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CUESTIONARIO: MODELO IS LM EN UNA ECONOMA ABIERTA: EL

MODELO MUNDELL-FLEMMING

Prof. Raymundo Vite C., Curso Macroeconoma, Maestra en Economa y Gestin del
Cambio Tecnolgico, UAM-Xochimilco, Trimestre 17P.

9- Seale los efectos de la poltica econmica y de movimientos en la tasa de inters externa,


en particular:

a) Efectos de una poltica fiscal expansiva (un aumento del gasto pblico).

El incremento del gasto pblico eleva la demanda de bienes nacionales, generando un exceso
de demanda en el mercado de bienes, lo que induce a un incremento del nivel de produccin.
En el mercado monetario, este incremento del producto genera una elevacin de la demanda
de dinero, lo que provoca un exceso de demanda en el mercado monetario. En un rgimen de
tipo de cambio fijo, el BCR responde a esta mayor demanda por dinero, imprimiendo ms
dinero, a travs de la compra de bonos en moneda extranjera, expandiendo por tanto el nivel
de las reservas internacionales.

Dado que ningn componente exgeno de la ecuacin de arbitraje se ha alterado, la tasa de


inters domstica se mantiene constante.

Por lo tanto, una poltica fiscal expansiva genera un incremento de la produccin y de las
reservas internacionales; mientras que la tasa de inters domstica se mantiene inalterada.

En la siguiente grfica, asumiendo que la economa se encuentra inicialmente en el punto A,


el incremento del gasto del gobierno traslada la curva IS haca la derecha, hasta IS1. En el
punto de interseccin de esta nueva IS y la ecuacin de arbitraje (que no vara), hay un exceso
de demanda en el mercado monetario. Este exceso de demanda en el mercado monetario
conduce a una elevacin de la oferta monetaria, a travs de la compra de reservas
internacionales a cargo del BCR, lo cual eleva el nivel de reservas internacionales,
desplazando la curva LM desde su posicin inicial, hasta LM1. El nuevo equilibrio (punto B)
en el que se cruzan nuevamente las curvas IS, LM y BB, se alcanza con una mayor
produccin, una mayor cantidad de reservas internacionales y una tasa de inters domstica
inalterada.

b) Efectos de una devaluacin.

Una devaluacin afecta simultneamente al mercado de bienes y al mercado de bonos. En el


mercado de bienes, una devaluacin, dada la condicin Marshall-Lerner, mejora la balanza
comercial e incrementa la demanda agregada de la economa. Esto genera un exceso de
demanda de bienes e induce a un aumento del nivel de actividad. Este incremento de la
produccin, a su vez, eleva la demanda de dinero, genera un exceso de demanda y obliga al
Banco Central a comprar dlares, lo que produce un incremento en las reservas
internacionales y de esta manera se inyectan soles en la economa.

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En el mercado de bonos, el aumento del tipo de cambio, al disminuir la devaluacin esperada
y hacer ms rentable los bonos en moneda nacional, induce al pblico a comprar bonos
domsticos lo cual eleva su precio y disminuye su rendimiento, es decir la tasa de inters
domstica. Esto a su vez, eleva la demanda nominal de dinero lo que produce un incremento
de las reservas internacionales y de los soles en la economa, reforzando el efecto derivado
de la reactivacin.

Por lo tanto, una devaluacin genera un incremento de la produccin y de las reservas


internacionales, mientras que la tasa de inters domstica disminuye.

En la figura 6, asumiendo que la economa se encuentra inicialmente en el punto A, el


incremento del tipo de cambio desplaza la IS hacia la derecha, hasta IS1, y simultneamente
la BB hacia abajo, hasta BB1. En el punto de interseccin de la nueva IS y la nueva BB, hay
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un exceso de demanda en el mercado monetario, lo cual origina un incremento de la oferta
monetaria, mediante la compra de reservas internacionales a cargo del BCR, desplazando la
curva LM desde su posicin inicial hasta LM1. El nuevo equilibrio (punto B), en el cual se
cruzan nuevamente las curvas IS, LM y BB, se alcanza con un mayor nivel de produccin,
una mayor cantidad de reservas internacionales y una tasa de inters menor.

b) Efectos de una elevacin de la tasa de inters externa.

El incremento de la tasa de inters externa eleva la rentabilidad de los bonos en moneda


extranjera, desplaza la demanda de bonos nacionales, y, por tanto, eleva el rendimiento de
los mismos (eleva la tasa de inters domstica, i). Al incrementarse la tasa de inters
domstica, por un lado, se reduce el consumo y la inversin, generando un exceso de oferta
en el mercado de bienes, lo que hace caer el nivel de actividad o produccin, en dicho
mercado. Por otro lado, el incremento de la tasa de inters domstica, reduce la demanda
nominal de dinero y la cantidad de reservas internacionales en la economa.

La cada del nivel de produccin, en el mercado monetario, origina una reduccin de la


demanda por dinero, y produce un exceso de oferta en este mercado. Este exceso de oferta,
en un rgimen de tipo de cambio fijo, obliga al Banco Central a intervenir para defender la
paridad cambiaria contrayendo la cantidad de dinero y perdiendo reservas internacionales,
reforzando el efecto derivado de la cada en el nivel de actividad econmica.

Por lo tanto, un incremento de la tasa de inters externa genera una reduccin de la


produccin y de las reservas internacionales, mientras que la tasa de inters domstica
aumenta.

En la figura siguiente grfica, considerando que la economa se encuentra inicialmente en el


punto A, el aumento en la tasa de inters externa desplaza la curva BB hacia arriba, hasta
BB1. En el punto de interseccin de esta nueva BB y la IS (que no vara), hay un exceso de
oferta en el mercado monetario. Este exceso de oferta, obliga al Banco Central a intervenir
vendiendo reservas internacionales, contrayendo la oferta monetaria, desplazando la curva
LM, hasta LM1. El nuevo equilibrio (punto B) en el cual se cruzan nuevamente las curvas IS,

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LM y BB, se alcanza con un menor nivel de actividad, un menor nivel de reservas
internacionales y una tasa de inters domstica ms elevada.

d) Analice los efectos de un control a la salida de capitales sobre la produccin, las reservas
internacionales y en la tasa de inters domstica.

En un rgimen de tipo de cambio fijo, un incremento en la tasa de inters externa origina una
cada de la produccin y de las reservas internacionales, y a la vez eleva la tasa de inters
domstica. Una vez producido este shock exgeno externo adverso, el Banco Central, para
evitar la prdida de una mayor cantidad de reservas internacionales, puede implementar un
control a la salida de capitales.

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El control a la salida de capitales se modela disminuyendo el rendimiento en moneda nacional
del activo extranjero, con un impuesto. Un impuesto () al rendimiento nominal de los bonos
en moneda extranjera modifica la ecuacin de arbitraje de la siguiente forma =

(1 ) ( + + ). As, un control de capitales (aumento de ), genera una

disminucin de la rentabilidad de los bonos extranjeros, lo que origina una reduccin de la


demanda de moneda extranjera. El Banco Central interviene comprando divisas y de ese
modo incrementa tambin su nivel de reservas. La tasa de inters se reduce debido a la cada
en el precio de los bonos en moneda nacional. Esta cada genera un exceso de demanda en el
mercado de bienes, presionando al alza la produccin. En consecuencia, los controles a las
salidas de capitales podran permitir, en circunstancias especiales, a los Bancos Centrales
revertir la tendencia originada por shocks externos adversos y mantener constante el tipo de
cambio.

10- Explique el equilibrio general del modelo Mundell-Flemming bajo tipo de cambio
flexible.

En un rgimen de tipo de cambio flexible, la autoridad monetaria no se compromete a


mantener estable el tipo de cambio, por lo que puede decidir el stock de reservas
internacionales que desea mantener y en consecuencia el stock de oferta monetaria. En este
rgimen el Banco Central deja que el tipo de cambio se determine libremente en el mercado
correspondiente. Por lo tanto, la cantidad de dinero se convierte en una variable exgena del
modelo.

En tal sentido, el arbitraje de los rendimientos de los activos domsticos y externos se alcanza
va variaciones en el tipo de cambio. ste vara para reestablecer la paridad en la ecuacin de
arbitraje. Por ejemplo, si los bonos en moneda nacional son percibidos como ms riesgosos,
originndose una diferencia en el rendimiento, favorable a los bonos en moneda extranjera,
el pblico querr comprar mayor cantidad de dlares a cambio de soles. El incremento de la
demanda de dlares, en este rgimen, aumenta el tipo de cambio y genera una disminucin
en la devaluacin esperada. De esta manera se restablece la paridad de los rendimientos de
los activos domsticos y externos.

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Ntese que, en el modelo con tipo de cambio flexible, el nivel de reservas es una variable
exgena, mientras que en el modelo con tipo de cambio fijo era una variable endgena.
Asimismo, se presentan otras diferencias con el rgimen de tipo de cambio fijo:

1. El tipo de cambio es una variable endgena y se determina en la ecuacin de arbitraje,


2. La tasa de inters se determina en el mercado monetario (como en una economa
cerrada), y
3. La produccin, igual que en un rgimen de tipo de cambio fijo, se determina en el
mercado de bienes.

El modelo

El modelo viene dado por las ecuaciones del mercado de bienes, el mercado monetario y la
ecuacin de arbitraje de las tasas de inters, que fueron descritas anteriormente.

En este modelo con tipo de cambio flexible, la produccin (Y) se determina en el mercado
de bienes, la tasa de inters domstica (i) en el mercado monetario, y el tipo de cambio (E)
en la ecuacin de arbitraje.

Las variables exgenas son los impuestos (T), el gasto pblico (G), el PBI internacional (Y*),
el stock de bonos en moneda nacional en poder del BCR (Bb), el costo de transaccin (b), la

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tasa de inters externa (i*), el riesgo del activo domstico (q), el tipo de cambio esperado (Ee)
y las reservas internacionales del Banco Central (B*bcr).

Los instrumentos de poltica son el gasto pblico (G), los impuestos (T), la compraventa de
bonos nacionales (Bb) y de reservas internacionales del Banco Central (B*bcr).