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TASA DE CRECIMIENTO SOSTENIBLE

• Uno de los objetivos de las mayorías de las
empresas es el crecimiento de las ventas.

Si bien el crecimiento de las ventas:

• aumenta los beneficios brutos,
• también genera necesidades de recursos
financieros para financiar el nuevo nivel
de ventas.
• El aumento de las ventas requiere un
aumento de efectivo, C x C, inventarios y
activos fijos.
TASA DE CRECIMIENTO SOSTENIBLE
La administración del crecimiento
requiere:
• un balance cuidadoso de los
objetivos de ventas de la empresa
con su eficiencia operativa y sus
recursos financieros.
 El asunto consiste en determinar qué
tasa de crecimiento de las ventas es
consistente con la realidad de la
empresa.
TASA DE CRECIMIENTO SOSTENIBLE

• En la medida de que el retorno esperado

resultante del incremento de las ventas
adicionales (Ventas Proyectadas – Ventas
Actuales) exceda:

a) sus costos de producción

b) y también los costos financieros,
la empresa operará rentablemente y
será capaz de financiar su propio
crecimiento.
TASA DE CRECIMIENTO SOSTENIBLE
• Los gerentes tienen la responsabilidad
de saber qué tan rápidamente y hasta
dónde la empresa puede crecer sin
necesidad de recurrir a buscar
capital mediante la emisión de
nuevas acciones y de deudas.
• Es decir, hasta dónde la empresa
puede financiar su crecimiento sólo
con utilidades retenidas
(autofinanciamiento) y mediante la
consecución de deuda.
TASA DE CRECIMIENTO SOSTENIBLE

• Para determinar ese punto o nivel de

crecimiento se utiliza LA TASA DE
CRECIMIENTO SOSTENIDO (TCS).

• La TCS es el incremento en
porcentaje máximo anual en las
ventas que puede lograrse con base
en la planeación estratégica, la deuda
y las razones de pago de dividendos.
TASA DE CRECIMIENTO SOSTENIBLE

• TCS : es la máxima tasa de

crecimiento en las ventas que
puede una empresa soportar
usando sólo capital interno
disponible (Utilidades Retenidas aún
no comprometidas) y más deuda.

Ventas Netas INDAC Activos Totales Utilidades Reten.

TCS = x x x
Activos Totales Ventas Netas Cap. Cont. Común INDAC
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Ventas Netas INDAC Activos Totales INDAC

ROE = x x =
Activos Totales Ventas Netas Cap. Cont. Com. Cap. Cont. Com.

Ventas Netas
RAT = = Rotación de Activos totales
Activos Totales

INDAC
m= = Margen neto
Ventas Netas

Activos Totales
L= = Apalancamiento Financiero
Cap. Cont. Común
 TASA DE CRECIMIENTO
SOSTENIBLE

Utilidades Retenidas
TR = = Tasa de Retención
INDAC

Por lo tanto:
TCS = ROE x TR
TASA DE CRECIMIENTO SOSTENIBLE

Sin embargo, es obvio que:

• la formula larga de TCS ofrece mayor
información que la resumida,

•puesto que le permite al gerente determinar

y analizar cuáles variables están causando
mayor impacto sobre la tasa de crecimiento

•y entonces enfocar su atención a esos

factores.
TASA DE CRECIMIENTO SOSTENIBLE

• TCS = RAT x m x L x TR
• Conforme la estructura de la formula se espera
una mayor tasa de crecimiento sostenido para
aquellas empresas con:

• Mayor margen neto (m)

• Mayor apalancamiento financiero (L)
• Mejor utilización de sus activos totales (RAT)

• y más baja de tasa de reparto de dividendos.

TASA DE CRECIMIENTO SOSTENIBLE

• El margen de utilidad sobre las ventas

(m)
es una medida de la eficacia con la cual la
empresa ha administrado sus costos en
relación con los precios de los productos
y/o servicios.
• El apalancamiento financiero (L)
es uno de los aspectos fundamentales de la
toma de decisiones.
TASA DE CRECIMIENTO SOSTENIBLE

• La rotación de los activos (RAT)

se refiere a la eficacia con la cual se
utilizan los activos o los recursos de la
empresa.
• La tasa de retención (TR)
refleja los requerimientos de inversión en
términos de un importante componente de
los flujos de efectivo de la empresa libre
de costo.
TASA DE CRECIMIENTO SOSTENIBLE
• Cuando la herramienta es aplicada a una empresa,
el gerente o analista financiero puede comparar
la tasa de crecimiento esperada de las ventas
con la tasa de crecimiento sostenido (TCS):

• Cuando TCS es menor que la tasa de

crecimiento de las ventas, implica
requerimiento de capital nuevo accionario
y/o deuda
• Cuando la TCS es mayor, implica que la
empresa tendrá mayor disponibilidad para
mejorar el pago de dividendos.