CORPORACIÓN UNIFICADA DE EDUCACIÓN SUPERIOR CUN

CÁTEDRA: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA AVANZADA

ALVARO ALEXIS LENIS DOMINGUEZ

TEMA: COSTO DEL CAPITAL WACC EN LAS EMPRESAS.

Por favor como asesor en la Administración Financiera de una empresa responda

esta tres (3) preguntas justificando la respuesta.

1. En el endeudamiento, ¿Existe la estructura óptima de capital? ¿Cuál es y

cómo se calcula?
Debe usted hacer un análisis si es o no una variable que depende de las
tendencias de la alta gerencia o de la gestión para el crecimiento de la
empresa y la capacidad de gestionar su crecimiento y la minimización del
riesgo en tiempo de crisis y poder permanecer en el mercado.

Respuesta:
La estructura de capital óptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo
financiero de la empresa y el rendimiento de modo tal que se maximice el valor de
la empresa. El valor de la empresa se ve maximizado cuando el costo de capital
es minimizado, ya que el mismo es utilizado habitualmente como la tasa de
descuento apropiada para los flujos de efectivo generados por la empresa. La
estructura óptima de capital es aquella que hace máximo el valor de la empresa, o
equivalentemente, hace mínimo el costo de los recursos financieros que utiliza. El
máximo valor de la empresa será consecuente con el mínimo costo de capital,
sólo si el resultado operativo es constante de la estructura de capital, si no hay
efecto impositivo y si el plazo es ilimitado.

El cálculo del WACC tiene en cuenta tanto el nivel de fondos propios de la

empresa y su coste, como el nivel de endeudamiento y su coste financiero, así
como la tasa impositiva que debe afrontar la empresa. Por tanto, tiene en cuenta
todas las fuentes de recursos de la empresa, ya sean propias o ajenas.

WACC = Ke x (E/(E+D)) + Kd x (1-T) x (D/(E+D))

donde:
Ke: Coste de los fondos propios.

E: Fondos propios.

D: Endeudamiento.

Kd: Coste financiero.

T: Tasa impositiva.

Para su cálculo todas las variables son conocidas de antemano excepto el coste
de los fondos propios (Ke) que será necesario obtenerlo a parte. Para su
obtención se utiliza el método CAPM (Capital Asset Pricing Model) como norma
general. Este método supone que existe una relación lineal entre el sector de
pertenencia de la empresa y el mercado, siendo algunos sectores más volátiles
que el mercado y otros menos volátiles, y por tanto, con un comportamiento mejor
(o peor) en ciclos expansivos, y viceversa en ciclos recesivos. Así pues, la fórmula
para obtener el coste del capital es la siguiente:

Ke = Rf + [ E[Rm] - Rf] x B

donde:

Rf: Rentabilidad del activo sin riesgo.

E[Rm]: Rentabilidad media del mercado.

B: Riesgo de mercado de un activo.

Para determinar la Rf se toman activos emitidos por Bancos Centrales o países de

alta calificación crediticia al mayor plazo posible para evitar la distorsión que
suponen las decisiones de política monetaria y aspectos coyunturales. En cuanto
a la E[Rm] se hace una predicción de la rentabilidad estimada para el conjunto del
mercado lo suficientemente amplia en plazo (10 años) para evitar posibles
distorsiones de corto plazo. Por último, en cuanto a la Beta, es el comportamiento
del sector de pertenencia de la empresa respecto al mercado en función de su
comportamiento. Si, además, queremos determinar el efecto de la Beta en función
de la estructura financiera de la empresa deberemos obtener la Beta apalancada
según la siguiente fórmula:

Be = Bu x ((1+((D x (1-T))/E))

Dónde Bu es la Beta del sector de pertenencia de la empresa y Be es la Beta de la

propia empresa en función de su estructura de capital propio y financiación
externa.
Para interpretarlo lo explicaré con un ejemplo numérico:

Interpretar WACC

En este caso imaginamos que la empresa tiene un nivel de fondos propios de 1.44
Millones de pesos y una deuda de 3.6 Millones de pesos. Suponemos que asume
un costo financiero del 2.55% y una tasa impositiva del 15% (desgraciadamente
una tasa optimista). Suponemos que la empresa es un poco más arriesgada que
la media de mercado al asignarle una Beta del 1.05, Beta que, según la estructura
de capital de la empresa, nos lleva a una Beta apalancada del 3.28. Por otro lado,
esperamos que, del mercado de empresas, en promedio, se espera una
rentabilidad del 7%. Con estos datos el coste de capital es del 22.74% y el WACC
del 8.05%. En el caso de necesitar una valoración de esta empresa habría que
descontar los flujos de caja esperados a una tasa del 8.05%.

El WACC será mayor cuanto mayor sea la tasa libre de riesgo, la rentabilidad
esperada del mercado, la Beta, el nivel de endeudamiento y el coste financiero. En
cambio, se reduce cuanto mayor sea la tasa impositiva y el nivel de fondos
propios. La principal ventaja del WACC es que es de cálculo sencillo y fácil
interpretación, aunque asume que la estructura de financiación de la empresa se
mantiene constante en el tiempo.

2. De otra parte, responda la siguiente pregunta: ¿Se entiende por estructura

financiera óptima en una empresa, cuando esta produce un mínimo de
capital WACC? Entonces diríamos que en estos momentos empresas con
un alto pasivo de deuda y con los tipos de intereses dados, estaría en el
óptimo

Respuesta: oda oportunidad de inversión real está acompañada y al mismo

tiempo condicionada, por decisiones de financiación. Estas a su vez determinan la
composición del capital entre deuda y recursos propios. La estructura financiera de
la empresa es la composición de los recursos financieros que la empresa ha
captado o producido. Constituye el Pasivo del balance, que recoge el capital, las
deudas y obligaciones de la empresa, clasificadas según su procedencia y plazo.
Una empresa puede financiarse con dinero propio (capital y reservas) o con dinero
prestado (pasivos).

El WACC es el utilizado como tasa de descuento para valorar empresas o

proyectos de inversión mediante el método del descuento de flujos de caja
esperados.

Dado que la cuestión es interpretar si el endeudarse es optimo. La compañía se

medira de acuerdo al equilibrio financiero que denota:
Equilibrio total: Activo = Neto. Se trata de la situación más clásica. Todo el activo
está financiado con capitales propios. En esta situación, la empresa no tiene
fuentes de financiación ajenas, financiando todo el activo (fijo y circulante) con
recursos propios. En principio esta situación aparentemente refleja máxima
estabilidad o solvencia, sin embargo, no puede ser el objetivo de una empresa.
Estabilidad financiera: Fondo de Maniobra (FM) > 0; Activo circulante (Ac)>
Pasivo circulante (Pc). El equilibrio financiero se logra en general, cuando los
recursos financieros permanentes (capitales propios y capitales ajenos a largo
plazo), cubren la totalidad de la inversión permanente o a largo plazo, entendiendo
por tal la suma de activos fijos más un nivel mínimo de activos circulantes, que
también deben considerarse como fijos o a largo plazo. Se considera que la
empresa está en equilibrio o estabilidad normal, porque mientras los pasivos a
largo plazo financien la totalidad de las inversiones permanentes, no deberían
presentarse problemas en cuanto a la capacidad de la empresa para reembolsar
sus pasivos.

3. Al calcular el endeudamiento, ¿debo considerar las acciones

preferentes como deuda o como fondos propios?

Respuesta: La teoría de la jerarquía financiera se contrapone a todo trabajo

analítico orientado a identificar los factores determinantes de la estructura óptima
de capital, al sostener que las empresas siguen una secuencia de preferencias
jerárquicas sobre las distintas fuentes de financiación que va seleccionando a
medida que las más favorables se vayan agotando. El nivel de preferencias
empieza por la utilización de fondos internos, es decir las utilidades retenidas en el
patrimonio, las utilidades acumuladas y no distribuidas (autofinanciación), en
segundo lugar se decide por el endeudamiento bancario, posteriormente la
emisión de títulos de renta fija y dejando como última alternativa la emisión de
acciones propias. De esta forma las empresas no tienen un ratio de
endeudamiento objetivo, y su ratio en un momento dado no es más que el
resultado de su particular historia de restricciones. En versiones más actualizadas
se ha enfatizado en las limitaciones originadas por la información asimétrica, y los
costos de dificultades financieras sobre la estructura de capital. Cuando se
deciden en la emisión de capital, se debe verificar cuanto capital se requiere y
para qué proyectos. De esta forma se mide el acciones se van a capitalizar, la
magnitud y que clase de accines se ponen a disposición para fondearse; primero
se observa si hubo las emisiones de capital emitidas, y el endeudamiento
generado por la emisión de esos capitales de financiación. Con base en el análisis
de deuda deberán ahora verificar el crecimiento económico de su empresa en
términos de utilidades.
Preferencia Instrumento
1 Beneficio retenido
2 Deuda
3 Deuda convertible
4 Acciones
5 Acciones preferentes