Unidad 1 / Escenario 1

Lectura Fundamental

Participantes en el mercado de
valores

Contenido

1 Proveedores de infraestructura

2 Intermediarios del Mercado de Valores

3 Mercado Primario

4 Mercado secundario

5 Ruedas de negociación

Palabras clave:
Spot, calce, título valor, renta fija, renta variable, SIMEV, RNAMV, RNPMV.
Introducción
El mercado de capitales es una serie de elementos y mecanismos que existen en una economía para
cumplir la función de asignación y distribución de recursos en el tiempo y el espacio. El mercado
lo componen varios participantes que hacen posible cumplir con su objetivo principal: permitir
el encuentro entre agentes superavitarios, cualesquiera que sean, personas jurídicas o personas
naturales, con los agentes deficitarios, personas jurídicas legalmente constituidas o con necesidades
de recursos para inversión o financiación. También facilita que un inversionista y una empresa se
encuentren a través de varios instrumentos de negociación que permitirán movilizar los recursos de
las personas inversionistas hacia las empresas originadoras de títulos.

Existen dos clasificaciones del mercado a tener en cuenta:

Mercado intermediado: está conformado por las entidades de crédito, bancos, corporaciones de
ahorro y vivienda, corporaciones financieras y compañías de financiamiento comercial, quienes
actúan como intermediarios, vinculando a los agentes superavitarios con aquellos que tienen
necesidades de recursos de inversión o financiación a plazo.

Mercado no intermediado: es el escenario donde se realiza emisión, suscripción y negociación

de títulos, que ofrecen a sus titulares derechos de participación, crediticios o representativos de
mercancías. Es decir, el mercado público de valores, el cual está conformado por el mercado OTC o
mercado mostrador y el mercado electrónico administrado por las bolsas de valores.

Para lograr el objetivo de vincular agentes superavitarios con agentes deficitarios, el mercado se
organiza en diferentes grupos de actores: los que proveen de infraestructura, los que intermedian y
los que realizan el proceso de regulación y vigilancia.

1. Proveedores de infraestructura
Este grupo de actores del mercado se establece como los dueños del espacio de juego, donde se
desarrolla toda la actividad de compra y venta de títulos valores. En este orden de ideas se configura
como proveedor de infraestructura toda entidad privada o pública que provee alguna plataforma que
haga posible el desarrollo y operación del mercado de valores, en línea como lo presenta el Artículo
11.2.1.6.4 del Decreto 2555 de 2010:

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se entiende por proveedores de infraestructura las bolsas de valores, las bolsas de bienes y productos
agropecuarios, agroindustriales o de otros commodities, las bolsas de futuros y opciones, los almacenes
generales de depósito, los administradores de sistemas de compensación y liquidación de valores, contratos
de futuros, opciones y otros, los administradores de depósitos centralizados de valores, las cámaras de
riesgo central de contraparte, los administradores de sistemas de negociación de valores y de registro de
operaciones, los administradores de sistemas de pago de bajo valor, los administradores de sistemas de
negociación y de registro de divisas y los administradores de sistemas de compensación y liquidación de
divisas y los demás sistemas o mecanismos por medio de los cuales se facilite la negociación o registro de
valores, contratos de futuros, opciones, divisas y demás instrumentos financieros.

En línea con esta definición, en Colombia existen varios proveedores de infraestructura como:

»» Bolsa de Valores de Colombia: proveedor de sistemas de negociación como X-stream, Mec, Mec
Plus, sistemas de registro de operaciones Over the Counter (OTC), entre otros sistemas.

»» Cámara de Riesgo Central de Contraparte (CRCC): entidad creada para administrar el riesgo
en el mercado de derivados, a través de la compensación de las operaciones del mercado.
Posteriormente, se le entregó el manejo de las operaciones repo en acciones y las simultáneas
de forma opcional. Con esto se constituyó como única contraparte de las operaciones realizadas
en el mercado de derivados, y repos.

La CRCC tiene como objetivo proveer un sistema de aseguramiento de operaciones para el mercado
de derivados. Dado que este mercado permite que los participantes operen montos superiores al
capital aportado, se requiere de la cámara para garantizar el cumplimiento de los compromisos en las
fechas futuras de acuerdo con los negocios que se pacten. Es así como la CRCC se ubica en la mitad
de una operación de derivados, haciendo que las dos partes involucradas cumplan directamente con la
CRCC, con lo que se administra el riesgo de contraparte mediante un sistema de garantías que cubre
la posible pérdida estimada en cada momento mientras se cumple el plazo futuro.

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Figura 1. Esquema de contraparte CRCC para derivados
Fuente: Elaboración propia (2017)

»» Depósito Centralizado de valores (Deceval): es un depósito centralizado de valores. Esta

institución es la encargada de custodiar los títulos valores físicos que se negocian en el
mercado público de valores y, más específicamente, en los sistemas de negociación. Sus
responsabilidades incluyen la custodia, que hace referencia a guardar y cuidar; la administración,
que hace referencia a recibir los dividendos, intereses y a cambiar de dueño cuando el título sea
intercambiado en el mercado, y la compensación y liquidación de los títulos valores.

»» Bolsa Mercantil Colombiana: antes Bolsa Nacional Agropecuaria, provee un escenario de

negociación de productos agropecuarios, industriales, energéticos y mineros y otras materias
primas (commodities). Esta entidad dispone de productos de inversión que no requieren de
la presencia física del activo, como por ejemplo los repos en Certificados de Depósito de
Mercancías (CDM).

»» Almacenes Generales de Depósito (AGD): creados para administrar mercancías físicas, proveen
espacios adecuados para el almacenaje y depósito de commodities, mercancías en físico que
tienen un valor comercial. Mediante estos almacenes, un productor puede guardar allí sus
mercancías y recibir a cambio un Certificado de Depósito de Mercancías (CDM), el cual es
un título valor negociable, y el cual puede utilizar como garantía para operaciones pasivas de
crédito.

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 »» Depósito Central de Valores (DCV): esta entidad del Banco de la República es un sistema
creado para administrar los títulos valores emitidos por el gobierno nacional. Es decir, es un
depósito de valores para títulos de deuda pública. Allí se custodian los títulos en físico y se realiza
su administración, dependiendo de los negocios que se desarrollen a través de los sistemas
provistos por la Bolsa de Valores de Colombia (BVC).

2. Intermediarios del Mercado de Valores

Los intermediarios del mercado son los encargados de vincular los agentes deficitarios con los agentes
superavitarios. Esta labor la realizan mediante la vinculación de personas naturales y jurídicas, como
clientes inversionistas, y participando en la estructuración y colocación de emisiones de nuevos títulos
valores en el mercado.

Estos participantes están categorizados, por lo que existen varios grupos de intermediarios cuya
función principal es hacer el puente entre los sistemas de negociación y los diferentes agentes
deficitarios y superavitarios que hay en una economía.

Dentro de las actividades que pueden realizar los intermediarios de valores se encuentran:

• Celebrar contrato de comisión por medio de los cuales se compran y venden títulos valores.

• Corretaje de valores, que consiste en la compra y venta de valores que estén inscritos en el
Registro Nacional de Valores y Emisores RNVE.

• Enajenación y adquisición de valores.

• Colocación de valores.

• Asesoría para la compra y venta de títulos valores.

• En general, ofrecer asesoría en servicios financieros del mercado de valores.

En este orden de ideas, se pueden clasificar en cinco grandes grupos de intermediarios:

1. Establecimientos de crédito

A. Bancos

B. Corporaciones financieras

C. Compañías de financiamiento comercial

D. Cooperativas financieras

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 E. Corporaciones de ahorro y vivienda

F. Sociedades Administradoras de Inversión (SAI)

G. Sociedades Comisionistas de Bolsa (SCB)

H. Sociedades Administradoras de Fondos de Pensiones y Cesantías (SAFPyC)

I. Fiduciarias

Mediante la página web de la Superintendencia Financiera de Colombia es posible consultar cada una
de estas entidades mediante el Registro Nacional de Agentes del Mercado de Valores (RNAMV),
el cual corresponde a un registro de entidades categorizadas por tipo de entidad. En el RNAMV se
registran los nombres, así como la información financiera y general de los autorizados para desarrollar
actividades propias del mercado de valores.

A contnuación, se presentan las definiciones de cada una de estas entidades, con el fin de entender
cuál es su papel en el desarrollo del mercado.

2.1. Establecimientos de crédito

Están definidos en esencia como instituciones financieras que captan recursos del público para
luego colocarlos a través de créditos. Su definición legal está establecida en el Estatuto Orgánico
del sistema financiero, en su primera parte, donde se describen las entidades sometidas a vigilancia
de la Superintendencia Financiera de Colombia. Allí podemos encontrar que en esta categoría se
encuentran:

• Bancos

• Corporaciones financieras

• Compañías de financiamiento comercial

• Cooperativas financieras

• Corporaciones de ahorro y vivienda

Estas entidades están dedicadas a movilizar recursos de diferentes formas; por ejemplo, un banco
capta recursos del público mediante certificados de depósito a término (CDT), cuentas de ahorro
y cuentas corrientes, para luego colocarlos en el mercado por medio de créditos ordinarios, leasing,
créditos hipotecarios, tarjetas de crédito, sobregiros, entre otras operaciones.

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Una corporación financiera tiene por objetivo movilizar recursos para las empresas por medio de
la emisión de CDT y bonos, y posteriormente colocar estos recursos por medio de créditos para la
compra de acciones o bonos obligatoriamente convertibles en acciones (BOCEAS).

Una compañía de financiamiento comercial, por su parte, realiza las mismas operaciones que puede
realizar un banco, excepto ofrecer cuentas corrientes o cuentas de ahorro, y su objetivo consiste en
facilitar la comercialización de bienes y servicios por medio de operaciones activas de crédito.

Las cooperativas financieras son organismos cooperativos que captan recursos del público por medio
de CDT o Certificados de Depósito de Ahorro a Término (CDAT), y realizan operaciones activas de
crédito con estos recursos.

Las corporaciones de ahorro y vivienda buscan captar recursos para ser colocados exclusivamente en
créditos hipotecarios, es decir, están enfocadas en llevar recursos al sector de la construcción.

En general, todas estas entidades participan y dan forma al mercado público de valores, participando
en la negociación y emisión de títulos valores.

2.2. Sociedades Administradoras de Inversión (SAI)

El principal objetivo de las Sociedades Administradoras de Inversión (SAI) es administrar de forma

colectiva recursos del público, por medio de la administración de Fondos de Inversiones Colectivos
(FIC), también denominados en el pasado como Carteras Colectivas o Fondos Comunes de
Inversión. Estos activos son vehículos de inversión colectivos que gestiona una SAI bajo una política
previamente establecida y cumpliendo con unos parámetros de inversión, los cuales le fueron
encomendados por medio de un reglamento.

Dentro de sus principales características está que estos recursos son administrados mediante un
patrimonio autónomo, es decir, una persona jurídica diferente a la SAI. Esto se deba a que son
recursos de terceros simplemente administrados por las SAI, por lo que dentro de los activos que
una SAI tiene no están estos portafolios. Adicionalmente, se debe cumplir con un principio de
segregación de activos, por lo que las cuentas de bancos y cuentas para administrar tanto títulos
valores como dinero deben estar creadas a nombre del fondo y no de la sociedad administradora.

Finalmente, los ingresos que tienen las SAI se constituyen a partir de las comisiones de administración
que cobran por cada uno de los FIC que administren.

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 2.3. Sociedades Comisionistas de Bolsa (SCB)

Estas sociedades son expertas en realizar intermediación en el mercado público de valores, desarrollan
el contrato de corretaje de valores y de administración de activos, por lo que pueden comprar
y vender títulos valores de terceros, personas jurídicas y personas naturales. Además, pueden
administrar activos de inversión como lo son los FIC. Las sociedades comisionistas de bolsa viven del
cobro de comisiones productos del desarrollo de contratos de corretaje de valores y de administración
de activos.

2.4. Sociedades Administradoras de Fondos de Pensiones y Cesantias (SAFPyC)

Estas entidades son conocidas en el mercado como “inversionistas institucionales”, dada la gran
capacidad financiera que poseen, ya que administran los recursos de aportes de pensiones y cesantías,
los cuales deben distribuir en diferentes portafolios de inversión, de acuerdo con el mandato de los
beneficiarios y teniendo en cuenta la reglamentación y restricciones emitidas por el Estado para el
manejo de estos recursos de interés general.

2.5. Fiduciarias

Estas entidades son sociedades anónimas autorizadas para captar recursos del público con fines
específicos de inversión. Las Fiduciarias están autorizadas para administrar negocios fiduciarios y FIC.
El negocio fiduciario es un negocio de confianza mediante el cual un fideicomitente entrega recursos
a una fiduciaria para que los administre. Allí se desarrollan dos tipos de fiducias: fiducia de encargo y
fiducia mercantil.

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 En síntesis...
Existen diferentes categorías de intermediarios de valores que se dedican y enfocan en diferentes
negocios financieros, todos tendientes a participar en el mercado público de valores. Tenga en
cuenta que cada uno de estos intermediarios, y proveedores de infraestructura pueden hacer
emisión de títulos valores para ser negociados en bolsa. Es así como la Bolsa de Valores de Colombia
tiene acciones que cotizan en bolsa, como también, por ejemplo, Davivienda o Bancolombia.

3. Mercado Primario
En el mercado público de valores hay dos momentos de negociación para un título valor, sea de renta
fija o sea de renta variable. El primer momento es cuando es emitido y es vendido por primera vez por
el originador (entidad emisora) al enajenante (inversionista). A este primer momento se le conoce
como mercado primario.

Para participar en el mercado primario se requiere que el emisor esté inscrito en el Registro Nacional
de Valores y Emisores.

Es importante establecer qué entidades pueden emitir los diferentes títulos valores:

• Acciones: Sociedades anónimas.

• Bonos: Sociedades anónimas, sociedades limitadas, cooperativas y entidades sin ánimo de lucro.

• Papeles Comerciales: Sociedades anónimas.

• Titularizaciones: Sociedades anónimas, sociedades limitadas, cooperativas, entidades sin ánimo

de lucro y personas naturales.

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4. Mercado secundario
Este mercado está definido como el espacio de intercambio de títulos valores, donde diferentes
inversionistas realizan compras y ventas de títulos valores. En este espacio se da la formación de
precios, que dependen de análisis fundamentales y técnicos para el caso de las acciones, y de las
calificaciones y tasas de negociación para el caso de títulos de renta fija.

En este mercado se negocian diferentes títulos valores de forma libre, los inversionistas intercambian
títulos valores dependiendo de los precios que se formen.

5. Ruedas de negociación
Los proveedores de infraestructura, como la Bolsa de Valores de Colombia o la Bolsa Mercantil de
Colombia definen las ruedas de negociación dependiendo de algunas características de los títulos
valores. Una primera caracterización de títulos se da por el tipo de activo, es decir:

• Renta fija

• Renta variable

• Derivados

• Divisas

Para el caso de la bolsa de valores de Colombia, existen dos sistemas de negociación:

• X-stream

• MEC Plus

5.1. X-Stream

Funciona principalmente para la negociación de títulos de renta variable, y se encuentra dividido

en dos partes: negociación de títulos de alta liquidez y negociación de títulos de baja liquidez.
Adicionalmente, cuenta con algunos subproductos que se pueden negociar por este sistema, tales
como:

• Mercado Global Colombiano: consiste en una rueda de negociación de valores de renta variable
de bolsas extranjeras; estos valores tienen un marco regulatorio diferente y no se encuentran
listados en el RNVE.

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 • Exchange Traded Funds (ETF): son fondos bursátiles, los cuales corresponden a carteras
colectivas sobre canastas de títulos valores que se expresan en instrumentos negociables.
En otras palabras, corresponde a negociar participaciones de estos portafolios, y ofrece a los
inversionistas alternativas para diversificar sus inversiones, debido a que estos portafolios pueden
contener varios activos.

• Transferencia Temporal de Valores (TTV): operaciones de transferencia temporal de valores.

• Repos: operaciones de venta con pacto de recompra.

5.1.1. Rueda de alta liquidez

En esta categoría se encuentran los títulos valores que según su nivel de actividad se consideran de
alta liquidez, este nivel se determina teniendo en cuenta rotación, liquidez y volumen de negociación.
Una acción es líquida cuando siempre tiene intenciones de compra e intenciones de venta, es decir,
cuando cuenta con puntas para compra y para venta en todo el tiempo de la negociación.

Es importante tener en cuenta que el sistema debe permitir cubrirse de eventos que sobrevengan
como ocurrencia de un error operativo, o por movimientos drásticos del mercado (cambios de precios
importantes en los activos). Es decir, un activo no puede cambiar de precio en un alto porcentaje sin
ser observado por la Bolsa de Valores de Colombia. Antiguamente, este proceso se llevaba a cabo
mediante suspensión del activo cada vez que el precio excedía un porcentaje definido de alza o baja.

Estas suspensiones generaban que el mercado perdiera continuidad, por lo que una de las formas
de administrar estos cambios de precios se estableció en el nuevo sistema de negociación
continuo donde la formación de precios es libre, y los eventos importantes de cambio de precio
están contemplados mediante subastas de volatilidad. Así se determinan unos límites de precio
denominados CV limits, al alza y a la baja, y cada vez que el precio de un activo cambia repentinamente
y toca alguno de estos límites, se desata una subasta de volatilidad, donde durante cinco (5) minutos
no se realizan calces automáticos (negocios), sino que se dejan abiertas las secciones de venta y
compra para que los inversionistas coloquen sus posturas dada la situación de volatilidad que se esté
presentando.

El cierre de la subasta se determina mediante un algoritmo de precio de equilibrio donde el precio de

cierre de la subasta es aquel donde se negocian la mayor cantidad de acciones. Cabe anotar que la
subasta de volatilidad dura cinco minutos y los últimos 30 segundos son aleatorios para el cierre.

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Figura 2. Esquema se subastas de mercado continuo X-Stream
Fuente: Elaboración propia (2017)

Después del cierre de una subasta de volatilidad se genera un nuevo precio de referencia y los límites
se actualizan de acuerdo con este nuevo precio de referencia.
5.1.2. Rueda de baja liquidez

Esta categoría agrupa a los títulos valores que no tienen un nivel de actividad alto; allí se pueden
encontrar títulos en los cuales no se presentan opciones de compra y venta de forma constante. La
operación de este sistema se divide en dos escenarios de negociación no continuos:

• Subasta de apertura: jornada de apertura donde se genera subasta de volatilidad para la

asignación de precios y el calce de negocio.

• Subasta de cierre: jornada de cierre donde se genera subasta de volatilidad para la asignación de
precios y el calce de negocios.

5.2. MEC Plus

Este sistema es utilizado para la negociación y registro de operaciones del mercado de renta fija y
derivados. Cuenta con varios escenarios denominados ruedas de negociación así:

Para renta fija:

• SPOT: para compra ventas T+0, es decir, de cumplimiento el mismo día de la operación.

• SOLO: para compra ventas T+1 hasta un año, es decir, cumplimiento a un tiempo del día en que
se pacta la operación.

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 • RYS: para negociar repos y simultáneas.

• BALO: para compra ventas T+0 y hasta un año, para montos inferiores a 500.000.000 de
nominal.

• DEXT: rueda de deuda externa, para compra ventas de T+2 en adelante.

• DEES: rueda para negociar títulos estandarizados, para compra ventas T+0 y hasta un año.

• RYSE: para negociar repos y simultáneas estandarizado.

• SUBA: rueda de subastas para compra ventas.

• DSER: para compra ventas de repos y simultáneas de T+0 y a un año.

• COTI: para cotizaciones de títulos.

Para registro de operaciones OTC:

• Registro de primarios.

• Registro de divisas.

Para derivados:

• Futuros TES.

• Futuros inflación.

• Futuros sobre divisas (TRM y TRS).

• Futuros OIS.

• Futuros en acciones y COLCAP.

Para este sistema se está desarrollando un proyecto denominado INET + Master Trade, el cual
pretende integrar las plataformas de renta fija, renta variable, derivados y Mercado Integrado
Latnoamericano (MILA). Por lo que se espera que estas ruedas sean actualizadas de acuerdo con el
nuevo proyecto y teniendo en cuenta las necesidades actuales del mercado.

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Referencias
Banco de la República. (s.f.). www.banrep.gov.co.

Bolsa de Valores de Colombia. (s.f.). www.bvc.com.co.

Ministerio de Hacienda y Crédito Público. (15 de julio de 2010). Por el cual se recogen y reexpiden
las normas en materia del sector financiero, asegurador y del mercado de valores y se dictan otras
disposiciones. [Decreto 2555 de 2010]. Colombia.

Presidencia de la República. (5 de abril de 1993). Por medio del cual se actualiza el Estatuto Orgánico
del Sistema Financiero y se modifica su titulación y numeración. [Decreto 663 de 1993]. Colombia.

Cámara de Riesgo Central de Contraparte. (s.f.). www.camaraderiesgo.com

Deceval. (s.f.). www.deceval.com.co

Superintendencia Financiera de Colombia. (s.f.). www.superfinanciera.gov.co

Valores, A. d. (s.f.). www.amvcolombia.org.co.

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 INFORMACIÓN TÉCNICA

Módulo: Mercado de Valores

Unidad 1: Estructura de mercado
Escenario 1: El mercado público de valores

Autor: Iván Francisco Tunjano

Asesor Pedagógico: Juan Felipe Marciales Mejía

Diseñador Gráfico: Nancy Paola Vargas Vargas
Asistente: Laura Andrea Delgado Forero

Este material pertenece al Politécnico Grancolombiano. Por

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