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EJERCICIOS SOBRE FLUJO DE CAJA LIBRE.

1. (20%) Usted debe elaborar el flujo de caja libre de un proyecto de inversión con base en
los siguientes saldo de las cuentas del Balance General y Estado de Resultados de cuatro
períodos. En el proyecto, el saldo valor terminal se considera en el año cuatro y
corresponde al saldo de los activos fijos no depreciados en el año cuarto depreciados más
el saldo de capital de trabajo neto del año cuarto.

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3


Utilidad operacional 10.000.000.00 12.000.000.00 15.000.000.00
Impùestos 3.000.000.00 3.600.000.00 4.500.000.00
Inventarios 5.000.000.00 6.000.000.00 7.000.000.00 7.000.000.00
Cuentas por cobrar 7.000.000.00 10.000.000.00 11.000.000.00 11.000.000.00
Pasivos corrientes 10.000.000.00 11.000.000.00 12.000.000.00 12.000.000.00
Activos Fijos 60.000.000.00 60.000.000.00 60.000.000.00 60.000.000.00
Depreciación 5.000.000.00 5.000.000.00 5.000.000.00

2. Usted tiene los estados financieros básicos de la empresa LA MACARENA y se le ha


pedido la reconstrucción de los flujos de caja de Tesorería y Libre de la empresa
utilizando el método indirecto de caja.

A continuación la información financiera. Tener en cuenta que el saldo de caja del año
1998 no está actualizado ya que usted debe llegar al valor exacto utilizando la
metodología del flujo de caja indirecto. Para comparación, se presenta el Flujo de Caja de
Tesorería por el método conocido como directo.
BALANCE GENERAL ($000)
COMPAÑIA DE AUTOCARES "LA MACARENA"
INVERSIONES 1.997 1.998 Depreciación FINANCIACION 1.997 1.998
Disponible 5.000 5.000 Proveedores 20.718 22.576
Inventarios 10.500 15.000 Cesantías acumuladas 2.000 2.300
Cuentas por cobrar 16.500 20.000 Impuestos por pagar 750 88
Total inversion corriente 32.000 40.000 Total financiamiento corriente 23.468 24.964
Maquinaria y equipo 30.000 26.000 4.000 Crédito a largo plazo 35.000 33.500
Muebles y equipos de oficina 8.000 7.500 500 Total financiamiento 58.468 58.464
Instalaciones 20.000 19.000 1.000 Capital social 40.000 40.000
Terreno 10.000 10.000 Utilidades del período 1.393 147
Total inversiones fijas 68.000 62.500 Utilidades retenidas 0 1.393
Gran total inversiones 100.000 102.500 Reserva legal 139 155
Depreciación del período 5.500 Total patrimonio 41.532 41.695
Total financiación 100.000 100.159

ESTADO DE RESULTADOS
Ventas 50.000 Costo de Mercancía Vendida:
-CMV 25.000 + Inventario inicial 10.500
Utilidad bruta 25.000 + Compras 29.500
-Gastos de admon. y vtas. 15.700 - Inventario final (15.000)
-Depreciación 5.500 CMV 25.000
-Cesantías 2.300
Utilidad operacional 1.500
-Gastos financieros 1.249
Utilidad antes de impuestos 251
-Impuestos (35%) 88
Utilidad neta 163
Reserva legal 16

Flujo de efectivo con base en las transacciones de caja

Ingresos por ventas 30.000


Recuperación cxc. 16.500
Pago de mercancía del período (6.924)
Pago de cuentas por pagar anteriores (20.718)
Gastos de admon. y vtas. (15.700)
Pago de cesantias anteriores (2.000)
Pago de impuestos anteriores (750)
Pago de intereses (1.249)
Abono de créditos (1.500)
Flujo de caja del período (2.341)
Saldo de caja 1.997 5.000 Copyright: Diego Fernando Hernández Losada
Saldo de caja 1.998 2.659

3. Usted debe decidir si invertir en un proyecto que le ofrece unas utilidades operacionales
constantes de $50.000.000 al final de cada uno de los próximos cinco años. La inversión
original en activos fijos es de $90 millones los cuales se deprecian totalmente mediante el
sistema de línea recta a cinco años. Además debe invertir $10.000.000 en el año cero para
aprovisionarse de inventarios. Al final del primer año este valor de inventarios será de
$15.000.000 y las ventas habrán generado unas cuentas por cobrar de $10.000.000. Estas
cifras se mantienen constantes para los siguientes cuatro años de vida del proyecto, es
decir hasta el año cinco. La financiación del capital de trabajo vía los pasivos corrientes se
estima en $10.000.000 al final del año 1 y este valor también será constante el resto de los
años del proyecto.
El proyecto recuperará el capital de trabajo neto del año quinto al final de ese mismo año
y se prevé una tasa de impuestos del 35% anual para los cinco años.

Se pide calcular:

a. Flujo de caja libre del proyecto


b. Tasa interna de retorno del proyecto
c. ¿Si los inversionistas, quienes exigen para los proyectos una tasa mínima de retorno
del 40%, planean financiar el 50% del proyecto a través de un crédito cuyo costo antes
de impuestos es del 25%, será viable el proyecto?
Calcular para su respuesta el WACC y el VPN.

4. Con base en los Balances generales y estados de resultados de la Compañía


MARGARITA DELICIOSA, prepare el flujo de tesorería y el flujo de caja libre de
esta empresa para los años 1, 2 y 3 utilizando el método de flujo de caja indirecto:

Margarita Deliciosa AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3


ACTIVOS
Activos Corrientes
Caja 200,000 200,000 200,000 200,000
Inversiones Temporales 9,353,240 23,825,024 19,708,491
Cuentas por Cobrar 18,000,000 27,000,000 31,185,000 36,018,675
Inventarios 17,000,000 18,000,000 20,790,000 24,012,450
Total Corrientes 35,200,000 54,553,240 76,000,024 79,939,616
Activos Fijos
Activos Fijos Depreciables 30,000,000 30,000,000 30,000,000 50,000,000
Depreciación Acumulada -12,000,000 -20,000,000 -24,000,000
Activos Fijos Intangibles 5,000,000 5,000,000 5,000,000 5,000,000
Amortización de Intangibles -833,333 -2,500,000 -5,000,000
Total Activos Fijos 35,000,000 22,166,667 12,500,000 26,000,000
TOTAL ACTIVOS 70,200,000 76,719,907 88,500,024 105,939,616

PASIVOS
Pasivos Corrientes
Proveedores
Cuentas por pagar 9,500,000 9,450,000 10,914,750 12,606,536
Impuestos por pagar 3,929,333 6,782,417 9,862,536
Obligaciones Bancarias 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000
Total Pasivo Corriente 12,500,000 16,379,333 20,697,167 25,469,073
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo 12,000,000 8,000,000 4,000,000 0
Total Pasivo 24,500,000 24,379,333 24,697,167 25,469,073
Patrimonio
Capital Social 45,700,000 45,700,000 45,700,000 45,700,000
Utilidades Retenidas 5,910,840 16,113,533
Utilidades del Período 5,910,840 10,202,693 14,836,072
Reserva Legal 729,733 1,989,325 3,820,939
Total Patrimonio 45,700,000 52,340,573 63,802,858 80,470,544
TOTAL PASIVO + 70,200,000 76,719,907 88,500,024 105,939,616
PATRIMONIO

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3


Margaritas Deliciosas
Ventas 90,000,000 103,950,000 120,062,250
Egresos de Operación -63,000,000 -72,765,000 -84,043,575
Depreciaciones y Amortizaciones:
- Depreciaciones -12,000,000 -8,000,000 -4,000,000
- Amortizaciones -833,333 -1,666,667 -2,500,000
Utilidad Operacional 14,166,667 21,518,333 29,518,675
Gastos Financieros
- Gasto intereses de corto plazo -540,000 -540,000 -540,000
- Gasto Intereses Largo Plazo -2,400,000 -1,600,000 -800,000
Utilidad Antes de Impuestos 11,226,667 19,378,333 28,178,675
- Impuestos (35%) 3,929,333 6,782,417 9,862,536
Utilidad Neta del Periodo 7,297,333 12,595,917 18,316,139
Reserva Legal 729,733 1,259,592 1,831,614
Superávit de Utilidades del Período 6,567,600 11,336,325 16,484,525
Dividendos 656,760 1,133,633 1,648,452

Utilice el siguiente formato de flujo de caja de tesorería por el método indirecto:

Año 1 Año 2
Margaritas Deliciosas
Utilidad Neta Del Periodo

Inversión Capital de Trabajo


Variación CxC
Variación de Inventarios
Variación Pasivos Corrientes
Variación Neta de Capital de Trabajo
Depreciaciones y Amortizaciones
Pago de Deuda L.P.
Pago de deuda C.P.
Desembolsos por préstamos
Inversiones en capital
Saldo de Caja del Periodo
Saldo de Caja Anterior
Pago de dividendos
Inversiones Temporales
Saldo Neto en Caja

5. La compañía Proyectín está evaluando la factibilidad de realizar un proyecto. Las


proyecciones de los Estados financieros se presentan a continuación: (Todos los datos en esta
hoja están en miles de pesos).

BALANCE GENERAL año 0 año 1 año 2 año 3


Caja 1000 1353 3049.3 5810.38
activo fijo 1 5000 5000 5000 5000
-depreciación acumulada -500 -1000 -1500
Total inversiones 6000 5853 7049.3 9310.38

obligación bancaria 1 2000 1500 1000 500


impuesto x pagar 106.5 541.5 991.5
Proveedores 1000 1000 1000 1000
Capital 3000 3000 3000 3000
utilidades retenidas 246.5 1507.8 3818.9
Total financiacion 6000 5853 7049.3 9310.4

ESTADO DE RESULTADOS año 1 año 2 año 3


Ingresos Operacionales 7000 7700 8470
-Depreciación -500 -500 -500
-Gastos administrativos -2000 -2200 -2420
Utilidad Operacional 4500 5000 5550
-Gastos Financieros -4145 -3195 -2245
Utilidad antes de impuestos 355 1805 3305
-Impuestos (30%) 106.5 541.5 991.5
Utilidad neta final 248.5 1263.5 2313.5
Dividendos 2 2.2 2.42

Proyectín lo ha contratado para que evalúe la factibilidad del proyecto con las siguientes
labores:
1) Calcular el Flujo Libre de Caja, por el método indirecto de flujo de caja.

2) Cuál es el VPN del proyecto a una tasa de descuento del 10%


3) El VPN del proyecto es 0 si la tasa de descuento es igual a:

4) Si los dueños del proyecto hubieran aportado $10,000 en el periodo 3 (TIO=10%):

a) El VPN seria positivo


b) El VPN seria 0
c) El Proyecto no sería factible
d) Ninguna de las anteriores

5) Si los ingresos operacionales en el periodo 3 hubieran aumentado el 130% :

a) El VPN seria positivo


b) El VPN seria 0
c) El Proyecto no sería factible
d) Ninguna de las anteriores

6. KOJIKI INC.

La compañía japonesa KOJIKI INC. planea expandir operaciones durante el próximo año con el
propósito de aumentar sus niveles de producción en un 30%. Actualmente la planta de
producción está ubicada en Orochi y está trabajando al 100% de su capacidad instalada 3 turnos
al día.

La nueva planta se localizará en Hajimari y no sólo permitirá aumentar la capacidad actual de


producción, sino que utilizará un nuevo sistema de producción basado en el principio de WIU
(Working Independent Units) que incorpora diseño y programación automática CAD, CAM.

Resultados de Kojiki Inc. durante el año de 2002:

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS (Miles de dólares)

Ventas 3.500.000
M.O.D 350.000
Materia Prima 200.000
Depreciación 1.050.000
Utilidad Bruta 1.900.000
I&D 800.000
Administrativos 500.000
U.A. I.I. 600.000
Gastos financieros 130.000
U.A. I. 470.000
Impuestos(20%) 94.000
Utilidad Neta Final 376.000
BALANCE GENERAL (Miles de dólares)

ACTIVOS 2002 PASIVOS 2002


Caja 50.000 CxP 70.000
CxC 300.000 Porción Corr. Deuda L.P. 300.000
Inversiones Temporales 420.000 Pasivo Corriente 370.000
Inventario 50.000 Pasivo a L.P. (Deuda) 1.100.000
Activos Corrientes 820.000 TOTAL PASIVOS 1.470.000
Edificios 1.050.000 Capital social 560.000
Maquinas y Equipo 1.600.000 Utilidades Retenidas 1.294.000
Otros activos 230.000 Utilidades del ejercicio 376.000
Activos Fijos 2.880.000 TOTAL PATRIMONIO 2.230.000
TOTAL ACTIVOS 3.700.000 PASIVO + PATRIMONIO 3.700.000

El nivel actual de actividad es de 350.000 unidades a un precio promedio de US$10.000. La


inversión necesaria para que la nueva planta inicie su funcionamiento es de US$ 800.000.000 los
cuales se deprecian mediante el sistema de línea recta a una tasa del 10% anual. Este proyecto
elevará sus gastos fijos en US$200.000.000 anuales, además de la depreciación, y representará
una mejora del 2,5% de los costos variables actuales; y la política de capital de trabajo de la
empresa es la siguiente:

- 10% del valor de las ventas del período se recupera en el año siguiente
- los inventarios representan en promedio el 8% de las ventas de cada año.
- las cuentas por pagar CXP a proveedores se calculan como un 10% del valor de la M.O.D.
y de la materia prime de cada año.

La M.O.D. y la materia prima se consideran como costo variable y los demás gastos y costos de
operación se consideran fijos. Los Gastos Financieros del año 2003 se estiman en $187.500.000.

Kojiki cuenta con las siguientes fuentes de financiación:

a. Utilidades retenidas
monto: hasta el 50% de la utilidad del período anterior.

b. Crédito bancario
Monto: hasta por US$ 500.000.000
Plazo: 2 años
Costo: Tasa Prime + 3 NA/TV (Tasa prime: 8,5%)
Amortización: SV
Reciprocidad: 3:1 durante 3 meses.

c. Emisión de Acciones
Monto: hasta por US$100'000.000.
El dividendo por acción pagado en el último año fué de US$4, con una tasa de crecimiento anual
promedio de 4%. Cada acción podría ser emitida por US$50 con un costo de emisión del 5%
sobre el precio.

Si las ventas esperadas para el próximo año se distribuyen de la siguiente manera: Calcule el
valor esperado de las ventas

Unidades P(x)
300.000 15%
350.000 20%
400.000 30%
500.000 35%

a. Calcule los flujos de caja de tesorería (40%) y libre de la empresa (40%) por el método directo
y por el método indirecto para el año 2003.

b. (20%) Defina la mezcla de fuentes de financiación que debe utilizar y determine el costo
promedio de capital.

Actualmente el costo de capital (de oportunidad) de la empresa (recursos propios) es de 15%


después de impuestos y su tasa de impuestos del 20%.

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