Comportamiento de las tasas de

interés de mercado
 Los inversionistas racionales tratan de obtener un
rendimiento que los compense totalmente por el
riesgo adquirido, para los tenedores de bonos ese
rendimiento requerido r tiene tres componentes,
Tasa Real (r*), una prima de inflación esperada
(IP), Una prima de riesgo (RP). Por lo tanto el
rendimiento de un bono se expresa por medio de
la siguiente ecuación.
 ri = r*+IP+RP
 La tasa de rendimiento real y la prima de inflación
son factores económicos externos, que juntas
equivalen a la tasa libre de riesgo (Rf). Para calcular
el rendimiento requerido necesitamos conocer la
estructura misma y la características de emisión del
bono. Hacemos esto al sumar la prima de riesgo del
bono a la tasa libre de riesgo, la prima de riesgo de un
bono toma en cuenta al emisor, la característica de la
emisión y del emisor, incluyendo al tipo de bono, el
plazo al vencimiento, sus opciones de rescate y la
calificación del bono.
 La Rp destaca las características de riesgo de
negocio y financiero (crédito), de emisión, junto
con su riesgo de liquidez y rescate.
 La Rf toma en cuenta la tasa de interés de
mercado y de poder adquisitivo
 Desde una perspectiva del mercado en general, es
el conjunto de estos rendimientos lo que define las
tasas de interés de mercado vigente. Los
inversionista vigilan estos rendimientos.
 Diferenciales de rendimientos (Yield Spreads)
diferencias en las tasas de interés que existen entre
diversos sectores del mercado. Tienden a moverse al
mismo sentido con el paso del tiempo y seguir el mismo
patrón y comportamiento.
Bonos municipales son de bajos rendimientos por su
característica de estar exentos de impuesto.
Bonos del Tesoro tienen tasas bajas (por que poseen
menor riesgo).
Bonos de Corporativos, tienen rendimientos más altos.
 Los bonos corporativos mientras más baja es la
calificación , mayor es el rendimiento.
 Relación directa entre el cupón de una emisión y
su rendimiento
 Los bonos municipales respaldados por ingresos
tienen un rendimiento mayor rendimiento que los
bonos respaldados por obligaciones generales.
 Los bonos rescatables tienen mayores rendimiento
que los no rescatables
 Como regla general los bonos con vencimientos
largos tienden a tener mayores rendimientos que los
de corto plazo, no obstante, esta regla no siempre se
sostiene. (2005 crecimiento).
 Como inversionistas debemos tener mucha atención a
las tasas de interés y a los diferenciales de
rendimientos. Si somos orientados a ser
conservadores (orientados al ingreso) debemos ver las
direcciones que las tasas futuras se moverán. Cómo
formular estas expectativas?
 Aunque las tasas de interés son un asunto
económico complejo, sabemos que ciertas
fuerzas influyen en su comportamiento, pero
quizá no hay variable más importante que la
inflación. Los cambios en la tasa de inflación
o incluso su expectativas sobre su futuro curso
tienen un efecto directo y profundo en las tasas
de mercados
 Si se espera que la inflación disminuya, las tasas de
interés deben caer también.
 Además de la inflación otras cinco variables
económicas afectan significativamente el nivel de las
tasas de interés.
 Cambios en la oferta Monetaria
 El tamaño del déficit presupuestal
 El nivel de actividad económica
 Políticas de la Reserva Federal (FED) (BCE)
 Nivel de las tasas de interés en los principales
mercados.
 Es la relación entre la tasa de interés o tasa de rendimiento
de un bono y su tiempo para el vencimiento.
 Tipos de curvas de rendimientos, pendientes descendentes
(invertida) y curva con pendiente ascendente, se relacionan
con el plazo del vencimiento.
la curva ascendente indican que los rendimientos tienden a
aumentar con vencimientos más largos, mientras más
tiempo le resta al bono para su vencimiento, mayor es el
potencial de volatilidad de precios y riesgo de pérdida,
inversionistas piden primas de riesgos para motivarlos a
mayor plazo y más riesgo.
 Cuando la curva adquiere una forma invertida o
descendente ocurre que las tasas a corto plazo son
mayores a las tasas de largo plazo y ocurren en
momentos en que la FED o el BCE realizan medidas
para reducir la inflación por medio de las tasas de
interés a corto plazo.
 Otras curvas que aparecen de vez en cuando es la
plana, que indican que las tasas tanto en corto como
en largo plazo son iguales, (2004-05). Y la curva de
rendimiento convexa, cuando las tasas de mediano
plazo son más altas
 Los bonos tienen:
1. Diferentes riesgos de incumplimiento o de
crédito?
2. Diferentes grados de liquidez
3. Diferentes tratamientos tributarios
4. Diferentes plazos y vencimientos
 Las razones de porque se dan generalmente se
explican en las siguientes teorías.
 Hipótesis de las expectativas
 Teoría de la preferencia por liquidez
 Teoría de la segmentación de mercado
 Cual es la teoría Correcta?
 Uso de la curva de rendimiento en decisiones de
inversión.
Pagina de Importancia de información sobre Bonos.
www.bondsonline.com
 Lectura recomendada
 (Las burbujas de Alan Greemspam) de David
Fleckenstain.
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información de bonos y la economía Ecuatoriana
www.mundobvg.com
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estadounidense.
www.smartmoney.com/bonds