Las Remesas y el Tipo de Cambio a Corto Plazo

Richard Roca 1

RESUMEN
El artículo analiza los posibles efectos de las Remesas sobre el Tipo de Cambio bajo
con alta movilidad de capitales y encuentra que tendría un efecto apreciatorio de la
moneda nacional.

Palabras claves
Tipo de Cambio, Macroeconomía abierta, Movilidad de Capitales, Remesas de divisas,
Tasa de interés.

ABSTRACT
The article discusses the possible impact of remittances on the exchange rate with high
capital mobility and finds that it would have an effect of appreciation of national
currency.

Key words
Exchange Rates, Open Macroeconomics, Capital Mobility, Remittances, Interest Rate.

CODIGO JEL: C69, F31, F41

1. INTRODUCCIÓN

Este artículo analiza, bajo el enfoque flujo del mercado de divisas, la forma como las
remesas de dólares de los peruanos en el exterior a sus familiares del país tiende a
afectar al tipo de cambio nominal reduciendo el tipo de cambio real en el corto plazo.

Los diversos textos de macroeconomía internacional como los de Krugman, Salvatore,

Appleyard, Obstfeld y Rogoff, Dornbusch, Tugores, entre otros, omiten el análisis de la
influencia de las remesas sobre el el tipo de cambio de una economía abierta. Este
trabajo desarrolla un modelo de tipo IS-LM abierta de corto plazo en el que se incluye la
interdependencia de los mercados de divisas con la balanza de pagos, el mercado de
activos financieros y el mercado de bienes, en un contexto de alta movilidad de
capitales pero no perfecta tanto para tipo de cambio fijo como tipo de cambio flexible.

2. EL MODELO

Seguidamente mostramos un modelo en el marco de la IS-LM para una economía

abierta con alta movilidad de capitales pero no perfecta de corto plazo, en el cual se
considera la influencia mutua de los mercados de divisas a través de la balanza de
pagos, los mercados financieros y de dinero, y, el mercado de bienes.

1
Dr(c) en Economía y Profesor Principal de Economía de la Universidad Nacional Mayor de San Marcos.
Correo: rhroca@yahoo.com . Pagina Web: http://richardroca.blogspot.com
Richard Roca: Remesas y Tipo de Cambio

El Mercado de Bienes

La condición de equilibrio del mercado de bienes nacionales se resume en la siguiente

ecuación en la que la Producción Interna Bruta (Y) se iguala a la Demanda agregada
(DA) la cual esta conformada por el Consumo (C), la Inversión (I), el Gasto de
Gobierno y las Exportaciones Netas (XN):

⎛ EP * ⎞
Y = C (Y −τ ⋅Y + BTR) + I (r ) + G + XN ⎜ ,Y * ,Y ⎟ (1)
+ ⎜ P + −⎟
⎝ + ⎠

El consumo depende directamente del Ingreso Disponible (YD) el cual lo definimos

como igual a la producción interna menos la recaudación tributaria más las donaciones
que se reciben del exterior ( YD = Y −τ ⋅Y + BTR ) donde τ ⋅ Y es una recaudación
tributaria que depende del nivel de la renta, BTR son las donaciones internacionales
que se reciben del exterior en forma de remesas. La Inversión depende inversamente de
la tasa de interés real (r), el gasto de gobierno se asume que es fijado exógenamente por
el gobierno, y las exportaciones netas que depende directamente del tipo de cambio
nominal (E) y del nivel de precios externo, (P*) e inversamente del nivel de precios
nacional (P), del nivel de producción del resto del mundo (Y*) e inversamente de nivel
de producción nacional (Y).

El Mercado de dinero y sistema financiero nacional:

El equilibrio del mercado financiero es representado por el equilibrio entre la Demanda

de dinero y la Oferta Monetaria en términos reales. La demanda real de dinero depende
directamente del ingreso real e inversamente de la tasa de interés:

M
L(Y , i ) = (2)
+ − P

El Sector Externo:

El enfoque flujo del mercado de divisas afirma que el equilibrio de los movimientos
autónomos de la balanza de pagos (BP) implica el equilibrio del mercado de divisas.
Cuando el saldo de la Balanza de Pagos es cero la oferta y demanda de divisas se
igualan:

BP = 0 = XN ( R, Y * , Y ) + RF + BTR + BF (i − i * − θ ) (3)
+ + − +

Donde XN son las exportaciones netas, RF la Renta de factores que suponemos

exógena, y BF la entrada neta de capitales por la Balanza Financiera la cual depende
directamente del diferencial de rendimientos neta de riesgo a favor de los activos
nacionales.

Diferenciando con respecto las ecuaciones (1), (2) y (3) respecto a las variables
endógenas Y, i, E, y respecto a la exógeno BTR:

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Richard Roca: Remesas y Tipo de Cambio

R
dY = CYd (1−τ )dY + CYdd BTR+ I r di + XNR dE + XNY dY (1.1)
E

LY dY + Li di = 0 (2.1)

R
0 = XN R dE + XNY dY + d BTR + BF(⋅) di (3.1)
E

De donde si solo cambia la variable exógena Balanza de Transferencias (BTR) se

obtiene la forma reducida de las modificaciones del tipo de cambio nominal ante
cambios de las Remesas corto plazo:

I r LY BF(⋅) LY CYd
SY + − XN Y (1− CYd ) −
dE E Li Li
=− <0
d BTR XN R R BF(⋅) LY I r LY
− + SY +
Li Li

Lo cual señala que una mayor entrada de divisas por remesas provenientes del exterior
tiene un efecto neto negativo sobre el tipo de cambio nominal de corto plazo. Si bien al
incrementarse las remesas al país aumenta el ingreso disponible aumentando la
demanda de bienes y servicios dicha entrada de divisas aumenta la oferta de divisas y
deteriora el tipo de cambio nominal a acorto plazo.

Esto nos lleva postular que el Perú, en el que hay tipo de cambio flexible, aunque con
flotación sucia, el incremento de la remesas deteriora el tipo de cambio lo que requeriría
que el BCRP compre divisas para evitar que el tipo de cambio baje mucho.

5. CONCLUSIONES

Con tipo de cambio flexible la mayor entrada de remesas tendría un efecto apreciatorio
sobre la moneda nacional lo que implica que recurrentemente compre divisas
aumentando la cantidad de dinero.

6. BIBLIOGRAFÍA

Appleyard, Daniel (2008) International Economics. McGraw-Hill.

Dornbusch, Rudiger (1980) Open Macroeconomics. Basil Books.

Hustad y Melvin (2007) International Economics 7 Ed. Pearson

Krugman, Paul. y Maurice Obtsfeld (2008) International Economics. McGraw Hill.

Obstfeld, Maurice y Maurice Rogoff (1996) International Macroeconomics. MIT Press

Salvatore, Dominick (1995) Economía Internacional. McGraw Hill.