EL MODELO IS – LM

 Este modelo fue desarrollado por John Hicks y Alvin Hansen a fines de la década de 1930 y
principios de la década de 1940. Trata de analizar la interacción entre los mercados de bienes
y financieros, a partir de supuestos elaborados por Keynes.
 En los análisis previos del mercado de bienes y del mercado financiero se observa que, bajo
los supuestos establecidos, no existen puntos en común entre ambos respecto de variables
que puedan interactuar entre ambos.
 Por ese motivo debe reformularse uno de los supuestos para establecer puntos de contacto
entre ellos.
 EL MERCADO DE BIENES Y LA RELACIÓN IS
 La condición de equilibrio en el mercado de bienes se puede formular como:
 Y = C (Y – T) + Ī + G
 A partir de allí se examinaron los efectos que puede llegar a tener sobre el equilibrio las
variaciones de Ī, de G y de T. Lo que se dejaba de lado era la posibilidad que la tasa de interés
incidiera en la demanda agregada, y por ende en el equilibrio en este mercado.
EL MODELO IS – LM
 La inversión y sus determinantes. Una aproximación.
 En realidad el gasto de inversión tiene determinantes que explican sus variaciones, las
ventas (y su correlato en la producción) y la tasa de interés.
 En general la relación entre ventas y producción con la inversión es de tipo directa, a
mayores ventas los productores desearán invertir más para tomar parte de ese aumento.
 La relación entre inversión y tasa de interés es de tipo inversa. Estimada la rentabilidad de
los proyectos de inversión, se ejecutarán más de ellos mientras más baja sea la tasa de
interés.
 La formulación de la inversión dejará en lo sucesivo de ser considerada como exógena y se
podrá establecer como:
 I = I (Y, i)
(+, -)
 Esto en desarrollos teóricos más avanzados de los que se dan en este curso está
fundamentado en lo que se conoce como acelerador de la inversión, que en realidad liga
las variaciones de la inversión con los cambios en la tasa de crecimiento del producto.
EL MODELO IS – LM
 La curva IS
 Con esta reformulación de los determinantes de la inversión, la condición de equilibrio se
expresa como:
 Y = C (Y – T) + I (Y, i) + G
 Y en términos gráficos se puede expresar como:
Y,
Z Z’ = c0 + c1 (Y-T) + I (Y, i1) + G
Z = c0 + c1 (Y-T) + I (Y, i0) + G

Y0 Y1 Y

 En este caso Z’ > Z siempre que i1 < i0. Esto da lugar a una renta de equilibrio mayor,
pasando de Y0 a Y1.
 Se mantienen los supuestos de precios dados y economía cerrada, y que G y T son
exógenos.
EL MODELO IS – LM
 La deducción de la curva IS
Y i
Z
Z’ = c0 + c1 (Y-T) + I (Y, i1) + G
B
i0 A
A
Z = c0 + c1 (Y-T) + I (Y, i0) + G
i1 B

Curva IS

Y0 Y1 Y Y0 Y1 Y

 La curva IS se puede definir analíticamente como pares de puntos de i y de Y tales que el

mercado de bienes se encuentra en equilibrio. En términos económicos, es el gasto
planeado a cada nivel de la tasa de interés, dados la conducta de las familias, T y G.
 La pendiente entonces está explicada por la relación inversa que existe entre tasa de
interés y gasto de inversión, un Di produce una disminución en I, y viceversa.
EL MODELO IS – LM
 Desplazamientos de la curva IS
Y i
Z
Z’ = c0 + c1 (Y-T) + I (Y, i0) + G1
B Z = c0 + c1 (Y-T) + I (Y, i0) + G0
Z’’ = c0 + c1 (Y-T) + I (Y, i0) + G2 i0 C A B
A

C
IS’
IS
IS’’
Y’’0 Y0 Y’0 Y Y’’0 Y0 Y’0 Y

 La curva IS se desplaza cuando, a la misma tasa de interés, se modifica Z. Un DG aumenta

Z a Z’ llevando el equilibrio en el mercado de bienes de Y0 a Y’0. En ese caso IS pasa de IS a
IS’. Un –DG lleva el equilibrio de Y0 a Y’’0, en ese caso IS se traslada de IS a IS’’.
 También pueden originar traslados horizontales de Z los cambios en T y c0. En caso que
cambie c1 también se origina un traslado, en este caso no será horizontal sino cambiando
también la pendiente.
EL MODELO IS – LM
 EL MERCADO FINANCIERO Y LA RELACION LM
 La relación LM surge del equilibrio en el mercado financiero a distintos niveles de ingreso,
dada la cantidad nominal de dinero. La formulación del equilibrio en el mercado
financiero está dada por:
 M/P = Y L(i)
 Está claro que a distintos niveles de Y, la tasa i que equilibra el mercado será distinta.
 En términos gráficos:
i
M/P En este caso un aumento en el
nivel de ingreso de Y0 a Y1
i1
aumenta la demanda de dinero
i0
por transacciones, traslada MD
MD’ = Y1 L(i) de MD a MD’ y genera un nuevo
MD = Y0 L(i) equilibrio en el mercado
financiero con i más elevada.
MD, M/P
EL MODELO IS – LM
 Deducción de la curva LM
i M/P i
Curva LM

i1 B i1 B

i0 A i0 A

MD’= Y1 L(i)

MD = Y0 L(i)

MD, M/P Y0 Y1 Y

 La curva LM se define analíticamente como pares de puntos de Y y de i tales que el

mercado financiero se encuentra en equilibrio.
 En términos económicos son todos los puntos de equilibrio del mercado financiero con
distintos niveles de renta, dada la cantidad nominal de dinero.
 La pendiente positiva está explicada por el hecho que, dada la cantidad de dinero, el
aumento de la demanda transaccional de dinero hace que este mercado se equilibre con
tasa de interés más elevada.
EL MODELO IS – LM
 Desplazamientos de la curva LM
i LM’’
M/P’’ M/P M/P’
LM
i2 C LM’
i2 C
i0 A
i0 A
B i1 B
i1

MD = Y0 L(i)

MD, M/P Y0 Y
 Los desplazamientos de la curva LM están explicados por los cambios en la política
monetaria. Si aumenta M, el mercado se equilibra con i más baja a cada nivel de renta, el
aumento de M/P de M/P a M/P’ implicará que la curva LM se traslade de LM a LM’.
 En el caso que la política monetaria sea contractiva, por ejemplo que M pase de M/P a
M/P’’, el ajuste del mercado financiero implicará i más elevada para cada nivel de renta,
trasladando LM de LM a LM’’.
 Si hubiese cambios en la conducta de los demandantes de dinero también podría
trasladar LM.
EL MODELO IS – LM
 EL EQUILIBRIO EN EL MODELO IS – LM
 Las relaciones IS y LM quedan definidas de la siguiente forma:
 Relación IS : Y = C (Y – T) + I (Y, i) + G
 Relación LM: M/P = Y L(i)
 Gráficamente se puede expresar como:
i
LM

i0

IS

Y0 Y
 Es decir que nos muestra que existe la posibilidad que estén en equilibrio conjuntamente
ambos mercados, en este caso i0 y Y0 nos estarían indicando los valores de i y de Y que
equilibran ambos mercados al mismo tiempo.
 Esto implica la estabilidad de todos los determinantes de IS y de LM.
EL MODELO IS – LM
 Esta estabilidad incluye la conducta de las familias, la función consumo C (Y – T), la política
fiscal (G y T), la conducta de quienes invierten, I (Y, i), y la conducta de los demandantes
de dinero, MD= Y L(i).
 Esos valores de equilibrio no indican una situación deseable por sí misma, ya que pueden
estar vinculados a situaciones como recesión, alto desempleo, inflación, etc., que
necesitarían otras situaciones de equilibrio para ser aceptables.
 De cualquier manera indican los valores de las variables i e Y hacia los cuales tenderán los
valores efectivos de las mismas.
 Una forma de entender esto es analizar qué ocurre si los valores de las variables i e Y no
coinciden con los valores de equilibrio.
 Ajustes hacia el equilibrio
 Vamos a partir de una situación en la cual uno de los mercados, el financiero, está en
equilibrio, pero no el mercado de bienes, pudiendo el mismo estar en desequilibrio por
exceso de producción o por exceso de demanda.
 Esta situación es probable que se de, ya que el mercado financiero se ajusta muy
rápidamente pero el mercado de bienes tarda más tiempo en ajustarse.
EL MODELO IS – LM
 En términos gráficos se puede plantear de la siguiente forma:
Y i i
Z LM M/P

Z i0
i0
it
it
MD’

IS MD

Yt Y0 Y Yt Y0 Y Y

 En este caso, que se produce un exceso de demanda (VE negativas), los productores
aumentarán su producción hacia el equilibrio, ajustando el mercado de bienes. El
aumento en la producción hará aumentar la demanda transaccional de dinero, ajustando
la tasa de interés hacia el nivel que equilibra en forma conjunta ambos mercados.
 Las variables con subíndice 0 son los valores de equilibrio y las que tienen subíndice t son
las efectivas del período. No se debe aplicar ningún tipo de política para llegar al equilibrio
conjunto, las decisiones de los productores ajustando la producción y el efecto que el DY
tiene sobre MD son las que producen el ajuste hacia el equilibrio conjunto.
EL MODELO IS – LM
 En el caso que el desequilibrio sea con exceso de producción:

Y i i
Z LM
Y
it
Z it
i0
i0
MD
IS MD’

Y0 Yt Y Y0 Yt Y

 En este caso, que se produce un exceso de producción (VE positivas), los productores disminuirán
su producción hacia el equilibrio, ajustando el mercado de bienes. La disminución en la
producción hará disminuir la demanda transaccional de dinero, ajustando la tasa de interés hacia
el nivel que equilibra en forma conjunta ambos mercados.
 Las variables con subíndice 0 son los valores de equilibrio y las que tienen subíndice t son las
efectivas del período. No se debe aplicar ningún tipo de política para llegar al equilibrio conjunto,
las decisiones de los productores ajustando la producción y el efecto que la -DY tiene sobre MD
son las que producen el ajuste hacia el equilibrio conjunto.
EL MODELO IS – LM
 LAS POLITICAS ECONOMICAS Y LOS CAMBIOS EN EL NIVEL DE EQUILIBRIO
 Los cambios en las políticas monetarias y fiscales se utilizan para modificar los niveles de
equilibrio, en el caso de este modelo, de la tasa de interés y del nivel de renta.
 Estos cambios pueden estar motivados por decisiones de política económica tomadas
para afrontar situaciones indeseadas, como ser recesión, alto desempleo, baja inversión,
inflación elevada, y otras que a juicio de las autoridades económicas deban ser
modificadas.
 Debe tenerse en cuenta que siempre estos cambios de política van a generar nuevas
situaciones de equilibrio, y las variables involucradas tenderán a moverse a esos nuevos
valores de equilibrio una vez aplicadas las medidas.
 Para poder determinar correctamente los cambios en el equilibrio que generan las
variaciones de las políticas monetarias y fiscales debe tenerse presente los
desplazamientos que genera las mismas sobre las curvas IS y LM.
 Los cambios en la política fiscal
 Una expansión fiscal (DG o –DT) traslada IS hacia arriba y hacia la derecha, en el sentido
que a cada tasa de interés le corresponde un equilibrio en el mercado de bienes con un
ingreso más elevado, según se vio anteriormente.
EL MODELO IS – LM
 Una contracción fiscal (-DG o DT), en cambio; traslada IS hacia abajo y hacia la izquierda,
en el sentido que a cada tasa de interés le corresponde un equilibrio en el mercado de
bienes con un ingreso menor.
 Gráficamente el impacto de los cambios en la política fiscal es el siguiente:
i
LM

B
i1
i0 A
i2 C

IS IS’
IS’’

Y2 Y0 Y1 Y

 Una política fiscal expansiva traslada IS a IS’, pasando el equilibrio de A a B, con Y e i más
elevados. La renta se expande por DG o –DT. Y se expande menos de lo que aumentaría
en ausencia del Di, debido a que éste impacta negativamente sobre el gasto de inversión.
 La tasa de interés aumenta debido a que el aumento de Y aumenta la demanda
transaccional de dinero, dado que M/P se mantiene constante, aumenta i.
EL MODELO IS – LM
 Una política fiscal contractiva traslada IS a IS’’, pasando el equilibrio de A a C, con Y e i más
bajos. La renta se contrae por -DG o DT. Y se contrae menos de lo que disminuiría en
ausencia de -Di, debido a que éste impacta positivamente sobre el gasto de inversión.
 La tasa de interés disminuye debido a que la disminución de Y disminuye la demanda
transaccional de dinero, dado que M/P se mantiene constante, disminuye i.
 Los cambios en la política monetaria
 Los cambios en la política monetaria, dado que este modelo presupone precios dados,
vienen dados por las políticas del Banco Central que modifiquen la base monetaria o el
multiplicador monetario, o también por cambios en el conducta del público que
modifiquen el multiplicador monetario.
 Los cambios en la política monetaria inciden en el nivel de Y a partir de la existencia de un
mecanismo de transmisión que afecte a algún componente de la demanda agregada, ya
que la cantidad de dinero como tal no forma parte de la demanda agregada.
 Ese mecanismo de transmisión pasa por afectar la tasa de interés, a través de la misma al
gasto de inversión y de allí se afecta a la demanda agregada.
EL MODELO IS – LM
 Gráficamente el impacto de los cambios en las políticas monetarias es el siguiente:
i LM’’
LM
LM’
i2 C
A
i0
i1 B

IS

Y2 Y0 Y1 Y
 Una política monetaria expansiva traslada LM de LM a LM’, pasando el equilibrio de A a
B. El nuevo equilibrio será con Y más elevado e i más baja. En este caso la política
monetaria redujo la tasa de interés y esto impactó aumentando la inversión y la
demanda agregada, generando un Y de equilibrio más elevado.
 Si la política monetaria hubiese sido contractiva, el traslado habría sido de LM a LM’’,
siendo C el nuevo equilibrio, con Y menor e i más elevada. Aquí la política monetaria
aumentó la tasa de interés, reduciendo la inversión y de esa manera también la demanda
agregada, generando un Y de equilibrio menor.
EL MODELO IS – LM
 Resumen de efectos sobre variables y componentes de la demanda agregada

Política Renta Tasa interés Consumo Inversión Gasto Público

DM D -D D D =

- DM -D D -D -D =

DG D D D ? D

- DT D D D ? =

- DG -D -D -D ? -D

DT -D -D -D ? =

 Este resumen de efectos se explica por el efecto que tienen las políticas monetarias y
fiscales sobre las variables involucradas en el modelo (Y, i) y sobre los componentes de la
demanda agregada, ya sean determinados por las variables del modelo (C, I) o exógenas
(G).
EL MODELO IS – LM
 La combinación de políticas económicas
 La combinación de políticas económicas es factible de analizarse a través del modelo IS-
LM, normalmente se trata de incidir sobre una de las variables del modelo evitando
movimientos en la otra.
i i LM
LM LM’ LM’

i0 A
A B
i0
i1 B
IS
IS IS’ IS’

Y0 Y1 Y Y0 Y
(a) (b)

 La sección (a) del gráfico nos muestra una combinación posible de políticas monetarias y
fiscales (expansivas en este caso) que darían la posibilidad de aumentar la renta sin que se
vea afectada la tasa de interés, en este caso el equilibrio pasa de A a B.
EL MODELO IS – LM
 También puede dar lugar a situaciones intermedias, afectándose a ambas variables,
dependiendo de la intensidad de los efectos de las políticas.
 Con el mismo esquema es posible analizar los efectos de una combinación de políticas
monetarias y fiscales contractivas.
 La sección (b) del gráfico nos muestra una combinación de una política monetaria
expansiva con una política fiscal contractiva, que permitiría mantener el nivel de renta y
disminuir la tasa de interés, también con la posibilidad de situaciones intermedias que
afecten a ambas variables.
 Los resultados a la inversa serían utilizando una combinación de políticas monetarias
contractivas y políticas fiscales expansivas.
 En general las combinaciones de políticas monetarias y fiscales se utilizan cuando se
quiere incidir sobre una preferencia en los componentes de la demanda agregada, por
ejemplo aumentar el consumo, o aumentar la inversión disminuyendo el consumo.
EL MODELO IS – LM
 La dinámica y la diferencia de velocidad de ajuste en los distintos mercados
 En general los mercados de bienes tardan más en ajustarse que el mercado financiero. En
el mercado financiero los ajustes de precios de activos y de rentabilidades son muy
rápidos.
 En el mercado de bienes tardan más porque deben recibir la señal de la variación de
stocks en un sentido u otro, programar la producción y después recién ajustar sus
volúmenes. En algunos casos responden a ciclos naturales que son fijos.
 Por lo tanto, cuando una política monetaria cambia el nivel de equilibrio en el mercado
financiero, el ajuste tiene una dinámica que implica ajustar de inmediato la tasa de
interés, siendo esa la señal para que comience el ajuste en el mercado de bienes.
 El ajuste en el mercado de bienes “vuelve” sobre el mercado financiero a través de su
impacto sobre la demanda de saldos reales, completando el ciclo de ajuste sobre el
mercado financiero.
 Esta dinámica no se verifica en el caso que se cambie la política fiscal, ya que allí el ajuste
en el mercado de bienes va ajustando lentamente el mercado financiero.
EL MODELO IS – LM
 Gráficamente se puede expresar de esta manera:
i i M/P M’/P
LM LM’

A
A i0
i0 i1 B
i1 B
i 0’
I0’ A’
MD’ = Y1 L(i)
A’ IS M = Y0 L(i)
D

Y0 Y1 Y MD, M/P

 Una expansión monetaria traslada LM a LM’, pasando el equilibrio definitivo de A a B.

Ahora podemos ver la secuencia intermedia. El DM lleva enseguida el equilibrio de A a A’,
quedando equilibrado el mercado financiero pero no el mercado de bienes, que tiene un
exceso de demanda y los productores comienzan a aumentar la producción hacia Y1.
EL MODELO IS – LM
 En el primer ajuste la tasa de interés baja de i0 a i0’, situación que se observa tanto en el
diagrama IS-LM como en el gráfico que representa el equilibrio en el mercado financiero.
 A medida que aumenta la renta de Y0 a Y1 la demanda de dinero por transacciones va
aumentando, lo que se representa con el traslado de MD a M’D, hasta que llega a la tasa de
interés que equilibra simultáneamente a los dos mercados.
 Es decir que ante la aplicación de políticas monetarias el mercado financiero recupera
rápidamente el equilibrio, no así el mercado de bienes, que es más lento. El ajuste va de A
a A’, y luego a lo largo de LM hacia el nivel de equilibrio conjunto en ambos mercados.