Corporación Financiera de Desarrollo S.A.

– COFIDE

1) Perfil

COFIDE es un banco de desarrollo, y se dedica principalmente a captar recursos

financieros de organismos multilaterales, bancos locales y del exterior y del
mercado de capitales local e internacional; para luego canalizarlos, a través de
instituciones financieras intermediarias, hacia personas naturales y jurídicas con el
fin de promover y financiar inversiones productivas y de infraestructura pública y
privada a nivel nacional. Su principal accionista, el Estado peruano, posee el
99.2% del accionariado.

2) Fundamentos

El respaldo patrimonial que ofrece el principal accionista, el Estado peruano (IDR

de largo plazo de BBB+ y country ceiling de Aotorgados por FitchRatings), el cual
ha manifestado su compromiso de mantener la solidez financiera de la Institución.
La fortaleza de sus créditos en términos contractuales y de garantía, lo que le
otorga una posición preferente para el cobro oportuno de sus acreencias frente a
otros prestatarios. De esta manera, la Corporación ha demostrado su capacidad
para afrontar periodos de crisis e inestabilidad en el país de manera aceptable.
Los altos niveles de cobertura: 2,258.8 y 1531.1% para el ratio de mora y la
cartera de alto riesgo, respectivamente, correspondiente a las colocaciones brutas
al cierre de diciembre 2016, sumado a los bajos niveles de morosidad de 0.3%
para el ratio de mora y 0.5% para la cartera de alto riesgo, respectivamente. El alto
grado de capitalización, el cual se refleja en un holgado ratio de capital global,
28.8% a diciembre 2016.

Por otro lado, los mecanismos de cobertura empleados, así como los elevados
niveles de liquidez y la sana política de sus inversiones, mitigan los riesgos de
mercado a los cuales está expuesta. Asimismo, la introducción de nuevos
productos busca la diversificación de ingresos y mitigar el riesgo crediticio. Por otro
lado, la naturaleza del negocio limita el margen de maniobra que tiene COFIDE,
tanto por el lado de las colocaciones como del fondeo. El riesgo de las
colocaciones se concentra en proyectos de infraestructura y de capital de trabajo
para MYPES; mientras que su estructura de fondeo muestra una limitada
flexibilidad ante escenarios adversos.

3) Descripción de la Institución

COFIDE es una empresa pública con accionariado mixto, cuyos accionistas son: el
Estado peruano (representado por el Fondo Nacional de Financiamiento de la
Actividad Empresarial del Estado – FONAFE, dependencia del Ministerio de
Economía y Finanzas) y la Corporación Andina de Fomento – CAF, con el 99.2 y
0.8% del accionariado, respectivamente. La Corporación se constituyó con el fin
de contribuir con el desarrollo integral del país, mediante la captación de fondos e
intermediación financiera para la promoción y financiamiento de inversiones
productivas y de infraestructura pública y privada a nivel nacional. En este sentido,
COFIDE opera como un banco de desarrollo, captando recursos financieros del
exterior y del país (fundamentalmente mediante emisión de valores en el mercado
de capitales local e internacional), los que luego canaliza, junto con los propios, a
través de instituciones financieras nacionales e internacionales. Además, realiza
actividades como fiduciario, relacionadas con el desarrollo descentralizado del
país, las cuales impulsa con el fin de dar mayor estabilidad a sus colocaciones.
Además, la Corporación brinda servicios no financieros que impulsan el desarrollo
de microempresarios, a través de: charlas informativas, consultoría,
capacitaciones, asesorías y convenios para su formalización. Estrategia: El Plan
Estratégico 2013-2017 se basa en cuatro pilares: i) apoyo a la inversión
productiva, de infraestructura y de medio ambiente; ii) apoyo a las MYPES; iii)
apoyo al proceso de inclusión financiera; y, iv) búsqueda de excelencia en la
gestión. Uno de los principales objetivos de COFIDE es su rol como herramienta
del Estado orientada al desarrollo integral del país, a través de la captación e
intermediación de fondos que se destinen a la promoción y financiamiento de
inversiones de infraestructura y producción, tanto pública como privada. Esto
último consolida a la Corporación como una fuente alternativa de recursos
financieros, principalmente de mediano y largo plazo. Asimismo, la Corporación se
encuentra ampliando sus negocios mediante el desarrollo de actividades de
cofinanciamiento. Es así que COFIDE viene participando activamente en los
grandes proyectos de inversión en el Perú. Para el 2017, planea destinar alrededor
de US$263 millones para el financiamiento en proyectos de infraestructura.
Gobierno Corporativo: El Banco es dirigido por su Directorio y administrado por su
Gerente General. El Directorio es la más alta autoridad y está compuesto por:
cuatro directores y un Presidente del Directorio, cuyo periodo se limita a tres años.
La renovación del Directorio se realiza de forma escalonada, de modo que se
asegura la continuidad en las políticas y estrategias de la Corporación. Cabe
señalar que éste se reúne dos veces al mes. Adicionalmente, se tienen cuatro
comités: Comité de riesgos, Comité de Activos y Pasivos, Comité de Auditoría y
Comité de Gerencia. Por otro lado, el Órgano de Control Institucional, encargado
de la auditoría interna, reporta directamente al presidente del directorio y al comité
de auditoría. Es importante mencionar que si bien COFIDE cuenta con autonomía
administrativa; el Directorio es designado por FONAFE, a sugerencia del Ministerio
de Economía y Finanzas - MEF, y sus miembros suelen ser funcionarios del MEF y
del Ministerio de la Producción. Como institución del Estado, COFIDE es auditado
por Contraloría, reporta a la Superintendencia de Mercado de Valores (SMV), al
Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) y a la Superintendencia de Bancos,
Seguros y AFP (SBS). A pesar de ser una parte importante de la política
económica del Gobierno para promover el desarrollo económico en el país,
COFIDE ha estado libre de presiones políticas y ha mostrado históricamente un
enfoque conservador en sus operaciones

4) Desempeño

A setiembre 2016, las colocaciones brutas totales (de primer y segundo piso) de
COFIDE disminuyeron en 5.1% con respecto al 2015, alcanzando el equivalente
a US$2,127.5 millones (S/. 7,233.5 millones).
Lo anterior se debió, en parte, al prepago en operaciones de financiamientos
estructurados, destinados principalmente a proyectos de infraestructura.

Cabe mencionar que, con respecto a setiembre 2015, el crecimiento de las

colocaciones brutas fue de 14.8%; así, como consecuencia de dicho aumento, los
ingresos de la cartera de créditos ascendieron a S/. 372.3 millones,
incrementándose 15.5% con respecto a setiembre 2015.

Por otro lado, los gastos por intereses se incrementaron en mayor medida (38.8%),
sumando S/. 331.2 millones, resultado del mayor saldo de deuda por instrumentos
emitidos en el mercado de capitales. Sin embargo, la reciente colocación de bonos
ha generado liquidez pendiente de colocar, la cual aún no genera ingresos. Así, el
margen financiero bruto se redujo a 23.6%, en comparación a setiembre 2015
(34.5%).
Por otra parte, COFIDE generó mayores ingresos por intereses relacionados al
mayor saldo de inversiones y disponible. Asimismo, obtuvo una ganancia neta en
instrumentos derivados asociados a operaciones de cobertura por S/. 74.4
millones.

Sin embargo, debido al efecto del aumento de provisiones para incobrabilidad

de créditos por S/. 31.7 millones, el margen financiero neto (S/. 101.8 millones) fue
25.7% menor al registrado a setiembre 2015 (S/.137.1 millones).

Las actividades fiduciarias se registran dentro de los ingresos/egresos por

servicios financieros, los cuales generaron ingresos por S/. 24.7 millones (+28.4%
con respecto a setiembre 2015). De esta manera, la utilidad de operación, a
setiembre 2016, fue S/. 131.6 millones (S/. 160.3 millones en el mismo periodo en
el 2015).

Los gastos administrativos, a setiembre 2016, ascendieron a S/. 57.9 millones

(9.8% mayor respecto a setiembre 2015), resultado de un mayor gasto por
servicios recibidos de terceros y gastos de personal y Directorio, a pesar de un
leve menor gasto en impuestos y contribuciones.

Asimismo, se constituyeron provisiones para incobrabilidad de cuentas por cobrar,

para bienes realizables y para contingencias por S/. 21.4 millones; y gastos de
depreciación y amortización por S/. 3.6 millones; los cuales sumados a
otras provisiones, ingresos y gastos, contribuyeron a una utilidad antes de
impuestos de S/. 84.3 millones.

De esta manera, la utilidad neta del período fue de S/.58.8 millones, superior
a la registrada en setiembre 2015 (S/. 57.6 millones). Sin embargo, el ROE
obtenido disminuyó con respecto al año previo, (2.85 y 3.14%, respectivamente),
a pesar del incremento en el patrimonio neto, principalmente, debido a una
capitalización de utilidades y una mayor valorización de inversiones. Por otro lado,
debido al crecimiento de los activos por el aumento en caja, el ROA disminuyó de
0.69 a 0.59%.
 5) Administración de Riesgos

Los principales riesgos a los que está expuesta la Corporación son:

i) el riesgo crediticio, proveniente de las colocaciones y el portafolio de

inversiones que mantiene;
ii) el riesgo de mercado, dentro de los que destacan el riesgo de liquidez,
tipo de cambio y el de tasas de interés; y,
iii) el riesgo operacional. Riesgo Crediticio: El crédito se origina en el área
de Negocios, y éste luego es evaluado por Riesgos, quien emite su
opinión y permanentemente se encuentra evaluando a los intermediarios
(IFIs) y potenciales clientes, con la finalidad de determinar los límites de
crédito para cada uno.

Dependiendo del monto a financiarse, el Directorio es quien aprueba o desaprueba

finalmente la operación.

La cartera de créditos de COFIDE se encuentra concentrada en préstamos para

financiamiento de proyectos de infraestructura y préstamos de capital de trabajo
para PYMES, a través de instituciones financieras que, en su mayoría, tiene
clasificaciones de riesgo inferiores a las de la Corporación. En el caso de los
préstamos de capital de trabajo para PYMES, como banca de segundo piso,
COFIDE otorga créditos a las instituciones financieras, los cuales se encuentran
garantizados mediante facultades que le permiten a la Corporación el cobro
automático de las cuotas de las deudas, mediante el cargo en la cuenta corriente
que el deudor mantiene en el Banco Central de Reserva y/o en el banco operador
que designe.

Asimismo, sus créditos se encuentran garantizados con la cartera financiada con

los recursos de COFIDE, que cubre como mínimo el monto de la deuda más
intereses, comisiones, mora y otros gastos, la cual se encuentra identificada.

De esta manera, la Corporación tiene una mejor prelación en el cobro de sus

acreencias frente a otros, lo que constituye una fortaleza que es recogida en la
clasificación otorgada. En el caso del financiamiento de proyectos de
infraestructura, la Corporación evalúa cada proyecto individualmente, para lo cual
se han elaborado guías de seguimiento y manuales. Asimismo, con la finalidad de
mejorar el proceso de evaluación de los proyectos, COFIDE se encuentra
desarrollando metodologías de clasificación de riesgo sectorial a nivel interno.
Cabe señalar que la participación de la Corporación en el financiamiento de
proyectos de infraestructura puede darse a través de tres esquemas:

 La canalización de recursos a través de una institución financiera.

 El cofinanciamiento, en el que la Corporación puede tener una exposición de
hasta el 50% del financiamiento.
 La participación en los instrumentos de deuda emitidos en el mercado de
capitales.

A diciembre 2016, las colocaciones brutas sumaron US$2,219.7 millones. La

cartera de intermediación (equivalente al 99.3% de colocaciones brutas de
COFIDE) aumentó en 1.4% durante diciembre 2015 y diciembre 2016.

Otros activos rentables:

La Corporación mantiene un saldo importante de inversiones (S/ 4,354.7 millones),

de los cuales el 53.7% corresponde a inversiones permanentes conformadas en
su totalidad por la participación que mantiene el Estado en el accionariado de la
CAF (S/ 2,339.2 millones a diciembre 2016). Si bien estas acciones son sólidas, su
liquidez es muy baja dadas las restricciones en su transferibilidad. Dentro de las
inversiones negociables y a vencimiento (S/ 1,991.8 millones), el 60.8% se
encontraba invertido en bonos estructurados (65.0% a diciembre del 2015), el
26.1% en bonos corporativos, 5.9% en papeles comerciales y el restante, en otros
activos financieros de buena calidad. El amplio crecimiento en las inversiones en
bonos estructurados, durante el 2015 y 2016, responde al objetivo de la
Corporación de participar en el desarrollo de proyectos de inversión (por ejemplo,
la adquisición de bonos estructurados de Energía Eólica y la línea 2 del Metro de
Lima), a través de la compra de los bonos que financian dichos proyectos.

Riesgo de Mercado:

Los riesgos de mercado de la Corporación se derivan principalmente de

variaciones en el tipo de cambio, tasa de interés y liquidez. La aprobación de las
estrategias de gestión del riesgo de mercado está a cargo del Comité de Activos y
Pasivos, bajo el marco de las políticas aprobadas por el Comité de Riesgos y el
Directorio. A diciembre del 2016, el 38.4% de los créditos se encontraba en
moneda nacional. A pesar de que este porcentaje se incrementó con respecto a lo
registrado en diciembre del 2015 (32.8%), representa un riesgo de tipo de cambio
que asume la Corporación, dado que una porción importante de su fondeo es en
moneda extranjera (Dólares americanos y Yenes). Sin embargo, éste se encuentra
mitigado por la política de COFIDE de tomar coberturas ante fluctuaciones en el
tipo de cambio y por el adecuado calce entre los activos y pasivos en dólares.
Cabe mencionar que la colocación de recursos en proyectos de infraestructura es
financiada en dólares y el fondeo para dichas colocaciones está denominado en la
misma moneda. A diciembre 2016, COFIDE mantenía vigentes operaciones de
cross currency swap JPY/USD, equivalentes a una obligación de US$132.9
millones. Asimismo, se mantiene en vigencia un swap de tasas de interés, debido
a que cobertura parte del bono 2019, cuya tasa de interés es fija. El saldo de esta
última, a diciembre 2016, fue de US$200.0 millones y que reprecian los meses de
enero y julio. El requerimiento patrimonial por riesgo de mercado fue de S/ 11.1
millones (S/ 3.9 millones a diciembre del 2015), bajo el método estándar.

Riesgo Operacional:

COFIDE cuenta con una metodología para la identificación, evaluación y

tratamiento del riesgo operacional; así como con un Manual de Políticas de
Gestión de Riesgo Operacional, dentro de los cuales destacan:
 i) el permanente seguimiento del cumplimiento de los lineamientos,
metodologías, indicadores y límites de los riesgos operacionales;
ii) la incorporación del manejo de las políticas y procedimientos de riesgos
operacionales en las funciones de su personal;
iii) la alineación de los objetivos con las medidas definidas para mitigar los
riesgos operacionales; y,
iv) la gestión de riesgos legales, gestión de incidencias y eventos de
pérdida, y los asociados a seguridad de la información y continuidad del
negocio. Asimismo, COFIDE ha implementado un sistema automatizado
para la gestión de riesgo operacional, el cual integra a los diferentes
registros y herramientas de gestión.

Cabe mencionar que la gestión de riesgo operacional incluye el seguimiento de los

seguros, el monitoreo de las subcontrataciones significativas, la exposición por
riesgo legal y la implementación de un programa de incentivos que busca mejorar
la participación de los trabajadores en la gestión. El requerimiento patrimonial por
riesgo operacional fue de S/ 31.8 millones, al cierre de diciembre 2016, (S/ 29.3
millones a diciembre del 2015) por el método del indicador básico.

Cabe mencionar que, desde julio 2012, se aplica un requerimiento de patrimonio

efectivo adicional, el cual incluye requerimientos por ciclo económico, por riesgo de
concentración, por riesgo de tasa de interés y otros riesgos.

6) Liquidez:

La gestión de este riesgo se hace dentro del marco de políticas de gestión de

activos y pasivos aprobadas por el Directorio y bajo las directivas específicas que
periódicamente debe aprobar el Comité de Activos y Pasivos. Asimismo, COFIDE
cuenta con políticas de manejo de liquidez establecidas, que fijan ciertos
indicadores con el fin de establecer los saldos mínimos de fondos disponibles,
inversiones temporales y estructura de los fondos líquidos, cuyo seguimiento y
control le permite manejar adecuadamente este riesgo.