Modelo de

Bernanke-
Blinder
C R E D I T, M O N E Y A N D
A G G R E G AT E D E M A N D
 Modelo Bernanke-Blinder (Crédito, Dinero y la demanda agregada)

En el modelo IS-LM, M, el pasivo bancario tiene un rol especial en la

determinación de la demanda agregada.
En cambio, los préstamos bancarios se juntan (agregan) con otros
instrumentos de deuda en un mercado de “bonos”, que luego no se toman en
cuenta por la ley de Walras. Se supone que los préstamos bancarios son
sustitutos perfectos de los bonos.
Abandonando este supuesto (o suponiendo que hay racionamiento de crédito)
surge un rol específico para el crédito.
Los préstamos bancarios no son fácilmente sustituibles por otras fuentes de
financiamiento.
El modelo permite que tanto el dinero como el crédito sean relevantes.
 Modelo de Bernanke-Blinder
Hay tres activos:
Dinero M
Bonos B
Préstamos L
Los bonos y los préstamos son sustitutos imperfectos => el modelo determina
las tasas de interés tanto de bonos como de préstamos.
Prestamistas y prestatarios eligen entre bonos y préstamos de acuerdo a las
tasas de interés en los dos instrumentos:

Ld = L (ρ, i, y) Lρ < 0 Li > 0 Ly > 0

 Los bancos y el equilibrio en el mercado de
crédito
Balance de los bancos comerciales:
_______________________
R = τD+E D τD: reservas legales; E: reservas excedentes
Bb
Ls

E + Bb + Ls = D (1- τ) = capacidad prestable sup: PN = 0 B es deuda del estado

Las participaciones deseadas en el portafolio dependen de las tasas de retorno de los
activos:
Ls = λ (ρ, i) D (1- τ) λρ > 0 λi < 0
El equilibrio en el mercado de crédito se verifica cuando:
Ld (ρ, i, y) = λ (ρ, i) D (1- τ)= Ls (1)
 Mercado de dinero
Para simplificar, se supone que no hay circulante
E = ε(i) D (1 – τ) εi < 0
⇒ multiplicador m(i) = =
El mercado de dinero consiste en una LM convencional
La demanda por depósitos es para transacciones:
D(i, y) Di < 0 Dy > 0 W es otro determinante, pero se suprime (cte)
El equilibrio en el mercado de dinero está dado por:
Md = D(i, y) = m(i).R = Ms con m(i) > 0 (2)
Implícitamente D(i, y) y L(ρ, i, y) definen la demanda por bonos del SPrivNF.
Equilibrio
Los activos y pasivos demandados deben satisfacer la restricción de presupuesto:
D(.) + Bp = W + Ld (.) siendo W = R + B
En el mercado de dinero:
Md = Ms
D(i, y) = m(i).R
En el mercado de crédito:
Ld (ρ, i, y) = λ (ρ, i) (1- τ) m(i)R = Ls
El equilibrio en el mercado de bonos requiere:
Bb + Bp = B = Bs esta condición de equilibrio debe cumplirse, dado los equilibrios en
los otros mercados (surge de la restricción presupuestaria, LW)
B = W – R = Bp + D(.) – Ld (.) – R
B = Bp – Ls + D – R = Bp – Ls + Bb + Ls = Bp + Bb
 Mercado de bienes
El mercado de bienes es una IS convencional:
Y = Y(i, ρ) Yi < 0 Yρ < 0 (3) la tasa i debe ser real (P, y ∏ están dados)
La diferencia con un modelo IS-LM convencional es la ecuación (1) y la variable ρ
En dicho modelo tienen que vaciarse los mercados de dinero, bonos (y todos los
otros activos financieros) y bienes. La intersección de la IS y la LM (ecuaciones 2 y
3) vacía los mercados de dinero y bienes, y por LW, también se equilibra el mercado
de bonos.
Pero en este modelo tenemos que asegurar también el equilibrio en el mercado de
préstamos bancarios.
 Pendiente LM
D(i, y) = m(i).R que define una función implícita i=i(y, R)
Diferenciando totalmente la ecuación (2)
Di di + Dy dy = mi di. R + m(i). dR
Haciendo dR = 0
= >0
 Mercado de crédito
Reemplazando (2) en (1)
L (ρ, i, y) = λ (ρ, i) (1- τ) m(i)R

Tenemos 3 ecuaciones y 3 variables endógenas (y, i, ρ)

Ahora escribimos la función implícita

F (ρ, i, y, R) = L (ρ, i, y) - λ (ρ, i) (1- τ) m(i)R = 0
Por el teorema de la función implícita tenemos:
=- =- >0

=- =- < 0

=- =- > 0 si m(i) no es muy alto

La curva CC
Tenemos entonces:

ρ = ф(i, y, R) фi > 0 фy > 0 фR < 0 (4)

Reemplazando (4) en (3)

y = Y (i, ф(i, y, R)) (5)

La ec. (5) define la curva CC (combinaciones de la tasa de interés de los bonos y

el ingreso tal que están en equilibrio los mercados de bienes y crédito).
 La curva CC
𝑑i/𝑑y<0 a lo largo de la curva CC, negativa como la IS, por razones semejantes.
↑ i ⇒ (Ld – Ls ) > 0 y (yd – ys)<0
↑ ρ ⇒ tiende a cerrar desequilibrio en mercado de crédito, pero ⇒ se agranda
desequilibrio en mercado de bienes.
⇒ Y tiene que caer para que I+G=S
A diferencia de la IS, se desplaza por la acciones de política monetaria (∆R) y por
shocks en el mercado de crédito que afecten a las funciones L(.) o a λ(.)
Un ∆R tiene dos efectos:
• ∆M ⇒ LM a la derecha
• ∆Ls ⇒ CC a la derecha
⇒ hay ∆Y pero ∆i es ambiguo
 La curva CC
i es función implícita en la curva CC
i = i(y, R)
Sacando diferenciales totales en ambos lados de CC: y = Y (i, ф(i, y, R))
<0

El equilibrio es único ⇒ podemos escribir las siguientes funciones implícitas:

y = g (R)
i = h (R)
 Casos extremos de elasticidades y el rol del cred.
Si los préstamos bancario y los bonos son sustitutos perfectos, ya sea para
Deudores (Lρ → -∞) (hay fuentes alternativas de crédito disponibles)
o
prestamistas (λρ → ∞) (hay inversiones alternativas disponibles)

⇒ el mercado de crédito será irrelevante.

o si el mercado de bienes es insensible a la tasa de interés de los préstamos (Yρ = 0), el mercado de
préstamos sería irrelevante.
En ese caso sólo importaría el dinero (money view), el pasivo de los bancos.
Si el dinero y los bonos son sustitutos perfectos (Di → - ∞) ⇒ LM horizontal (credit view), lo que
importa son los activos de los bancos (préstamos).
La PM sigue siendo efectiva, aún bajo trampa de liquidez, porque también opera a través de la curva
CC
 Impacto de PM expansiva
i
ρ
Ls
CC1 LM0
Ls´
CC0
LM1

ρ0
io A
C
i1 ρ1
Ld
B

y0 y1 y L0 L1 L
 Conclusiones
La PM puede tener alto efecto real sin afectar mucho la tasa i
Qué indicadores (financieros) de PM son más adecuados si el BC no puede ver
instantáneamente impacto en PIB y debe apoyarse en ellos? Cuál genera major
pronóstico de la actividad real?
• Dinero
• Tasas de interés
• Crédito
Money view: las 3 variables están perfectamente correlacionadas
Credit view: la meta debe ser el crédito