Maestra en Gestin Econmica y Financiera de Riesgos

Administracin de Carteras con Riesgo

2013

Ejercicios sobre Carteras ptimas

1. Se supone que la funcin de utilidad de un inversor puede caracterizarse por U(W) =
ln W, y que el inversor enfrenta un juego donde puede ganar o perder $ 2.000,
teniendo cada resultado una probabilidad del 50%. Cunto estara dispuesto a pagar
el inversor para evitar este juego, si su riqueza inicial fuera $5.000? Cunto estara
dispuesto a pagar el inversor para evitar este juego, si su riqueza inicial fuera
$1.000.000? Cmo cambiara la respuesta si su funcin de utilidad fuese U(W) = W-1? Rtas: 417,42; 2

2. Para el propietario de un inmueble hay una probabilidad del 0,02 de que un huracn
disminuya el valor de su inmueble a $1 durante el prximo ao. Tambin hay una
probabilidad del 0,03 de que el huracn lo reduzca a $ 500.000, y una probabilidad
del 0,95 de que el huracn no se presente, en cuyo caso el inmueble valdra
$1.000.000. Una compaa de seguros podra asegurar el inmueble a su valor actual
de mercado. Es decir, que si el huracn ocurriere, la aseguradora pagara la
diferencia entre $1.000.000 y el valor del inmueble luego de la tormenta. Si la
funcin de utilidad del propietario del inmueble pudiera caracterizarse por U(W) = ln
W, cul sera la cantidad mxima que estara dispuesto a pagar para adquirir un
seguro sobre el inmueble? Rta: 257.033,73

3. En la economa hay dos activos financieros, x e y. La correlacin de las

rentabilidades de x e y es -0,4. Las rentabilidades esperadas y los desvos estndares
son:
Rentabilidad
Desvo
esperada
Estndar
X
20%
20%
Y

15%

25%

El activo financiero x domina al y? Si la respuesta fuera afirmativa, por qu

alguien invertira en y?
Cul sera la tasa de rentabilidad esperada y el desvo estndar de una cartera
compuesta por 60% en x y 40% en y? Rtas: 0,18; 0,12166;
Habra algn inversor dispuesto a integrar su cartera mediante la venta en
descubierto del activo y, invirtiendo lo obtenido en x (por ejemplo, empezar
con $ 100, vender en descubierto $ 100 de y y comprar $ 200 de x?
Suponga que el inversor quisiera la cartera compuesta por estos dos activos,
con el menor desvo estndar:
UBA DANIEL A. SARTO
1


Cul seria la participacin en la cartera del activo x? Rta: 0,58

Cules seran la rentabilidad esperada y el desvo estndar de la

cartera? Rtas: 0,179; 0,121

4. Considere dos activos financieros, x e y. Ambos activos presentan idnticos desvos

estndares de sus rentabilidades. La correlacin xy de sus rentabilidades es 0,5:
Cmo deberan combinarse x e y para crear la cartera de mnima varianza
global? Rta: 0,5
Explique por qu la cartera de mnima varianza no contendra posiciones
vendidas. La respuesta sera diferente si las correlaciones entre x e y fuesen
0,95 o -0,95
Ahora considere los activos A y B, con A= 0,7; B= 0,04 y AB=0,9.
Cmo deberan combinarse A y B para formar la cartera de mnima
varianza? Explique brevemente por qu la respuesta es diferente a la
situacin anterior. Rta: -0,0535

5. En la economa hay dos activos financieros, A y B. El parmetro de aversin al

riesgo del inversor, A, es 2 Las rentabilidades esperadas y los desvos estndares
son:

Rentabilidad
esperada
15%

Desvo
Estndar
25%

30%

40%

Cul sera la composicin en la cartera de mnima varianza global de los

activos A y B, si la correlacin entre las rentabilidades de A y B fueran,
sucesivamente, -1, 0 y +1? Rtas para coef de correl 0: 0,719; 0,281
Cul sera la composicin en la cartera ptima de los activos A y B, si la
correlacin entre las rentabilidades de A y B fueran, sucesivamente, -1, 0 y
+1? Rtas para coef de correl. 0: 0,382; 0,618
Explique brevemente las diferencias entre las respuestas de los dos puntos
anteriores.

UBA DANIEL A. SARTO

2

6. Hay 30 activos financieros en la economa. Cada uno presenta un desvo estndar de

30%, una rentabilidad esperada del 20% y una correlacin con cualquier otro activo
de 0,20:
Cules seran la rentabilidad esperada y el desvo estndar de una
cartera con iguales participaciones de estos activos? Rtas: 0,20; 0,143
Cul seran la rentabilidad esperada y el desvo estndar de una
cartera consistente en un nmero infinito de activos financieros
diferentes con los mismos valores de rentabilidades esperadas, desvos
estndares y correlaciones como los descriptos? Rtas: 0,20; 0,134

7. Los inversores 1 y 2 asignan sus carteras entre acciones, bonos y efectivo. Ambos
inversores presentan una funcin de utilidad de la forma U(rp) = E(rp) Ai Var (rp),
pero difieren en el coeficiente de aversin al riesgo Ai. Ambos inversores eligen sus
carteras en forma ptima para maximizar su utilidad. Las rentabilidades esperadas y
los desvos estndares son:

Acciones

Rentabilidad
esperada
15%

Desvo
Estndar
30%

Bonos

10%

16%

Efectivo

6%

0%

Tambin sabemos que el inversor 1 presenta una cartera con la siguiente

composicin: 50% acciones, 30% bonos y 20% efectivo. El desvo estndar de las
rentabilidades del inversor 1 de la cartera total es 0,1868. El inversor 2, en cambio,
presenta la siguiente asignacin: 30% acciones, 18% bonos y 52% efectivo
Cul sera la rentabilidad esperada, E(rp), de la cartera total del inversor 1?
Cul sera el coeficiente de aversin al riesgo del inversor 1, A1? Rta: A1:
1,63
Cul sera la rentabilidad esperada, E(rp), de la cartera total del inversor 2?
Cul sera el desvo estndar de las rentabilidades, p, de la cartera total del
inversor 2? Cul el coeficiente de aversin al riesgo del inversor 2, A2? Rta:
A2: 2,72
Dada la informacin anterior, cul debera ser la correlacin de las
rentabilidades entre acciones y bonos? Rta: 0,70

8. Se busca combinar los activos financieros A y B de manera ptima.

caractersticas de A y B son las siguientes:
UBA DANIEL A. SARTO

Las

Rentabilidad
esperada
10%

Desvo
Estndar
15%

B
22%
40%
La correlacin entre
las rentabilidades de
los
activos
financieros A y B es
AB = 0,25, y el coeficiente de aversin al riesgo es de A = 2,0. Tambin hay un activo
financiero libre de riesgo que rinde el 7%.
En qu proporcin los activos A y B deberan combinarse con el activo libre de
riesgo en la cartera total ptima? Rta: 0,4658
Suponga, en contraste al punto anterior, que se ignora la presencia del activo libre
de riesgo, cmo deberan combinarse A y B en la cartera ptima? Rta: 0,558
Cmo combinara A y B para alcanzar la cartera de mnima varianza? Rta: 0,951
Explique brevemente por qu difieren las proporciones calculadas en los tres
puntos anteriores.

9. Un administrador de carteras de inversin debe asignar el capital de un cliente entre acciones,

bonos de largo plazo y depsitos a plazo fijo con vencimiento dentro de un ao. El
coeficiente de aversin al riesgo de su cliente es 5. El administrador de carteras prev tres
escenarios econmicos posibles para el prximo ao. En el escenario 1, las condiciones
econmicas generales seran dbiles y las tasas de inters disminuiran. El administrador
asigna una probabilidad del 10 por ciento a eses escenario. En el escenario 2 las condiciones
econmicas seran razonablemente buenas, pero las tasas de inters aumentaran. El
administrador otorga una probabilidad del 40 por ciento a este escenario. En el escenario 3
las condiciones econmicas seran muy favorables y las tasas de inters se mantendran sin
variantes. El administrador otorga una probabilidad del 50 por ciento a este escenario. El
administrador tambin prev que las tasas de rentabilidad para cada escenario y para cada
clase de activos seran las siguientes:

Escenario

Bonos

Acciones

1
2
3

14%
-4%
12%

-20%
11%
23%

Plazo
Fijo
5%
5%
5%

Dadas las proyecciones realizadas, cmo debera el administrador de carteras asignar los
fondos de su cliente? Rta: 0,045; 1,114; -0,159
Ahora suponga que el administrador efecta una revisin de sus estimaciones de
probabilidades, asignando 0,5 al escenario 1; 0,4, al escenario 2 y 0,1 al 3. Las
estimaciones sobre rentabilidades esperadas para los distintos activos financieros
permanecen iguales. Cmo debera ahora el administrador de carteras asignar los
fondos de su cliente? Rta: 2,75

UBA DANIEL A. SARTO

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