Capítulo

MÉTODO DE
VALOR
PRESENTE

[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 89

 Generalidades

De manera general, el método de valor presente consiste en convertir todos los flujos de
efectivo relacionados con un proyecto de inversión, a su valor equivalente en el presente (t = 0).
Algunas maneras de denominar los cálculos de valor presente son valor presente (VP) ó valor
presente neto (VPN).

Por consiguiente, en este capítulo se proporcionarán las técnicas requeridas para realizar
cálculos de valor presente de proyectos que involucran una sola alternativa (siempre se asumirá
que existe la opción de no invertir) y de aquellos que consideran dos alternativas o más, las
cuales son mutuamente excluyentes. Además, para ambas situaciones se ofrecerá la
metodología necesaria de utilizar en caso de que la(s) alternativa(s) tengan una vida útil finita o
infinita. En el Apéndice 3 se muestra un esquema de los métodos de evaluación de proyectos de
inversión que se estudiarán en el presente libro.

Se resalta que, por tratarse de un texto académico, los ejemplos mostrados sólo estudian
proyectos para un máximo de dos alternativas, en aquellos casos donde es necesario evaluar
tres alternativas o más los enfoques planteados se deben aplicar de la misma forma.

Valor Presente

Para Baca Urbina (ob. cit.) “El valor presente simplemente significa traer del futuro al presente
cantidades monetarias a su valor equivalente”. Del mismo modo, al citar a Blank y Tarquin
(ob.cit.) se tiene que “El método de valor presente (VP) de evaluación de alternativas es muy
popular debido a que los gastos o los ingresos futuros se transforman en dólares equivalentes de
ahora”. Se enfatiza que los autores al señalar dólares se refieren a valores monetarios y que
además, para efectos del presente texto la unidad en las cuales están expresados los valores
monetarios a los cuales se hace mención es el Bolívar.

De esta manera, para traer del futuro al presente los valores monetarios de los flujos de efectivo
de la(s alternativa(s) evaluadas se utilizan los factores explicados en el Capítulo 3,
[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 90
considerando que, al igual como se mencionó anteriormente, los ingresos (entradas) se deben
tomar como valores positivos y a los egresos (salidas) se les asignará el signo negativo.

En este mismo orden de ideas, Blank y Tarquin (ob.cit.) indican que el aplicar el método de VP
“es muy fácil, aún para una persona que no está familiarizada con el análisis económico, ver la
ventaja económica de una alternativa sobre otra”. La ventaja radica en que calculando el flujo
de efectivo neto en el presente, el valor económico obtenido se analizará en el contexto actual
en cuanto al valor de la moneda inherente al estudio.

Asimismo, Baca Urbina (ob. cit.) señala que “El VPN, tal y como se calcula, simplemente
indica si el inversionista está ganando un aproximado del porcentaje de ganancia que él mismo
fijo como mínimo aceptable”. De esta manera, al obtener el resultado del VP calculado, se debe
considerar lo siguiente:

 Si VP  0, se recomienda aceptar la inversión, ya que se estaría ganando igual ó más del

rendimiento aceptado.
 Si VP  0, se recomienda rechazar la inversión porque no se estaría ganando el
rendimiento mínimo solicitado.

Valor Presente de un Proyecto con una alternativa (Vida Útil Finita)

Como se mencionó a manera general, para evaluar proyecto(s) a través del método de VP, sólo
es necesario determinar el valor equivalente en el presente t = 0 de todos sus flujos de efectivo.
En el caso de evaluación de proyectos únicos cuya vida útil es finita, esta definición no varía,
también prevalece el criterio de selección dado en la sección anterior, es decir, si VP  0 se
recomienda aceptar la inversión, por el contrario si VP  0 ésta no se recomienda. El siguiente
ejemplo permite evidenciar lo explicado.

Ejemplo 4.1 Una empresa desea invertir en una nueva línea de producción. Para esto ha
estimado la siguiente información:

[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 91

 Descripción Monto (Bs.)
Inversión inicial 680.000,00
 7.750,00 (del mes 1 hasta el mes 24)
Ingresos mensuales
 8.500,00 (del mes 25 en adelante)
 1.230,00 mensual
Egresos mensuales
 1.000,00 (en los meses 24, 36 y 60)
Valor de Salvamento 12% del valor inicial
Vida útil 6 años

Se le solicita a usted, como jefe del proyecto realizar la evaluación económica a través del
método del VP con una tasa de interés de 5% mensual

Solución:

El diagrama de flujo del ejemplo es el siguiente, obsérvese que debido a la gran cantidad de
períodos involucrados en el planteamiento, sólo se muestran los momentos en los cuales
ocurren los flujos de efectivo a considerar. Vs = 81.600,00
A2 = 8.500,00
A1 = 7.750,00
i = 5% mensual

0 1 2 3 4 23 24 25 26 35 36 59 60 71 72
n = meses
A3 = 1.230,00
F1 = 1.000,00 F3 = 1.000,00
Ii = 81.600,00

Por tratarse de un solo proyecto sólo es necesario determinar el valor presente equivalente a los
flujos de efectivos estimados para el proyecto. En primer lugar se calcula el VP de las entradas
(VPE) para luego calcular el VP de las salidas (VPs) y finalmente determinar el VP total.

VP=VP E−VP S

VP E =7.750,00 ( P/ A ,5 % ,24 ) +8.500,00 ( P/ A ,5 % , 48 ) ( P/F , 5 % , 24 )

+81.600,00(P /F ,5 % ,72)

[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 92

VP E =7.750,00 ( 13,7986 ) +8.500,00 ( 18,0771 )( 0,3101 )
+81.600,00( 0,0298)

VP E =157.019,35

VP S =1.230,00 ( P / A , 5 % ,72 ) +1.000,00 [ ( P /F ,5 % , 24 ) + ( P/ F , 5 % , 36 ) +(P/ F , 5 % , 60) ]

VP S =1.230,00 (19,4038 )+1.000,00 [ ( 0,3101 ) + ( 0,1727 ) +(0,0535) ]

VP S =24.402,97

VP=132.616,37

El valor presente del proyecto es de Bs. 132.616,37, por lo que se recomienda invertir.

Valor Presente de un Proyecto con dos ó más Alternativas (Vida Útil Finita)

Al evaluar dos alternativas o más mediante el método de valor presente, es imperante tener en
cuenta que las alternativas deben compararse sobre la base del mismo número de periodos
(años, meses, trimestres etc). Por lo tanto, lo primero que hay que conocer son las vidas útiles
de las alternativas. Si las alternativas tienen vidas útiles iguales (servicio igual) la comparación
es directa, sin embargo en el caso de alternativas con vidas diferentes, la comparación directa
no sería justa ya que se favorecerá a una u otra alternativa, dependiendo de los flujos de
efectivos involucrados. Por tal razón, es necesario estudiar ambas situaciones por separado, tal
y como se muestra a continuación.

Alternativas con Vidas Útiles Iguales

Si las alternativas tienen vidas iguales, Blank y Tarquin (ob. cit.) indican que “La comparación
de alternativas con vidas iguales mediante el método de valor presente es directa. Si se utilizan

[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 93

ambas alternativas en capacidades idénticas para el mismo periodo de tiempo, éstas reciben el
nombre de alternativas de servicio igual”.

Al evaluar alternativas se puede presentar el caso de que se estudien sólo los flujos de efectivo
representados por las salidas, esto puede ocurrir si los ingresos de todas éstas representan la
misma cantidad de dinero o si sólo se quieren estudiar los costos involucrados. Por otra parte,
es posible la evaluación de alternativas que consideren flujos de efectivos de ingresos y
egresos, en esta situación se les asignará el signo (positivo o negativo) que corresponda a
dichos flujos de efectivo de acuerdo a lo antes especificado.

Para la selección entre alternativas mutuamente excluyentes (sólo se puede seleccionar una), se
debe escoger la que genere mayor rendimiento (mayor en términos numéricos), es decir,
aquélla con el valor VP menos negativo (sólo desembolsos, indica un VP de costos más bajo) o
más positivo (entradas y desembolsos, indica un VP más alto de un flujo de efectivo neto). Esto
también aplica en el caso de vidas diferentes. Para una mejor comprensión de este apartado, a
continuación se muestra el siguiente ejemplo.

Ejemplo 4.2 Se desea seleccionar entre una de las siguientes alternativas de inversión
mostradas en el siguiente cuadro. La tasa de interés para la evaluación es del 3% mensual.

Alternativa X Alternativa Y
Descripción
(Bs.) (Bs.)
Inversión inicial 2.500.000,00 2.980.000,000
 126.200,00 (del mes 1 al 4,
Ingresos mensuales  122.000,00 aumentando Bs. 500,00 a
partir del mes 5)
 5.700,00 (durante el 1er año)
Egresos mensuales  6.000,00 (a partir del mes 13  6.150,00
en adelante).
Valor de Salvamento 10% del valor inicial 10% del valor inicial
Vida útil (años) 4 4

[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 94

Solución:

Dado que las alternativas X e Y tienen igual vida útil, la comparación es directa. Para esto se
calcula el VP de cada una por separado para luego comparar los resultados y seleccionar la
alternativa cuyo VP sea más positivo, ya que el estudio considera tanto ingresos como egresos.

 Alternativa X

Vs = 250.000,00
A1 = 122.000,00
i = 5% mensual
n = meses
0 1 2 3 4 11 12 13 14 15 47 48
A2 = 5.700,00
A3 = 6.000,00
Ii = 2.500.000,00

VP X =VPEX −VP SX

VP EX =122.000,00 ( P/ A , 3 % , 48 ) +250.000,00(P / F ,3 % , 48)

VP EX =122.000,00 ( 25,2667 ) +250.000,00 ( 0,2420 )

VP EX =3.143 .037,40

VP SX =2.500 .000,00+5.700,00 ( P / A ,3 % ,12 ) +¿

VP SX =2.500 .000,00+5.700,00 ( 0,9540 ) +¿

VPSX =2.648 .616,85

VP X =494.420,55

[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 95

  Alternativa Y
Vs = 298.000,00

G = 500,00
A1 = 126.200,00
i = 5% mensual
n = meses
0| 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 47 48
A2 = 6.150,00

Ii = 2.980.000,00

VP Y =VPEY −VP SY

VP EY =126.200,00 ( P/ A , 3 % , 3 ) + [ 126.200,00 ( P / A , 3 % , 45 ) +¿ 500,00 ( P /G , 3 % , 45 ) ]( P /F ,3 % , 3)

+298.000,00(P / F ,3 % , 48)

VP EY =126.200,00 ( 2,8286 ) + [ 126.200,00 ( 24,5187 ) +¿ 500,00 ( 420,6325 ) ] (0,9151)

+298.000,00(0,2420)

VP EY =3.453 .102,99

VP SY =2.980 .000,00+6.150,00(P/ A , 3 % , 48)

VP SY =2.980 .000,00+6.150,00(25,2667)

VP SY =3.135 .390,21

VP=317.712,78

Al comparar los resultados de ambas alternativas se recomienda seleccionar la Alternativa X,

ya que es la que da mayor rendimiento sobre la tasa de interés utilizada.

[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 96

 Alternativas con Vidas Útiles Diferentes

Para la evaluación de alternativas con vidas útiles diferentes Blank y Tarquin (ob. cit.)
proponen los siguientes enfoques, los cuales permiten satisfacer el requerimiento de servicio
igual.

 Comparar las alternativas durante un periodo de tiempo igual al mínimo común

múltiplo (MCM) de sus vidas.

 Comparar las alternativas utilizando un periodo de

estudio de longitud n períodos, que no
necesariamente considera las vidas de las
alternativas. Éste se denomina el enfoque de
horizonte de planeación.

En ambos enfoques, el criterio de selección es el mismo que en el caso en que las vidas útiles
de las alternativas son iguales.

Enfoque del Mínimo Común Múltiplo (MCM)

Este enfoque permite que las alternativas sean estudiadas sobre la base de la misma cantidad de
períodos. Se logra calculando el MCM de las vidas de las alternativas y evaluándolas para una
cantidad de períodos igual a este resultado obtenido. Como es lógico suponer, esto significa que
cada alternativa será analizada para una cantidad de períodos superior a la vida útil original.
Cada vez que se describan los flujos de efectivo dentro del lapso de la vida útil es un “ciclo”,
por lo tanto, al realizar el estudio cada alternativa deberá ser evaluada tantos ciclos como sea
necesario hasta alcanzar el valor del MCM calculado y de esta manera se realizará un análisis
basado en la misma cantidad de períodos.

Para Blank y Tarquin (ob. cit.) “Es obvio que un procedimiento como ése requiere que se
planteen algunos supuestos sobre las alternativas en sus ciclos de vida posteriores”. De manera
específica, los autores indican que estos supuestos son:

[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 97

 1. Las alternativas bajo consideración serán requeridas para el mínimo común múltiplo de
años o más.
2. Los costos respectivos de las alternativas en todos los ciclos de vida posteriores serán
los mismos que en el primero.

Como ejemplo de la selección de alternativas mediante el método de VP y haciendo uso del

enfoque del MCM se tiene:

Ejemplo 4.3 Una persona desea invertir en un proyecto, para esto necesita determinar cuál de
los dos siguientes proyectos es viable económicamente y por lo tanto le contrata a usted para
que realice el estudio. Las condiciones del inversionista es que la evaluación se realice a una
tasa del 24% anual y bajo el enfoque del MCM. La información se muestra a continuación.

Alternativa A Alternativa B
Descripción
(Miles de Bs.) (Miles de Bs.)
Inversión inicial 135.000,00 110.000,00
 43.200,00 (1er año)
Ingresos (anual)  48.450,00  Aumento de 50,00 (a partir del
2do año)
Costos de
 670,00 (1er año)
Mantenimiento y  650,00
 800,00 (2do año en adelante)
Operación (anual)
Valor de Salvamento 10% de la Inversión Inicial 10% de la Inversión Inicial
Vida útil (años) 6 5

Solución:

Como se observa la vida útil de las alternativas es diferente y, de acuerdo a las condiciones del
inversionista, el estudio deberá realizarse utilizando el enfoque del MCM. En este caso, el
MCM de las vidas de ambas alternativas es de 30, por lo que los cálculos deben ejecutarse
sobre la base de 30 años para cada una de estas opciones de inversión. Efectuando lo cálculos
para cada una de las alternativas se tiene:

 Alternativa A
V 13.500,00 V 13.500,00 V 13.500,00
S=
[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO
S=
4. Método de Valor Presente
S=
98
A1 = 48.450,00 A1 = 48.450,00 A1 = 48.450,00

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 24 25 26 27 28 29
 A2 = 800,00 A2 = 800,00 A2 = 800,00
500,00 500,00
Ii = 135.000,00
Ii = 135.000,00 Ii = 135.000,00 i = 24% anual
Ii = 135.000,00 n = años

Una manera obvia para darle solución a lo plasmado en el diagrama de flujo es calculando los
valores presentes de cada flujo de efectivo, uno a uno, según sean valores futuros, series
uniformes o gradientes (de ser así el caso), lo cual ocasionaría una gran cantidad de cálculos a
realizar.

Sin embargo, a continuación se describe una metodología para la solución de este tipo de
planteamiento, basada en un análisis sencillo de la representación de los distintos “ciclos” que
se originan del uso del enfoque del MCM (entiéndase que un ciclo se refiere a los flujos de
efectivo descritos para la vida útil de la alternativa en estudio). Para esto es necesario dejar por
sentado algunas consideraciones inherentes a dicho enfoque.

1. El MCM calculado determina la cantidad de períodos sobre los cuales se realizará el

estudio. Es decir, para el ejemplo que se está desarrollando, el estudio se hará en base a
30 años.
2. Para cada alternativa se desarrollarán tantos ciclos como sea necesario hasta alcanzar la
cantidad de períodos de acuerdo al MCM calculado. Por lo tanto, para la Alternativa A
del ejemplo se deberán estudiar 5 ciclos.
3. Cada ciclo se iniciará justo en el período donde termina el ciclo anterior, esto para el
segundo ciclo en adelante, de manera que la cantidad de ciclos cuadre perfectamente en
función del MCM calculado, por lo que para el último ciclo no debe quedar algún flujo
de efectivo sin considerar. Esta reinversión supone flujos de efectivo idénticos sin que
se vean afectados por la inflación u otro elemento externo. En el diagrama de flujo de la
Alternativa A del ejemplo se evidencia lo descrito.

[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 99

Obsérvese en el diagrama de flujo, que cada ciclo muestra los mismos flujos de efectivo, por lo
tanto, el valor presente equivalente a los flujos de efectivo del primer ciclo (VP 1) quedaría
ubicado en t = 0 y es el mismo valor presente del segundo ciclo (VP 2) que quedaría ubicado en
t = 6, y así sucesivamente hasta el último ciclo cuyo valor presente equivalente (VP 5) estaría
ubicado en t = 24. En consecuencia, al calcular VP 1 se estaría también obteniendo el valor
presente de cada uno de los siguientes ciclos y por ende sólo es necesario utilizar el factor P/F
para calcular el valor presente total (VPT) equivalente a estos valores presentes parciales ya
previamente determinados. El cálculo es el siguiente:

VP1=[ 48.450,00 ( P/ A , 24 % ,6 )+ 13.500,00 ( P/ F ,24 % , 6 ) ]

−[ 135.000,00+670,00 ( P/ F , 24 % ,1 ) +800,00(P / A ,24 % , 5)(P /F ,24 % , 1) ]

VP1=[ 48.450,00 ( 3,0205 ) +13.500,00 ( 0,2751 ) ]

−[ 135.000,00+670,00 ( 0,8065 ) +800,00(2,7454)(0,8065) ]

VP 1=12.745,39

Ahora bien, los inicios de ciclo están definidos en:  t=0

 t=6
 t = 12
 t = 18
 t = 24

Y como este VP1 es el valor presente del primer ciclo, y es también el valor presente de los
siguientes 4 ciclos, el valor presente total (VPT) es:

VP T =12.745,39 [ 1+ ( P/ F , 24 % , 6 ) + ( P/ F , 24 % ,12 ) + ( P/ F , 24 % , 18 )+( P/ F , 24 % , 24) ]

VP T =12.745,39 [ 1+ ( 0,2751 ) + ( 0,0757 )+ ( 0,0208 )+(0,0057) ]

VP T =17.554,23

 Alternativa B

VS = 11.000,00 VS = 11.000,00 VS = 11.000,00

[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 100
G = 50,00 G = 50,00 G = 50,00
43.200,00 43.200,0 43.200,00
0
i = 24% anual
 A = 650,00 A = 650,00 A = 650,00

Ii = 110.000,00
Ii = 110.000,00 Ii = 110.000,00
Ii = 110.000,00

Realizando el mismo análisis pero considerando la información relativa a la alternativa B, se

tiene que la cantidad de ciclos para este estudio es de 6.

Los inicios de ciclo están definidos en:  t=0

 t=5
 t = 10
 t = 15
 t = 20
 t = 25

Por lo tanto, los cálculos serían los que se muestran a continuación:

VP 1= 3.200,00 ( P/ A , 24 % ,5 ) +50,00 ( P/G ,24 % , 5 ) − 110.000,00

[ +11.000,00 ( P/ F , 24 % ,5 ) ][
+650,00( P/ A , 24 % ,5) ]
VP 1= 3.200,00 ( 2,7454 )+50,00 ( 4,3327 ) − [ 110.000,00 +650,00(2,7454) ]
[ +11.000,00 ( 0,3411 ) ]
VP 1=7.374,51

VP T =7.374,51 [ 1+ ( P/ F , 24 % ,5 )+ ( P /F , 24 % , 10 ) +¿ ( P/ F , 24 % ,15 )+ ( P /F ,24 % , 20 ) +( P /F .24 % , 25) ]

VP T =7.374,51 [ 1+ ( 0,3411 )+ ( 0,1164 )+¿ ( 0,0397 )+ ( 0,0135 ) +(0,0046) ]

VP T =11.174,56

Por lo tanto, se recomienda invertir en la Alternativa A ya que es la que genera mayor

rendimiento.
[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 101
Enfoque de Horizonte de Planeación

El enfoque de Horizonte de planeación consiste en estudiar las alternativas en un horizonte de

tiempo en el cual sólo se tomarán en consideración aquellos flujos de efectivo que ocurren en el
período de tiempo seleccionado, los flujos de efectivo que se encuentran fuera de este rango
deben ser ignorados, es decir no se tomarán en cuenta para la evaluación económica. Para esto
es necesario tener en cuenta lo siguiente:

 Si la vida útil de la alternativa es menor al horizonte de planeación: se debe reinvertir en

un proyecto similar justo al culminar la vida útil de la alternativa, tantas veces como sea
necesario, reproduciendo de manera exacta todos los flujos de efectivo y asumiendo que
éstos se van a mantener sin influencia de la inflación, hasta alcanzar el horizonte de
planeación especificado. Los flujos de efectivo que queden por fuera se obviarán.

 Si la vida útil de la alternativa es mayor al horizonte de planeación: se debe hacer el

estudio tomando sólo los flujos de efectivo que se encuentran dentro del horizonte de
planeación incluyendo los del límite superior. Los flujos de efectivo que se encuentren
en períodos después del horizonte de planeación deberán ser obviados.

Según Blank y Tarquin (ob. cit.) “Debe hacerse y utilizarse un valor de salvamento (o valor
residual) realista estimado al final del periodo de estudio para ambas alternativas”. Además lo
autores señalan que “El horizonte de tiempo seleccionado podría ser relativamente corto, en
especial cuando las metas de negocios de corto plazo son muy importantes, o viceversa”.

La metodología es similar a los casos de estudios a través de VP mostrados anteriormente, es

decir, una vez se ha seleccionado el horizonte y se han estimado los flujos de efectivo para cada
alternativa, se determinan los valores VP y se escoge el más económico según la regla de
selección dada.

Es conveniente reflexionar que el enfoque del Horizonte de Planeación tiende a ser más
realista, sin embargo el enfoque del MCM también se considera apropiado en este tipo de
situaciones.
[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 102
Ejemplo 4.4 Desarrolle el ejemplo 4.3 asumiendo un horizonte de planeación de 10 años.

Solución:

Un horizonte de planeación de 10 años significa que en ambas alterativas hay que reinvertir. A
continuación se muestran los cálculos para cada una de éstas.

 Alternativa A
VS = 13.500,00 VS = 13.500,00
A1 = 48.450,00 A1 = 48.450,00
i = 24% anual

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 n = años
F1 = 500,00 F1 = 500,00 A2 = 800,00
A2 = 800,00
Ii = 135.000,00
Ii = 135.000,00

Se observa que, dado que no se dio información adicional acerca del valor de salvamento, éste
se considera el mismo y se asume este flujo de efectivo en el año 10 que es el límite superior
del horizonte de planeación. Entonces:

VP A ={ 48.450,00 ( P/ A , 24 % ,10 ) +13.500,00 [ ( P/ F , 24 % ,6 )+ ( P /F , 24 % , 10 ) ] }

135.000,00 [ 1+ ( P/ F ,24 % , 6 ) ] +500,00 [ ( P /F ,24 % , 1 ) + ( P/ F , 24 % ,7 ) ]

−
{
+800,00 [ ( P / A ,24 % , 5 ) ( P /F ,24 % , 1 ) +(P/ A , 24 % ,3)( P /F ,24 % , 7) ] }
VP A ={ 48.450,00 ( 3,6819 ) +13.500,00 [ ( 0,2751 )+ ( 0,1164 ) ] }

135.000,00 [ 1+ ( 0,2751 ) ] +500,00 [ ( 0,8065 ) + ( 0,2218 ) ]

−
{ + 800,00 [ ( 2,7454 )( 0,8065 )+(1,9813)(0,2218) ] }
VP A =8.897,76

 Alternativa B

VS = 11.000,00 VS = 11.000,00

G = 50,00 G = 50,00
43.200,00 43.200,0
[Escribir el nombre de la 0compañía] CAPITULO 4. Método dei =Valor Presente
24% anual 103
n = años
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
A = 650,00 A = 650,00
 Ii = 110.000,00
Ii = 110.000,00

Dado que el horizonte de planeación es de 10 años, para esta alternativa es necesaria la

reinversión, sin embargo se observa que este período concuerda exactamente con dos ciclos
completos de flujos de efectivo. Entonces, con apoyo del resultado obtenido en el ejemplo 4.3
para el valor presente del primer ciclo (VP 1), que es el mismo valor presente del segundo ciclo
se tiene:

VP=7.374,51 [ 1+(P/ F , 24 % , 5) ] =7.374,51 [ 1+( 0,3411) ]

VP B =9.889,96

En consecuencia como VP B >VP A , se recomienda seleccionar la Alternativa B porque es la que

ofrece mayor rendimiento sobre la tasa de interés especificada.

Valor Presente de Proyecto(s) con Vida Útil Infinita – Costos Capitalizados (CC)

Anteriormente se evaluaron alternativas de inversión cuyas vidas útiles eran conocidas y

finitas. Sin embargo, se presenta la interrogante de ¿Qué ocurriría si la vida útil de estas
alternativas es infinita?, lo que a su vez da origen a otra interrogantes ¿Qué son alternativas con
vidas útiles infinitas? Para responder la primera pregunta es necesario antes responder la
segunda.

Se entiende que una alternativa de vida infinita es aquella representada principalmente por
proyectos de vida útil muy amplia, como por ejemplo proyectos de obras públicas como
represas, diques, avenidas, carreteras, hospitales, ferrocarriles, entre otros, sin que esto deje por
fuera los proyectos de índole privado; dicho de otra forma, son aquellos cuya vida útil es tan

[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 104

extensa que es imposible de determinar, siempre y cuando las operaciones y el mantenimiento
se realicen de la mejor manera. Además, en este rubro también se encuentran las dotaciones
permanentes de universidades o de organizaciones de caridad (Blank y Tarquin, ob. cit.).

Entonces, para evaluar económicamente una alternativa de inversión con vida útil infinita es
necesario aplicar Costos Capitalizados (CC), el cual de acuerdo a Blank y Tarquin (ob. cit.) “se
refiere al valor presente de un proyecto cuya vida útil se supone durará para siempre”.

Este CC es una metodología que permite calcular el valor presente de aquellos flujos de
efectivo a los cuales no es posible aplicarles ningún factor para calcular su valor equivalente en
el presente. Esto se debe a que para utilizar los factores es necesario conocer la cantidad de
períodos involucrados, y en el caso de los flujos de efectivo que se repiten de manera recurrente
hasta el infinito este valor de n es imposible de determinar, para estas situaciones se utiliza
cualquiera de las siguientes fórmulas:

VA
CC = (4.1)
i

VA
VP= (4.2)
i

Donde:

VA: es la serie uniforme que va desde el período 1 al infinito.

i: Es la tasa efectiva expresada en el intervalo [0, 1].

Al igual que en el caso del factor P/A, estas ecuaciones colocan el valor presente equivalente a
la serie un período antes de donde se inicia dicha serie. El procedimiento para calcular el costo
capitalizado de una secuencia infinita de flujos de efectivo es el siguiente:

1. Trace un diagrama de flujo de efectivo que muestre todos los costos (y los ingresos) no
recurrentes (una vez) y por lo menos dos ciclos de todos los costos y entradas
recurrentes (periódicas).
[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 105
 2. Identifique y enumere cada una de las cantidades no recurrentes.
3. Encuentre el VP de cada una de las cantidades no recurrentes (con el uso de los factores
que sean necesarios).
4. Identifique y enumere cada una de las cantidades recurrentes.
5. Calcule el VP a cada uno de los flujos de efectivo que representan series uniformes que
van desde el periodo 1 al infinito mediante la ecuación (4.1) ó (4.2). Si la serie uniforme
es recurrente hasta el infinito pero no comienza en el período 1 se aplica la ecuación
(4.1) ó (4.2) de manera que el valor presente equivalente calculado quedará ubicado un
período antes de donde se inicia dicha serie, por lo que debe utilizarse el factor P/F para
traerlo al presente t = 0, que es donde se desea realizar los cálculos.
6. Calcule el VP de cada uno de los flujos de efectivos recurrentes y cíclicos (hasta el
infinito), para esto encuentre el valor de la serie uniforme (VA) para un ciclo de vida, el
cual representa la serie que va del 1 al infinito y aplique la ecuación (4.1) ó (4.2).
7. Agregue el valor obtenido en el paso 3 a los valores logrados en los pasos 5 y 6.

Con el propósito de que se comprenda mejor este apartado, a continuación se muestra un

ejemplo.

Ejemplo 4.5 Se desea invertir en el siguiente proyecto de construcción de un Ambulatorio.

Evalúe si el proyecto es rentable aplicando VP. La tasa de interés es del 14% anual.

Descripción Monto (Bs.)

Inversión inicial 122.340.000,00

 106.000,00 del año 1 en adelante

 27.000,00 año 10 y 25
Ingresos
 11.000,00 a partir del año 5 aumentando 650,00 anual a partir del
año 6 hasta el año 11, repitiéndose cada 15 años.

Costos
 12.000,00 durante los primeros 6 años y repitiéndose cada 7 años
Operacionales

Solución:

A continuación se despliega el desarrollo de cada uno de los pasos planteados en el

procedimiento y los cálculos relacionados.
[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 106
1. Trace un diagrama de flujo de efectivo que muestre todos los costos (y los ingresos) no
recurrentes (una vez) y por lo menos dos ciclos de todos los costos y entradas recurrentes
(periódicas).
F1 = 27.000,00 2 F2 = 27.000,00 2

4 G = 650,00 G = 650,00
A2 = 11.000,00
A2 = 11.000,00
3 A1 = 106.000,00

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 24 25 …
A3 = 12.000,00 5 A3 = 12.000,00

Ii = 122.340.000,00 1 i = 14% anual

n = años
2. Identifique y enumere cada una de las cantidades no recurrentes. (Ya enumeradas en el
diagrama de flujo).

3. Encuentre el VP de cada una de las cantidades no recurrentes (con el uso de los factores
que sean necesarios).

VP1=−122.340 .000,00

VP2=27.000,00 [ ( P/ F , 14 % , 10 ) + ( P/ F , 14 % , 25 ) ]

VP2=27.000,00 [ ( 0,2697 ) + ( 0,0378 ) ] =8.302,50

4. Identifique y enumere cada una de las cantidades recurrentes. (Ya enumeradas en el

diagrama de flujo).

5. Calcule el VP a cada uno de los flujos de efectivo que representan series uniformes que
van desde el periodo 1 al infinito mediante la ecuación (4.1) ó (4.2). Si la serie uniforme es
recurrente hasta el infinito pero no comienza en el período 1 se aplica la ecuación (4.1) ó (4.2)
de manera que el valor presente equivalente calculado quedará ubicado un período antes de
donde se inicia dicha serie, por lo que debe utilizarse el factor P/F para traerlo al presente t =
0, que es donde se desea realizar los cálculos.

[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 107

 VA 106.000,00
VP3= = =757.142,86
i 0,14

6. Calcule el VP de cada uno de los flujos de efectivos recurrentes y cíclicos (hasta el

infinito), para esto encuentre el valor de la serie uniforme (VA) para un ciclo de vida, el cual
representa la serie que va del 1 al infinito y aplique la ecuación (4.1) ó (4.2).

Como el flujo de efectivo enumerado como (4) es cíclico cada 15 años, el objetivo es calcular
la serie uniforme equivalente para estos primeros 15 años (de t = 0 a t = 15), ya que ésta sería
la misma serie uniforme de los siguientes 15 años (de t = 16 a t = 30) y así sucesivamente y
por lo tanto se estaría obteniendo la serie uniforme que va desde el período 1 hasta el infinito.
Esta misma explicación aplica para el flujo de efectivo (5).

VP 4 =
[ 11.000,00 ( P/ A , 14 % ,7 )+ 650,00 ( P /G , 14 % ,7 ) ] ( P/ F , 14 % , 4 ) ( A /P ,14 % , 15)
0,14

VP 4 =
[ 11.000,00 ( 4,2883 ) +650,00 ( 10,6489 ) ] ( 0,5921 ) (0,1628) =37.244,59
0,14

−12.000,00 ( P / A ,14 % , 6 ) ( A /P , 14 % ,7)

VP 5=
0,14

−12.000,00 ( 3,8887 ) (0,2332)

VP5= =−77.729,56
0,14

7. Agregue el valor obtenido en el paso 3 a los valores logrados en los pasos 5 y 6.

VP T =VP 1+VP 2 +VP 3 +VP 4 +VP 5

VP T =−122.340.000,00+ 8.302,50+757.142,86+37.244,59−77.729,56

VP T =−121.615.039,6

Ante este resultado, la decisión debería ser no invertir, sin embargo recuérdese que éste es un
proyecto de índole social y por lo tanto el mismo es sin fines de lucro, por lo que quedaría de
parte del estado decidir la inversión.

[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 108

 Resumen

Una vez que el estudiante adquiere el conocimiento básico en cuanto a las técnicas matemáticas
y herramientas para mover el dinero en el tiempo, entiéndase esto como los factores, se definen
los métodos de evaluación de proyectos. Por tal razón, el presente capítulo tuvo como propósito
exponer el método de Valor Presente para la evaluación económica de alternativa(s), el cual
consiste en determinar el valor presente (en t = 0) equivalente a todos los flujos de efectivo
estimados en un estudio económico.

Se pudo conocer que en un proyecto de inversión pueden existir alternativas con vidas útiles
finitas (conocidas) ó infinitas, y que para cada uno de estos casos existen a su vez mecanismos
diferentes para realizar la evaluación económica.

Además, también se determinó que, en aquellas situaciones donde las vidas útiles son finitas,
puede darse el caso de evaluación de proyectos con una sola alternativa donde el estudio es
directo y sólo es necesario calcular el valor presente y tomar una decisión, para esto, se define
un criterio de selección, el cual expone que si VP  0, se recomienda aceptar la inversión, ya
que se estaría ganando más del rendimiento aceptado y, por el contrario si VP  0, se
recomienda rechazar la inversión porque no se estaría ganando el rendimiento mínimo
solicitado a través de la tasa de interés utilizada.

Por otra parte, cuando se trata de dos alternativas o más es imperante comparar las vidas de
éstas, ya que de ser iguales sólo es necesario calcular el valor presente para comparar y decidir,
sin embargo cuando éstas son diferentes existen dos enfoques que permiten realizar el estudio,
estos son el enfoque del Mínimo Común Múltiplo y el enfoque del Horizonte de Planeación,
cada uno con sus propias características de uso. Ambos enfoques buscan igualar la vida útil de
las alternativas a fin de que se realice un análisis justo de éstas y su criterio de decisión se
fundamenta en escoger aquella opción que sea mayor en términos numéricos, es decir el menos
negativo (en el caso de que las estimaciones sólo muestren desembolsos) o el más positivo
(estimaciones de entradas y desembolsos).

[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 109

El enfoque del Mínimo Común Múltiplo se basa en determinar el MCM de las vidas de las
alternativas de inversión y realizar la evaluación sobre una cantidad de períodos definido por el
MCM calculado. Por otra parte en el enfoque del Horizonte de Planeación, se define una
cantidad de períodos sobre el cual se realizará el análisis. Cada enfoque tiene sus propias
condiciones de aplicación.

En el caso de que la(s) alternativas(s) tengan vida útil infinita, es necesario apoyarse en los
Costos Capitalizados y aplicar la fórmula correspondiente sólo para aquellos flujos de efectivo
que son recurrentes hasta el infinito.

Ejercicios Propuestos

4.1 El gerente de una planta procesadora de alimentos está tratando de decidir si compra una
máquina de rotulación que le están ofertando por Bs. 28.000,00, la cual tiene una vida útil de 7
años. A través de una búsqueda de información logró conocer que este tipo de máquinas
ocasiona un costo de mantenimiento de Bs. 200,00 mensual y el costo de operación mensual
asciende a Bs. 1.200,00; mientras que los ingresos mensuales que pueda generar en función del
ahorro por disminución de desperdicios con respecto a la máquina actual son de Bs. 4.200,00.
Su valor de salvamento no es considerable una vez culminada su vida útil de 4 años. Evalúe a
través del método de valor presente y a una tasa de interés del 3% mensual si esta inversión es
rentable.

Respuesta: La inversión genera rendimiento sobre la tasa de interés del 3% mensual con un
valor presente de Bs. 57.540,28

4.2 Evalúe la posibilidad de invertir en un proyecto con una vida útil de 6 años y cuya inversión
inicial es de Bs. 43.000,00, estimándose unos ingresos mensuales de Bs. 9.000,00 durante los
primeros 12 meses y aumentando en Bs. 400,00 mensual durante el resto de la vida útil.
Además se estiman unos costos de mantenimiento y operación por Bs. 2.300,00 mensual
durante los 2 primeros años, el cual aumentaría a Bs. 2.700,00 mensual del tercer año en

[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 110

adelante. El valor de salvamento es calculado al 15% del valor inicial. La tasa de interés que
debe utilizar es de 4% al mes y el método de evaluación es el valor presente.

Respuesta: El valor presente es de Bs. 222.966,24; se recomienda invertir.

4.3 Una ingeniero dedicada a la decoración y remodelación de viviendas está tratando de

decidir entre comprar un compresor con todo el equipo necesario para pintar paredes o
subcontratar este servicio. La compra del compresor y equipo de pintar es de Bs. 33.400,00 y
tendrá una vida útil de 10 años si en la mitad de ésta se le hace un mantenimiento completo el
cual se estima costará Bs. 8.000,00 y los cotos de operación mensual son de Bs. 1.800,00. La
opción de subcontratar el servicio para pintar las paredes es de Bs. 3.000,00 por casa. Si la
ingeniero espera pintar 2 casas al mes que sería mejor, comprar o subcontratar? Utilice una tasa
de interés del 10% anual, el método del VP y dé su recomendación.

Respuesta: Se recomienda la compra del compresor y el equipo de pintar ya que evaluado en

un valor presente (en Bolívares) VPC = 428.776,09 y VPS = 442.211,20

4.4 Al comparar dos alternativas para la compra de un motor, se presentan las siguientes
estimaciones de costos.

Descripción Motor 1 Motor 2

Costo Inicial 15.000,00 23.000,00

Costos de Mantenimiento y
6.000,00 5.000,00
Operación (anual)

Valor de Salvamento 0,00 500,00

Vida útil (años) 4 6

Usando el método de valor presente, el enfoque del MCM y una tasa de interés del 9%,
encuentre la mejor alternativa

Respuesta: VP1 = -76.118,75 y VP2 = -72.043,17; se recomienda comprar el Motor 2.

4.5 Una compañía necesita comprar una máquina para una nueva línea de producción, cuyas
condiciones son:
[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 111
 Descripción Máquina 1 Máquina 2
Inversión Inicial 2.200.000,00 4.000.000,00
Ingresos (anuales) 780.000,00 970.000,00
Costos de Mantenimiento y  28.000,00 (año 1
Operación (anuales) al 3)
23.000,00
 30.000,00 (año 4
al 8)
Valor de Salvamento 10% de la Ii 10% de la Ii
Vida útil (años) 4 8
Usando el método de valor presente y una tasa de interés del 14%, encuentre la mejor
alternativa bajo: a) El enfoque del MCM; b) Un horizonte de planeación de 6 años.

Respuesta: a) La mejor alternativa es la Máquina 2, con un valor presente de Bs. 505.447,93

b) Ninguna de las dos alternativas ofrece un rendimiento sobre la tasa de interés del 14% anual.
El VP1 = -467.476,76 y VP2 = -157.738,20

4.6 Evalúe económicamente el problema 4.5 para una tasa de interés del 15%, un horizonte de
planeación de 10 años y un valor de salvamento de Bs. 300.000,00 para la Máquina 1 y de Bs.
450.000,00 para la Máquina 2.

Respuesta: VP1 = -34.032.44 y VP2 = -302.580,05; no se recomienda ninguna de las dos

alternativas.

4.7 Se desea invertir en la construcción de un Ambulatorio que se administra bajo el concepto

de autogestión, las estimaciones de los flujos de efectivo son las siguientes:
Descripción Monto (Bs)
Inversión Inicial 283.450.000,00
Ingresos (anuales)  32.000,00 del año 1 al 20.
 38.000,00 del año 21 en adelante.
Costos de Mantenimiento y  2.560,00 anual
Operación (anuales)  1.570,00 del año 1 al 4, aumentando 120,00 anual a
partir del año 5 hasta el año 8, y repitiéndose cada 10
años.
Determine si esta inversión ofrece rendimiento sobre una tasa de interés del 15%.

Respuesta: El VP = -283.261.258,40; por lo tanto la inversión no ofrece rendimiento. Sin

embargo por ser un proyecto público se deja la decisión a juicio del inversionista.

[Escribir el nombre de la compañía] CAPITULO 4. Método de Valor Presente 112