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Clase 18 Valoracic3b3n de Bonos
Clase 18 Valoracic3b3n de Bonos
Valoracin de
Bonos
INTRODUCCIN
Un bono es una obligacin a largo plazo por el dinero que se ha pedido
prestado. Es una promesa de pagar intereses y rembolsar el dinero
recibido en los trminos especificados en el contrato de emisin de
bonos.
Se distingue:
Nominal
Precio
t aos
Nominal
P
n
1 r
T
C
C
CF
P
.......
1
n
t
1 TIR t 1 1 TIR
t 1 1 TIR
P = Precio del bono en el momento actual
CF= Flujo de tesorera en el instante t (pago del cupn y devolucin del
nominal
n = Instante medido en el momento actual
T = Tiempo hasta la fecha de vencimiento
TIR = Tasa de descuento, TIR o yield to maturity
800
800
800
800
800
800
800
800 800
10
10800
R(%) 3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10% 11% 12% 13%
P
14.265 13.244 12.316 11.472 10.702 10.000 9.358 8.771 8.233 7.739 7.286
10
11
1. Duracin
Los bonos ms largos implican mayor variabilidad de
precios frente a la tasa de retorno exigida por el
inversionista.
La duracin de un instrumento de renta fija es igual al
promedio ponderado de los perodos en que los cupones
son pagados. Los ponderadores son el valor presente de
cada flujo de caja individual.
La duracin es el centro de masa de los flujos que
equilibran el pago de los flujos ms cercanos y lejanos
1. Duracin
Indica el plazo por vencer promedio del papel. Hablamos de promedio
porque los bonos poseen algunos flujos de pago, cada uno con un plazo
de vencimiento distinto, en este caso la duracin arrojar los aos (o das)
por vencer que en promedio presenta el bono en mencin.
La frmula de duracin de Macaulay es:
donde:
d = duracin de Macaulay medida en aos
VAt = Valor Actual Total del Bono
VAi = Valor Actual del flujo i
Pvi = plazo por vencer en das del flujo i
2. Sensibilidad
= (0.0001)
Donde:
3. Convexidad
120.00
Precio
100.00
La convexidad ajusta la estimacin obtenida por duracin
80.00
60.00
40.00
20.00
Convexidad
10
15
20
25
30
35
40 45 50 55
3. Convexidad
Propiedades de la convexidad:
=
1+
Dm = Duracin modificada
D = Duracin del bono
y = Rendimiento al vencimiento inicial del bono
60
=
1 + 0.13
1,060
1 + 1 + 0.13
= 883.22
Ejemplo:
Valor Nominal
Tasa Cupn
Tiempo
Pago
: $10.000
:
9%
: 6 aos
: Anual
900
PB=?
900
900
900
900
900
+
10.000
PB
900
900
900
900
900
900 10 .000
(1 Y ) (1 Y ) 2 (1 Y ) 3 (1 Y ) 4 (1 Y ) 5
(1 Y ) 6
Supongamos que:
Y = 9% =>
Y = 12% =>
Y = 6% =>
PB = $10.000
PB = $8.766,57
PB = $11.475,19
12,34%
14,75%
PB
11.475,19
10.000,00
8.766,57
6%
9%
12%
VN= 11.475
Y= 6%
VN= 10.000
Y= 9%
6
10.000
VN= 8.766
Y= 12%