Finanzas II

Unidad I
Mercados Bursátiles

Universidad Nacional de Asunción (UNA)

Facultad de Ciencias Económicas
Prof. Econ. Fernando A. Escobar E., MSF
 Mercados Bursátiles

 Entidades Superavitarias y Deficitarias

(Kaufman)
 Las Entidades Deficitarias son agentes
necesitados de financiación, en un momento
dado, que emitirán cierto tipo de activos o
productos financieros, a fin de captar la liquidez
proveniente del mercado.
 Las Entidades Superavitarias son agentes con
capacidad de ahorro, que para evitar tener
ociosos esos recursos buscan alocarlos para
tener renta.
Sistema Bancario

A A DEFICITARIO
SUPERAVITARIO
INTERMEDIARIO -
prestatario
-
A+i A+i
ahorrista Spread

Mercado de Valores
Inv.
SUPERAVITARIO BOLSA DEFICITARIO
-
inversionista
-
emisor
Inv. + i
Comisión
INTERMEDIARIO
Otros
DE VALORES Componentes
 Mercados Bursátiles

 Proceso de intermediación financiera

 El Ahorro se convierte en Inversión
 Surge como efecto de la falta de información
perfecta y especialización
 Beneficios:
 de reducción del riesgo corporativo a bancario
 Diversificación

 Indivisibilidades

 Economías de gestión y transacción

 Gestión de Mecanismos de pagos

 Mercados Bursátiles

 Proceso de desintermediación financiera

 El flujo de fondos se aplican directamente
entre los agentes superavitarios y deficitarios
 Eliminación del spread del intermediario.
 Existencia de mediadores para facilitar las
negociaciones
 No existe transformación de nuevos activos
financieros, solo ayudan a la circulación de
recursos y activos financieros.
 Dependiendo de los mercados, se dividen en
brokers, dealers y mixtos.
 Mercados Bursátiles

 Beneficios:
 Obtención de recursos financieros a mejores
tasas de interés (ambas puntas)
 Diversificación (inversionista)
 Indivisibilidades (inversionista)
 Liquidez del activo financiero (inversionista)
 Diseño de condiciones de financiamiento de
acuerdo a necesidades (tiempo, estructura y
montos) (emisor)
 Capitalización
 Optimización de estructura financiera (emisor)
 Proyección de imagen corporativa
 Mercados Bursátiles

 Mercados de Valores y de Productos

 Mercado de Valores: Espacio económico que
reúne a oferentes (emisores) y demandantes
(inversionistas) de valores. En este mercado
se transan acciones, bonos, notas, pagares,
opciones sobre títulos valores

 Mercado de Productos: Espacio económico

que reúne a oferentes (productores) y
demandantes (compradores) de toda clase
de productos. En este mercado se transan
contratos de oro, plata, soja, algodón, cobre,
carne de cerdo, maíz, etc.
 Mercados Bursátiles

 Funciones principales de los Mercados de

Valores
 Poner en contacto entre los agentes
económicos
 Mecanismo de fijación de precios de los
activos. Tanto mercado primario como
secundario
 Proporcionar liquidez a los activos
financieros. Acción más característica que
reduce el riesgo de iliquidez. Liquidez en dos
dimensiones: tiempo y costo.
 Reducir tiempos y costos de intermediación
 Componentes del Mercado de Valores

 Comisión Nacional de Valores

 Bolsa de Valores y/o Productos
 Casas de Bolsa
 Emisores
 Inversionistas
 Auditores Externos
 Casas de Valores
 Calificadoras de Riesgo
 Administradoras de Fondos Patrimoniales
 Securitizadoras
 Comisión Nacional de Valores (CNV)

 La Comisión es una entidad de derecho

público, autárquica y autónoma, con
jurisdicción en toda la República.
 Se encarga de Regular y Supervisar el
Mercado de Valores.
 Sus relaciones con el Poder Ejecutivo se
realiza por intermedio del Ministerio de
Industria y Comercio
 Proceso de transformación a
superintendencia de valores (BCP)
 Comisión Nacional de Valores (CNV)

 La dirección y administración de la Comisión

estará a cargo de un directorio, el cual estará
integrado por un presidente y tres directores,
designados por el Poder Ejecutivo por un periodo
de cinco años, no coincidentes con el período
presidencial y no pueden ser cesados sino por
mal desempeño en sus funciones.
 Con esto se busca que sus decisiones como
colegiado no sufran de diversas presiones por
intereses. Sus decisiones solo son apelables
ante la Justicia.
 Funciones de la CNV
 Vigilar y supervisar el cumplimiento de las disposiciones
de la ley 5810 y sus reglamentaciones;
 Reglamentar, mediante normas de carácter general, las
leyes relativas al mercado de valores;
 Fomentar y preservar un mercado de valores
competitivo, ordenado y transparente;
 Velar por la correcta formación de los precios en los
mercados, a cuyo efecto la Comisión impartirá reglas de
carácter general;
 Facilitar la difusión de la información necesaria para
proteger a los inversionistas;
 Supervisar y controlar a las personas que las leyes así le
encomienden;
 Llevar el Registro Público del Mercado de Valores;
 Aplicar las sanciones establecidas en la ley;
 Funciones de la CNV
 Suspender o cancelar una oferta pública cuando se
presentaren indicios de que en las negociaciones objeto de la
oferta se ha procedido en forma engañosa o irregular, o si la
información proporcionada no refleja adecuadamente la
situación financiera, patrimonial o jurídica del emisor sujeto a
su control o, en general, por requerirlo el interés público;
 Ordenar la suspensión inmediata de la propaganda o
información publicitaria de las personas que hagan oferta
pública de títulos, o que ofrezcan servicios de intermediación,
cuando sean contrarias a la ley o a la reglamentación que
haya dictado la Comisión, o cuando ésta considere que es
engañosa o que se hacen afirmaciones o se suministran datos
que no son verídicos;
 Bolsa de Valores
La Ley 5810/17 establece:
El objeto social de las bolsas será proveer a sus
miembros la estructura, los mecanismos y los servicios
necesarios para que puedan realizar eficientemente
transacciones de valores. Será también actividad esencial
de las bolsas promover y fomentar el desarrollo de un
mercado regular, ágil, transparente, ordenado,
competitivo y público de valores.
Requieren para su apertura y funcionamiento
autorización de la Comisión Nacional de Valores
(SEC en EE.UU.)
 Bolsa de Valores
Es una Institución privada (Sociedad Anónima), de objeto
exclusivo, cuya función primordial es proporcionar la
infraestructura adecuada y los servicios necesarios para la
concentración de la oferta y demanda de valores, o sea, la
realización eficaz de los procesos de emisión, colocación e
intercambio de Títulos – Valores.
 Bolsa de Valores
En la antigüedad proporcionaban el recinto
físico que posibilitaba la subasta de valores
Actualmente las Bolsas han introducido
mecanismos electrónicos de negociación,
posibilitando que los operadores de bolsa
realicen sus operaciones mediante terminales
de computadoras unidas a una red. Esto
permite varias transacciones en pocos
segundos, muchas ofertas y demandas en
pantalla resultando en los mejores precios
haciendo innecesaria la presencia de los
operadores de Rueda
 Casas de Bolsa
 Son los intermediarios de Títulos - Valores,
denominados también “Corredores de
Bolsa” porque median entre clientes.
 Cobran una comisión por operación
 En Paraguay deben constituirse en
Sociedades Anónimas.
 También reciben otras denominaciones,
como Agentes de Bolsa, Brokers, Banquero
de Inversión, Agente Registrado, etc.
 Casas de Bolsa
Generalmente las Casas de Bolsas proporcionan
asesoramiento a sus clientes en materia de
conveniencias, ya sea en cuanto a las emisiones
como en cuanto a la rentabilidad, liquidez,
riesgos y plazos relacionados con los mismos.

En mercados avanzados, esto tiene un costo.

En mercados con poca profundidad las Casas de
Bolsas lo realizan como parte del servicio,
generalmente sin costo, como medio de
atracción de clientes
 Flujograma del Mercado de Valores
Flujo de
Información

Comisión Nacional de Valores Sociedades

Aprueba la emisión Emisoras de
de Títulos -Valores
Títulos/Valores
Flujo de
Bolsa de Valores Información

Aprueba la cotización
de Títulos -valores
Mercado
Primario

Casas de Bolsa Casas de Bolsa Casas de Bolsa

Mercado Rueda
Secundario de Bolsa

Inversionistas
 Las Bolsas de Valores

 Cuando indicábamos el tránsito que debe seguir

una emisión antes de su llegada al público
inversor, se destacaba la intervención que les
corresponde a las Bolsas de Valores, en su
función de autorizar la cotización y asegurar la
veracidad del registro de las operaciones
realizadas en sus recintos, y su publicación para
informar el precio corriente de los bienes y
servicios negociados.
 Caja de Valores

 Es una entidad especializada que, constituida

como Sociedad Anónima, se hace cargo de la
custodia, registro, compensación y
liquidación de valores que con ellos se
realizan, mediante bóvedas y sistemas
computarizados de alta seguridad.

 Es regulado y supervisado por la Comisión

Nacional de Valores

 Falta la aprobación de la Ley marco en

Paraguay, desde 1998.
 Caja de Valores
 Su objetivo dentro del sistema es reducir el
riesgo que representa el manejo físico de los
títulos-valores para sus tenedores y brokers,
agilizar las transacciones en ambos mercados
y facilitar su liquidación y compensación.
También reducen los costos.

 Mediante este sistema se permite la

“desmaterialización” de los valores en
registros electrónicos, porque desde el
momento de su depósito ya no circulan
físicamente sino a través de cambios en los
registros informáticos a cargo de la Caja de
Valores.
 Calificadoras de Riesgos
 Son sociedades anónimas de objeto exclusivo que
se encargan de calificar los valores por el nivel de
riesgos en el mercado de valores de oferta
pública, emitiendo una opinión sobre el riesgo de
pago oportuno de una emisión de valores.
 Sobre la base de dicha calificación (opinión) los
inversionistas pueden conocer y comparar los
riesgos derivados de las diferentes opciones de
inversión que se les presenta.
 La calificación permite a los emisores de valores
calificados obtener mejores condiciones
financieras.
 Las Calificadoras de Riesgo

La calificación de riesgo es un proceso que

siguiendo determinadas pautas y
metodología termina con un juicio sobre las
probabilidades de cumplimiento de una
obligación en determinado tiempo y forma.

La globalización, desregularización, y
titularización en todos los mercados
maduros, ha acelerado la necesidad de
generar esta información para los
inversores.
 Calificación

Una Calificación es un indicador que,

entre otros, permite determinar el riesgo
asociado a un título de deuda específico,
en lo relativo al pago oportuno tanto de
los intereses como del principal en las
condiciones pactadas.
 Calificación

En base a tales distintivos y a la confianza

que genera la entidad calificadora por su
solvencia, idoneidad, independencia de
criterio, ausencia de conflictos de
intereses y su confidencialidad, los
mercados van arbitrando precios y
cantidades en todos los papeles de deuda
o pasivos bancarios .
 Las Calificaciones
Las principales firmas de calificación del mundo son Fitch,
Moody`s y Standard & Poor´s, y utilizan distintos índices para
definir la calificación. En el siguiente cuadro se pueden observar
las diferentes nomenclaturas que utilizan las referidas empresas
calificadoras.
PRINCIPALES SERVICIOS DE SERVICIOS DE Fitch y Standard &
CALIFICACIONES CALIFICACIONES
Explicación de las calificaciones de bonos Standard Poor’s suelen usar los
Municipales y obligaciones negociables Fitch Moody´s & Poor
signos + o - para
Maxima Calidad AAA Aaa AAA modificar algunas
Alta calidad
Calidad media alta
AA
A
Aa
A
AA
A calificaciones Moody
Calidad media
Predominantemente especulativo
BBB
BB
Baa
Ba
BBB
BB
´s utiliza los
Especulativo, Baja calidad B B B modificadores
Pocas posibilidades de cumplimiento de pago
Máxima especulación
CCC
CC
Caa
Ca
CCC
CC numéricos 1 (más
Mínima calidad C C C alto), 2 y 3, desde
Incumplimiento de pago, pagos atrasados DDD DDD
Valor custionable DD DD Aa1 hasta Ca3.
D D
 Rating
La difusión pública del rating, permite obtener un
análisis del riesgo crediticio más riguroso e
independiente, así como una mayor cantidad de
información disponible .
Podemos decir que el rating es una señal informativa
dirigida al mundo financiero y su validez descansa en
su credibilidad, y esta a su vez se apoya en la
objetividad con que se lleve a cabo el proceso de
calificación, lo que requiere una total independencia de
los analistas con el emisor, así como una ausencia de
cualquier interés directo sobre los negocios de este.
 Ley Nro. 3899/09
Los títulos de deuda se clasifican en consideración a la
solvencia del emisor, a la probabilidad de no pago del
capital e intereses, a las características del instrumento
o entidad, y a toda otra información disponible para su
calificación en las siguientes categorías.

Títulos de Deuda
Categorías:
AAA, AA, A, BBB, BB, B, C, D, y E
 Inversores

 Son personas físicas o jurídicas

superavitarias que compran activos
financieros para evitar tener recursos
ociosos.

 Los Inversores Institucionales son

instituciones que por su ramo cuentan con
grandes cantidades de recursos para
inversión. La ley supone que disponen de
especialistas en inversión por lo que se le
permite ciertas inversiones.
 Auditores Externos

 Personas físicas o jurídicas profesionales

inscriptas encargadas de realizar auditorías a
empresas inscriptas en el Mercado de
Valores.

 El objetivo de su participación es asegurar la

fiabilidad y transparencia de la información
de los estados financieros de las empresas
del Mercado de Valores.
 Fondos Patrimoniales

 Son patrimonios autónomos y separados,

administrados por Sociedades
Administradoras de Fondos de Inversión.
Están constituidas por aportes de personas y
empresas, para su inversión en valores de
oferta pública u otros activos
predeterminados.

 Los aportes se clasifican en “cuotapartes”

como unidad de medida, cuyo valor va
cambiando conforme al valor de la cartera de
inversión del fondo.
 Clasificación de Fondos Patrimoniales
 FondosMutuos: (abiertos) patrimonio
formado con aportes para su inversión,
cuyas cuotas de participación son
rescatables por el aportante

 Fondos de Inversión: (cerrados) patrimonio

formado con aportes para su inversión cuyas
cuotas NO son rescatables por el aportante
sino hasta la liquidación o vencimiento del
fondo. En caso que el partícipe quiera
liquidez pueda vender su “cuotaparte” en el
mercado secundario.
 Clasificaciones de los Mercados

 A) Por fase de negociación

 B) Por plazo de activos
 C) Por grado de formalización
 D) Por condición de ejecución de
activos
 E) Por los derechos del activo
financiero
 F) Por clase de activo
 A) Por fase de negociación

 Mercado Primario o de emisión: Es la

primera venta o colocación de valores
emitidos por las empresas

 Mercado Secundario o de negociación: Es

el conjunto de transacciones que efectúa con
los valores previamente emitidos en el
Mercado Primario y permite hacer líquidos los
valores, es decir su transferencia de
propiedad, o venta para convertirlos en
dinero.
 B) Por plazo de activos
 Mercados Monetarios: En este mercado se negocian
valores emitidos a plazos menores o iguales a un año,
es decir de corto plazo. Generalmente se realizan a
descuento. Financian necesidades de dinero por cortos
periodos de tiempo para cubrir deficiencias temporales
de flujo de caja o para capital operativo estacionario.

 Mercados de Capitales: En este mercado se negocian

valores emitidos a plazos mayores a un año, es decir de
mediano o largo plazo. Financian proyectos de gran
envergadura, como ser aumento de capacidad
productiva, captación de nuevos mercados (internos o
de exportación), diversificación de actividades, etc.
 C) Por grado de formalización
 Mercado Organizado: Cuando las transacciones
se realizan con grandes cantidades de títulos de
forma simultánea, en un solo lugar generalmente y
bajo ciertas normas o reglamentos. Generalmente
dentro de una Bolsa de Valores. Doble normativa,
regulación y supervisión.

 Mercado No organizado (over the counter): es

aquel que no se somete a una reglamentación
estricta y en el que se negocian activos sin
necesidad de que exista un lugar concreto para
ello. Generalmente son mercados con menor grado
de organización y regulación estatal solamente.
 D) Por condición de ejecución de activos
 Mercado al Contado (Spot): Son los más tradicionales.
La compra venta tiene para su liquidación o ejecución, un
plazo de tiempo corto, de uno a cinco días generalmente
(depende del país)

 Mercado de Futuros: Donde el plazo de liquidación de la

operación, si antes no se deshace con otra de signo
contrario, es bastante más largo, tres, seis, nueve meses o
un año

 Mercado de Opciones: Mercado en forma condicional,

adquiriendo opciones o derechos a comprar o vender
ciertos activos a un precio determinado o de ejercicio en
una fecha o periodo previamente convenido.
 E) Por los derechos del activo
financiero
 Mercado de Renta Fija: Cuando la rentabilidad
de la inversión está dada por una tasa fija de interés,
o condiciones fijas, pactada para todo el periodo de la
inversión. Con vencimiento determinado.
 Mercado de Renta Variable: Cuando la
rentabilidad esta ligada a las utilidades obtenidas por
la empresa emisora, mediante la distribución
proporcional entre todas los títulos-valores emitidos.
Sin vencimiento determinado. Dos dimensiones
(financiera y política)
 Mercado de Opciones: Da al poseedor el
derecho sin la obligación de ejecutar la opción. Su
valor depende de un valor subyacente. Un titulo de
este mercado mezclado con algún otro de otro
mercado (ej. renta fija bono) puede convertirlo en un
título híbrido (ej. bonos convertibles)
 F) Por clase de activo
 Mercado de Valores: Mercado en el
cual se transan títulos valores o activos
financieros.

 Mercado de Productos: Mercado en el

cual se transan activos reales y/o divisas