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Apellidos:
Cash Management
Internacional
Nombre:
Casos prácticos
Pinocchio SpA.
Introducción
El sector Español de Juegos y juguetes representa el 2% del producto interno bruto del
sector industrial en el año 2004 y el mismo porcentaje del empleo y el número de
empresas en el total de la industria en el año 2005, su valoración cuantitativa puede ser
modesta se trata de un sector relevante en el estudio de las manufacturas tradicionales
Españolas y que ha abordado en las dos últimas décadas transformaciones
estructurales y que han obligado a las empresas españolas a redefinir su modelo de
negocios para seguir siendo competitivas.
Entre 1995 y el 2005 las cuatro potencias económicas de la zona Euro mostraron un
deterioro en su balanza comercial del sector de juegos y juguetes.
Es así que el sector de juguetes en el que compite Pinocchio es muy competitivo debido
a que las empresas multinacionales dominan la producción en fábricas asiáticas.
Por otro lado es importante mencionar que algunos juguetes son de ciclo de vida muy
corto.
La demanda depende en gran medida de la sinergia alcanzada por las acciones
conjuntas de: fabricantes, importadores, distribuidores, medios de comunicación y
publicidad.
Otro factor que marca el mercado de Pinocchio se liga al vínculo existente entre los
juguetes y las películas y programas de televisión que de una u otra forma orientan los
gustos y preferencias de consumo.
La competencia en el mercado de juguetes es muy fuerte, la presencia de los
videojuegos y la incorporación de dispositivos electrónicos en algunos juguetes
disminuían la capacidad competitiva de Pinocchio.
El Periodo medio de cobro para del año 2000 en función a la estimación de tesorería
era de 46 días. La estimación de tesorería estable (57,617/12 meses).
Si consideramos en las ventas el IVA ya que éste se encuentra inmerso en las cuentas
por cobrar y considerando un IVA del 21% en España, el PMC sería 38 días.
Es importante indicar que en este caso se ha considerado un saldo mínimo de caja de
1,4 millones de euros para asegurar en todo momento la liquidez de la empresa.
Se puede evidenciar que Pinocho tenía inconvenientes en la tesorería sin embargo que
los plazos de venta eran de 30 días estos no se cumplían por las siguientes razones:
1.- Poco poder de negociación frente a sus principales competidores
2.- La competencia
Así también al encontrarse en la última fase de modernización la empresa Pinocchio no
podía arriesgar la inversión ya que la falta de abastecimiento ocasionaría disminución
en la producción.
Riesgo de crédito
Las oportunidades crediticias se mostraban muy buenas para la empresa, esto fue
aprovechado con la implementación de un plan a tres años de renovación y
modernización de la planta e instalaciones que requirieron una inversión total de 16.8
millones de euros, con el objetivo de aumentar y optimizar la productividad en el
ensamblaje de juguetes en base a la automatización para disminuir los costes laborales,
adicionalmente en junio de 1999 vencía un crédito de casi 4.5 millones de euros que la
empresa había obtenido en el año de 1992, motivos que conllevaron a obtener un
préstamo hipotecario por 10.08 de euros, esto mostraba una capacidad de
endeudamiento atractiva para los medios bancarios, lamentablemente por una
sobreestimación de la demanda, la competencia de los videojuegos y la escasa
aceptación de una nueva línea de juguetes hicieron que el año de 1999 se cerrase con
pérdidas, por lo cual tuvieron que solicitar una ampliación de la línea de crédito para
poder hacer frente a las necesidades de tesorería.
Flujo de Efectivo
Año Año Año
2000 1999 1998
Resultado del ejercicio 2.141 (28) 2.324
(+) amortizaciones 1218 1365 980
(+/-) variación clientes -1.421 21 756
(+/-) variación inventarios -518 1.022 -1.085
(+/-) variación proveedores -175 -896 -119
(+/-) variación impuestos a pagar -202 -308 14
(+/-) variación en provisiones 0 266 434
Total flujo de efectivo de 1043 1.442 3.304
explotación
Compra de planta y equipo -2.198 -7.322 -6.958
El flujo de efectivo es útil para evaluar la capacidad que la empresa tiene para generar
efectivo.
De acuerdo al análisis, la información histórica se usa como indicador, ya que se puede
evidenciar las evoluciones pasadas respecto a los flujos futuros, así como también el
rendimiento, flujos netos e impacto en los cambios de precio.
Así también los flujos de inversión, se tiene como dato que Pinocchio estaba atendiendo
el pago de las nuevas inversiones y de los dividendos con los fondos obtenidos de un
préstamo hipotecario a 5 años por 10,08 millones de euros, a principios de 1999.
El ingreso generado por las ventas bajas del primer semestre, no permiten que la
tesorería logre cubrir las deudas e inversiones que se necesitan cancelar dentro de las
líneas de crédito, y esto se puede evidenciar en el cuadro de flujo de efectivo.
Se debe buscar las inversiones que permitan una mayor competitividad en Pinocchio
SpA, los dineros deben provenir de financiaciones (en este caso, el banco di Brescia)
por lo general a largo plazo, con el fin de no afectar el margen de maniobra, en especial
la tesorería, para responder a las obligaciones a corto plazo.
Ahora bien, frente a sus medios de financiación con los datos obtenidos por el caso se
indica que la empresa está asumiendo un interés por la línea de crédito a corto plazo de
6,4% frente a un interés de 5,8% de sus obligaciones a largo plazo, con lo cual se puede
concluir que se tienen dos opciones, negociar las condiciones comerciales del crédito
buscando una disminución de tasa de interés o propender por pasar sus deudas de
corto plazo a largo plazo para disminuir los costos financieros.
Es importante la presentación separada de los flujos de efectivo procedentes de
actividades de financiación, puesto que resulta útil al realizar la predicción de
necesidades de efectivo para cubrir compromisos con los suministradores de capital a
la entidad, en este caso se ha reducido en el año 2000.
Intereses deuda a largo plazo: Originados por préstamo hipotecario a inicios de 1999
por 10,080 millones de euros a 5 años plazo con una tasa nominal del 5,8% anual.
Tanto el principal como los intereses eran pagaderos semestralmente iniciando en
junio del 2000.
El pago de la cuota 2/10 se realiza en diciembre por 1,008 quedando la deuda en 8,064
distribuía en 2,016 millones en porción corriente y 6,048 millones de euros a largo
plazo.
Dividendos: 1,092 millones euros pagaderos en partes iguales en marzo y septiembre.
Estacionalidad
A efectos del Presupuesto de Caja y debido a la estacionalidad de sus ventas tratadas en
la primera parte, Pinocchio apoyaba sus productos con fuertes campañas publicitarias y
promociones, especialmente durante el segundo semestre del año debido a la
proximidad del periodo navideño. Los gastos comerciales se estimaban en 588,000
euros mensuales durante el primer semestre y para el segundo semestre a 1,47 millones
de uros mensuales, es decir un incremento del 150% en relación al primer semestre.
Este rubro representaba el 32,25% de las ventas esperadas para el año 2000.
Para los directivos de Pinocchio era urgente tratar el tema de renegociación de la línea
de crédito pues como se aprecia en el Presupuesto de Caja estimado, su más alto pico es
en el mes de agosto llegando a 14,104 millones de euros. Viteri solicitó elaborar los
estados financieros previsionales para el año 2000.
movimientos de caja, así mismo para Agosto acumula su monto máximo con una deuda
a Corto Plazo de 14.10 millones de euros.
Así también, se podría realizar el pago de dividendos en una sola cuota en el mes de
Octubre para disminuir la cantidad de deuda a corto plazo que debe incurrir la empresa
en meses anteriores y buscar la posibilidad de negociar con el banco una sola cuota
anual en el mes de diciembre.
Conclusión
En la empresa Pinocchio se deberían establecer políticas que permitan realizar los
cobros por sus ventas en plazos menores a los 30 días, existiendo un plazo prudencial
de 5 a 8 días en el caso exista atrasos, de tal manera que se cuente con un circulante que
permita solventar algunos imprevistos; mientras que en los pagos a los proveedores se
debería gestionar nuevos tiempos de para su cancelación, de ser el caso una ampliación
de 15 a 30 días adicionales a los existentes.
L a implementación de políticas de cobro contribuyen a dar la agilidad de este rubro
significativo para Pinocchio como para cualquier empresa, la asignación de línea de
crédito a los clientes y su recuperación del importe vendido logra reintegrar a los costos
de las mercancías (MP, MO y GF), y de esta manera determinar la obtención de la
utilidades proyectada por el área financiera. Una cobranza adecuada proporciona a
tesorería el efectivo necesario para las operaciones diarias, para las inversiones futuras
y para el cumplimiento de financiamientos en sus obligaciones por cancelar, influye en
la capacidad de la empresa para generar buenos flujos para sus propias operaciones,
mantener y ampliar su capacidad de operación instalada, planear sus obligaciones
financieras y finalmente cumplir el objetivo trazado de todo negocio como lo es pagar
dividendos a sus accionistas.
La innovación es un principal requisito para ser competitivos en el mercado, por lo cual
se debería gestionar créditos a largo plazo para que sea invertido en la producción de
artículos de mayor demanda.
La empresa tiene mucho en lo que debe mejorar, en principio cambiar la política de
dividendos que son de carácter fijo sin tener en cuenta el desempeño de la empresa y su
condición financiera, como paso en el año 1998 que termino pagando dividendos con
recursos generados por deudas a corto plazo.
Debería re negociar los términos con sus proveedores de materia prima en lo posible
llegando al plazo máximo que permite la legislación española que es de 60 días
generado un float comercial favorable para esta.
También la empresa no dependa tanto de las ventas generadas en el segundo semestre,
por lo que debería diversificar sus actividades aprovechado las diferentes festividades
del año, creando productos que se vendan es estas épocas (1 semestre), lo que se
traduciría en un mayor flujo de efectivo por explotación y disminuiría la necesidad de
recursos financieros en el primer semestre.
Sería importante que la empresa utilizara el sistema de factoring lo que le reducirá en
principio una porción de los recursos financieros requeridos, y se traduciría en menos
costes financieros, principalmente en épocas que se identifica que los clientes se
demoran más en pagar.