MERCADOS FINANCIEROS

UNIDAD 5
a) Concepto y Caracteríscas

MERCADO DE DERIVADOS b) Posiciones Básicas de Inversión.

c) Modalidades de Opciones
d) Estrategias con Opciones
e) La valoración de una opción
f) Organización del Mercado
de opciones

OPCIONES FINANCIERAS
MERCADO DE DERIVADOS FINANCIEROS
 El mercado de derivados es el lugar físico o virtual donde se negocian
derivados financieros o instrumentos financieros, que aseguran el precio
a futuro de la compra o venta del bien subyacente o de referencia, esto
con el objetivo de prevenir las posibles variaciones al alza o a la baja del
precio que se genere sobre éste producto.
 Corto plazo
 Para esto utiliza mejor la renta fija, evítate sufrir pérdidas, a menos que veas una
oportunidad de negocio muy franca en el mercado. Por ejemplo, invertir en
una empresa muy grande en el momento en que sus acciones estén a la baja,
sabiendo que éstas pueden recuperarse en poco tiempo. De esta manera,
obtendrías una ganancia a corto plazo. Pero si no estás muy seguro de que la
empresa se recuperará, mejor no realices una inversión.
 Mediano plazo
 Si quieres invertir en acciones y tienes el tiempo para llevar un seguimiento de
las emisoras, podrías formar un equipo de diez empresas, dedicando al menos
dos tercios de las mañanas para observar su comportamiento. Te recomiendo
considerar tres empresas de gran capitalización bursátil, cinco de mediana
capitalización y dos de menor capitalización. Por ejemplo, las primeras podrían
ser Bimbo, Cemex y América Móvil (estas empresas se les llama de gran
capitalización bursátil porque, obtuvieron una cantidad inmensa de dinero por
medio de la emisión de acciones). Las cinco de mediana capitalización
podrían ser del tipo de Grupo Aeroportuario del Sureste, Aeroméxico, entre
otras, y, finalmente, dos de menor capitalización, como Grupo Lala y
Organización Soriana (a estas deberás vigilarlas más).
 Largo plazo. Para este horizonte de inversión te recomiendo diversificarte. No
vas a obtener ganancias muy rápido, pero el rendimiento anual promedio será
muy bueno. No es necesario vigilarlas todos los días y el riesgo financiero se
diluye al invertir en muchas empresas simultáneamente. Personalmente,
prefiero invertir en el extranjero para las inversiones a largo plazo. De hecho, la
mayoría de mis clientes invierten sus ahorros en Estados Unidos o Europa a
través de un ETF.
 HISTORIA
• Se conoce que los Griegos, Fenicios y Romanos
negociaban contratos con clausulas de opciones
sobre las mercancías que transportaban en sus
naves.
• El primer mercado formal de opciones surgió en
Holanda en 1668.
• En 1720 en Inglaterra, la especulación sobre las
acciones de compañía South Sea Company
originaron su quiebra y la negociación con
opciones fue declarada ilegal hasta principios del
siglo XX.
 CONCEPTO DE OPCIONES
FINANCIERAS
 Las opciones consisten en un contrato que
otorga a su comprador (el propietario o
tenedor de la opción) el derecho, pero no la
obligación, de comprar o vender un activo, o
instrumento subyacente, a un precio de
ejercicio específico, en una fecha específica,
dependiendo de la forma de la opción.

Una opción es simplemente el derecho, pero

no la obligación, de comprar o vender algo a
un precio predeterminado específico (precio
de ejercicio) en cualquier momento dentro de
un período de tiempo específico
 En opciones financieras la opción compradora se
la denomina call y la opción vendedora se la
denomina put
 Las opciones Call y Put son contratos
completamente independientes y diferentes.
Cada opción call tiene un comprador y un
vendedor, y cada opción put tiene un
comprador y un vendedor. Los compradores de
opciones call o put compran (mantienen) los
derechos contenidos en la opción específica.
Los vendedores de opciones call o put venden
(otorgan) los derechos contenidos en la opción
específica.
 CARACTERISTICAS OPCIONES
FINANCIERAS
 Por ese derecho, el comprador pagará un precio que se llama prima de
la opción. El vendedor, por su parte, tiene la obligación de vender el
activo subyacente al precio de ejercicio, denominado strike, en la fecha
de vencimiento de la opción, o bien antes, a cambio del cobro de la
prima.
 El vendedor tiene la obligación correspondiente de cumplir con la
transacción, vender o comprar, si el comprador (propietario) ejerce su
derecho, es decir, ejecuta la opción. Una opción que otorga al
propietario el derecho a comprar a un precio específico se conoce
como call; cuando la opción otorga el derecho a vender a un precio
específico se le llama entonces put. La opción de compra es la
empleada con mayor frecuencia.
 Una opción de compra normalmente se ejercería sólo cuando el precio
de ejercicio (strike) sea inferior al valor de mercado del activo
subyacente, mientras que una opción de venta lo haría sólo cuando el
precio de ejercicio sea superior al valor de mercado.
 Al ejercer una opción, el costo para el comprador del activo adquirido es
equivalente al strike más la prima, si corresponde. Cuando transcurre la
fecha de vencimiento de la opción sin que se ejerza la misma, ésta
expira, y el comprador pierde la prima. En cualquier caso, la prima es un
ingreso para el vendedor, y, normalmente, una pérdida de capital para
el comprador.
RESÚMEN
 Si la Opción nos permite comprar petróleo a 75$ < Precio del
petróleo en el mercado (90$) Ejercemos la Opción y compramos el
petróleo a 75$ • Beneficio ejercer la opción: 90 - 75 - 5= 10$ (la
Opción nos permite comprar por 75$ algo que vale 90$ en el
mercado, a lo que hemos de descontar el coste del derecho)
 – Si la Opción nos permite comprar petróleo a 75$ > Precio del
petróleo en el mercado (60$) No se ejerce la Opción y se compra
el petróleo directamente en el mercado a 60$ • Beneficio ejercer la
opción: -5$ (perdemos el importe de la prima pagada por la
opción que no hemos ejercido)
 ELEMENTOS IDENTIFICATORIOS
Activo subyacente (underlying asset)
Precio de ejercicio (strike, exercise price)
Fecha de ejercicio (o vencimiento, maturity, exercise date )
Prima (o precio de la opción, price, premium)
STRIKE
CLASES DE OPCIONES
CALL = opción de compra. Comprador:
pagó (prima) para adquirir el derecho a
comprar un activo (activo subyacente) a
un precio determinado (precio de ejercicio)
durante un período o en una fecha
determinada (fecha de ejercicio o
vencimiento). Se beneficia si el activo vale
más que el precio de ejercicio (y ejerce su
derecho) más la prima pagada. Vendedor:
tiene la obligación de transferir dicho activo
al comprador.

Opción americana = puede ejercerse en

cualquier momento durante la vida de la opción.
Opción europea = se ejerce solo al vencimiento
de la opción
PUT = opción de venta. Comprador: pagó el
derecho a vender un activo a un precio
determinado durante un período o en una
fecha determinada (ejercer la opción). Se
beneficia si el activo vale menos que el
precio de ejercicio menos la prima pagada.
Vendedor: tiene la obligación de comprarle
el activo al precio contractual al tenedor de
la opción.
 RESUMEN CLASES DE
OPCIONES
DE ACUERDO AL DERECHO QUE OTORGA:
– Opción Call: compra (posición larga)
– Opción Put: venta (posición corta)
DE ACUERDO AL TIEMPO EN QUE SE PUEDE EJERCER EL DERECHO QUE
OTORGA A SU COMPRADOR:
• Opción americana = puede ejercerse en cualquier momento
durante la vida de la opción.
• Opción europea = se ejerce solo al vencimiento de la opción
• Opción Bermuda = se ejerce solo en rangos de fechas establecidas.
Solo operan en mercados OTC.
DIAGRAMAS DE RESULTADOS – POSICIONES
BÁSICAS
 (Si se toma en cuenta la prima: es beneficio neto o payoff diagram o
ganancias-pérdidas. Si se omiten las primas pagadas/cobradas, se habla de
“valor” de una posición, o beneficio bruto, o value).
TIPOS DE OPCIONES SEGÚN EL
DERECHO QUE OTORGAN
GRÁFICA DE COMPARACIONES DE
LA OPCIÓN CALL
GRÁFICA DE COMPARACIONES DE
LA OPCIÓN PUT
 CLASIFICACIÓN DE OPCIONES EN
FUNCIÓN DEL PRECIO DE EJERCICIO
 Las opciones emitidas son clasificadas en los siguientes tipos, en
función de las diferentes relaciones del precio de ejercicio respecto al
precio de subyacente:
 • Opciones “In The Money” (dentro del dinero): Son aquellas opciones,
que si se ejercen en el momento, generan beneficios a su tenedor. Es
decir, el precio de ejercicio es inferior al del subyacente en el caso de
Call y superior en el de la Put. Tienen por tanto, valor intrínseco positivo.
 • Opciones “At The Money” (en el dinero): El precio de ejercicio y el del
subyacente coinciden, de modo que ejercer las opciones en el
momento no supone obtener beneficios. Solo tienen valor temporal.
 • Opciones “Out The Money” (fuera del dinero): Son aquellas opciones
que no se van a ejercer, puesto que el precio de ejercicio es superior al
del subyacente en el caso del Call y inferior en el del Put. No tienen
ningún valor intrínseco y su valor es únicamente temporal.
 • Una opción puede ir cambiando de una situación a otra a lo largo
de su vida, en función del comportamiento del precio del activo
subyacente respecto al precio de ejercicio.
 ELEMENTOS A CONSIDERAR EN UN
CONTRATO DE OPCIONES FINANCIERAS
 Fecha de ejercicio: fecha de expiración del derecho contenido en
la opción.
 Precio de ejercicio: precio acordado para la compra/venta del
activo al que se refiere el contrato (llamado activo subyacente).
 Prima o precio de la opción: monto que se paga a la contraparte
para adquirir el derecho de compra o de venta.
 Derechos que se adquieren con la compra de una opción: pueden
ser call (derecho de compra) y put (derecho de venta).
 Tipos de opción: puede haber europeas, que sólo se ejercen en la
fecha de ejercicio o americanas, para ejercerse en cualquier
momento durante el contrato. Existen, además, otros tipos más
complejos de opción, las llamadas "opciones exóticas".
ORGANIZACIÓN DE UN MERCADO
DE OPCIONES
ESTRATEGIAS PARA COMPRADORES

 1.Comprar futuros para protegerse contra el aumento de los

precios
 2. Comprar opciones call para protegerse contra el aumento de los
precios y oportunidad si los precios bajan
 3. Vender opciones put para bajar su precio de compra en un
mercado estable
 4. Comprar una opción call y vender una opción put para
establecer un rango de precios de compra
 5. Comprar al contado sin administración de riesgo
ESTRATEGIAS PARA VENDEDORES DE

 1. Vender futuros para protegerse contra la baja de los precios

 2. Comprar opciones put para protegerse contra la baja de los
precios y oportunidad si los precios aumentan
 3. Vender opciones call para aumentar su precio de venta en un
mercado estable
 4. Comprar una opción put y vender una opción call par establecer
un rango de precios de venta
 5. Vender al contado sin administración de riesgo
Cálculo del Valor Intrínseco de una
Opción
 Hablando en términos matemáticos, es relativamente fácil calcular el
valor intrínseco de una opción en cualquier momento de la vida de
una opción. La función matemática es una resta básica. Los dos
factores involucrados en el cálculo son el precio de ejercicio de la
opción y el precio actual de los futuros subyacentes.
 Para las opciones call, el valor intrínseco se calcula restando el precio
de ejercicio de la opción call al precio de los futuros subyacentes.
 • Si la diferencia es un número positivo (es decir, el precio de ejercicio
de la opción call es menor que el precio de los futuros subyacentes),
hay valor intrínseco.
 • Ejemplo: Opción call de aceite de soya de diciembre de 52, cuando
los futuros de aceite de soya de diciembre se negocian a 53 centavos
(US$ 0,53 – US$ 0,52 precio de ejercicio = US$ 0,01 de valor intrínseco).
 Para las opciones put, el valor intrínseco se calcula restando el
precio de los futuros subyacentes al precio de ejercicio de la
opción put.
 • Si la diferencia es un número positivo (es decir, el precio de
ejercicio de la opción put es superior al precio de los futuros
subyacentes), hay valor intrínseco.
 • Ejemplo: Opción put de trigo de marzo de US$ 6,50, cuando los
futuros de trigo de marzo se negocian a US$ 6,20 (US$ 6,50 precio
de ejercicio – US$ 6,20) = US$ 0,30 de valor intrínseco).
 Cuando se trata de escoger el precio de ejercicio de la opción, sin
embargo, no hay una regla general sencilla. Su decisión puede
estar influenciada por consideraciones como: según su criterio,
¿qué es lo más probable que suceda al precio del contrato de
futuros subyacentes? ¿Cuánto riesgo está dispuesto a aceptar? Y (si
su objetivo es la protección de precios), ¿preferiría pagar una prima
menor por menos protección o una prima mayor por más
protección? Las opciones con un amplio rango de precios de
ejercicio brindan una amplia variedad de alternativas.
 EJEMPLO 1

 Supongamos que a finales de la primavera a usted le interesa obtener protección

contra la baja de los precios de la soya al momento de la cosecha. El precio de
futuros de noviembre se cotiza actualmente en US$ 8,50. Por una prima de 25
centavos, usted podría comprar una opción put que le permitiera fijar un precio de
venta de US$ 8,50 al momento de la cosecha,. O bien, por una prima de 15
centavos, usted podría comprar una opción put que le permitiera fijar un precio de
venta de US$ 8,30 al momento de la cosecha. Si los precios posteriormente
descienden, la opción del precio más alto le brinda más protección; pero, si los
precios suben, el ahorro en el costo de la opción de menor precio le sumará otros
10 centavos
(la diferencia entre las primas) a su precio de venta neto. De hecho, es similar
a decidir entre comprar una póliza de seguro de automóvil con un deducible
pequeño o un deducible más alto.
 Ejemplo 2
Supongamos que decide comprar una opción call de maíz para
protegerse contra un posible aumento de precio en la primavera. Si el
precio de futuros de mayo es actualmente US$ 4,70 y usted paga 8
centavos por una opción call fuera de dinero con un precio de
ejercicio de US$ 4,80, estará protegido contra cualquier incremento
de precio por encima de US$ 4,88 (precio de ejercicio + prima). Pero,
si paga una prima de 15 centavos por una opción call a dinero con un
precio de ejercicio de US$ 4,70, estará protegido contra cualquier
incremento de precio por encima de US$ 4,85 (precio de ejercicio +
prima). La opción fuera de dinero, sin embargo, es más barata que la
opción a dinero: su gasto en efectivo es la prima de 8 centavos (en
lugar de la prima de 15 centavos) si los precios bajan, en vez de subir.
 Ejemplo 3
 Previendo que los precios del trigo se mantendrán estables o
descenderán levemente durante los próximos cuatro meses, usted
decide vender una opción call para obtener la prima de la opción. Si
usted es fuertemente bajista en cuanto a la perspectiva del precio,
podría querer obtener una prima de 17 centavos vendiendo una
opción call a dinero a US$ 7,40. Pero, si es levemente bajista o neutral
respecto de la perspectiva del precio, podría desear vender una
opción call fuera de dinero a US$ 7,50 por una prima de 13 centavos.
Aunque la ganancia de la prima es menor, la opción call fuera de
dinero le brinda un “colchón” de 10 centavos contra el riesgo de
aumento de los precios. Es decir, seguiría manteniendo la prima total
de 13 centavos si, al vencimiento, el precio de futuros hubiera subido a
US$ 7,50. En cada uno de estos ejemplos —y, sin duda, en cada
estrategia con opciones— la decisión es suya. Lo importante es ser
consciente de las elecciones y de cómo estas afectan los riesgos y las
recompensas.
GRACIAS