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ÍNDICE
Caso práctico......................................................................................................................................2
Cálculo de los flujos de caja libre de la empresa.....................................................................3
Tabla 1. Estimación de flujos de caja...........................................................................................3
Coste de los recursos propios.......................................................................................................4
Coste de los recursos ajenos.........................................................................................................5
Tabla 2. TIR coste recursos ajenos..............................................................................................5
Cálculo del flujo de caja de la deuda............................................................................................6
Tabla 3. Fuentes de financiación...................................................................................................6
Tabla 4. Porcentaje recursos financieros.....................................................................................6
Cálculo del WACC.............................................................................................................................7
Tabla 5. WACC o Coste medio ponderado.................................................................................7
Resultados...........................................................................................................................................7
Tabla 6. TIR flujos de caja libre de la empresa...........................................................................7
Tabla 7. VAN flujos de caja libre de la empresa según WACC................................................8
Bibliografía..........................................................................................................................................9
ÍNDICE DE TABLAS
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Caso práctico
Imagine que el Corte Inglés S. A. se está planteando el lanzamiento de una nueva línea de ropa
joven creada por jóvenes diseñadores, quienes posteriormente pasarían a formar parte de su
plantilla. Para ello, se ha decidido montar un nuevo centro de trabajo en Alcalá de Henares que
costará 1,5 millones de euros. Ahora bien, el ejecutivo solo se plantea su inversión en caso de que
el proyecto sea rentable en un periodo de cinco años, ya que considera que en caso de mantenerlo
más tiempo ya se valdría por sí mismo.
Sobre la base de las estimaciones del departamento financiero, se han obtenido los siguientes
datos:
-Valor residual del inmovilizado: 500.000 euros ( a recuperar el 31/12 del último año del proyecto).
-Años de duración del proyecto: 5 años.
-Ventas: 1.400.000 euros al año con un incremento del 15 % anual
-Costes variables: 35 % de ventas
-Costes fijos: 400.000 por año
-Necesidad fondo maniobra: un 10% de la cifra anual de las ventas
Además para su lanzamiento, El Corte Inglés recurrirá a un préstamo de un millón de euros, con las
siguiente características:
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Cálculo de los flujos de caja libre de la empresa
Teniendo en cuenta los datos en el enunciado, con una aplicación Excel podemos estimar los
siguientes flujos de caja libre de la empresa:
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Coste de los recursos propios
Donde el valor del proyecto es medido por una rentabilidad sin riesgo (la mínima rentabilidad que
vamos a pedir a un proyecto es la muy baja que nos ofrece una inversión sin riesgo como los bonos
del tesoro) sumada por una β o coeficiente de volatilidad de la empresa (su capacidad de seguir la
evolución del mercado) y por una rentabilidad media del conjunto de la economía. De esta manera:
Rs = Rf + β * (Rm +Rf)
Si queremos calcular el coste de los recursos propios sabiendo que la empresa tiene una β de 0,9
(es decir, si el mercado se mueve un 1%, nosotros lo haremos un 0,9% en la misma dirección), que
los bonos del tesoro tienen una rentabilidad del 5% y el mercado ofrece una media de un 15 %.
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Coste de los recursos ajenos
Este cálculo es a la vez más sencillo y complejo, aunque la esencia de su cálculo es la TIR. De tal
manera que en caso de obtener un préstamo (o de ir a solicitarlo) su coste es su TIR, que solo
coincidirá como el tipo de interés si no hay intereses implícitos.
0 = -1.000.000 +
200.000+8 % 1.000 .000 200.000+8 % 800.000 200.000+8 % 600.000 200.000+8 % 400.000 200.000+8 % 200.000
+ 2
+ 3
+ 4
+
(1+ r) (1+r ) (1+r ) (1+ r) (1+r )
Muchas veces es denominado Rb.
I 0 = 1.000.000
S1 = 216.000
S2 = 216.000
S3 = 216.000
S4 = 216.000
S5 = 216.000
-1.000.000 = 216.000 (1+k)-1 + 216.000 (1+k)-2 + 216.000 (1+k)-3 + 216.000 (1+k)-4 + 216.000 (1+k) -5
A B
1 I0 -1.000.000
2 S1 216.000
3 S2 216.000
4 S3 216.000
5 S4 216.000
6 S5 216.000
5
Tabla 2. TIR coste recursos ajenos
El Corte Inglés cuenta con las siguiente fuentes de financiación por 1.500.000 €
Recurso Importe
Recursos propios 500.000
Recursos ajenos 1.000.000
Patrimonio Neto + Pasivo 1.500.000
Tabla 3. Fuentes de financiación
El coste de cada una de las fuentes de financiación es del 14% y 3%, respectivamente.
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Cálculo del WACC
Los recursos ajenos tienen una deducción de impuestos por los intereses, es decir, aplicando este
planteamiento, Ki (1-T). En total, 0.03 (1-0.3) = 0.021 es decir, 2,1%
El Corte Inglés debe conseguir una tasa de rentabilidad igual o mayor al 6,6% para poder cubrir las
perspectivas de rentabilidad
Resultados
1. Calcular si el proyecto es rentable haciendo una TIR de los flujos de caja libre de la empresa.
El proyecto es rentable y será validado hasta una tasa de descuento del 30,58%
2. Calcular un VAN de los flujos de caja libre de la empresa usando el WACC como tasa de
actualización o descuento
CF 0 =−1.500 .000
CF 1=386.000
7
CF 2 =498.900
CF 3 =606.735
CF 4=730.745
CF 5 =1.472.517
= 1.437.638,87 Euros
Payback
CF 0 =−1.500 .000
CF 1=1.400.000
CF 2 =1.610.000
CF 3 =1.851.500
CF 4=2.129 .225
CF 5 =2.448.609
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Bibliografía
Gerardo Pineda Chaparro. (20 mayo, 2015) Tiempo de recuperación de una inversión [Archivo de
video]. Recuperado de https://www.youtube.com/watch?v=mg75SRSJA4Y
JA Consultores Colombia 2014 (22 noviembre, 2017) Evaluación Financiera de Proyectos [Archivo
de video]. Recuperado de https://www.youtube.com/watch?v=eiZZT6uZcmQ