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Juridica 670 PDF
Juridica 670 PDF
Nº
670
IMPORTANCIA
EN LA ACTIVIDAD
ECONÓMICA
Los
títulos
valores
THALÍA OLENKA no requiera ser probado: es suficiente la posesión legales distintas, autorizadas para tal efecto. Es
CÁRDENAS GARCÍA del título y que este reúna una serie de requisitos
formales para que el derecho sea exigible.
Impacto el caso de la factura negociable, regulada en la
Ley que promueve el financiamiento mediante
Abogada por la UNMSM,
asociada en Jorge Ramírez Es importante anotar que la mayoría de las Los títulos valores dora, resulta la factura comercial, Ley N° 29623; o el del Valor
Díaz Abogados. Especialización
en Derecho Corporativo por ESAN. veces en las que se utiliza el término ‘títulos son valiosos muy útil para los de Producto Agrario, creado por Ley N° 28005,
Jefa de práctica de títulos valores valores’ se hace respecto a una de sus formas instrumentos jurí- inversionistas incluso el artículo 276 de la LTV autoriza a la
de la Universidad de Lima. de representación, a saber, como valores ma- dicos que facilitan tener a su Superintendencia del Mercado de Valores y a
terializados, cuyo contenido está expresado en el intercambio disposición las Administradoras Privadas de Fondos de
un documento, incluso la propia denominación y circulación valores que se Pensiones a crear otros títulos valores.
de ‘títulos’ nos hace pensar en un soporte físi- de valores, ya registren en un La LTV regula en extenso los valores mate-
as relaciones comerciales de hoy, y co; sin embargo, también pueden no tener una que permiten el sistema con- rializados, que son títulos en sentido estricto
Regulación cambiaria
Los títulos valores en nuestra legislación están
regulados por la Ley N° 27287 (en adelante, la LTV),
que fue publicada el 19 de junio del 2000, que en su
traslado de dinero
o disposición de
mercaderías sin
que sea necesaria
su entrega física.
Así, en un mundo
globalizado como
table, ello les
garantiza no solo
velocidad en las
transacciones,
sino que también
les brinda la
seguridad de que
(letra de cambio, cheque, pagaré, factura confor-
mada, título de crédito hipotecario negociable,
entre otros), cuyos derechos serán exigibles
por quien resulte ser su legítimo tenedor; por
tanto, la posesión del título es necesaria para
el ejercicio de los derechos contenidos en él.
Situación distinta se da con los valores des-
de intercambio lo que motivó la creación de artículo 1 dispone que “los valores materializados el nuestro, donde su inversión gira materializados, que se representan mediante
instrumentos que incorporen los derechos y que representen o incorporen derechos patrimo- se puede comprar dentro de un me- anotación en cuenta, es decir, hay un registro
obligaciones derivados de dichas transacciones. niales tendrán la calidad y los efectos de título y vender desde canismo regulado contable de los mismos y se reputará como
Uno de esos instrumentos fueron los títulos valor, cuando estén destinados a la circulación, una computa- y supervisado. titular a quien figure como tal en dicho sistema,
valores, que serían aquellos documentos que re- siempre que reúnan los requisitos formales esen- además deben registrarse en una Institución de
presentan o incorporan derechos patrimoniales, ciales que, por imperio de la ley, les corresponda Compensación y Liquidación de Valores, rol
que nacen con una vocación para circular y que según su naturaleza”. El siguiente artículo de la regulaba a la letra de cambio, el pagaré, el vale a que en nuestro medio cumple Cavali, sociedad
deben cumplir con requisitos formales esenciales LTV precisa que “los valores desmaterializados, la orden y el cheque. En nuestro medio se llegó anónima encargada de la creación, manteni-
para que los derechos incorporados puedan ser para tener la misma naturaleza y efectos que los a proponer que la norma debía llamarse Ley miento y desarrollo de la infraestructura del
exigibles por quien sea su legítimo tenedor. Sobre títulos valores señalados en el artículo 1, requieren de Valores Negociables porque regía tanto los mercado de valores nacional. La propia LTV
esta simple definición que hemos propuesto, de su representación por anotación en cuenta y de valores materializados como los desmateriali- señala que la creación, emisión, transmisión
algunos podrían pensar que los títulos valores su registro ante una institución de compensación zados, lamentablemente dicha propuesta no fue y registro de los valores desmaterializados se
son similares a un contrato de compraventa o a y liquidación de valores”. recogida, tal vez porque el nombre de la norma rigen por la ley de la materia y por la LTV en
un acuerdo de pago, que si bien son documentos A pesar de su denominación como Ley de responde, más bien, a una tradición jurídica. todo aquello que no resulte incompatible con su
privados como los títulos valores, entre ellos hay Títulos Valores, vemos que la norma vigente Es importante precisar que no todos los tí- naturaleza, así tenemos, por ejemplo, las reso-
una diferencia fundamental, y es que los títulos ha recogido tanto los valores materializados tulos valores que encontramos en nuestro sis- luciones emitidas por la Superintendencia del
valores están legitimados, es decir, han sido in- como los desmaterializados. No fue el caso de tema jurídico están contenidos en la LTV, ya Mercado de Valores, en el caso de las acciones
vestidos por ley para que el derecho incorporado la Ley N° 16587, derogada por la LTV, que solo que pueden crearse nuevos por leyes o normas que se cotizan en bolsa. ◗
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El Peruano
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ESPECIAL Martes 12 de diciembre de 2017
suplemento de
análisis legal 3
Registro contable
Los artículos 213 de dicho registro
y 215 de la LMV contable es
disponen que la reputado titular
transmisión de los legítimo y puede
TV representados exigir al emisor el
por anotaciones cumplimiento de
en cuenta se da las prestaciones
por transferencia que derivan del
contable y que la valor. Es tanto el
inscripción a fa- valor que se le da
vor del adquirente al registro que la
produce los mis- ley dispone que
mos efectos que la información
la tradición de los contenida en este
títulos y es opo- prevalece respec-
nible a terceros to de cualquier
desde el momento otra contenida en
en que se efectúa otros registros,
en dicho registro. como pueden ser
Además, se las matrículas de
indica que quien acciones que son
aparezca con administradas
derecho inscrito por las propias
en los asientos sociedades.
LOS VALORES DESMATERIALIZADOS
Costos menores a
prohibición absoluta que impida desmaterializar
cualquier TV y al contrario de lo que suele de-
cirse, pensamos que es posible, salvo lo impida
su propia naturaleza o lo establezca el legislador.
Un ejemplo de lo que exponemos lo tenemos
en el D. Leg. N° 1178, a través del cual se realizó
las transacciones
algunas modificaciones a diversos artículos de la
Ley Nº 29623, que promueve el financiamiento me-
diante la Factura Comercial. La más resaltante de
las modificaciones fue la de permitir que la factura
negociable que tiene su origen en los comprobantes
de pago denominados factura comercial y recibo
MANUEL
DE JESÚS
LA por ejemplo, en aquellos relacionados con la por honorarios tenga la calidad y los efectos de
ACOSTA DESMATERIALIZACIÓN transmisión de millones de acciones o bonos
en soportes documentales.
un TV y que la misma cuente con determinadas
características que permitan su transferencia con
DELGADO GENERA BENEFICIOS Por otro lado, el artículo 218 de Ley del Merca- el endoso o la anotación en cuenta.
Abogado. Analista de la
Superintendencia del Mercado ADICIONALES COMO do de Valores (LMV) dispone como regla general
de Valores (SMV) (1).
LA REDUCCIÓN DE que es facultativo la representación de los TV Beneficios de la anotación en cuenta
mediante anotación en cuenta, excepto cuando Es importante mencionar que la desmateria-
LOS COSTOS DE los valores serán negociados en rueda de bolsa: lización genera beneficios adicionales a los ya
TRANSACCIÓN Y “A fin de que un valor se negocie en rueda de mencionados para cualquier TV. Así tenemos
LA ELIMINACIÓN bolsa es obligatorio que se registre previamente los siguientes: eliminación de los riesgos de
os títulos valores (TV) pueden ser DE LOS RIESGOS DE en una institución de compensación y liquidación deterioro, destrucción, extravío y robo de los
ios
Colofón
Los principios aplicación de las
cambiarios han disposiciones de la
sido expuestos de LTV. Si conocemos
manera indivi- el contenido de
dual y separada cada principio, po-
por una cuestión dremos entender
metodológica; sin la especialidad del
porta solo la segunda. embargo, debe Derecho Cambia-
La abstracción se realiza señalarse que no rio, su finalidad
con la circulación del título hay manera de es- que es asegurar
valor –pero como casi siempre tudiarlos fuera de la circulación
toda regla general tiene una excep- un solo contexto. del crédito, y
ción– la abstracción se relativiza solo Cada principio la razón de sus
cuando los sujetos de la relación causal y de cambiario está disposiciones que
la relación cambiaria son los mismos; así solo vinculado al otro, finalmente sirven
en esta circunstancia podrán ser alegadas de- hay interdepen- para el ejercicio
fensas personales con base en la relación causal. dencia, y así cons- de los derechos a
tituyen un sistema los titulares de ese
Autonomía orientador para la crédito.
Por efecto de la abstracción y la transmisión del
título valor, las relaciones cambiarias que se van
generando son distintas e independientes de El que no circule y se quede en poder del tene-
diseño ha sido aprobado por entidad autoriza- las anteriores. A lo que me refiero es a la auto- dor originario no afecta su funcionalidad, ya que la
da como lo es la Superintendencia de Banca, nomía de las relaciones cambiarias, por la cual esencia del título valor es que pueda circular, pero
Seguros y AFP. Si bien no existe obligación de está proscrito que un deudor pueda oponer al no es exigible que efectivamente circule.
usar ese formato, se recomienda su uso en las poseedor-tenedor de un título valor, excepciones
transacciones comerciales, por lo que si no se usa fundadas sobre relaciones personales con los Necesariedad
no estamos ante un supuesto de incumplimiento anteriores poseedores. Para transmitir un título valor se requiere poseer
de requisito alguno. La relación cambiaria es autónoma respecto el mismo, puesto que es necesario para su entrega
al negocio jurídico que la originó, pero también a un nuevo tenedor legítimo.
Incorporación respecto a la relación cambiaria anterior. Para que opere el principio de plenitud, y se
A manera de metáfora se señala que en el título pueda ejercer el derecho material y el derecho
valor hay un derecho patrimonial incorporado, Plenitud formal es indispensable la posesión del título valor.
por lo tanto al portar el título y exhibirlo, lo que Antes nos hemos referido a la autonomía de la
se muestra es un derecho. Ciertamente, el título relación cambiaria, y también suele hablarse Legitimación
valor representa un derecho. Esta construcción de la autonomía del título valor, pero considero No se trata de la titularidad del derecho, la propie-
cambiaria es lo que permite la rápida y segura más adecuado referirse a la plenitud. dad se presume. Se trata de una legitimación –de
transmisión del crédito. El título valor es pleno o completo, se basta a una posición habilitante a quien posee un título
A partir del derecho incorporado se identifica sí mismo para poder ejercer el derecho. Incluso valor– al tenedor, quien tiene el derecho a disponer
una doble dimensión: como titular de un crédito se habla de la autosuficiencia del título valor, de los derechos incorporados.
(dimensión material) con derecho a solicitar puesto que no requiere de ningún otro docu- El deudor cumplirá la obligación frente a quien
el cumplimiento al deudor, y como sujeto le- mento para determinar sus alcances. exhiba el documento, puesto que tiene el derecho
gitimado (dimensión formal) para acudir al a que se lo entreguen. Z
órgano jurisdiccional y pedir tutela exigiendo Literalidad
el cumplimiento de la obligación cambiaria. El texto del documento determina en qué con-
siste el derecho incorporado y sus alcances, de [1] ASCARELLI, Tullio, Derecho Mercantil, Porrúa Hnos y
IOS CAMBIARIOS Abstracción ahí la plenitud o suficiencia. Cía, México D.F. 1940, p. 452.
[2] Puede leerse Títulos Valores, aspectos generales y la regla
OMPRENDER LAS El “derecho patrimonial incorporado” en el La literalidad es la que brinda la garantía de
del perjuicio, Actualidad Civil, Pacífico, setiembre 2017.
título valor tiene una causa o un antecedente; sin certeza y seguridad jurídica. [3] RADBRUCH, Gustav, Introducción a la Filosofía del Dere-
CAS Y ALCANCES embargo, desde el momento que se crea un título cho. México: Fondo de Cultura Económica, 2000, p. 114.
ULOS VALORES, E valor, surge una relación jurídica autónoma, Circulación
Bibliografía. ASCARELLI, Tullio, Derecho Mercantil,
esto es, se crea una relación cambiaria. La regla El título valor es creado para circular, ese es su
R Y APLICAR LAS es que se produce una desvinculación entre la fin esencial, y de ese fin depende que se adquiera
Porrúa Hnos y Cía, México D.F. 1940. RADBRUCH,
Gustav, Introducción a la Filosofía del Derecho. México:
E LOS REGULAN. relación causa y la relación consecuencia, e im- la calidad y efectos de título valor. Fondo de Cultura Económica, 2000.
6 suplemento de
análisis legal Martes 12 de diciembre de 2017 ESPECIAL
Las acciones
cambiarias
GLORIA YESSEBEL
FÉLIX ESCALANTE
Miembro del equipo de Conclusiones
investigaciones del Grupo de
Estudios Sociedades, creado por r-BTBDDJPOFT r*HOBDJP"
R. D. Nº 994-D-FD-2013.
cambiarias Escuti regula
contenidas en los las excepciones
títulos valores empleadas en
son el medio los procesos
MANUEL HUMBERTO para ejercer ejecutivos de
CUYA FIESTAS el derecho igual manera a
Miembro del equipo de
investigaciones del Grupo de a obtener el los señalados en
Estudios Sociedades, creado por cumplimiento el artículo 19°
R. D. Nº 994-D-FD-2013.
del contenido de la ley, bajo los
patrimonial mismos supues-
incorporado. tos de hecho, Z Excepción de inhabilidad del título. En los acuerdos para y por los que fueron girados,
incluyendo entre caso de que el título carezca de alguno de de lo contrario será causal de contradicción.
r1BSBFKFSDJUBS esos supuestos a sus requisitos formales o, cuando habiéndo-
las acciones cam- la excepción de se girado, este ha sido adulterado o no se ha Z Falta de cumplimiento de los requisitos
L
os títulos valores son instrumentos biarias se deben falsedad de firma contemplado la normativa cambiaria para para el ejercicio cambiario. Los requisitos
que datan desde el siglo XII d. C. cumplir los requi- en el título, la falta su giro. Así también en caso de adulteración, para el ejercicio cambiario son: el cumpli-
y su importancia se debe a la uti- sitos previstos en de capacidad o los firmantes anteriores quedan obligados miento del protesto (de ser el caso) o forma-
lidad en la economía, brindando el artículo 91 de representación, la conforme al texto originario y los posteriores lidad sustitutoria, la tenencia del título valor
seguridad y practicidad de los de- la ley; además de falta del protesto, con el texto del título valor modificado. (artículo 91)
rechos que contienen.Entre estos derechos se los principios y entre otros regula-
encuentran las llamadas acciones cambiarias, reglas cambia- dos en el artículo Z Excepción de falsedad de firma. Se podrá Z Excepciones personales y procesales. Las
que no son sino los derechos reconocidos a los rias. 19 de la ley. alegar cuando el demandado considere que la excepciones personales son aquellas que de-
tenedores o beneficiarios de los títulos valores, rúbrica contenida en el documento cambiario rivan de alguna relación jurídica obligacional
previstos en la Ley N° 27287, Ley de Títulos no le corresponde. Empero, la falsedad de entre los sujetos cambiarios, para oponer estas
Valores (en adelante la Ley). Z Acción cambiaria de regreso. La acción de una de las firmas no afecta al principio de excepciones se debe realizar en sujetos cam-
En el presente artículo trataremos sobre las regreso se ejerce en contra de todos los firman- solidaridad respecto a los demás firmantes biarios inmediatos. Respecto a las excepciones
acciones cambiarias y los medios de defensa tes del título, excepto del obligado principal. anteriores o posteriores. procesales, son las que se encuentran reguladas
que se pueden oponer frente a ellas. en el artículo 446 del Código Procesal Civil.
En principio, diremos que las acciones cambia- Z Acción cambiaria de ulterior regreso. La Z La falta de capacidad o representación al
rias están contenidas en todos los títulos valores, acción cambiaria de ulterior regreso es del momento de la firma del título valor. Cuando Z Excepción de pago. Ante el cumplimien-
y constituyen el derecho del beneficiario para obligado que cumplió frente al beneficiario un menor de edad suscribe un título valor o to oportuno, ya sea total o parcialmente, se
lograr el cumplimiento del contenido patrimonial los derechos patrimoniales que contiene el cuando una persona lo hace en representación extingue el derecho derivado del título valor,
incorporado frente a los obligados cambiarios; título valor, dirigiéndose contra el obligado de otro sin tener los poderes pertinentes para conforme a cada caso concreto. Z
ejerciéndose conjuntamente o sucesivamente, principal, los endosantes y/o sus garantes ello o, teniéndolos, estos no fueron previamen-
en el orden que sea. La profesora Guerra Cerrón anteriores a él. te inscritos en el registro correspondiente.
señala que hay: “[…] la acción sustantiva y acción Las acciones cambiarias pueden ser ejer- Al respecto, Cristhian Northcote (3) ex-
procesal; la acción sustantiva emana del valor cidas en el proceso único de ejecución (como plica que no podrá ejecutarse un título valor
(1) GUERRA CERRÓN, J. María. Títulos Valores: Aspectos
ejecutivo del documento que representa un de- título ejecutivo), en proceso de conocimiento, en contra de su firmante si este era menor de generales y la regla del perjuicio. 1ª edición, Lima: Instituto
recho, y la segunda está vinculada a la libertad abreviado o sumarísimo, o incluso en el pro- edad cuando lo firmó. Pacífico S. A. C., 2017, p. 191.
del tenedor para optar por la vía procedimental ceso arbitral (artículo 18.2 de la Ley), lo que (2) ESCUTI, IGNACIO A. Títulos de Crédito, 10ª ed., Buenos
que mejor pueda asegurar la realización de sus quiere decir que como disposición material se Z Falta del protesto. El protesto es la diligencia Aires-Argentina: Editorial Astrea, 2010, pp. 341-379.
(3) NORTHCOTE SANDOVAL, Cristhian. (2010) “Reglas
derechos” (1). aplica la Ley, pero se sigue el procedimiento obligatoria, conforme a los artículos 70 y 91 de generales aplicables a los títulos valores (Primera parte)”,
Las acciones cambiarias están reguladas regulado en la ley procesal respectiva. la Ley, que el tenedor legitimado debe realizar p. 2. En: Actualidad Empresarial, edición Nº 209. Lima,
en el artículo 90 de la Ley de Títulos Valores para poder ejercer las acciones cambiarias, segunda quincena de junio.
Nº 27287; y son de tres tipos: Excepciones oponibles salvo cuando las partes establezcan el pacto de
Bibliografía. ESCUTI, Ignacio A. Títulos de crédito,
A continuación abordaremos las principales no protesto o cuando la ley señale su exclusión 10ª ed., Buenos Aires-Argentina: Editorial Astrea, 2010.
Z Acción cambiaria directa. En la acción excepciones señaladas por Ignacio A. Escuti expresamente (artículos 81 y 84 de la Ley). GUERRA CERRÓN, J. María. Títulos valores: Aspectos
cambiaria directa, el legitimado podrá ejercer (2), compatibilizándolas con las “causales de generales y la regla del perjuicio. 1ª edición, Lima: Insti-
su derecho contra el girado aceptante de la letra contradicción” amparadas en el artículo 19 de Z Títulos valores incompletos. Cuando los tuto Pacífico S. A. C., 2017. NORTHCOTE SANDOVAL,
Cristhian. (2010) “Reglas generales aplicables a los títu-
de cambio y sus garantes o contra el librador la Ley, las que tienen por finalidad reforzar y títulos valores son emitidos de manera incom- los valores (Primera parte)”. En: Actualidad Empresarial,
en los demás títulos valores y sus garantes; proteger el derecho de defensa del demandado: pleta, deberán ser completados en atención a edición Nº 209. Lima, segunda quincena de junio.
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suplemento de
análisis legal 7
ALGUNAS CONSIDERACIONES
La factura negociable ROLANDO En esta oportunidad, por razones de la bre- señalar su pago en cuotas, pero dentro de un
CASTELLARES
AGUILAR Intereses en vedad que impone esta publicación, haremos
solamente algunas referencias que pueden ayudar
único documento. Por tanto, quien desee lograr
más de un valor, deberá cuidarse en emitir tantos
Abogado. Docente universitario. caso de mora a conocer más este valor de origen y uso estric- comprobantes como facturas negociables desee.
Miembro de la Comisión tamente comercial. Aun cuando la prohibición de incluir cláusulas
Redactora de la Ley de Títulos Importa destacar plido deberá pagar Su regulación fuera de la Ley de Títulos Va- que limiten la libre transferencia de la factura
Valores. Profesor en esta materia
en la Facultad de Derecho de la un gran cambio tanto los intereses lores (LTV), mediante una ley especial, rompe negociable tiene como explicación evitar que
UNMSM. que contiene el ré- compensatorios el principio que guía la ley cambiaria, de conte- adquirentes con poder decisorio utilicen esas
gimen de la factura como los morato- ner en una misma norma legal, bajo los mismos cláusulas para evitar que terceros (v. g. entidades
negociable, que de- rios a las tasas más principios y reglas generales, la totalidad de los financieras) sean sus titulares y ejecuten el título
bería ser aplicable altas previstas por títulos valores. La factura negociable tiene ley valor; sin embargo, en ocasiones podría afectar a
a todos los demás el Banco Central propia, y solo supletoriamente se rige por la LTV. los mismos proveedores, a quienes se les protege
n el afán de lograr una disciplina en el títulos valores y a de Reserva (BCR) Así, innecesariamente se mantiene la factura con esta nulidad que dispone la ley; por lo que
El delito de libramiento
indebido
RAÚL
PARIONA ARANA
Abogado. Doctor en Derecho por
la Universidad de Múnich. Socio
del Estudio Pariona Abogados.
Profesor en la Universidad Nacional
Mayor de San Marcos, Pontificia
Universidad Católica del Perú y
Universidad de San Martín de
Porres.