bASPECTO FINANCIERO

El WACC (Weighted Average Cost of Capital) denominado en espaol Coste Medio

Ponderado de Capital (CMPC) o Promedio Ponderado del Costo de Capital (CCPP).
Se trata de la tasa de descuento que debe utilizarse para descontar los flujos de fondos
operativos para valuar una empresa utilizando el descuento de flujos de fondos, en el
"enfoque empresarial".
Frmula

Dnde:
WACC: Promedio Ponderado del Costo de Capital
Ke: Tasa de costo de oportunidad de los accionistas.
CAA: Capital aportado por los accionistas
D: Deuda financiera contrada
Kd: Costo de la deuda financiera
T: Tasa de Impuestos
La diferencia 1-T se conoce como escudo fiscal o, en ingls, tax shield.
Qu uso tiene y cmo se calcula el Costo de Capital Promedio Ponderado?

(WACC)
El Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) es una medida financiera, la cual tiene el
propsito de englobar en una sola cifra expresada en trminos porcentuales, el costo de las
diferentes fuentes de financiamiento que usar una empresa para fondear algn proyecto
en especfico.
Para calcular el CCPP, se requiere conocer los montos, tasas de inters y efectos fiscales de
cada una de las fuentes de financiamiento seleccionadas, por lo que vale la pena tomarse el
tiempo necesario para analizar diferentes combinaciones de dichas fuentes y tomar la que
proporcione la menor cifra.

Comparativamente, sin entrar al detalle de la evaluacin del proyecto, el CCPP debe ser
menor a la rentabilidad del proyecto a fondear o expresado en otro orden, el
rendimiento del proyecto debe ser mayor al CCPP.

Ahora veamos un ejemplo prctico del CCPP. Supngase que se tienen las siguientes
fuentes de financiamiento disponibles para un proyecto, cuyo monto total a fondear es de
$400.00 y cuya rentabilidad es del 11%.

1)
Prstamo con alguna institucin crediticia por un monto de $200.00 a una tasa de
inters anual del 15% , los intereses son deducibles del Impuesto Sobre la Renta (ISR) cuya
tasa es del 30%
2)
Capital social representado por acciones comunes por un monto de $200.00 con
derecho a pago de dividendos equivalentes al 12% anual, los cuales no son deducibles del
ISR.
En este cuadro se muestran las dos fuentes de financiamiento, su monto individual y total,
as como la proporcin de cada una respecto del total, es decir si el prstamo es de $200,
entonces tenemos $200/$400 = 50%, lo mismo para el capital social.
Los intereses que se paguen por el prstamo obtenido son deducibles del ISR, por lo que se
puede obtener un beneficio fiscal equivalente a la tasa del ISR. Para el CCPP se considera
el costo despus del ISR. Este costo despus del ISR se obtiene al multiplicar el 15% por
(1-.30).

El CCPP calculado equivale al 11.25%, lo cual es mayor a la rentabilidad del proyecto,

financieramente no sera viable.

Qu pasara si se modifica la proporcin de cada fuente?

Supongamos que el prstamo es de $300.00 lo cual representa el 75% del total de los
fondos y el capital social de $100.00 lo cual representa el 25%, el clculo quedara as:

Con esta modificacin en los montos, el CCPP es de 10.88% y por lo tanto ofrece la
posibilidad de generar valor agregado a la empresa, dado que la rentabilidad del proyecto es
superior al CCPP

Una Tasa de descuento apropiado

Desafortunadamente, la literatura sobre la evaluacin del flujo de caja descontado, no trata
especficamente con la seleccin de las tasas de descuento para la evaluacin de proyectos
mineros. La mayora de los textos enfocan sobre el clculo del costo de capital corporativo.
Sin embargo, debera ser posible determinar una tasa de descuento que es apropiado para
un proyecto individual, sobre la base de las expectativas de la industria para el retorno del
proyecto (DCFROR) discounted cash flow rate of return, los factores de riesgo asociados
con proyectos mineros en general, y los riesgos relacionados a los proyectos especficos.
Costos de Capital Corporativo
La teora econmica y financiera propone el uso del costo de capital corporativo como una
tasa de descuento. Este valor es el costo promedio pesado de capitales disponibles para una
compaa, incluyendo acciones comunes, deudas(despus de impuestos), y acciones
preferidas. Referidas a un costo de capital promedio pesado, esto es expresado como una
tasa de inters y es calculada como sigue:

rWACC = repe + rdpd + rppp

Donde

rWACC = costo de capital promedio pesado (expresado como %)

re,d,p

= costo del capital de los accionistas, de la deuda(despus de impuestos), y de las acciones

preferenciales (todos expresados como porcentajes)

Pe,d,p

= proporciones del capital de los accionista, deuda, y acciones preferenciales qure constituyen el

capital corporativo

(pe + pd + pp = 1)

Los valores para el costo de la deuda y acciones preferentes se expresan normalmente como
tasas de inters y as se obtienen con bastante facilidad.

Es ms difcil evaluar el costo de capital propio y expresarlo como una tasa de inters. Hay
varios mtodos disponibles, pero el Capital Asset Pricing Model (CAPM) es tal vez el ms
utilizado.