1.

MERCADO DE DERIVADOS
2. FUTUROS
2.1 Definición:

Un futuro financiero es una operación de compra-venta que consiste en determinar

las condiciones hoy pero posponer la ejecución real de la operación a otro momento
(también perfectamente definido) en el futuro. El comprador de un contrato de
futuro tiene la obligación de comprar el activo correspondiente (acciones, materias
primas, etc.). El vendedor de ese mismo contrato de futuro tiene la obligación de
entregar el activo al comprador en dicha fecha de vencimiento.

2.2 Objetivos:

 El objetivo básico de un Mercado de Futuros es ofrecer un mecanismo

eficiente de protección de precios para personas o empresas expuestas a
fluctuaciones adversas de precios en sus activos más relevantes.

 En términos simples, los mercados de futuros hacen posible la transferencia

de riesgos, que en su ausencia deberían asumir los propios agentes
económicos.

 Debido a su naturaleza, las cotizaciones de los futuros reflejan los niveles de

precios esperados para los próximos meses de los distintos activos, lo que
otorga una muy buena información para la toma de decisiones de los agentes
económicos y constituye una importante contribución a las proyecciones
económicas y a la planificación financiera, tanto del sector público como del
privado
 2.3 Ventajas y Desventajas

Ventajas:

 Es un tipo de mercado que presenta tendencias estables. Se establece por

medio de contratos estandarizados que son aquellos con términos
normalizados y con características fijadas previamente en el mercado. 

 El establecimiento del precio con anterioridad, junto con un buen manejo de

especulaciones, ayuda a que los especuladores y los emisores logren
aprovechar las tendencias bajistas y alcistas para comprar y vender contratos
con el fin de tomar ventaja de ellos. 

 Brinda la posibilidad de abandonar la posición antes de que se cumpla el

vencimiento del contrato, de tal forma que el operador puede cerrarlo y el
vendedor puede acudir al mercado para comprarlos. A esto se le conoce
como traspaso de riesgo. 

 La compra de un contrato en el mercado de futuros no siempre genera la

adquisición física del activo negociado, sino que simplemente representa los
márgenes o pérdidas que se puedan presentar durante el periodo de vigencia
establecido entre ambas partes.

Desventajas:

 Debido a que los contratos de futuros se establecen con fechas de inicio y fin,
poseen un vencimiento establecido que puede llegar a afectar la rentabilidad. 

 Es necesario realizar un depósito previo en la cámara de compensación con el

objetivo de cubrir el margen de riesgo existente.
  Debido a que el mercado de futuros es un mercado estable, las rentabilidades
obtenidas no suelen ser tan altas como en otro tipo de activos. 

 Existe la posibilidad de perder el total de la inversión si no se llega a acertar

correctamente en las predicciones establecidas.

2.4 Tipos de contratos de futuros

Los contratos de futuros permiten la introducción de posiciones largas y posiciones

cortas. Existen los siguientes tipos de futuros en función del activo subyacente al que
replican:

 Divisas: Los futuros sobre divisas con contratos establecidos entre dos partes
para comprar o vender una cantidad determinada de una divisa a un precio
establecido en una fecha futura. Los futuros sobre divisas fueron realizados por
primera vez por Chicago Mercantile Exchange (CME Group).
 Materias primas: Un contrato de futuros sobre materias primas es un acuerdo
entre dos partes para intercambiar un activo subyacente (materia prima) en un
precio fijo en una fecha futura. Este acuerdo otorga al comprador la obligación
de recibir la materia prima pagando el precio y fecha preestablecidos
 Acciones: Un contrato de futuros de acciones es un tipo de derivado en el que
las partes implicadas se comprometen a realizar transacciones con acciones de
una compañía específica en una fecha futura y a un precio predeterminado. En
concreto, el precio del contrato viene determinado por el precio puntual del
activo subyacente
 Metales: Los contratos de futuros de metales preciosos son acuerdos legalmente
vinculantes para comprar o vender oro y plata en el futuro a un precio acordado
en un periodo estipulado. Los contratos de futuros poseen características
estándar en términos de cantidad, calidad, tiempo y entrega.
 Índices bursátiles: Los futuros sobre índices bursátiles son acuerdos legales
para comprar o vender acciones en una fecha futura y a un precio específico. ...
Los futuros de índices bursátiles se negocian en diferentes momentos del día,
incluso después de que los mercados tradicionales hayan cerrado.
2.4 Características Generales:

2.4.1 Estandarización: Se negocian en mercados organizados, por lo que pueden ser

comprados o vendidos en cualquier momento, sin necesidad de esperar al vencimiento.

En los contratos de futuros se especifica claramente los siguientes:

 Fecha de negociación y vencimiento.

 Cantidad y calidad.
 Divisa en la que se cotiza
 Fluctuación mínima de precio.
 Lugar de entrega.

2.4.2 Cámara de Compensación:

El riesgo de contraparte lo asume la Cámara de Compensación, que, para garantizar el

íntegro cumplimiento del contrato, obliga a los inversores a aportar determinadas
garantías al mercado y, en el caso de que las garantías aportadas no sean suficientes para
hacer frente a las posibles pérdidas, fija un nivel a partir del cual se requerirá al inversor
que aporte nuevas garantías. Además, liquida diariamente las pérdidas/ganancias
resultantes.

2.4.2.1 Objetivo del Margen

 Servir como garantía de cumplimiento de contrato para ambas participantes.

 Cubre la perdida potencial de cada uno de los participantes al financiar el
contrato.
 Crea un fondo dentro de la cámara de compensación para cubrir cancelación del
contrato con ganancia.
  Los agentes pueden disponer de las ganancias diarias siempre y cuando el
movimiento sea favorable con relación al precio.

2.5 Participantes en el Mercado de Futuros

El Mercado de Futuros contiene un mecanismo de operación, en el cual intervienen

diversos, interese que son expuestos por los participantes, (que son expuestos más
adelante), donde cada uno tiene su función específica dentro del mismo.

2.5.1 Hedger o coberturista:

Es aquella persona que necesita cobertura sobre los activos, por lo que decide abrir
operaciones en el mercado de futuros con el fin de fijar precios de los productos que van
a ser vendidos en una fecha futura, para protegerse de la variabilidad de los precios. Los
Hedger suelen ser fabricantes, importadores y exportadores. 

2.5.2 Especuladores:

Quien se encarga de asumir los riesgos y de especular sobre los movimientos a futuro
para poder tomar ventaja y brindar liquidez al mercado. Los especuladores abren
posiciones alcistas o bajistas y cierran antes del término del contrato con el objetivo de
aprovecharse de la diferencia de precios de entrada y salida. 

A diferencia del hedger, el especulador en realidad no busca ser dueño de la mercancía

en cuestión. Más bien al entrar en el mercado lo que busca es obtener ganancias
mediante la compensación ante la subida y bajada de precios a través de la compra y
venta de contratos.
En un mercado de continuos cambios, los especuladores y hedgers se benefician entre
sí. Cuanto más se acerque la fecha de vencimiento del contrato, más sólida será la
información relacionada con el producto en cuestión. Por lo tanto, todos pueden esperar
un reflejo más exacto de la oferta y la demanda y el precio correspondiente.

Ventajas

1. Bienestar económico: Los especuladores proporcionan el capital muy necesario para

que las empresas jóvenes crezcan y se expandan. Como mínimo, ofrecen soporte de
precios para activos que están temporalmente en desuso entre otros traders. Hacerlo
ayuda a impulsar la economía.

2. Mayor liquidez del mercado: Dado que los especuladores operan activamente, sus
acciones inyectan efectivo a los mercados en los que participan. Nadie quiere comprar o
vender en un mercado sin liquidez. Las características de este tipo de mercado incluyen
amplios spreads entre los precios de oferta y demanda y la incapacidad de realizar
operaciones a un precio de mercado justo.

3. Asunción de riesgos: Debido a que los especuladores tienen una mayor tolerancia al
riesgo, suelen ser una buena fuente de financiamiento para las empresas.  

Desventajas

1. Riesgo de precios irrazonables: Las actividades especulativas a veces pueden

empujar los precios muy por encima o por debajo de sus valores razonables. Estas
fluctuaciones de precios pueden ser solo a corto plazo, pero con frecuencia pueden tener
impactos a largo plazo. 

2. Riesgo de burbujas económicas: Esto solo se relaciona con el riesgo de precios

irrazonables. Con el tiempo, las burbujas especulativas pueden comenzar a afectar la
economía en general, especialmente en industrias críticas como la vivienda, las divisas y
el trading en general. 
2.5.2.1 Tipos de Especuladores

Los especuladores tienden a especializarse en mercados particulares. Por ejemplo, un

especulador puede especializarse en materias primas y solo operar en los mercados de
materias primas día tras día. 

Además, cada especulador opera según su estilo. Algunos son revendedores que
compran y venden rápidamente cuando los precios se mueven aunque sea una fracción
de centavo. Otros son day traders que buscan comprar y vender durante todo el día.
Luego están los traders de posición que optan por mantener sus posiciones durante
varios días, semanas o incluso meses antes de salir. 

Con eso en mente, hay cinco categorías principales de especuladores: 

2.5.2.2 Especuladores Bull (Alcistas)

Como sugiere el nombre, se trata de especuladores alcistas. Entran en el mercado,

esperando que suba el precio de los valores, por lo que compran ahora para venderlos
con una ganancia en el futuro. Si sus expectativas se hacen realidad, se benefician de la
diferencia de precio y abandonan la posición. 

2.5.2.3 Especuladores Bear (Bajistas)

Este tipo es el lado opuesto de los especuladores más optimistas. Un especulador bajista
es pesimista y espera una fuerte caída en los precios de un valor con el que se está
operando. Él o ella ingresan a la operación vendiendo en descubierto los activos a un
precio alto para asegurar ganancias contra la caída de precio esperada. Si el valor de la
seguridad cae como se predijo, entonces cosechan sus ganancias de la diferencia de
precio.

2.5.2.4 Especuladores Stag

Un especulador stag, o ciervo, suele ser cauteloso, especialmente en comparación con

los alcistas o bajistas. Por lo general, se centran más en aplicar para nuevas acciones en
nuevas empresas. Luego, cuando las acciones despegan, las venden con una prima o
ganancias. 

2.5.2.5 Especuladores Lame Duck (Pato Cojo)

Los patos cojos son un término utilizado para describir a los especuladores que no
pueden cubrir sus pérdidas en el trading. Eso se debe a sus estrategias de trading
ineficientes. Este tipo también incluye a los traders que han incumplido una deuda y
están prácticamente en quiebra. La frase se origina en la premisa de que los traders que
no pueden cumplir con sus compromisos y están sufriendo pérdidas financieras masivas
tienen que alejarse del mercado. 

2.5.2.6 Jobbers

Un Jobber es un especulador profesional que también es miembro de la bolsa de valores

y realiza varias funciones esenciales. Son distribuidores independientes de activos
negociados y, normalmente, ejecutan las transacciones bajo sus propios nombres.
Obtienen ganancias a través de actividades especulativas y solo interactúan con otros
Jobbers o con el bróker, nunca con un no miembro.

2.5.2.7 Ejemplos de Especulación

La actividad especulativa está presente en varios mercados. Echemos un vistazo a

algunos para que tengas una imagen más clara:

2.5.2.8 Especulación En El Mercado de Valores

Las acciones con perfiles de alto riesgo se denominan acciones especulativas. Un buen
ejemplo son las acciones de Penny. Tienen precios de acciones exiguos y ofrecen
rendimientos potencialmente altos para compensar el alto riesgo asociado con ellas. La
especulación en el mercado de valores es bastante sencilla: tú compras o vendes las
acciones en función de si esperas que el precio suba o baje para obtener ganancias en
consecuencia. 

2.5.2.9 Especulación En El Mercado de Divisas (Forex)

Los especuladores tienden a frecuentar el mercado de divisas debido a las constantes
oscilaciones de los tipos de cambio entre las divisas negociadas. Además, el mercado
permite transacciones frecuentes gracias a los muchos pares de divisas diferentes que se
pueden comprar y vender dentro de un período determinado. 

Por ejemplo, puedes operar con el dólar estadounidense con más de una docena de otras
monedas en todo el mundo. Si esperas que el dólar estadounidense se dispare en
comparación con el yen japonés, comprarás más y venderás para obtener ganancias. 

Por último, el apalancamiento disponible en el mercado de divisas suele ser alto. Los
especuladores pueden usar esto para acumular ganancias sustanciales con solo una
pequeña cantidad de capital inicial. 

2.5.2.10 Especulación En El Mercado de Commodities

La especulación puede ayudar a controlar la volatilidad de los precios en los mercados

de commodities. La razón de esto es que, con los commodities, se opera mucho menos
en comparación con las acciones y las divisas extranjeras. Los mercados de futuros y
opciones son particularmente populares entre los especuladores porque esos mercados
son predominantemente especulativos. 

Por ejemplo, digamos que crees que el precio de la plata aumentará en los próximos seis
meses. Puedes firmar un contrato de futuros con una empresa minera de plata para
entregar 1000 onzas de plata en seis meses, pero lo pagas al precio actual. Después de
seis meses, si el precio de la plata realmente ha subido, podrías vender tus 1000 onzas
con una ganancia. 

La mejor parte del trading de futuros es que ni siquiera tienes que tomar posesión física
del activo con el que operas antes de revenderlo. Los mercados de commodities también
ofrecen grandes cantidades de apalancamiento, lo que hace que la especulación sea aún
más atractiva. 

2.5.2.11 Especuladores vs Coberturitas

La principal diferencia entre especuladores y coberturistas es su enfoque del riesgo. Los

especuladores prosperan con la incertidumbre y buscan obtener la mayor ganancia
posible para compensar dicho riesgo. Los coberturistas, por otro lado, apuntan a limitar
su exposición al riesgo tomando una posición de compensación en otro valor.

2.5.3 Intermediario de Futuros

Generalmente son departamentos o divisiones especializadas en servicios financieros

internacionales de una empresa establecida, las cuales captan clientes con su respectiva
orden, ya sea de compra o venta; para luego ejecutarlas dentro del mercado, utilizando a
los corredores de piso, es decir que el intermediario es un enlace entre el cliente y el
corredor de piso.
Los corredores como son normalmente conocidos los intermediarios, son socios de la
bolsa, es decir que toda operación de compra y venta por obligación tiene que ser a
través de un socio, esta regla la estipula la casa de bolsa.

2.5.3.1 Corredores de piso

Son representantes de clientes dentro del piso de remates en el cual realizan las
operaciones del mismo.

2.5.4 Bolsa

Es la entidad que proporciona el espacio físico y generalmente la infraestructura para la

realización de las operaciones de futuros.

2.6 Tipos de Órdenes para Contratar Futuros

2.6.1Tipos de órdenes

 Orden de precio fijo para el mismo día significa que se pide a un miembro de
la bolsa que compre o venda un número determinado de lotes (contratos) para un
determinado mes a un precio establecido, por ejemplo, dos lotes de café para
diciembre a US$ 0,62 /lb. El contrato debe quedar formalizado durante el día en
 que se hizo la orden. Si es posible, el corredor comprará (venderá) a un precio
inferior (superior) pero nunca a un precio superior (inferior). Esto garantiza que
el cliente consiga el precio deseado si se ejecuta un contrato, pero corre el riesgo
de que no conseguir un contrato si el corredor de la bolsa no puede ejecutar la
orden aquel día.
 Orden abierta con precio fijo es una orden semejante, pero las instrucciones
estipulan un período indefinido de tiempo hasta que la orden sea satisfecha o
cancelada por el cliente. Este tipo de orden se conoce popularmente por "buena
hasta cancelada" (GTC: good till canceled).
 Orden al mercado es una orden que da más flexibilidad al corredor y le permite
suscribir un contrato al mejor precio disponible en ese momento.

2.8 Futuro sobre Tasa de Interés

Cuando hablamos de un futuro de tasa de interés en términos genéricos, nos referimos a

un contrato estandarizado entre dos partes que prevé la entrega de un lote de cierto
activo que rinde una tasa de interés (como ser un Bono o un depósito) a un precio
determinado en una cierta fecha.

2.9 Fórmula de cálculo de un futuro

La fórmula de cálculo de un futuro es la siguiente:

Valor teórico futuro = [Valor Contado (VC) * [ 1 + ((r*t) / (360)) ] – [D * (1 + (r *

t’)/(360))]

Siendo;

r = Tipo de interés

t = Número de días hasta el vencimiento

D = Dividendos
t’= Número de días entre la fecha del pago del dividendo y el vencimiento del contrato

2.10 Ejemplo de un contrato de futuros

Supongamos que tenemos que calcular el precio teórico de un contrato de futuros con
vencimiento a 4 meses de una acción X que cotiza en el mercado a 20 euros, siendo el
tipo de interés de mercado del 1% anual.

VT= 20 * (1 + (0,01* 120/360) – 0 (No hay pago de dividendos) = 20,06 euros

2.13 Caso Práctico sobre Futuro

Ejemplo del cálculo de la liquidación diaria de un contrato de futuros

El Sr. X está interesado en comprar un futuro sobre la acción Y, ya que tiene

expectativas alcistas sobre la cotización de la misma. En el mercado regulado, el
contrato de futuro sobre la acción Y tiene las siguientes características:

 Tamaño del contrato: 100 acciones.

 Subyacente: Acción de la compañía Y.
 Cotización del activo subyacente en el momento de compra del futuro: 9 euros.
 Plazo del contrato de futuro: 1 año.
 Días restantes hasta el vencimiento del contrato de futuro (en el momento de
contratación): 185 días.
 Liquidación diaria de pérdidas y ganancias.
 Margen de garantías requerido sobre la posición: 15% sobre el valor nominal del
contrato.
 Nivel de mantenimiento del margen de garantía: 10% sobre el valor nominal del
contrato.
 Tipo de interés: 5% anual.
 El activo subyacente no entrega dividendos durante el plazo del contrato de
futuro.
En primer lugar, es preciso determinar el valor nominal del contrato de futuro sobre la
acción Y, a efectos de determinar el depósito de garantías que el Sr. X debe efectuar:

Valor nominal del contrato de futuro: Tamaño del contrato x Cotización del futuro =
100 acciones x 9,228 = 922,8

Para contratar el futuro, el Sr. X sólo está obligado a depositar la garantía exigible para
este activo, que es el 15% del valor nominal de la posición:

Garantía a depositar = Margen de garantía requerido x Valor nominal del contrato de

futuro = 15% x 922,8 = 138,42.

El Sr. X ha adquirido el futuro con una finalidad especulativa, por lo que su horizonte
temporal de inversión lo fija en un plazo de 5 días. Al final de dicho periodo cerrará su
posición. En el cuadro siguiente se recoge la liquidación diaria de pérdidas y ganancias:

El precio de cotización del futuro se calcula de acuerdo a la siguiente expresión:

Precio forward = Precio cotización activo subyacente x (1 + ni)

De este modo, el precio del futuro el día 1, será el siguiente:

Precio forward1 = 8,5 x (1 + [(5%)*(184/365)]) = 8,714

Y de esta forma se calculan los precios del futuro para los días restantes.

Tal y como se desprende del cuadro anterior, el resultado que ha obtenido el Sr. X en su
operativa con este futuro es el siguiente:

Resultado = Saldo final del periodo – Garantías depositadas = 199,44 – (138,42+51,39)

= 9,63

Por tanto, la rentabilidad obtenida por el Sr. X ha sido de:

Rentabilidad = Resultado de la operación / Importe invertido = 9,63 / 189,91 = 0,0507 ≈

5,07% (rentabilidad obtenida en 5 días)
Discusión

En los mercados derivados de futuros se realiza un análisis si el mercado de derivados

llegara a implantar en el Perú, teniendo en cuenta que los diversos productos que
se cultiva en nuestro país se pueden utilizar como commodities para negociarlos en el
mercado de derivados a través de derivados financieros futuros. al poseer una economía
muy pequeña y no tan desarrollada ha sido un impedimento para implantar y desarrollar
dicho mercado, a pesar de que el gobierno central si realizo negociaciones aún nos
falta más tecnificación y evolución tecnológica en materia bursátil debido a
que si se puede implantar el mercado de derivados en el futuro aportando de
manera significativa económicamente al país.
Una de las ventajas que tendría con la utilización de los derivados financieros como
instrumentos de cobertura es que permite a las empresas que aumente su valor.
A partir de la crisis mundial del se vio reflejado que el uso de instrumentos derivados
tuvo un efecto importante en empresas a nivel nacional e internacional. Sucesos como la
quiebra de bancos, aseguradoras, empresas e incluso países, provocó que diversos
autores se enfocaran en el análisis de instrumentos derivados.
Conclusiones

Los mercados de futuros transados con instrumentos financieros presentan un

panorama alternativo más atractivo y de mayor desarrollo en las bolsas de valores
del mundo, siendo una de las principales innovaciones financieras experimentadas en
el mundo y por implementarse en nuestro país. La legalidad y el cumplimiento de los
contratos de futuro están dados por la formalización de convenios, debidamente
clausulados y estipulados, y cuya normatividad en nuestro país tiene que reglamentarse
con proyección al tercer milenio. Los mercados de futuros negocian mercancías o
productos físicos (harina de pes-cado, oro, plata, petróleo, algodón, etc., similar al
mercado o bolsa de productos) como asimismo instrumentos financieros de corto plazo,
acciones, letras de cambios, moneda extranjera, et