EJERCICIOS PROPUESTOS

Pgina (382)
5.- Actualmente, usted maneja un portafolio conformado por certificados de depsito del BCP y por
bonos de largo plazo de la empresa XYZ. La rentabilidad esperada del ttulo riesgoso es de 25% y su
desviacin estndar es de 18%. Adems, usted conoce que la tasa libre de riesgo se encuentra en
11%. Capital propio S/. 100,000.
a.

Encuentre la rentabilidad esperada de la cartera, utilizando la variable y para representar

la proporcin del activo riesgoso. Qu rentabilidad adicional exigira usted por asumir un
mayor nivel de riesgo en la cartera?
Datos:
E (rp) = 25%
p = 18%
Rf = 11%

Proporcin del activo riesgoso

Capital Propio 100,000
11% prstamo
11,000
111,000
Y= 111,000=1.1.
100,000
Retorno esperado
E(rp) = rf + Y E(rp)-rf
E(rp) = 11% + 1.1(25%-11%)
E(rp) = 26.4%
Desviacin estndar de la cartera
(c) = c Y* x p
c = 1.1 x 18% = 19.8%
Rentabilidad adicional
Prima de riesgo = E(rp) = rf
= 25%-11%
Prima de riesgo = 14%
Respuesta: La rentabilidad adicional que exigira un nivel mayor de riesgo en la cartera sera
de 14%

b. Con los resultados obtenidos, grafique e interprete la ecuacin del capital allocation line
(CAL). Qu nos indica la pendiente?
E(r)
26.4%
Prima de riesgo
25

E(rp) = rf

20
24.4% - 11% =15.4%
15
11%
10
5
0

10

15

19.8% 20

25

S = E(rp) - rf
P
S = 26.4 11
19.8
S = 0.78%
Respuesta: Esto quiere decir que un aumento del 1% en el riesgo hay que compensarlo con
un aumento de 0.78 en el retorno esperado.
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6.- Un inversionista cuenta con US$3,000,000 y desea invertirlos en una cartera formada por un
activo riesgoso y un activo libre de riesgo. Luego de un anlisis en hoja de clculo, lleg a la
conclusin de que la cartera ptima en la que debe invertir est dada por el punto P. Si, adems, se
conoce que la tasa de rentabilidad libre de riesgo (rf) es de 5% y que la rentabilidad esperada y la
desviacin del activo riesgoso son 22 y 25% respectivamente, realice un anlisis de rentabilidad y
riesgo de la cartera para determinar qu monto de su capital deber invertir en cada tipo de activo.
Datos:
= 0 (al no tener desviacin se considera 0)
Rf = 5%
E (rp) = 22%
p = 25%
P = 3,000,000

1.

Grfico
E(r)

100% activo riesgoso

E(rp)=22%

Prima de riesgo
E(r) - Rf
22% - 5% = 17%

S=17=0.68
25
100% Activos libre de riesgo

Rf= 5%
0

25%

2. Capital Propio = 3,000,000

Prstamo 5% = 150,000
Total
= 3,150,000
3. Proporcin del activo riesgoso
Y= 3,150,000 = 1.05
3,000,000
(1-Y) = 1-1.0.5=-0.05
En donde el signo negativo representa el prstamo realizado
4. Retorno esperado de la cartera (Activo libre de riesgo)
E(rp) = rf + Y E(rp)-rf
E(rp) = 5% + 1.05 (22%-5%)
E(rp) = 22.85%
5. Desviacin estndar de la cartera
(c) = Y* x p
c = 1.05 x 25%
c = 26.25%
S = 17 = 0.68%
25
Esto quiere decir que un aumento de 1% en el riesgo () hay que compensarlo con un
aumento de 0.68% el retorno esperado.
6. Prima de riesgo
Pr =E(rp) - rf
Pr = 0.22% - 5%
Pr = 17%

EJERCICIO (Con un modelo em la Pag. 339)

Existe una oportunidad de inversin donde hay dos resultados posibles. La oportunidad de invertir
S/. 3,000 y los resultados posibles seran recibir S/. 5,000 con una probabilidad de 60% o recibir
solamente S/. 2,000 con una probabilidad de 40%.
a.

Cul es el resultado esperado de la inversin?

(0.60 x 5,000) + (0.40 x 2,000) = 3, 800

b. Cul es la utilidad esperada de la inversin?

3,800 3,000 = 800
c.

Cul es el retorno esperado de la inversin?

800 = 0.27 = 27%
3,000

d. Cul es el riesgo o desviacin estndar de la inversin?

Varianza = 0.60(5,000-3,800)2 + 0.40 (2,000-3,800)2
2 = 2,160.000
= 2,160.000
= 1.569.69
Pgina (409)
8.- Dalton es una cadena de supermercados. Sus acciones tienen una beta de 0.8, la tasa libre de
riesgo es de 8% y la tasa requerida de retorno de mercado es de 13%. Cada una de las siguientes
preguntas es independiente:
a.

Cul es la prima por riesgo del mercado?

Datos:
= 0.8
Rf = 8%
E (rM) = 13%
Pr = E (rM) - rf
Pr = 13% - 8%
Pr = 5%
La prima por riesgo del mercado es de 5%

b. Cul es la tasa de retorno requerida sobre la accin de Dalton?

CAPM
E(ri) = rf + E(rM) - rf
E(ri) = 8% + 0.8 (5%)
E(ri) = 12%
La tasa de retorno requerida sobre la accin de Dalton es de 12%

c.

Qu pasara con la tasa de retorno requerida para Dalton si es que la aversin al riesgo de
los inversionistas se acrecienta y genera que la prima por riesgo suba al 7%?
CAPM = 7%
E(ri) = rf + E(rM) - rf
E(ri) = 8% + 0.8 (7%)
E(ri) = 13.6%
La tasa de retorno para Dalton si es que la aversin al riesgo de los inversionistas se
acrecienta y la da una prima de riesgo de 7% y la tasa de retorno a 13.6%.

d. Qu pasara si la beta de Dalton subiera a 1.2?

CAPM = B = 1.2%
E(ri) = rf + E(rM) - rf
E(ri) = 8% + 1.2 (5%)
E(ri) = 14%
Si la beta de Dalton subiera a 1.2, la tasa de retorno es de 14%
Pgina (435)
1.- James Co es una compaa con 43,30 millones de acciones ordinarias y 2,28 millones de acciones
preferentes en circulacin. Al cierre de hoy, cada accin ordinaria se trans a un precio de US$45,
mientras que cada accin preferente, a US$50. Se sabe que el ltimo dividendo recibido por la
accin preferente fue de US$3. Estos dividendos se reparten anualmente.
Segn el balance general, el valor en libros del total de la deuda asciende a US$ 195,34 millones, con
un valor de mercado estimado en US$205,107 millones. El total de su deuda est representada por
bonos emitidos hace 2 aos y cuya redencin fue a 7 aos (es decir, le quedan 5 aos). Se sabe,
adems, que estos bonos pagan cupones semestrales con una tasa del cupn (anual) del 8% y tienen
un valor facial de US$1.000.
Segn estudios estadsticos confiables, se ha observado que en los ltimos 30 aos la rentabilidad
promedio histrica del T-bond de Estados Unidos fue de 5,25%, mientras que la rentabilidad
histrica promedio del ndice de mercado fue de 10,50%. La beta de las acciones ordinarias de la
compaa, para igual perodo, fue de 0.84. La tasa de impuestos a la renta es de 30%.
Con los datos proporcionados, halle el costo promedio ponderado del capital de la compaa.
Cmo utilizara usted este WACC para evaluar un proyecto de inversin de la empresa?
Datos:
WACC = (Weigthted average cost of capital) = Costo Promedio Ponderado de Capital
K = Rentabilidad esperada = Tasa de descuento = Tasa de inters = Costo de inversin
E = Acciones comunes u ordinarias
KE = Rentabilidad esperada de las acciones comunes
D = Bonos = Deuda
KP = Tasa de inters de las acciones preferenciales
P = Acciones Preferentes
KD =Tasa de los bonos (Deuda)
V = Valor total

 Estructura de Capital
E = $ 45 x 43.30 millones = $1,948.5 millones = 1,948.5 2,267.607 = 0.85927x100
E = $ 50 x 2.28 millones = $114 millones
= 114 2,267.607
= 0.050273 x 100
D=
= $205.107 millones = 205.1072,267.607= 0.090450 x 100
V=
= $2,267.607millones

= 85.93%
= 5.03%
= 9.04%
= 100%

Costo de cada fuente

KE =5.25 + 0.84 (10.5 5.25) = 5.25 + 0.84 x 5.25
KE =9.66% 0.0966
KP = 3 50 = 0.06% 6%
KD = 8% 0.08%
WACC = E KE + P KP + D KD x (1-i)
V
V
V
WACC = (0.85927x0.0966) + (0.050273x0.06) + (0.090450x0.08) x (1-0.30)
WACC = 0.0911 = 9.11%
Pgina (435)
2.- Merck & Co es una compaa que tiene 1,13 billones de acciones ordinarias en circulacin y a un
precio de US$32 cada una. El valor en libros de su deuda asciende a US$1,918 billones, con un valor
de mercado estimado de US$2 billones. Adems, el valor contable del capital propio de la compaa
es de US$5,5 billones y las acciones tienen una beta de 1,10.
Por otro lado, se sabe que la compaa tiene bonos en circulacin con un rendimiento al
vencimiento de 6, 45%. El bono del tesoro a 30 aos tiene una rentabilidad de 6,25% y la
rentabilidad histrica promedio del ndice de mercado es de 12,50%. La tasa de impuesto a la renta
es de 35%. Estime el costo promedio ponderado del capital de Merck & Co.
Estructura de Capital
E = $ 32 x 1.13 billones
E=
D=
V=

= $36.16 billones
= $5.5 billones
= $2 billones
= $43.66 billones

= 36.16 43.66 = 0.8282 x 100 = 82.82%

= 5.5 43.66
= 0.1260 x 100 = 12.60%
= 243.66
= 0.0458 x 100 = 4.58%
=
100%

Costo de cada fuente

KE =6.25 + 1.10 (12.5 6.25) = 13.13%
WACC = E KE + P KP + D KD x (1-i)
V
V
V
WACC = 36.16 (13.13) + 5.5 (13.13) + 2 (6.45) x (1-0.35)
43.66
43.66
43.66
WACC = 10.87450298 + 1.65403115 + 0.295464956 x 0.65
WACC = 12.72%

Pgina (435 - 436)

3.- Proinversiones Ecolgicas es una compaa de 650,000 acciones ordinarias y 145,000 acciones
preferentes en circulacin. Al cierre de hoy en la bolsa de Lima, la ltima transaccin de acciones
ordinarias tuvo un precio de US$53, mientras que cada accin preferente se trans en US$75. El
ltimo dividendo recibido por este tipo de acciones fue de US$4.5. Estos dividendos se reparten
anualmente.
Segn el balance general, el valor en libros del total de la deuda asciende a US$2,3 millones, con un
valor de mercado estimado en US$2,7 millones. El total de su deuda est representado por bonos
emitidos hace 3 aos, cuya fecha de redencin es de 9 aos. La rentabilidad al vencimiento de estos
bonos es de 9,35%.
Segn datos estadsticos, se sabe que en los ltimos 35 aos la rentabilidad promedio histrica del Tbond de Estados Unidos fue de 5,25%, mientras que la rentabilidad histrica promedio del ndice de
mercado fue de 11,5%. La beta de las acciones ordinarias de la compaa, para igual periodo, fue de
1,25. La tasa de impuesto a la renta es de 27%. Halle el costo promedio ponderado del capital de la
compaa.
Estructura de Capital
E = $ 53 x 650,000 millones
E = $ 75 x 145,000 millones
D=
V=

= 34.45 millones
= 10.875 millones
= 2.7 millones
= 48.025 millones

= 0.717335
= 0.226445
= 0.05622
= 1.0

Costo de cada fuente

KE = 5.25 + 1.25 (11.5 5.25) = 0.1306 = 13.06%
KP = 4.5 75 = 0.06 = 6%
KD = 0.0935 = 9.35%
WACC = (0.717335 x 0.1306) + (0.226445 x 0.06) + (0.05622 x 0.0935) x (1-0.27)
WACC = 0.093683951 + 0.0135867 + 0.00525657 x 0.73
WACC = 0.093683951 + 0.0135867 + 0.0038372961
WACC = 0.1111 = 11.11%
Pgina (436)
4.- Corporacin Pantxica Hillau posee 45 millones de acciones comunes en circulacin; dichas
acciones fueron emitidas a valor nominal de 12,5 euros, aunque actualmente el precio por accin es
de 21 euros. Recientes estimaciones provenientes de analistas del Pas Vasco han determinado que la
beta de las acciones comunes es 1,78. La tasa impositiva asciende a 34% anual. Actualmente,
Pantxica posee 3 bonos en circulacin (en millones de euros).
Cupn
5,70%
7,50%
8,40%

Valor en libros
250
300
350

Valor de mercado
240
320
345

Rentabilidad al vencimiento
5,80%
7,20%
8,45%

Los bonos del tesoro del Pas Vasco ofrecen una rentabilidad de 5,22% anual y se espera que el
rendimiento del mercado sea de 13,75% anual. Determine el WACC de Pantxica.

A
B
C

Cupn
5,70%
7,50%
8,40%
Total

Valor en libros
250
300
350
900

Valor de mercado
240
320
345
905

Costo de cada fuente

KE = 5.22 + 1.78 (13.75 5.22) = 20.40%
E = 45 millones x 21 = 945 millones
D = 905 millones
KD = 240 (5.80) + 320 (7.20) + 345 (8.45) = 7.31%
905
905
950
WACC: V = E + D
V = 945 + 905 = 1, 850 millones
WACC = 945 (20.40) + 905 (7.31) x (1-0.34)
1,850
1,850
WACC = 12.78%

Rentabilidad al vencimiento
5,80%
7,20%
8,45%