EL RIESGO Y LA TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA

Definición de Riesgo

En esencia, riesgo es una medida de la incertidumbre en torno al rendimiento

que ganará una inversión. Las inversiones cuyos rendimientos son más inciertos se
consideran generalmente más riesgosas. Más formalmente, los términos riesgo e
incertidumbre se usan indistintamente para referirse al grado de variación de los
rendimientos relacionados con un activo específico.

Tipos de Riesgo

 El riesgo diversificable (algunas veces llamado riesgo no sistemático)

representa la parte del riesgo de un activo que se atribuye a causas fortuitas y
puede eliminarse a través de la diversificación. Se atribuye a acontecimientos
específicos de la empresa, como huelgas, demandas, acciones reguladoras y
pérdida de una cuenta clave.

 El riesgo no diversificable (denominado también riesgo sistemático) se

atribuye a factores del mercado que afectan a todas las empresas, no se puede
eliminar a través de la diversificación. Factores como la guerra, la inflación,
el estado general de la economía, incidentes internacionales y
acontecimientos políticos son responsables del riesgo no diversificable.

 Riesgo total. Es la combinación de los riesgos no diversificable y

diversificable de un valor.

Puesto que cualquier inversionista puede crear un portafolio de activos que

elimine casi todo el riesgo diversificable, el único riesgo relevante es el riesgo no
diversificable. Por lo tanto, cualquier inversionista o empresa debe interesarse
únicamente en el riesgo no diversificable. La medición del riesgo no diversificable
es, por consiguiente, de gran importancia para seleccionar los activos que posean las
características más convenientes de riesgo y rendimiento.

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El Rendimiento

El rendimiento es la ganancia que permite obtener una cierta operación. Se

trata de un cálculo que se realiza tomando la inversión realizada y la utilidad
generada luego de un cierto periodo.

La tasa de rendimiento total es la ganancia o pérdida total que experimenta

una inversión en un periodo específico. Matemáticamente, el rendimiento total de
una inversión es la suma de todas las distribuciones de efectivo (por ejemplo, pagos
de dividendos o interés) más el cambio en el valor de la inversión, dividida entre el
valor de la inversión al inicio del periodo.

Evaluación del Riesgo

La noción de que el riesgo está relacionado con la incertidumbre es intuitiva.

Cuanto mayor es la incertidumbre acerca de cómo se desempeñará una inversión,
más riesgosa es esa inversión. El análisis de sensibilidad es una manera sencilla de
cuantificar esa percepción, y la distribución de probabilidades ofrece un modo más
complejo de analizar el riesgo de las inversiones.

El análisis de sensibilidad es un método para evaluar el riesgo, implica

realizar cálculos pesimistas (peores escenarios), cálculos más probables (esperados)
y cálculos optimistas (mejores escenarios) del rendimiento relacionado con un activo
específico. En este caso, el riesgo de la inversión se puede medir con el intervalo de
los posibles resultados. El Intervalo es la medida del riesgo de un activo, que se
calcula restando el rendimiento asociado con el resultado pesimista (peor) del
rendimiento asociado con el resultado optimista (mejor).

Las distribuciones de probabilidad permiten obtener un conocimiento más

cuantitativo del riesgo de un activo. Una distribución de probabilidad es un modelo
que relaciona las probabilidades con los resultados asociados. El tipo más sencillo
de la distribución de probabilidades es la gráfica de barras. Si conocemos todos los
resultados posibles y las probabilidades asociadas, podemos desarrollar una
distribución de probabilidad continua. Este tipo de distribución se puede visualizar
como una gráfica de barras para un número de resultados muy grande.

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Medición del Riesgo

Además de considerar el intervalo de rendimientos que puede generar una

inversión, el riesgo de un activo se puede medir cuantitativamente usando datos
estadísticos. La medida estadística más común usada para describir el riesgo de una
inversión es su desviación estándar.

La desviación estándar (σk) es el indicador estadístico que mide la dispersión

alrededor del valor esperado. El rendimiento esperado, es el rendimiento promedio
que se espera que produzca una inversión con el tiempo.

El coeficiente de variación, (CV), es una medida de dispersión relativa que

resulta útil para comparar los riesgos de los activos con diferentes rendimientos
esperados. Un coeficiente de variación muy alto significa que una inversión tiene
mayor volatilidad en relación con su rendimiento esperado. Como los inversionistas
prefieren los rendimientos más altos y el menor riesgo, intuitivamente cabe esperar
que opten por inversiones con un bajo coeficiente de variación.

El Rendimiento del Portafolio y la Desviación Estándar

Un portafolio, también llamado Cartera de Inversión, es

una selección de documentos o valores que se cotizan en el mercado bursátil y en los
que una persona o empresa deciden colocar o invertir su dinero.

El rendimiento de un portafolio es un promedio ponderado de los

rendimientos de los activos individuales con los cuales se integra.

La desviación estándar del rendimiento de un portafolio se calcula aplicando

la fórmula de la desviación estándar de un solo activo.

La Diversificación del Riesgo y el Rendimiento

 La diversificación del riesgo consiste en invertir capital en

diferentes activos para que, en el caso de que uno de ellos no funcione como se
esperaba, aún pueda salvarse una parte de la inversión.

La diversificación es una de las dos técnicas generales para la reducción del

riesgo de inversión. El otro es la cobertura de la cartera. La diversificación se basa
en la falta de una relación directa positiva entre la rentabilidad de los activos. La
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cobertura se basa en la inversión en activos que se comportan de forma contraria a
los que se tienen en cartera.

Diversificación Internacional

La diversificación internacional se refiere a las inversiones realizadas por

aquellos inversionistas cuyo principio fundamental es el de incursionar e invertir en
otros países y sumergirse en un universo de oportunidades y no solo invertir todo en
un solo instrumento financiero, de manera que esto genera una reducción altamente
significativa de los riesgos y un aumento revelador de la rentabilidad de las
inversiones realizadas, ya que a medida que existe menor correlación entre los
componentes del portafolio o cartera de inversión, mayores serán los beneficios de
la diversificación.

Durante periodos largos, los rendimientos de los portafolios diversificados

internacionalmente tienden a desempeñarse mejor (esto significa que ganan los
rendimientos más altos en relación con los riesgos tomados) que los portafolios
puramente nacionales. Sin embargo, en periodos cortos, como de uno o dos años, los
portafolios con diversificación internacional pueden generar rendimientos mejores o
peores que los portafolios locales.

Además de los riesgos inducidos por las fluctuaciones de las divisas, algunos
otros riesgos financieros son exclusivos de la inversión internacional. El más
importante es el riesgo político, que surge ante la posibilidad de que un gobierno
anfitrión tome medidas que perjudiquen a los inversionistas extranjeros o de que los
disturbios políticos de un país pongan en riesgo las inversiones en esa nación. Los
riesgos políticos son particularmente agudos en países en desarrollo, donde
gobiernos inestables o motivados ideológicamente pueden bloquear el rendimiento
de las utilidades de los inversionistas extranjeros o incluso confiscar (nacionalizar)
sus activos en el país anfitrión.