TASA DESCUENTO Y CRITERIOS DE EVALUACIÓN 2020-2

Profesora: Jessica Navarrete F

 • Tasa de Descuento
• Tasa de costo de capital (o tasa de descuento): es el precio que se paga por los
fondos requeridos para cubrir la inversión.

• Representa una medida de la rentabilidad mínima que se exigirá al proyecto,

según su riesgo, de manera tal que el retorno esperado permita cubrir la
totalidad de la inversión inicial, los egresos de la operación, los intereses que
deberán pagarse por aquella parte de la inversión financiada con préstamos y la
rentabilidad que el inversionista le exige a su propio capital invertido. (Sapag 6ta
ed. P276).
• Costo de capital: es el costo de utilizar los recursos que prevé cada una de las
fuentes de financiamiento internas y externas.
• Estimación de la tasa de costos de capital según
escenarios.
• CAPM V/S CPPC
• CAPM-Fuentes de Información
EVALUACIÓN DE PROYECTOS
 • Criterios de evaluación
• La evaluación de proyectos pretende medir objetivamente ciertas variables
resultantes del estudio del proyecto, las cuales permiten obtener diferentes
indicadores financieros que finalmente sirven para evaluar la conveniencia
económica de implementar el proyecto. (Sapag 6ta ed. P6).

• Indicadores Financieros a utilizar: Criterios de evaluación

• 1) Indicadores de Rentabilidad: VAN y TIR
• 2) Indicador de eficiencia: PRI-Payback
• 3) Indicadores de costo-eficiencia: VAC Y CAE
• 4) Otros indicadores: Razón costo-Beneficio, IVAN,
 • Valor Actual Neto. VAN
• EL VAN es un indicador que mide la rentabilidad deseada después de recuperar
toda la inversión. Para ello, calcula, el valor actual de todos los flujos futuros de
caja, proyectados a partir del primer periodo de operación, y le resta la inversión
total expresada en el momento cero. (Sapag 2007, P263). Algunas características:

1. Entrega los resultados en moneda.

2. Mide ingresos menos egresos
3. Se descuenta a una tasa de descuento que representa el costo de
oportunidad.
4. Solo sirve paraFNE
n comparar proyectos de igual vida útil
VAN   I  
0
n
n
(1  i)
n 1
 • Tasa Interna de Retorno TIR
• Indicador que mide la rentabilidad como porcentaje y evalúa proyectos en función
de una única tasa de rendimiento por período. Algunas características:

1. Por la forma en que se calculan, tanto la TIR como el VAN suponen implícitamente que todas las
ganancias anuales (los FNE) se reinvierten totalmente en la propia empresa. (Fo-Fn)
2. Al decidir la inversión en un solo proyecto, los métodos de VAN y TIR siempre arrojan el mismo
resultado. Pero cuando se comparan dos o más proyectos pueden resultar decisiones contrarias.
3. No incluye costo de oportunidad ni riesgo.
4. Es un criterio complementario al VAN
5. En términos matemáticos es la tasa de descuento que hace que el VAN=0
n
FNE
TIR   I 0   0
t 1 (1  tir) t
 • Criterios de decisión del VAN
Si el VAN es MAYOR a cero Muestra cuanto se gana en el proyecto, después de recuperar la
inversión, por sobre la tasa i que se exige de retorno al proyecto.
Si el VAN es IGUAL a cero Muestra que el proyecto reporta exactamente, después la tasa i que
se quería obtener después de recuperar el capital invertido.
Si el VAN es MENOR a cero Muestra el monto que falta para ganar la tasa que se deseaba
obtener después de recuperada la inversión.

Fuente: Proyecto de Inversión Formulación y Evaluación, 1ra. Ed. 2007, Nassir Sapag Chain. P. 253
 • Criterios de decisión VAN-TIR-TASA DESCUENTO
VAN TIR-TASA DESCUENTO
Si el VAN es MAYOR a cero La TIR es MAYOR a la Tasa de descuento
Si el VAN es IGUAL a cero TIR es IGUAL Tasa descuento
Si el VAN es MENOR a cero La TIR es MENOR a la Tasa de descuento

Fuente: Proyecto de Inversión Formulación y Evaluación, 1ra. Ed. 2007, Nassir Sapag Chain. P. 254
 • Periodo de Recuperación de la Inversión
• Determina el número de periodos necesarios para recuperar la inversión inicial. Resultado
que se compara por el número de periodos aceptable por la empresa.

1.Se expresa en periodos (años, meses, etc.).

2.Se conoce también como Payback

a) Si los flujos son idénticos y constantes se usa la siguiente formula. Inversión/FNE

b)Si los flujos son distintos entre periodos se realiza una suma acumulada del número de
periodos que se requiere para recuperar la inversión. A pesar de ser un criterio simple
presenta la desventaja de ignorar las ganancias posteriores al PRI, tampoco considera el
valor del dinero en el tiempo.
c)Lo anterior se corrige calculando el valor actual de cada flujo futuro y acumulando
periodo a periodo.
Fuente: Proyecto de Inversión Formulación y Evaluación, 1ra. Ed. 2007, Nassir Sapag Chain. P. 255
Relación Beneficio -Costo
• Es un criterio que sirve solo para ver deseabilidad de realizar el proyecto.
1. No sirve para comparar proyectos
2. Compara el valor actual de los beneficios proyectados con el Valor actual de los costos, incluida la
inversión.
3. Lleva la misma decisión del VAN,
• Si el Van =0 la B/C =1.
• Si el VAN >0 la B/C >1
• Si el VAN es negativo la B/C es<que 1.
4. Este criterio no aporta mas información que eso.

Fuente: Proyecto de Inversión Formulación y Evaluación, 1ra. Ed. 2007, Nassir Sapag Chain. P. 256
Índice del Valor Actual Neto. IVAN
• El IVAN calcula cuánto VAN aporta cada peso invertido en un proyecto (VAN/Inversión)
y recomienda hacer primero aquellos que tienen el mayor índice.
1.Útil instrumento que permite jerarquizar proyectos con VAN positivo cuando hay
restricciones de recursos para implementarlos a todos.
2.La ventaja de ordenar proyectos por IVAN es que privilegia el VAN cuando hay
problemas de TIR múltiples, permite evaluar proyectos con distintas tasas de descuento;
compara proyectos de distinta inversión.

Fuente: Proyecto de Inversión Formulación y Evaluación, 1ra. Ed. 2007, Nassir Sapag Chain. P. 362
 • Costo Anual Equivalente CAE
1. Indicador en que los beneficios pueden identificarse pero no cuantificarse ni
valorizarse.
2. Permite comparar alternativas de proyectos de distinta vida útil.
3. El criterio de decisión es que a menor CAE es mejor.
4. Se requiere primero calcular VAC (Igual al VAN pero –Inversión inicial)
5. CAE =PAGO o PMT(tasa descuento; número de periodos; VAC)

i * (1  r ) n
CAE (i )  VAC * [ n
]
(1  r )  1

Fuente: Ver ejercicios en: Proyecto de proyectos guía de ejercicios problemas y soluciones 3era ed. José Manuel Sapag.
 • Valor Actual de los Costos VAC
1. Es útil en proyectos en que se hace imposible la valorización de beneficios o si entre dos
alternativas solo existen diferencias en costos.
2. Indicador que permite comparar alternativas de proyectos de igual vida útil.
3. El criterio de decisión es que a menor VAC es mejor.
4. Se consideran solo los egresos del proyectos.
5. Se calcula igual que la formula del VAN solo que los flujos netos son negativos.

Fuente: Proyecto de proyectos guía de ejercicios problemas y soluciones 3era ed. José Manuel Sapag.
Bibliografía
Proyectos de inversión: Proyectos de inversión: Preparación y evaluación Preparación y evaluación
Formulación y Evaluación Formulación y Evaluación de proyectos. Nassir y de proyectos, Nassir,
de Proyectos de Nassir de Proyectos de Nassir Reinaldo Sapag. 5ta. Ed. Reinaldo y José Manuel
Sapag. Primera Ed. 2007 Sapag. 2da.Ed, 2011 2008 Sapag, 6ta ed. 2014.
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