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UNIVERSIDAD DE SAN CARLOS DE GUATEMALA
Centro Universitario del Norte –CUNOR–

Administración de Empresas, Plan fin de semana
ANÁLISIS FINANCIERO ESTRATÉGICO
APALANCAMIENTO
PRESENTADO POR:
GRUPO No. 6
Cac Aguaré, Christian Cristóbal 201547619

Maas Chén, Lilian Aracely 201442436
Sacul Valle, Hansell Marcelo 201543295
Tapéria Hernández, María Isabel 201542299
Tinti Castellanos, Karina Elliette 201540549
COBÁN, ALTA VERAPAZ, SEPTIEMBRE DE 2019

ÍNDICE
INTRODUCCIÓN
OBJETIVOS 2
EL APALANCAMIENTO 3
1.1 Apalancamiento operativo 4
1.2 Apalancamiento financiero 7
a. Apalancamiento financiero positivo 8
b. Apalancamiento financiero negativo 8
c. Apalancamiento financiero neutro 8
1.3 Apalancamiento total 10
CONCLUSIONES 11
RECOMENDACIONES 12
BIBLIOGRAFÍA 13
2
OBJETIVOS
1. Conocer lo que es el apalancamiento y como se encuentra dividido dentro
de la administración financiera.
2. Analizar la importancia de cada uno de los apalancamientos.
3. Desarrollar los ejemplos con las fórmulas correspondientes de cada uno
de los tipos de apalancamientos.
4. Interpretar los resultados de las fórmulas realizadas.

3
EL APALANCAMIENTO
Se refiere a los efectos que tienen los costos fijos sobre el rendimiento que
ganan los accionistas; por lo general, mayor apalancamiento se traduce en
rendimientos más altos, para simplificarlo mejor, el apalancamiento multiplica las
ganancias y pérdidas, pero para conseguir este efecto multiplicador es pedir
prestado dinero, compra de activos fijos y el uso de derivados.
Las empresas tienen que pagar los costos fijos independientemente de que
las condiciones del negocio sean buenas o malas. Estos costos fijos pueden ser
operativos, como los derivados de la compra y la operación de la planta y el
equipo, o financieros, como los costos fijos derivados de los pagos de deuda. Por
lo general, el apalancamiento incrementa tanto los rendimientos como el riesgo.
Una empresa con más apalancamiento gana mayores rendimientos, en promedio,
que aquellas que tienen menos apalancamiento, pero los rendimientos de la
empresa con mayor apalancamiento también son más volátiles.
Para la aplicación se usa el estado de resultados para resaltar de dónde
provienen las diferentes fuentes de apalancamiento.

4
Tabla 1.
Estructura general
ESTADO DE RESULTADOS Y TIPOS DE APALANCAMIENTO
Ingreso por ventar
Apalancamiento Menos: costo de los bienes Vendidos
operativo Utilidad bruta
Menos: gastos operativos
Utilidades antes de intereses e
impuestos
Apalancamiento Menos: intereses Apalancamiento
financiero Utilidad neta antes de impuestos total
Menos: impuestos
Utilidad neta después de impuestos
Menos: dividendos de acciones
preferentes
Ganancias disponibles para los
accionistas comunes
Nota de la tabla: (Gitman, 2012, p. 455).
Dependiendo de la estructura elegida por la empresa los efectos que
producen son diferentes, por ejemplo: si es una estructura comercial en costos
fijos y variables se convierte en un apalancamiento operativo y si la elegida es la
estructura de capital sería un apalancamiento financiero que da lugar a la
diferencia entre la rentabilidad económica y la rentabilidad financiera. En donde la
combinación de ambos apalancamientos se obtiene el apalancamiento total.
1.1 Apalancamiento operativo
Describe el efecto que los costes fijos no financieros ejercen sobre
los beneficios operativos cuando varían las ventas.
En el apalancamiento operativo se conoce la medición del grado
del apalancamiento operativo (GAO), el cual es una medida numérica que
se determina con la siguiente ecuación:

5
MC
GAO =
UAII
En donde:
GAO = Grado de apalancamiento operativo es igual a
MC = Margen de contribución o utilidad bruta
UAII = Utilidad antes de intereses e impuestos
El apalancamiento operativo representa el porcentaje en el que se
incrementa o disminuye la utilidad operativa por cada 1% de incremento
o disminución del volumen de operaciones.
Para hallar el apalancamiento operativo se usará el siguiente
ejemplo:
APLICACIÓN DE GAO
Figura 1: apalancamiento operativo.

6
En la interpretación sería que, por cada punto de incremento en
las ventas, a partir de 18,000 unidades de producción, la utilidad de
operacional antes de intereses e impuestos se incrementará en 1.7
puntos.
Otra fórmula que se puede realizar en el apalancamiento operativo
es:
% UAII
GAO =
% VTA
En donde:
GAO = grado de apalancamiento operativo
% UAII = Cambio porcentual entre las utilidades operativas antes
de intereses e impuestos
%VTA = Cambio porcentual entre las ventas totales
Tabla 2.
Estado de resultados
Ventas Q25,344,000.00 Q 28,800,000.00 Q 32,256,000.00

Costo Variable Q 15,840,000.00 Q 18,000,000.00 Q 20,160,000.00
Margen de Contribución Q 9,504,000.00 Q 10,800,000.00 Q 12,096,000.00
Costos y gastos fijos de operación Q 3,960,000.00 Q 4,500,000.00 Q 5,040,000.00
Utilidad operacional (UAII) Q 5,544,000.00 Q 6,300,000.00 Q 7,056,000.00
Nota de la tabla.: parte operativa del estado de resultados.
7
La forma trabajaría de la siguiente manera:
1.2 Apalancamiento financiero
Una empresa puede aprovechar su capital para pedir dinero
prestado. Cuanto más se pide prestado, los beneficios o pérdidas se
reparten entre una base más pequeña proporcionalmente y son
proporcionalmente más grandes como resultado.

8
El apalancamiento financiero se usa con la esperanza de aumentar
el rendimiento para el accionista ordinario. Este apalancamiento se divide
en tres:
a. Apalancamiento financiero positivo
Se produce cuando se usan los fondos de la empresa a un
costo fijo para ganar más que el costo de financiamiento fijo pagado,
después de cumplir con los costos fijos de financiamiento
pertenecen a los accionistas ordinarios.
b. Apalancamiento financiero negativo
Ocurre cuando la empresa no gana tanto como los costos fijos
de financiamiento lo cual lo vuelve improductiva porque la tasa de
rendimiento que se espera de los activos de la empresa es menor a
la tasa de interés que se paga del préstamo.
c. Apalancamiento financiero neutro
La tasa de rendimiento que se espera de los activos es igual
a la tasa de interés que se paga por el préstamo y llega al punto de
indiferencia.
Para medir el apalancamiento financiero se utiliza el (GAF) grado
de apalancamiento financiero que es la medida numérica del

9
apalancamiento financiero de la empresa y está representado por la
ecuación:
UAII
GAF =
UAII − I − (DIV/(1 − TAX))
Siempre que el cambio porcentual en las GPA derivado de un
cambio porcentual específico en las UAII es mayor que este último, existe
apalancamiento financiero. Esto significa que siempre que el GAF es
mayor que 1, existe apalancamiento financiero.
Tabla 3.
Estado de resultados
Ventas (18,000*1,600) Q 28,800,000.00

Costo Variable (18,000*1,000) Q 18,000,000.00
Margen de Contribución Q 10,800,000.00
Costos y gastos fijos de operación Q 4,500,000.00
Utilidad operacional (UAII) Q 6,300,000.00
Intereses (20% de 6,000,000 deuda) Q 1,200,000.00
Utilidad antes de impuestos (UAI) Q 5,100,000.00
Impuestos (33%) Q 1,683,000.00
Utilidad después de impuestos Q 3,417,000.00
Dividendos preferentes Q 341,700.00
Utilidad neta Q 3,075,300.00
Utilidad por acción (UPA), 800 acciones 3844

Nota de la tabla.: parte financiera del estado de resultados.
GAF= 6,300,000.00 = 1.37

4,590,000.00
La interpretación es que por cada punto de incremento en la unidad
operativa antes de intereses e impuestos (UAII) a partir de 18,000

10
unidades de producción, la utilidad por acción (upa) o utilidad neta
después de impuestos se incrementaría a un 1.4 puntos porcentuales.
1.3 Apalancamiento total
El apalancamiento total es sobre el uso de los costos fijos, tanto
operativos como financieros, para incrementar los efectos de los cambios
en las ventas sobre las ganancias por acción de la empresa. Para evaluar
el efecto combinado del apalancamiento operativo y financiero en el
riesgo de la empresa se puede usar un esquema similar al que se utilizó
para desarrollar los conceptos individuales del apalancamiento, es decir,
la medición de grado de apalancamiento total (GAT) y la ecuación se
presenta:
GAT = GAO ∗ GAF
GAT = 1.7 ∗ 1.4 = 2.38
La interpretación es que, por cada punto de incremento en las
ventas a partir de 18,000 unidades de producción, la utilidad por acción
(UPA) se incrementará en 2.4 puntos.

11
CONCLUSIONES
1. El apalancamiento es una estrategia que se utiliza para incrementar las
utilidades de tal forma que se superen las utilidades que se obtienen con el
capital propio.
2. Existen tres tipos de apalancamiento que son: operativo, financiero y total.
El primero ve los costos operativos fijos de la empresa, el segundo los
costos financieros y con la combinación de ambos apalancamientos se
obtiene el apalancamiento total que su resultado es la multiplicación de
ambos.
3. El apalancamiento operativo convierte los costos variables en fijos logrando
que a mayores rangos de producción menor sea el costo por unidad
producida.
4. El apalancamiento financiero permite acceder a capitales externos para
aumentar la producción con el fin de alcanzar una mayor rentabilidad.
5. La utilización del apalancamiento permite una mejor toma de decisiones
para una futura inversión a largo plazo.

12
RECOMENDACIONES
1. El apalancamiento puede resultar una manera de financiamiento productiva
que debe ser estudiada cuidadosamente ya que bien utilizada puede
generar utilidades a largo plazo a la empresa.
2. Tener especial cuidado con el efecto del apalancamiento porque puede
multiplicar las pérdidas si la rentabilidad de la inversión es menor al coste
de la financiación porque se estaría dando un apalancamiento negativo.
3. Mantener especial cuidado con las tasas que crecen más rápido que los
ingresos del proyecto porque es posible que las pérdidas acaban siendo
superiores a las ganancias.
.
13
BIBLIOGRAFÍA
Buján Pérez, Alejandro, Apalancamiento operativo, recuperado el 23 de

septiembre de 2019, de
https://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-
corporativas/apalancamiento-operativo.htm
Gitman, Lawrence J y Zutter, Chad J, (2012), Principios de Administración

Financiera, México: Pearson Educación.
Van Horne, J. C., & Wachowicz, J. M. (2010). Fundamentos de

Administración Financiera, México: Pearson Educación.
Ross, S. A., Westerfield, R. W., & Jordan, B. D. (2010). Fundamentos de

finanzas corporativas. México: McGraw-Hil
CENTRO UNIVERSITARIO DEL NORTE
ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
ESPECIALIZACION FINANCIERA
ÀNÁLISIS FINANCIERO ESTRATÉGICO
VALOR ECONÓMICO AGREGADO,

EL MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS
COBÁN ALTA VERAPAZ, OCTUBRE DE 2 019

DÉCIMO SEMESTRE DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
ESPECIALIZACIÓN FINANCIERA
VALOR ECONÓMICO AGREGADO,

EL MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS
GRUPO 3
PRESENTADO POR:
SEBASTIÁN MEZ POP 2015 40536

NELSON ENRIQUE PUTUL CASTILLO 2015 41479
HUGO ARNOLDO CU TIPOL 2015 46353
WILMER ALFREDO POP MORALES 2015 46355
JOSUÉ DANIEL DE LEÓN CUZ 2015 41531
COBÁN, ALTA VERAPAZ, OCTUBRE DE 2 019

INDICE
INTRODUCCIÓN 7
OBJETIVOS 9
General 9
Específicos 9
CAPITULO 1 11
EL VALOR ECONÓMICO AGREGADO 11
1.1Definición 11
1.1.1 Pasos para implementar el EVA 12
1.1.2Estrategias para incrementar el EVA 12
1.2 Modelo de Valoración de Activos 15
1.2.1 Representación gráfica del CAPM 17
1.2.2 Presunciones del Modelo CAPM 17
CONCLUSIÓN 19
BIBLIOGRAFÍA 21
INTRODUCCIÓN
El valor agregado forma parte del valor que se le añade al producto en

cada una de las etapas del proceso productivo, es decir, la totalidad de los
ingresos de que se apropian los responsables por los factores implicados en
la producción.
Para determinar el valor de un negocio se tiene elementos cuantitativos y

cualitativos. Las cuantificables, como son: el Balance General, el Estado de
Resultados y la información sobre proyección de ingresos y gastos, la
valoración de una empresa, ¿cuál ha sido la rentabilidad sobre la inversión? y
permite una eficaz toma de decisiones con vistas a: adquisiciones o ventas
de empresas, fusiones, establecimiento de acuerdos de compraventa,
capitalización de una empresa, obtención de líneas de financiación,
valoraciones patrimoniales, compraventa de acciones.
La medición del Valor Económico Agregado (EVA) es una herramienta

poderosa que posibilita conocer si una empresa crea o desgasta el valor de
las acciones, que funciona para evaluar la gestión o el desempeño global de
una organización, que toma en cuenta los riegos para invertir y generar
mayor rentabilidad.
Este indicador financiero admite evaluar las decisiones y establecer

herramientas corporativas para invertir los recursos financieros de la empresa
en aquellas áreas que contribuyen de manera directa en el valor generado
por encima del costo de capital y los gastos.…………………………………..
i
ii
OBJETIVOS
General
Recopilar y sistematizar información relacionada al valor económico

agregado y el modelo de valoración de los activos financieros de las empresas
en Guatemala.
Específicos
1. Describir las definiciones y características del valor económico en una

empresa o en los grupos financieros.
2. Conocer el modelo de valoración de activos y ejemplos de

implementación en una empresa para su rentabilidad.
3. Indagar sobre la importancia de la valoración y el modelo de los activos

financieros que generan rentabilidad a las empresas.
iii
iv
2
CAPITULO 1
EL VALOR ECONÓMICO AGREGADO
1.1Definición
El valor económico agregado EVA (en inglés, Economic Value Added) es

un método de desempeño financiero para calcular el verdadero beneficio
económico de una empresa. También es una estimación del monto de las
ganancias que difieren de la tasa de rentabilidad mínima requerida para los
accionistas o acreedores; siendo la diferencia entre la creación de valor o la
destrucción de valor.
El valor económico agregado, es una herramienta financiera que permite

medir la creación o destrucción de valor que se genera en una empresa a
partir del desarrollo de su actividad operacional.
El Valor económico agregado, es el excedente de los ingresos sobre los

gastos, incluyendo impuestos y el costo de oportunidad del inversionista.
Considera todos los factores que inciden en la productividad de la empresa.
En otras palabras, EVA es lo que queda después de atender los gastos y
satisfacer la rentabilidad mínima esperada por los propietarios, de esta
manera, se observa cómo la empresa, utilizando sus recursos, genera o
destruye valor.
El EVA, es una herramienta más adecuada, para medir los resultados,

que las técnicas contables tradicionales, como rentabilidad del activo, del
patrimonio y otras, es de importancia en la toma de decisiones y en el
3
establecimiento de planes de incentivos a diferentes niveles de la

organización.
El EVA considera la productividad de todos los factores utilizados para

realizar la actividad empresarial. Se crea valor en una empresa cuando la
rentabilidad generada supera al costo de oportunidad, con los recursos
utilizados por la empresa, con relación al valor que se generaría en una
actividad parecida en el entorno. En otras palabras, el Valor Económico
Agregado (EVA) es la utilidad operacional después de impuestos (NOPAT)
menos costo promedio de capital. En relación con este índice, si la
rentabilidad /retorno sobre el capital de una empresa o es el indicador de
creación de valor más popular en la actualidad que genera una medida de
beneficio residual que resta el coste de los recursos del beneficio operativo
generado en el negocio.
1.1.1 Pasos para implementar el EVA

Para implementar el Valor Económico Agregado, como medida de valor, es
preciso considerar los siguientes aspectos:
1. Familiarización con la teoría, su aplicación, determinación del tiempo
requerido para implementar su funcionamiento y los beneficios que
reporta, qué van a depender de las características propias de cada
empresa.
2. Integrarlo a los sistemas de gestión, se logra, al realizar los diferentes
procesos e implementar las decisiones, en términos de EVA.
3. Estructurar un plan de bonificaciones, basado en EVA, en concordancia
con la cultura de la compañía.
1.1.2Estrategias para incrementar el EVA

Algunas estrategias que contribuyen al incremento del EVA son:
4
1. Aumentar la eficiencia en la operación de los activos, sin realizar nuevas

inversiones, para ello, hay que mejorar el margen de utilidad, lo que se
logra con el incremento en los precios de venta, reducción de costos o
con el aumento en la rotación de activos.
2. Planificar eficazmente el aspecto fiscal, con el fin de reducir el pago de

impuestos, muy importante en la micro, pequeña y mediana empresa.
3. Invertir en alternativas que superen el costo de capital ponderado, y no la

rentabilidad actual, ya que esta puede ser superior al CCPP y se
rechazarían alternativas generadoras de valor.
4. Reducir los activos operacionales manteniendo la utilidad y disminuir la

financiación y su costo. Algunas Estrategias como justo a tiempo, leasing,
reducción de plazos a clientes, reducción de efectivo, contribuyen a lograr
este propósito.
5. Gestionar el costo de capital ponderado (CCPP), con lo que la deducción

por costo de financiar los activos que se hace de la UODI, es menor. La
estrategia depende de la evolución de las tasas de interés en el mercado,
de la capacidad de negociación de la empresa ante las entidades
financieras, del riesgo que representa para sus acreedores el conceder
crédito a la empresa y de la percepción de los inversionistas sobre el
riesgo de la empresa.
Un negocio sobrepasa sus costos de capital, se está creando valor real para
los accionistas. Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y
después de impuestos (UAIDI) menos Valor contable del activo por el costo
promedio del capital.
El cálculo del EVA se realiza de la siguiente manera:
5
EVA = UODI - (valor del activo x costo de capital)
A utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y después de

impuestos (UAIDI) ( - ) el valor contable del activo ( x ) el costo promedio del
capital.
Por un lado, el UAIDI se obtiene sumando a la utilidad neta los intereses y

eliminando las utilidades extraordinarias.
Utilidad neta + Gastos financieros + Gastos no operacionales - Utilidad no

operacional - Beneficios tributarios = UAIDI
Si el resultado del cálculo del EVA es positivo: se crea valor.

Si el resultado del cálculo del EVA es negativo: se destruye valor.
El UAIDI se obtiene sumando a la utilidad neta los intereses y eliminando
las utilidades extraordinarias. En caso de que haya pérdidas
extraordinarias, éstas se sumarán a dicha utilidad.
El Eva se compone de factores que determinan el valor económico como:

crecimiento, rentabilidad, capital de trabajo, costo de capital, impuestos y activos
de largo plazo.
Ventajas del EVA
a. Permite identificar los generadores de valor en la empresa.

b. Provee una medición para la creación de riqueza que alinea las metas de
los administradores con las metas de la compañía.
c. Permite determinar si las inversiones de capital están generando un
rendimiento mayor a su costo.
d. Combina el desempeño operativo con el financiero en un reporte
integrado que permite tomar decisiones.
6
1.2 Modelo de Valoración de Activos

El modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) es un modelo de valoración
de activos financieros desarrollado por William Sharpe que permite estimar su
rentabilidad esperada en función del riesgo sistemático.…Se trata de un modelo
teórico basado en el equilibrio del mercado. Es decir, se presume que la oferta
de activos financieros iguala a la demanda (O=D). La situación del mercado es
de competencia perfecta y, por tanto, la interacción de oferta y demanda
determinará el precio de los activos.
Fórmula del modelo CAPM
El modelo CAPM, trata de formular este razonamiento y considera que se puede

estimar la rentabilidad de un activo del siguiente modo:
El CAPM se utiliza para determinar la tasa de retorno esperada de un

activo. En el equilibrio, si está agregado a una Cartera de inversiones
adecuadamente diversificada, será capaz de ubicarse en cualquier punto a lo
largo de la linea roja, conocida como la Linea del Mercado de Capitales. Al igual
que en el modelo de Markowitz, a medida que el inversionista corre mayor riesgo
(desplazamiento hacia la derecha) obtiene un mayor retorno esperado.
El CAPM toma en cuenta la sensibilidad del activo al riesgo no-

diversificable, conocido como riesgo de mercado o riesgo sistémico,
representado por el símbolo de Beta (β), así como también el retorno esperado
del mercado y el retorno esperado de un activo teóricamente libre de riesgo.
De acuerdo a la gráfica:
a. E(ri) es la tasa de rendimiento esperada de capital sobre el activo i.

b. βim es el Beta (cantidad de riesgo con respecto al Portafolio de Mercado)
c. E(rm − rf) es el exceso de rentabilidad del portafolio de mercado.
7
d. (rm) Rendimiento del mercado.

e. (rf) Rendimiento de un activo libre de riesgo.
Además la Beta no apalancado, supone que la empresa no tiene deuda en su

estructura de capital, por lo tanto no se incorpora el riesgo financiero propio. En
caso de querer incorporarlo, hay que determinar un Beta apalancado; por lo
tanto el rendimiento esperado será más alto. En este caso el Beta apalancado
permite calcular el costo del capital.
Por tanto, podemos observar que la rentabilidad esperada del activo vendrá
determinada por el valor de Beta como medición del riesgo sistemático.
Para la construcción del Modelo CAPM se asumen los siguientes supuestos:
a. los inversionistas son personas aversas al riesgo.
b. los inversionistas cuidan el equilibrio entre el retorno esperado y la

variabilidad asociada para conformar sus portafolio.
c. No existen fricciones o fallas en el mercado.
d. Existe una tasa libre de riesgo a las cuales los inversionistas pueden
endeudarse o colocar fondos.
e. No existe asimetría de la información y los inversionistas son racionales,

lo cual no implica que todos los inversionistas tienen las mismas
conclusiones acerca de los retornos esperados y de las desviaciones
estándar de los portafolios factibles.
8
1.2.1 Representación gráfica del CAPM

La fórmula del modelo de valoración de activos financieros se representa
gráficamente incluyendo la línea del mercado de valores (SML):
1.2.2 Presunciones del Modelo CAPM

El modelo presume varios supuestos sobre el comportamiento de los mercados
y sus inversores:
Modelo estático, no dinámico. Los inversores únicamente toman en

consideración un período. Por ejemplo, un año.
1. Los inversores son adversos al riesgo, no propensos. Para inversiones

con mayor nivel de riesgo exigirán mayores rentabilidades.
2. Los inversores sólo atienden al riesgo sistemático. El mercado no genera
mayor o menor rentabilidad para los activos por el riesgo no sistemático.
3. La rentabilidad de los activos se corresponde con una distribución normal.
La esperanza matemática, se asocia a la rentabilidad. La desviación
estándar, se asocia al nivel de riesgo. Por tanto, los inversores se
9
4. preocupan por la desviación del activo respecto al mercado en que cotiza.

Por ello, se utiliza la Beta como medida de riesgo.
5. El mercado es perfectamente competitivo. Cada inversor posee una
función de utilidad y una dotación de riqueza inicial. Los inversores
optimizarán su utilidad en función de las desviaciones del activo con
respecto a su mercado.
6. La oferta de activos financieros es una variable exógena, fija y conocida.
7. Todos los inversores poseen la misma información de forma instantánea y
gratuita. Por tanto, sus expectativas de rentabilidad y riesgo para cada
tipo de activo financiero son las mismas.
Ejemplo de Modelo CAPM
Queremos calcular la tasa de rentabilidad esperada para el próximo año de la

acción X que cotiza en el IBEX 35. Disponemos de los siguientes datos:
Las Letras del Tesoro a un año ofrecen una rentabilidad del 2.5%. Supondremos
para el ejemplo que se trata del activo libre de riesgo. rf= 2,5%.La rentabilidad
esperada para el próximo año del IBEX 35 es del 10%. E(rm)=10%.
La beta de la acción X respecto al IBEX 35 es de 1,5. Es decir, la acción X tiene

un 50% más de riesgo sistemático que el IBEX 35. β=1,5.
Aplicamos la fórmula del Modelo CAPM:
E (ri)= rf + β [E (rm) – rf]
E(rx)= 0,025 + 1,5 [0,1 – 0,025] = 13,75%.
Por tanto, según el modelo CAPM, la rentabilidad esperada estimada de la

acción X es del 13,75%............................................................................
10
CONCLUSIÓN
El Valor Económico Agregado son las ganancias obtenidas liquidas

requeridas por accionistas e inversionistas, después de los gastos y satisfacer la
rentabilidad, teniendo en cuenta que es después de intereses.
Este análisis mediante el EVA permite determinar si la organización está

generando valor en el mercado o por el contrario destruye capital y riqueza en la
organización al aplicar un análisis de valor económico agregado EVA, se puede
determinar si los activos de la compañía generan una mayor rentabilidad que el
costo de financiación, permitiendo determinar en términos monetarios cual es el
crecimiento de la empresa o la generación de valor económico agregado.
Esta información es muy importante para la administración de la empresa,

puesto que permite tomar decisiones rápidas, que logren evitar que la compañía
continúe maximizando sus riesgos y da una pauta a los accionistas que puede
evaluar si el costo de oportunidad juega a favor o en contra de ellos, llevando a
que tomen igualmente decisiones sobre si continúan invirtiendo en la compañía
o buscan nuevas opciones de inversión.
Respecto al Modelo de valoración de activos, sirve como herramienta de

pronóstico en los mercados para medir los niveles de rentabilidad, de acuerdo al
riesgo Beta, que define la persuasión de ingresos acorde al nivel de riesgo. Esto
con el objeto de tomar en cuenta los factores que interviene en el cálculo de
ganancias y toma de decisiones para el logro de objetivos que los inversionistas
desean obtener dentro de una economía cambiante.…………………………..
11
12
BIBLIOGRAFÍA
Oriol Amat, Valor económico agregado, Grupo Norma 2002.
Conexionesan, apuntes empresariales, Valor económico agregado, Publicado el 3 de
Agosto 2016 a las 11:16 AM.
https://economipedia.com/definiciones/modelo-valoracion-activos-financieros-capm.html
https://www.elblogsalmon.com/conceptos-de-economia/el-capm-un-modelo-de-
valoracion-de-activos-financieros
13
DÉCIMO CICLO, PLAN FIN DE SEMANA
ANÁLISIS ESTRATÉGICO FINANCIERO
COSTO DE CAPITAL
COBÁN, ALTA VERAPAZ, OCTUBRE DE 2019

DÉCIMO CICLO, PLAN FIN DE SEMANA
ANÁLISIS ESTRATÉGICO FINANCIERA
COSTO DE CAPITAL
PRESENTADO POR:
JACQUELINE CELESTE ISABEL XOY CHEN 201540214

SILVIA LETICIA SAGUI POP 201540512
ASTRID MARLENE BAC TUT 201541391
JOSÉ BENJAMÍN TEYUL POP 201547155
ELSA LETICIA OCHOA CATUN 201040936
COBÁN, ALTA VERAPAZ, OCTUBRE DE 2019

ÍNDICE
Página
INTRODUCCIÓN 1
OBJETIVOS 3
CAPITULA 1
COSTO DE CAPITAL
1.1 Definición 5
1.1.1 Las principales características 6
1.1.2 Importancia del coste de capital 6
1.1.3 Ejemplo 7
1.2 Costo de deuda 8
1.2.1 Las principales características 8
1.2.2 Fórmula de cálculo 1 8
1.3 Costo de acciones preferentes 10
1.3.1 Características 10
1.3.3 Formula de cálculo 2 12
1.4 Costo de ganancias retenidas 12
1.4.1 Utilización de las ganancias 13
1.4.2 Recompra de acciones 13
1.4.3 Formula de cálculo 1 14
CAPÍTULO 2
EJEMPLO COSTO DE CAPITAL
2.1 Ejemplo 15
2.1.1 Costo de endeudamiento 17
2.1.2 Costo de acciones preferentes 18
CONCLUSIÓN 19
BIBLIOGRAFIA 21
ANEXO 23
ÍNDICE DE FIGURAS
FIGURA 1
ESTADOS DE PÉRDIDAS
Y GANANCIAS 15
FIGURA 2
ESTADO DE SITUACIÓN O
BALANCE GENERAL 16
FIGURA 3
CALCULO DEL COSTO DE
ENDEUDAMIENTOSOBRE HIPOTECA 17
FIGURA 4
CALCULO COSTO DE ENDEUDAMIENTO
SOBRE DOCUMENTOSPOR PAGAR A L. P. 17
FIGURA 5
CALCULO COSTO DE ENDEUDAMIENTO
SOBRE DOCUMENTOSPOR PAGAR A L. P. KD 18
FIGURA 6
CALCULO DE ACCIONES PREFERENTES 18
ÍNDICE DE TABLA
TABLA 1
EJEMPLO DE CÁLCULO DEL
COSTE DE CAPITAL 7
INTRODUCCIÓN
En el presente trabajo se desarrolla a detalle el coste en el que incurre una

empresa para financiar sus proyectos de inversión a través de los recursos
financieros propios a lo que se le llama costo de capital.
En el estudio del costo de capital, cabe resaltar que el capital de cualquier

empresa, está formado por el capital contable externo que se consigue mediante
la emisión de acciones comunes, en oposición al capital contable interno derivado
de las utilidades retenidas, las acciones preferenciales y el costo de la deuda.
La valoración del coste de capital es de vital importancia para la supervivencia

de un negocio o una empresa. Se calcula a través de la relación entre la media de
todos los recursos financieros utilizados para llevar a cabo las inversiones o
proyectos y el peso que cada recurso tiene en los recursos totales.
El cálculo del costo de las utilidades retenidas (acciones comunes) implica

mayor dificultad que los otros componentes del capital. Inicialmente se puede
expresar que las utilidades retenidas no tienen ningún costo, pero no es así, pues
se debe basar en el costo de oportunidad.
En ese caso, las utilidades retenidas deben tener como costo el retorno
requerido por los accionistas. Existen diversos modelos para el cálculo del costo
de las acciones comunes.
El costo de la deuda, Kd, o coste promedio ponderado de la deuda será la tasa

efectiva que una empresa paga por la deuda que dispone en un periodo de tiempo
determinado. Por decirlo de otra manera, será el coste que tendrá que soportar la
empresa para poder realizar su actividad a través de recursos ajenos como
créditos, préstamos o emisión de deuda de la misma empresa.
2
Las acciones preferentes representan un tipo especial de participación

patrimonial en una compañía. Ofrecen a los accionistas preferentes el derecho de
recibir sus dividendos pactados antes de que se distribuya cualquier ganancia a
los accionistas comunes.
El costo de las ganancias retenidas (ks) es la rentabilidad que los accionistas

necesitan en las acciones comunes de la compañía. Son las cantidades de
ingresos netos que quedan para la empresa después de que ha pagado los
dividendos a sus accionistas. Una empresa genera puede generar ganancias o
pérdidas.
3
OBJETIVOS
General
Establecer e identificar el costo del capital externo e interno de una empresa

para conocer la tasa de rendimiento mínimo que se debe percibir sobre las
inversiones financieras por capital ajeno.
Específicos
Definir los distintos métodos del costo de capital tales como costo de deuda,
acciones preferentes y utilidades retenidas.
Analizar las fórmulas y cálculos de los diferentes métodos del costo de capital.
Ampliar conocimientos e interpretar los métodos de costo de capital a través

de los estados de resultados y balance general de una empresa.
4
5
CAPITULA 1
COSTO DE CAPITAL
1.1 Definición
El Coste de capital (Ke) es el coste en el que incurre una empresa para

financiar sus proyectos de inversión a través de los recursos financieros
propios. La tasa de rendimiento mínima que una empresa debe percibir sobre
sus inversiones proyectadas y financiadas con capital ajeno, a fin de mantener
el valor de mercado de sus acciones.
El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa

sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca
inalterado, teniendo en cuenta que este costo es también la tasa de descuento
de las utilidades empresariales futuras, es por ello que el administrador de las
finanzas empresariales debe proveerse de las herramientas necesarias para
tomar las decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que más
le convengan a la organización.
En el estudio del costo de capital, cabe resaltar que el capital de cualquier

empresa, está formado por el capital contable externo que se consigue
mediante la emisión de acciones comunes, en oposición al capital contable
interno derivado de las utilidades retenidas, las acciones preferenciales y el
costo de la deuda.
La inversión en capital es muy importante para que la empresa pueda

producir y funcionar, pero también es igual de importante analizar su coste.
Lejos de la ingeniería financiera y los modelos complejos que se utilizan

para su determinación, podemos decir que la valoración del coste de capital
6
es más sencillo que muchas fórmulas de análisis que se pueden encontrar
en libros.
Se puede decir que es el coste de financiación para producir capital. En él

se puede incluir los tipos de interés que se cobran por el acceso a créditos y
el coste de financiación para acceder a ésta. El riesgo de mercado es otra
variable a tener cuenta, dado que a mayor riesgo, los inversores exigirán
mayor rentabilidad por sus inversiones y esto se trasladará en un mayor coste
para la empresa, en el coste de los recursos propios y en el coste de
oportunidad para poder acceder a mayor capital y realizar inversiones por
mayor volumen con mayor margen de beneficios que permita cubrir toda la
masa de coste fijos.
1.1.1 Las principales características
a. Coste no observable directamente.

b. Mayor complejidad de cálculo que el coste de la deuda
c. Generalmente calculado en base al CAPM, es una valoración de
activos financieros
d. Cuanto menor es el riesgo de los activos, menor será el coste de
capital
e. Factores implícitos fundamentales del costo de capital
f. El grado de riesgo comercial y financiero
g. Las imposiciones tributarias e impuestos
h. La oferta y demanda por recursos de financiamiento
1.1.2 Importancia del coste de capital
La valoración del coste de capital es de vital importancia para la

supervivencia de un negocio o una empresa. Se calcula a través de la
relación entre la media de todos los recursos financieros utilizados para
llevar a cabo las inversiones o proyectos y el peso que cada recurso
tiene en los recursos totales.
7
TABLA 1
EJEMPLO DE CÁLCULO DEL COSTE DE CAPITAL
ACTIVO PATRIMONIO NETO Y PASIVO
2014 2014
Activo No Corriente 18,100.00 Patrimonio Neto 14,000.00
I
nmov. Inmaterial 600.00 Capital social 4,500.00
Inmov. Material 17,500.00 Reservas 2,500.00
Beneficios no 7,000.00
distribuidos
1
Activo Corriente 5,500.00 Pasivo No Corriente 5,100.00
Existencias 7,500.00 Deuda a LP 5,100.00

Clientes 6,500.00
Tesorería 1,500.00
Pasivo Corriente 14,500.00
Proveedores 6,000.00
Deuda a CP 8,500.00
Total 33,600.00 Total 33,600.00
Fuente: Trabajo de investigación, 2019
1.1.3 Ejemplo
La Empresa El Mirador ha emitido 1.000 acciones, su valor de

cotización es de 6 quetzales y se espera que reparta un dividendo
constante de un 4% anual sobre el valor nominal.
Para calcular el coste de capital de esta empresa, primero se debe

saber el valor nominal de la acción, esto es, el cociente entre el capital
social y el número de acciones:
Valor nominal= Capital social/ N° acciones= 4.500/1.000= 4.50

quetzales
Por otro lado, la fórmula del coste de capital es la siguiente:

8
Ke= Do/Po= 0,04*4.50/6= 0,03 = 3%
El coste de capital de esta empresa es de un 3%.

Siendo Do la tasa constante de incremento de los dividendos sobre
el valor nominal y Po la cotización de la empresa.
1.2 Costo de deuda
El costo de la deuda, Kd, o coste promedio ponderado de la deuda será la

tasa efectiva que una empresa paga por la deuda que dispone en un periodo
de tiempo determinado. Por decirlo de otra manera, será el coste que tendrá
que soportar la empresa para poder realizar su actividad a través de recursos
ajenos como créditos, préstamos o emisión de deuda de la misma empresa.
Es posible calcular el costo de la deuda antes de impuestos y el costo de la
deuda después de impuestos, siendo la última la más empleada.
1.2.1 Las principales características
a. Es un coste observable.
b. Mayor facilidad de cálculo que el coste del capital.
c. Se utiliza el coste efectivo de la deuda después de impuestos.
1.2.2 Fórmula de cálculo 1
La fórmula de cálculo del coste de la deuda es la siguiente:

Ki = Kd (1 - T)
Donde:
Ki = Costo de la deuda después de impuesto (costo financiero de la
deuda)
Kd = Costo de la deuda antes de impuestos. Costo sobre hipotecas
T = es la Tasa de Impuesto sobre la renta establecida por la
autoridad fiscal.
9
Kd = ( I + ( VN - Nd) / n ) / (( Nd + VN ) / 2)
Donde:
Kd: Costo de capital de las emisiones de títulos de deuda antes de
impuestos
I: Interés anual pagado por los bonos (en unidades monetarias)
Nd: Ingresos netos por la venta de la deuda (bonos)
n: Número de años para el vencimiento del bono
VN: Valor Nominal del bono
Para calcular la Utilidad o Ingreso neto por la venta del bono, se

utiliza la siguiente fórmula:
Nd = VM - CF – P
Nd: Ingresos netos por la venta de la deuda (bonos)
VM: Valor de mercado del bono, puede estar, a la par, bajo o sobre
la par.
CF: Son los costos de flotación, es decir, los costos incurridos para
la emisión y legalización del título, comisiones, etc.
P: Es la prima de emisión que la empresa ofrece a los posibles

compradores del título, para hacer más atractiva la venta en el
mercado.
10
1.3 Costo de acciones preferentes
Las acciones preferentes representan un tipo especial de participación

patrimonial en una compañía. Ofrecen a los accionistas preferentes el derecho
de recibir sus dividendos pactados antes de que se distribuya cualquier
ganancia a los accionistas comunes.
El valor del costo de las acciones comunes es un poco complicado de

calcular, ya que el valor de estas acciones se basan en el valor presente de
todos los dividendos futuros se vayan a pagar sobre cada acción. La tasa a la
cual los dividendos futuros se descuentan para convertirlos a valor presente
representa el costo de las acciones comunes.
Las acciones preferentes otorgan a sus tenedores ciertos privilegios que

les dan prioridad sobre los accionistas comunes. Los accionistas preferentes
tienen la promesa de recibir un dividendo periódico fijo, establecido como un
porcentaje o un monto. La manera en que se especifica el dividendo depende
de si las acciones preferentes tienen un valor a la par. La acción preferente
con valor a la par tiene establecido un valor nominal, y su dividendo anual se
especifica como un porcentaje de este valor.
Una acción preferente sin valor a la par no tiene establecido un valor

nominal, pero su dividendo anual se establece en quetzales. Las acciones
preferentes son emitidas con mayor frecuencia por las empresas de servicios
públicos, para comprar empresas en procesos de fusión, y por las empresas
que experimentan pérdidas y necesitan financiamiento adicional.
1.3.1 Características
Por lo general, se incluyen varios detalles en una emisión de

acciones preferentes, los cuales, junto con el valor a la par de las
acciones, el monto de los pagos de dividendos, las fechas de los pagos
11
de dividendos y cualquier cláusula restrictiva, se especifican en un

acuerdo similar al del contrato de emisión de bonos.
Convenios restrictivos, tienen por objetivo garantizar la existencia

continua de la empresa y el pago de dividendos. Estos convenios
incluyen disposiciones sobre dividendos pasados, la venta de títulos de
garantías preferentes, las fusiones, las ventas de activos, los requisitos
de liquidez mínima y las readquisiciones de acciones comunes.
Acumulación, se refiere a cualquier dividendo no pagado. Es decir,

todos los dividendos atrasados en su pago, junto con el dividendo
actual, deben pagarse antes de pagar dividendos a los accionistas
comunes. Si las acciones preferentes no son acumulativas, los
dividendos no pagados (adeudados) no se acumulan.
Las acciones preferentes pueden ser rescatables o convertibles.

Las acciones preferentes rescatables permiten al emisor retirarlas
dentro de cierto periodo y a un precio especificado. El precio de rescate
normalmente se determina por encima del precio de la emisión inicial,
pero puede disminuir con el paso del tiempo.
Las acciones preferentes con opción de conversión permiten a

los tenedores cambiar cada acción por un número establecido de
acciones comunes, normalmente en cualquier momento después de
una fecha determinada. Un aspecto de las acciones preferentes que
requiere más profundidad son los Dividendos.
La mayoría de los dividendos de las acciones preferentes se

establecen como un monto: x quetzales por año. Cuando los dividendos
se establecen de este modo, las acciones se conocen como “acciones
preferentes de x quetzales”. Algunas veces, los dividendos de las
acciones preferentes se establecen como una tasa porcentual anual.
Esta representa un porcentaje del valor a la par, o nominal, que es
12
igual al valor del dividendo anual.
La fórmula para determinar el costo de las acciones preferentes es

la siguiente:
Kp=Dp/Np
Kp = es el costo de capital de las acciones preferentes
Dp = es el dividendo por acción preferente
Np = es la utilidad neta obtenida por la venta de cada acción

preferente.
1.3.3 Formula de cálculo 2

Np = VM - CF – P
Np: Utilidad Neta por la venta de cada acción preferente.
VM: Valor de mercado de la accion preferente, puede estar, a la

par, bajo o sobre la par.
CF: Son los costos de flotación, es decir, los costos incurridos para
la emisión y legalización del título, comisiones, etc.
P: Es la prima de emisión que la empresa ofrece a los posibles

compradores del título, para hacer más atractiva la venta en el
mercado.
1.4 Costo de ganancias retenidas
El costo de las ganancias retenidas (k s) es la rentabilidad que los

accionistas necesitan en las acciones comunes de la compañía. Son la
cantidad de ingresos netos que quedan para la empresa después de que ha
pagado los dividendos a sus accionistas. Consiste en que una empresa ge-
13
nera ganancias que pueden ser positivas (ganancias) o negativas

(pérdidas).
El costo de las utilidades retenidas es la tasa de rendimiento requerida por

los accionistas sobre las acciones comunes de una empresa y se les asigna
un costo de capital por los costos de oportunidad (al ser retenidas la empresa
debe ganar por lo menos el rendimiento que los accionistas ganarían con
inversiones alternativas), También se denomina superávit de ganancias.
Representa el dinero de reserva que está disponible para la administración de
la empresa, para ser reinvertido en el negocio.
Un gran saldo de utilidades retenidas implica una organización

financieramente saludable.
1.4.1 Utilización de las ganancias
Las siguientes opciones cubren ampliamente todas las posibilidades

sobre cómo se pueden utilizar las ganancias obtenidas:
Distribuir total o parcialmente entre los accionistas de la empresa en

forma de dividendos. Invertir para expandir las operaciones del negocio,
como aumentar la capacidad de producción o contratar más
representantes de ventas.
Invertir para lanzar un nuevo producto o una variante. Por ejemplo,

el fabricante de refrigeradores busca producir aires acondicionados.
Por otro lado, el fabricante de galletas de chocolate lanza variantes

sabor a naranja o piña.
Utilizarse para cualquier posible fusión, adquisición o asociación que

conduzca a mejores perspectivas de negocios.
1.4.2 Recompensa de acciones

14
Se pueden mantener en reserva a la espera de pérdidas futuras,

como la venta de una subsidiaria o el resultado esperado de una
demanda.
Pagar cualquier deuda pendiente que la empresa pueda tener.
Costo capital
Utilidades retenidas
1.4.3 Formula de cálculo 1
Kr= dividendo acción común + tasa de crecimiento

Precio acción común
15
CAPÍTULO 2
EJEMPLO COSTO DE CAPITAL
2.1 Ejemplo
La empresa el Encantador, S.A. Cuenta con la siguiente información:
a. La empresa paga una tasa de 15% de interés sobre los bonos emitidos con
un valor nominal de los bonos a la par de Q. 150.00, a un plazo de pago de 8
años
b. La empresa ha decido vender bonos con una prima de emisión del 2%
c. Los costos de flotación son del 2% sobre el valor nominal,
d. La empresa ha proyectado un 15% de la tasa de crecimiento con un
dividendo esperado de Q. 30.00
e. La empresa cuenta con 250 acciones preferentes con un valor de Q.
200.00 y 500 acciones comunes con valor de Q.100.00. El dividendo anual
por acciones preferentes es de 5%
FIGURA 1
ESTADOS DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS
Estado de Perdidas y Gananacias de la Empresa el Encanto, S.A.
Practicado de 1 de Enero de 2018 al 31 de Diciembre de 2018
Cifras expresadas en Quetzales
Ingreso por ventas Q 768,500.00

Costo por ventas Q 522,000.00
Utilidad Bruta Q 246,500.00
Gatos Operativos
Gastos de Ventas Q 25,000.00
Gastos generales y administrativas Q 48,500.00
Gatos de Arrendamiento Q 8,750.00
Gastos de Depreciaciòn Q 59,750.00 Q 142,000.00
Utilidad Operativa Q 104,500.00
Gatos por intereses (9%) Q 23,250.00
Utilidad antes de Impuestos Q 81,250.00
Impuestos (25%) Q 20,312.50
Utilidad despuès de impuestos Q 60,937.50
Dividendo de Acciones Preferentes Q 5,000.00
Ganancias disponibles para los Accionistas comunes Q 55,937.50

16
FIGURA 2
ESTADO DE SITUACIÓN O BALANCE GENERAL
Estado de Situaciòn Financiera de la Empresa el Encanto, S.A.
Practicado al 31 de Diciembre de 2018
Cifras expresadas en Quetzales
ACTIVO
CORRIENTE
Caja Q 90,750.00
Valores negociables Q 17,000.00
Cuentas por cobrar Q 125,750.00
Inventarios Q 72,250.00 Q 305,750.00
NO CORRIENTE
Mobiliario y equipo Q 89,500.00
Maquinaria Q 466,500.00
Vehìculos Q 68,750.00
Terrenos y edificios Q 542,500.00
Depreciacion acumulada Q 573,750.00 Q 593,500.00
TOTAL ACTIVOS Q 899,250.00
PASIVO
CORRIENTE
Cuentas por pagar Q 95,500.00
Documentos por pagar Q 19,750.00
Deudas acumuladas Q 39,750.00 Q 155,000.00
NO CORRIENTE
Hipotecas Q 132,875.00
Documentos por pagar a largo plazo Q 122,875.00 Q 255,750.00
TOTAL PASIVOS Q 410,750.00
PATRIMONIO
Acciones preferentes Q 50,000.00
Acciones comunes Q 50,000.00
Capital social Q 104,750.00
Ganancias retenidas Q 283,750.00 Q 488,500.00
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO Q 899,250.00
17
2.1.1 Costo de endeudamiento
a. Costo de endeudamiento sobre hipotecas
FIGURA 3
CALCULO DEL COSTO DE ENDEUDAMIENTO SOBRE
HIPOTECA
Datos:
Kd = 9%
T= 25%
Fòrmula=
Ki = Kd ( 1 - T )
Ki = 9%*(1-25%)
Ki = 7%
b. Costo de endeudamiento sobre documentos por pagar a L. P.
FIGURA 4
CALCULO COSTO DE ENDEUDAMIENTO SOBRE
DOCUMENTOSPOR PAGAR A L. P.
Datos:
I= 150*15%=22.5 VM= Q 150.00
Nd= Q 144.00 CF= 150*2%=3
n= 8 P= 150*2%=3
VN= Q 150.00
18
FIGURA 5
CALCULO COSTO DE ENDEUDAMIENTO SOBRE
DOCUMENTOSPOR PAGAR A L. P. KD
Nd= VM - CF - P
Nd= 150-3-3
Nd= Q 144.00
Kd= ( I + ( VN - Nd) / n ) / (( Nd + VN ) / 2)
Kd= (50+(150-144)/10)/((144+150)/2=
Kd= 0.00510204
Kd= 1%
2.1.2 Costo de acciones preferentes
FIGURA 6
CALCULO DE ACCIONES PREFERENTES
Datos:
tasa de acciones preferentes= 5%
Número de acciones preferentes= 250
Valor nominal Q 200.00
Dp = Dividendo por Acción Preferente: (100 x 0.05 ) Q 5.00
VM = Valor de mercadao por acción preferente (a la par) 200
CF = Costo de flotación por A.Preferente : (100.00 x 0.02)
Q 2.00
P = Prima de emisión Q -
Np = Utilidad neta por A.Preferente: (Np = VM - CF - P) Q 198.00
Fórmula
kp= Dp/Np
kp= Q. 5.00/ Q. 198.00
kp= 0.02525253 3%
19
CONCLUSIÓN
Al concluir el tema expuesto anteriormente y sus métodos, establecen e

identifican como el rendimiento de inversión se percibe mediante el capital propio
y ajeno de la organización, para determinar los diferentes tipos de financiamientos
económicos y el grado de riesgo que se puede obtener al momento de invertir en
un proyecto y la toma decisión que se debe hacer.
Se puede mencionar y definir los métodos del costo de capital como: los costos
deuda, kd, o costo promedio ponderado de la empresa como el pago de deuda
que dispone en un periodo de tiempo determinado, las acciones preferentes
representan un tipo especial de participación patrimonial en una compañía y las
utilidades retenidas es la tasa de rendimiento requerida por los accionistas sobre
las acciones comunes de una empresa y se les asigna un costo de capital por los
costos de oportunidad.
También se puede analizar cada uno de las fórmulas y los cálculos de cada
costo de capital que son importantes para determinar los recursos financieros de
una organización que se determinaran a través de los estados de resultados y el
balance general como el valor nominal que es valor que se le asigna a un bien o
a un título, los costó de deuda antes de impuesto y después de impuesto, costo
de acciones preferentes que son los costos de la deuda a largo plazo (interés) y
el costo de ganancias retenidas es la tasa de rendimiento requerida por los
accionistas sobre las acciones comunes de la organización.
Con estas fórmulas y cálculos se logrará interpretar e implementar los

conocimientos necesarios a los estudiantes universitarios sobre los métodos de
capital a través del ejercicio que se explicara en clase verbal y escrito
20
21
BIBLIOGRAFÍAS
Burguillo, R. V. (Marzo de 2016). Economipedia. Recuperado el 8 de Octubre de

2019, de https://economipedia.com/definiciones/coste-de-capital-ke.html
Costo de Capital. (9 de Septiembre de 2011). Recuperado el 8 de Octubre de

2019, de Empresariales: https://es.slideshare.net/aguilera195637/clase-4-
9199686
Costos de las Ganancias Retenidas. (s.f.). Recuperado el 8 de Octubre de 2019,

de https://es.talkingofmoney.com/cost-of-retained-earnings
El Nuevo Empresario . (s.f.). Recuperado el 8 de Octubre de 2019, de

https://elnuevoempresario.com/glosario/coste-de-la-deuda-financiera-kd
Gómez, G. (6 de Octubre de 2019). Contabilidad de Costos. Obtenido de Contador

Pùblico Universidad Nacional de Colombia:
https://www.gestiopolis.com/costo-capital-efectos-inversiòn/
Pèrez, A. B. (13 de Juio de 2018). Finanzas Corporativas. Recuperado el 6 de

Octubre de 2019, de Enciclopedia Financiera :
http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/costo-de-
capital.htm
Zutter, L. J. (2012). Principios de Administraciòn financiera (Decimosegunda ed.).

(G. D. Chávez, Ed.) Mèxico. Recuperado el 8 de Octubre de 2019, de
file:///C:/Users/Marlene%20Bac/Downloads/1-Principios-de-
Administracion-Financier%20(1).pdf
Zutter, L. J. (2012). Principios de Administraciòn Financiera (Decimosegunda ed.).

(G. D. Chávez, Ed.) Mèxico. Recuperado el 8 de Octubre de 2019, de
file:///C:/Users/Marlene%20Bac/Downloads/1-Principios-de-
Administracion-Financier%20(1).pdf
22
CENTRO UNIVERSITARIO DEL NORTE CUNOR 23
ADMINISTRACIÓN FIN DE SEMANA-DÉCIMO CICLO
ANÁLISIS ESTRATÉGICO FINANCIERO
GRUPO 5
HOJA DE TRABAJO- COSTO DE CAPITAL
ANEXO
HOJA DE TRABAJO
NOMBRES CARNÉ
La empresa el Mirador, S.A. cuenta con la siguiente información:

a. La empresa paga una tasa de 20% de interés sobre los bonos emitidos con
un valor nominal de los bonos a la par de Q. 250.00, a un plazo de pago de
10 años
b. La empresa ha decido vender bonos con una prima de emisión del 2%
c. Los costos de flotación son del 2% sobre el valor nominal,
d. La empresa ha proyectado un 15% de la tasa de crecimiento con un
dividendo esperado de Q. 30.00
e. La empresa cuenta con 1000 acciones preferentes con un valor de Q.
100.00 y 955 acciones comunes con valor de Q.100.00. El dividendo anual
por acciones preferentes es de 5%
Nota: algunos datos son ficticios para la elaboración del ejercicio
A continuación, se presenta los estados financieros de la empresa el Mirador, S.A.

para calcular lo siguiente:
24
a. Costo de endeudamiento sobre hipotecas y sobre documentos por cobrar

a largo plazo
Ki= Kd (1- T)
Ki=
Nd= VM – CF -P
Nd=
Kd= ( I + ( VN - Nd) / n ) / ( ( Nd + VN ) / 2)
Kd=
b. Costo de acciones preferentes
Kp= Dp / Np
Kp=
25
SOLUCIÓN DE LA HOJA DE TRABAJO COSTO DE CAPITAL
Costo de endeudamiento
Costo de endeudamiento sobre hipotecas
Datos:
Kd = 9%
T= 25%
Fòrmula=
Ki = Kd ( 1 - T )
Ki = 9%*(1-25%)
Ki = 7%
Costo de endeudamiento sobre documentos a L. P.
Datos:
I= 250*20%= 50 VM= Q 250.00
Nd= Q 240.00 CF= 250*2%= 5
n= 10 P= 250*2%= 5
VN= Q 250.00
Nd= VM - CF - P
Nd= 250-5-5
Nd= Q 240.00
Kd= ( I + ( VN - Nd) / n ) / (( Nd + VN ) / 2)
Kd= (50+(250-240)/10)/((240+250)/2=
Kd= 0.20816327
Kd= 21%
26
Costo de acciones preferentes
Datos:
tasa de acciones preferentes= 5%
Número de acciones preferentes= Q 1,000.00
Valor nominal Q 100.00
Dp = Dividendo por Acción Preferente: (100 x 0.05 ) Q 5.00
VM = Valor de mercadao por acción preferente (a la par) 100
CF = Costo de flotación por A.Preferente : (100.00 x 0.02) Q 2.00
P = Prima de emisión Q -
Np = Utilidad neta por A.Preferente: (Np = VM - CF - P) Q 98.00
Fórmula
kp= Dp/Np
kp= Q. 5.00/Q. 98.00
kp= 0.051020408 5%
13
ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS PLAN FIN DE SEMANA
DÉCIMO SEMESTRE
ÁREA DE ESPECIALIZACIÓN
COSTO DE CAPITAL
COBÁN ALTA VERAPAZ, OCTUBRE DE 2019

ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS PLAN FIN DE SEMANA
DÉCIMO SEMESTRE
ÁREA DE ESPECIALIZACIÓN
COSTO DE CAPITAL
GRUPO NO. 7
JOSÉ EFRAÍN ASIG COY 201541829

ANDREA NATALY ARRUÉ 201441136
MILVIA ZULENY MOLINA VALDIZÓN 201441122
ZOILA MARÍA TÁ GUÁ 201547162
ALCIRA AMARILIS YAT JUCUB 200945778
COBÁN ALTA VERAPAZ, OCTUBRE DE 2019

ÍNDICE
INTRODUCCIÓN ii
OBJETIVOS iii
Objetivo general iii
Objetivos específicos: iii
CAPITULO 1 1
1.1 Costo de capital 1
1.1.1 Costo promedio de capital 1
a. Importancia de conocer el costo promedio de capital 1
b. Calculo del costo promedio de capital 2
c. Interpretación de la fórmula 3
1.1.2 Costo de capital promedio ponderado (CCPP) 5
a. Cálculo del costo de capital promedio ponderado (CCPP) 5
1.1.3 Costo – beneficio 8
a. La fórmula del costo beneficio es la siguiente: 8
b. Calculo y análisis de costo – beneficio 9
CONCLUSIONES 11
RECOMENDACIONES 13
INTRODUCCIÓN
Los administradores en finanzas deben conocer de manera puntual el uso del
costo de capital y saber cómo determinarlo para buscar financiamiento y así aumentar
el valor de la empresa.
Es por ello que en el presente trabajo se define el costo de capital que es la
tasa requerida de retorno por los financistas de la organización y se estudian dos
herramientas fundamentales para conocer estos porcentajes, las cuales son el costo
promedio de capital y costo de capital promedio ponderado, ambos son indicadores
importantes los cuales nos permiten conocer cuánto les cuesta a las organizaciones
ser financiadas por terceros o invertir el capital que ya poseen.
El costo promedio de capital es conocido por sus siglas en inglés como WACC
(weighted average cost of capital) es simplemente el costo de las fuentes de capital,
es utilizado en financiar los activos estructurales permanentemente o a largo plazo de
la organización, si por medio de una deuda o con su patrimonio, la organización en
base a los resultados obtenidos del costo promedio de capital determinara como se va
a financiar.
El costo promedio ponderado de capital, refleja el costo futuro promedio esperado de
los fondos a largo plazo, este costo se calcula ponderando el costo de cada tipo
específico de capital de acuerdo con su proporción en la estructura de capital de la
organización. Se debe tomar en cuenta todos los costos de financiamiento dentro de
la estructura de capital de la organización.

OBJETIVOS
Objetivo general
Describir cómo utilizar de manera adecuada los insumos fundamentales
para obtener mayores beneficios en una empresa a través del costo de capital,
mediante el costo promedio de capital y costo de capital promedio ponderado.
Objetivos específicos:
Definir los términos de costo promedio de capital y costo de capital
promedio ponderado.
Explicar de manera práctica estos dos tipos de costos para entender y
comprender de manera más fácil.
Analizar los resultados e interpretarlos de la manera que se pueda dar
una conclusión razonable de los mismos.

1
CAPITULO 1
1.1 Costo de capital
El costo de capital representa el costo del financiamiento de una organización y

es la tasa mínima de rendimiento que debe ganar un proyecto para incrementar el
valor de la empresa, cabe mencionar que refleja la totalidad de las actividades de
financiamiento. Es importante describir que el costo de capital de una empresa se
calcula en un momento específico y además refleja el costo futuro promedio esperado
de los fondos a largo plazo manejados por la organización.
1.1.1 Costo promedio de capital
El costo promedio de capital es uno de los indicadores más importantes

que permite conocer cuánto le cuesta a la organización financiarse con
terceros, con patrimonio o utilizando ambas opciones. Es importante resaltar
que este concepto en finanzas es universal conocido en inglés como WACC
(Weighted average cost of capital).
a. Importancia de conocer el costo promedio de capital
Es importante determinar como la organización va a financiarse,

si por medio de una deuda o con su patrimonio. En base a esto es
necesario resaltar que si la organización se financia por medio de bancos
esto conlleva a un costo, es decir que la institución financiera, al
momento de otorgar un financiamiento o prestar el dinero debe realizar
un cobro de interés efectivo anual, por ejemplo puede ser un 18%
efectivo anual; esta tasa de interés representa el costo que la institución
financiera cobra a la organización, y es lo que comúnmente se conoce
en el tema de las finanzas como costo de la deuda. Por otra parte, si la
organización toma la decisión de financiarse por medio de su patrimonio,
éste también tendrá un costo debido a que se exigirá una participación o
rentabilidad en las utilidades por parte de los dueños o inversionistas de
la organización, pues necesariamente están participando en un negocio
para obtener ganancias; normalmente a este costo se le denomina costo
del patrimonio.
Por ejemplo; si la organización se financia por medio de una deuda

o con patrimonio, debe estar consciente que en ambas habrá un costo
para la misma. Si se compara ambas opciones para la organización cuál
sería más costoso, ¿por lo que se podría hacer la pregunta los dueños
exigen más que los bancos? En teoría la respuesta es sí, por qué razón;
esto obedece a que los propietarios o inversionistas de la organización
tienen un riesgo mayor y porque si ellos no ganan lo que se le va a pagar
a la institución financiera, prefieren convertirse en acreedores de la
misma empresa y prestarían el dinero para ganar mucho más.
Por esta razón es que se espera que la rentabilidad del patrimonio

o costo del patrimonio sea mayor al costo de la deuda, en otras palabras,
lo descrito anterior se refiere al pago de intereses, es decir que el
porcentaje que se les pagará a los dueños de la empresa por el dinero
invertido sea mayor al porcentaje asignado a los bancos por el costo de
la deuda adquirida; es por esta situación que es necesario hacer una
combinación de financiamiento, la organización puede financiarse
totalmente con patrimonio o también una parte de deuda y otra parte
patrimonio, por lo es aquí donde sirve el costo promedio de capital que
se refiere a la mezcla de financiación entre terceros y dueños.
b. Calculo del costo promedio de capital
Antes de describir la forma de calcular, es necesario comprender

que este es un promedio ponderado, ya que tiene en cuenta los
quetzales en que participará cada costo; en otras palabras, si la
organización se financia en un 80% en la parte de deuda y un 20% en la
3
parte del patrimonio, se debe considerar que el quetzal de la deuda es

mayor al quetzal del patrimonio. Descrito lo anterior, la fórmula del costo
promedio de capital es:
𝑷 𝑫
𝑲𝒆 = ( ) + 𝑲𝒊(𝟏 − 𝐓𝐈) ∗ ( )
𝑫+𝑷 𝑫+𝑷
En donde:
Ke = Costo del patrimonio
P = Patrimonio
D = Deuda
Ki = Costo de la deuda
TI = Tasa de impuesto
c. Interpretación de la fórmula
𝑷
𝑲𝒆 = ( )
𝑫+𝑷
En esta primera parte de la fórmula, al sumar Deuda + Patrimonio el
resultado es igual a Activos, quiere decir todos los activos de la
organización. Por lo tanto, se entiende que se tiene dividido el patrimonio
entre los activos; lo que significa que es la participación o proporción que se
tiene de ese financiamiento con patrimonio; luego se multiplica el costo de
la deuda Ke por la participación, por esta razón es un promedio ponderado.
+𝑲𝒊(𝟏 − 𝐓𝐈)
Luego se suma el costo de la deuda Ki y se multiplica por 1 menos la
tasa de impuestos (TI), la razón por la cual se multiplica por uno menos la
tasa de impuestos, es porque al momento de financiarse con terceros los
gastos de esta deuda se van a gastos financieros, por lo que la organización
en este caso haría un ahorro en impuestos, lo que en el tema de finanzas
se conoce como beneficio fiscal.
𝑫
∗( )
𝑫+𝑷
Y por último se multiplica por deuda, dividido deuda más patrimonio,
que es igual a todos los activos de la organización. Es necesario tener en
cuenta que al sumar la deuda más el patrimonio es igual a los activos y al
dividir la deuda entre la deuda más el patrimonio significa la proporción que
se tiene de ese financiamiento con deuda, de tal forma que se está
ponderando en ambos costos o en todo caso se está identificando la
participación de cada uno en el financiamiento total por lo que por esta razón
es llamado costo promedio de capital.
Ejemplo:
Calcular el costo promedio de capital de la siguiente organización, la cual
tiene la siguiente estructura de capital:
 Se financia un 70% con deuda y un 30% con patrimonio

 El costo de la deuda es de 8% antes de impuestos y el costo del
patrimonio es de 13%
 La tasa de impuesto es de 34%
Teniendo en cuenta los datos anteriores se procede a calcular el costo

promedio de capital:
 Primero se tiene que el costo del patrimonio es igual al 13% * la

participación de ese financiamiento con patrimonio que sería del
30%.
 Luego se suma el costo de la deuda que para este particular es del
8%. Y como se debe tener en cuenta el efecto de los impuestos o el
beneficio fiscal se multiplica por 1 menos la tasa de impuesto de
34%.
 Por último, se multiplica por la participación de este financiamiento
con terceros que sería del 70%
5
Costo promedio de capital = 13% (35%) + 8% * (1-34%) * (70%)
Costo promedio de capital = 4% + 8% * (66%) * (70%)
Costo promedio de capital = 4% + 5.28% * 70%
Costo promedio de capital = 4% + 3.70%
Costo promedio de capital = 7.60 %
Interpretación: El costo promedio de capital de la organización es igual al

7.60%; por lo anterior el costo promedio de capital corresponde al costo
promedio de capital ponderado, es decir que teniendo en cuenta la
estructura de financiación de la organización con deuda y patrimonio está
obteniendo un 7.60%, por lo que a la empresa le cuesta financiarse el 7.60%
combinando la financiación con terceros y la financiación con patrimonio.
1.1.2 Costo de capital promedio ponderado (CCPP)
El costo de capital promedio ponderado CCPP, Ka, refleja el costo
futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo; se calcula
ponderando el costo de cada tipo específico de capital de acuerdo con
su proporción en la estructura de capital de la organización.
a. Cálculo del costo de capital promedio ponderado (CCPP)
El cálculo de este costo es muy sencillo, se multiplica el costo
específico de cada forma de financiamiento por su proporción en la
estructura de capital de la organización y se suman los valores
ponderados. El costo de capital promedio ponderado, Ka, se expresa
como una ecuación de la siguiente forma:
𝑲𝒂 = (𝑾𝒊 ∗ 𝑲𝒊) + (𝑾𝒑 ∗ 𝑲𝒑) + (𝑾𝒔 ∗ 𝑲𝒓 𝒐 𝒏)

Donde:
Wi = proporción de la deuda a largo plazo en la estructura de capital
Wp = proporción de acciones preferentes en la estructura de capital
Ws = proporción de capital en acciones comunes en la estructura de capital
Wi + Wp + Ws = 1.0
En la ecuación descrita anteriormente destacan tres aspectos muy

importantes los cuales se describen a continuación:
 Por beneficio de cálculo, es mejor convertir las ponderaciones
a la forma decimal y dejar los costos específicos en términos
porcentuales.
 Toda ponderación deber ser cifras con signo positivo y sumar
1.0. En pocas palabras, el CCPP debe tomar en cuenta todos los
costos de financiamiento dentro de la estructura de capital de la
organización.
 La ponderación de capital de las acciones comunes de la
organización, Ws, se multiplica por el costo de las ganancias
retenidas, Kr, o por el costo de las nuevas acciones comunes Kn. El
costo que se use dependerá de si el capital en acciones comunes de
la empresa se financiará usando ganancias retenidas, Kr, o nuevas
acciones comunes, Kn.
Ejemplo:
La organización Tellioz, S.A. cuenta con los siguientes costos de
capital:
Costo de deuda, Ki = 5.6%
Costo de acciones preferentes, Kp = 10.6%
Costo de las ganancias retenidas, Kr = 13.0%
Costo de nuevas acciones comunes, Kn = 14.0%
La organización utiliza las siguientes ponderaciones para calcular el
costo de capital promedio ponderado:
7
Tabla 1
Fuente de capital Ponderación
Deuda a largo plazo 40%
Acciones 10
preferentes
Capital en acciones 50
comunes
Total 100%
Nota: Fuente: Lawrence J. Gitmam, Chad J. Zutter (2012). Capítulo
9. Principios de administración financiera, décimo segunda edición.
Como la organización espera tener una cantidad considerable

de ganancias retenidas disponibles (Q.300,000), planea usar su
costo de ganancias retenidas, Kr, como el costo de capital de las
acciones comunes. El costo de capital promedio ponderado de la
organización Tellioz, S.A. se calculó en la tabla 1.1. El costo de
capital promedio ponderado efectivo de Tellioz, S.A. es 9.8%.
Suponiendo que el nivel de riesgo permanece constante, la empresa
debería aceptar todos los proyectos que ganarán un rendimiento
mayor del 9.8%.
Tabla 1.1
Cálculo del costo de capital promedio ponderado de Tellioz,
S.A.
Fuente de capital Ponderación Costo Costo
(1) (1) ponderado
( (1) * (2) )
(3)
Deudas a largo plazo 0.40 5.6% 2.2%

Acciones preferentes 0.10 10.6 1.1
Capital en acciones 0.50 13.0 6.5
comunes
Total CCPP=9.8%
Nota: Fuente: Lawrence J. Gitmam, Chad J. Zutter (2012). Capítulo
9. Principios de administración financiera, décimo segunda edición.
1.1.3 Costo – beneficio
Es un instrumento financiero que mide la relación que existe entre los
costos y beneficios incorporados a un proyecto de inversión, como la creación
de un nuevo negocio, empresa o el lanzamiento de un producto nuevo esto con
el objetivo de conocer su rentabilidad.
Lo que principalmente mide el análisis de costo-beneficio es la relación
que tienen entre sí (B/C), también conocida como índice neto de rentabilidad,
la cual es una razón que se obtiene al dividir el valor actual de los ingresos
totales netos o beneficios netos (VAI) entre el valor actual de los costos de
inversión o costos totales (VAC) de un proyecto.
El saber la relación que tiene el costo - beneficio de un proyecto de
inversión permite conocer su rentabilidad, en otras palabras, saber si el
proyecto es viable y que tan atractivo es en comparación con otros proyectos.
a. La fórmula del costo beneficio es la siguiente:
𝑽𝑨𝑰
𝑩/𝑪 =
𝑽𝑨𝑪
9
En donde:
B/C = relación costo – beneficio.
VAI = valor actual de los ingresos totales netos o beneficios netos.
VAC = valor actual de los costos de inversión o costos totales.
Un B/C mayor que uno significa que el proyecto es rentable.
Un B/C igual o menor que uno, significa que el proyecto no es rentable.
b. Calculo y análisis de costo – beneficio
A continuación, se detallan los pasos esenciales para el cálculo

y análisis del costo – beneficio:
1. Igualar costos y beneficios: en primer lugar, se debe hacer la

proyección de los costos de inversión y de los ingresos totales
netos del proyecto para un periodo de tiempo determinado.
2. Cambiar costos y beneficios a un valor actual: debido a que los

montos que se proyectan no toman en cuenta el valor del dinero
en el tiempo, se debe actualizar a través de una tasa de
descuento.
3. Calcular la correlación costo-beneficio: a continuación, se

divide el valor actual de los beneficios entre el valor actual de los
costos del proyecto.
4. Examinar relación costo-beneficio: si el valor resultante es

mayor que uno el proyecto es rentable, pero si es igual o menor
que uno el proyecto no es rentable, por lo tanto, no es factible ya
que significa que los beneficios serán iguales o menores que los
costos de inversión.
5. Contrastar con otros proyectos: si se tendría que elegir

entre varios proyectos de inversión, teniendo en cuenta el análisis
costo-beneficio, se elegiría aquél que tenga la mayor relación
costo-beneficio.
EJEMPLO
En proyecto de Inversión
Nos piden hallar la relación costo beneficio de un proyecto de
inversión, con el que se espera obtener en un periodo de tres
años, un total de beneficios de Q.200,000.00 (esperando una tasa
de rentabilidad del 12%) y tener en el mismo periodo de tiempo un
total de costos de inversión de Q. 160,000.00 (considerando una
tasa de interés del 20%)
Calculando la relación costo-beneficio
B/C = (200000/(1+0.12)³)/(160000/(1+0.20)³)
B/C = 142356.04/92592.59
B/C = 1.54
11
CONCLUSIONES
Es importante la comprensión del costo de capital, el cual permite determinar el
costo del financiamiento a la que se encuentra sujeta la empresa, puesto que muestra
el rendimiento de la tasa mínima que necesita generar para maximizar su valor.
El costo promedio de capital, es un indicador sumamente necesario en el
manejo de información financiera, ya que a base de ello se refleja todo lo que conlleva
financiar sus actividades en general, así mismo si es factible acudir a un sistema
bancario o no.
El costo promedio ponderado permite determinar cuál será el costo futuro de
los fondos a largo plazo, puesto que de ello se deriva definir el costo de la inversión.
13
RECOMENDACIONES
Es necesario que el tema de costo de capital, sea descrito correctamente, para

que los integrantes de los grupos comprendan directamente la manera en que se
opera, para establecer el resultado de un ejercicio financiero, como lo son los estados
financieros, así mismo el costo de capital promedio, y el costo capital promedio
ponderado.
El uso de material adecuado para la realización de una exposición correcta,

creativa y llamativa, puesto que el fin es captar la atención de los compañeros, para
que la información llegue correctamente.
Es importante motivar de manera general a los integrantes, para que se refleje

la participación y el interés del tema a desarrollar, con base a ello compartir ideas,
comentarios, para que la información sea comprendida.
La realización de la hoja de trabajo para que cada uno de los participantes

practiquen como resolver un ejercicio relacionado al tema, debido que es necesario
para que analicen como se soluciona, para que al finalizar aprendan a utilizar las
fórmulas, así mismo su interpretación.

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UNIVERSIDAD DE SAN CARLOS DE GUATEMALA

Centro Universitario del Norte –CUNOR–

ANÁLISIS FINANCIERO ESTRATÉGICO

Cac Aguaré, Christian Cristóbal 201547619

COBÁN, ALTA VERAPAZ, SEPTIEMBRE DE 2019

1.1 Apalancamiento operativo 4

1.2 Apalancamiento financiero 7

a. Apalancamiento financiero positivo 8

b. Apalancamiento financiero negativo 8

c. Apalancamiento financiero neutro 8

1.3 Apalancamiento total 10

1. Conocer lo que es el apalancamiento y como se encuentra dividido dentro

2. Analizar la importancia de cada uno de los apalancamientos.

3. Desarrollar los ejemplos con las fórmulas correspondientes de cada uno

de los tipos de apalancamientos.

4. Interpretar los resultados de las fórmulas realizadas.

ganan los accionistas; por lo general, mayor apalancamiento se traduce en

rendimientos más altos, para simplificarlo mejor, el apalancamiento multiplica las

ganancias y pérdidas, pero para conseguir este efecto multiplicador es pedir

prestado dinero, compra de activos fijos y el uso de derivados.

operativos, como los derivados de la compra y la operación de la planta y el

lo general, el apalancamiento incrementa tanto los rendimientos como el riesgo.

Una empresa con más apalancamiento gana mayores rendimientos, en promedio,

que aquellas que tienen menos apalancamiento, pero los rendimientos de la

empresa con mayor apalancamiento también son más volátiles.

Para la aplicación se usa el estado de resultados para resaltar de dónde

provienen las diferentes fuentes de apalancamiento.

Dependiendo de la estructura elegida por la empresa los efectos que

producen son diferentes, por ejemplo: si es una estructura comercial en costos

fijos y variables se convierte en un apalancamiento operativo y si la elegida es la

estructura de capital sería un apalancamiento financiero que da lugar a la

diferencia entre la rentabilidad económica y la rentabilidad financiera. En donde la

combinación de ambos apalancamientos se obtiene el apalancamiento total.

1.1 Apalancamiento operativo

Describe el efecto que los costes fijos no financieros ejercen sobre

los beneficios operativos cuando varían las ventas.

En el apalancamiento operativo se conoce la medición del grado

del apalancamiento operativo (GAO), el cual es una medida numérica que

se determina con la siguiente ecuación:

GAO = Grado de apalancamiento operativo es igual a

MC = Margen de contribución o utilidad bruta

UAII = Utilidad antes de intereses e impuestos

El apalancamiento operativo representa el porcentaje en el que se

incrementa o disminuye la utilidad operativa por cada 1% de incremento

o disminución del volumen de operaciones.

Para hallar el apalancamiento operativo se usará el siguiente

Figura 1: apalancamiento operativo.

En la interpretación sería que, por cada punto de incremento en

las ventas, a partir de 18,000 unidades de producción, la utilidad de

operacional antes de intereses e impuestos se incrementará en 1.7

Otra fórmula que se puede realizar en el apalancamiento operativo

GAO = grado de apalancamiento operativo

% UAII = Cambio porcentual entre las utilidades operativas antes

%VTA = Cambio porcentual entre las ventas totales

Ventas Q25,344,000.00 Q 28,800,000.00 Q 32,256,000.00

La forma trabajaría de la siguiente manera:

1.2 Apalancamiento financiero

Una empresa puede aprovechar su capital para pedir dinero

prestado. Cuanto más se pide prestado, los beneficios o pérdidas se

reparten entre una base más pequeña proporcionalmente y son

proporcionalmente más grandes como resultado.

El apalancamiento financiero se usa con la esperanza de aumentar