LOS BONOS

1. Definición.
1.1. Definición legal.

Existen muchas definiciones de los bonos, pero en el presente trabajo vamos a partir de
la que nos da nuestro Código de comercio en su artículo 677. El cual los define como
“títulos valores representativos de la participación individual de sus tenedores, en un
crédito colectivo a cargo del emisor”. Según lo regulado en el artículo 680, inciso 2º, del
Código de Comercio, estos títulos valores se emiten en serie de igual valor nominativo,
incorporando igual valor para sus tenedores, las prestaciones que se incorporan dan
derecho a recibir pagos. En el artículo 684, romano IV, del mismo cuerpo normativo, nos
describe que estos pueden ser nominativos, a la orden o al portador. Como lo describe
su definición, estos le dan derecho de participación y crédito, así como de obligaciones a
sus tenedores, sobre una obligación crediticia colectiva a cargo de un emisor.

1.2. Definición doctrinaria.

Según Dumrauf, Los bonos son títulos valores de deudas que extiende un emisor para
ponerlos a la venta, a través de un colocador, recibiendo por la venta, dinero de los
inversionistas, quienes a cambio reciben un título valor que les da el derecho de cobrar
una corriente de intereses y capital a lo largo de varios años, bajo las condiciones
estipuladas por el emisor en el título valor. (Dumrauf, Guillemo. Análisis Cuantitativo
de bonos, 1º ed. Buenos Aires, 2014. Pag. 40). La Bolsa de Valores de El Salvador, en
su boletín informativo del 2020, nos da la definición más comprensible: “son un
préstamo colectivo que los inversionistas otorgan a una institución pública o
privada, a cambio de un rendimiento.”

2. Función de los bonos.

2.1. Financiamiento sin necesidad de nuevos socios.

El escritor Joaquín Rodríguez, expone los bonos “Corresponden al expediente utilizado

por las sociedades para aumentar los recursos externos invitando a los terceros a
hacerles un préstamo colectivo en el cual, a cambio de no gozar de los eventuales
beneficios que les corresponderían de ser socios y haber hecho un aumento de capital,
pueden contar con una rentabilidad, en principio fija, y susceptible de mejorarse a través de
sorteos, cuando tal sistema está previsto”, (Rodríguez 1991. Pag. 420). En esta
exposición podemos evidenciar la función de los bonos en los mercados nacionales como
internacionales, ya que cuando un Estado o una empresa necesita dinero, se auxilia de
la emisión de bonos para financiarse, en este último caso, contrayendo obligaciones
contractuales menos íntimas que si hubiese recurrido a la búsqueda de nuevos socios,
con los cuales tendría que establecer una relación que involucra ceder algunos derechos
de la empresa. Arts. 678, 677 y 306, del Código de Comercio.

2.2. Ventajas del bono en relación con los préstamos.

La primera ventaja que tienen los bonos en relación con un simple préstamo, son los
plazos de vencimiento más largos. Por otra parte, las obligaciones contraídas a través de
un bono parten del mismo deudor, contrario a los prestamos que es la entidad financiera
la que pone las condiciones. En el caso de los bonos el deudor al momento de emitir el
título valor designa a su voluntad, la tasa pagar periódicamente y además, en qué fecha
ha quiere rescatarlo; caso contrario, en el préstamo es la institución bancaria la que
decide cuanto cobrar y cuando le será devuelto.

3. Generalidades de los bonos.

3.1. quienes pueden emitir bonos.
A pesar de que los bonos son una fuente muy atractiva de financiamiento para una
empresa, no todos pueden hacer uso de está, ya que la ley establece algunos requisitos.
El Código de Comercio, en su artículo 678, y el Art. 62 y 58, literal d., de la Lay
Orgánica del BCR, determina que entidades pueden emitir bonos. Entre las cuales
menciona:
 1. El Estado y los gobiernos municipales.
2. Las instituciones oficiales autónomas tales como: la ANDA, la Universidad de El
Salvador, El BCR, La CEL, CEPA, el ISTU, etc.
3. Las sociedades de economía mista como: COMURES y Alba Petróleos de El
Salvador (S.E.M de C.V).
4. Las instituciones de interés público: Todos los ministerios de gobierno de El
Salvador (Ministerio de Hacienda).
5. Las sociedades de capital: Sociedad en comandita por acciones, y sociedades
anónimas. (previa aprobación del balance de su primer ejercicio social)
6. Las asociaciones, corporaciones o fundaciones que tengan personería jurídica.

3.2. Diversas denominaciones.

Muchas veces, la palabra “bonos” en los diferentes marcos legales, puede tener
diferentes designaciones, lo cual genera confusiones en los que inician el estudio
de esta clase de títulos valores. El Código penal en su artículo 282, numerales 2,
3, y 4, las llama, “títulos o cupones de la deuda nacional o municipal, “bonos” o
“cédulas de los tesoros nacional o municipal o de las instituciones autónomas de
interés público”, “títulos, cédulas o acciones al portador emitidos por el gobierno,
y “bonos emitidos por un gobierno extranjero”; la Ley Orgánica del BCR, en el
artículo 62, los refiere como “bonos” al igual que el Código de Comercio.

3.3. Contenido de los bonos.

Con el objetivo de hacer menos tediosa la lectura, se ha esquematizado el contenido que
debe tener un bono tomando en cuenta, lo estipulado en el artículo 681 del Código de
Comercio.
4. Tipos de bonos.

4.1. Los principales tipos de bonos.

• Bono canjeable: Un bono canjeable es un instrumento de deuda que confiere a
su titular el derecho a canjearlo por acciones existentes de la entidad emisora, a
un precio establecido, en una fecha determinada.
• Bono Convertible: Denominamos bono convertible a todo aquel bono que tiene
la posibilidad de convertirse en acciones. Es decir, confieren un derecho al
propietario del bono a cambiar sus bonos por acciones en una fecha determinada.
Ofrece a cambio un cupón (una rentabilidad) inferior al que tendría sin la opción
de conversión.
• Bono cupón cero: Un bono con cupón cero es aquel en el que su rentabilidad va
implícita en el precio de emisión. A diferencia de los bonos tradicionales, en este
tipo de bonos no existe un cupón periódico que nos pague une rentabilidad
expresada de antemano, es decir cuando el importe del bono es devuelto. En
compensación, su precio es inferior a su valor nominal.
• Bonos del Estado: es aquel a través del cual se le estás prestando al gobierno
una cantidad de dinero acordada durante un periodo de tiempo fijado. A cambio,
el gobierno te pagará un porcentaje de interés fijo en periodos regulares, conocido
como cupón. Esto hace de los bonos un activo de renta fija.
• Bono de caja: Títulos emitidos por una empresa, que se compromete a
reembolsar al vencimiento fijado el préstamo pactado; los recursos obtenidos con
la emisión de estos bonos se dedican a las necesidades de tesorería de la
empresa.
• Strips: es una segregación (separación) de un título de renta fija en varias partes.
Cada una de estas partes se negocia en el mercado secundario.
Algunos bonos son "strippables", o divididos; puede segregarse el valor del bono
en cada uno de los pagos que se realizan, distinguiendo básicamente los pagos
en concepto de intereses (cupones) y el pago del principal, y negociarlos por
separado.
• Bono de deuda perpetua: es aquella que no tiene obligación de devolución ni
fecha de vencimiento establecida. Es decir, el prestatario puede reembolsar el
 crédito cuando lo considere oportuno. Eso sí, mientras no pague ese crédito tendrá
que pagar intereses.

• Bonos basura: se definen como títulos de alto riesgo y baja calificación o de

carácter especulativo, y que ofrecen, en contrapartida, un alto rendimiento.

• Bono simple: Son aquellos que representan una deuda para la empresa que los
emite y para el inversor con un derecho de cobro de capital e interés. El tenedor
de un bono simple se constituye en acreedor de la empresa emisora.

Salvado de https://economipedia.com/definiciones/

La empresa Bolsa de Valores de El Salvador hace una clasificación más comercial

de los tipos de bonos, procurando no alarmar a aquellos nuevos inversionistas que
desconocen el negocio de los títulos valores, ya que no toma en cuenta aquellos
bonos que son más riesgosos como los bonos basura.

5. Los principales bonos emitidos en El Salvador.

• El Bono Corporativo: es un instrumento de deuda emitido por empresas.
Actualmente en la Bolsa de Valores de El Salvador, se encuentran inscritos
diversidad de Bonos Corporativos de empresas extranjeras reconocidas a nivel
mundial.
• Los Bonos BC: son valores de deuda de mediano plazo, emitidos por el Banco
Central de Reserva de El Salvador. Son valores emitidos con el fin de realizar un
manejo eficiente de los flujos de fondos de tesorería del Banco Central.
• Los Bonos del Tesoro Público: son valores de mediano y largo plazo (plazo de
3 años en adelante). Son emitidos por la República de El Salvador. A través de
ellos el Gobierno adquiere la obligación de pagar su valor nominal en la fecha de
su vencimiento. Y son anotaciones electrónicas en cuenta.
La finalidad de los bonos es para financiar el presupuesto de la nación.
• CENELI o Certificados Negociables de Liquidez, son títulos emitidos por el
Banco Central de Reserva de El Salvador con el fin de realizar un manejo eficiente
de sus flujos de fondos, es decir para manejo de la Tesorería del Banco Central.
Se emiten con el objetivo de financiar el Manejo de la Tesorería del Banco Central
de Reserva de El Salvador.
• Eurobonos: son valores de deuda de largo plazo, pueden ser emitidos y
negociados en diversas monedas tales como Euros, dólares, etc. Los Eurobonos
pueden ser emitidos por gobiernos de diversos países de Latinoamérica, grandes
empresas multinacionales, bancos, y organizaciones multilaterales. Estos bonos
son generalmente inscritos (aunque no necesariamente negociados) en las bolsas
de valores de Londres y Luxemburgo.
• El Papel Bursátil: es un valor de deuda o Bono, de corto plazo, emitidos por
empresas en dólares de los EE.UU. Pueden ser emitidos a descuento u ofrecer
una tasa de interés. Son negociables en Mercado Primario de la Bolsa de Valores
de El Salvador, con intermediación de las Casas de Corredores de Bolsa.

6. Clasificación de los bonos.

a. Por su emisor: corporativos o gubernamentales.
b. Por el mercado: nacionales o internacionales.
c. Por sus tasas de interés: a tasa fija, tasa variable, cupón cero y Tasas
de referencias: TIBP (Tasa de interés de Depósitos a plazo 180 días) o
 LIBOR (Tasa de interés Depósitos Eurodólares a 6 meses plazo, mercado
de Londres).

7. Entidades autorizadas para el deposito y custodia de bonos.

A pesar de que, en la Ley del Mercado de Valores, art. 75, habla en forma plural
de las sociedades especializadas en el depósito y custodia de valores, entre ellas
menciona a las bolsas de valores, los bancos, las financieras o instituciones
especializadas; sin embargo, en el sitio web de la Superintendencia del sistema
financiero, en su listado de las entidades autorizadas para operar en el mercado
bursátil, sólo menciona a la Central de depósitos de Valores, CEDEVAL SA de CV
(sociedad Anónima creada el 11 de enero de 1994), como autorizada para el
respaldo y custodia de títulos valores en la bolsa. Por lo tanto, CEDEVAL SA de
CV, es la única entidad autorizada para la custodia y deposito de los títulos valores
nacionales e internacionales en El Salvador. Lo anterior retoma importancia ya que
uno de los requisitos para que una sociedad se constituya como depositaria, según
el artículo 74 de esa misma ley, es la previa autorización de la Superintendencia
de Valores.
Salvado de https://ssf.gob.sv/entidades-autorizadas-para-operar-en-el-mercado-
bursatil/

8. Límites de la emisión.
El Código de Comercio en el artículo 683, estipula que el limite máximo de la
emisión será el capital contable de la entidad emisora, con deducción de utilidades
repartibles, que aparezcan en el balance que se realice para efectuar la emisión.
Pero además se debe tomar en cuenta la excepción, que cuando la emisión se
haga para cubrir el precio de la adquisición de bienes o la construcción de obras
que la sociedad ha contratado, entonces la emisión podrá exceder de a la cantidad
del capital contable de la empresa, previa autorización de la Superintendencia de
Valores.
En el caso de las instituciones del Estado, este máximo será controlado por la
asamblea legislativa o por la Ley General del Presupuesto.
 9. Autorización de la emisión.

Como lo estudiamos previamente a Ley faculta a ciertas entidades públicas y privadas

para emitir bonos, pero para hacerlo tendrán que cumplir una serie de requisitos
formales.

El Código de Comercio dicta a las Sociedades de Capital que, para poder hacer tales
emisiones, deben antes acordarlo en junta general extraordinaria, reuniendo los
requisitos de quorum y votos, según las disposiciones referentes a las juntas
generales ordinarias.

10. Escritura de emisión.

Después de haber acordada la emisión cumpliendo todos los requisitos antes

mencionados, el acuerdo deberá autorizarse por escritura pública otorgada por las
personas que tengan la representación de la entidad o por los representantes
especiales autorizado (Código de Comercio, artículo 684, inciso 1º).

11. Tenedores de bonos.

Los tenedores de bonos se relacionan con las entidades emisoras por medio de su
representante, que ostenta el titulo de representante común (arts. 240 y 241. C
Comercio)

BIBLIOGRAFIA.

• RODRÍGUEZ RODRÍGUEZ, JOAQUÍN, Curso de Derecho Mercantil,

Editorial Porrúa, México 1972.

• Dumrauf, Guillermo. Análisis Cuantitativo de bonos. 1º edic. Buenos

Aires Argentina: Alfaomega Grupo Editor Argentina 2014.