UNIVERSIDAD NACIONAL AGRARIA DE LA SELVA

VALUACION DE BONOS

PROFESOR: Juan Paz Soldán Chávez

Agosto, 2021
 Son títulos valores emitidos por
Empresas corporativas,
gobiernos locales,
regionales o por el
gobierno central

Son considerados como renta

fija debido a que pagan
Intereses fijos a su poseedor
bajo la forma de cupones

Son obligaciones que sirven

como alternativa de
TEORIA BASICA DE financiamiento bursátil
BONOS al sistema bancario

Permite financiar proyectos

de mediano y largo plazo

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 ¿QUE SON LOS BONOS ?

Son De esta
manera

una herramienta el comprador

del bono Existen
financiera
representativos tiene derecho a recibir dos TIPOS DE
de deuda estos pagos futuros BONOS
hasta la fecha de
vencimiento del bono.
BULLET, este
El emisor Se puede se amortiza al
vencimiento del
concluir periodo.
Recibe HOY a un bono es igual al
VALOR PRESENTE
cambio de BONO CON
realizar pagos de los Flujos Futuros AMORTIZACION
de Efectivo . PARCIAL.
FUTUROS Es aquel que se
periódicos amortiza todos los
meses 3
 VALUACION DE BONOS

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 ¿COMO SE VALORIZAN LOS BONOS ?

Se requiere
De esta
manera
Debemos
Conocer o elaborar el conocer además
CRONOGRAMA DE PAGOS
Tanto el TASA CUPON TASA DE
Cronograma como RENDIMIENTO
el valor del bono Es la tasa de Es una tasa de
interés a la cual mercado que refleja
Se expresarán en forma está afecta las expectativas de
PORCENTUAL con respecto a su toda inversión utilidad
Valor Nominal en base 100

Del mismo
modo
basadas en las
Se debe tener en cuenta que el características del
cronograma de pagos es bono y en las
CONSTANTE. alternativas de
Si bien las variaciones de la Tasa de inversión existentes
Rendimiento generan ganancias o 5
pérdidas por valorización.
 El precio teórico ( o valor de mercado)
de un bono se obtiene descontando
los flujos de efectivo (cupones)
que recibirá su poseedor en el
futuro a una determinada tasa
de descuento (tasa de interés o
rentabilidad exigida).

La tasa de descuento viene

determinada por el mercado
de acuerdo con el riesgo
que éste percibe para el
bono en cuestión.

La tasa de descuento se
puede considerar como
VALORACION DE la TIR del bono o
BONOS tasa de rentabilidad
exigida al vencimiento.

Como la tasa es la misma,

es equivalente a considerar
una estructura de tasas de
interés (yield curve) plana,
cuyos desplazamientos son
paralelos e iguales
para todos los flujos,
cualquiera sea el tiempo 6
 Bonds Ratings

Moody’s S&P Quality of Issue

Aaa AAA Highest quality. Very small risk of default.
Aa AA High quality. Small risk of default.
A A High-Medium quality. Strong attributes, but potentially
vulnerable.

Baa BBB Medium quality. Currently adequate, but potentially

unreliable.
Ba BB Some speculative element. Long-run prospects
questionable.
B B Able to pay currently, but at risk of default in the future.
Caa CCC Poor quality. Clear danger of default .

Ca CC High specullative quality. May be in default.

C C Lowest rated. Poor prospects of repayment.

D - In default.

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Tipo de Bono Amortización

BULLET AL FINAL

PARCIAL EN PARTES

CUPON AL FINAL
CERO
 CARACTERISTICAS DE LOS BONOS

Precio (B0)

Es el valor de cotización en la Bolsa de Valores

(precio de mercado)

Valor Nominal (VN)

"Es valor que esta escrito en el titulo valor".

Tiempo de vida de un
bono (n)

Generalmente de tres a más años.

Tasa Cupón (I)

Es la tasa de interés que ofrece pagar el Emisor a los

compradores.

Valor de Redención (M)

Al final el bonista recibe el valor nominal del bono. 9

 PRECIO DE UN BONO
El PRECIO de un bono es inverso a su RENTABILIDAD
A > Riego > Rentabilidad, entonces > Tasa de interés exigida.
P E R I O D O S

Valor TIR
1 2 3 4 5 RENTAB
Bono
109.16 5 5 5 5 105 3% Menor Riesgo
100.00 5 5 5 5 105 5%
91.80 5 5 5 5 105 7% Más Riesgo
• Se elige el bono con VP bajo la par
• El calculo del VP del pago se realiza con la Tasa de Rendimiento (YIELD)
• 91.80 se encuentra en base a 100 bajo la par

Si el valor nominal de la emisión fue de un millón de soles tenemos entonces que el

valor de mercado calculado será de 918,000 soles, además que da utilidades. Se
paga 918,000 soles por un bono de valor nominal de 1’000,000 de soles, el precio de
este bono se conoce bajo la par.
Caso de Inversión en Bonos Bullet con amortización al vencimiento con
plazo a tres años y 7% Tasa Cupón y la tasa de Rendimiento YTM = 10%
Plazo Capital Capital Cupón V.P.
(Años)
Amort
Inicial Final (intereses) PAGO

1 100 0 100 7 6.36

2 100 0 100 7 5.78
3 100 100 0 107 80.39
Si el precio de mercado es menor que 100 92.53
92.53 < 100 BAJO LA PAR CONVIENE COMPRAR
 IMPORTANCIA DE LOS BONOS
¿Porque se emiten
Bonos?
Se emiten para ampliar su capital, mejorar su
tecnología, o implementar proyectos de inversión
¿Cómo se evalúa la
calidad de un bono?
Son evaluados por compañías especializadas
denominadas calificadoras de riesgo, que les
colocan un puntaje para determinar su solidez
y su capacidad de pago.
¿Por qué las acciones
son más rentables que
los bonos?

En el caso de los bonos se tiene una

idea general de cuando y cuanto te
pagara, pero también tienen la
desventaja de que un bono nunca
puede tener una ganancia mayor que
su valor nominal. 12
 EMISION DE OBLIGACIONES: BONOS

En la medida en que se va sofisticando el mercado financiero encontramos

diferentes clases de bonos, así tenemos.

Bonos Bonos Bonos de Bonos Cupón

Subordinados Arrendamiento Cero
Corporativos Financiero

Un bono es un activo o instrumento

financiero, y en tal sentido pertenece al
mercado financiero.
 Bonos corporativos:
Son aquellos bonos que son
emitidos por las empresas no financieras.

Bonos subordinados:
Son emitidos por institucionesdel sistema bancario.
Se les denomina subordinados, debido a que los
Mismos se encuentran supeditados, en caso de
incumplimiento, al pago previo de los depósitos de
los ahorristas.
Su plazo total debe ser inferior a los 4 años,
limitándose generalmente a 2 años.
Deben ser emitidos obligatoriamente por Oferta
pública y no pueden ser pagados antes de su
vencimiento, ni procede su rescate por sorteo.

Bonos de arrendamiento financiero:

Son aquellos que tienen por objetivo el

CLASES DE BONOS obtener recursos para operaciones de
arrendamiento financiero.

Bonos cupón cero:

No se paga un cupón sino que se colocan debajo
de la par, y que se redimen a su vencimiento a su
valor nominal, por lo que el interés implícito
obtenido es la diferencia entre el menor valor que
se paga y el valor nominal.

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 BONOS SOBERANOS
Emisor
La República del Perú realizará la emisión
La República del Perú.
de bonos en el mercado doméstico, en el
Unidad Responsable
marco del Programa de Creadores de El (MEF), a través de la Dirección
Mercado como parte del financiamiento de Nacional del Endeudamiento Público (DNEP).

operaciones de endeudamiento y/o Bonos Soberanos Internos

de administración de deuda, denominados Son valores de contenido crediticio, nominativos,

libremente negociables y estarán representados
Bonos Soberanos Internos
por anotaciones en cuenta inscritas en el
registro contable que mantiene CAVALI S.A.
ICLV (CAVALI) y listados en la Bolsa de Valores
de Lima.
CARACTERISTICAS DE LOS
Variable a Subastar
BONOS SOBERANOS Podrá ser el precio o la tasa de interés.

INTERNOS Y DE SU EMISION Precio de Adjudicación

Podrán ser adjudicados a la par,
sobre la par o bajo la par.

Valor nominal

Cada Bono Soberano Interno

tendrá un valor nominal de
S/. 1 000,00 (Mil Nuevos Soles).

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 BONOS CORPORATIVOS
CARACTERISTICAS PRINCIPALES
 Por su naturaleza, representan un incremento del pasivo
 Tienen un plazo de vencimiento definido.
 Por su riesgo, conllevan una garantía específica si el
monto de la emisión es superior al patrimonio de las emp.
 Como retribución pagan al inversionista, o tenedor de los
bonos, intereses fijos de acuerdo a los vencimientos
acordados
 Captación de recursos financieros de mediano
y largo plazo, con vencimientos mayores a un año.
 Permiten la reestructuración de pasivos de la
empresa.
 Las tasas de interés pagadas al tenedor de los
bonos por el emisor son generalmente menores
que las del sistema financiero tradicional,
generalmente es una tasa intermedia entre la
Tasa de interés activa y pasiva bancaria.
 Hay un ahorro en los costos de intermediación.

VENTAJAS PARA EL EMISOR

 No se requiere de garantía específica a favor de los
tenedores del bono, si el monto total de emisión
no excede el valor del patrimonio del emisor.

 En los créditos bancarios generalmente se otorgan

los Activos Fijos como garantía de los préstamos.

 En el caso de los bonos, las empresas no

necesariamente otorgan los activos como garantía
de sus emisores.

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 FORMAS DE COLOCACION DE LOS BONOS CORPORATIVOS
Compromiso a firme (Underwriting):
Pueden ser colocados en el mercado mediante:
El banco de Inversión o la SAB asumen la totalidad
 Oferta publica, o
del riesgo, comprando todos los títulos para luego
 Mediante oferta privada.
Re-colocarlos en el mercado a un mejor precio.
 Se puede recurrir a los bancos o financieras para que
cumplan la función de fideicomisarios, al igual que a las
Stand-By Commitment:
SAB, las cuales pueden colocar estos títulos por su
Existe el compromiso de comprar una parte de los
cuenta y riesgo o mediante comisión.
títulos emitidos, en el caso que el público no
adquiera la totalidad de la emisión.
El compromiso de compra se ejecuta al mismo nivel
del precio que determinó el mercado.

PRINCIPALES MODALIDADES
Modalidad de mejor esfuerzo o “Best effort”:
DE COLOCACION
Existe el compromiso de realizar el mejor esfuerzo
para colocar los títulos del emisor en el mercado.

FIDEICOMISO: El fideicomiso es un acto jurídico, de confianza, en el que una persona entrega a otra la titularidad de unos
activos para que ésta los administre en beneficio de un tercero.

El fideicomiso tiene tres partes: un fideicomitente, que es el propietario o titular de lo que se transfiere al patrimonio autónomo,
que pueden ser bienes muebles, inmuebles o hasta intangibles, como marcas y acciones o derechos; luego está el fiduciario que
lo administra, que bajo la ley peruana tiene que ser autorizado por la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS);
y el fideicomisario, quien es el que recibe los beneficios del contrato o convenio en virtud. 17