CREACION DE VALOR MEDIANTE LOS RENDIMIENTOS REQUERIDOS

LOS FUNDAMENTOS DE LA CREACIN DE VALOR.

MEDICIN DE LOS RENDIMIENTOS REQUERIDOS BASADOS EN EL MERCADO.

LA MODIFICACIN PARA EL APALANCAMIENTO.

RENDIMIENTO REQUERIDO DE PROMEDIO PONDERADO.

VALOR PRESENTE AJUSTADO.

RENDIMIENTOS DIVISIONALES REQUERIDOS.

EL COSTO GLOBAL DEL CAPITAL DE UNA COMPAA.

LA EVALUACIN DE LAS ADQUISICIONES.

LOS FUNDAMENTOS DE LA CREACIN DE VALOR

EL ATRACTIVO DE LA INDUSTRIA
Algn famoso inversionista afirm que "es mejor ser una administracin promedio en
un negocio maravilloso, que una administracin maravillosa en un negocio
despreciable", lo cual es correcto, pero cmo podemos saber si estamos en uno o en
otro lado de ese punto de vista?
Las caractersticas favorables de una industria incluyen la fase de crecimiento del ciclo
de un producto, barreras al ingreso y otros dispositivos de proteccin, como patentes,
poder temporal de monopolio y/o precios oligoplicos donde casi todos los
competidores son rentables. El atractivo de una empresa en cierta industria tiene que
ver con la posicin relativa de dicha empresa respecto a la industria en general.
Una manera de hacer atractiva nuestra
competitivas, como se explica enseguida:

inversin

es

mediante

las

ventajas

VENTAJA COMPETITIVA
La ventaja competitiva involucra la posicin relativa de una empresa dentro de una
industria. Existen varias maneras de crear una ventaja competitiva: costos, precios,
mercadotecnia y/o capacidad organizacional superior o cultura corporativa. La
competencia (leal o desleal) erosiona a la ventaja competitiva hasta que la pulveriza,
por lo que el atractivo de cualquier industria y su ventaja competitiva son las fuentes
principales de la creacin de valor.

LOS APUNTALAMIENTOS DE LA EVALUACIN

La marca distintiva de una compaa exitosa es que identifica y explota continuamente

las oportunidades para alcanzar rendimientos en exceso, por lo que el riesgo
sistemtico de un proyecto es el mismo para todas las empresas, pero no as el
rendimiento requerido del proyecto.
Algunas empresas pueden obtener mayores flujos de efectivo con el mismo proyecto.
Esto se debe a ciertos apuntalamientos en su administracin.

MEDICIN DE LOS RENDIMIENTOS REQUERIDOS

BASADOS EN EL MERCADO
Suponemos que un proyecto es financiado enteramente con capital, que la corporacin
financia un proyecto slo con capital y que toda la informacin del mercado financiero
se relaciona con situaciones no apalancadas. Bajo stas circunstancias, se puede
expresar la tasa de rendimiento requerida como una funcin de su beta, aunque el
rendimiento sobre la inversin para proyectos de capital suele expresarse en trminos
de la TIR.

CLCULOS DE COMPAAS REPRESENTADAS.

Los pasos necesarios para derivar una TIR sustituta sobre el capital, son:

Determinar una muestra de compaas que duplican lo ms cercanamente

posible el negocio en que pensamos incursionar.

Obtener las betas para cada compaa representativa en la muestra.

Calcular la tendencia central de las betas de las compaas de la muestra.

Identificar la tasa de rendimiento requerida sobre el capital, comparndola con

la beta central de la muestra.

LA TASA LIBRE DE RIESGO Y EL RENDIMIENTO EN EL MERCADO.

Adems de la beta, es importante que los nmeros utilizados para calcular el
rendimiento en el mercado y la tasa libre de riesgo sean los mejores clculos posibles
del futuro. La tasa libre de riesgo es polmica no respecto del valor que se debe
utilizar, sino de su vencimiento.

EL USO DE BETAS DE CONTABILIDAD.

Otro enfoque para calibrar el riesgo es el desarrollo de betas para una compaa, o
parte de la misma, con base en los datos de contabilidad. Aqu una medida contable de
rendimiento para una empresa o proyecto, como el rendimiento de activos, est
relacionada con un ndice de rendimientos de toda la economa, como el rendimiento
promedio de los activos de corporaciones no financieras. El atractivo de ste enfoque
es que no se requieren datos sobre rendimientos del proyecto en el mercado.
Preguntmonos si las betas contables son buenos sustitutos de las betas de mercado.

Probablemente no, pero en algunas ocasiones es ms fcil disponer de informacin

contable que de informacin financiera.

LA MODIFICACIN PARA EL APALANCAMIENTO

Hasta ahora hemos supuesto que todo el financiamiento proviene del capital y que la
beta empleada pertenece a una situacin sin apalancamiento, pero qu pasa si
incluimos el apalancamiento? La beta y por tanto el rendimiento requerido de un
proyecto, es funcin tanto del riesgo del negocio como del grado de
apalancamiento. Cuando una organizacin incrementa su grado de financiamiento
mediante emisin de deuda, la beta del proyecto y el rendimiento requerido aumentan
considerablemente. Es decir, todo depende de quin preste el dinero: los socios o
gente ajena a la empresa, ya que en ste ltimo caso debemos obtener mayores
ganancias, pues el costo de usar dinero ajeno es superior al costo de usar nuestro
propio dinero.

AJUSTE DE BETA PARA EL APALANCAMIENTO.

Para efectos de comparacin, si el apalancamiento de la compaa representativa
difiere considerablemente del apalancamiento que nuestra compaa desea utilizar, es
posible ajustar la beta de la compaa representativa a efecto de no aparentar una
diferencia muy grande en nuestra contra.
Rendimiento:

Prima por riesgo financiero.

Prima por riesgo del negocio.

Uso del dinero en el tiempo (rendimiento libre de riesgos)

Apalancamiento (deuda / capital)

ADVERTENCIA IMPORTANTE:
Podemos calcular una beta ajustada para el valor de una accin si el costo del
endeudamiento es ms caro de lo esperado, pero el procedimiento de ajuste de beta
es burdo: Se supone que los mercados de capitales son perfectos excepto por la
presencia de impuestos corporativos. Diferentes imperfecciones afectan la frmula de
ajuste de beta en ste sentido, por lo que debido al pago de impuestos e intereses, en
ocasiones beta puede variar o podemos hacerla variar.

RENDIMIENTO REQUERIDO DE PROMEDIO PONDERADO.

El ltimo paso es utilizar la beta ajustada para determinar el costo de capital social
para el proyecto y luego determinar un rendimiento requerido de promedio ponderado.
Todo depende de cmo financiar el proyecto: con dinero propio o ajeno. El rendimiento
requerido global es el costo mixto de adquisicin de los diversos tipo de capital: de los
acreedores y / o de los inversionistas.

COSTO DE LA DEUDA.
Una empresa no rentable que no paga impuestos, tendr un costo de deuda igual al
costo antes de impuestos. Puesto que los pagos por intereses pueden no ser
deducibles de impuestos, toda su costo de financiamiento recae sobre el flujo de
efectivo. En general, mientras mayor es el riesgo de negocio de una compaa y ms
se aproxima a la rentabilidad marginal, ms importante es considerar la posibilidad de
perder la ventaja del escudo contra impuestos asociada con el empleo de fondos
procedentes de deuda.

COSTO DE ACCIONES PREFERENTES.

El costo de las acciones preferentes es funcin de su dividendo declarado. Este
dividendo no es una obligacin contractual de la empresa, sino que es pagadero a
discrecin del consejo de administracin, por lo que a diferencia de la deuda, ste
dividendo no crea un riesgo de quiebra legal. Sin embargo, para los tenedores de
acciones comunes, las acciones preferentes son un valor que tiene prioridad sobre el
de ellos.

OTROS TIPOS DE FINANCIAMIENTO.

Las fuentes de financiamiento ms conocidas son: incrementar el capital social,
endeudarse o emitir acciones, pero existen ms: arrendamiento, valores convertibles,
warrants y otros ms con costo de inters. De igual manera las cuentas por pagar e
impuestos diferidos y en general ciertas cuentas del pasivo son tambin fuentes de
financiamiento, que por sus caractersticas se estudian por separado, ya que el clculo
de su costo tiene un tratamiento diferente.
Cul es el verdadero costo del capital? Esto depende de muchos factores:
ponderaciones marginales, costos de flotacin, problemas con perodos mltiples, etc.
pero se justifica el empleo del costo promedio ponderado porque al aceptarse
proyectos que rinden ms que el rendimiento requerido promedio ponderado, la
compaa incrementa el precios de sus acciones en el mercado.

VALOR PRESENTE AJUSTADO.

Una alternativa ms al costo promedio ponderado de capital (WACC, en ingls) es el
mtodo del Valor Presente Ajustado, en el que se desglosan los flujos de efectivo en 2
componentes: flujos de efectivo de operacin sin apalancamiento y aqullos que estn
asociados con el financiamiento del proyecto:
VPA = Valor sin apalancamiento + valor sin financiamiento.
Los flujos de efectivo se desglosan para que se puedan utilizar diferentes tasas de
descuento, lo nos permite diferenciar ms claramente los costos de usar dinero propio
o usar dinero ajeno. La diferencia son los costos de flotacin (honorarios, abogados,
comisiones, inversin, impresin y dems gastos en que se incurren por una emisin
de valores).

nn
VPA = * FEt + * Int t (Tc) - F
t=0 ( 1 + ku ) t t = 0 ( 1 + k1 )t
FE t = Flujo de efectivo de operacin despus de impuestos en el perodo t.
Ku = tasa de rendimiento requerida en ausencia de apalancamiento
(todo financiamiento es mediante capital).
Int t = Pago de intereses de la deuda en el perodo t.
Tc = Tasa de impuestos corporativos.
k 1 = Costo del financiamiento por medio de deuda.
F = Costo de flotacin despus de impuestos asociados con el financiamiento
(deuda, capital o ambos).
El primer trmino del lado derecho de la ecuacin representa el valor presente neto de
los flujos de efectivo de operacin descontados al costo no apalancado del capital
social. El segundo componente es el valor presente del escudo contra los intereses de
los impuestos en cualquier deuda que se utilice para financiar el proyecto. La tasa de
descuento es el costo corporativo de pedir prestado, donde la idea es que la aplicacin
del escudo contra impuestos conlleva un riesgo comparable al que se incorpora en el
costo de la obtencin de fondos mediante deuda. Por ltimo, se restan todos los costos
de flotacin de la suma de los primeros 2 componentes.

VALOR PRESENTE AJUSTADO vs. COSTO PROMEDIO PONDERADO DE

CAPITAL.
Considerando slo 2 mtodos para determinar la viabilidad de un proyecto (VPA y
CPPC) cul es mejor y porqu? Siempre que ocurre una inversin de capital, existe
una interaccin entre la inversin y el financiamiento. Ambos son buenos parmetros si
el riesgo financiero y el riesgo de negocio son relativamente consistentes durante el
paso del tiempo.

RENDIMIENTOS DIVISIONALES REQUERIDOS.

Suele ocurrir que las empresas se fraccionan en "divisiones" (reas, secciones, lneas
de produccin, etc.) que tienen necesidades diferentes y especficas de crecimiento y
desarrollo, por lo que es conveniente separar a cada una de ellas para calcular sus
costos y dems operaciones, especialmente las de inversin.

EL ENFOQUE DE LA COMPAA REPRESENTATIVA.

La tasa de rendimiento requerida apropiada para cierta divisin est relacionada con el
riesgo sistemtico de las compaas representativas. La suma de las betas
representativas para cada divisin, multiplicadas por las ponderaciones del valor de las
divisiones en el mercado, debe igualar la beta de la compaa global. Una revisin de la
consistencia interna compara las sumas de las partes con el todo. En el caso de una
divisin existe ocasionalmente un fondo mutuo para una industria especfica. Aqu se
podra utilizar la beta del fondo mutuo para calcular el riesgo sistemtico de la divisin.

COSTO DE LA OBTENCIN DE FONDOS MEDIANTE EMISIN DE DEUDA.

La proporcin de financiamiento no de capital asignada a una divisin no debe ser
demasiado desalineada de la proporcin de la compaa externa comparativa; de otra
manera no se obtendr una representacin razonable del riesgo sistemtico de la
divisin. Un gran apalancamiento para una divisin puede hacer que suba el costo de
los fondos de deuda para la compaa como un todo. Si las utilidades de la empresa se
reducen de manera que se posponga o se pierda la deducibilidad de los pagos de
intereses de los impuestos, se dispara radicalmente el costo de los fondos de deuda
para la empresa en forma global.

IMPLICACIONES PARA LA SELECCIN DEL PROYECTO.

Las compaas frecuentemente invierten dinero en aqullas divisiones que
proporcionan las mayores oportunidades de crecimiento y racionan el capital a las
dems divisiones para que acepten slo proyectos consistentes con los objetivos
globales de crecimiento y las divisiones de gran crecimiento tienen licencia para hacer
casi todo lo que desean, siempre que los rendimientos esperados en los proyectos
seleccionados estn por encima del rendimiento requerido global de la
compaa. Suelen rechazarse proyectos con bajo rendimiento y bajo riesgo y aceptarse
otros de alto rendimiento y riesgo sin considerar otros factores determinantes para el
desarrollo de una organizacin.

EL COSTO GLOBAL DEL CAPITAL DE UNA COMPAA.

Cuando los riesgos de diversos proyectos de inversin emprendidos por una empresa
no difieren mucho entre s, es necesario derivar tasas de rendimiento requeridas por
separado para los proyectos o las divisiones. Con un riesgo homogneo en todas las
inversiones es apropiado utilizar la tasa de rendimiento requerida global de la
compaa como criterio de aceptacin. El costo de capital es la tasa mnima de
rendimiento que debe obtener una compaa en la parte de sus inversiones financiada
mediante capital, con el fin de permitir que sus acciones no disminuyan de precio en el
mercado

ENFOQUE DEL MODELO DE DESCUENTO DE DIVIDENDOS.

Otra forma de calcular la tasa de rendimiento requerida sobre el capital para una
compaa , es utilizar el modelo de descuento de dividendos, en el cul identificamos la
tasa de descuento que iguala el valor presente de la corriente de dividendos futuros
esperados, con el precio actual de las acciones en el mercado. Puesto que los
dividendos son todo lo que reciben los accionistas de su inversin, sta corriente de
ingresos consiste en los dividendos en efectivo pagados en perodos futuros y tal vez
un ltimo dividendo de liquidacin. En el momento cero, el valor de una accin es:

Pa = Dt .
t = 1 ( 1 + k) t
Pa = precio de la accin en el momento 0.
D t = es el dividendo por accin que se espera que sea pagado en el perodo t.
k = tasa apropiada de descuento.

DESCUENTO DE DIVIDENDOS
MODELO DEL MERCADO

COMPARADO

CON

ENFOQUES

DE

Evidentemente la medicin del costo de capital para una organizacin es una tcnica
inexacta y slo podemos aproximarla cuanto sea posible, pero debemos vivir con la
inexactitud involucrada en el procedo de medicin y tratar de hacer un buen trabajo. Si
las mediciones fueran exactas y ciertos supuestos fueran inequvocos, la tasa de
descuento determinada por dividendos sera la misma que la tasa de rendimiento
requerido determinada pro un enfoque de modelo de mercado; no obstante, cuando
los supuestos subyacentes en un modelo de mercado no parecen apropiados, el
descuento de dividendos sirve como comparacin contra las mejores marcas para
ajustar la tasa de rendimiento requerida y puede ser determinante en la toma de
decisiones.

DIVERSIFICACIN DE ACTIVOS Y ANALISIS DE RIESGO TOTAL.

Ya sabemos que el riesgo total de una inversin es la suma de los riesgos
diversificables ms los riesgos no diversificables, pero aunque los inversionistas pueden
diversificarse al invertir en empresas cuyas acciones se negocian pblicamente, no
pueden diversificarse por conducto de los activos de capital que tienen dichas
empresas, es decir, compran acciones en la corriente de ingresos de la compaa como
un todo, no en las corrientes de ingresos de los activos individuales de la empresa.
Este principio de valor agregado indica que el valor del todo es igual a la suma de las
partes separadas de los activos.

IMPERFECCIONES Y RIESGO NO SISTEMTICO.

Sin embargo, la variabilidad de los flujos de efectivo de una compaa depende del
riesgo total, no slo del riesgo sistmico:

Riesgo total = riesgo sistemtico (o inevitable) + riesgo no sistemtico

(evitable)
La probabilidad de que una empresa sea insolvente es funcin de su riesgo total. Los
costos de una quiebra deben considerarse en ste aspecto, ya que se puede proteger a
los accionistas con activos que garanticen el pago de deudas y un sobrante ms.

EVALUACIN DE COMBINACIONES DE INVERSIONES RIESGOSAS.

La seleccin de la combinacin ms deseable de inversiones depender de las

preferencias de utilidad de la administracin respecto del valor presente neto y de la
variacin o desviacin estndar. Si la administracin es adversa al riesgo y lo asocia
con la variacin del valor presente neto, deber diversificar su portafolio de valores.

DOMINIO DE COMBINACIONES DE PROYECTOS.

La administracin puede determinar cules propuestas de inversin que se estn
considerando ofrecen la mejor contribucin marginal del valor presente neto y la
desviacin estndar a la organizacin como un todo. Al determinar la desviacin
estndar para un portafolio, la administracin toma en cuenta la correlacin entre
varias propuestas. Esta evaluacin implica que el riesgo total de la empresa es lo
importante, por lo tanto, las decisiones de inversin deben tomarse sobre el impacto
marginal del riesgo total.
CUNDO DEBEMOS TOMAR EN CUENTA EL RIESGO NO SISTEMATICO?
Obviamente los mtodos propuestos no son perfectos desde el punto de vista
operativo, pero representan un medio para juzgar las inversiones riesgosas. Se debe
considerar la importancia del impacto de un proyecto sobre el riesgo, si la empresa ha
de tomar decisiones de inversin que maximicen la riqueza de los accionistas.

LA EVALUACIN DE LAS ADQUISICIONES.

Las adquisiciones se tratan en 2 partes: temas de evaluacin que rodean a una
inversin en activos, siguiendo los conceptos ya desarrollados, y por otro lado estn las
fusiones y adquisiciones hostiles, que por su naturaleza merecen un estudio aparte.

IMPLICACIONES EN EL MODELO DE MERCADO.

La posibilidad de sinergias puede hacer que una adquisicin potencial sea ms
atractiva para una compaa que para otra, pero la diversificacin por s misma no
sera benfica. Las fusiones de conglomerados con el nico propsito de lograr la
diversificacin estaran sujetas a sospechas suspicaces, pues no mejoraran la riqueza
de los accionistas. Si una adquisicin vale la pena, debe existir la posibilidad de
sinergias ya que la empresa compradora debe poder efectuar economas operativas, de
distribucin u otras cosas de este tipo, si es que la adquisicin ha de tener algn valor.

PRECIO DE COMPRA Y RENDIMIENTO REQUERIDO.

Si la adquisicin involucra asumir la deuda de la empresa que se vende, sta deuda se
debe considerar. El precio de compra que utilizamos para evaluar una adquisicin
potencial es el valor de su deuda en el mercado ms la cantidad pagada a los
accionistas de la empresa que se vende. Veamos un ejemplo: Si Bimbo tiene un valor
de 3 pesos en el mercado y una deuda de 2 pesos, el precio de adquirirla es 5 pesos.

LA IMPORTANCIA DE LAS EFICIENCIAS DE OPERACIN.

En un modelo de mercado, el valor presente de los flujos de efectivo exceder el precio
de compra slo si existen economas operativas y/o una mejor administracin, es decir,
en ausencia de mejoramientos en los flujos de efectivo, o sinergias, que hagan 2 + 2 =

5, el rendimiento esperado que surge de la adquisicin no ser ms que el rendimiento

requerido. La clave de la creacin de valor son las economas operativas. Al evaluar
una adquisicin, uno debe de concentrarse en la posibilidad de alcanzar economas
operativas y otras consideraciones que entran en juego: efectos de la informacin,
razones de impuestos, transferencia de riquezas, agendas personales, etc.

UN EFECTO DE LA DIVERSIFICACIN?
La modificacin de un enfoque de modelo de mercado depende de la importancia del
efecto de diversificacin, que a su vez depende de las imperfecciones de los mercados
de capital. Los mismos argumentos son vlidos para adquirir una empresa en su
totalidad o slo acciones de ella. Los costos de quiebra son la principal imperfeccin
que afecta las decisiones de diversificacin de activos.

RESUMEN
El valor se crea mediante inversiones de capital al aprovechar oportunidades de lograr
rendimientos en excedo, o sea, aqullos que proporcionan ganancias por encima de las
que exigen los mercados financieros para el riesgo involucrado. Los caminos para
evaluar la creacin de valor son el atractivo de la industria y la ventaja competitiva de
la misma.
Para determinar el riesgo sistemtico de un proyecto, uno puede ver compaas
similares con acciones que se negocian de manera pblica y derivar una tasa de
rendimiento requerida sustituta para el capital, utilizando las betas de las compaas
representativas.
Existen 2 componentes en un proyecto: su valor no apalancado y el valor neto del
financiamiento, pero la presencia de ciertas imperfecciones del mercado (como los
impuestos corporativos, costos de quiebra, etc.) oscurecen el asunto.
El enfoque de compaa representativa para determinar las tasas de rendimiento
requeridas es especialmente apropiado cuando se trata de divisiones de una
corporacin de negocios mltiples. Si los productos/proyectos de una divisin son
relativamente homogneos respecto del riesgo, el rendimiento requerido derivado para
la divisin se convierte en el precio de transferencia del capital.
Cuando los diversos negocios de una organizacin no se diferencian de manera
importante en cuanto a su riesgo sistemtico, no es necesario derivar los rendimientos
requeridos para el proyecto o la divisin individual. En su lugar se puede utilizar el
rendimiento requerido global de una empresa o su Costo Promedio Ponderado de
Capital como criterio de aceptacin para las inversiones de capital. Al respecto, otra
forma de medir el costo de capital de una compaa es buscar la tasa de descuento
que iguala la corriente de dividendos futuros esperados con el precio actual por accin.
La probabilidad de insolvencia es una funcin del riesgo total (la suma de sus riesgos
sistemticos y no sistemticos) por lo que los inversionistas pueden diversificarse por
su propia cuenta y no necesitan que la empresa lo haga por ellos. Si los costos de
quiebra son considerables y existe algn problema de insolvencia, una organizacin se
diversificar, es decir, se escoger la mejor combinacin de riesgo y rendimiento para
la compaa como un todo, como una estrategia valiosa de proteccin.

Una compaa debe enfocar su anlisis en la probabilidad de obtener economas de

operacin al estudiar las adquisiciones potenciales. Slo las economas de operacin
resultarn en una ganancia de valor incremental, pero al igual que sucede con otras
inversiones de capital, la diversificacin puede ser importante si los costos de quiebra
son considerables.

DEFINICIONES Y FUNCIONAMIENTO
En la economa las actividades productivas y la distribucin de los bienes
fsicos requieren de financiacin para su funcionamiento, es decir, que
demanden recursos financieros y a su vez, existen en la economa personas
naturales y empresas pblicas o privadas con excedentes monetarios que
ofrecen recursos financieros. La transferencia de unos a otros se realiza
gracias a la intermediacin de las entidades especializadas, oferentes,
demandantes e instrumentos que intervienen en, el proceso de transferencia
de recursos financieros, denominado Sistema Financiero.
En las diferentes actividades que se desarrollan alrededor del mundo con
dinero, bonos, acciones, opciones u otro tipo de herramientas financieras,
existen organizaciones o instituciones que se encargan de actuar como
intermediarias entre las diferentes personas u organizaciones que realizan
estos movimientos, negocios o transacciones.
Estas instituciones financieras hacen parte del sistema financiero, el cual se
compone de tres elementos bsicos:
Las instituciones financieras: Se encargan de actuar como intermediarias entre
las personas que tienen recursos disponibles y las que solicitan esos recursos.
Hay diferentes tipos de intermediarios financieros, dependiendo de la actividad
que se vaya a llevar a cabo: los intermediarios de inversin, que son
instituciones que atraen dinero u otro tipo de recursos de pequeos
inversionistas y los invierten en acciones o bonos formando portafolios de

inversin y, finalmente, las instituciones de depsito, de las cuales los bancos

son el tipo ms conocido.
En este punto tambin se pueden incluir las instituciones que se encargan de la
regulacin y el control de los intermediarios financieros, ejemplos de stos, en
Colombia, son la Superintendencia Bancaria, el Banco de la Repblica, etc.
Los activos financieros: Son las herramientas (ttulos) que utiliza el sistema
financiero para facilitar la movilidad de los recursos. stos mantienen la
riqueza de quienes los posea. Los activos financieros son emitidos por una
institucin y comprados por personas u organizaciones que desean mantener
su riqueza de esta forma.
El mercado financiero: En el cual se realizan las transacciones o intercambios
de activos financieros y de dinero.
El sistema financiero permite que el dinero circule en la economa, que pase
por muchas personas y que se realicen transacciones con l, lo cual incentiva
un sinnmero de actividades, como por ejemplo, la inversin en proyectos que,
sin una cantidad mnima de recursos, no se podran realizar, siendo esta la
manera en que se alienta toda la economa.
Finalmente, el sistema financiero ayuda a que la poltica monetaria que se
impone en el pas tenga xito, ello gracias a las modificaciones que
constantemente se hacen al encaje bancario. El encaje bancario es una
herramienta utilizada por la autoridad monetaria (el Banco de la Repblica, en
el caso de Colombia) para cumplir sus metas con respecto a la cantidad de
dinero en circulacin en la economa, las tasas de inters, la inflacin, etc.
EVOLUCIN DEL SISTEMA FINANCIERO COLOMBIANO

De 1821 a 1923: Durante este periodo, los eventos ms importantes

fueron la creacin de bancos en bogota (1870) y en Colombia (1875), de
acuerdo a la ley 35 de 1865 que estableci la necesidad de crear
instituciones bancarias de financiacin.

En 1923: Las recomendaciones de la misin Kemmerer fueron

plasmadas en las leyes 25 y 45 de 1923, del sistema bancario y
comercial que permiti que creciera una red de intermediarios que
permitiran al pas llevar la depresin de la crisis de los aos 30 y sentar
las bases de la industrializacin que se ve actualmente.

En los aos 30: y para sacar de la crisis el sistema, el Estado adopt

un sistema de banca especializada.

En los 40: se crearon nuevas entidades financieras pblicas.

En 1957: se autorizo la creacin de corporaciones financieras.

En 1963: se creo la junta monetaria.

En 1967: se creo el fondo de promocin a las exportaciones PROEXPO.

En la dcada de los 70 se dan los primeros pasos para la liberacin

financiera, se crearon las (CAV) Corporaciones de Ahorro y Vivienda.

En 1979: se crean las compaas de financiamiento comercial.

En 1990: se expidi la ley 45 de la reforma financiera en la cual se

autoriza los siguientes establecimientos de crdito:
o

Establecimientos Bancarios

Corporaciones Financieras

Corporaciones de Ahorro y Vivienda

Compaas de financiamiento comercial

REFORMAS Y CRISIS DEL SISTEMA

CRISIS
El sistema financiero colombiano no ha estado exento de crisis, por el contrario
se ha visto inmiscuido en variadas, de las cuales ha salido avante debido a las
reformas que se le han aplicado.

1887. La crisis que sobrevino despus de la muerte de Rafael Nez.

Este prometi no emitir mas de doce millones de pesos, pero sus
sucesores emitieron hasta diez mil millones de pesos para financiar las
constantes guerras que viva el pas.

1909. La crisis del Banco Central de Colombia, el cual es liquidado

debido que su principal promotor fue el general Reyes.

1922. Fue la crisis que se dio despus de la I Guerra Mundial. En esta

poca se evidenci una escasez de medio circulante y la necesidad de
dar solidez a la moneda y al crdito.

1930. Presentada a raz de la gran recesin de los Estados Unidos de

Amrica, la cual afect a gran parte del mundo. Los bancos presentaron
una aguda crisis de liquidez, se detuvo el crdito externo para bancos,
aument la cartera vencida, disminuy el valor de los activos.

1982. Despus del auge de la economa debido a los grandes recursos

que entraban por concepto del caf se lleg a un estancamiento en el
82. Diversas entidades financieras entraron en procesos de franca
iliquidez. Se devalu el peso en ms del 50 %, y al haber grandes
cantidades de crditos en dlares, los dueos de estos fueron ala
quiebra. La Superintendencia Bancaria tom posesin de varias
entidades. Despus, en 1985 se cre el Fogafin ( Fondo de Garantas de
Instituciones Financieras ) y este adquiri la totalidad de las acciones de
las entidades intervenidas por un valor simblico.

1998. La causa de la crisis fue la subida de las tasas de inters reales

con respecto a la inflacin. Se trat de mantener todo dentrode la tasa
cambiaria dando liquidez y elevando las tasas de inters que se tenan.

REFORMAS
Aparte de las reformas que ha sufrido el Banco de la Repblica, las cuales han
sido claves para el desarrollo de la economa nacional, se han presentado
reformas al sistema financiero. Las ms representativas son.

1930. Se adopt un sistema de banca especializada, donde sobresalan

tres tipos de entidades, la banca comercial; banca agraria e industrial; y
la banca hipotecaria.

1972. Se desarrollan las CAV para favorecer el crdito para proyectos

masivos de construccin. A su vez se da inicio con el programa del
UPAC, para que el dinero de los ahorradores y los crditos se
mantuvieran constantes.

1979. En este ao se crean las compaas de financiamiento comercial.

1990-1993. Ley 45 del 90, ley 35 del 93. Se generan reformas

financieras tendientes a garantizar la estabilidad del sector. Esto debido
a las incertidumbres vividas en los 80s.

1999. Ley 510 de 1999, por medio de la cual se modifica el estatuto

orgnico del sector financiero. El gobierno pretende garantizar la
estabilidad y normal funcionamiento del sistema en su conjunto.

Las entidades financieras como la CAV y los bancos, ofrecen al mercado

Colombiano Capacitacin, Cuentas de Ahorro, Cuentas Corrientes, CDT y los
crditos.
Los crditos a su vez se dividen en 4:

Crdito Hipotecario

Crdito de Consumo

Crdito Empresarial

Crdito Constructor

El sector financiero colombiano tiene dos tipos de entidades: reguladoras e

intermediarias. Dentro de ellas estn las entidades pblicas y privadas que
desarrollan actividades relacionadas con el manejo, aprovechamiento e
inversin de los recursos de capacitacin del pas.
Existen 4 tipos de entidades:

Instituciones Financieras.

Otras Instituciones Financieras.

Entidades Aseguradoras Intermediarias de seguros.

Sociedades que tienen un rgimen especial.

SISTEMA FINANCIERO COLOMBIANO

Organizacion
El sistema financiero colombiano funciona a travs de lneas de crdito y
establecimientos de crdito que son:

Finagro

Ifi

Bancoldex

Icetex

Findeter

Los establecimientos a crdito son:

Sector Asegurador

Servicios Financieros

Sector Provisional

Sociedades de Capitalizacin

Intermediarios en el mercado cambiario

Productos y Servicios
El organismo encargado de controlar y regular el sistema financiero
colombiano es la Superintendencia Bancaria, esta es un organismo de carcter
tcnico adscrito al ministerio de hacienda y crdito publico que en su calidad
de supervisin de la actividad financiera, aseguradora y provisional tiene que
atender sus obligaciones, supervisar de manera integral las entidades
sometidas a su control y vigilancia.
Objetivos institucionales de la superintendencia bancaria:

Control de Riesgos

Fortalecimiento de la supervisin de las Entidades vigiladas

Transparencia en la informacin

Transparencia y control de conflictos de inters

Proteccin al consumidor

La superintendencia tiene una estructura organizacional acorde con el nmero

de entidades que vigila y esta conformada por tres reas de supervisin:

Pensiones y Cesantas

Seguros y Capitalizacin

Intermediacin Financiera

Estas operan a travs de cinco delegaturas que a su vez estn divididas en

direcciones tcnicas denominadas de acuerdo con el rea de supervisin.
Banco de la Repblica
El surgimiento del Banco de la Repblica se dio en 1923. Fue organizado por la
denominada misin Kemmerer. A la par de la creacin del Banco se desarrolla
la Superintendencia Bancaria como ente de vigilancia.
En marzo de 1923 lleg una misin presidida por Edwin Kemmerer, la cual
condujo al ordenamiento del sistema financiero mediante el estudio de nuestra
economa. El resultado de dicha misin fue el establecimiento del Banco de la
Repblica con base en la ley 25 de 1923.
El Banco de la Repblica ejerce funciones de banca central. Est organizado
como persona jurdica de derecho pblico, con autonoma administrativa,
patrimonial y tcnica, sujeto a un rgimen legal propio. Las funciones bsicas
del Banco son las de regular la moneda, los cambios internacionales y el
crdito; emitir moneda legal; administrar las reservas internacionales, ser
prestamista de ltima instancia y banquero de los establecimientos de crdito;
y servir como agente fiscal del gobierno. Todas ellas se ejercen en coordinacin
con la poltica econmica general. La junta directiva del Bancode la Repblica
es al autoridad monetaria, cambiaria y crediticia.
Esta entidad se organiz como sociedad annima con un capital original de $
10000.000, aportado el 50 % por el gobierno y el resto por la banca
comercial. Este hecho de que los banqueros privados tuvieran acciones en el
Banco fue decisivo pues le imprima confianza a ellos para con el Banco. La
primera junta directiva del Banco estuvo integrada por 10 miembros, tres del
gobierno; cuatro de bancos nacionales, dos por bancos extranjeros; y uno por
accionistas particulares. De esta manera se quiso dar participacin a todos los
sectores econmicos del pas. En un principio al Banco se le facult para la
emisin de dinero por 20 aos. La manera como el Banco emita era basndose
en las reservas de oro las cuales respaldaban la emisin, as a mayor oro
mayor emisin y viceversa. Pero este sistema fue eliminado.

Adems de la creacin del este banco, la Misin Kemmerer tambin impuls la

creacin de la Contralora General de la Repblica y de la Superintendencia
Bancaria.
El Banco de la Repblica ha tenido diversas reformas, a pesar de que todas son
de gran importancia debido a que afectan la economa del pas, las de mayor
representacin son las siguientes.

1931. Se regula el cambio de moneda nacional a extranjera. Todo pago

al exterior debe ser aprobado por el Banco.

1951. Se le otorgan atribuciones paradisear polticas en materia

monetaria, crediticia y de cambios. Facultades para regular la moneda y
el crdito.

1957. Obtuvo poder para establecer controles a las importaciones y a

las operaciones de giro al exterior.

1963. Creacin de la junta monetaria. Lleg a tener mayor poder que la

junta directiva del Banco.

1967. Intensific el control a los movimientos cambiarios.

1973. El estado pas a ser propietario del 99,9 % de las acciones del
Banco de la Repblica. Otorgando una accin a cada entidad financiera.

1980. Se le defini como entidad de derecho pblico econmico, con

rgimen administrativo especial y patrimonio independiente. Con lo cual
es exonerado de seguir el rgimen de las entidades descentralizadas.

1991. Se elimin la figura de la junta monetaria, y el manejo del Banco

pas a manos de la junta directiva del Banco de la Repblica, poniendo
fin a la dualidad de funciones, formulacin de polticas ( junta monetaria
), y aplicacin de las mismas ( junta directiva ). La junta queda
constituida por Ministro de Hacienda, quien la preside; gerente general
del Banco; y siete miembros nombrados por el presidente.

1993. Se acuerda que la funcin primordial del Banco ser garantizar la

estabilidad de la moneda (Banco de la Repblica Introduccin al
anlisis econmico, el caso colombiano Banco de la repblica. Bogot )

FUNCIONES DEL BANCO DE LA REPBLICA

Las funciones del Banco de la Repblica, segn la Ley 31 de 1992, sobre banca
central, son:

La emisin de la moneda legal: El Banco de la Repblica es el nico banco que

tiene autorizacin para emitir las monedas y billetes que se utilicen en el pas.
Este derecho es exclusivo e indelegable; es decir, el Banco de la Repblica no
le puede dar ese derecho a ninguna otra entidad u organizacin.
La anterior funcin le permite al Banco de la Repblica tener control sobre la
poltica monetaria, regulando la cantidad de dinero que se encuentra en
circulacin en la economa. El Banco, dependiendo de las condiciones
econmicas del pas, decide emitir ms billetes o, por el contrario, recoger
parte de los que se encuentren en circulacin, evitando que se produzcan
efectos complicados sobre la economa, como lo son los altos niveles de
inflacin o de desempleo.
Para la emisin de billetes, entre otras variables, es importante el grado de
deterioro de los billetes que se encuentran circulando.
Banquero de bancos: El Banco de la Repblica tiene algunas funciones
similares a las de un banco, pero sus clientes no son personas comunes y
corrientes o empresas particulares, sino son los bancos que existen en el pas.
El banco central recibe dinero de los bancos como consecuencia de la reserva
bancaria (encaje bancario) y lo guarda en cuentas que estos bancos tienen en
l. Igualmente, puede cumplir con la otra funcin que cumplen los bancos que
es la de prestamista.
El Banco de la Repblica tambin agiliza las operaciones y los manejos
bancarios. Un importante instrumento para ello es la "cmara de
compensacin". Como normalmente todas las instituciones financieras tienen
depsitos en el Banco de la Repblica, la cmara permite establecer
rpidamente en cunto quedan los depsitos de cada banco al final de cada da
despus de realizar el intercambio de cheques entre ellos.
El Banco tambin hace seguimiento a las diferentes operaciones que realizan
los bancos, basndose en la informacin que obtiene de las actividades de
todas las entidades que conforman el sistema financiero, as como de su
permanente contacto con la Superintendencia Bancaria. Lo anterior le permite
evaluar permanentemente las operaciones del sector y, as, ampliar su
capacidad para establecer polticas de control y orientacin de las actividades
que cumplen los bancos como intermediarios financieros.
El manejo de la liquidez de la economa y la evolucin del sistema financiero
colombiano han llevado al Banco de la Repblica a establecer, al igual que con
los bancos, relaciones de colaboracin con entidades como las corporaciones
financieras, las corporaciones de ahorro y vivienda y las compaas de
financiamiento comercial. Estas organizaciones tambin deben constituir
reservas y tambin le son otorgados crditos transitorios cuando los solicitan.
Funciones de crdito: El Banco de la Repblica puede otorgar prstamos
transitorios a bancos colombianos que los soliciten.

Los crditos del Banco de la Repblica al Estado, aunque no se prohben, si son

regulados de forma muy estricta; slo se permiten en casos de extrema
necesidad, y deben ser aprobados por todos los miembros de la Junta directiva
del Banco.
De la misma forma, la Constitucin dej abierta la posibilidad de que el Banco
pueda continuar adquiriendo, en el mercado secundario, ttulos de deuda
emitidos por el Gobierno. De esta forma, no es el Banco el que financia
directamente al Gobierno, sino los particulares que han comprado estos ttulos.
Administrar las reservas internacionales: Un banco central tambin administra
las reservas internacionales que los pases tienen. Las reservas internacionales
son recursos que los Estados poseen y que se encuentran invertidos en oro,
derechos especiales de giro (DEG) o monedas de otros pases.
Las inversiones que se realicen con las reservas deben ser seguras y lquidas;
es decir, no debe haber posibilidad de perdida del dinero y se debe poder
disponer de ste en cualquier momento para cumplir con otras funciones,
como son los pagos que debe hacer el pas en el exterior.
Funcin cambiaria: El Banco de la Repblica debe disear la poltica econmica
en materia cambiaria; es decir, debe controlar, segn las metas y los objetivos
propuestos, el valor de la moneda local (peso colombiano) frente a monedas
extranjeras (tasa de cambio), las condiciones de la deuda externa del pas y la
entrada de recursos provenientes del exterior, todo esto para garantizar el
buen desempeo del comercio internacional y de las finanzas del Gobierno,
entre otros aspectos:
Banquero, agente fiscal y fideicomisario del Gobierno.| El Banco de la
Repblica cumple con estas funciones al recibir en depsito fondos de la Nacin
y de las entidades pblicas bajo las condiciones que establezca su Junta
directiva. Adems, por solicitud del Gobierno, puede actuar como agente fiscal
en la contratacin de crditos externos e internos y en operaciones que sean
compatibles con las finalidades del Banco.
Promotor del desarrollo cientfico, cultural y social.| El nivel profesional y la
estructura del Banco le han permitido apoyar simultneamente el desarrollo
cientfico, cultural y social del pas a travs de la creacin de fundaciones
destinadas a seleccionar, estimular y financiar investigaciones en las reas de
las ciencias, la tecnologa, las humanidades, la antropologa, la arqueologa, la
educacin y la salud. Adems, ha participado en el rescate y preservacin del
patrimonio cultural y en la creacin de estmulos a su desarrollo mediante la
administracin y creacin de bibliotecas y museos especializados en todo el
pas. El Museo del Oro y la Biblioteca Luis ngel Arango hacen parte del Banco
de la Repblica, siendo entidades que tienen amplio reconocimiento nacional e
internacional por la labor que desarrollan.

Informe de la Junta directiva al Congreso de la Repblica:La Junta directiva del

Banco de la Repblica debe presentar al Congreso de la Repblica un informe
sobre las polticas que el Banco ha implementado en las distintas reas
(monetaria, cambiaria y crediticia) sobre las cuales tiene accin. En este
informe se debe incluir una evaluacin de los resultados obtenidos en el
periodo anterior, as como los objetivos propuestos para el siguiente periodo y
para el mediano plazo, una explicacin sobre el desempeo y la administracin
de las reservas internacionales y la situacin financiera del Banco y sus
perspectivas. De otra parte, si el Congreso lo cree necesario, podr solicitar
informes adicionales.
Adicionalmente, el banco tiene influencia en el sistema crediticio del pas a
travs de la regulacin de las tasas de inters que los bancos manejan con sus
clientes y del encaje bancario que le exige a stas y otras instituciones
financieras.
JUNTA DIRECTIVA DEL BANCO DE LA REPBLICA: INTEGRANTES Y
FUNCIONES MIEMBROS
La Constitucin de 1991 introdujo varias reformas al sistema de banca central
que exista en Colombia.
Las principales reformas estuvieron encaminadas a la sustitucin de la Junta
monetaria por la actual Junta directiva, la cual se encuentra conformada por
siete miembros y se caracteriza por su independencia del Gobierno.
La Junta directiva se encuentra conformada por: el Ministro de Hacienda, quien
la preside, el Gerente general del Banco y cinco miembros permanentes, de
dedicacin exclusiva, nombrados por el Presidente de la Repblica por un
perodo de cuatro aos, al trmino del cual el siguiente Presidente podr
cambiar slo a dos de ellos, mientras que los restantes podrn continuar en
sus funciones. Sin embargo, ninguno de los miembros podr permanecer ms
de tres perodos consecutivos. En cuanto al Gerente general, es elegido por los
restantes miembros de la Junta para un perodo de cuatro aos y podr ser
reelegido hasta por dos perodos adicionales. Este sistema garantiza la
continuidad en las polticas del Banco y evita que stas se vean influenciadas
por los ciclos polticos, lo cual asegura una planeacin de ms largo plazo y
una mayor credibilidad para el pblico.
ALGUNAS FUNCIONES
A la Junta directiva del Banco de la Repblica, a travs de la Constitucin
Poltica de Colombia y de la ley 31 de 1992, se le dio el carcter de autoridad
monetaria, cambiaria y crediticia, lo que le permite estudiar y tomar medidas
que permitan el buen desempeo econmico del pas en estas reas.
Es una autoridad monetaria, es decir, controla el dinero que circula en la
economa, evitando que se produzcan efectos adversos tales como altos

niveles de inflacin o desempleo; es una autoridad crediticia, puesto que

regula las tasas de inters que los bancos manejan con sus clientes y el encaje
bancario que los bancos y otras instituciones financieras deben mantener y, por
ltimo, es una autoridad cambiaria, porque debe controlar el valor del peso
colombiano frente a monedas extranjeras.
BANCOS COMERCIALES
EL CONCEPTO DE BANCO COMERCIAL
Los bancos comerciales son entidades que nacen de la intermediacin pblica
de recursos financieros que es su actividad especfica y habitual; y aunque tal
definicin tambin puede ser aplicada a otras entidades financieras, establecer
una definicin conceptual de banco como entidad financiera claramente
diferenciada de otras entidades financieras no es factible.
El concepto de banco est ntimamente relacionado con la creacin de dinero,
lo que convierte a los bancos en intermediarios financieros monetarios
creadores de dinero por el uso de los depsitos a la vista del pblico, a
diferencia de otros intermediarios que slo captan recursos a plazo y no
pueden crear dinero.
Banca Comercial
La banca comercial guarda una estrecha relacin con el mercado monetario. Su
principal objetivo es realizar operaciones de descuento comercial y crdito a
corto plazo.
La banca comercial aparece as como comerciante de dinero. Pero debe
considerarse que al hablar del trmino "comercial" se hace referencia, no slo
al comercio de dinero sino al comercio de servicios, cuyo objetivo es el lucro.
Se puede asumir que la banca comercial realiza operaciones de crdito
generalmente de corto plazo y a mediano brinda servicios financieros, con el
objetivo de maximizar sus utilidades.
Dada la naturaleza de sus funciones, los bancos comerciales constituyen uno
de los elementos ms importantes de la moderna organizacin econmica.Su
capacidad de recibir depsitos y de convertirlos en dinero efectivo a solicitud
de los depositantes, los convierte en administradores de una parte importante
de la oferta monetaria del pas.Adems, su capacidad de crear nuevos
depsitos con base en las sumas depositadas por sus clientes, los convierte en
creadores de dinero nuevo, que viene a incrementar las disponibilidades de
medios de pago en la economa. Pero sin duda,su funcin ms importante es la
de prestamistas o proveedores de crdito, con lo cual no slo actan como
intermediarios entre los ahorros que realiza una porcin de la comunidad y la
demanda de fondos que ejercen las actividades econmicas del pas, sino que,
a su vez, crean nuevos fondos que ponen a la disposicin de esas actividades.

CARACTERSTICAS DE LA BANCA COMERCIAL

En este apartese analizala naturaleza de las operaciones bancarias para llegar
a obtener la esencia y las caractersticas de la Banca Comercial. Para ello
empezaremos por un anlisis de la operacin bancaria.
OPERACIN BANCARIA
Se define como operacin bancaria a los negocios y contratos entre el banco y
los clientes.
La operacin bancaria se pueden clasificar en:
Aquellas que se les autoriza realizar a los bancos:
Aqu se parte del supuesto de que no existen operaciones bancarias
consideradas en forma abstracta; es decir, al menos uno de los sujetos de la
relacin a de ser un banco. Ejemplo: apertura y operacin de cuentas
corrientes, etc.
Aquellas que respondan a la finalidad especfica de la banca:
Esta operacin de la banca es especfica de la mediacin entre el que ofrece los
recursos financieros y el que los necesita, o sea la demanda de ellos. Por
ejemplo: El banco vende ttulos valores, esos recursos que capta delcliente
inversionista, estos recursos los canaliza hacia aquellos clientes que los
necesitan, cliente demandante de recursos financieros.
Bajo este esquema, las operaciones bancarias son vinculadas a la
intermediacin en la oferta y demanda de recursos del mercado. Con este fin
han sido divididas en tres grupos:

Operaciones pasivas: son aquellas en que la entidad financiera capta

del mercado el dinero necesario para la atencin a su actividad.

Operaciones activas: son aquellas que le permiten a la entidad

financiera colocar en el mercado los recursos obtenidos mediante
operaciones pasivas.

Operaciones accesorias: son operaciones complementarias a las

operaciones propias de la intermediacin financiera. Las operaciones
accesorias son conocidas como los servicios bancarios, que se explicarn
a continuacin y cada da eran ms importantes para la banca comercial.

Servicio bancario o financiero: Se reserva el nombre de servicios

bancarios a aquellos servicios con los que las entidades aportan su
capacidad tcnica, fsica,moral o econmica, sin que, a diferencia de las

operaciones activas o pasivas, haya transferencia de recursos a sus clientes.Estos servicios seretribuyen mediante el cobro de una comisin. Por
ejemplo:cobranzas, cambio de moneda extranjera, etc.
Los servicios bancarios, por lo general, constituyen operaciones secundarias o
accesorias en el sentido de que las entidades los realizan aprovechando los
conocimientos, prestigio y elementos de que disponen,a raz de su desempeo
con prestatariosy prestamistas.
De acuerdo con lo indicado anteriormente la esencia de la banca comercial es
la intermediacin financiera. Pero este concepto est cambiando rpidamente
en los ltimos aos.
Bancos comerciales y microfinanciamiento
Los directivos de los grandes bancos comerciales suelen mencionar el riesgo de
impago, los elevados costos y las barreras socioeconmicas y culturales como
los motivos principales que impiden su participacin en el sector del
microfinanciamiento. Tambin estn sujetos a trabas internas, entre ellas, las
siguientes:
Compromiso institucional: La incursin de los grandes bancos comerciales
en el sector del microfinanciamiento se debe con frecuencia a la accin de un
pequeo grupo de directivos idealistas, en vez de estar basada en una misin
institucional.
Estructura orgnica: Los bancos comerciales tienen dificultades para integrar
el microfinanciamiento en la cultura y estructura de un banco grande que no
est orientado a un gran volumen de negocio conseguido con prstamos de
pequea magnitud.
Los bancos comerciales, nuevos protagonistas en el sector del
microfinanciamiento
Metodologa financiera: La mayora de los bancos comerciales carecen de
metodologas financieras para captar y mantener clientes de ingreso bajo que
necesitan pequeos montos de capital.
Recursos humanos: Los problemas de contratacin, capacitacin e incentivos
vinculados al desempeo precisan consideracin y esfuerzos especializados,
pues las operaciones de microfinanciamiento requieren un uso intensivo de
mano de obra y conocimientos especializados sobre recursos humanos.
Eficacia en funcin del costo: Debido a los mecanismos y estructuras
generales de los bancos tradicionales, les es difcil reducir al mnimo los costos
de tramitacin, aumentar la productividad del personal y ampliar rpidamente
las carteras de prstamos de microfinanciamiento, actividades todas ellas
necesarias para cubrir costos y obtener beneficios.

Cumplimiento de los reglamentos: El cumplimiento de los reglamentos y de

las normas de presentacin de informes sobre las operaciones de
microfinanciamiento exige nuevos procedimientos que ni los bancos
comerciales ni los organismos estatales competentes han elaborado todava.
Pese a estas trabas, los bancos comerciales tienen varias caractersticas
orgnicas y estructurales que pueden contribuir al xito de las operaciones de
microfinanciamiento:
Son instituciones reguladas que renen condiciones de propiedad, divulgacin
financiera y suficiencia de capital que contribuyen a asegurar una gestin
prudente;
Muchos de ellos disponen de una infraestructura fsica, incluidas redes de
sucursales, que les permite llegar a un gran nmero de clientes de las
operaciones de microfinanciamiento;
Tienen controles internos y sistemas administrativos y contables para
supervisar el desarrollo de gran nmero de transacciones;
La estructura privada de su capital social tiende a alentar la buena gestin, la
eficacia en funcin del costo, la rentabilidad y sostenibilidad;
El acceso a sus propias fuentes de fondos (depsitos y capital social) hace que
no tengan que depender de unos recursos escasos e inestables facilitados por
donantes, y
La posibilidad de ofrecer prstamos, depsitos y otros productos financieros los
hace atractivos a los clientes del sector del microfinanciamiento.
El estudio examin algunos de los factores que influyeron en la entrada en el
sector del microfinanciamiento de los bancos comerciales que asistieron a la
conferencia y las formas en que estos bancos haban integrado ese sector en
sus operaciones.
FONDOS DE PENSIONES Y/O CESANTAS
Son sociedades de servicios financieros cuyo objeto principal lo constituye la
administracin de fondos de cesanta creados por la Ley 50 de 1990, de fondos
de pensiones del Rgimen de Ahorro Individual con Solidaridad de que trata la
Ley 100 de 1993 (fondos de pensiones obligatorias) y de fondos de pensiones
de jubilacin e invalidez (fondos de pensiones voluntarias), as como de otros
patrimonios autnomos en los trminos que seala la ley.
Las Sociedades Administradoras de Fondos de Pensiones y de Cesanta (AFP)
son instituciones financieras de carcter previsional, vigiladas por la
Superintendencia Bancaria, cuyo objeto exclusivo es la administracin y
manejo de fondos y planes de pensiones del Rgimen de Ahorro Individual con
Solidaridad y de fondos de cesanta. En su calidad de administradoras de este

rgimen, se encuentran obligadas a prestar en forma eficiente, eficaz y

oportuna todos los servicios relacionados con la administracin de dichos
fondos.
Las Sociedades Administradoras de Fondos de Pensiones y de Cesanta deben
disponer de capacidad humana y tcnica especializada para cumplir
adecuadamente con la administracin apropiada de los recursos de sus
afiliados, de acuerdo con la naturaleza de los planes de pensiones y de
cesantas ofrecidos.
Las AFP debern constituir y mantener adecuadas garantas para responder
por el correcto manejo de las inversiones representativas de los recursos
administrados en desarrollo de los planes de capitalizacin y de pensiones.
Adems, cuentan con la garanta del Fondo de Garantas de Instituciones
Financieras, con cargo a sus propios recursos, para asegurar el reembolso del
saldo de las cuentas individuales de ahorro pensional, en caso de disolucin o
liquidacin de la respectiva administradora, sin sobrepasar respecto de cada
afiliado el 100% de lo correspondiente a cotizaciones obligatorias, incluidos sus
respectivos intereses y rendimientos, y de 150 salarios mnimos legales
mensuales correspondientes a cotizaciones voluntarias.
Las administradoras debern mantener una relacin de solvencia en la cual el
nivel de activos manejados no exceda de cuarenta y ocho (48) veces su
patrimonio tcnico.
Con el fin de garantizar la seguridad, rentabilidad y liquidez de los recursos de
los fondos, las AFP deben invertirlos en las condiciones y con sujecin a los
lmites que para el efecto establezca la Superintendencia Bancaria.
Adicionalmente, las Sociedades Administradoras de Fondos de Pensiones y de
Cesanta debern garantizar a sus afiliados una rentabilidad mnima, que ser
determinada con base en la metodologa adoptada por la Superintendencia
Bancaria.
COMPAAS Y COOPERATIVAS DE SEGUROS
Las compaas y cooperativas de seguros son entidades que dedican su objeto
social a la realizacin de operaciones de seguro, bajo las modalidades y en los
ramos que les son autorizados expresamente. As mismo, pueden efectuar
operaciones de reaseguro, en los trminos que establece el Gobierno Nacional.
Los organismos de carcter cooperativo que prestan servicios de seguros
deben ser especializados y cumplir la actividad aseguradora principalmente en
inters de sus propios asociados y de la comunidad vinculada a ellos.
Son dos los tipos de compaas o cooperativas de seguros que pueden operar
en el mercado asegurador colombiano:

Compaas o cooperativas de seguros generales: Son aquellas que por

regla general se dedican a la explotacin de los denominados seguros de
daos, de responsabilidades o de personas (que no generen obligaciones de
largo plazo).
Compaas o cooperativas de seguros de vida: Son aquellas que por regla
general, explotan los denominados seguros de personas. Estas sociedades
tienen la exclusividad para comercializar seguros que generen obligaciones de
largo plazo (plizas de vida individual y/o de pensiones).
COMPAIAS DE SEGUROS
Lo que ha vivido el sector asegurador en los ltimos siete aos es una
formidable transformacin. Los dueos del negocio (los antiguos "faraones" del
seguro) ya no son los mismos. Muchos han logrado vender sus compaas a
grupos extranjeros. Otros permanecen resistiendo con la esperanza de
asociarse y de sobrevivir en el mercado que viene. Un tercer grupo,
finalmente, ha sido tragado por la implacable transformacin y sus compaas
quebraron.
Pero todo el mercado, comprendiendo en este trmino a los empresarios,
productores, brokers y clientes, de una u otra manera ha estado sacudido por
el ritmo de los cambios.
De todos modos, la lenta transicin desde un sector poco solvente, ineficiente
y ultra regulado (donde el Estado estableca los precios y obligaba a
reasegurarse en el INdeR) hacia otro slido y confiable, todava no ha
concluido. Falta que ingresen y que "egresen" muchos operadores y que el
management de las aseguradoras se profesionalice, entre otras cosas.
El sector asegurador est hoy mejor que hace siete aos?. La respuesta es s:
creci a un ritmo anual promedio superior al PBI; ingresaron a la actividad
compaas solventes y de una restringida operacin circunscripta a seguros
generales, el abanico se abri a compaas especializadas en riesgos del
trabajo (ART) y vida. Pero estos siete aos fueron duros y tampoco sern
fciles los prximos cuatro o cinco: el consumidor, el cliente final, tendr que
seguir indagando sobre la solvencia de las compaas antes de confiar sus
coberturas, de la misma forma que lo hace con un banco antes de confiar sus
depsitos.
La revolucin del seguro, dej en el ltimo perodo algunas secuelas
dramticas: por ejemplo, mientras que entre 1978 y 1988 desaparecieron de la
actividad 27 aseguradoras, en el perodo 1989/1997 quebraron 98. Estas
quiebras en muchos casos han volcado miles de juicios por responsabilidad civil
contra los usuarios, es decir los clientes de las compaas que deben responder
con sus propios patrimonios para enfrentar reclamos de terceros. Se calcula
que, como mnimo, hay alrededor de 30 mil juicios en este estado. La imagen

de los dueos de colectivos bloqueando Plaza de Mayo tras el cierre de la

cooperativa Belgrano, da una idea del significado de esta situacin.
Hacia el futuro, de acuerdo a declaraciones de las autoridades
gubernamentales ocupadas del control de la actividad, se aguarda una
apertura del mercado que permitir el ingreso de nuevos operadores
internacionales. Tambin se espera, a partir del prximo ao, que las
aseguradoras sean sometidas a una mayor exigencia patrimonial. Una de las
ideas oficiales que circulan es armar "grupos de riesgo" que suplanten a las
tradicionales ramas del seguro. Un grupo de riesgo sera seguros patrimoniales
(autos, incendio, etc); otro ART; un tercero vida y un cuarto retiro. Las
compaas tendran que acreditar un capital mnimo de tres millones de pesos
(tal como se les exige ahora a las ART) para poder operar. Pero esto suceder
nicamente cuando se abra el mercado y, adems, se les permitir a las
aseguradoras existentes un rgimen temporario similar al actual, donde las
exigencias de capitales mnimos son menores.
Con esos lineamientos, en 1998 continuar la lenta depuracin del sector. El
objetivo final es obvio: contar con un sector solvente que le pueda ofrecer al
cliente lo que ms importa: cumplir con la promesa de pago en caso de
siniestro.
PRODUCCION DE SEGUROS (en millones de pesos)
RAMO

Automot Riesg Incendi Transpo VidReti Otr Tot

ores
os delo
yrte
a ro os al
TrabaFamilia
jo
res
19
2008
93

434

391

168

700199 363

4.2
63

19
2287
94

487

456

169

808222 468

4.8
97

19
2356
95

486

452

147

112
5.2
178 467
8
14

19
1991
96

235

409

139

104
4.4
232 437
5
88

19
2005
97

490

400

135

108
4.8
295 445
0
50

MAPFRE LANZA SU COMPAA DE VIDA

El grupo de origen espaol Mapfre lanzar el prximo ao una compaa que
operar exclusivamente en seguros de vida. El gerente general de la
corporacin en la Argentina, Carlos Llaneza Aller, dijo que slo falta ajustar
algunos detalles tecnolgicos para dar este esperado paso.
Otras novedades sobre la actividad de Mapfre, son las siguientes: 1) la compra
de la cartera de Patagonia es juzgada como un xito, ya que se han renovado
el 80 % de las plizas; 2) Aunque el resultado tcnico del ramo automviles
contina siendo negativo, Mapfre ha logrado disminuir las prdidas achicando
gastos y seleccionado riesgos. No toma seguros de camiones, remises, taxis y
mnibus. Las prdidas tcnicas para el ramo fueron de 10 millones en 1994 y
de dos millones en el 96/97, lo cual marca un cambio de tendencia.
De cara al futuro, Mapfre Aconcagua planea para el ao 2000 tener 200
oficinas propias en todo el pas. Tambin la compaa ha determinado que el
'98 ser un ao especialmente dedicado a la capacitacin de la red de
productores. Los directivos dicen que aunque no van a desechar a los
productores que operan para varias aseguradoras, buscan como estrategia
contar con una red ms amplia de agentes exclusivos. La compaa ha
inaugurado varias plataformas tecnolgicas para atender a sus fuerzas de
ventas. Una de ellas se denomina Ofitel. El productor llama desde cualquier
punto del pas, y una vez aceptado el riesgo, se emite la pliza y se le enva
por correo a l mismo o su cliente.
JUNCAL APORTA 50 MILLONES
El grupo italiano BNL acaba de aportar US$ 50 millones para capitalizar las
compaas de Juncal. La cifra, bastante contundente para el seguro argentino,
"es acorde al nivel de respaldo que un asegurador debe tener en un mercado
abierto a operadores internacionales", segn un comunicado difundido por la
empresa. "Con este aporte, Juncal Compaas de Seguros conserva su
destacada posicin, ocupando el segundo puesto en el ranking de patrimonio
neto de las aseguradoras que operan el pas".
LNEAS DE CRDITO

Las empresas necesitan mantener un mnimo de efectivo para financiar sus

actividades operacionales diarias, la situacin financiera de largo plazo puede
depender de los recursos que se consigan en el corto plazo es por ello que los
administradores financieros deben tomar las medidas necesarias para obtener
estos recursos, as ellos deben conocer cuales son las entidades que en algn
momento los pueden ayudar a salir de un posible inconveniente de liquidez.
Las principales operaciones de crdito de los bancos son:
Sobregiros: Es un tipo de financiamiento de muy corto plazo, esta dirigido
principalmente a cubrir necesidades de caja. Normalmente no requiere forma
escrita y su otorgamiento es prudencial dado que, por la velocidad en su
trmite, es normalmente el gerente el que en forma individual concede la
autorizacin para su realizacin. El costo es pactado tambin de manera
discrecional, sin superar los lmites mximos autorizados por la ley.
Eventualmente y para los clientes corporativos, o como un nuevo producto
para clientes especiales; en el caso de banca personal, han aparecido los
llamados "cupos de sobregiro" que pueden ser utilizados de manera
automtica por los usuarios, no obstante que estas operaciones requieren en
algunos casos forma escrita adicional al contrato de cuenta corriente
tradicional.
Crditos ordinarios:Es el sistema por el cual los bancos ponen en circulacin
el dinero, son todos aquellos prstamos que la entidad bancaria brinda entre
noventa das y un ao. El costo de dichos crditos es reglamentado por los
lmites establecidos por las entidades de control financiero, si estos topes
fueran rebasados se estara incurriendo en el delito de "usura". Todas los
crditos ordinarios se formalizan a travs de un titulo, que por lo general es un
pagar, que obliga al prestatario a otorgar las garantas correspondientes.
Descuentos: Otra operacin a travs de la cual los bancos otorgan crditos es
el descuento de ttulos valores como pagars, giros, letras de cambio y otros
ttulo de deuda. Mediante este tipo de operacin se obtiene con anticipacin el
total del valor del ttulo con cargo a un tercero, mediante el endoso del ttulo a
favor del respaldado por la entrega y el endoso de ste a la entidad bancaria.
El costo depende de la tasa de descuento que se le aplica al valor nominal del
ttulo y de las comisiones que puedan haber sido pactadas. S las operaciones
de descuento respaldadas en ttulos valores no son pagadas en la fecha de
vencimiento, el endosante se hace solidario frente al banco, que podr hacer
exigible el valor del ttulo.
Cartas de crdito: El otorgamiento de crditos por la va de la apertura de
cartas de crdito es la operacin activa posiblemente ms conocida en el
marco de las relaciones comerciales internacionales que se crean en una
compraventa, casi siempre estos crditos son pactados a un trmino fijo, los
intereses son pactados a una tasa variable sobre las tasas representativas del
mercado internacional, tambin se cobran las comisiones de apertura y un
seguro por no utilizacin.

Pasos a seguir para obtener un crdito

Estar afiliado a la Caja de Compensacin Familiar Compensar.
Presentar en la Divisin de Crdito la solicitud completamente diligenciada,
tanto del solicitante como del (los) codeudor(res) con sus respectivos anexos.
Las solicitudes de libre inversin, educacin y vacaciones se pueden radicar va
fax 4285000 extensin 8080
Despus de radicada la solicitud, el solicitante y l(los) codeudor(res) se deben
presentar en Compensar, para que previa identificacin firmen la libranza y el
pagar.
El solicitante debe llevar la libranza para firma(s) por parte de la empresa.
El solicitante debe reclamar personalmente el cheque, o solicitar en el
momento de radicacin el abono en su cuenta personal. Se debe presentar la
libranza firmada para realizar el giro o el abono a su cuenta.
Requisitos
La empresa, el solicitante y codeudor deben estar a paz y salvo con
Compensar.
Diligenciar completa y correctamente el formulario de solicitud tanto del
solicitante como del (los) codeudor(es), lo cual es indispensable para el estudio
del crdito.
Los funcionarios de entidades oficiales o distritales deben presentar los dos
ltimos desprendibles de pago originales y fotocopias, del solicitante y del(los)
codeudor(es).
Adjuntar a la solicitud fotocopia de la cdula de ciudadana del solicitante y del
(los) codeudor(es).
Garantas
Las garantas que se requieren para acceder a las lneas de crdito, de acuerdo
con el monto que solicite son:
Hasta dos veces el salario del trabajador o $3.000.000 Sin codeudor para
trabajadores con contrato a trmino indefinido y antigedad superior a un ao
o contrato a trmino fijo con antigedad superior a tres aos. Si el valor
supera dos veces el salario o no cumple con los requisitos anteriores, deber
presentar un codeudor de la misma empresa.

De $3.000.000 a $6.000.000 Un codeudor solvente que trabaje en la misma

empresa.
De $6.000.000 a $10.000.000 Dos codeudores solventes de la misma
empresa o uno de la misma empresa y otro de una empresa afiliada a
Compensar, de los cuales uno debe tener finca raz.
De $10.000.000 en adelante Hipoteca en primer o segundo grado a favor de
Compensar.
CREDITO AGROPECUARIO
Para efectos de la aplicacin de la Ley 16 de 1990, se entiende por crdito
agropecuario el que se otorga a una persona para ser utilizado en las distintas
fases del proceso de produccin, transformacin primaria y comercializacin de
bienes, originados directamente o en forma conexa o complementaria, en la
explotacin de actividades agropecuarias.
El sector agropecuario comprende las explotaciones agrcolas, pecuarias,
avcolas, pesqueras y forestales.
Estos crditos deben otorgarse en las condiciones reglamentadas por FINAGRO
y estar dirigidos al financiamiento de capital de trabajo e inversin requeridas
para el desarrollo de la actividad productiva, a travs de la ejecucin de
proyectos tcnica, financiera y ambientalmente viables.
Los recursos para el otorgamiento del crdito agropecuario, pueden ser
colocados por FINAGRO mediante el mecanismo del redescuento (crditos
redescontados), o por los intermediarios financieros con sus recursos propios
(crditos en sustitucin de inversiones obligatorias o constitutivos de cartera
agropecuaria).
CREDITO DE SALUD
Se otorga para hospitalizacin, ciruga, exmenes especiales, maternidad,
medicamentos y tratamientos odontolgicos.

Salud: Ofrece una cuanta hasta $10.000.000 con plazos entre 5 y 35

meses.

Salud con garanta del subsidio: Ofrece hasta cinco cuotas de subsidio
para gastos de salud con un plazo de cinco meses

CREDITO DE VIVIENDA
En esta lnea existen cuatro modalidades que son: Reparaciones Locativas,
Adquisicin de Vivienda o Construccin de Vivienda, y Cancelacin de Hipoteca.

Reparaciones locativas: Ofrece hasta $15.000.000, con plazo entre 11 y

59 meses.

Adquisicin o construccin de vivienda: Ofrece hasta $40.000.000, con

plazo entre 11 y 59 meses.

Cancelacin de Hipoteca: Ofrece hasta $40.000.000, con plazo hasta de

59 meses.

COMPANAS FINANCIERAS COMERCIALES

Las compaas de financiamiento comercial son intermediarios orientados a
financiar operaciones de corto y mediano plazo, mediante crditos que no
exceden en ms de tres aos el tiempo de duracin del contrato. Estas
entidades poseen lneas de crdito dirigidas a financiar el consumo, con
herramientas como las tarjetas de crdito y las lneas especiales para compra
de vehculos y bienes durables. Su costo es mayor que el del crdito bancario.
GLOSARIO
Accin: unidad de capital a nombre del poseedor y que indica propiedad sobre
una empresa.
Accin administrativa: cualquier decisin tomada por los altos cargos de una
empresa y que afecta a la poltica de sta. Normalmente se asocia a la
discrecionalidad y buen juicio.
Accin de rpido movimiento: valores que se compran y se venden casi
inmediatamente (al cabo de un da, una semana o un mes).
Accin garantizada: habitualmente, accin preferente cuyos dividendos
estn garantizados por otra compaa, de manera similar a como se garantizan
los bonos.
Accin posesoria: accin legal de recobrar la posesin de un bien, as como
de recibir compensacin monetaria por la persona que ilegalmente lo posea.
Acreedor hipotecario: prestamista o institucin de crdito que cede capital a
cambio del establecimiento de una hipoteca. El deudor conserva la posesin y
el uso de la propiedad durante todo el tiempo.
Banco de primer piso: son los bancos que tienen como funcin atender al
pblico.
Banco de segundo piso: son aquellos bancos que dan lneas de crdito a los
bancos de primer piso.

Bono al portador: el pagadero a su poseedor, cuyo nombre no figura inscrito

en el libro de registro de la sociedad emisora.
Bono asumido: el de una sociedad de cuyo pasivo se ha hecho cargo otra
sociedad.
Bono autorizado: bono nombrado en la lista legal, con objeto de poseer los
intereses del fiduciario o fideicomisario.
Bono del estado: se dice de los ttulos emitidos para retirar deuda flotante
pendiente de pago y eliminar de esta manera el dficit existente.
Bono: certificado de deuda que produce intereses, emitido normalmente por
medio de series, segn el cual el emisor se obliga a pagar el capital en una
fecha determinada.
Crdito comercial: privilegio de posponer los pagos en las compras, otorgado
a los clientes por los vendedores de los bienes y servicios.
Crdito con anotacin: crdito en el que consta que toda persona que
efectu un pago sobre el mismo, deber anotar su importe en la carta de
crdito.
Crdito solvente: recibir una valoracin muy favorable de solvencia. La
persona con esta calificacin podr usar todas las facilidades de crdito
ofrecidas por la institucin bancaria.
Cuenta comercial o corriente: destinada a que el depositante (por lo
general una empresa de negocios)pueda extender cheques contra la misma.
Cuenta congelada: cuenta en la cual los pagos se han suspendido hasta que
un proceso legal o judicial vuelva a hacerla disponible mediante retirada de
fondos.
Cuenta conjunta: cuenta bancaria poseda por dos o ms personas, en la que
es necesaria la firma de todas ellas para la retirada de fondos.
Cuenta hipotecada: cuenta pignorada o cedida como documento colateral de
un crdito. Se utilizan principalmente las cuentas de ahorro y las fiduciarias.
Cuenta intervenida: cuenta contra la que se ha dictado alguna orden judicial.
No permitindose el desembolso de ninguna cantidad sin el consentimiento del
juzgado.
Cupo de redescuento: lneas de crdito que conceden los bancos de segundo
piso a los bancos comerciales.

Hipoteca a plazo: la establecida por un periodo de tiempo normalmente

inferior a los cinco aos, en la cual se pagan a plazos los intereses, y el capital
completo se paga el da de su vencimiento.
Hipoteca de segunda clase: segunda o tercera hipoteca, subordinada a la
principal.
Hipoteca: acuerdo o contrato que permite a un banco o a un acreedor
establecer una garanta prendara para asegurar un prstamo en caso de
impago del mismo a su vencimiento.
Inflacin cclica: resulta de los incrementos sbitos y peridicos del nivel
general de precios.
Inflacin: incremento en el nivel de precios que da lugar a una disminucin
del poder adquisitivo del dinero.
Ley de las proporciones: relacin entre factores de produccin y resultados
de produccin. La deseada relacin entre produccin y factores que llevaran a
la maximizacin de ingresos.
Margen de redescuento: diferencia entre la tasa de redescuento y la tasa
comercial.
Reserva contingente: cantidad apartada de los beneficios para cubr posibles
necesidades o perdidas imprevistas, las cuales no pueden ser cuantificadas con
certeza en el momento de presupuestar.
Reserva de caja: obligacin que tienen los bancos de guardar en forma
liquida una proporcin determinada de sus depsitos con el objeto de
garantizar la solvencia de las entidades.
Reserva internacionales: medio de pago generalmente aceptado para la
liquidacin de saldo entre los pases.
Reserva: activo, en forma de efectivo depositado en la cmara acorazada del
banco.
Tasa de redescuento: tasa que cobra el banco de segundo piso al banco
comercial.
Titulo absoluto: el que contiene derechos sin ningn tipo de limitaciones
Titulo asegurado: conjunto de activos de una empresa (planta y equipo) el
cual es transferido a los obligacionistas en caso de juicio hipotecario.
Titulo: documento de plena propiedad sobre una cosa.