Ejercicio prctico - Flujos de Fondos, VAN y TIR

En el estudio de un nuevo proyecto de una empresa, se estiman vender 15.000 prendas de

vestir anuales a un precio de $ 30. Se estima que cada ao las unidades vendidas se
incrementarn en un 10 %.
Para el desarrollo del proyecto, el estudio tcnico seal que se requiere: un terreno que se va
a adquirir en $ 12.500; las obras fsicas tienen un costo de $ 27.000 y las instalaciones
costarn $ 9.000.
Las obras fsicas sern depreciadas en 50 aos. Las mquinas se depreciarn linealmente en
10 aos. El terreno no se deprecia.
Los costos directos se estiman en un 55 % de las ventas. Se piensa trabajar con comisiones,
las que representaran un 8 % de las ventas. Los gastos de administracin se estiman en un 25
% de las ventas.
Segn estudios financieros, se requerir una inversin en capital de trabajo equivalente a tres
meses de ventas.
Para financiar el proyecto se solicitar un prstamo de $ 32.000, el que se pagar en cinco
cuotas iguales (por el sistema francs) a una tasa del 16 % anual. El resto de la inversin
requerida (activos fijos y capital de trabajo) se financiar con capital propio aportada por el
inversionista.
La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 % anual y la tasa exigida por los inversionistas
es del 20 % anual.
1. Construya el Flujo de Fondos de la Inversin Total
2. Construya el Flujo de Fondos del Capital Propio
3. Qu decisin aconsejara respecto del proyecto? Al inversionista le conviene realizar
el proyecto?

Datos a considerar
Ventas ao 1: 15.000 unid.
Precio: $ 30
Incremento anual en ventas: 10%
Inversiones
Terreno: $12.500
Obras fsicas: $ 27.000
Instalaciones: $ 9.000
Costos directos
: 55% de ventas
Comisiones: 8% de ventas
Gastos administracin:
25% de ventas
Capital de trabajo: 3 meses de ventas
Prstamo: $ 32.000 / Sistema francs / 5 aos / Tasa: 16%
Impuesto a las ganancias: 30%
Rendimiento requerido:
20%

Clculos previos
Pronstico y Presupuesto de Ventas
Concepto
0
1

Ventas en unid.

15.000

16.500

18.150

19.965

21.962

Ventas en pesos

450.000

495.000

544.500

598.950

658.860

Determinacin del Capital de Trabajo y de la Inversin Necesaria

Concepto
0
1
2
Capital de Trabajo
Inversin en Capital de
Trabajo

112.500

5
164.715

112.500

123.750

136.125

149.738

11.250

12.375

13.613

14.977

Bienes de Uso
Amortizacin

compra

Vida
til

Terrenos
Obras fsicas

12.500
27.000

50

540

Instalaciones
Total

9.000
48.500

10

900
1.440

Activo

Valor de

anual

Costo Medio Ponderado del Capital (WACC) considerando el efecto de los intereses en
los impuestos
Participaci
Concepto
Monto
n
Costo
CMP
kP = ki (1 - t)
Capital

129.000

80,12%

20,00%

16,02%

Prstamo
Total

32.000
161.000

19,88%

11,20%

2,23%
18,25%

kP = 0,16 (1 - 0,30) =
11,20%

Flujo de fondos de la inversin total

Estado de Resultados
Concepto
Ventas
Costos Variables
Comisiones
Gastos de administracin
Amortizaciones
Resultado antes de Impuestos
Impuesto a las Ganancias
Resultado Neto

1
2
450.000 495.000
-247.500 272.250
-36.000 -39.600
-112.500 123.750
-1.440 -1.440
52.560 57.960
-15.768 -17.388
36.792 40.572

Flujo de Fondos de la Inversin Total

Concepto
0
Ingresos
Ventas
Recupero Capital de Trabajo
Total Ingresos
0
Egresos
Costos Variables
Comisiones
Gastos de administracin
Impuestos
Inversin en Activos Fijos
48.500
Inversin en Capital de Trabajo
112.500

3
544.500
-299.475
-43.560
-136.125
-1.440
63.900
-19.170
44.730

4
5
598.950 658.860
-329.423 362.373
-47.916 -52.709
-149.738 164.715
-1.440
-1.440
70.433 77.623
-21.130 -23.287
49.303 54.336

450.000

495.000

450.000

495.000

544.500 598.950 658.860

164.715
544.500 598.950 823.575

247.500
36.000
112.500
15.768

272.250
39.600
123.750
17.388

299.475 329.423 362.373

43.560 47.916 52.709
136.125 149.738 164.715
19.170 21.130 23.287

11.250

12.375

13.613

14.977

Total Egresos
Flujo Neto de Fondos
VAN 18,25% =

161.000
-161.000

423.018
26.982

16.358,81

465.363
29.637

TIR =

511.943 563.184 603.084

32.557 35.766 220.491

21,32%

Clculo de la TIR por aproximaciones sucesivas:

VAN
Tasa
16.358,81
0,1825
16.877,29
0,2500
33.236,10
0,0675
16.877,29 x = 0,0675 * 16.877,29 / 33.236,10 =
TIR FFIT = 0,25 - 0,0343 =
0,2157
=

TIRM =

20,56%

0,0343
21,57%

Flujo de fondos del inversionista

Flujo de la deuda (prstamo)

C= V

i (1 + i)
n
(1 + i) - 1

C = 32.000
.

Concepto
Saldo inicial
Intereses
Amortizacin
Cuota
Saldo final

0,16 (1 + 0,16)
5
(1 + 0,16) - 1

= 9.773,10

2
32.000
5.120
4.653
9.773
27.347

27.347
4.376
5.397
9.773
21.950

3
21.950
3.512
6.261
9.773
15.689

4
15.689
2.510
7.263
9.773
8.426

Estado de Resultados (INCLUYENDO INTERESES DE LA DEUDA)

Concepto
1
2
3
Ventas
450.000
495.000
544.500
Costos Variables
-247.500
-272.250
-299.475
Comisiones
-36.000
-39.600
-43.560
Gastos de administracin
-112.500
-123.750
-136.125
Amortizaciones
-1.440
-1.440
-1.440
Intereses
-5.120
-4.376
-3.512
Resultado antes de Impuestos
47.440
53.584
60.388
Impuesto a las Ganancias
-14.232
-16.075
-18.116
Resultado Neto
33.208
37.509
42.272

Concepto
Ingresos
Ventas

Prstamo

32.000

Recupero de Capital de Trabajo

Total Ingresos
Egresos
Costos Variables
Comisiones
Gastos de Administracin

32.000

4
598.950
-329.423
-47.916
-149.738
-1.440
-2.510
67.923
-20.377
47.546

450.000

495.000

544.500 598.950 658.860

450.000

495.000

164.715
544.500 598.950 823.575

247.500
36.000
112.500

272.250
39.600
123.750

299.475 329.423 362.373

43.560 47.916 52.709
136.125 149.738 164.715

5
8.426
1.348
8.425
9.773
0

5
658.860
-362.373
-52.709
-164.715
-1.440
-1.348
76.275
-22.883
53.392

Impuestos
Cuota del prstamo
Inversin en Activos Fijos
Inversin en Capital de Trabajo
Total Egresos
Flujo Neto de Fondos
VAN 20% =

48.500
112.500
161.000
-129.000

12.865,46

14.232
9.773

16.075
9.773

18.116 20.377 22.883

9.773 9.773 9.773

11.250
431.255
18.745

12.375
473.823
21.177

13.613 14.977
0
520.662 572.204 612.453
23.838 26.746 211.122

TIR =

22,93%

Clculo de la TIR por aproximaciones sucesivas:

VAN
Tasa
12.865,46
0,2000
-15.289,91
0,2700
28.155,37
0,0700
15.289,91 x = 0,07 * 15.289,91 / 28.155,37 =
TIR FFI = 0,27 - 0,038 =
0,2320
=

TIR, TIRM y VAN utilizando Excel

TIRM =

0,0380
23,20%

22,30%