidades y los escenarios
presentados en el proyecto.
4
b) (2p) Determine la tasa de descuento adecuada para evaluar el proyecto planteado.
c) (3p) Si se asume que el VPN del proyecto sigue una distribución normal, determine si la empresa
debe invertir en el proyecto.
d) (3p) Se sabe que el VAN del proyecto de la selección de Costa Rica fue de USD 250 mil y que
tiene una probabilidad de perder de 20%. ¿Con esas consideraciones cuál de los dos proyectos se
debe de elegir?
5
Examen Final 2018-1
Profesor : Todos
Secciones : Todas
Indicaciones:
 No está permitido el uso de materiales de consulta de cualquier tipo (cuaderno, lecturas, ayuda
memorias, fórmulas, plantillas, ejemplos resueltos, etc.)
 Se permite el uso de una calculadora personal, pero no la de los teléfonos celulares ni aparatos
electrónicos. Todos ellos deben permanecer apagados (no en modo “avión”, sino modo “OFF”,
“apagar”) y bien guardaditos.
 Desarrolle y responda cada pregunta en el cuadernillo y DENTRO de los espacios asignados,
detallando cuidadosamente cada una de sus operaciones, manteniendo el orden y evitando
borrones, uso de liquid paper, etc. La falta a estas indicaciones causará una penalización en la nota.
 Organice bien su tiempo para que pueda responder bien todas las preguntas: lea cuidadosamente
el examen y no se apresure en contestar. Piense en positivo para que no se bloquee.
 Les deseamos muchos éxitos!!!
Pregunta I
Perú Autopartes Total S.A. es una empresa fabricante de accesorios diversos para autos y camionetas y
dado el crecimiento sostenido del parque automotor en el Perú está evaluando la ampliación de su planta
de manufactura. De acuerdo con el estudio técnico realizado por el área de operaciones de la empresa, se
ha determinado que será necesario invertir S/ 1.4 millones en edificaciones (obras civiles) y S/ 500 mil
soles en maquinaria y equipo. Adicionalmente, se estima una inversión adicional de S/ 200 mil soles en
equipos al finalizar el año 2. Para efectos tributarios, la depreciación es lineal y se aplican en un 5% anual
a las edificaciones y en 10% a la maquinaria y equipo.
De acuerdo con ratios históricos de la empresa, se requiere una inversión en capital de trabajo neto
equivalente al 15% de las ventas incrementales.
El proyecto será evaluado en un horizonte de tres años y se cree que todos los activos fijos podrían estar
valorizados en el mercado en 5% por encima de su valor contable al cumplirse ese plazo.
Con el resultado del estudio de mercado contratado hace unos meses por la empresa, el mismo que tuvo un
costo de S/ 85 mil soles y que deben pagarse dentro de un año, se elaboraron las proyecciones de los
ingresos, costos y gastos operacionales incrementales, tal como se detallan a continuación:
Año 1 Año 2 Año 3

Ingresos 950,000 1,340,000 1,200,000
Costo de producción -399,000 -562,800 -504,000
Gastos operacionales -85,500 -120,600 -108,000
EBITDA 465,500 656,600 588,000
La tasa impositiva es de 30%. El financiamiento del proyecto será manteniendo la razón D/E actual de la
empresa que es de 0.6. Se ha negociado con dos instituciones financiera locales y una de ellas otorgará un
préstamo por S/. 565,937.50 a un costo anual de 11%; el otro banco desembolsará un segundo préstamo
por S/. 200,000 a una tasa de 13%. Para estimar el costo del patrimonio se cuenta con la siguiente
información:
 A la fecha el rendimiento de los bonos del tesoro norteamericano es como se indica:
1
Instrumento Rendimiento anual (Yield)
 El comportamiento del rendimiento histórico de los bonos del tesoro norteamericano y del índice
S&P 500 se muestran en el cuadro siguiente.
Arithmetic Average S&P 500 3-month T.Bill 10-year T. Bond

1928-2017 11.53% 3.44% 5.15%
1968-2017 11.41% 4.82% 7.17%
2008-2017 10.27% 0.42% 4.29%
 Se utilizará como referencia a 3 empresas del sector para analizar el riesgo que asumen los
accionistas, los datos se muestran a continuación:
Empresa Beta Deuda Patrimonio Tasa impositiva

A 1.80 800,000 560,000 30%
B 1.54 540,000 720,000 35%
C 1.65 340,000 320,000 40%
 Adicionalmente, considere que el promedio del riesgo país se sitúa en 187 puntos básicos.
a. (3 puntos) Calcule la tasa de descuento del proyecto (WACC)
b. (4 puntos) Elabore el flujo de caja libre. Indique si el proyecto es viable utilizando los indicadores
adecuados.
2
Considerando que las cifras de ingresos, costos y gastos indicados con anterioridad están expresadas en
términos constantes. Se requiere incorporar el efecto de la inflación en el análisis de creación de valor, se
tiene información que la inflación sería de 5% para el primer año, 4% para el segundo y 3% para el año 3.
c. (3 puntos) Elabore el FLUJO DE CAJA REAL y calcule el VAN correspondiente. Comente los
resultados.
3
Pregunta 2
Como consecuencia del buen desempeño de la selección peruana en el mundial Rusia 2018, los directivos
de la empresa multinacional NIKE están evaluando ser la marca oficial que vista a la blanquiroja para la
Copa América y las eliminatorias para el Mundial de Qatar 2022. Estiman que el contrato inicial sería por
3 años con la opción a renovar por un plazo indefinido si clasifican al Mundial Qatar 2022. Para ello, NIKE
deberá desarrollar un estudio de mercado, el cual duraría un año y costaría USD 250 mil dólares.
Luego de este período, se requeriría una inversión adicional de USD 2.5 millones de dólares. Se estima que
la probabilidad de que Perú clasifique al mundial Qatar 2022 es del 80%, para lo cual, se ha estimado
obtener 3 escenarios de éxito como consecuencia de las distintas probabilidades que existen para que la
Selección Peruana tenga un buen desempeño y que la indumentaria se venda bien.
El escenario optimista tiene una probabilidad del 0.50 de generar flujos de caja libre de USD 700 mil dólares
para el primer año de operación, USD 800 mil dólares para el segundo año y a partir del tercer año un flujo
de caja libre de USD 850 mil dólares.
El escenario moderado tiene una probabilidad de 0.30 de generar flujos de caja libre totales de USD 500
mil dólares para el primer año de operación, USD 550 mil dólares para el segundo año y a partir del tercer
año un flujo de caja libre de USD 700 mil dólares.
Finalmente, el escenario pesimista tendría una probabilidad del 0.20 de generar flujos de caja libre totales
de USD 450 mil dólares para los 2 primeros años de operación y USD 600 a partir del tercero.
Un grupo de analistas financieros han calculado que, si se diera un 20% de probabilidad de fracaso, es decir,
que Perú no clasifique al Mundial Qatar 2022, se tendría una perdida esperada de USD 1’205,311.
La última evaluación de un proyecto similar en NIKE se realizó para la selección de Costa Rica con un beta
de 1.5, el cual fue financiado con el 10% de deuda y una tasa de impuesto de 20%, mientras que en el
proyecto de la Selección Peruana la inversión se financiará con el 40% de deuda a una TEA de 14%. La
tasa de impuesto es de 30%, la tasa libre de riesgo es de 5% y la prima por rendimiento del mercado de 7%.
Adicionalmente, considere que el promedio del riesgo país se sitúa en 187 puntos básicos.
a) (2p) Desarrolle el árbol de decisión de este proyecto, indicando las probabilidades y los escenarios
presentados en el proyecto.
4
b) (2p) Determine la tasa de descuento adecuada para evaluar el proyecto planteado.
c) (3p) Si se asume que el VPN del proyecto sigue una distribución normal, determine si la empresa
debe invertir en el proyecto.
d) (3p) Se sabe que el VAN del proyecto de la selección de Costa Rica fue de USD 250 mil y que
tiene una probabilidad de perder de 20%. ¿Con esas consideraciones cuál de los dos proyectos se
debe de elegir?
5
EVALUACIÓN PROYECTOS DE INVERSIÓN PRIVADA
EXAMEN FINAL
Profesor : Todos
Sección : Todas
Indicaciones:
dentro de los espacios facilitados.
 Confíe en sus conocimientos y capacidades, piense en positivo para no quedarse "en blanco".
 El examen consta de dos preguntas y no está permitido utilizar ningún tipo de material.
equivocarse.
PREGUNTA 1
Industrial Automotriz S.A. es una empresa que fabrica y comercializa neumáticos para vehículos livianos y
funciona actualmente en una planta ubicada en la zona industrial del Cercado de Lima. Hace unos años compró
un terreno de 10,000 m2 en la nueva zona industrial de Chilca, el precio pagado fue de US$1,100 /m2, y
actualmente no está en uso.21 En vista que la demanda de sus productos ha crecido dado el posicionamiento
logrado el incremento del parque automotor y la zona industrial de Chilca ya cuenta con todas las facilidades,
se está evaluando la posibilidad de instalar una segunda planta de producción en dicho terreno.
De acuerdo con el estudio técnico proporcionado por los ingenieros de planta se deberá destinar US$3.5
millones en la construcción de la planta, además, se requiere invertir US$1.2 millones en el equipamiento
necesario. Adicionalmente, las necesidades inmediatas de capital de trabajo neto ascienden a US$240,000 y
luego de 2 años se deberá invertir US$100,000 adicionales.
La empresa contrató a una empresa de investigación de mercado, a fin de estimar la demanda incremental de
sus productos, éste estudio tuvo un costo de US$85,000 y con la información proporcionada se realizó la
proyección de unidades a producir y vender, determinándose que en el primer año serían 35,000, en el
segundo año 50,000 unidades y 70,000 en el año 3. Por otro lado, se sabe que el margen de contribución
unitario de cada producto es de US$35, otros costos fijos ascienden a US$180,000 cada año y se cree que con
los equipos de la nueva planta se podrán optimizar ciertos procesos generales de la empresa que permitirían
un ahorro anual de US$60,000.
Para efectos tributarios, la depreciación del activo fijo es en línea recta, considerando que las edificaciones
tienen una vida útil de 20 años y los equipos 5 años. El horizonte de evaluación es de 3 años y se cree que los
activos alcanzarán en ese momento un valor de mercado superior en 20% a su valor en libros. La tasa impositiva
es de 30%.
Para financiar el proyecto se está negociando un préstamo bancario por un total de US$1.8 millones y su costo
sería de 12%; parte de los equipos se adquirirían con un leasing financiero a un costo de 9%, el monto con
leasing es de US$900 mil. El resto de la inversión inicial será cubierta con las utilidades retenidas de la empresa.
1
A continuación, se presenta información relevante con la cual se estimará el costo de oportunidad de los
accionistas de la empresa:
Rendimiento anual (Yield)

Instrumento
al 4 de setiembre de 2018
https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-
rates/Pages/TextView.aspx?data=yield
Arithmetic Average S&P 500 3-month T. Bill 10-year T. Bond

1928-2017 11.53% 3.44% 5.15%
1968-2017 11.41% 4.82% 7.17%
2008-2017 10.27% 0.42% 4.29%
Fuente: Damodaran
El riesgo del proyecto (beta) se estimará tomando como referencia a empresas del sector, se muestra su
información:
A valor de mercado Tasa
Empresa Betalevered
Deuda Patrimonio impositiva
A 800 600 35% 1.89
B 1200 1600 40% 1.34
C 500 2200 30% 1.12
Finalmente, se sabe que el promedio del riesgo país de los últimos años es de 198 puntos básicos.
a. Calcule la tasa de descuento relevante del proyecto.
b. Realice las proyecciones de flujo de caja e indique si el proyecto es viable, utilice para ello los
indicadores de rentabilidad y explique los resultados.
2
Determine el FCO: (3p)
Realice sus liquidaciones:(1P)
3
FCL: (1.5P)
Calcular el BETA del proyecto:(1.5P)
4
Determine el WACC: (1P)
Calcular el VAN, TIR, PAYBACK e INDICE B/C, Explique sus resultados:(2P)
5
6
PREGUNTA 2
Un reconocido Centro de Idiomas peruano se encuentra evaluando la apertura de un nuevo local en provincias
con la finalidad de consolidar su estrategia de expansión geográfica. Para ello tiene entre sus planes la
oportunidad de abrir su nuevo local en una ciudad de la selva del Perú en la cual se desarrollará un proyecto
de exploración petrolera por parte de una transnacional angloamericana por un periodo aproximado de 3 años
por lo cual están estimando se requerirá que los pobladores de la región estudien el idioma inglés con la
finalidad de atender los requerimientos de esta empresa. Si el proyecto de exploración tiene éxito la empresa
angloamericana operará por muchos años más en la selva del Perú.
El Centro de Idiomas ha contratado a una reconocida empresa consultora la elaboración de un estudio de
mercado, el cual durará un año y costará USD 50 mil dólares. La probabilidad de éxito derivada del estudio de
mercado se estima en 60%, para lo cual se requerirá una inversión adicional de USD 2.1 millones de dólares
para la compra del terreno, construcción y equipamiento del local.
En cuanto a los flujos de caja que el Centro de Idiomas podría generar, se ha estimado que en el caso que el
proyecto de la empresa angloamericana tenga éxito el nuevo local permanecerá abierto por muchos años, por
ello existe una probabilidad del 43% que se genere un flujo de USD 300 mil dólares en el primer año, USD 400
mil dólares en el segundo año y a partir del año 3 en adelante USD 500 mil dólares. Adicionalmente, existe la
probabilidad del 37% que se genere un flujo de USD 200 mil dólares en el primer año, USD 350 mil dólares en
el segundo año y de USD 400 mil dólares a partir del año 3 en adelante. Finalmente, en el caso que el proyecto
de la empresa angloamericana no tenga éxito el nuevo local deberá cerrar después del segundo año de
operación, para ello existe una probabilidad de 20% de generar un flujo de USD 200 mil dólares en el primer
año y USD 380 mil dólares en el segundo año.
En el caso que el estudio de mercado indique que no se tendrá éxito no se realizaría la apertura del nuevo
local.
Se sabe además que el COK es de 25%, el ratio de apalancamiento (D/E) es de 1.5, el costo de la deuda es 10%
y la tasa impositiva de 29.5%
Dibuje el árbol de decisión: (2P)
7
Determine si el proyecto es rentable según su árbol de decisión: (2P)
¿Cuál sería la probabilidad de ganar al menos USD 250 mil dólares en el proyecto, si se asume que el VPN
sigue una distribución normal?: (2P)
8
Determine si es conveniente realizar el proyecto del local en la selva. Justifique a través del CV: (2P)
Si la empresa tiene otro proyecto para abrir un nuevo local en Huancayo con un VPN esperado de USD250
mil y probabilidad de perder de 42.1%, y han decidido invertir en uno de los dos proyectos mencionados
(local en la selva o Huancayo), ¿en cuál de los dos recomendaría invertir? Justifique. (2P)
9
0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09

0.0 0.5000 0.5040 0.5080 0.5120 0.5160 0.5199 0.5239 0.5279 0.5319 0.5359
0.1 0.5398 0.5438 0.5478 0.5517 0.5557 0.5596 0.5636 0.5675 0.5714 0.5753
0.2 0.5793 0.5832 0.5871 0.5910 0.5948 0.5987 0.6026 0.6064 0.6103 0.6141
0.3 0.6179 0.6217 0.6255 0.6293 0.6331 0.6368 0.6406 0.6443 0.6480 0.6517
0.4 0.6554 0.6591 0.6628 0.6664 0.6700 0.6736 0.6772 0.6808 0.6844 0.6879
0.5 0.6915 0.6950 0.6985 0.7019 0.7054 0.7088 0.7123 0.7157 0.7190 0.7224
0.6 0.7257 0.7291 0.7324 0.7357 0.7389 0.7422 0.7454 0.7486 0.7517 0.7549
0.7 0.7580 0.7611 0.7642 0.7673 0.7704 0.7734 0.7764 0.7794 0.7823 0.7852
0.8 0.7881 0.7910 0.7939 0.7967 0.7995 0.8023 0.8051 0.8078 0.8106 0.8133
0.9 0.8159 0.8186 0.8212 0.8238 0.8264 0.8289 0.8315 0.8340 0.8365 0.8389
1.0 0.8413 0.8438 0.8461 0.8485 0.8508 0.8531 0.8554 0.8577 0.8599 0.8621
1.1 0.8643 0.8665 0.8686 0.8708 0.8729 0.8749 0.8770 0.8790 0.8810 0.8830
1.2 0.8849 0.8869 0.8888 0.8907 0.8925 0.8944 0.8962 0.8980 0.8997 0.9015
1.3 0.9032 0.9049 0.9066 0.9082 0.9099 0.9115 0.9131 0.9147 0.9162 0.9177
1.4 0.9192 0.9207 0.9222 0.9236 0.9251 0.9265 0.9279 0.9292 0.9306 0.9319
1.5 0.9332 0.9345 0.9357 0.9370 0.9382 0.9394 0.9406 0.9418 0.9429 0.9441
1.6 0.9452 0.9463 0.9474 0.9484 0.9495 0.9505 0.9515 0.9525 0.9535 0.9545
1.7 0.9554 0.9564 0.9573 0.9582 0.9591 0.9599 0.9608 0.9616 0.9625 0.9633
1.8 0.9641 0.9649 0.9656 0.9664 0.9671 0.9678 0.9686 0.9693 0.9699 0.9706
1.9 0.9713 0.9719 0.9726 0.9732 0.9738 0.9744 0.9750 0.9756 0.9761 0.9767
2.0 0.9772 0.9778 0.9783 0.9788 0.9793 0.9798 0.9803 0.9808 0.9812 0.9817
2.1 0.9821 0.9826 0.9830 0.9834 0.9838 0.9842 0.9846 0.9850 0.9854 0.9857
2.2 0.9861 0.9864 0.9868 0.9871 0.9875 0.9878 0.9881 0.9884 0.9887 0.9890
2.3 0.9893 0.9896 0.9898 0.9901 0.9904 0.9906 0.9909 0.9911 0.9913 0.9916
2.4 0.9918 0.9920 0.9922 0.9925 0.9927 0.9929 0.9931 0.9932 0.9934 0.9936
2.5 0.9938 0.9940 0.9941 0.9943 0.9945 0.9946 0.9948 0.9949 0.9951 0.9952
2.6 0.9953 0.9955 0.9956 0.9957 0.9959 0.9960 0.9961 0.9962 0.9963 0.9964
2.7 0.9965 0.9966 0.9967 0.9968 0.9969 0.9970 0.9971 0.9972 0.9973 0.9974
2.8 0.9974 0.9975 0.9976 0.9977 0.9977 0.9978 0.9979 0.9979 0.9980 0.9981
2.9 0.9981 0.9982 0.9982 0.9983 0.9984 0.9984 0.9985 0.9985 0.9986 0.9986
3.0 0.9987 0.9987 0.9987 0.9988 0.9988 0.9989 0.9989 0.9989 0.9990 0.9990
3.1 0.9990 0.9991 0.9991 0.9991 0.9992 0.9992 0.9992 0.9992 0.9993 0.9993
3.2 0.9993 0.9993 0.9994 0.9994 0.9994 0.9994 0.9994 0.9995 0.9995 0.9995
3.3 0.9995 0.9995 0.9995 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9996 0.9997
3.4 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9997 0.9998
10
Examen Final
Ciclo 2019-00
Profesor: Todos
Sección: Todas
Instrucciones:
 Para que incluso usted mismo se entienda, trabaje con mucho orden, limpieza, buena
caligrafía y dentro de los espacios facilitados
 El examen consta de dos preguntas largas y dos cortitas y no está permitido utilizar ningún
tipo de material.
equivocarse.
Pregunta 1 (10 pts)

El Sector minero está siendo atractivo en Perú, por lo que una Corporación Francesa está evaluando
invertir, para lo cual tiene la siguiente información.
Se espera mantener en el proyecto el D/P de 0.667, siendo el costo de deuda de 8.38% TEA. El Impuesto
a la Renta en Perú es del 29.50%. Adicionalmente se tienen los siguientes d datos:
a) (3pts) Calcular el beta del proyecto.
b) (3p) Calcular la tasa de descuento del accionista y del proyecto.
c) (2p) Calcular el VAN del proyecto e indique si recomendaría invertir. Justifique su respuesta.
d) (2p) Si el Flujo presentado está expresado en Valores NOMINALES, indique cual sería impacto en
el Impuesto a la Renta REAL del IME vendido al final del proyecto.
Página 2 de 8
Pregunta 2 (10 pts)
El PRIMER HELIPUERTO EN GAMARRA:
Por: Latina redacción
Alexander Blass, conocido empresario en Gamarra, le mostró a Reporte Semanal como vienen
realizándose los trabajos del primer helipuerto en un centro comercial en el Perú.
… el empresario convertirá a su edificio de 18 pisos como el primer en contar con un helipuerto en el

país. "Esperemos que a mediados de año sea inaugurado el helipuerto, con la gracia de Dios y la ayuda
del alcalde de La Victoria"….
Fuente: https://www.latina.pe/noticias/reporte-semanal/portada/reporte-semanal-empresario-presenta-
megaproyecto-de-helipuerto-en-gamarra
El inversionista debe ahora tomar una decisión entre: comprar un helicóptero nuevo, alquilar o comprar
uno usado. El costo de un helicóptero nuevo es de $150M, el alquiler anual se encuentra en $ 80M y
una unidad usada cuesta $70M.
Los flujos netos, el comportamiento de la demanda y las probabilidades que entregan cada una de las
alternativas se explican a continuación:
Para todos los casos (Tipos de Helicópteros) la probabilidad de una demanda alta en el primer
año es del 65% y para el segundo año sea del 75%. Por otro lado, si la demanda es baja, para el
segundo año, la probabilidad de que sea alta sería del 45%.
Asimismo, los flujos netos esperados (en un horizonte a 2 años) para las alternativas son:
Helicóptero Nuevo:
 Primer año el flujo neto se estima en $175M en caso de que la demanda sea alta y $88M en
caso de que la demanda sea baja.
 Si la demanda fuera alta en el primer año para el segundo año en demanda alta se pronostica
un flujo de $350M y $263M en demanda baja.
 Si la demanda fuera baja en el primer año para el segundo año en demanda alta se pronostica
Helicóptero Usado:
 Primer año el flujo neto se estima en $140M en caso de que la demanda sea alta. Finalmente
se estima $70M en caso de que la demanda sea baja.
 Para el segundo año, si la demanda fuera alta en el primer año, se espera que para el segundo
año en demanda alta genere un flujo de $210M y $140M en demanda baja.
 Si la demanda fuera baja en el primer año, para el segundo año en demanda alta se pronostica
Página 3 de 8
Helicóptero Alquilado:
 Para el Primer año el flujo neto se estima en $95M en caso de que la demanda sea alta y $8M
en caso de que la demanda sea baja.
 Si la demanda fuera alta en el primer año, para el segundo año en demanda alta se pronostica
 Si la demanda fuera baja en el primer año, para el segundo año en demanda alta se pronostica
a) (3pts) Construya el árbol con las tres alternativas a evaluar. Indicar las ramas y sus probabilidades.
Página 4 de 8
b) (3p) Con el árbol de la pregunta anterior determine la alternativa que mayor valor esperado le
generaría al inversionista. La tasa de descuento recomendada es 12%. Sustente
c) (2p) ¿Qué probabilidades hay de que el VAN esperado de su respuesta anterior sea mayor a $250M?
Sustente
d) (2p) Una de las condiciones para invertir es que la probabilidad de pérdida no supere en 5%.
¿Cumple con esta condición la alternativa elegida? Sustente
Página 5 de 8
Página 6 de 8
HOJA BORRADOR PARA CÁLCULOS
(NO VÁLIDA PARA CALIFICACIÓN)
Página 7 de 8
Lima, febrero 2018
Página 8 de 8

Eva Finales 1

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EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN (AF100)

Su proyección financiera considera financiamiento del 60% de la inversión a través de

De acuerdo a la información provista por agencias internacionales, la prima de riesgo

Finalmente tiene los siguientes registros financieros sectoriales:

a) (2p) Construya el Flujo de Caja Libre (FCL).

Si el estudio de factibilidad concluye fracaso, se detendrá todo proceso de ingresar la

a) (5p) Desarrolle el árbol de decisión y determine si el proyecto es rentable.

3. La compañía ACERO S.A.A., empresa peruana importadora y comercializadora de acero

a) (2p) Calcular el IGV neto a pagar durante el proyecto.

Lima, julio de 2015

0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09

Considerando una tasa de descuento es del 16%, se pide:

a) (7p) Determine si el proyecto es rentable, desarrollando el árbol de decisión.

2. La compañía pesquera PERUFISH se dedica actualmente a la producción de harina de

Para ello se requiere una inversión de $5MM en el equipamiento de la planta de congelados

- Rentabilidad de los bonos del tesoro a 2 años: 0.55%

INFORMACIÓN DEL MERCADO DE EEUU

- Riesgo País: 01/12/2015

Lima, 01 de diciembre de 2015

0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09

De acuerdo a consideraciones de riesgo y rendimiento, ¿invertiría en el proyecto? Sustente

2. Corporación Industrial Peruana S.A. está evaluando incursionar en un sector totalmente

El financiamiento de la inversión inicial se haría manteniendo el actual ratio D/E de la

De acuerdo a la información presentada se solicita:

a) (5p) Determine si el proyecto es rentable, desarrollando el árbol de decisión.

Lima, julio de 2016

0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09

Con el propósito de medir adecuadamente el riesgo del proyecto, la compañía ha identificado

Adicionalmente se cuenta con la siguiente información sobre las rentabilidades actuales e

Since-to S&P 500 3-month T.Bill 10-year T. Bond

Rendimientos deuda soberana USA Update: 11/04/2016

a) (3p) Determinar el COK y WACC del proyecto.

Se estima un WACC del 15%

Lima, 29 de noviembre de 2016

0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09

Empresas representativas que cotizan en el Indice S&P500

Rentabilidades históricas EEUU (prom geom)

Riesgo Pais Rentabilidades actuales EEUU

- Rentabilidad de los bonos del tesoro a 2 años: 1.216%

a) (2p) Calcule el beta del proyecto.

Lima, febrero de 2017

0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09

 Un escenario moderado, con una probabilidad de 0.30 de generar flujos de caja de

Considerando una tasa de descuento del 16%, se pide lo siguiente:

a) (4p) Desarrolle el árbol de decisión.

El financiamiento de la inversión inicial se haría manteniendo el actual ratio D/E de la

a) (3p) Calcular la tasa de descuento de los accionistas.

Lima, julio de 2017

0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09

Se ha pensado en tres opciones:

Como tercera opción, un grupo empresarial peruano le ha propuesto formar un consorcio

 El escenario optimista genera flujos de caja de USD 44 millones para el primer

 El escenario moderado genera flujos de caja de USD 35 millones para el primer

Considerando una tasa de descuento del 15%, se pide lo siguiente:

b) (4p) Determine cuál es la decisión más conveniente para la directiva de la empresa:

Tabla de la distribución normal N(0,1) para probabilidad acumulada inferior

a. (4pts.) Determine el Cok y el Wacc del proyecto.

c. (1pts.) Determine si el proyecto debe ejecutarse. Sustente numéricamente su

Number Beta D/E Cash/Firm

Arithmetic Average Risk Premium

Lima, diciembre de 2017

La tasa de impuesto a la renta de la empresa es del 28% y el costo oportunidad de 20%.