RAZONES FINANCIERAS SIMPLES: ACTIVIDAD

LIQUIDEZ
Antes de entrar en el tema, vale la pena puntualizar que tal como
se definió en el capitulo anterior, el concepto de liquidez (rapidez
con la que los activos circulantes pueden convertirse en dinero)
tiene más relación con las razones que se explicarán a continuación.
Esto se debe a que las razones financieras de actividad buscan,
entre otros objetivos, mostrar precisamente la rapidez con que la
empresa convierte en dinero ciertos activos (como cuentas por
cobrar o inventarios) y que tan rápido debe cubrir sus pasivos.
De esta manera, aunque tradicionalmente no sea mencionado
directamente, el concepto de liquidez subyace en el concepto de
actividad: de una actividad eficiente.
RAZONES DE ACTIVIDAD
Como al aplicar este tipo de razones se buscan varios objetivos, la
definición está estructurada en términos generales y subraya la
medición de la eficiencia.
RAZONES DE ACTIVIDAD
Estas razones juzgan la eficiencia con que la empresa maneja
ciertos conceptos en el corto plazo.
Activity Ratios
Activity ratios measure how efficiently a company is using its assets.
Tal como se dijo en el párrafo anterior, prácticamente podemos
entender la eficiencia como la rapidez con que ciertos renglones del
activo a corto plazo o circulante se convierten en efectivo. Por ello
es oportuno mencionar como mediremos y presentaremos esa
eficiencia en la actividad.
MEDICION DE LA ACTIVIDAD
Las razones de actividad, que son una comparación casi siempre
contra ventas y que representan la eficiencia de la empresa, no
necesariamente deben ser presentadas en días. En rotación de
cartera, rotación de inventarios o rotación de proveedores es lógico
hacerlo de este modo, pero en rotación de activo fijo, rotación de
activo total o rotación de capital de trabajo es preferible
presentarla en veces.
Lo anterior se debe a que la rapidez para cobrar o para vender
mercancía es mucho más entendible para cualquier lector (ya sea
un analista consumado o no) si se presenta en días, mientras que
las demás rotaciones son más que nada proporciones o
comparaciones. Por ejemplo, la rotación de activo total nos lleva
más a pensar en que quisiéramos que nuestras ventas fueran
siempre superiores a nuestra inversión en activos, como es lo
lógico. En este caso es más útil decir que la relación de ventas
contra activo es 2 a 1 o 4 a 1, que dar el resultado en días.
Comencemos a revisar las razones una por una.
ROTACION DE CARTERA (AVERAGE COLLECTION PERIOD)
Ventas anuales entre cuentas por cobrar (clientes) promedio.
El resultado nos da el número de veces de rotación. Si dividimos
360 días entre este número, la rotación se expresará en días.
Mientras más pequeño es el número, mejor.
Por “promedio” nos referimos a la suma de saldos mensuales entre
doce.
Aunque algunos autores utilizan otras formas de cálculo, el
resultado es el mismo. Lo que se pretende saber es la rapidez con al
que cobramos a los clientes; por ello es que perseguimos un
número en días que sea lo más bajo posible. Es muy importante
destacar que, por lo general, en las empresas con ventas
estacionales es indispensable utilizar el promedio de saldos de la
cuenta de clientes. Por ejemplo, en una juguetería los saldos de
clientes serán más altos a fin de año o a fin de abril que en otros
meses. Esa estacionalidad de las ventas y de los saldos de clientes
que aumentan en ciertos momentos claves del año, nos impide
tomar simplemente el saldo de clientes al final del mes; tiene que
usarse forzosamente el promedio.
Veamos un ejemplo del cálculo de la rotación de cartera y su
interpretación.
EJEMPLO DE ROTACION DE CARTERA
Ventas anuales_______________________________$500
Clientes (promedio) $ 50
El resultado $500 entre $50 es 10. Si dividimos 360 entre este
número 10, el resultado es 36 días.
La cartera se cobra cada 36 días, o tenemos 36 días de ventas
pendientes de cobrar.
También es conveniente que el resultado de esta razón se compare
con la política de crédito de la empresa. Es fácil comprender que, si
la política de crédito es de 10 días y la rotación de cartera es 36
días, el departamento de cobranza está haciendo mal su trabajo o
ventas le está vendiendo a cualquiera, aunque sus antecedentes de
crédito sean dudosos. En cambio, si la política de crédito es 30 días
y la rotación de cartera es de 36 días la situación es bastante buena.
ROTACION DE INVENTARIOS (INVENTORY TURNOVER RATIO)
Se calcula dividiendo el costo de ventas anual entre inventarios
promedio.
El resultado nos da el número de veces de rotación. Si dividimos
360 días entre este número, la rotación se expresará en días.
Mientras mas pequeño sea el número, mejor.
Por “promedio” nos referimos a la suma de los saldos mensuales
entre doce.
Aquí estamos obteniendo el número de días que tardamos en
vender la mercancía, sólo que en las empresas industriales también
se incluye el tiempo de fabricación, por lo cual el analista debe ser
sumamente cuidadoso al considerar la cifra e investigar de qué
clase de empresa se trata.
Sumar la rotación de cartera y la rotación de inventarios nos
permite conocer el tiempo que la empresa tarda en recuperar su
dinero. Recordemos que el ciclo económico de la empresa es:
dinero que se convierte en mercancía que se convierte en cuenta
por cobrar que se convierte en dinero. La suma de ambas
rotaciones implica lo que se tarda una vuelta completa del ciclo.
En vista de lo anterior, ahora es importante revisar el otro lado del
balance y obtener la rotación de pasivo.

ROTACION DE PROVEEDORES O COMPRAS (ACCOUNTS PAYABLE

TURNOVER RATIO)
Compras entre cuentas por pagar (proveedores) promedio. Si no se
tiene del dato de compras, puede usarse costo de ventas.
El resultado nos da el número de veces de rotación. Si dividimos
360 días entre este número, la rotación se expresará en días.
Mientras mayor sea el número, mejor.
“Promedio” implica lo mismo que en las razones anteriores.
El costo de ventas se utiliza en casos de necesidad, asumiendo que
es bastante parecido al dato de compras, sobre todo cuando se
hace un análisis desde fuera de la empresa y no es posible obtener
el dato de las compras que muy rara vez aparece en los estados
financieros.
Note como ahora requerimos que el número sea alto, veamos el
incentivo.
COMPARACION DE ROTACIONES
Para muchas empresas es muy importante la comparación entre las
rotaciones del activo (cartera más inventarios) contra la rotación
del pasivo.
Lo ideal sería claramente que nuestras rotaciones del activo
estuvieran representadas por números más pequeños que la
rotación del pasivo.
Hay empresas que convierten muy rápido su mercancía y sus
cuentas por cobrar en dinero (por ejemplo, los autoservicios) y no
tienen problema para enfrentar el pago de pasivos. Pero otras
empresas tienen ambos ciclos demasiado cercanos o invertidos
(tardan más en cobrar que en pagar) y entonces el director
financiero se convierte en el hombre más importante de la empresa
y es a quien le toca sufrir cada día de pago a proveedores o incluso
cada quincena al pagar la nómina.
Un ejemplo lo dejara claro.
EJEMPLO
Empresa A
Rotación de cartera más rotación de inventarios = 40 días
Rotación de pasivo = 80 días
Se ha recuperado el dinero dos veces y se han pagado solo una vez.
Empresa B
Rotación de cartera más rotación de inventarios = 65 días
Rotación de pasivo = 60 días
Todavía no se ha recuperado el dinero y debe pagarse el pasivo.
Es evidente que el director financiero de la primera empresa no
tiene problemas y el de la segunda es el ejemplo típico de alguien
sufriendo para obtener fondos.
A continuación, se presentan tres razones de actividad que son
semejantes entre sí, aunque la primera es la más conocida.
OTRAS RAZONES DE ACTIVIDAD
Rotación del activo total (total assets turnover ratio). Ventas entre
activo total. El resultado nos da el número de veces de rotación.
Mientras mayor sea el número, mejor.
Rotación del activo fijo (fixed assets turnover ratio). Ventas entre
activo fijo. El resultado nos da el número de veces de rotación.
Mientras mayor sea el número, mejor.
Rotación del capital de trabajo. Ventas entre capital de trabajo.
Recuerde que capital de trabajo es igual al activo circulante menos
el pasivo a corto plazo. El resultado nos da el número de veces de
rotación. Mientras mayor sea el número, mejor.
Una forma de medir la eficiencia de la actividad de una empresa es
comparar las ventas contra ciertos renglones del activo. En la
pantalla anterior se muestran esas tres opciones y como ya se dijo,
la más utilizada es la comparación contra el activo total. Lo ideal es
que nuestras ventas sean cifras superiores a los activos totales,
aunque depende del tipo de empresa para lograr un número
especial; por ejemplo, para las empresas comerciales será más fácil
lograr que esta razón sea elevada en comparación con las empresas
industriales, por la cantidad de inversión en activos que cada una
necesita.
Puede incluso aportarse un ejemplo de estas razones.
Ejemplo real
Cifras en 2005, expresadas en millones de dólares:
Techint tiene activos por 6,904 y ventas por 5,376; su rotación del
activo total es de 0.778.
Hylsa tiene activos por 3,058 y ventas por 2,366; su rotación del
activo total es de 0.773.
Ambas son empresas del ramo del acero muy semejantes.
Al unirse tienen activos por 9,962 y ventas por 7,742; su rotación
del activo total es de 0.777.
En el ejemplo anterior se muestran empresas del mismo ramo y
con razones muy parecidas, pero la fusión mejoró las cifras de Hylsa
y nos queda para reflexionar cómo Techint, con el doble de
tamaño, tenía una actividad más eficiente.
Hay quien sugiere incluso una razón que compare ventas netas
entre capital contable como una forma de medir el
aprovechamiento que se ha hecho de la inversión de los socios más
su utilidad contra lo que se esta vendiendo. Esta es una medida de
la eficiencia de los administradores. Con el nombre de
productividad se recomienda también las ventas netas entre el
capital contable y las ventas netas entre el capital de trabajo, con el
argumento de que las ventas están supeditadas a la potencialidad
de dichos capitales.
En el caso de ventas entre capital de trabajo sólo debe cuidarse que
si la razón mejora por aumento en ventas es bueno para la
empresa, pero si mejora por reducción en el capital de trabajo hay
que investigar si esa reducción es lo que se desea y si no está
poniéndose en riesgo la propia operación del negocio.
ACTIVIDAD DE PRODUCCION
Algunos autores recomiendan algunas razones interesantes para
juzgar la actividad de producción, como éstas:
Inmuebles, maquinaria y equipo entre activo total. Sirve para medir
la proporción que las inversiones tienen en comparación con el
total de activo. La llaman índice de inversión.
Incremento a inmuebles, maquinaria y equipo entre inmuebles,
maquinaria y equipo. Sirve para medir las dimensiones del
crecimiento de la inversión en proporción con lo que ya se tiene
invertido. La llaman intensidad de la expansión.
Reparación y conservación entre inmuebles, maquinaria y equipo.
Sirve para medir el monto invertido en mantener en óptimas
condiciones la planta productiva. La llaman conservación de
inmuebles, maquinaria y equipo.
OTRAS RAZONES DE ACTIVIDAD
Algunos autores recomiendan algunas razones de actividad poco
frecuentes, como comparar capital contable entre activo no
circulante tangible (activo fijo), y mencionan que lo ideal sería que
la inversión en dichos activos fuera hecha con capital de la
empresa, por lo tanto, el resultado ideal de la razón sería uno o más
de uno.
PRIMERA APROXIMACION A LAS TENDENCIAS
No es todavía momento de profundizar en el tema, pero es bueno
mencionar que un porcentaje o razón que se repite en el tiempo o
que nos permiten pronosticar lo que va a suceder en el futuro, es
de una gran ayuda. Por ello los analistas buscan, entre otras cosas,
las tendencias de las cifras.
TENDENCIAS
Tanto los porcentajes como las razones pueden utilizarse para
analizar el comportamiento de una empresa a través de varios
periodos. A este análisis se le conoce como análisis de tendencias,
ya que nos muestra el desempeño de la organización y el camino
que podemos suponer que seguirá en el futuro, con base en los
periodos que estamos observando.